MAGISTER EN ADMINISTRACIÓN WEEKENDS

07 – 2020-1
Curso: FINANZAS CORPORATIVAS

PROFESOR: RENÉ CORNEJO DÍAZ

Sábado, 23 de octubre de 2021.

EXAMEN PARCIAL
Instrucciones:

• Duración: 120 minutos. Inicio del examen: 10.00 am. Fin del examen:
12.00 m (después de esto ESAN Virtual se cerrará y deberá enviar la
solución por correo, sujeto a penalidad).
• El examen es INDIVIDUAL. Cualquier prueba de copia entre los participantes
anulará el examen de quienes realicen la mala práctica.
• Debe colgar un archivo Excel con sus respuestas antes que finalice el
examen, en ESAN Virtual.
• Sea claro en sus respuestas. En sus archivos marque o resáltelas. El evaluador
no asumirá ningún aspecto para la calificación de su examen.
• Respete el máximo de espacio permitido para sus respuestas, en las
preguntas que así lo indiquen. Cualquier exceso no será tomado en cuenta.
• Si el participante no cuelga su evaluación en el periodo indicado, se penalizará
con un punto menos (-1) por cada 5 minutos de retraso. Para los retrasos,
los exámenes serán recibidos por correo electrónico (jdavilag@esan.edu.pe). No
hay excepciones.
• José Dávila se encontrará conectado durante todo el examen en el aula
Zoom, donde se desarrollan las clases, para aclarar cualquier duda. En lo
posible los participantes deberán permanecer conectados y mantener la
cámara encendida durante todo el periodo del examen.

1. (5 puntos) Evaluación de proyecto

Plazo: 10 años.

La inversión en activo fijo consta de:

Terreno de USD 260,000 y valor de liquidación al 10mo año de USD 500,000;

Construcción por S/ 300,000, 5% de depreciación anual y valor de liquidación al
10mo año de 15,000 soles. En la construcción se realiza una pequeña ampliación de
S/ 30,000 corrientes (al inicio del año 6) que no afecta el valor de liquidación de
este activo, y que se deprecia contablemente al mismo porcentaje. Estos valores no
incluyen IGV.

Maquinarías por S/ 60,000 (incluido IGV) depreciación de 20% anual. Vida útil: 4
años, luego se reemplaza (las veces que sean necesarias) y se liquida a 15% de su
costo (cada vez). Los costos de reemplazo deben estar indexado a la inflación en
soles de 2.5% anual (a través del índice de precios) y se liquidan de manera similar.
Además, se requiere un equipo que se adquiere al inicio del primer año por un valor
Weekends 07 Examen Parcial – Finanzas Corporativas 2.-

de USD 8,000 (incluido IGV) que se deprecia 10% anual y se liquida a S/ 2,000 (sin
IGV). Finalmente, al iniciar el quinto año se requiere otro equipo cuyo valor es de
USD 5,000 (no incluido IGV) que se deprecia 10% anual y con valor de liquidación
despreciable.

La empresa tendrá un costo variable de 35% del precio sin IGV. Las ventas previstas
y los costos fijos anuales (sin depreciación), son las siguientes:

Las ventas vienen determinadas por el precio y la cantidad demandada. Para el

primer año el precio es de S/ 14 corrientes (incluido IGV, que es de 18%) que se irá
indexando con la inflación (a través del índice de precios), y la cantidad demandada
para ese mismo periodo es de 20,000 unidades, para el segundo asciende a 60,000
incrementándose en 12% anual hasta el sexto año y luego manteniéndose constante
para el resto del periodo.

Costo fijo Año 1: S/ 450,000. Se incrementará por la inflación (a través del índice
de precios).

El capital de trabajo es del 15% de las ventas la mitad del periodo y de 12% la
segunda mitad del periodo, el costo de capital del 10% anual en soles corrientes. El
tipo de cambio spot es de 4.10 y la inflación anual en USD es de 2%. La tasa
impositiva es de 29.5%.

1.1. ¿Cuál es el VAN sólo del negocio? (Para ello no debe considerar el terreno)
1.2. ¿Qué sucede con el VAN al considerar el terreno dentro de la evaluación?
1.3. Considerando el terreno dentro de los flujos, ¿cuánto debería ser el precio en
el primer periodo (Sin IGV) para llegar a un punto muerto financiero?
1.4. Realice un análisis de sensibilidad para el precio de +/- 10% en un intervalo
de -40% a +40%
1.5. Realice un análisis de sensibilidad para el costo variable de +/- 5% en un
intervalo de -40% a +10%

2. (5 puntos) Financiamiento

Tomando en cuenta los siguientes flujos económicos:

0 1 2 3 4 5 6 7
-200,000 50,000 50,000 75,000 112,500 168,750 253,125 379,688

Y las siguientes condiciones:

RCSD = 1.75
Kd = 9.50%
Plazo del préstamo: 4 años (sin periodo de gracia)
Tasa impositiva: 30%

2.1. Calcule el máximo endeudamiento posible sin escudo tributario (sin

restricciones). Señale la estructura de financiamiento.
2.2. Calcule el máximo endeudamiento posible con escudo tributario (sin
restricciones). Señale la estructura de financiamiento.
Weekends 07 Examen Parcial – Finanzas Corporativas 3.-

2.3. Calcule el máximo endeudamiento posible sin escudo tributario (con cuota
constante). Señale la estructura de financiamiento.
2.4. Calcule el máximo endeudamiento posible con escudo tributario (con cuota
constante). Señale la estructura de financiamiento.

Si se presentara una nueva fuente de financiamiento cuyas condiciones son: Kd de

12%, una Desviación Estándar de 30%, una probabilidad de incumplimiento de 1%,
y un plazo a 6 periodos.
2.5. ¿Cuál sería el RCSD para esta nueva alternativa?

3. (5 puntos) Costo de capital

La industria de bebidas alcohólicas en Estados Unidos tiene un Beta apalancado de

1.13, una relación Deuda/Capital de 31.28% y una tasa impositiva efectiva de
6.62%.
Los datos del mercado son los siguientes:
• Equity Risk Premium: 10.25%
• Rendimiento S&P500: 12.5%

3.1. ¿Cuál sería el costo de capital del accionista en Perú en dólares?

Use: Ke = CAPM + Riesgo País
Inflación en soles: 2.25% anual
Inflación en dólares: 1.8% anual
Deuda 1*: USD 50,000, Kd1: 4%
Deuda 2*: USD 60,000, Kd1: 2%
D/C = 0.33333
Tasa impositiva: 30%
Riesgo País Perú: 200 pb

*Ambas son las únicas obligaciones financieras.

3.2. ¿Cuál es el costo de capital del accionista en Perú en soles?

3.3. ¿Cuál es el costo de capital de la empresa en Perú en dólares?
3.4. ¿Cuál es el costo de capital de la empresa en Perú en soles?
3.5. ¿Cuál es el costo promedio de la deuda con escudo tributario de la empresa
en Perú?

4. (5 puntos) Portafolio de Inversiones

A partir de la hoja Excel con datos de las cotizaciones de 8 activos y el índice del
mercado.

4.1. Señale el portafolio de varianza mínima (Restricción: Todas proporciones

mayores o iguales a 0).
4.2. Señale un portafolio con varianza mínima y una rentabilidad que sea la
máxima de los promedios individuales (Sin restricciones).
4.3. Señale un portafolio con varianza mínima y una rentabilidad de 3% (Sin
restricciones).
4.4. ¿Cuál es el portafolio que maximiza la pendiente de la LMV? Tome Rf=0.50%
4.5. Calcule el Beta de cada una de los activos.
Weekends 07 Examen Parcial – Finanzas Corporativas 4.-

Nota.- Para el cálculo de la pregunta 4.5 use las opciones COVAR.M y

VAR.S del Excel.