CRITERIOS DE EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

Cuando se evalúan los proyectos de inversión, se calculan las bondades que

obtiene el inversionista de prestar su dinero al proyecto y no en otra alternativa
análoga, como sería prestarle o invertir en una entidad financiera, naturalmente
considerando riesgos de inversión similares.

En un proyecto de inversión se tienen que identificar 3 indicadores

fundamentalmente, los cuales permiten evaluarlo.

• Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el análisis de la

velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de evaluación del
proyecto).

• La inversión en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en

el proyecto. La inversión son todos los recursos atascados o atorados en el
proyecto y mientras no salgan del proyecto no se generarán ingresos.

• Los gastos de operación del proyecto: Son todos los desembolsos que se
deben de efectuar, con la intención de convertir la inversión en los ingresos
del proyecto.

Intuitivamente, en la administración del proyecto se deberá aumentar la velocidad

de generar dinero en el proyecto a través del horizonte de evaluación, disminuir los
desembolsos en inversión y si esto ocurre por norma casi general, los gastos de
operación también disminuirán. El criterio de impacto y mejora global al evaluar
proyectos debe focalizarse en estos indicadores.

1. Método del valor presente neto (VPN)

Este método es muy utilizado primero, porque es de muy fácil aplicación y segundo,
porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así
puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos, el VPN es
considerado como uno de los índices más adecuados y en cierta forma el más
seguro de los existentes.

El valor presente neto es la utilidad (si es positivo) o perdida (si es negativo) a pesos
de hoy, que proviene por invertir en el proyecto y no invertir al interés de
oportunidad. Este es un concepto de marginalidad, es la riqueza adicional que se
obtiene y corresponde exactamente al valor presente de los valores económicos
agregados durante el horizonte de evaluación del proyecto.

Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa
de interés.
Cuando el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.

Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

En consecuencia, para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de interés, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo según sea el caso.

Al evaluar proyectos con el VPN se recomienda que se calcule con una tasa de
interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un
margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos
inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

Para su cálculo utilizamos la siguiente relación:

𝑽𝑷𝑵(𝒊𝒑) = 𝑰𝒏𝒈𝒓𝒆𝒔𝒐𝒔 𝒂𝒄𝒕𝒖𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂𝒅𝒐𝒔 − 𝑬𝒈𝒓𝒆𝒔𝒐𝒔 𝒂𝒄𝒕𝒖𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂𝒅𝒐𝒔

Ejemplo 1.

Antonio desea realizar un proyecto con una inversión inicial de $20’000.000, el cual
produce $8’000.000 de utilidades durante los próximos 5 años, al final del cual lo
vende en 10’000.000. Si la tasa de interés de oportunidad de esta persona es del
20% anual efectivo, determine qué tan pertinente es invertir en ese proyecto.

Solución.

Traemos al día de hoy todas las ganancias y pérdidas futuras del proyecto, en este
caso tenemos unos ingresos de 8.000.000 cada año durante 5 años lo que lo
convierte en una anualidad (cuota) entonces lo traemos con al día de hoy con la
siguiente fórmula:

VP = C 1- ( 1 + ip)-n
ip
Otro ingreso que es necesario traer hasta al año 0 son los 10.000.000, pero estos
no son una anualidad porque solo se reciben una vez dentro de 5 años y por eso
se emplea la fórmula

VP= VF/(1 + ip)n

Los 20.000.000 de la inversión inicial no es necesario emplear ninguna fórmula

porque ya están en el año 0.

VPN(ip) = Ingresos actualizados – Egresos actualizados

Ingresos Actualizados:

1 − (1 + 0.2)−5  10.000.000
8’000.000   +
 0 .2  (1 + 0.2)5
Egresos Actualizados: 20.000.000

1 − (1 + 0.2)−5 10.000.000
𝑉𝑃𝑁(20%) = 8.000.000 [ ]+ − 20.000.000
0.2 (1 + 0.2)5

𝑉𝑃𝑁(20%) = 23.924.897 + 4.018.775,7 − 20.000.000

𝑉𝑃𝑁(20%) = 7.943.672,7

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, podemos considerar
que es rentable.

CALCULO EN EXCEL:
Esto nos da un valor de 27943672.84 que es el valor presente de los Ingresos,
entonces:

VPN= 27943672.84 – 20000000

VPN= 7.943.672

Ejemplo 2.

Se presenta la oportunidad de montar una fábrica que requerirá una inversión inicial
de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el
final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades
mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de $2.000.000

Si se supone una tasa de interés de 6% efectivo mensual, ¿Se debe realizar el

proyecto?

Solución.

La primera instancia se dibuja la línea de tiempo para visualizar los egresos y los
ingresos.
 A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

1 − (1 + 0.06)−7 2.000.000
𝑉𝑃𝑁 = −4.000.000 − 1.000.000 [ ] (1.06)−2 + ∗ (1.06)−11
0.06 0.06

𝑉𝑃𝑁 = −4.000.000 − 4.968.300 + 17.559.284

𝑉𝑃𝑁 = 8.591.284

2. Método de la tasa interna de retorno (TIR)

Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión.
Tiene como ventaja frente a otras metodologías como la del Valor Presente Neto
(VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) porque en este se elimina el
cálculo de la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), esto le da una característica
favorable en su utilización por parte de los administradores financieros.

La TIR es una tasa que hace el Valor Presente Neto igual a cero. Esta tasa
representa el rendimiento obtenido por los dineros que permanecen invertidos en
un proyecto.

La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para

comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversión. Generalmente, la
opción de inversión con la TIR más alta es la preferida.

• Es la tasa de interés por la cual se recupera la inversión.

• Es la tasa de interés máxima que se puede endeudar para no perder.

• Es la tasa de interés a la cual el inversionista le presta su dinero al

proyecto y es característica del proyecto, independientemente de quien
evalué.

Ilustremos el concepto y el cálculo de la TIR con un sencillo ejercicio:

Flujo de caja del proyecto:

La TIR es la tasa que hace al VPN igual a cero

CALCULO EXCEL

El cálculo de la TIR en forma manual es algo complicado por lo cual es mejor

emplear Excel pues se calcula de forma sencilla de la siguiente manera:
TIR=37.1%

Si se desea saber qué tan buen negocio es éste para la persona, se debe comparar
esta tasa con su tasa de interés de oportunidad, o sea con la rentabilidad que
normalmente obtiene en sus negocios.

Para tomar la decisión con la TIR la debemos comparar con la rentabilidad

obtenida en otras alternativas análogas, como por ejemplo, con los mismos
niveles de riesgo. Esta rentabilidad de invertir en oportunidades similares es la
tasa de interés de oportunidad o el costo de capital promedio ponderado (CCPP).

En resumen, cuando:

TIR>CCPP Aceptar el proyecto.

TIR<CCPP Rechazar el proyecto.

TIR=CCPP El proyecto es indiferente.

3. Razón Costo Beneficio y Periodo de recuperación

Si bien este método se utiliza en la evaluación financiera, su uso es más

generalizado en la evaluación de proyectos de interés social o proyectos públicos
cuando los fondos para la financiación provienen de organismos internacionales.
Para obtener la relación beneficio/costo se realiza el cociente entre la sumatoria de
los valores actualizados de los ingresos y la Sumatoria de los valores actualizados
de los egresos.

𝑽𝑷(𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒑𝒖𝒆𝒔𝒕𝒐)

𝑹𝑪𝑩 =
𝑽𝑷(𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒑𝒖𝒆𝒔𝒕𝒐)

De otro modo, de lo que se trata es de calcular el valor presente de los ingresos y

de los egresos del proyecto con base en la tasa de oportunidad y hacer la
correspondiente división. Los valores resultantes de la relación B/C deben ser
interpretados como sigue:

R B/C > 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que el VP
de los egresos

R B/C < 1 El proyecto no es atractivo, dado que el VP de los ingresos es inferior al

VP de los egresos

R B/C = 1 Teóricamente es indiferente realizar o no el proyecto. En este caso la TIR

y la tasa de oportunidad son iguales. El VP de los ingresos es igual al VP de los
egresos.

Ejemplo: Calculemos la RCB del siguiente flujo de efectivo

Ingresos Actualizados:

1 − (1 + 0.2)−5  10.000.000
= 8’000.000   +
 0 .2  (1 + 0.2)5

= 23’924.897 + 4’018.775,7= 27.943.672.7

Egresos Actualizados: 20.000.000

RCB =27.943.672.7/20.000.000

RCB= 1.4

R B/C > 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que el VP
de los egresos