Caso Práctico: Finanzas Internacionales

1. El director financiero de la empresa española X S.A. le dice a su equipo: me niego a

pedir un préstamo a una entidad financiera, pero necesitamos financiación:
• ¿Qué alternativas tiene este director financiero? Enumérelas e indique
brevemente en qué consisten.
La mejor opción es la Renta Fija, estos activos financieros de renta fija son un tipo de
inversión donde el emisor, que puede ser una entidad pública o privada, tienen la
obligación de pagar una cierta cantidad de dinero por un periodo de tiempo
previamente establecido. Los activos que operan en los mercados de renta fija son en
principio los bonos y obligaciones (préstamos monetarios). En este tipo de renta
denominada fija, el deudor se compromete y garantiza la devolución del dinero
invertido más un monto llamado intereses o rentabilidad. Se da a conocer la cantidad
que se va a pagar durante el tiempo establecido, por lo tanto, cabe mencionar que los
intereses son fijos desde el momento en el que se emite el título hasta la fecha en la
que se vence. Dentro de esta se encuentra la renta fija simple, la cual consiste en la
deuda pública, las inversiones a corto, mediano y largo plazo. Por otro lado, se
encuentra la renta fija privada y la deuda de otras administraciones públicas, a corto y
largo plazo. A continuación, se explicará brevemente cada una de ellas.
 Opción 1 – Emisiones de Renta Fija Simple: En este tipo de valores se
reconoce la deuda, pero no se le otorga al inversor ningún derecho para poder
comprar acciones, es decir no está permitido el canje de valores.
 Deuda Pública: Este es un activo financiero emitido por el sector público, el
cual se encuentra garantizado por el estado. Los intereses o rentabilidad se
dan a conocer desde el momento en la que se realiza la contratación. Dentro
de la deuda pública están las inversiones a corto, mediano y largo plazo.
Dentro de las inversiones a corto plazo se encuentran las llamadas, Letras del
tesoro, en las que no se paga ningún tipo de cupón, estas tienen un
vencimiento que va desde los 3 meses hasta los 18 meses (año y medio). En
las inversiones a mediano y largo plazo están los bonos y las obligaciones del
estado. Este es el denominado Tesoro Público, son los recursos que posee un
estado para ser utilizado frente a diversas situaciones. Se emiten con plazos
que van desde los 3 años hasta los 30 años, las cuotas son abonados
mediante los denominados cupones cada 6 o 12 meses (semestral o anual).
 Renta Fija Privada y Deuda de otras Administraciones Públicas: Son
emitidas por organismos públicos a diversos plazos. Existen las inversiones a
corto y largo plazo. A corto plazo, en este se encuentran los pagarés de las
empresas, estos valores son negociables dentro de un plazo mínimo, son
emitidas por empresas financieras y no financieras, donde la deuda no está
garantizada por ningún activo, van desde los 7 días hasta los 25 meses. Por
otro lado, a largo plazo se ubican los bonos de las , estos son emitidos a plazos
mayores de 18 meses hasta los 24 meses (2 años). Se pagan los cupones, los
cuales son valores que pagan un rendimiento de forma periódica.
Además, existen otras emisiones, como la emisión de bonos subordinados, de
participaciones preferentes y emisiones de bonos u obligaciones convertibles,
estas se explicarán brevemente a continuación.
  Opción 2 – Emisiones de Bonos Subordinados: Este tipo de valor, se
diferencia de las emisiones a renta fija simple por la orden de prelación de
créditos, dentro de estas emisiones, el emisor ofrece una rentabilidad mayor,
con esto se logra que se vea más atractivo.
 Opción 3 – Emisiones de Participaciones Preferentes: Son de carácter
hibrido, esto quiere decir que el valor negociable representa el capital del
emisor.
 Opción 4 – Emisiones de Bonos u Obligaciones Convertibles: Se pueden
convertir en acciones u otro tipo de obligaciones. El titular obtiene el derecho a
cambiar los valores por un cierto número de acciones de la empresa deudora
con una determinada fecha o fechas pactadas.
• ¿Cuál le recomendaría al director financiero y por qué?
La opción que se le recomendaría al director financiero es la denominada Deuda
Pública, esta se encuentra dentro de las emisiones de renta fija simple, esta es la
mejor alternativa, ya que ofrece una rentabilidad garantizada, se da a conocer desde el
momento en la que se realiza la contratación, se da un plazo mayor para poder
cubrirse y cumplir con lo pactado en el contrato, a corto plazo se podría optar por las
denominadas Letras del Tesoro, mientras que en la Renta Fija Privada y Deuda de
otras administraciones públicas no se encuentra garantizada, como es el caso de los
pagarés, donde la deuda no se garantiza mediante ningún activo. Es ahí donde se
corre el riesgo de que exista alguna posibilidad de perdida, por lo que no sería lo más
recomendable. Por lo contrario, debemos de ir por lo seguro; la deuda pública es la
que nos garantiza esa seguridad.

2. Usted, como director financiero de la empresa Y, ha contratado un préstamo a corto

plazo con una entidad bancaria y quiere protegerse contra variaciones no deseadas
de los tipos de interés a corto plazo:
• ¿Qué alternativas tiene? Explíquelo en detalle y con algún ejemplo.
El principal objetivo del instrumento financiero como el CAP, el floor o el collar, es
apoyar al empresario o inversor de las variaciones en los tipos de interés. Estos
instrumentos se utilizan para ejecutar los tipos de interés variables. Existen diversas
técnicas de derivados de tasas de interés que faculta la protección sobre las
fluctuaciones futuras sobre las distintas tasas. Son una herramienta fundamental
dentro de la buena gestión del riesgo de las tasas de interés. Existe una gran cantidad
de derivados, los cuales no son utilizados relativamente en las empresas. La mejor
alternativa sería, el contrato CAP, ya que le da al comprador la posibilidad de fijar el
máximo coste de la deuda a mediano y largo plazo, la cual esta abonada a un tipo de
variable. Por lo tanto, el inversor o empresario, logra limitar el balance de los tipos de
interés durante un periodo de tiempo determinado. Existen algunas características
importantes sobre el CAP, que se mencionaran a continuación:

 El tipo de interés referencial es a corto plazo.

 El precio que se fija en el contrato CAP es igual al precio del ejercicio.
 Es un producto que se puede adaptar a las necesidades del cliente.
 En este instrumento el ejercicio es instantáneo, es decir que el tipo de interés
de mercado es mayor al tipo de interés fijado, esto se da si se encuentra dentro
de la fecha de vencimiento.
Ejemplo Numérico de un CAP
La empresa “ABC S.A” tiene que costear su pasivo a corto plazo de una manera más o
menos permanente. El director financiero no acepta que los tipos de interés vayan a
elevarse, a pesar de ello, no desea asumir el riesgo de que estos vayan a subir, por lo
que la mejor opción sería comprar un CAP, para poder cubrirse en los próximos
trimestres.
 Datos de la contratación:
 Fecha de contratación: 15 nov 2006
 Fecha de comienzo: 15 dic 2006
 Fecha de vencimiento: 15 dic 2007
 Precio de ejercicio o Strike: 4,25%
 T. Interés de referencia: Euribor 3 meses
 Importe nominal: 601.010,21 Euros
 Prima: 0,20% Flat

Fechas de Fijación

15 dic 2006

15 mar 2007

15 jun 2007

15 set 2007

a) Euribor 3 meses publicado el 15 dic 2006 se sitúa por encima del 4,25%.
 Así la Sociedad con la que se ha efectuado el contrato de la opción en la fecha
de liquidación correspondiente, 15 mar 2007, pagará al cliente (comprador del
CAP) la diferencia que se origine entre el tipo revelado y el strike del CAP.
 Si el tipo de interés publicado es:
Euribor 3 meses 4,75%
El ente pagará al cliente la siguiente cantidad:
 601.010,21 * 90/360 * (4,75% - 4,25%) = 751,26 Euros
El ente financiero como vendedor de la opción, abonará a favor del comprador
751,26.
b) Euribor 3 meses publicado el 15 dic 2006 se sitúa por debajo del 4,25%.
 Debido a que la empresa tiene su préstamo contratado a un tipo de interés
variable, el coste de su préstamo será equivalente al tipo de interés de
mercado más la prima, por lo que no se recibe ningún abono del ente donde se
sostiene el acuerdo de la opción.
 Si el tipo de interés publicado es:
Euribor 3 meses 3,85%
 En este caso, el comprador no podrá ejecutar su opción, ya que el tipo de interés
de mercado más el coste de la prima es menor al precio de ejercicio:
 3,85% + 0,20% = 4,05%

3. Su empresa exporta productos a mercados fuera de la zona euro: a Reino Unido y

Estados Unidos:
• ¿Con qué instrumentos podría mitigar el riesgo al cobrar sus ventas?
Los instrumentos que podrían mitigar el riesgo al cobrar sus ventas, según los
derivados financieros se dividen en dos grandes grupos. En primer lugar, se
encuentran los contratos a plazo o forward y los futuros; y, en segundo lugar, las
opciones. Se explicarán los contratos a plazo o forward, los futuros y las opciones
brevemente a continuación.

 Contrato a Plazo o Forward: Es un contrato donde se permite comprar o

vender un activo subyacente en una fecha específica futura y a un precio
pactado. En este contrato ambos tienen la obligación de pactar el precio y la
fecha a futuro, los cuales se tienen que cumplir. El forward es un contrato
negociado en el OTC (Over the Counter), se da entre dos entes financieros o
entre un ente y un cliente. Los contratos de forward más importantes son:
cobertura con cuentas en divisas, en este contrato, se realiza la compra-venta
de una divisa a un plazo determinado, es decir el intercambio de divisas se
dará en una fecha futura, pero se aplica el tipo de cambio pactado en el
momento de la compra; los tipos de interés, es la obligación de tomar o dar
prestado a un tipo de interés determinado; y materias primas, el acuerdo de
comprar o vender una cierta cantidad de materia prima a futuro.
 En este grupo también se encuentran los Futuros, estos son similares a los
contratos forward, lo que lo diferencia de los contratos a plazo es que estos
están regulados por entidades financieras.
 Opciones: Es un acuerdo donde se le otorga al comprador el derecho, mas no
la obligación de comprar o vender un determinado bien o valor (activo
subyacente) a un precio fijado dentro de un periodo de tiempo establecido,
hasta su fecha de vencimiento. Por lo contrario, al contrato forward en las
opciones, se realiza la adquisición de una prima al momento en el que se
realiza el contrato. El comprador de una opción paga la prima, para obtener el
derecho y el vendedor lo cobra y posee la obligación. Existen dos opciones, las
cuales son las más utilizadas, estas son la opción europea y la opción
americana. En la primera, solo se puede hacer uso de ella en la fecha de
vencimiento pactada, por otro lado, en la segunda, se puede hacer uso en
cualquier fecha, esta va desde la fecha de contratación hasta la fecha de
vencimiento.
Otro derivado financiero, es el Swap, es un contrato entre dos partes que consiste en
poder intercambiar beneficios de dos o más instrumentos a futuro. En los swaps, se
puede llevar a cabo un determinado flujo de efectivo que tienen lugar en distintas
fechas a futuro. Estos al igual que los contratos a plazo se negocian dentro de un
mercado OTC (Over the Counter), esto permite que el acuerdo se realice de una
manera más flexible, adaptándose a las necesidades iniciales pactadas por cada una
de las partes. Su principal objetivo, es apoyar a las partes a cubrirse de la exposición a
un riesgo. Existen diversos tipos de swap, dentro de los más conocidos se ubican los
swaps de tipo de interés y el swap de tipo de cambio. El swap de tipo de interés,
consiste en acordar intercambiar dos flujos financieros, como los ingresos y pagos en
una fecha establecida en la misma divisa sobre un monto nominal, se debe especificar
una fecha de vencimiento. Por otro lado, el swap de tipo de cambio, se realiza de la
misma manera, pero en una divisa distinta.

4. ‘La Artesanía S.L.’ es una empresa del sector de decoración en el hogar, dedicada
al
mercado doméstico español. Fue fundada en el año 1995 por D. Pedro García. Ahora
quiere lanzarse al mercado exterior:
• Identifique aquellos aspectos de comercio exterior que puedan ser relevantes
para la compañía.
Los aspectos de comercio exterior que pueden ser relevantes para la empresa se
pueden clasificar de la siguiente manera:
 En primer lugar, se encuentran Las Medidas Fiscales
 Aranceles: Son los impuestos sobre las importaciones de un país de algunos
bienes o servicios, por ende, restringe de alguna manera el comercio
internacional.
 Desgravaciones: Es una reducción de impuestos sobre las exportaciones de
los bienes y servicios que se envían a exterior. Esto ayuda a fomentar la
expansión del comercio exterior.
 En segundo lugar, se encuentran Las Medidas Financieros
 Tipos de Cambio: Consiste en la devaluación o revaluación del valor de la
moneda de una determinada región (moneda nacional) en relación con las
divisas de otros países. Cabe mencionar, que las exportaciones están
valoradas en moneda extranjera, y las importaciones están valoradas en
moneda nacional.
 Subvenciones: Es una especie de concesión de ayudas financieras a un
fondo perdido, se destina rebajar los costes de producción de forma interna,
para poder favorecer a las exportaciones, al permitir precios de venta menores
a los que eran antes de adquirir este tipo de apoyo.
 Créditos Preferenciales: Se conceden préstamos, en condiciones especiales
de tasas bajas de interés y de diversos plazos de devolución de una cierta
cantidad de dinero de los que se conocen en el mercado internacional. Se
destinan tanto a exportadores, los cuales son los productores de una nación y
los importadores de otras naciones con la condición de que sean destinados a
la compra de los diversos bienes y servicios que ofrecen los productores
nacionales.
 En tercer lugar, se encuentran Las Medidas Jurídico-Administrativos
 Contingentes o Restricciones Cuantitativas: Consiste en una restricción que
pone un determinado gobierno de un país a las cantidades que se puedan
importar de un producto, esto no opera sobre el precio de determinado
producto, opera sobre las cantidades que se desean importar.
 Requisitos Técnicos de los Productos: Son las imposiciones técnicas que
exigen los gobiernos de las naciones a los productos que llegan del exterior, es
decir que se importan de otros países, esto lo realizan con el fin de poder
 igualarlas a las exigencias de los productores internos, estos requisitos se
refieren a la política sanitaria, de protección a los usuarios o de protección al
medio ambiente.
 Medidas de Protección de los Consumidores: Tienen como principal
objetivo proteger la salud, el bienestar, la seguridad y los intereses económicos
de los usuarios. Están relacionados con las medidas sanitarias, el etiquetado,
el servicio post-venta, entre otros.
 Medidas de Protección Medioambiental: Son todas aquellas medidas que se
relacionan con la reducción y prevención de los aspectos negativos en el medio
ambiente.