UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA DE HONDURAS

II 222 ESTADISTICA APLICADA SECCION 17:01 CLASE 19 I PAC 2022

ING: DAVID ANDINO

EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO ESPERADO

La mayoría de las personas intuyen que el Riesgo y el Rendimiento están relacionados. Después de
todo como dice el refrán “el que no arriesga, no gana”.
En la vida personal la compensación entre riesgo y rendimiento está presente en muchas decisiones
financieras personales. Usted usa estos conceptos cuando invierte sus ahorros, compra bienes
inmobiliarios, financia compras mayores, contrata seguros, invierte en valores y elabora planes de
jubilación. Aun cuando el Riesgo y el Rendimiento son difíciles de medir con exactitud, Usted puede
tener una noción de ellos y tomar decisiones con base en el equilibrio entre el riesgo y el
rendimiento, considerando su disposición personal hacia el riesgo.

FUNDMENTOS DEL RIESGO Y EL RENDIMIENTO.

En las decisiones más importantes se toman en cuenta dos factores clave: El riesgo y el
rendimiento. Cada decisión financiera implica ciertas características de riesgo y rendimiento, y la
evolución adecuada de tales características puede aumentar o disminuir el precio de las acciones de
una compañía. Los analistas usan diferentes métodos para evaluar el Riesgo, dependiendo si están
analizando solo un activo específico o un portafolio (es decir un conjunto de activos).

DEFINICIONES DE RIESGO
En esencia Riesgo es una medida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganará una
inversión o, en un sentido más formal, el grado de variación de los rendimientos relacionados con un
activo especifico. Las inversiones cuyos rendimientos son más inciertos se consideran generalmente
más riesgosas.

PREFERENCIAS DE RIESGO
Personas distintas reaccionan ante el riesgo de modo diferente. Los economistas usan tres
categorías para describir cómo responden al riesgo los inversionistas.

1) Aversión al Riesgo: Actitud del inversionista que exige un rendimiento mayor como
compensación por el incremento del riesgo. Es la que describe el comportamiento de las
personas la mayoría de las veces, prefieren inversiones con menos riesgos por encima de
inversiones con mayor riesgo.
Un inversionista con aversión al riesgo que cree que dos inversiones diferentes tienen el
mismo rendimiento esperado elegirá la inversión cuyos rendimientos sean más seguros.
Dicho de otra manera, cuando se trata de elegir entre dos inversiones, un inversionista con
aversión al riesgo rechazará la inversión ms riesgosa a menos que ofrezca un rendimiento
esperado mayor que lo compense por exponerse a un riesgo adicional.

2) Neutralidad del Riesgo: Actitud del inversionista cuando elige una inversión con
rendimientos más alto sin considerar el riesgo. Un inversionista que es neutral al riesgo elige
inversiones considerando solamente rendimientos esperados, pasando por alto los riesgos.

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 Cuando se trata de elegir entre dos inversiones, un inversionista neutral al riesgo siempre
elegirá la inversión con el mayor rendimiento esperado sin considerar el riesgo que implica.

3) Buscador de Riesgo: Actitud de los inversionistas que prefieren las inversiones con el mayor
riesgo incluso si estas tienen rendimientos esperados bajos. Por definición una persona
promedio, que compra un billete de lotería o apuesta en un casino inevitablemente pierde
dinero. Después de todo los gobiernos estatales y los casinos ganan dinero sin esfuerzo, de
modo que el promedio de las personas pierden sin remedio. Esto implica que el Rendimiento
Esperado de esas actividades es negativo. Aun así, las personas compran billetes de lotería
y frecuentan los casinos, y de ese modo manifiestan el comportamiento de un buscador de
riesgo.

EVALUCION DEL RIESGO.

La noción que el riesgo está relacionado con la incertidumbre es intuitiva. Cuanto

mayor es la incertidumbre acerca de cómo se desempeñará una inversión, más
riesgosa es esa inversión. El análisis de sensibilidad es una manera sencilla de
cuantificar esa percepción, y la distribución de probabilidades ofrece un modo ms
complejo de analizar el riesgo de las inversiones.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Método para evaluar el riesgo considerando varias alternativas posibles (o

escenarios) con la finalidad de obtener una percepción del grado de variación
entre los rendimientos. El análisis de sensibilidad considera varias alternativas
posibles o escenarios para obtener una percepción del grado de variación de los
rendimientos.
Un método común implica realizar cálculos pesimistas (peores escenarios),
cálculos más probables (esperados) y cálculos optimistas (mejores escenarios),
del rendimiento relacionado con un activo especifico. En este caso el riesgo se
puede medir con el intervalo o rango de los posibles resultados. El Intervalo
medida del riesgo de un activo que se obtiene restando el rendimiento asociado
con el resultado pesimista (peor) del rendimiento asociado con el resultado
optimista (mejor).
Cuanto mayor sea el intervalo, mayor será el grado de variación, o riesgo que
tiene el activo.

EJEMPLO:
Sindy Company, fabricante de equipo de golf por pedido, desea elegir la mejor de
dos inversiones, A y B. Cada una requiere un desembolso inicial de $10,000.00 y
la tasa de rendimiento anual más probable es del 15% para cada inversión. La
administración ha realizado cálculos optimistas y pesimistas de los rendimientos
relacionados con cada una según se muestra en la siguiente tabla:

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 Probabilidad Activo A Activo B

Inversión Inicial $10,000 $10,000

Tasa de Rendimiento
Anual

Pesimista 25% 13% 7%

Más Probable 50% 15% 15%

Optimista 25% 17% 23%

Intervalo o Rango 4% 16%

¿Cuál de las 2 inversiones es menos riesgosa?

 Ambas tienen el mismo rendimiento esperado E(X) = 15%

 Ambas tienen el 50% de probabilidad de obtener esos beneficios =
50%
 La amplitud de dispersión es mayor en B 16% que en A 4%
 La inversión A está más concentrada al rendimiento esperado.
 El intervalo de rendimiento es mucho mayor, o más disperso, para el
activo B que para el activo A.

Como se puede observar el activo A es menos riesgoso que el activo B, su

intervalo o rango es del 4 %; el activo B tiene un intervalo o rango del 16%.

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El administrador que toma las decisiones y tiene versión al riesgo preferiría el
activo A en vez del activo B, porque el primero ofrece el mismo rendimiento más
probable que el activo B 15% con menor riesgo (rango o intervalo más pequeño).

Desviación estándar (σk): Indicador estadístico más común del riesgo de un

activo, mide la dispersión del rendimiento de una inversión alrededor del valor o
rendimiento esperado.

Valor Esperado de un rendimiento k : Rendimiento promedio que se espera que

produzca una inversión durante el tiempo. Para una inversión que tiene j
rendimientos posibles diferentes, el rendimiento esperado se calcula como sigue:

n
k = ∑ K j x PKj
j=1

Dónde:
kj = rendimiento del j-ésimo resultado
Pkj = probabilidad de que ocurra el j-ésimo resultado
n = número de resultados considerados

La tabla siguiente presenta los valores esperados de los rendimientos de los

activos A y B de Sindy Company. La columna 1 contiene los Pkj y la columna 2
contiene los kj. En cada caso, n = 3. El valor esperado de cada rendimiento de los
activos es del 15%.

Valores esperados de los rendimientos de los activos A y B

Resultados Posibles Probabilidad Rendimientos Valor Ponderado

Activo A

Pesimista 0.25 13% 3.25%

Más probable 0.50 15% 7.50%

Optimista 0.25 17% 4.25%

Total 1,00 Rendimiento Esperado 15%

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 Resultados Posibles Probabilidad Rendimientos Valor Ponderado

Activo B

Pesimista 0.25 17% 1.75%

Más probable 0.50 15% 7.50%

Optimista 0.25 23% 5.75%

Total 1,00 Rendimiento Esperado 15%

La fórmula para calcular el valor esperado de rendimiento, k , cuando se conocen todos los
resultados kj, y se supone que sus probabilidades relacionadas son iguales, es un sencillo promedio
aritmético:

n
k = ∑ K j /n Donde n es el número de observaciones.
j=1

La expresión para calcular la desviación estándar de rendimientos: σk es:

La tabla siguiente presenta las desviaciones estándar de los activos A y B de Sindy Company con
base en los datos anteriores. La desviación estándar del activo A es del 1.41% y la desviación
estándar del activo B es del 5.66%. El riesgo más alto del activo B se refleja claramente en su mayor
desviación estándar.

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En la práctica, los analistas rara vez conocen el intervalo completo de los resultados posibles de las
inversiones y sus probabilidades. En estos casos, los analistas usan datos históricos para calcular la
desviación estándar. La fórmula que se aplica en esta situación es:

Como mencionó antes, el rendimiento esperado es un promedio – y también es una expectativa.

Pero los rendimientos son variables, particularmente cuando uno invierte en Bolsa hay años muy
buenos y otros muy malos.
Por ello, el rendimiento esperado no significa que ese sea el rendimiento que vamos a obtener,
necesariamente. Porque en toda inversión hay riesgos. (Probabilidad de Sufrir Pérdidas)
La desviación potencial (Desviación Estándar) que puede haber entre el rendimiento esperado, y el
rendimiento que obtendremos, es lo que se conoce como riesgo. Si puede haber mucha diferencia
entre el rendimiento esperado y el rendimiento potencial, entonces hay mucho riesgo. Si la diferencia
es pequeña, se dice que el riesgo es bajo.
Tenemos la siguiente información acerca de las acciones A y B:
AÑOS RENDIMIENTO DE A RENDIMIENTO DE B

10 8.33% 3.64%

11 11.29% -1.85%

12 10.61% 0%

13 -2.86% 9.62%

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Encuentre el Riesgo (desviación estándar) de la acción A y de la acción B:

El rendimiento esperado para la acción A y para la acción B:

k A = 8.33% + 11.29% + 10.61% -2.86% = 6.8425%

4

k B = 3.64% -1.85% + 0% + 9.62% = 2.8525%

4

En cuanto a rendimiento esperado es mejor las acciones A, representan mayor

rendimiento.

Calculo del Riesgo por Acción

σA = 10- (.0833 - .068425)2 = .00022127

11- (.1129 - .068425)2 = .00197803
12- (.1061 - .068425)2 = .00141941
13- (-.0286 - .068425)2 = .00941385
.01303255 / 3 = ѵ0.00434419=0.06591 = 6.591%

σB = 10- (.0364 - .028525)2 = .00006202

11- (-.0185 - .028525)2 = .00221135
12- (.0000 - .028525)2 = .00081368
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 13- (.0962 - .028525)2 = .00457991
.00766695 / 3 = ѵ0.00255565= 0.05055 = 5.055%
En cuanto a Riesgo es mejor las Acciones B, representan menos riesgo
EJEMPLOS RENDIMIENTOS ESPERADOS Y RIESGOS DE ACTIVOS INDIVIUDUALES

ESTADO DE LA ECONOMIA PROBABILIDAD RENDIMIENTO

EMPRESA A

DEPRESION 0.25 -0.20

RECESION 0.30 0.10

NORMALIDAD 0.20 0.30

PROSPERIDAD 0.25 0.50

E(R) 0.165

VAR(R) 0.663

σ (R) 0.2574

ESTADO DE LA ECONOMIA PROBABILIDAD RENDIMIENTO

EMPRESA B

DEPRESION 0.25 0.05

RECESION 0.30 0.20

NORMALIDAD 0.20 -0.12

PROSPERIDAD 0.25 0.50

E(R) 0.071

VAR(R) 0.0125

σ (R) 0.1118

¿Cuál empresa tiene mejore activos? Desde el punto de vista del rendimiento y del
riesgo.

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Trabajo No 19 Ejercicios Propuestos:

Con su equipo de trabajo, favor resolver los ejercicios; estos deberán ser
presentadas en la próxima clase el día lunes 14 de marzo de 2022, hora de entrega
5:00 p.m.

1) Considere las tasas de rendimiento posibles de las acciones A y B durante el siguiente año:

Estado de la Economía Probabilidad de que Ocurra Rendimiento de A Rendimiento de B

Recesión 0.2 7% -5%

Normal 0.5 7% 10%

Auge 0.3 7% 25%

Determine los rendimientos esperados, y los riesgos correspondientes a la acción A y a la B y

defina cuál es la mejor.

2) Suponga que ha invertido solo en dos acciones A y B. Los rendimientos de las dos dependen de
los siguientes tres estados de la economía que tienen la misma probabilidad de ocurrir.

Estado de la Economía Rendimiento de A Rendimiento de B

Pesimista 6.30% -3.70%

Más Probable 10.50% 6.40%

Optimista 15.60% 25.30%

Defina cual acción es la mejor, desde el punto de vista del Rendimiento y del Riesgo

3) Preferencias de riesgo Nadia Acuña, la gerente financiera de Barnett Corporation, desea evaluar tres
posibles inversiones: X, Y y Z. Sharon evaluará cada una de estas inversiones
para determinar si son mejores que las inversiones que la compañía ya tiene, las cuales tienen un
rendimiento esperado del 12% y una desviación estándar del 6%. Los rendimientos esperados y las
desviaciones estándar de las inversiones son como sigue:

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 a) Si Nadia fuera neutral al riesgo, ¿qué inversión elegiría? ¿Por qué?
b) Si ella tuviera aversión al riesgo, ¿qué inversión elegiría? ¿Por qué?
c) Si ella fuera buscadora de riesgo, ¿qué inversión elegiría? ¿Por qué?
d) Considerando el comportamiento tradicional ante el riesgo mostrado por los gerentes
financieros, ¿cuál inversión sería preferible? ¿Por qué?

4) Análisis del riesgo Solar Designs planea realizar una inversión en la expansión de una línea
de productos. Está considerando dos tipos posibles de expansión. Después de investigar los
resultados probables, la empresa realizó los cálculos que muestra la siguiente tabla.

a) Determine el intervalo de las tasas de rendimiento para cada uno de los dos proyectos.
b) ¿Cuál de los proyectos es menos riesgoso? ¿Por qué?
c) Si usted tomara la decisión de inversión, ¿cuál de los dos elegiría? ¿Por qué? ¿Qué
implica esto en cuanto a su sensibilidad hacia el riesgo?
d) Suponga que el resultado más probable de la expansión B es del 21% anual y que
todos los demás hechos permanecen sin cambios. ¿Modifica esto su respuesta al
inciso c)? ¿Por qué?

5) Riesgo y probabilidad Micro-Pub, Inc., está considerando la compra de una de dos cámaras de
microfilm, R y S. Ambas deben brindar servicio durante un periodo de 10 años y cada una requiere
una inversión inicial de $4,000. La administración elaboró la siguiente tabla de estimaciones de tasas
de rendimiento y probabilidades de resultados pesimistas, más probables y optimistas.
a) Determine el intervalo de la tasa de rendimiento de cada una de las dos cámaras.
b) Determine el valor esperado de rendimiento de cada cámara.
c) ¿Qué compra es la más riesgosa? ¿Por qué?

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 6) Integración: Rendimiento esperado, desviación estándar. Perth Industries está considerando
actualmente tres activos: F, G y H. Las distribuciones de probabilidad de los rendimientos esperados
de estos activos se muestran en la siguiente tabla:

a) Calcule el valor del rendimiento esperado, de cada uno de los tres activos. ¿Cuál ofrece el mayor
rendimiento esperado?
b) Calcule la desviación estándar, k, de cada uno de los tres rendimientos de los
c) activos. ¿Cuál parece tener el mayor riesgo?

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