UNIVERSIDAD DE LIMA

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES Y ECONÓMICAS

PERÍODO ACADÉMICO: 2019-0
DOCENTE RESPONSABLE: FERNANDO SOLÍS FÚSTER

ALUMNO: CÓDIGO:

SECCIÓN: FECHA: TIEMPO: 100 minutos

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

EXAMEN FINAL SOLUCIONARIO

Instrucciones:

 En la calificación se tomará en cuenta el orden, redacción y claridad en la escritura de las respuestas

 No se permite el uso de material de consulta, apuntes de clase, copias, ni otros elementos similares.
 Está terminantemente prohibido el uso de teléfonos celulares, smartwatch, así como de cualquier otro
medio o dispositivo electrónico de comunicación.
 El examen es personal. No está permitida la conversación entre los alumnos durante el desarrollo de la
prueba, cualquier intento de copia implicará la anulación de la prueba.
 Está prohibido desglosar y/o arrancar hoja(s) del cuadernillo de exámenes.
 Está prohibido el intercambio de hojas y material de trabajo entre los alumnos durante el desarrollo de la
prueba, tales como lapiceros, borradores líquidos ni otros útiles de escritorio.
 El desarrollo del tema debe ser empleando un bolígrafo de tinta seca o líquida; no serán calificadas las
respuestas desarrolladas con lápiz.

Nota: El desarrollo del examen requiere EXCEL y está permitido el uso de calculadoras no programables.

PREGUNTA 1: ANÁLISIS TORNADO

Se está analizando cuantitativamente el riesgo de un proyecto de bebidas hidratantes.
Para medir el impacto de las variables independientes en la variable dependiente VAN
económico (en USD$), se ha realizado un análisis Tornado usando un rango de + -
10% de variación de cada variable independiente. A continuación, se muestran los
resultados obtenidos para las tres variables de mayor impacto. Responda a las
siguientes preguntas.

Base Value: 50,124 Input Changes

Output Output Effective Input Base Case
Precedent Cell Downside Upside Range Downside Input Upside Value
Precio de venta -20,125 54,345 74,470 9.00 11.00 10.00
Costo del Envase 53,457 -10,129 63,586 0.90 1.10 1.00
Costo de Saborizante 51,432 -5,346 56,778 0.45 0.55 0.50

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A) (1 PUNTO) ¿Sería rentable el proyecto, si el precio de venta llegara a S/. 8.00,
manteniendo constante el valor de las variables dependientes? Sustente
obligatoriamente su respuesta.

Respuesta: No sería rentable el Proyecto. El análisis tornado muestra que, si el

precio pasa de 10 a 9 soles, el VAN se torna negativo, es decir el proyecto ya no
es rentable; con mayor razón si el precio pasa de 10 a 8 soles.

B) (1 PUNTO) ¿Es rentable el proyecto, en su escenario Base o Determinístico?

Sustente obligatoriamente su respuesta.

Respuesta:
El análisis tornado muestra que el VAN del proyecto en su escenario base (base
value) es positivo en S/. 416,805, por tanto, el proyecto es rentable en este escenario.

PREGUNTA 2: SIMULACIÓN MONTECARLO

Se ha realizado una Simulación de Montecarlo a un proyecto de inversión privada,
usando 10,000 ensayos y definiendo como variable de salida el VAN económico (en
miles de soles). A continuación, se muestran los resultados obtenidos en la simulación.
Responda a las siguientes preguntas.

VAN (10,000 ensayos)

-100 -50 0 50 100 150 200

Tipo: Certeza:
Left Tail (cola izquierda) - infinito cero 40%

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 A) (1 PUNTO) ¿Invertiría en este proyecto, un inversionista que desea tener una
certeza mayor o igual al 70% de que el proyecto sea rentable? Sustente
obligatoriamente su respuesta

Respuesta:
No invertiría pues la certeza que sea rentable solo alcanza al 60%.

B) (1 PUNTO) Según el gráfico de Montecarlo, ¿Cuál es el VAN esperado del

proyecto? Sustente obligatoriamente su respuesta

Respuesta:
Es 50, 000 soles; es el valor con mayor frecuencia.

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PREGUNTA 3. Caso GTZAP
La empresa nacional productora de la nueva marca de calzado masculino “GTZAP”,
está evaluando la posibilidad de comercializar su producto en Lima en el 2020, para lo
cual lo ha contratado a usted, como consultor independiente para la evaluación de la
factibilidad del proyecto, en un horizonte de 5 años.
Producto de la evaluación se obtuvieron los siguientes datos:
El estudio de mercado determinó que el consumidor local prefiere dos tipos de zapato
ofrecidos por el proyecto: Mocasín y Clásico. Por esta razón, la empresa producirá
solo estas variedades. El local tiene una capacidad máxima de producción de 80,000
pares al año. La producción calculada para el primer año es de 75,000 pares, con un
crecimiento anual de 5%. Así mismo, se ha establecido que de alcanzar el tope de
producción en un año determinado, la ampliación que se realizaría en ese año
permitiría al año siguiente aumentar la capacidad máxima de producción en 25%, con
lo cual se podría retomar el crecimiento anual de producción de 5% estimado
inicialmente. Por otro lado, la empresa ha decido mantener un inventario final
equivalente al 10% de la producción.
Del total de unidades producidas, el 80% corresponde al modelo Mocasín y 20% al
modelo Clásico (estas proporciones serán iguales para todos los años). El precio de
venta del Mocasín es de S/ 150 y del Clásico, S/ 160. Así mismo, el costo de
producción unitario de cada modelo por par de zapatos es de S/ 100 y S/ 120
respectivamente. Los precios de venta y los costos permanecerán estables durante la
vida útil del proyecto.
Producto del estudio técnico realizado, se estableció que se necesita maquinaria y
equipo diverso por un costo total de S/ 50,500. Así mismo, se requieren 2 unidades
motorizadas para operaciones de venta, con un costo de S/ 100,000 cada una. Por
otro lado, se necesitan 6 computadoras de escritorio con un costo individual de S/
1,000, 6 licencias de uso de un ERP (software integrado) con un costo de S/ 5,700 en
total. La licencia se amortizará en dos años. Por último, se estimó que se requiere S/
26,000 en capital de trabajo inicial y S/ 2,500,000 para la adquisición de un local
comercial, que se deprecia en su totalidad. Las tasas de depreciación aplicables son
5% (edificios y construcciones), 10% (maquinaria y equipo), 20% (vehículos de
transporte) y 25% (equipo de procesamiento de datos). La depreciación y amortización
se considerarán como gastos administrativos.
La remuneración bruta anual del área administrativa es S/ 684,000 y la remuneración
bruta fija anual del área de ventas es S/ 204,000; así mismo, se ha decidido otorgar
una comisión anual de 1% sobre las ventas al personal de ventas; se debe considerar
un incremento de 59% correspondiente a beneficios sociales a fin de obtener el costo
laboral total. Por otro lado, se requiere incurrir en un gasto anual de S/ 60,000 para
publicidad en medios escritos y S/ 12,000 al año para avisos tipo pop-up en redes
sociales. El local comercial incurrirá en un gasto anual total de S/ 6,000 por concepto
de servicios de luz, agua, teléfono, internet y gas, el cual se incrementará anualmente
en 5%. El valor de la liquidación del activo fijo e intangible será de S/ 200,000,
mientras que el del capital de trabajo será de S/ 30,000. Tenga en cuenta que, al
momento de la liquidación, se pagará impuesto a la renta por la utilidad obtenida por la
venta total del activo fijo y por la recuperación del capital de trabajo. Se ha tomado la
decisión de financiar el 100% de la inversión necesaria para activo fijo, excepto el local
comercial, que será un aporte de un accionista. El financiamiento se hará mediante un
préstamo bancario con un plazo de 24 meses, con una TEA de 12.5%, en cuotas

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iguales. El resto de la inversión será financiado con capital de los accionistas, los
cuales han estimado que su costo de oportunidad (COK) es de 17%.

Instrucciones generales: No tome en cuenta el IGV, considere una tasa de

Impuesto a la Renta de 29.5% para todos los años y utilice redondeo sin
decimales al momento de transcribir la información del Excel a su
examen. Responda a las preguntas a continuación.

A) (2 PUNTOS) Consigne los datos solicitados en las tablas siguientes, para los
próximos 5 años.

  AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Inventario inicial
Unidades
producidas
Unidades
vendidas
Inventario final

         
 
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Ventas
Costo de ventas
Costo de
producción

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B) (1 PUNTO) Determine el monto total de inversión, detallando sus
componentes e indique la estructura de financiamiento.

INVERSIÓN TOTAL Monto  

Activo Fijo  
Activo intangible  
Capital de trabajo  
TOTAL  
     

ESTRUCTURA DE
FINANCIAMIENTO Monto %
Préstamo
Accionistas
TOTAL

C) (2 PUNTOS) Complete el cuadro de datos generales del préstamo y el cuadro

resumen de pagos de amortización e intereses.

DATOS GENERALES      
Principal    
Plazo (meses)    
TEA    
TEM    
Cuota mensual    
       
  AÑO 1 AÑO 2 TOTAL
Amortización
Intereses

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D) (1 PUNTO) Elabore el Flujo de Financiamiento Neto.

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2

Principal
Amortización
Interés
Escudo fiscal por intereses
FLUJO DE FINANCIAMIENTO
NETO

E) (1 PUNTO) Indique las tasas de depreciación y amortización según

corresponda y determine los montos anuales de depreciación y amortización de
los activos.

CÁLCULO DE LA TASA
DEPRECIACIÓN ANUAL
DEPR. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Maquinaria y equipo diverso (total)
Unidades Motorizadas
Computadoras
Local Comercial
TOTAL

CÁLCULO DE LA TASA
AMORTIZACIÓN ANUAL
AMORT. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Licencias
TOTAL

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F) (1 PUNTO) Determine el valor de recuperación de los activos fijos e
intangibles, en términos del flujo neto que ingresa al proyecto por la venta de
estos al momento de su liquidación (año 5).
CÁLCULO DEL FLUJO NETO Valor en Valor de Utilidad Impuest Flujo
DE LIQUIDACIÓN DEL ACTIVO libros liquidaci o oa
FIJO E INTANGIBLE (Año 5) ón Pérdida la renta neto
Activo fijo e intangible

G) (1 PUNTO) Consignar los datos solicitados en las tablas siguientes, para los
próximos 5 años.
  AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Utilidad bruta
Gastos administrativos (total)
Gastos de venta (total)
Utilidad operativa
Impuesto a la renta
Utilidad neta
(sin considerar financiamiento)

H) (2 PUNTOS) Elabore el Flujo de Caja Económico.

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 DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Ventas
Costo de producción
Gastos administrativos
(Sin deprec. ni amort.)
Gastos de ventas
Pago de impuesto a la renta
Inversiones
Liquidación activo fijo e
intangible
Liquidación capital de trabajo
FLUJO DE CAJA
ECONÓMICO

I) (1 PUNTO) Elabore el Flujo de Caja Financiero, calcule los indicadores de

rentabilidad (indicando la tasa de descuento pertinente) y concluya si el
proyecto es viable, sustentando su decisión.

  AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

FLUJO DE CAJA
ECONÓMICO
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO NETO
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO

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 Costo de oportunidad del
inversionista (COK)
Costo de oportunidad del
proyecto (WACC)

Tasa de
VALOR ACTUAL NETO Valor descuent
o
VAN Libre
VAN Financiero
     
TASA INTERNA DE
Valor  
RETORNO
TIR Libre  
TIR Financiera  

Con base en los indicadores de rentabilidad calculados, sustente su decisión

sobre la viabilidad del proyecto, a fin de que su respuesta sea considerada
válida.

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PREGUNTA 4. (1 PUNTO)
Según PMBOK, mencione dos elementos del aseguramiento de la calidad:

a. Salidas
b. Entradas
c. Técnicas

PREGUNTA 5. (1 PUNTO)
Según PMBOK, respecto a la gestión del tiempo del proyecto, mencione dos
elementos que implican controlar un cronograma:
a. Determinación del estado actual
b. Influir sobre factores que crean cambios
c. Determinación de cambios
d. Gestión de cambios

PREGUNTA 6. (2 PUNTOS)
Mencione cuatro causas de riesgo e incertidumbre, señaladas por Beltrán, en las
decisiones de inversión de los proyectos:
a. Error en el análisis de tendencias
a. Especificidad de los activos
b. Los elementos a estimar son complejos
c. Mínima posibilidad de vender los activos en mercados secundarios
d. Aumento de la obsolescencia
e. Insuficiente número de inversiones similares
f. Cambio en el ambiente económico externo
g. Error en el análisis, que favorecen escenarios optimistas o pesimistas
h. La liquidez de los activos de la inversión
i. La obsolescencia

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RESOLUCIÓN DEL CASO

A) Complete los datos solicitados en los cuadros siguientes, para los próximos 5 años.

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Inventario inicial 0 7,500 7,875 8,000 8,400
Unidades producidas 75,000 78,750 80,000 84,000 88,200 Tope
Unidades vendidas 67,500 78,375 79,875 83,600 87,780
Inventario final 7,500 7,875 8,000 8,400 8,820

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Ventas 10,260,000 11,913,000 12,141,000 12,707,200 13,342,560
Costo de ventas 7,020,000 8,151,000 8,307,000 8,694,400 9,129,120
Costo de producción 7,800,000 8,190,000 8,320,000 8,736,000 9,172,800

B) Determine el monto total de inversión, detallando sus componentes e indique la estructura de financiamiento.

INVERSIÓN TOTAL Monto

Activo Fijo 2,756,500
Activo intangible 5,700
Capital de trabajo 26,000
TOTAL 2,788,200

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Monto %

Préstamo 256,500 9%
Accionistas 2,531,700 91%
TOTAL 2,788,200 100%

C) Complete el cuadro de datos generales del préstamo y el cuadro resumen de pagos de amortización e intereses.

DATOS GENERALES MES SALDO AMORT. INTERÉS CUOTA

Principal 256,500 1 256,500 9,525 2,530 12,055
Plazo (meses) 24 0.08333333 1:12 2 246,975 9,619 2,436 12,055
TEA 12.50% 3 237,357 9,714 2,341 12,055
TEM 0.99% 0.99% 4 227,643 9,809 2,245 12,055
Cuota mensual 12,055 5 217,834 9,906 2,149 12,055
6 207,928 10,004 2,051 12,055
7 197,924 10,103 1,952 12,055
Año 1 Año 2 Total 8 187,821 10,202 1,853 12,055
Amortización 120,706 135,794 256,500 9 177,619 10,303 1,752 12,055
Intereses 23,951 8,863 32,814 10 167,316 10,404 1,650 12,055
11 156,912 10,507 1,548 12,055
12 146,405 10,611 1,444 12,055
13 135,794 10,715 1,339 12,055
14 125,079 10,821 1,234 12,055
15 114,258 10,928 1,127 12,055
16 103,330 11,036 1,019 12,055
17 92,294 11,144 910 12,055
18 81,150 11,254 800 12,055
19 69,896 11,365 689 12,055
20 58,530 11,477 577 12,055
21 47,053 11,591 464 12,055
22 35,462 11,705 350 12,055
23 23,757 11,820 234 12,055
24 11,937 11,937 118 12,055
TOTAL 256,500 32,814

D) Elabore el Flujo de Financiamiento Neto

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Principal 256,500
Amortización (120,706) (135,794)
Interés (23,951) (8,863)
Escudo fiscal por intereses 7,066 2,615
FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO 256,500 (137,591) (142,042) 0 0 0

E) Determine los montos anuales de depreciación y amortización de los activos.

CÁLCULO DE LA DEPRECIACIÓN ANUAL TASA DEPR. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 Edificios y construcciones
5%
Maquinaria y equipo diverso 10% 5,050 5,050 5,050 5,050 5,050 Maquinaria y Equipo10%
Camionetas 20% 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 Vehículos de Transporte
20%
Computadoras 25% 1,500 1,500 1,500 1,500 0 Equipos de procesamiento
25% de datos
Local 5% 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
TOTAL 171,550 171,550 171,550 171,550 170,050

CÁLCULO DE LA AMORTIZACIÓN ANUAL TASA AMORT. AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Licencias 50% 2,850 2,850 0 0 0
2,850 2,850 0 0 0
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F) Determine el valor de recuperación de los activos fijos, en términos del flujo neto que ingresa al proyecto por la venta de estos al momento de su liquidación (año 5).
(1 punto)

Valor de
CÁLCULO DEL FLUJO NETO DE Valor en liquidació Utilidad o Impuesto a
LIQUIDACIÓN DEL ACTIVO FIJO libros (Año 5) n Pérdida la renta Flujo neto
Activo fijo e intangible 1,900,250 200,000 (1,700,250) (501,574) 701,574

G) Consignar los datos solicitados en la tabla siguiente, para los próximos 5 años.

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Ventas 10,260,000 11,913,000 12,141,000 12,707,200 13,342,560
Costo de ventas 7,020,000 8,151,000 8,307,000 8,694,400 9,129,120
UTILIDAD BRUTA 3,240,000 3,762,000 3,834,000 4,012,800 4,213,440

Sueldos 1,087,560 1,087,560 1,087,560 1,087,560 1,087,560

Servicios (Luz, agua, teléfono, internet, gas) 6,000 6,300 6,615 6,946 7,293
Depreciación 171,550 171,550 171,550 171,550 170,050
Amortización 2,850 2,850 0 0 0
TOTAL GASTOS ADMINISTRATIVOS 1,267,960 1,268,260 1,265,725 1,266,056 1,264,903

Sueldos 324,360 324,360 324,360 324,360 324,360

Publicidad impresa 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
Publicidad en redes 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000
Comisiones por ventas 163,134 189,417 193,042 202,044 212,147 OJO SE AÑADE COSTO LABORAL
TOTAL GASTOS DE VENTA 559,494 585,777 589,402 598,404 608,507

UTILIDAD OPERATIVA 1,412,546 1,907,963 1,978,873 2,148,340 2,340,030

Impuesto a la renta 416,701 562,849 583,768 633,760 690,309

UTILIDAD NETA 995,845 1,345,114 1,395,106 1,514,580 1,649,721

(SIN CONSIDERAR FINANCIAMIENTO)

H) Elabore el Flujo de Caja Económico.

DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

Ventas 10,260,000 11,913,000 12,141,000 12,707,200 13,342,560
Costo de producción (7,800,000) (8,190,000) (8,320,000) (8,736,000) (9,172,800)
(1,093,560) (1,093,860) (1,094,175) (1,094,506) (1,094,853)
Gastos administrativos (Sin deprec. ni amort.)
Gastos de ventas (559,494) (585,777) (589,402) (598,404) (608,507)
Pago de impuesto a la renta (416,701) (562,849) (583,768) (633,760) (690,309) CÁLCULO DEL FLUJO NETO DE LIQUIDACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Inversiones (2,788,200) Valorlibros (Año 5)

Valor de recuperación de activos 701,574 Capital Trabajo 26,000

Valor de recuperación de capital de trabajo 28,820 OJO : EL IMPUESTO TAMBIEN SE PAGA SOBRE LA DIF ENTRE EL VL Y LIQUIDACIO
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (2,788,200) 390,245 1,480,514 1,553,656 1,644,530 2,506,485

I) Elabore el Flujo de Caja Financiero, calcule los indicadores de rentabilidad (indicando la tasa de descuento pertinente) y concluya si el proyecto es viable, sustentando su decisión.

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (2,788,200) 390,245 1,480,514 1,553,656 1,644,530 2,506,485
FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO 256,500 (137,591) (142,042) 0 0 0
FLUJO DE CAJA FINANCIERO (2,531,700) 252,654 1,338,472 1,553,656 1,644,530 2,506,485

Costo de oportunidad del inversionista (COK) 17.00%

Costo de oportunidad del proyecto (WACC) 16.25%

VALOR ACTUAL NETO Valor Tasa de

descuento
VAN Económico 1,713,462 16.25%
VAN Financiero 1,652,911 17.00%

TASA INTERNA DE RETORNO Valor

TIR Económica 34.98%
TIR Financiera 36.25%

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