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EXPO 5 RIESGO - y - RENTABILIDAD (RETORNO)
EXPO 5 RIESGO - y - RENTABILIDAD (RETORNO)
de Organizaciones Financieras
Riesgo y Rentabilidad
1
Posgrado de Especialización en Administración
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Riesgo
• En este contexto, el riesgo es la
posibilidad de enfrentar una perdida
financiera.
• Puede considerarse como la
variabilidad de los rendimientos
relacionados con un activo especifico.
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Aversión al riesgo
• La aversión al riesgo es la actitud
hacia el riesgo en la que se exige un
rendimiento más alto por aceptar un
riesgo mayor.
• Se espera que en general los
individuos presenten aversión al
riesgo.
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Riesgo de un activo
individual
• El riesgo de un activo individual
puede ser evaluado utilizando
métodos de comportamiento y
puede ser medido usando
procedimientos estadísticos.
• Se presentan dos perspectivas
básicas:
1. Análisis de sensibilidad
2. Distribuciones de probabilidad 1
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Análisis de sensibilidad
• Es un método de comportamiento
que evalúa el riesgo mediante varios
cálculos de rendimiento probable.
• Estos cálculos proporcionan una idea
de la variabilidad de los resultados.
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Activos rendimientos y
probabilidades
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Distribución de probabilidades
Es un modelo que vincula los resultados posibles con sus
probabilidades de ocurrencia.
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Distribuciones de probabilidades
La distribución de probabilidades puede ser continua,
como la anterior o discreta. Por ejemplo, para los activos
A y B se tienen las siguientes:
0.6 0.6
0.5 0.5
0.4 0.4
0.3 0.3
0.2 0.2
0.1 0.1
0 0
7 13 15 17 23 7 13 15 17 123
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Rentabilidad
Ejemplo:
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Datos:
Escenario Rendim. Probab.
r P( r)
Suceso 20% 30%
otro ejemplo:
Resultados Activo A Activo B
posibles
P r P r
Pesimista 0,25 13% 0,25 7%
Más probable 0,50 15% 0,50 15%
Optimista 0,25 17% 0,25 23%
1,00 1,00
/100
(r-E(r))^2 (r-E(r))^2. P(r)
Escenario P(r) r P(r) .r
suceso 0,30 20,0% 6,0% 0,360% 0,108%
normal 0,60 15,0% 9,0% 0,010% 0,006%
fracaso 0,10 -10,0% -1,0% 5,760% 0,576%
Dispersión 8,307%
Significa que se espera un rendimiento promedio del 14%
con un desvío en más o en menos un 8,3%.
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Dispersión 8,307%
Significa que se espera un rendimiento promedio del 14%
con un desvío en más o en menos un 8,3%.
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Desviación estándar
Es un indicador estadístico que mide el
riesgo de un activo considerando la
dispersión alrededor del valor
esperado.
n
r r r Pi
2
i i
i 1
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Ejemplo:
ri resp ri -resp (ri -resp)² P (ri -resp)²P
13 15 -2 4 0,25 1
15 15 0 0 0,50 0
17 15 2 4 0,25 1
Suma 2
r 2 1,41
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Coeficiente de variación:
desvio 0,0831
CV 0,5933
media 0,14
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Covarianza
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Covarianza
Puede ser positiva, negativa o cero:
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Coeficiente de correlación
• Un coeficiente de correlación de +1, indica que un aumento
en el rendimiento de un valor siempre está acompañado por un
aumento proporcional en el rendimiento de otro valor y, en
forma similar para las reducciones.
• Un coeficiente de correlación de –1, indica que un incremento
en el rendimiento de un valor siempre esta asociado con una
reducción proporcional en el rendimiento del otro valor y
viceversa.
• Un coeficiente de correlación cero, indica ausencia de
correlación, de manera que los rendimientos de cada valor
varían en forma independiente uno del otro .
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Coeficiente de correlación
• Cuando menor sea la correlación entre los
rendimientos de los activos, mayor serán los beneficios
que se obtienen de la diversificación.
M N
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M N
http://www.auladeeconomia.c
om
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rA rB
depresión -20% 5%
recesión 10% 20%
normal 30% -12%
prosperidad 50% 9%
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Cartera eficiente:
• Es una cartera que maximiza el
rendimiento a un nivel de riesgo
determinado o minimiza el riesgo a
un nivel de rendimiento específico.
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Diversificación
• Para reducir el riesgo general, es
mejor combinar o agregar a la cartera
activos que posean una correlación
negativa (o una escasa correlación
positiva).
• La combinación de activos que tienen
una correlación negativa puede
reducir la variabilidad general de los
rendimientos, es decir, el riesgo.
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Ejemplo:
• Suponga que se tienen 3 activos: X, Y y Z.
Ejemplo (continuación):
Activos Carteras
Año
X Y Z XY XZ
1 8% 16% 8% 12% 8%
2 10 14 10 12 10
3 12 12 12 12 12
4 14 10 14 12 14
5 16 8 16 12 16
Rend. Esp. 12 12 12 12 12
Desv. Est. 2,83 2,83 2,83 0 2,83
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Ejemplo (continuación):
• La cartera XY presenta una correlación
perfectamente negativa, lo que se
refleja en que su desviación estándar se
reduce a cero.
• La cartera XZ presenta una correlación
perfectamente positiva. Esta
combinación no afecta al riesgo, lo que
se refleja en que su desviación estándar
queda igual.
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La frontera de eficiencia
No todas las combinaciones entre rendimiento y riesgo son iguales; hay
combinaciones mejores que otras. Las mejores combinaciones forman lo que
se conoce como una cartera o portafolio “eficiente”
La frontera de eficiencia
En principio existen infinitas carteras que se pueden formar con “n” acciones.
Calculando el rendimiento promedio y la varianza de todas esas carteras
tendríamos un gráfico como el siguiente:
El área dentro de la figura, que se llama conjunto factible, nos muestra las
infinitas combinaciones de carteras que se pueden formar con las “n”
acciones consideradas.
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La frontera de eficiencia
• La curva AC está formada por portafolios que no están
dominados por ningún otro, contienen el máximo rendimiento
deseado para su nivel de riesgo.
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Cantidad de títulos
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Prima de Riesgo
La recompensa que promete el riesgo sistemático
o no diversificable (es decir: la prima de riesgo
que se asocia con el riesgo de mercado) puede
expresarse como la diferencia entre rm, la tasa de
rendimiento del mercado accionario en su
conjunto y la rf, la tasa libre de riesgos de la
economía, es decir:
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El coeficiente
• De acuerdo a lo planteado anteriormente, la
prima de riesgo esperada de una acción está
directamente vinculada con la volatilidad de los
rendimientos que muestre esa acción, en relación
con los rendimientos que ofrece el mercado en su
conjunto.
Llamando beta a esa medida de volatilidad,
entonces:
El coeficiente
• Si se quiere conocer la contribución de un activo
individual al riesgo de una cartera bien
diversificada, no sirve de nada saber cuál es su
riesgo por separado.
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El coeficiente
• BETA > 1: acción de elevada volatilidad, varía más que
el mercado
Ejemplo: una acción con una beta del 1,5 significa que
históricamente ha oscilado un 50% más que el mercado, tanto
en subidas como en bajadas: si el mercado ha subido un 10%,
esta acción ha subido un 15%, y si el mercado ha bajado un
10%, esta acción lo ha hecho en un 15%.
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El coeficiente
• BETA < 1: acción de poca volatilidad,
varía menos que el mercado
Ejemplo: una acción con una beta del 0,3 significa que
dicha acción ha oscilado históricamente un 30% de lo
que lo ha hecho el mercado: si el mercado ha subido un
10%, esta acción ha subido un 3%, y si el mercado ha
bajado un 10%, esta acción ha bajado un 3%.
El coeficiente
•Los valores de pueden pronosticarse mediante la utilización
de una serie cronológica de las tasas de rendimiento del título
considerado en un período previo dado.
Con los datos obtenidos la Beta se calcula con la siguiente
fórmula:
Beta de la acción K = Rk - Rf / Rm - Rf
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El coeficiente
Rendimiento de la acción
beta = 2
beta = 1
20%
beta = 0,5
10%
5%
El coeficiente
• La beta de una cartera de activos es el promedio
ponderado de las betas individuales.
Beta de la cartera = Beta de A x proporción de A +
Beta de B por proporción de B +…
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R(k) = Rf + (Rm – Rf ).
rA rB
depresión -20% 5%
recesión 10% 20%
normal 30% -12%
prosperidad 50% 9%
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COVAB -0,4875%
Resumiendo:
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Ejemplo
• Suponiendo que la tasa libre de
riesgo es de 7%, el rendimiento
sobre la cartera de activos del
mercado es del 11% y el coeficiente
beta de un cierto activo es 1,5.
• Entonces su tasa de rendimiento
requerido es:
ki 7% [1,5 (11% 7%)] 7% 6% 13%
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