CAPITULO 17: ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO

1-Se refiere a los recursos que requiere una empresa para poder operar,
cumplir con sus actividades o seguir funcionando. Este permite conocer el
balance empresarial entre las obligaciones y sus activos. 

Podemos referirnos al capital de trabajo como los activos corrientes de la

compañía menos sus pasivos corrientes. Realizando este proceso
determinamos cuántos recursos tiene la empresa para operar, dicha suma nos
da una idea de la facilidad con la que una compañía en particular puede
afrontar compromisos en su operación diaria.

El principal objetivo de la administración del capital de trabajo es tener un

dominio sobre todas las cuentas de los activos corrientes, así como de su
financiamiento, y conseguir un equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad.-El
capital de trabajo, conocido también como fondo de maniobra, es la inversión
que realiza toda empresa en activos circulantes o de corto plazo. Una óptima
administración del capital de trabajo proporciona un margen de seguridad, al
momento en que la empresa tiene la capacidad de autogenerar efectivo para el
financiamiento de sus operaciones, y a su vez aporta a la generación de valor,
mitigando los riesgos de caer en problemas financieros y en consecuencia,
evitar la necesidad de un financiamiento externo. Evaluar periódicamente el
capital de trabajo con el que esta cuenta es una tarea de vital importancia y
responsabilidad para que de esta manera las operaciones que se generan sean
equilibradas y contribuyan al crecimiento.

2-Tomando en cuenta la definición más generalizada de Capital de Trabajo se

deduce que los componentes que lo conforman son: Activo Corriente
(Circulante) y Pasivo Corriente (Circulante).
ACTIVO CORRIENTE

 Disponibilidades
 Inversiones transitorias
 Créditos por ventas
 Bienes de cambio

El Capital de Trabajo bruto se refiere simplemente a los Activos líquidos, el

Capital de Trabajo Neto se define como los Activos Circulantes menos los
Pasivos (deudas a corto plazo). El Capital de Trabajo es la inversión de una
empresa en Activos a corto plazo (Efectivo, Valores Negociables, Cuentas por
Cobrar e Inventario).El capital de trabajo bruto es la suma de todos los activos
corrientes de una empresa, mientras que el capital de trabajo neto es el exceso
de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. Esto implica claramente
que es el capital de trabajo neto el que tiene importancia para los inversores, ya
que informa mucho sobre la rentabilidad y el riesgo de una empresa.

El Capital de Trabajo bruto solo indica el capital que una empresa ha invertido
en activos corrientes. No tiene en cuenta los pasivos de la empresa y, como tal,
no es un verdadero indicador de la salud financiera de una empresa. Por otro
lado, el capital de trabajo neto que es la diferencia de los activos y pasivos
corrientes refleja la eficiencia operativa y la capacidad de generar más ventas.

3-Suele existir una relación positiva entre riesgo y rentabilidad. Ya que si la

posibilidad de sufrir pérdidas es mayor, el deudor tendrá que ofrecer mayores
beneficios a los acreedores. De lo contrario, será muy difícil obtener
financiación.
Es por eso que la deuda de los países subdesarrollados, por ejemplo, ofrece
rentabilidades más altas que la de los desarrollados. Por el contrario, un deudor
que ofrezca más seguridades no necesitará prometer tantos beneficios para
financiarse. Le será más fácil encontrar inversores de perfil conservador que
estarán dispuestos a sacrificar beneficios futuros a cambio de asegurar sus
inversiones.

Cuando existe menor liquidez en un activo financiero, la rentabilidad esperada

es superior, ya que será más difícil vender ese activo cuando queramos
deshacernos de él

La rentabilidad se refiere al beneficio obtenido por un activo en relación con su

coste de adquisición, (capacidad del activo de producir intereses u otros
rendimientos al adquiriente o inversor).

Rentabilidad = Beneficio / Coste de Adquisición

El riesgo de un activo depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el

emisor cumpla las cláusulas de rentabilidad y amortización financiera pactadas

Es común medir el riesgo a través de la varianza matemática. Además, en los

mercados financieros las agencias de rating suelen poner notas a la capacidad
de impago o incumplimiento de las empresas. El riesgo depende de la
solvencia del emisor y de las garantías que incorpore al título.
La liquidez de un activo se mide por la facilidad y la certeza para convertirlo en
dinero a corto plazo sin sufrir pérdidas. Por lo tanto, el dinero es el activo más
líquido que existe en contraposición a los menos líquidos que son los activos
reales. Un ejemplo de activo real podría ser una casa. Son activos financieros
muy líquidos los depósitos de ahorro y a plazo en las instituciones de crédito.

Relación entre rentabilidad, riesgo y liquidez

 Mayor riesgo y mayor rentabilidad: Cualquier persona que vaya a

invertir en un activo valorará su probabilidad de impago o de no recibir
las condiciones pactadas en un inicio. Cuanto más probable sea que el
emisor no sea capaz de hacer frente a las condiciones, mayor
rentabilidad le exigirá el inversor en concepto de pago por asumir un
riesgo.
 Menor liquidez y mayor rentabilidad: Cuanto más difícil resulte para
un inversor convertir el activo que posee en dinero, mayor será la
rentabilidad que exija al activo. Esto se justifica por que el inversor está
sacrificando su capacidad de compra en la actualidad. Al no poder
disponer de su dinero invertido en el momento que desee, se entendería
como un pago por el sacrificio de capacidad de compra realizado.
 Mayor liquidez y menor riesgo: Cuanto más fácil resulte para un
inversor convertir un activo en dinero a menor riesgo se expone.
Imaginemos que un inversor quiere convertir en dinero un activo que no
permite hacerlo a corto plazo. Para poder venderlo tendrá que vender a
un precio, habitualmente por debajo, del precio real. En algunos casos el
activo se podrá convertir en dinero con anterioridad a su vencimiento,
pero haciendo frente a una comisión que reducirá su rentabilidad.
Es necesario señalar que los rubros mas líquidos (mayor facilidad) que
componen el Capital de Trabajo (disponibilidades e inversiones transitorias)
tienen mayor certeza al momento de realización, en cambio, los menos líquidos
(mercaderías) tienen mayor incertidumbre (menos certeza) en cuanto al
momento de modificar el efectivo. Entonces un mayor grado de liquidez aporta
certeza y miniminiza el riesgo de no disponer de fondos para enfrentar los
pagos.

4-El ciclo operativo es el periodo que se necesita para adquirir el inventario,

venderlo y cobrarlo. El producto empieza como inventario, se convierte en una
cuenta por cobrar cuando se vende y, por último, se convierte en efectivo
cuando cobramos la venta.

El ciclo operativo se refiere a los días que se requieren para que una empresa
reciba un inventario, venda ese inventario y recolecte el efectivo de la venta de
ese inventario. Este ciclo juega un papel importante en la determinación de la
eficiencia del desempeño de un negocio.

El ciclo operativo hace uso de las cuentas por cobrar y del inventario. A
menudo se compara con el ciclo de conversión de efectivo, porque utiliza las
mismas partes componentes.

Sin embargo, lo que los hace diferentes es que el ciclo operativo analiza estos
componentes desde la perspectiva de qué tan bien la empresa está
administrando el capital operativo, en vez del impacto que estos componentes
tienen sobre el efectivo.
Se le denomina ciclo operativo porque este proceso de producir/comprar
inventarios, venderlos, recuperar el efectivo de los clientes, y usar ese efectivo
para comprar/producir inventarios, se repite mientras la empresa esté
operativa.

El ciclo operativo es útil para estimar la cantidad de capital de trabajo que una
empresa necesitará para mantener o hacer crecer su negocio. Otra medida útil
utilizada para evaluar la eficiencia operativa de una empresa es el ciclo de
efectivo.

Duración del ciclo operativo

Una empresa con un ciclo operativo extremadamente corto requiere menos

efectivo para mantener sus operaciones, por lo que aún puede crecer y vender
a márgenes relativamente pequeños.

A la inversa, si su ciclo operativo es inusualmente largo, una empresa puede

tener grandes beneficios y aun así requerir un financiamiento adicional para
poder crecer, aunque lo haga a un ritmo moderado.

El ciclo operativo es una medida de la eficiencia operativa y la gestión del

capital de trabajo de una empresa. Un ciclo de operación corto es bueno. Esto
va a indicar que el efectivo de la compañía está atado por un período más
corto.
Ciclo operativo neto (Ciclo de efectivo) y Ciclo operativo

El ciclo operativo con frecuencia se confunde con el ciclo operativo neto. Este
también es conocido como ciclo de efectivo. El ciclo operativo neto indica
cuánto tiempo le lleva a una empresa cobrar el efectivo por la venta de
inventario.

Por otro lado, el ciclo operativo es el período de tiempo entre la compra del
inventario y el efectivo cobrado por la venta del inventario.

El ciclo operativo neto es el período de tiempo entre el pago del inventario y el

efectivo cobrado por la venta del inventario.
Importancia del Ciclo Operativo

El ciclo operativo ofrece una visión de la eficiencia operativa de una empresa.

Se prefiere un ciclo más corto, porque así indica un negocio más eficiente y
exitoso.

Un ciclo más corto indica que una empresa podrá recuperar rápidamente su
inversión y poseer suficiente efectivo para cumplir con sus obligaciones. Si el
ciclo operativo de una empresa es largo, eso indica que la compañía necesita
más tiempo para convertir sus compras de inventario en efectivo.

5-El enfoque compensatorio, dinámico o agresivo como también se le conoce,

supone que la empresa debe financiar sus requerimientos a corto plazo con
fondos a corto plazo y las necesidades a largo plazo con financiamiento a largo
plazo. Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la
empresa se obtienen a partir de fuentes de fondo a corto plazo, en tanto que
las necesidades de financiamiento permanentes provienen de fondos a largo
plazo. Según este enfoque la empresa no tendría capital de trabajo ya que sus
activos circulantes (requerimientos de financiamiento a corto plazo), serían
exactamente iguales a sus pasivos circulantes (financiamiento disponible a
corto plazo. Esta estrategia se considera muy arriesgada, porque opera sin
capital de trabajo ya que ninguna de las necesidades estacionales a corto plazo
de la empresa, se financia con la utilización de fondos a largo plazo. El enfoque
compensatorio es peligroso, no solo desde el punto de vista de capital de
trabajo, sino también porque la empresa recurre hasta donde sea posible a sus
fuentes de financiación de fondos a corto plazo para hacer frente a las
fluctuaciones estacionales de sus requerimientos de fondos.
Podemos graficarlos de esta manera

6-La política moderada representa un punto de equilibrio entre las dos

políticas de capital de trabajo anteriores, es decir que no es tan agresiva pero
tampoco tan relajada, tratando de brindar un menor riesgo y mayor rentabilidad
la política moderada representa un punto de equilibrio entre las dos políticas de
capital de trabajo anteriores, es decir que no es tan agresiva pero tampoco tan
relajada, tratando de brindar un menor riesgo y mayor rentabilidad. las
políticas de capital de trabajo deben ser apoyadas con cada elemento que
compone al capital de trabajo neto; el efectivo, el inventario las cuentas por
cobrar y por pagar.
Estos elementos también deben tener sus políticas, por ejemplo, cuando se
habla de la administración del efectivo, la cantidad de dinero que posee la
empresa no puede ser muy elevada, puesto que el dinero guardado sin
ninguna destinación podría estar siendo usado en inversiones seguras a corto
plazo y de la misma manera se debe considerar cada elemento.

7-Una política conservadora privilegia la reducción del riesgo a la obtención de

rentabilidad V
-Una política conservadora privilegia la obtención de rentabilidad a la
disminución del riesgo F
-Una política conservadora mantiene altos niveles de disponibilidades e
inventarios V
-Una política conservadora propone la extensión de los plazos de crédito a
clientes F
-Una política conservadora es recomendable en escenarios de estabilidad F
-Una política conservadora propone financiar el capital el capital de trabajo con
deuda a corto plazo F

8-las ventajas del financiamiento a corto plazo se estiman en contextos

económicos estables, donde se adopta la política agresiva. El financiamiento a
corto plazo permite el endeudamiento cuando las necesidades del capital de
trabajo lo necesiten, tratando de evitar la inmovilización no necesaria de fondos
y a diferencia del largo plazo, a tasas de interés más bajas, produce una
reducción de costos y un incremento en la rentabilidad.

Las desventajas del financiamiento a corto plazo surgen cuando cambia la

ocasión. En marcos inestables las tasas de interés pueden ser volátiles (se da
en montos muy altos), incrementando el costo de oportunidad del dinero debido
a la inmovilización.

Las fuentes de financiamiento de corto y largo plazo varían en el tipo de

instrumento. Las de corto plazo incluyen ejemplos como cuentas a pagar,
arrendamientos, préstamos comerciales a corto plazo, adelantos en efectivo de
clientes, coberturas bancarias de sobregiros y préstamos o descuentos de
cuentas a cobrar. Las de largo plazo incluyen ejemplos como cuota partes y
acciones, bonos, préstamos comerciales a largo plazo, resultados no
asignados, arrendamientos operativos y financieros y capital de riesgo.
9-Es la parte del capital de una compañía cotizada que se encuentra en manos
de pequeños inversores, y que por lo tanto es objeto de libre negociación en
Bolsa (es decir, la parte que no controlan los accionistas de referencia, el
“núcleo duro” de la sociedad). En principio, las empresas con mayor capital
flotante ofrecen a los minoritarios más posibilidades de participar en las
decisiones societarias y mayores posibilidades de liquidez.

El capital flotante es el porcentaje del accionariado en circulación de una

compañía susceptible de ser adquirido por los inversores minoristas. También
se conoce por su nombre en inglés, free float.

Estas acciones no están controladas por el grupo dominante y/o los inversores
estratégicos de la empresa. Por tanto, pueden ser adquiridas libremente en los
mercados secundarios.

Para una empresa es importante tener un porcentaje notable de acciones como

capital flotante ya que esto dota de mayor seguridad a los inversores. Esto es
así porque a mayor capital flotante mayores facilidades tendrán un inversor
para encontrar contrapartida en el mercado. Dicho de otro modo, a mayor
capital flotante mayores posibilidades para un inversor de encontrar un
vendedor, si quiere comprar acciones, o de encontrar un comprador, si quiere
vender acciones que ya poseía.

De esta manera, las acciones destinadas a ser capital flotante proporcionan 

liquidez a los mercados secundarios además de darles una mayor profundidad.
Capital flotante (free float) = Acciones en circulación – Acciones Restringidas

 Acciones en circulación: Total de acciones en las que está dividido el

capital de la empresa.
 Acciones restringidas: Acciones poseídas por los accionistas
pertenecientes al grupo dominante (también conocidos como accionistas
de control). Estas acciones no se consideran disponibles para la
compraventa.

Flotación de desembolso. Cuando extendemos un cheque, nuestro saldo en

libros se reduce en el monto del cheque, pero nuestro saldo disponible o
cobrado en el banco no se reduce sino hasta que el cheque realmente sea
cobrado. Somos verdaderos maestros Integridad – Innovación - Servicio
Clases: Flotación de Desembolso Flotación de cobro

Flotación de cobro. El flotante o flotación de cobranza, puede ser positivo o

negativo. Si se recibe un cheque y se deposita en el banco. En tanto los fondos
no se acrediten a la cuenta, el saldo en libros será más alto que el saldo real.
Somos verdaderos maestros Integridad – Innovación - Servicio

Flotante Neto. Diferencia entre la flotación por desembolsos y la flotación por

cobranzas, la diferencia entre el saldo que aparece en la cuenta de cheques y
el saldo que se muestra en los libros del banco.
La firma preferiría un flotante positivo, o sea un flotante de desembolso neto,
pues éste implicaría un saldo disponible mayor al que figura en libros, y podría
ser invertido, obteniendo una rentabilidad. Si una firma acelera sus cobranzas,
podría alcanzar un flotante de desembolso neto.

10-la gestión en efectivo debería ser analizada desde dos puntos de vista:

- porque debemos mantener efectivo

- cuánto dinero tenernos que mantener

Hay 3 motivos porque las empresas mantienen el dinero en efectivo:

1. Motivo transacción: abarca la liquidez necesaria para poder hacer

frente a las transacciones cotidianas. Las personas necesitan conservar
una cierta cantidad de dinero para realizar las transacciones ordinarias.
Como norma general, el saldo monetario medio que una persona debe
mantener para fines de transacción, disminuye al aumentar la frecuencia
de sus ingresos. También se puede afirmar que el saldo monetario que
los ciudadanos, en conjunto, desean mantener con fines transacción
depende directamente del nivel de renta. No parece ser muy sensible a
los tipos de interés.
2. Motivo precaución: para hacer frente a contingencias imprevistas.
Kenes pensaba que no dependía del tipo de interés, aunque
posteriormente algunos discípulos suyos como Herrad han puesto en
cuestión esta afirmación.
 3-Motivo especulación: el inversor que espera que el tipo de interés suba
a corto plazo y por tanto, disminuya la cotización de los bonos, preferirá
mantener sus ahorros en forma de dinero a la espera que se produzca
efectivamente ese aumento del tipo de interés. Siempre que el interés
esperado sea mayor que el vigente, los inversores mantendrán sus ahorros
en forma de dinero, por lo que la demanda de dinero por motivo
especulación estará inversamente relacionado con el tipo de interés. Cuanto
mayor sea este, menos probable será que el inversor espere que el tipo de
interés vaya a subir en el futuro. Existe un interés crítico por debajo del cual
ningún inversor espera que el tipo de interés vaya a bajar, sino que por el
contrario espera que en todo caso va a subir, por lo que todos los
inversores deciden mantener sus ahorros en forma de dinero a la espera
que el tipo de interés vuelva a subir. En esa situación, por más dinero que
se emita, no hará descender el tipo de interés, puesto que los inversores
mantendrán el nuevo dinero en forma líquida, a la espera que vuelva a subir
el tipo de interés: se entra en una situación que se ha denominado "trampa
de la liquidez" en la que por más dinero que se inyecte a la economía, el
tipo de interés no puede bajar.

11-para determinar el saldo óptimo de la caja se necesitan dos costos:

1- Costo de oportunidad: es el rendimiento que se percibe por mantener
el dinero inmovilizado en caja. Se calcula multiplicando el saldo
promedio de caja del tiempo bajo análisis (por ejemplo 1año) por una
tasa de interés promedio que representa las inversiones transitorias que
podrían hacerse en un periodo determinado. O sea, cuanto mayor sea el
saldo de caja mayor será la cantidad de dinero inmovilizado y se
incrementara el costo de oportunidad.

2- Costo de transacción: es un costo que comprende tanto a aquellos que

se generan cada operación de la administración efectivo, como los
generados en las operaciones de transformación de activos financieros
en efectivo y al contario. (comisiones, impuestos).Entonces, cuanto
menor sea el saldo de caja, mayor será la cantidad de dinero disponibles
para hacer inversiones transitorias, pero, se deberán realizar mayor
cantidad de transacciones para poder afrontar los pagos del momento.
Esto demuestra que este mayor número de transacciones y obligación
de llevar una administración mas precisa del saldo de caja (para poder
cumplir con los pagos) originara un incremento en el costo total
transaccional.

Su cálculo es el costo promedio mide cada transacción, antes tendrá que

ser multiplicado por el numero total de transacciones del periodo. Como
conclusión se podrá decir que a mayor saldo de caja, mayores serán los
costos de oportunidad y menores los de transacción y al revés, a menor
saldo de caja menor serán los costos de oportunidad pero mayores los de
transacción.
Ejemplo del libro

12 Costos de mantener inventarios-Éstos incluyen todos los gastos en que

una empresa incurre y que corresponden la inversión, guarda y manejo que se
tienen de los inventarios. E s un costo variable que se expresa en porcentajes.
Origina la posesión de stock, suelen ser proporcionales directamente al nivel
del inventario, se incrementan ante aumentos de stock. Podemos encontrar,
alquileres (depósito, almacenes). De almacenamiento incluye los recursos
humanos equipos mecánicos, necesarios para el movimiento de los materiales
almacenados, mantenimiento(los generados para el cuidado de los bienes
almacenados, como embalaje, cadena de frio), control de almacenes (entradas
y salidas de las mercaderías) Obsolescencia (tecnología, moda), seguros
(inmovilización financiera).
El costo de mantener tiene en cuenta el costo promedio de mantener una
unidad en inventario durante el periodo de tiempo que está bajo análisis (año,
meses, etc.)

Costos de ordenar:

Se refiere a los costos de renovación de stock, es decir, aquellos originados por

cada pedido que se hace a los proveedores o la preparación de un nuevo lote
de producción y tiene costos administrativos de tramitación, tranporte.de
carga.o sea puesto a punto del proceso de producción.

Este costo comprende todos aquellos gastos necesarios para expedir una
orden de compra u orden de producción y se expresa en importes. En el caso
de las órdenes de compra, el costo de ordenar incluye en forma general los
siguientes conceptos:
• Trámites con proveedores.

 Preparación de las requisiciones de compra.

 Recepción de los materiales...

 Análisis e inspección de los materiales recibidos.

 Muestras para control de calidad.

 Costeo de la orden de compra.

 Pago de las facturas correspondientes.

 Registros de control de inventarios, compras, almacén, control de calidad,
costos, contabilidad, etcétera.

En el caso de las órdenes de producción, el costo de ordenar incluye:

Programación y control de la producción; Preparación de la orden de
producción. ; Recibo y devolución de los materiales del y al almacén.;
Preparación y/o limpieza de maquinaria; Envío de los productos al almacén;
Costeo de la orden de producción; Registro de control de inventarios, almacén,
costos; etcétera

13-El ciclo de efectivo se podría disminuir:

 Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, así estamos
operando con dinero del proveedor; sin perder credibilidad crediticia,
pero aprovechando cualquier descuento por pronto pago.

- Rotar los inventarios tan pronto como sea posible, evitando el

agotamiento de existencias que puedan afectar las operaciones.

- Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea posible, sin
perder ventas futuras, de manera que ese dinero retorne
rápidamente a la empresa y se pueda utilizar para las
operaciones de la empresa.

Un objetivo de esencial importancia de la Administración del Efectivo de las

entidades, consiste en hacer que estas operen con el monto de efectivo optimo
que necesitan en caja y banco para el desarrollo normal de las operaciones,
hacer frente a imprevistos y cumplir con sus obligaciones; aspectos que deben
ser controlados por la administración de la entidad producto de la incidencia
directa que tiene en el desempeño del negocio.

Un problema común a la administración del efectivo es la previsión del

empresario acerca de las necesidades futuras de efectivo, razón por la cual se
ve obligado en muchas ocasiones a recurrir a fuentes de crédito de posible alto
costo. Es decir, la administración del efectivo pretende dos aspectos.
Primeramente se quieren minimizar los saldos de efectivo ociosos porque no
producen nada para la empresa; pero al mismo tiempo, se debe contar con el
efectivo suficiente para atender las necesidades previstas y no previstas de la
entidad. En otras palabras, se refiere a satisfacer las necesidades de
desembolsos (el programa de pagos) y minimizar u optimizar los recursos
destinados a las operaciones.