G16905 PDF

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

La Universidad Católica de Loja
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
Administración

Financiera
Guía didáctica
CICLO CARRERA
9 Administración de empresas
10 Contabilidad y Auditoría
AUTOR (A):
Natalia Lutsak
Reciba asesoría virtual en: www.utpl.edu.ec
ABRIL-AGOSTO 2009
MATERIAL DE USO DIDÁCTICO PARA ESTUDIANTES DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA,

PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL POR CUALQUIER MEDIO
http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 1/88

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
GUÍA DIDÁCTICA
Natalia Lutsak
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

CC Ecuador 3.0 By NC ND
Diagramación, diseño e impresión:
EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
Call Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977
C. P.: 11- 01- 608
www.utpl.edu.ec
San
Loja Cayetano
- Ecuador Alto s/n
Derecho de autor: 024821
Primera edición
Séptima reimpresión
ISBN-978-9978-09-902-5
Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la
cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen
obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
Marzo, 2009

ÍNDICE
ÍTEM PÁGINA
Introducción ................................................................................................................................................... 5
Objetivos generales ..................................................................................................................................... 6
Bibliografía...................................................................................................................................................... 6
Orientaciones generales ........................................................................................................................... 8
PRIMER BIMESTRE
Objetivos específicos .................................................................................................................................. 11

Desarrollo del aprendizaje........................................................................................................................ 13
Capítulo 1: Introducción a la administración financiera ..........................................................................13
Capítulo 2: Análisis y planeación financieras ................................................................................................ 22
Capítulo 3: Gerencia del capital de trabajo .................................................................................................. 41
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos específicos .................................................................................................................................. 55
Desarrollo del aprendizaje........................................................................................................................ 56
Capítulo 4: Proceso del presupuesto de capital........................................................................................ 56
Capítulo 5: Financiación a largo plazo ............................................................................................................ 73
Capítulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas .............................................80
Solucionario.................................................................................................................................................................. 85


PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera
Introducción
La materia de administración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administración de

empresas y décimo
y se orienta ciclo al
a facilitar deestudiante
la carrera Contabilidad y Auditoría,
los conocimientos pertenece
necesarios paraal eje científico
entender – instrumental
e interpretar los
acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas.
La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar
los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el
entorno económico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeño de
las empresas.
El principal propósito de la asignatura de Administración financiera es capacitar al estudiante para

realizar un análisis y planeación financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de
presupuesto de capital y financiación a largo plazo.
El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didáctica
y pedagógicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos
teóricos y prácticos de esta disciplina. Los temas están ordenados conforme al programa de estudios,
aprovechando el diseño del texto básico que abarca todos los tópicos de la asignatura.
En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administración financiera, se describen

las herramientas básicas del análisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeación
financiera, se examinan las decisiones económicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios,
administración de efectivo y capital de trabajo.
En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los

factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que
influyen en las operaciones financieras de las compañías transnacionales.
Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo
vertiginoso acompañado con rápido avance de la tecnología. Esto constituye un reto para todos quienes
se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores
de la UTPL quienes tenemos un sólido compromiso de empeñarse diariamente por seguir el ritmo de
sus exigencias e intereses.
!!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 5


Guía didáctica: Administración Financierea PRELIMINARES
Objetivo general
Analizar las teorías, conceptos y técnicas básicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras
acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformación.
Bibliografía
TEXTO BÁSICO:
• Emery D., Finnerty J., Stowe J (2004): Fundamentos de administración financiera. México.
Prentice Hall.
Douglas R. Emery, John D. Finnerty y John D. Stowe son destacados catedráticos de las prestigiosas
universidades de Estados Unidos. Actualmente, Douglas R. Emery y John D. Finnerty son los
editores de Financial Management, revista de publicaciones sobre finanzas que ocupa el segundo
lugar de circulación detrás de Financial Analysts Journal.
Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este
libro se concentran en la práctica de administración financiera presentando los conceptos de
finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por
qué este libro ha sido seleccionado como texto básico. Se utiliza un lenguaje claro, didáctico y
de fácil comprensión. La teoría se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con
actividades y problemas prácticos para cada tema.
En el nivel educacional el estudiante recibe una inducción amplia sobre teoría financiera, de
la manera agradable y completa, prestando especial atención a las definiciones, símbolos y
fórmulas. El propósito es que el profesional en formación desarrolle un profundo entendimiento
de los conceptos básicos en finanzas.
TEXTO COMPLEMENTARIO:
• Block S., Hirt G. (2001): Fundamentos de gerencia financiera. Bogota. McGrawHill.
Esta obra abarca

actualizados, una gran
organizados en 21cantidad
capítulos,dequetemas de laAdministración
abarcan financieraprogramático
totalidad del contenido totalmente
de la asignatura.
Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad
y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de
autoevaluación, resúmenes, problemas de práctica, terminología nueva, humor, referencias,
etc.
Se recomienda revisar la sección de este libro con el nombre Aumento de la perspectiva de las
finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocándose
en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y
conceptos de valoración. El capítulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento
6 UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja

de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los

efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.
SITIOS EN INTERNET:
• www.bce.fin.ec
Banco Central de Ecuador
En est sitio podrá revisar las noticias importantes publicadas por el Banco Central de Ecuador,
consultar las tasas de interés vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, además, tiene
acceso al boletín de información estadística mensual y boletín monetario semanal.

• http://www.ccbvq.com

Bolsa de valores de Quito
http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp
Bolsa de valores de Guayaquil
En estos dos sitios podrá revisar las últimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.
• www.sri.gov.ec
Servicio de Rentas Internas
En este sitiodepodrá
tributarias actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones
las empresas.


Orientaciones generales
La presente guía didáctica se ha diseñado con el ánimo de facilitar el manejo del texto básico
Fundamentos
D. Stowe. de administración financiera de los autores Douglas R. Emery, John D. Finnerty, Jhon
Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones
de estudio:
1. El material básico para el estudio de la asignatura se compone de texto, guía didáctica y trabajo
a distancia.
2. La guía didáctica cuenta con más de 40 preguntas y 30 problemas para reforzar su entendimiento
de los temas de administración financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos
que se tratan en el capítulo, y los problemas están enmarcados con el tema al que aluden, por
esta razón es muy importante la resolución de los mismos para tener éxito en el estudio de esta
asignatura.
3. Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice las
consultas al profesor mediante la comunicación telefónica en el horario de atención que consta
en la portada. Además, logrará mejores resultados si accede a tutorías y foros por medio del
Entorno Virtual de Aprendizaje (EVA).
4. Para lograr un mejor resultado en el estudio de esta disciplina, es indispensable que organice
adecuadamente
ambiente su con
propicio, tiempo
pocoy ruido
dedique parailuminación.
y buena esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un
5. Debe aplicar técnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinópticos, subrayado,
mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparación de resúmenes escritos de cada unidad
para que se le facilite la comprensión de los contenidos.
6. Estudie cada uno de los capítulos señalados en esta guía, rescate los elementos más importantes
del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teorías.
7. La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar

opiniones, sin embargo, la redacción y presentación de cada trabajo es personal.
8. Esta asignatura está diseñada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos
básicos de contabilidad y economía que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas
aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analítico de la gerencia
financiera. Para facilitar este proceso el capítulo 2 del libro Fundamentos de Gerencia Financiera
de los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una reseña amplia acerca de los
principios de contabilidad, terminología financiera y estados financieros. Esto le ayudará tener
un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de
esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros.
9. Cada capítulo de la guía contiene planteamiento teórico del tema tratado, principios o
antecedentes de la información y explicaciones con ejemplos.

Además se presentan algunos problemas numéricos con las soluciones detalladas punto por punto.
Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teoría de administración financiera y le
demuestran sus usos prácticos.
10. A lo largo de cada capítulo, se ubican las preguntas de reflexión. La realización de esta actividad
puede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilación y
comprensión del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentación de los
aspectos de menor dominio.
Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe
enviarlos a su profesor.
11. Tenga presente que los capítulos 1, 2 y 3 serán considerados para la primera evaluación a distancia
y la primera evaluación presencial, mientras que los capítulos 4, 5 y 6 para la segunda evaluación
a distancia y presencial.
Espero que esta guía contribuya a la preparación en el ámbito de administración financiera y le ayude
en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economía global.
Tenga presente que a la distancia siempre estaré a su lado para apoyarlo.
¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!


PRIMER BIMESTRE
Objetivos especícos
Al concluir el primer bimestre, el alumno estará en capacidad de:
1. Delimitar el papel que juega la administración financiera dentro del área de las finanzas.
2. Interpretar la información financiera en base de resultados de cálculo de razones financieras.
3. Crear modelos de planeación financiera a corto y a largo plazo utilizando una hoja de cálculo.
4. Explicar la composición de las cuentas de capital de trabajo de una compañía.
5. Describir y aplicar herramientas importantes de administración de cuentas por cobrar.
6. Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la

compañía.
Contenidos
CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1.1 Campo de las finanzas
1.1.1 Papel de mercados financieros
1.1.2 Área de inversiones

1.1.3 Finanzas y administración financiera
1.2 Decisiones de administración financiera
1.3 Finanzas en relación con economía y contabilidad
1.4 Evolución del campo de las finanzas
1.5 Metas de la gerencia financiera
AUTOEVALUACIÓN No 1


CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS

2.1 Contabilidad, flujo de efectivo e impuestos
2.2 Razones financieras
2.3 Usos y limitaciones del análisis de índices financieros

2.4 Planeación financiera
2.5 Pronósticos automatizados

CAPÍTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
3.1 Administración de capital de trabajo y la decisión financiera
3.2 Manejo de caja y la administración de efectivo
3.3 Fuentes de financiación a corto plazo
3.4 Manejo de cuentas por cobrar
3.5 Manejo de inventario

PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
Desarrollo del aprendizaje
CAPÍTULO I INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA
El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos económicos
mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos
financieros de la vida presente y futura.
Este capítulo lo introducirá, estimado estudiante, a las finanzas y a su campo principal: la administración
financiera, tema del enfoque de nuestra asignatura.
En las siguientes páginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la
toma de decisiones y en el manejo de riesgos.

El contenido lo encontrará revisando las páginas 2-25 del texto básico. Adicionalmente en las páginas
43-46 se presenta información sobre mercados financieros.
1.1 CAMPO DE LAS FINANZAS
Comencemos con la definición del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres áreas
principales: administración financiera, inversiones y mercados financieros.
FINANZAS
ADMINISTRACIÓN INVERSIONES
FINANCIERA
MERCADOS
FINANCIEROS
Fuente: texto básico, pag.3
El estudio de nuestra asignatura se concentra en el área de la administración financiera.
A continuación,
para formar una estimado
idea claraestudiante,
del lugar yharemos
rol que una
juegapequeña descripciónfinanciera
la administración de cada una de del
dentro estasámbito
áreas
global de las finanzas.


Guía didáctica: Administración Financierea PRIMER BIMESTRE
1.1.1 Papel de los mercados fnancieros
Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que

necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados
por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas,
prestatarios o propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas
por todo el mundo.
Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.
Estimado estudiante, le invito a realizar una reflexión. Después de leer el texto básico, pag. 43-46,
presente su descripción de los diferentes mercados financieros según los 4 criterios de clasificación
propuestos, respondiendo en la tabla siguiente:
CRITERIO DE
CLASIFICACIÓN DESCRIPCIÓN
CLASIFICACIÓN
MERCADOS
FINANCIEROS
NACIONALES
ÁMBITO DE
APLICACIÓN
MERCADOS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
MERCADOS
FINANCIEROS
CORPORATIVOS
BENEFICIARIOS
MERCADOS
FINANCIEROS
PÚBLICOS
MERCADOS DE
DINERO
VIGENCIA Y
VENCIMIENTO DE
TÍTULOS VALORES
MERCADOS DE
CAPITAL

MERCADO
FORMA DE
FINANCIERO
FINANCIAMIENTO
PRIMARIO
MERCADO
FINANCIERO
SECUNDARIO
1.1.2 Área de inversiones

El área de inversiones como se indica en el texto básico, pag.6 “ es una disciplina que estudia las
transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compañía”. Esta área
se ocupa de la decisión de financiamiento.

1.1.3 Finanzas y administración fnanciera
La relación entre finanzas y administración financiera la podemos presentar mediante el siguiente

esquema:
FINANZAS
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
Fuente: texto básico, pag.3
Los autores del texto básico definen las f inanzas como disciplina que se ocupa de temas como
determinación de valor y la toma de decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos,
lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos.
En cambio, la administración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros
dentro de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una
administración correcta de los recursos.
1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de
administración financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen
a este ámbito.
Lea las pag. 4-6 del texto básico, reflexione y rellene los espacios vacíos de la siguiente tabla:


TIPO DE PREGUNTAS TIPICAS QUE

NATURALEZA
DECISIONES RESUELVEN
DECISIONES DE Se relacionan con el lado

INVERSIÓN de los activos de balance
general
DECISIONES DE ¿Cómo obtener dinero para hacer

FINANCIAMIENTO inversiones?
¿La deuda debe ser a corto o a largo
plazo?
¿Se debe pedir prestado en divisas o
moneda nacional?
DECISIONES Se relacionan con problemas

GERENCIALES cotidianos de operación y
financiamiento
A continuación,
carrera le pido
profesional reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una
en finanzas?
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
................................................................................................................................
1.3 FINANZAS EN RELACIÓN CON ECONOMÍA Y CONTABILIDAD

Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con
otras ciencias afines, especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta
relación. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines.
La economía aporta ____________________________________________________________________

______________________________________________________________________________________
______________________________________________________________________________________

_____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
La contabilidad aporta _________________________________________________________________

____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________________
1.4 EVOLUCIÓN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS

Estimado alumno, a continuación les ofrezco un resumen de la lectura del texto básico sobre este tema,
pag. 20-21.
Inicialmente las finanzas tenían principalmente la naturaleza descriptiva, pero con los avances en el
proceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las
finanzas se volvieron más analíticas. Y este proceso sigue en constante evolución.
Considero útil aclarar en esta parte los conceptos de capital financiero y capital real:
• Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes,

acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.
• Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia.
¿Cuáles son estos temas? Revise las últimas noticias financieras en el Ecuador y en el mundo. Reflexione
e identifique las 4 con carácter trascendental, ubicando en el presente cuadro.


D
A
D
I
L
A
T
U
C
A
A
L
N
E
S
A
Z
N
A
N
I
F
1.5 METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA

Para terminar el primer capítulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la
gerencia financiera que son dos según el texto básico, pag. 18, 19. Luego presente su propio concepto
de cada una, rellenando en el cuadro siguiente:
METAS DE GERENCIA FINANCIERA
ÿ Maximización de utilidades
ÿ Maximización de la riqueza de los accionistas

Autoevaluación
Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico:
Nro RESPUESTA ENUNCIADO
En administración financiera, inversiones y mercados financieros

1 intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada área los
maneja desde este punto de vista.
Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de
2
financiamiento y decisiones a largo plazo.
Los mercados de capital son mercados en los que se compran y
3
venden valores financieros.
La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros
4
que se esperan recibir.
5 Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.
La administración financiera se concentra en cómo una organización
6
puede crear y mantener el valor.
Las decisiones de administración financiera reflejan los dos lados de
7
un balance general.
8 Loscompañía.
su gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de
9 La maximización de utilidades es una meta vaga.
La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener
10
utilidades para los propietarios de la compañía.
Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta,
11
con poco o ningún riesgo de incumplimiento.
Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un
12
papel auxiliar en el financiamiento de las compañías.
Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian
13
a sí mismos con otras reclamaciones financieras.
Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos
14
comerciales y personales.
15 Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.


Lea estas preguntas y escriba su respuesta.
1. ¿Cuál es la diferencia entre capital financiero y capital real?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
2. ¿Por qué la maximización de utilidades en sí misma es una meta inadecuada? ¿Qué significa la
meta de maximización de la riqueza de los accionistas?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
3. En términos de la vigencia que se ofrece en los títulos valores, ¿cuál es la diferencia entre mercado
de dinero y mercado de capital?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
4. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
5. Suponiendo que se tienen varias empresas con el mismo nivel de riesgo, ¿cuáles tendrán los
precios accionarios más altos?
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................
..................................................................................................................................................

ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del
SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el
resumen del capítulo presentado en la página 23, resuelva el cuestionario propuesto en la misma
página, preguntas de 1 a 8.
¡ATENCIÓN!
En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del primer capítulo en el cual se hizo
una introducción al campo de las finanzas y al objetivo de la administración financiera.


CAPÍTULO II
ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS
¡Estimado alumno! A través del estudio de este capítulo usted conocerá las herramientas básicas del
análisis de estados financieros y creará un marco para planeación financiera que constituye un “croquis”
para el futuro de cualquier compañía.
La primera parte del estudio referente al análisis de estados financieros la encontrará en el capítulo 4
(pag. 56-113) del texto básico y la segunda que trata de planeación financiera en el capítulo 18 (pág.
646-676).
2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS

Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si está seguro que
domina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limítese a revisar el resumen de la página 75.
Seguidamente pase al estudio de la segunda parte del capítulo sobre análisis de estados financieros
presentado a partir de la página 82.
2.2 RAZONES FINANCIERAS

El análisis de los índices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la
empresa. En el texto básico se han dividido índices de gran importancia en seis categorías principales
de acuerdo al siguiente esquema:
LIQUIDEZ
ROTACIÓN DE RENTABILIDAD
ACTIVOS
EMPRESA
APALANCA VALOR DE
MIENTO MERCADO
COBERTURA
Fuente: texto básico, pag. 89

La tabla siguiente presenta un extracto de todas las razones financieras:
NOMBRE DEL
CATEGORÍA FÓRMULA
ÍNDICE
Razón de circulante Activos circulantes/Pasivos circulantes

E Razón de rapidez
D Z (Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes
S E (prueba ácida)
E D
N I
U Razón de capital de
O Q (Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas
Z I trabajo
A L
R
Razón de capital de
Efectivo y equivalentes/Total de activos
efectivo
Rotación de cuentas
Ventas a crédito anuales/ Cuentas por cobrar
E por cobrar
D
N
Días de venta
365/Rotación de cuentas por cobrar
Ó
I pendientes
C
A S Rotación de
T Costo de bienes vendidos/ Inventarios
O O inventarios
R V
I
E T Días de venta en
D C
A 365/Rotación de inventarios
S
E inventarios
N
O Rotación de activo
Z Ventas/ Activo fijo neto
A fijo
R
Rotación del total de Ventas/ Total de activos
activos
O Razón de deuda Deuda total/ Total de activos

T
E N
D E
I
S M
E
N A Razón deuda/capital Deuda total/ Capital de los accionistas
O C
Z N
A A
R L
A
P Multiplicador del
A capital Total de activos/ Capital de los accionistas


Razón de interés
E A
UAII/ Gasto por intereses
ganado
D R
S U
E T
N E
O R
Z B
A O
R C Razón de cobertura (UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos
de cargo fijo por renta)
Margen de utilidad
Utilidades brutas/ Ventas
D bruta
A
D
I
L
I Margen de utilidad
B
A
T neta Utilidades netas/ Ventas
N
E RSA Utilidad neta/ Total de activos
R
E
D
S Poder para obtener
E
N UAII/ Total de activos
O
ganancias
Z
A
R Ganancias disponibles para los acciones comunes antes

RSC de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas
comunes
O Precio en el mercado de una acción/ Utilidad por

D Razón precio/Utilidad
A acción
C
R
E
M
E Rendimiento de Utilidad por acción/ Precio en el mercado de una
D
R ganancias acción
O
L
A
V
E Rendimiento de Dividendo por acción/ Precio en el mercado de una
D dividendos acción
E
S
N
O
Z Razón mercado a Precio de una acción en el mercado/ Valor en libros de
A
R libros una acción
Fuente: texto básico, 89-96
A continuación se presenta un ejercicio para el cálculo de razones financieras.

Utilice los estados financieros de la EMPRESA XYZ para calcular razones básicas indicadas en este
capítulo. Datos para el ejercicio fueron tomados del libro Fundamentos de Gerencia Financiera de
Stanley B.Block, pag. 77.

EMPRESA XYZ
Balance general a diciembre 31, 2008
Activo
Caja corriente $40,000
Títulos valores negociables 30,000
Cuentas por cobrar 120,000
Inventario 180,000
Total activo corriente $370,000
Inversiones 40,000
Planta y equipo 450,000
Menos: depreciación acumulada -100,000

Neto planta y equipo 350,000
Total activo $760,000
Pasivo:
Cuentas por pagar $90,000
Documentos por pagar 10,000
Impuestos acumulados 10,000
Total pasivo corriente $110,000
Obligaciones a largo plazo:
Bonos por pagar 170,000
Total pasivo $280,000
Patrimonio de los accionistas
Acciones preferenciales, $100 valor par 90,000
Acciones comunes, $1 valor par 60,000
Capital pagado por encima del valor par 230,000
Utilidades retenidas 100,000
Total patrimonio de los accionistas 480,000
Total pasivo y patrimonio de los accionistas $760,000


EMPRESA XYZ
Estado de ingresos para el año terminado
el 31 de diciembre de 2008
Ventas
Menos:(aCosto
crédito)
de bienes vendidos $2,000,000
1,300,000
Utilidad bruta $700,000
Menos: gastos de ventas y administrativos 400,000
Utilidad operacional 300,000
Menos: gastos por intereses 20,000
Utilidades antes de impuestos 280,000
Menos: impuestos 112,000
Utilidades después de impuestos $168,000

*Incluye $10,000 en pagos por leasing
Se presenta a continuación el cálculo de algunos índices financieros. Se recomienda calcularlas demás

razones utilizando las fórmulas presentadas.
ÍNDICES DE LIQUIDEZ
Razón corriente Activo corriente = $370, 000
=
Pasivo corriente $110, 000
Prueba ácida
= $(370000 − 180000)
Activo corriente − inventario
=
Pasivo corriente $110, 000
ÍNDICES DE ROTACIÓN DE ACTIVOS
Rotación de cuentas por cobrar = Ventas = $2, 000, 000

Cuentas por cobrar $120, 000
$120, 000
Período promedio de recaudo = Cuentas por cobrar =
Pr omedio ventas credito $2, 000, 000 360
Rotación de inventario Ventas = $2, 000, 000

= $180, 000
Inventario
Rotación del activo total Ventas = $2, 000, 000

= $760, 000
Total activos
Rotación de activos fijos = Ventas = $$2350

, 000, 000
Activos fijos , 000

ÍNDICES DE APALANCAMIENTO
Deuda sobre total de activos = Total deuda

Total activos = $280, 000
$760, 000
INDICES DE COBERTURA
Razón de cobertura de $300, 000
intereses = Utilidad antes int ereses e impuestos =
Interes $20, 000
Cobertura de cargos fijos Utilidad antes c arg os fijos e impuestos

C arg os fijos
= $(280, 000 + 10, 000 + 20, 000)

$(10, 000 + 20, 000)
ÍNDICES DE RENTABILIDAD
$168, 000
Margen de rentabilidad = Utilidad neta =
Ventas $2, 000, 000
$168, 000
Retorno sobre activos = Utilidad neta =
$760, 000
Total activo
Retorno sobre patrimonio Utilidad neta $168, 000

= Patrimonio de los accionistas =
480, 000
2.3 USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES FINANCIEROS

Los usuarios de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las cuatro categorías
de índices.
Lea detenidamente las pag. 99-104 del texto básico incluido el resumen del tema. Una vez terminado,
reflexione y rellene los espacios vacíos de la siguiente tabla:


GRUPO DE
EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS
PROFESIONALES
ADMINISTRADORES emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma
mejorar las operaciones de la empresa
ANALISTAS DE
CRÉDITO
ANALISTAS DE
VALORES
Es importante hacer notar que aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información
muy útil en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera, presenta algunos
problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.
2.4 PLANEACIÓN FINANCIERA

La planeación financiera desempeña un papel fundamental en la administración financiera. Se
pronostica el nivel general de actividad económica, se estima la demanda, se contratan empleados, se
construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado
de demanda.
El mecanismo más completo para realizar los pronósticos financieros consiste en desarrollar una serie
de estados financieros pro forma, los principales son tres. Después del estudio del tema, coloque el
concepto de cada uno de ellos en el siguiente cuadro:

PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)

ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA
BALANCE GENERAL PRO FORMA
2.5 PRONÓSTICOS AUTOMATIZADOS

La tecnología de cómputo ha beneficiado todo el proceso de planeación. Las hojas de EXCEL se prestan
a la presupuestación de efectivo y análisis de estados financieros pro forma. La hoja de cálculo se puede
actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.
En el capítulo 18 del texto básico, pag. 660-668, encontrará un ejercicio completo de planeación
financiera de la YO “N” Me Toy Company. Sugiero revisarlo. Adicionalmente a esto, el texto plantea
varios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669.
A continuación, estimado alumno, le ofrezco una solución completa de dos ejercicios de planeación
financiera. Uno es C2 de la página 874 del texto básico y el otro ejercicio con datos inventados.
Trate de construir su propio modelo de solución y después compare sus resultados con la resolución
planteada en esta guía.
EJERCICIO 1


Información acerca de la M.T.BOX Company
Se estima que el patrón de pago de las ganancias es el siguiente: 20% de las ventas a al contado, el
15% se paga un mes después de la venta, el 55% se paga 2 meses después de la venta, el 10% se paga
3 meses después, las cuentas incobrables son insignificantes.
La cuenta de efectivo debe ajustarse de modo que cada mes inicie con $15,000 más el 65% de los
sueldos y salarios del mes próximo más el 75% de las cuentas por pagar de este mes. La cuenta de
efectivo se ajustará con la cuenta de inversión (préstamo) a corto plazo, y M.T.BOX puede ganar el
interés de 9% con sus inversiones a corto plazo.
Las compras mensuales de materias primas ascienden al 35% de las ventas predichas para el mes que
sigue al siguiente, más el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, más el 8% de las ventas
de este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El
costo de las materias primas es en promedio del 68% de las ventas.
La compañía paga sueldos y salarios de $15,000 más el 14% de las ventas de este mes.
Los activos fijos se están depreciando a razón del 1% de los activos fijos netos por mes.
La compañía paga un dividendo en efectivo de $2,000 cada mes.
La deuda a largo plazo del balance general paga 15% de interés, y los pagos se efectúan trimestralmente
en diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos
negativos). Los impuestos se pagan cada mes.
Las ventas en octubre, noviembre y diciembre de este año fueron de $60,000, $90,000 y $150,000,
respectivamente. Las ventas pronosticadas para los próximos 8 meses son (en miles de $):
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO

250 235 190 160 110 90 135 260
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE

(miles de $)
Efectivo $170.00 Cuentas por pagar $160.00
Inversión (préstamo) a corto plazo 100.50 Intereses por pagar 0.00
Cuentas por cobrar 184.50 Deuda a largo plazo 600.00
Inventarios 157.00 Acciones comunes 120.00
Activo fijo neto 615.00 Utilidades retenidas 347.00

Total de activos $1227.00 Pasivo y capital $1227.00

Partiendo de los datos presentados podemos construir el modelo en las hojas electrónicas de EXCEL.
Primero debemos colocar la información inicial: datos del balance inicial, proyecciones de ventas para
8 meses siguientes.
El siguiente paso es analizar la información acerca de la M. T. BOX Compañy e introducir los datos
utilizando fórmulas en la columna de Enero. Desde febrero hasta junio simplemente copiamos las
fórmulas, arrastrando el cursor.
En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la
hoja de cálculo presentada después del presupuesto de efectivo y balances pro forma.
A B C D E F G H I J K L
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO
OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
4 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00 135.00 260.00
5 COBRANZAS DE C/C 128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50
6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93
7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43
8
9 CUENTAS PAGADAS 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55
SUELDOS Y SALARIOS
10 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60
PAGADOS
11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58
12 INTERESES PAGADOS 0.00 0.00 22.50 0.00 0.00 22.50

13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
14 EFECTIVO INICIAL 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85
15 EFECTIVO FINAL 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 113.96
16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presupuesto efectivo) -74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76
CAMBIO EN INVERSIÓN(balance
17 -74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76
general)
En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversión a corto
plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversión y la segunda es el saldo
final de la inversión menos su saldo inicial.
Estas ecuaciones son introducidas para la verificación del modelo, por lo tanto deben producir la
misma respuesta. Si no es así el modelo contiene algún error.
18 A B C D E F G H I J K L
19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
20 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00
21 COSTO DE MATERIA 170.00 159.80 129.20 108.80 74.80 61.20
22 PRIMAS
SUELDOS Y SALARIOS 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60


23 DEPRECIACIÓN 6.15 6.09 6.03 5.97 5.91 5.85

24 GASTOS POR INTERESES 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50
25 UTILIDADES POR 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93
INTERESES
26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 13.91 5.85 0.96 -7.21 -10.22
27
28 IMPUESTOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58
29 UTILIDAD NETA 11.12 9.04 3.80 0.62 -4.69 -6.65
30
31 DIVIDENDOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
32 CAMBIO EN UTILIDADES 9.12 7.04 1.80 -1.38 -6.69 -8.65
RETENIDAS
33 A B C D E F G H I J K L
34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES

35 EFECTIVO 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.853 113.96
36 INVERSIÓN 100.50 26.19 23.68 83.34 186.26 256.73 250.98
37 CUENTAS POR COBRAR 184.50 306.50 365.50 329.75 275.00 211.00 159.50
38 INVENTARIOS 157.00 132.25 94.75 59.25 22.25 26.00 96.75
39 ACTIVO FIJO NETO 615.00 608.85 602.76 596.73 590.77 584.86 579.01
40 TOTAL DE ACTIVOS 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
41
42 CUENTAS POR PAGAR 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55 131.95
43 INTERESES POR PAGAR 0.00 7.50 15.00 0.00 7.50 15.00 0.00
44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00
45 ACCIONES COMUNES 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00
46 UTILIDADES RETENIDAS 347.00 356.12 363.16 364.96 363.58 356.90 348.25
47 PASIVO + CAPITAL 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
A E ECUACIONES
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO
ENE
4 VENTAS 250.00 Proyección de ventas
=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10*
5 COBRANZAS DE C/C 128.00
B4
6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 =0.09/12*D36
7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 =E5+E6
8
9 CUENTAS PAGADAS 160.00 =D42
10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 50.00 =15+0.14*E4
11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 =E28

=F43+G24 para marzo

12 INTERESES PAGADOS 0.00 =I43+J24 para junio
=0.00 para ene, feb, abr, may
13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00
14 EFECTIVO INICIAL 170.00 =D35
15 EFECTIVO FINAL 155.07 =E35
16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presup efectivo) =E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13
17 CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general) =E36-D36
18
19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
20 VENTAS 250.00 =E4
21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 170.00 =0.68*E20
22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 =E10
23 DEPRECIACIÓN 6.15 =0.01*D39
24 GASTOS POR INTERESES 7.50 =0.15/12*D44
25 UTILIDADES POR INTERESES 0.75 =E6
26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 =E20-E21-E22-E23-E24+E25
27
28 IMPUESTOS 5.99 =0.35*E26
29 UTILIDAD NETA 11.12 =E26-E28
30
31 DIVIDENDOS 2.00 =E13
32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 9.12 =E29-E31
33
34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES
35 EFECTIVO 155.07 =15+0.65F10+0.75E42
36 INVERSIÓN 26.19 =E47-E35-E37-E38-E39
37 CUENTAS POR COBRAR 306.50 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4
38 INVENTARIOS 132.25 =D38+E42-E21
39 ACTIVO FIJO NETO 608.85 =D39-E23
40 TOTAL DE ACTIVOS 1228.87 =E35+E36+E37+É38+E39
41
42 CUENTAS POR PAGAR 145.25 =0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4
43 INTERESES POR PAGAR 7.50 =D43+E24-E12
44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 =D44
45 ACCIONES COMUNES 120.00 =D45
46 UTILIDADES RETENIDAS 356.12 =D46+E32
EJERCICIO 2
Realizar el pronóstico financiero automatizado para MATCOFOX S.A. Utilizando la siguiente información
crear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro
forma mensuales.


Información acerca de la MATCOFOX S.A.

3 meses después, cuentas incobrables son insignificantes.
efectivo se ajustará con la cuenta documentos por pagar y MATCOFOX S.A. debe pagar el interés de
0.8% mensual sobre saldo.

Las compras mensuales de materias primas ascienden al 30% de las ventas predichas para el mes que
sigue al siguiente, más el 25% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, más el 15% de las ventas
Los activos fijos se están depreciando a razón del 1.2% de los activos fijos netos por mes.
La deuda a largo plazo del balance general paga 8% de interés, y los pagos se efectúan trimestralmente
en diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 25% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos negativos).
Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Las ventas en abril, mayo y junio de este año fueron de $300,000, $280,000 y $290,000, respectivamente.
Las ventas pronosticadas para los próximos 8 meses son (en miles de $):
JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN
420 410 480 500 530 580 510 620 595 580 570 485
BALANCE GENERAL AL 30 DE JUNIO

(miles de $)
Efectivo $224.55
Cuentas por cobrar 447.00
Inventarios 437.00
Otros activos 15.00
Activo fijo neto 674.00
Total de activos $1,797.55
Cuentas por pagar $271.50
Documentos por pagar 287.05

Intereses por pagar 0.00

Deuda a largo plazo 650.00

Acciones comunes 150.00
Utilidades retenidas 439.00
Pasivo y capital $1,797.55


O 0 0 5 8 3 5

5 5 5 5 5 4 0 5 0 3 8 1 1 I 0
, 5
, 7
, 0
, 3
, 1
,
I 8
O 7
, 7
, 7
, 7
, 2
, 0
, 1
, 3
, 0
, 3
, 2
, 2
, N 5 9 7 7 4 3
4 1 1 6 7 3 3 3 4 8 6 5 5 U 8 3 0
N 6 6 0 0 2 1 9 6 3 3 J 4 3 1
U
J 5 5 2 1 1 3 3
- 0 0 0 7 3 8
O 0
, 0
, 5
, 1
, 3
, 5
,
0 5 5 0 0 0 0 8 0 0 3 4 4 Y 0
O 7 7
Y 5 , ,
7 0
, 5
, 0
, 0
, 5
, 3
, 8 , 1
, 0 , 1
, A 7 9 0 7 4 4
9 2
A
M 1
9
5 9
1
5 7
5
3 2
0
1 0 0 4 4 8
9 1 7
2 8
9 9
1 7
9
1 M 5 3 1
- 0 0 0 6 3 4
L
I 0 0 0
L 0 0 0 5 0 0 0 4 0 3 0 4 4 ,
R 0 , , 2
, 3
, 0
,
I 8 0
, 0
, 2
, 0
, 0
, 0
, 0
, 3
, 8 , 4
, 8 , 4
, 6 2 7 4 5
R 5 7 7 5 2 0 0 5 4 5 9 6 6 B 8 0 2
B 7 7 0 2 0 8 5 5
-
A 5 4 1
A 5 5 4 1 3 2
0 0 3 3 4 4 0 0 5 4 3 0
O 5 0 0 5 5 4 0
O 0
, 5
, 2
, 3
, 3
, 0
,
Z 9 5
, 5
, 7
, 2
, 8
, 0
, 0
, 3
, 4 , 0
, 8 , 0
,
R
5 7 7 5 4 5 3 5 4 2 5 4 4 Z 5
9
6
1
4 7 4 5
2
A 7 7 1 2 2 1 1 0 - R 5 4 1
5 5 4 1 3 3 A
M
M
0 0 0 0 0 0 0 6 0 0 3 2 2
2 5
, 5
B 6 4 , 0
, 0
, 0
, 0
, 0
, 3
, 8 , 5
, 4 , 5
,
E 4 0 8 0 0 5 4 1 2 6 6
- 0 0 0 3 3 6
F 5 5 1 2 1 1 0
, 0
, 0 4 3 0
, , , ,
5 5 4 1 3 3 B 0
E 2 4
3
8 7 4 5
2
F
O 0
1 0 0 0 0 0 0 4 0 5 0 9 9 6 4 1
5
, 5
R 5 3 , 5
, 5
, 0
, 0
, 0
, 3
, 1 , 4
, 8 , 4
,
E 3 0 1 0 0 5 4 7 1 2 2
3 3 0 1 9 1 - O 0 0 0 2 3 4
N
E 5 5 4 1 2 3 R 0
, 0
, 5
, 5
, 3
, 0
,
E 0
1
7
5
1 7 4 5
1
0 0 0 0 0 8 0 1 0 5 5 9 9 N 5 3 1
8 0 4 4 E
, 0
, 5
, 0
, 6
, 0
, 8
, 3
, 9
, 1
, , ,
I 5 0
C
2
0 7
2 7
2
2
1
2
3
1
4 4 1 7
9 9
8
2
8
2 0 0 0 1 3 1
D 5 5 3 1 2 2 - C 0
, 0
, 0
, 6
, 3
, 8
,
I 0 6 2 7 4 4
D 8 0 2
0 0 0 0 0 0 0 8 0 5 5 8 8 5 4 1
3 5
, 5
, 5
, 5
, 0
, 0
, 5
, 3
, 4
, 9
, 8
, 8
,
V 5 8 8 1 4 0 0 4 4 9 1 8 8 0 0 0 1 3 8
O 7 7 8 1 8 9 2
- 2 V 0
, 0
, 5
, 7
, 3
, 5
,
N 4 4 3 1 2 2 O 0 1 4 7 4 4
3
N 5 7 1
3 1
0 0 0 0 0 0 0 7 0 0 5 2 2
T
C 0
5 5
, 5
1 ,
1 0
,
6 , 0
0 , 0
, 2
, 4
4 3
, 0
, 4
4 ,
9 5
, 5
8 ,
8 T 0
, 0
, 0 0
, 8
, 3 7
, 2
,
O 5 5 5 1 7 8 3
- 3 C 0 0 0 7 4 4
4 4 3 1 2 2 0 5 1
O 5 3 1
0 0 0 0 0 4 0 6 0 5 0 5 5
P 8 5
, 5
, 5
, 0
, 4
, 0
, 5
, 3
, 9
, 0
, 3
, 3
, 0 0 0 0 3 6
E 4 6 6 1 7 1 3 3 4 9 4 8
8
8
8 0
, 0
, 0 9 3 5
, , , ,
S 9 9 3 0 1 1 5 7 - P 0
3 3 3 1 2 2 E 8 6 7 7 4 3
S 4 3 0
3 1
O 0 0 0 0 0 0 0 2 0 5 5 2 2 L
E T 1 5
, 5
, 5
, 5
, 0
, 0
, 9
, 3
, 6 , 0
, 9 , 0
, A
R S 4 0 0 9 6 0 0 2 4 2 9 0 0 U 0 0 0 9 3 2
5 5 0 9 4 5 8 8 S O 0
B O 3 3 3 2 2 - , 0 , 5
, 9
, 3
, 9
,
M G N T
S 0 7 6 7 4 2
E
I A E 1 8 9
C
I 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 5 0 0 M O 4 2
D O 2 0
, 0
, 5
, 0
, 0
, 0
, 3
, 3
, 5 , 2
, 6 , 2
, A G
A
- I 4 6 6 1 8 0 0 2 4 4 2 8 8 M
O
I L
U
J 1 1
3 3 7
2 9 2 7
2 4 - 7 R 0 0 0 9 3 0
L O O 0
, 0 0
, 0
, 3
, 3
U F I
L 0 4
, ,
J O U 2 9 8 8 4 2
E R J 4 2 9
D P
O .
. . S A
I .
V . G G O S G
I G G A A R E A
T A P P D E S P
C P S A S A T S .
E P
. O R R T A O E R
F S S I R
E O R D O O L M E O
O S O
I D O A P
. P
. U R T P
E V A R A D O
I P G L S A .
. D C D A .
/ T A L G A C A A L M M E L N N
I C
A
. I
P C A U U A
C C G A A G R E
S O
S E A O S I N C C I R O
S O
T F A S P I E D Y C O D
X S
E A E P Y S P D O N
I F O O D P S
O Z A S S O S S D D S A
I E
F U E E D O O O C S S
S N A O T S S N V V O O S
O P A D T S E E E I I I O
I A O E E
C
T U
S A R
T B A
R N
E D
L E
U R
E R
E D
I T
C T
C B B A
D T T
S A
M D
L
E R
P O
T
S R
E
E T E P E M M T N I
A R
N
E O N U U M T T V
I E
F F A A S E O R U E A T
M P V C E C S I N
I N
I D E E C C E V C P S D G N
I

8 0 9 0 9 8 0

3 0
0
0
0
0
0
1
8
4
5
7
3 0 0 0 0
7
0 8
4
1
, 8
, 3
, 3
, 0
, O ,
I 6 , , , , , , , 0
, 0
, 0
, 0
, 0
, ,
3 5 7 4 3 8 3 5 3 5 2 8 0 0 0 0 4 5
2 1 1 N 6 1 8 1 8 6 7 5 5 5 3 6
U 8 5 5 6 1 6 5
J 1 1
1 0 1 0 1 3 5 5 0 8 1 5 3 7 5 0 0 1 1
4
, 6
, 8
, 3
, 5
, 7 7
4 8 5 4 1 O 0
, 7
, 7
, 0
, 1
, , 7
, 9
, 6
, 4
, 0
, 0
, 9
, ,
3 2 2 Y 8 4 9 5 0 7 6 3 8 7 0 0 0 7
A 9 9 4 1 9 4 0 9 1 5 5 2 4
M 1 8 3 5 0
2 2 3 6 1 6 0
2
8 4 3 0 3
3
, 8
, 5
, 3
, 2
, L 0 0 0 0 5 5 0 7 3 4 0 0 0 5
5 8 6 4 2 I 8
, 5
, 0
, 0
, 3
, 6
, 0
, 0
, 3
, 8
, 0
, 0
, 4
, 6
,
3 2 2 R 9 6 2 5 7 0 5 3 4 8 0 0 9 0
B 8 1 4 1 9 6 7 7 5 5 9 6
A 2 9 5 5 3 3 5 6 1 5 3
2 2
7 9 8 0 8
5
, 3
, 1
, 3
, 8
, O 3 0 0 0 1 3 5 1 0 0 0 0 7 3
Z 8
, 5
, 0
, 0
, 6
, 9
, 2
, 5
, 0
, 0
, 0
, 0
, 1
, 9
,
7 9 8 4 3 1 1
3 2 2 R 5 3 3 5 4
1
5 9 0 0 0 0 7
1
A 0
3
1
9
7
5
1 0
6 4
0
4
2
6
5 5 7
6 1 5 4
M 2 2
3 0 5 0 5 2 5 7 7 5 0 0 9 2
4
, 0
, 2
, 0
, 9
, 6
, 7
, 4
, 6
, 4
, 0
, 0
, 2
, 6
,
8 9 8 0 8 B 2 6 4 5 1 9 5 5 8 6 0 0 3 9
1 2 E 1 1 1
, , 8
, 3
, 5
, F 3 9
8
8
5
1 1
6 4
1
4
2
6
1 5 5 5
6 1 5 4
1 0 0 4 6 2 2
4 1 3 2
O 0
8 0
5 0
5 0
0 8
3 8
1 0
0 9
9 3 5 0 0 1 8
1
,
R 1 , , , , , , , 3
, 1
, 0
, 0
, 7
, ,
E 1 0 2 5 9 9 0 1 4 6 0 0 6 9
1 5 6 0 6 3 0 1 1 7 1 3 5 5 2 7
6
, 1
, 4
, 3
, 1
, N 3 8 6 6 3 4 6 6 1 5 3
E 2 2
4 6 8 4 4
2 1 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 0 5 5
1
, 0
, 5
, 0
, 9
, 5
, 5
, 5
, 0
, 0
, 0
, 0
, 5
, 5
,
C
I 7 4 9 5 6 2 0 9 0 0 0 0 2 2
4 1 3 0 3 9
D 2 5 4 1 2 4 0 2 5 5 1 4
2
, 8
, 4
, 3
, 1
, 8 5 6 3 4 6 6 1 5 3
5 8 6 4 2 2 2
3 2 2 5 0 0 0 2 7 0 1 7 7 0 0 2 7
V 9
, 0
, 0
, 0
, 5
, 4
, 5
, 0
, 6
, 8
, 0
, 0
, 4
, 4
,
8 7 1 0 1 O 1 4 5 5 4 0 7 1 8 2 0 0 0 0
8 9 9 9 5 1 3 9 7 0 1 5 5 9 9
, , 9
, 3
, 6
, N 2 7 5 6 2 3 6 6 1 4 2
7 6 0 4 6 2 2
2 2 1
5 0 0 0 3 8 0 4 3 0 0 0 1 8
4 5 5 0 2 6 5 1 3 9 0 0 8 6
0
6 0
9 0
, 7 0
, 0
3 4 T 9
C , 2
, 8
, 5
, 2
, 7
,
3 1
, 2
, 4
, 5
, 0
, 0
, 3
, 7
,
3
,
3
,
5 7
,
4 3 O 8
2
4
7
4
5
1 4
6 2
8
3
7
5
5 5 7
6 1 4 2
2 1 1 2 2
0 0 0 0 3 3 0 2 0 0 0 0 1 3
0
, 0
, 0
, 0
, 0
, 0
, 0
, 6
, 0
, 0
, 0
, 0
, 4
, 0
,
1 0 1 0 1 P 4 4 7 5 0 0 6 3 0 0 0 0 0 0
2 3 E 7 9 1 1 5 5 5 3 5 5 6 5
, , 9
, 3
, 6
, S 2 6 5 6 1 3 5 6 1 4 1
1 5 5 4 1 2 2
2 1 1
O 5 0 0 0 2 7 0 7 7 3 0 0 0 7
T 9
, 5
, 0
, 0
, 9
, 3
, 5
, 2
, 6
, 1
, 0
, 0
, 8
, 3
,
5 1 4 0 4 S 9 0 7 5 7 0 1 5 8 6 0 0 8 0
2 8 5 1 9 1 5 4 3 4 5 5 4 4
, , 4
, 3
, 1
, O 2
G
6 4 6 0
2
3 4 6 1 4 0
2
1 2 8 4 4 A
1 L
A 5 0 0 0 1 6 0 5 3 2 0 0 6 6
U O 6
, 0
, 5
, 0
, 9
, 0
, 5
, 2
, 3
, 3
, 0
, 0 , 0
, 6 ,
S I 2 1 2 5 5 7 9 5 4 3 0 0 4 7
L
8 2 6 0 6 E
N U 2
J 4 5 1 6 9
5 4 2
1 0 3
3 6 5 4 9
5 1
6 2
1
2
, 3
, 9
, 3
, 6
, M
3 3 9 4 5 A 5 7 7 5 4 6
, 5
, 5 0 0 0 0 9 6
,
1 O 5
I , 4 3 1 7 7 1 0
, 5 5 3 7
M N 4 4 4 6 9 7 7 6 1 4 9
R U 2 7 2 8 7
O J 2 1 2 1
E F
T O R
E
E R
. R R O R R O S
A Z S A
L P A R P A G A
B D L R A E I
D
A I B S G A L N
B
L
I A O O O G
A A P P U N L
A
A T R S T P R O E
A T E C E V
I P
R M T
E
T
I
R E U N R S O T S O G P
V N C R
O P R O R
G S N O N E I
O O T O A O O
T P S A C S
A
C
D E G P I C J P N
D O D
T A R I E S O L S E
A S N O E O S
A A A F D S E E
A M S T
A E D +
E E I C V
I T T S O T E S A N A
D
I
L
I U D
I
L D B
I N
A T
C N N
E O V A
I L N U R
A R
E C G E E
U D O
I D
I
L V
O
I
P I V M
L E E V R T T P U C I S
T
M
T I A
A F U N T C O U O A T
N M
E C T A
U I U D C B E C I O A T C D P I I D A U P


EJERCICIO 3
Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronóstico financiero automatizado
para Dunn Manufacturing, Inc., planteado como ejercicio C3 en la página 675 del texto básico. A
continuación se sintetizan los datos del ejercicio.
Información acerca de Dunn Manufacturing, Inc

3 meses después, cuentas incobrables son insignificantes.
efectivo se ajustará con las cuentas por pagar, que actualmente cuesta 1.1% mensual sobre saldo.
Las
siguecompras mensuales
al siguiente, más elde10%
materias
de las primas
ventas ascienden al 40%
predichas para de las ventas
el siguiente mes,predichas paradeellas
más el 15% mes que
ventas
Los activos fijos se están depreciando a razón del 0.9% de los activos fijos netos por mes.
La
en deuda a largomarzo,
diciembre, plazo junio
del balance general paga 12% de interés, y los pagos se efectúan trimestralmente
y septiembre.
La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestos
negativos). Los impuestos se pagan trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Las ventas en enero, febrero y marzo de este año fueron de $320,000, $345,000 y $365,000,
respectivamente. Las ventas pronosticadas para los próximos 11 meses son (en miles de $):
ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB
410 430 350 325 300 220 265 290 375 350 370
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO
(miles de $)
Efectivo $210.00 Cuentas por pagar $177.00
Cuentas por cobrar 256.00 Documentos por pagar 219.00
Inventarios 437.00 Intereses por pagar 0.00
Impuestos prepagados 43.00 Deuda a largo plazo 650.00
Otros activos 15.00 Acciones comunes 150.00
Activo fijo neto 674.00 Utilidades retenidas 439.00
Total de activos $1,635.00 Pasivo y capital $1,635.00

Este ejercicio no contiene la solución. Pero estoy segura que después de practicar con tres ejercicios
anteriores, no va a tener ningún problema en resolverlo. ¡Muchos éxitos!
Autoevaluación

Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores
1
negociables, cuentas por pagar e inventarlos.
Si la rotación del inventario es más baja que el promedio de la
2 industria se está manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que
incrementa el rendimiento de la empresa.
Las empresas que tienen índices de apalancamiento relativamente
3 altas tienen también rendimientos esperados más altos cuando la
economía es normal, pero corren el riesgo de incurrir en pérdidas
cuando la economía está en recesión.
Los índices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la
4 empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de
activos y capital invertido.
El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más
5 detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los
estados financieros pronosticados
Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de
6
resultados y el estado de flujo de efectivo.
Las notas y el análisis de la gerencia son partes importantes del
7
informe anual de la compañía.
El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son
8 el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un
periodo.
Los flujos de efectivo se dividen en tres partes: de actividades de
9
operación, de inversión y de financiamiento.
Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros
10
esperados.
11 Los valores en libros se basan en costos históricos.
Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los
12
accionistas pueden ser distintos.
Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible
13
de impuestos, pero los dividendos pagados no.
14 Las compañías deben preparar planes financieros con regularidad.


La planeación financiera descendente se basa en que la alta gerencia

15
domina las decisiones estratégicas.
Una planeación financiera debe utilizar los procesos ascendentes y
16
descendentes.
Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global
17 sobre la compañía de las decisiones de producción, comercialización
y financiamiento.
Todas unidades comerciales deben participar íntimamente en el
18
proceso de planificación.
El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de
19 planificación es un punto crucial para contemplar los planes de
contingencia.
La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos
20 de efectivo
riesgo durante
total de un horizonte de planeación es una medida de
la compañía.
SOLUCIONARIO.
Estimado alumno, le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise
el resumen del capítulo presentado en las páginas 104, 105, 668 y 669, resuelva el cuestionario
propuesto en la página 104.
¡ATENCIÓN!
En cual
el este semomento usted señor(a)
explicó diversas razonesestudiante,
financieras,acaba de modelos
se creó terminar de
el estudio del segundo
planeación financieracapítulo en
utilizando
una hoja de cálculo, se utilizó modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar
estados financieros pro forma.

CAPÍTULO III
GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Sr. estudiante! ¿Sabía Usted que la administración de los recursos de la empresa es fundamental para
su progreso? Aquí se le mostrará los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste
el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las
expectativas de los gerentes y administradores.
En este capítulo Usted estudiará las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las
obligaciones asociadas.
Este tema lo encontrará revisando los capítulos 16 y 17 (páginas 580-645) del texto básico.
3.1 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA

La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la
empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección
y el régimen financiero.
Le sugiero leer las páginas 582-587, reflexione y complete los cuadros siguientes.
Los principales activos y pasivos circulantes se clasifican de la siguiente manera:
ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES
Ejemplos Ejemplos
La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en
efectivo y aquellos cuyo carácter es más permanente:
ACTIVOS CORRIENTES
TEMPORALES PERMANENTES
Versus


A continuación se reproduce la tabla que presentan varia alternativas de capital de trabajo (Stanley B.
Block, 2001, pag.164). Se muestra el impacto combinado de las variables de financiación y liquidez
sobre la rentabilidad y riesgo de la empresa:
LIQUIDEZ DEL ACTIVO

PLAN DE FINANCIACIÓN
BAJA LIQUIDEZ ALTA LIQUIDEZ
1
2
Alta rentabilidad
Rentabilidad moderada
A corto plazo Alto riesgo
Riesgo moderado
3
4
Rentabilidad moderada
Rentabilidad baja
A largo plazo Riesgo moderado
Riesgo bajo
En base a la lectura de las páginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio
(Stanley B. Block, 2001, pag.168) :
***
La EMPRESA XYZ. está tratando de elaborar un plan de financiación de activos. La empresa tiene
US$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes.
También tiene US$500,000 en activos fijos. Suponga que la tasa de impuestos es de 40%.
a. Elabore
ser dos planescon
conservador, de75%
financiación alternativos
de los activos para lacon
financiados EMPRESA
fuentesXYZ. Unoplazo
a largo de los
y elplanes
otro debe
ser agresivo, únicamente con 56,25% de activos financiados de esa manera. La tasa de interés
corriente es de 15% para los fondos a largo plazo y de 10% para la financiación a corto plazo.
b. Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos por
US$200,000, calcule las utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.
Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solución.
Tasa de
Plan conservador Valor interés Interés
Financiamiento a largo plazo $1,200,000*0.75=$900,000 15% $135,000
Financiamiento a corto plazo $1,200,000*0.25=$300,000 10% $30,000
Total interés pagado $165,000
Tasa de
Plan agresivo Valor Interés
interés
Financiamiento a largo plazo $1,200,000*0.5625=$675,000 15% $101,250
Financiamiento a corto plazo $1,200,000*0.4375=$525,000 10% $52,500
Total interés pagado $153,750

b.
Plan Plan
conservador agresivo
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000 $200,000
Intereses 165,000 153,750

Utilidades antes de impuestos $35,000 $46,250
Impuestos 14,000 18,500
Utilidades después de intereses e impuestos $21,000 $27,750
Si tuvo algún inconveniente para solucionar el ejercicio anterior, aquí le ofrezco otra oportunidad de
practicar con el planteamiento de financiación alternativa.
***
La empresa que tiene US $30.000 en activos corrientes temporales, US $25.000 en activos corrientes
permanentes y US $85.000 en activos fijos. La tasa de impuestos es de 25%.
Elabore dos planes de financiación alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador,
con 60% de los activos financiados con fuentes a largo plazo, y el otro es agresivo, con 48% de activos
financiados de esa manera. La tasa de interés corriente es de 8% para los fondos a largo plazo y de 4%
para la financiación a corto plazo.
Considerando que la empresa tiene utilidades antes de intereses e impuestos por US $20.000 calcule
las utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.
Estoy segura que lo resolverá sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con la
siguiente solución:
Tasa de
Plan conservador Valor Interés
interés
Financiamiento a largo plazo $140.000 X 0.60 = $84,000 8% $6.720
Financiamiento a corto plazo $140.000 X 0.40 = $56,000 10% $2.240
Total interés pagado $8.960
Tasa de
Plan conservador Valor Interés
interés
Financiamiento a largo plazo $140.000 X 0.48 = $67,200 8% $5.736
Financiamiento a corto plazo $140.000 X 0.52 = $72.800 4% $2.912
Total interés pagado $8.288


Plan
Plan conservador Plan agresivo
conservador
Utilidades antes de intereses e impuestos $20.000 $ 20.000
Intereses 8960 8.288

Utilidades antes de impuestos $11040 $11.712
Impuestos 2.760 2.928
Utilidades después de intereses e impuestos $ 8.280 $ 8.784
Para terminar este apartado resuelva un ejercicio más.

***
Una empresa tiene US $85,000 en activos totales, 70% de los cuáles están financiados con
fuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de interés corriente es de
12% para los fondos a largo plazo y de 6% para la financiación a corto plazo. ¿Cuál es el total de
intereses que paga esta empresa?
El total de intereses que paga esta empresa es:

Financiamiento a largo plazo: 85.000*70%*12%=7.140
Financiamiento a corto plazo: 85.000*30%*6%= 1.530
Total de intereses: 7.140 + 1.530= 8.670
3.2 MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de
caja que no generan utilidades. Para estudiar este tema lea las páginas 587-595.
3.3 FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO

El contenido del tema propuesto lo encontrará revisando la página 585 del texto básico.
3.4 MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR

El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir
la rentabilidad a través de determinación de los estándares de crédito y las formas de crédito que se
pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una política de cobros efectiva.
Para profundizar el tema debe estudiar el material de las páginas 615-630.
Una vez realizada la tarea anterior, describa con sus propias palabras las 5 C de crédito:
1. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------

2. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Para profundizar estos contenidos resuelva varios ejercicios (Stanley B. Block, 2001, pag.205).
****
La EMPRESA ABC está evaluando el otorgamiento de crédito a un nuevo grupo de clientes.

Aunque estos clientes representarán US$240,000 en ventas adicionales a crédito, es probable
que 12% sean irrecuperables. La compañía incurrirá en US$21,000 adicionales por gastos de
cobro. Los costos de producción y marketing representan 72% de las ventas. La compañía tiene
una tasa de impuestos de 30% y la rotación de las cuentas por cobrar es de 6 veces. No se
requerirá ninguna otra configuración del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa
desea lograr 10% de retorno sobre la inversión.
a. ¿Debe conceder la EMPRESA ABC crédito a estos clientes?

b. ¿Se debe conceder el crédito si 14% de las nuevas ventas demuestran ser irrecuperables?
c. ¿Debe concederse el crédito si la rotación de cuentas por cobrar cae a 1.5 y 12% de las
cuentas son incobrables?
A continuación le planteo la solución para que evalúe su avance en el estudio del tema:


Ventas adicionales $240,000

Cuentas incobrables $240,000*0.12= 28,800
Incremento en ventas $211,200
Costos adicionales 21,000
Costos de producción y marketing $240,000*0.72= 172,800
Utilidades antes de impuestos $17,400
Impuestos $17,400*0.30= 5,220
Rotación de las cuentas 6

Nuevo promedio de inversión $240,000/6= $40,000
Retorno sobre la inversión $12,180/40,000= 30.45%
El retorno sobre la inversión es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede concederse
el crédito.

Impuestos $12,600*0.30= 3,780

Nuevo promedio de inversión $240,000/6= $40,000
Retorno sobre la inversión $8,820/40,000= 22,05%
El retorno sobre
concederse la inversión en este caso es mayor que el retorno esperado (10%), por lo tanto puede
el crédito.
Rotación de cuentas por cobrar 1.5

Nuevo promedio de inversión $240,000/1.5= $160,000
Cuentas incobrables % 12%



Impuestos $17,400*0.30= 5,220
Rotación de las cuentas 1.5

Nuevo promedio de
$240,000/1.5= $160,000
inversión
Retorno sobre la inversión $12,180/160,000= 7.61%
El retorno sobre la inversión en este caso es menor que el retorno esperado (10%), por lo tanto el
crédito en mención no debe concederse.
*****
Nuevos clientes solicitan una compra a crédito por US $80.000. Es probable que 10% de esta venta
sea irrecuperable. La compañía incurrirá en US $11.000 adicionales por gastos de cobro. Los costos
de producción y marketing representan 50% de las ventas. La compañía tiene una tasa de impuestos
de 15% y la rotación de las cuentas por cobrar es de 6 veces. La empresa desea lograr 10% de retorno
sobre la inversión. ¿Se debe conceder crédito a estos clientes?
Ventas $80.000
Cuentas incobrables 10 %
Costos adicionales $11.000
Costos de producción y matketing 50 %
Tasa de impuestos 15 %
¿Quiere confirmar su respuesta? Aquí tiene la solución.
Ventas $80.000
Cuentas incobrables $80.000 x 0,10 8.000
Incremento en ventas
Costos adicionales $72.000
Costos de producción y marketing 11.000
Utilidad antes de impuestos $80.000 x 0,50 40.000
Impuestos $21.000
Utilidades después de impuests $80.000 x 0,15 3.150
$17.850

Nuevo promedio de inversión $80.000/6 $13.333,33
Retorno sobre la inversión $17.850/13.333,33 133.88%


El retorno sobre la inversión (133.88 %) es mayor que el retorno esperado (10 %), por lo tanto puede
concederse el crédito.
Si cree conveniente practicar más sobre este tema, le propongo otros ejercicios. ¡Adelante con la
resolución! ¡Muchos éxitos! (Stanley B. Block, 2001, capítulo 8).
*****
Calcule el costo de no tomar los siguientes descuentos:
a. 2% de descuento por pago a 10 días, neto a 40.
b. 2% de descuento por pago a 15 días, neto a 30.
El costo de no tomar un descuento por pronto pago se calcula de la siguiente manera:
Porcentaje de descuento 360

100% − porcentaje de descuento
* fecha lim ite
− plazo de descuento
2% 360
a. * = 2.04% * 12 = 24.48%
100% − 2% 40 − 10
2% 360
b. 100% − 2% * 30 − 15 = 2.04% * 24 = 48.96%
***
¿Cuál es la tasa de interés efectiva que se le aplica?, si su banco le prestará
a. US$3,000 por 50 días con un costo de US$45 de interés

b. US$5,000 por 60 días con un costo de US$90 de interés
La tasa de interés efectiva se calcula:
Interes 360
*
Capital Duracion del prestamo
$45 360
a. * = 1.5% * 7.2 = 10.8%
$3, 000 50

$90 360
b. * = 1.8% * 6 = 10.8%
$5, 000 60
***
¿Cuál es la tasa de interés efectiva de los siguientes préstamos descontados por anticipado
c. US$5,000 por un ano que paga US$180 de interés

d. US$8,000 por 90 días que paga US$180 de interés
La tasa efectiva sobre el préstamo descontado se calcula:
Interes 360
Capital − Interes * Duracion del prestamo
$180 360
a. * = 3.73%
$5, 000 − $180 360
b. $180 360 = 2.3% * 4 = 9.2%

*
$8, 000 − $180 90
***
¿Cuál es la tasa de interés efectiva de préstamos a plazos de US $60.000? El total por intereses es de US
$15.000. El préstamo se cancelará en pagos mensuales iguales durante los próximos tres años.
2 x Número anual de pagos x Intereses

(Número anual de pagos + 1) x Capital
2 x 36 x 15,000
(36 + 1) x 60.000
1’080.000
37 x 60.000
1’080.000
2’220.000
48.65 %
***


¿Cuál es la tasa de interés efectiva de un préstamo de US $ 15.000 por 30 días con un costo de US
$100 de interés?
Interés x 360
Capital Duración del préstamo

100 x 360
15.000 30
0,67 % x 12
8,00 %
***
¿Cuál es el costo de no tomar el descuento de 3 % por pago a 15 días, neto a 50?

Porcentaje de descuento x 360
100 % - Porcentaje de descuento Fecha de límite - Plazo de descuento
3% x 360
100 % - 3 % 50 - 15
3% x 360
197 % 35
3,09 % x 10,29
31,80 %
****
El total por intereses es de US $43,000. El préstamo se cancelará en pagos mensuales iguales durante
los próximos tres años. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva de préstamo a plazos de US $150,000?
La tasa efectiva de préstamo a plazos se calcula:
2 * Numero anual de pagos * Interes

( Numero anual de pagos + 1) * Capital
Número anual de pagos es 36

Interés 43.000 dólares
Capital 150.000 dólares

Resultado es 55.78 % que dividiendo por 3 años corresponde a 18.59% de interés anual
****
Una empresa está solicitando un préstamo de US$200,000 a un año y 12% de interés. El Banco exige
20% de saldo compensatorio. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva? ¿Cuál seria la tasa efectiva si a la
empresa se le exigiera hacer 12 pagos mensuales iguales para cancelar el préstamo? El Capital en este
caso seria Cantidad prestada-Saldo compensatorio.
Tasa efectiva con saldos compensatorios se calcula:
Tasa de int eres

1− c
12%
1 − 0.2 = 15%
Tasa efectiva de préstamo a plazos se calcula:
2 * Numero anual de pagos * Interes

( Numero anual de pagos + 1) * Capital
2 *12 * 200, 000 * 0.12

= 27.69%
(12 + 1) * ( 200, 000 − 200, 000 * 0.2)
****
Una empresa está solicitando un préstamo de US $50.000 a un año y 18 % de interés. El Banco exige
5 % de saldo compensatorio. ¿Cuál es la tasa de interés efectiva? El Capital en este caso sería cantidad
prestada-saldo compensatorio.
Tasa de interes
1 - c
18%
1 - 0,05
18%
0,95
18,95%


3.5 MANEJO DE INVENTARIO

La administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se
debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se
deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para
las utilidades.
Para el estudio de este tema lea las páginas 630-637. La lectura de las páginas indicadas le permitirá
realizar la siguiente actividad.
Los niveles de inventario se manejan a través de 3 modelos. Describa en pocas palabras cada uno de
estos modelos:
ÿ EL SISTEMA ABC:
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ÿ CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP),
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ÿ MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT)
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Autoevaluación

La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada
1 el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede
determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.
El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el
2 entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no
se pueden predecir.
La financiación de un activo debe estar unida al tiempo probable
3 que ese activo permanezca en el balance general.
El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de
4
financiación de los activos corrientes.
La administración del efectivo generalmente se centra alrededor
5 de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control interno de
contabilidad.
La administración del capital de trabajo es el manejo de los activos y
6
pasivos a corto plazo de la compañía.
El ciclo de conversión de efectivo es el tiempo que transcurre entre
7 que una compañía paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas
por cobrar.
El crédito comercial, los préstamos bancarios y el papel comercial
8
son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.
Una compañía debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar
9
el VPN positivo.
El VPN de otorgar el crédito es el valor presente de todos los flujos de
10
efectivo esperados que ocurren si se extiende el crédito.
Las cinco C del crédito son carácter, capacidad, capital, colateral y
11
condiciones.
Las cinco C del crédito cinco características que sirven para formarse
12
un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.
La tasa de interés de un préstamo de crédito comercial beneficia a
13
ambas partes.
El crédito de consumidor se crea cuando una compañía vende bienes
14
o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.
La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crédito
15
comercial.
16 La compañía debe escoger niveles de efectivo y valores negociables,
teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.


Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la

17
administración del capital de trabajo.
La reputación de la compañía depende en gran medida de cómo
18
maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.
19 La compañía debe determinar los niveles apropiados de cuentas por
cobrar e inventarios.
Otorgar el crédito fácil a os clientes y mantener los inventarios elevados
20
podría impulsar las ventas y surtir los pedidos rápidamente.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise los resúmenes del
capítulo presentado en las páginas 606 y 637, Resuelva los cuestionarios de autoevaluación en las
páginas 595, 623,630 y 637.
¡ATENCIÓN!
En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del tercer capítulo, en el cual se
explicaron las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas
dentro del contexto del análisis riesgo-retorno.

SEGUNDO BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos especícos
Al concluir el segundo bimestre, el alumno estará en capacidad de:
1. Determinar los valores presentes y futuros de cualquier conjunto de flujos de efectivo esperados,
anualidades y flujos de efectivo variables.

2. Realizar la valuación de bonos y acciones.
3. Describir las alternativas de financiamiento a largo plazo.
4. Explicar el proceso y funcionamiento de banca de inversión.
5. Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
Contenidos
CAPÍTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
4.1 Valor del dinero en el tiempo
4.2 Valuación de bonos y acciones
4.3 Decisión del presupuesto de capital

CAPÍTULO 5. FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO
5.1 Costo de capital
5.2 Estructura de capital
5.3 Alternativas de financiamiento a largo plazo

CAPÍTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
6.1 Emisión de valores y banca de inversión
6.2 Crecimiento externo a través de fusiones


Guía didáctica: Administración Financierea SEGUNDO BIMESTRE
Desarrollo del aprendizaje
Sr. Estudiante, la decisión sobre gastos de capital se encuentra entre las más significativas que una
empresa debe tomar.
CAPÍTULO IV
PROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
Este capítulo lo guiará en su autoaprendizaje del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de
bonos y acciones, expuestos en capítulos 5 y 6 del texto básico, páginas 116-187. En segunda parte se
cubre el tema de análisis de riesgo-retomo en el presupuesto de capital, expuesto en el capítulo 8 del
texto básico, páginas 298-325.
4.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdrá
más que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.
Sobre este tema lea el capítulo 5 del texto básico, páginas 117-142.
Una vez terminada la lectura presente aquí la terminología básica del “valor del dinero en el tiempo”:
Anualidad
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Anualidad anticipada
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Anualidad a perpetuidad
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..

Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad futura
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad vencida
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una perpetuidad
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor futuro de una anualidad
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Valor futuro de una anualidad terminada
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..


Valor futuro de una anualidad vencida
………………………………………………………………………………………………………………...
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………..
Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios.
Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del
dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor
presente y, segundo, si se incluye una suma única o una anualidad.
Para determinar los valores presente y futuro utilice las tablas I y II que se encuentran al inicio y tablas
III y IV al final de texto básico. De aquí en adelante se presentan algunos ejercicios con las soluciones
y las explicaciones detalladas de cómo usar las tablas.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág.
262-264:
Calcular el valor presente de:
a. US$9,000 en 7 años al 8%
b. US$20,000 en 5 años al 10%
c. US$10,000 en 25 años al 6%
d. US$1,000 en 50 años al 16%
Para determinar el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente formula:
*VPfi
VP = VF
VP - valor presente
VF - valor futuro
VPfi - valor presente de US$1
VPfi encontramos en la tabla II.
a. n=7, i= 8%
VPfi = 0.583
VP=US$9,000*0.583=US$5,247
b. n=5, i= 10%
VPfi = 0.621
VP=US$20,000*0.621=US$12,420
c. n=25,
VPfi = 0.233 i= 6%
VP=US$10,000*0.233=US$2,330

d. n=50, i= 16%
VPfi = 0.001
VP=US$1,000*0.001=US$1
****

Si usted invierte hoy US$9,000, ¿cuánto tendrá:
a. en 2 años al 9%?
b. en 7 años al 12%?
c. en 25 años al 14%?
d. en 25 años al 14% (capitalizable semestralmente)?
Para determinar el valor futuro de una cantidad única utilizamos la siguiente formula:
VF = *V Ffi
VP
VF - valor futuro
VP - valor presente
VFfi - valor futuro de US$1
VFfi encontramos en la tabla I.
a. n=2, i= 9%
VFfi = 1.188
VF=US$9,000*1.188=US$10,692
b. n=7, i= 12%
VFfi = 2.211
VF=US$9,000*2.211=US$19,899
c. n=25, i=14%
VFfi = 26.462
VF=US$9,000*26.462=US$238,158
d. Capitalización semestral, en cada año tenemos 2 períodos.

n=25*2=50, i= 14%/2=7%
VFfi = 29.457
VF=US$9,000*29.457=US$265,113


****
Si usted invierte US$3,000 al año en una cuenta de ahorros, ¿cuánto tendrá:
a. en 6 años al 5%?
b. en 10 años al 8%?
c. en 12 años al 10%?
Para determinar el valor futuro de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VF A = *VFFIA
A
VF A - valor futuro de una anualidad

A- anualidad
VFfia - valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIA encontramos en la tabla III.
a. n=6, i= 5%
VFFIA = 6.802
VF A=US$3,000*6.802=US$20,406
b. n=10, i= 8%
VFFIA = 14.487
VF A=US$3,000*14.487=US$43,461
c. n=12, i=10%
VFFIA = 21.384
VF A=US$3,000*21.384=US$64,152
****

Usted recibirá US$12,000 al año durante los próximos 15 años como resultado de una
patente.
ahora? Si se aplica una tasa de 9%, ¿deberá vender sus derechos futuros por US$100,000
Para determinar el valor presente de una anualidad utilizamos la siguiente formula:
VP A = *VPFIA
A
VP A - valor presente de una anualidad

A- anualidad
VPfia - valor presente de una anualidad de US$1

VPFIA encontramos en tabla IV.
n=15, i= 9%
VPFIA = 8.061
VP A=US$12,000*8.061=US$96,732
El valor presente de las anualidades que recibirá durante 15 años es menor que el valor US$100,000,
por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros.
****
Usted necesita US$10,000 al final de 5 años. Si el banco paga 10% de interés, ¿cuánto debe depositar
al final de cada uno de los 5 períodos?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor futuro aplicamos la siguiente formula:

VF A
A =
VF FIA
VF A - valor futuro de una anualidad

A- anualidad
VFfia - valor futuro de una anualidad de US$1
VFFIA encontramos en tabla III.
n=5, i= 10%
VFFIA = 6.105
A= US $10, 000 = US$1,638

6.105
****
Supóngase que el propietario de una vivienda firma una hipoteca de US$150,000 para pagarla en 25
años con interés de 10%. ¿Cuánto debe pagar anualmente para cancelar el préstamo?
Para determinar la anualidad equivalente a un valor presente utilizamos la siguiente formula:

VP A
A =
VP FIA

A- anualidad
VPfia - valor presente de una anualidad de US$1
VPFIA encontramos en tabla IV
n=25, i= 10%
VPFIA = 9.077


A= US $150, 000 = US$16,534.39

9.072
****
Se invierten ahora US$1,000 y se espera que los fondos aumenten a US$1,360 después de cuatro
períodos. ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión?
Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente
fórmula:
VP
VP FI =
VF
VP - valor presente de una cantidad única

VF - valor futuro de una cantidad única
VPFI - valor presente de US$1
El rendimiento que corresponde a VPFI calculado encontramos en la tabla II.
VPFI = US $1, 000 =0.735

US $1.360
En la tabla II encontramos el valor presente de US$1 de 0.735 en la fila de 4 períodos.
El rendimiento correspondiente es de 8%.
****
Un padre invierte US$3,200 para su hijo. El dinero se utilizará para la educación del chico dentro
de 17 años. Él calcula que para tal fin necesitará US$40,000 cuando su hijo ingrese a la universidad.
¿Qué tasa de retorno se necesita para lograr este fin?
Utilizamos la misma fórmula del ejercicio anterior.
US $3, 200
VPFI = =0.080
US $40, 000
En la tabla II encontramos valor presente de US$1 de 0.080 en la fila de 17 períodos.
****

Suponiendo que la inversión de US$10,000 producirá US$2,570.69 al año durante los próximos 5
años, ¿cuál es el rendimiento sobre la inversión?
Para determinar el rendimiento utilizamos la siguiente formula:
VP A
VP FI A =
A

A- anualidad
VPFIA - valor presente de una anualidad de US$1
El rendimiento que corresponde a VPFIA calculado lo encontramos en la tabla IV.
US $10, 000
VPFIA = US $2, 570. 69 =3.890
En la tabla IV encontramos el valor presente de US$1 de 3.890 en la fila de 5 períodos.
****
Se invierten US$1,000 capitalizables semestralmente a una tasa de 8% anual durante cuatro años.
Determinar
el valor futuro.
En este ejercicio el período de capitalización es más frecuente que una vez al año.
En este y otros casos similares utilizamos la siguiente tabla:
Período de capitalización Número de períodos Interés

Semestral n*2 i/2
Trimestral n*4 i/4
Mensual n*12 i/12
n=4*2=8, i= 8%/2=4%
VFfi = 1.369
VF=US$1,000*1.369=US$1,369
¿Qué le pareció? Fácil, ¿verdad?
El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarán resolver cualquier problema de cálculo de valor
del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera
utilizando una calculadora financiera, el procedimiento está descrito muy detalladamente en el texto
básico.


4.2 VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

a valuación de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente,
se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para
determinar el valor presente.
Sobre este tema lea el capítulo 6 del texto básico, páginas 152- 187.
La valuación de un bono se basa en el proceso de determinación del valor presente de pagos de interés
más el pago del capital (principal) al vencimiento.
La valuación de las acciones se basa en la determinación del valor presente de los beneficios futuros
de la propiedad del patrimonio.
Ahora es buen momento para practicar la valuación de bonos y acciones. Seguidamente le presento
un ejercicio de cada uno.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág.
294-297:
Comencemos con la valuación de los bonos.
Se tiene un bono por pagar con valor nominal de US$1,000 que paga 9% de interés anual. El
rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio
de los bonos para estas fechas de vencimiento:
a) 30 años
b) 15 años
c) 1 año
Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor
presente del pago del capital.
a. Valor presente de los pagos de intereses:

n=30 i=12%
A=US$1,000*9%=90
VPFIA=8.055 (Tabla IV)
P A = 90* 8.055=724.95
Valor presente del pago de capital
VPFI=0.033 (Tabla II)
VP=US$1,000*0.033=US$33

Precio del bono:
Pb=US$724.95+US$33 = US$757.95
b. Valor presente de los pagos de intereses:

n=15 i=12%
A=US$1,000*9%=90
VP A = 90* 6.811=612,99

VP=US$1,000*0.183=US$183
Precio del bono:

Pb=US$612.99+US$183 = US$795.99

c. Valor presente de los pagos de intereses:

n=1 i=12%
A=US$1,000*9%=90
VP A = 90* 0.893=80.37
VP=US$1,000*0.893=US$893
Precio del bono:
Pb=US$80.37+US$893 = US$973.37
Continuamos ahora con la valuación de las acciones:
Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con un
dividendo fijo de US$6 por acción. Con el paso del tiempo, los rendimientos se han disparado del
6% original al 14%.

a) ¿Cuál fue el precio original de la emisión?
b) ¿Cuál es el valor corriente de estas acciones preferenciales?
Para determinar el valor de las acciones preferenciales utilizamos la siguiente formula:


D p
P p =
K p
Pp - precio de la acción preferencial
Dp - dividendo anual
K p - tasa de retorno requerida por los accionistas preferenciales
a. Pp= US $6 = US$100
6%
b. Pp= US $6 =US$42.86

14%
4.3 DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Una decisión sobre presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo plazo, por lo
que implica la planeación de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un año, y
usualmente mucho más.
Para analizar las propuestas de inversión de capital se utilizan tres métodos:
ÿ El método de reintegro
ÿ La tasa interna de retorno-TIR
ÿ El valor presente (actual) neto-VAN
Sobre este tema lea el capítulo 8 del texto básico, páginas 287-325
Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos métodos.

Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág. 376
-380:
Comencemos con el método de reintegro.
Suponga que hay una inversión de US$40,000 y los siguientes flujos de caja para dos alternativas
.
Año Inversión X Inversión Y
1 US$6,000 US$15,000
2 8,000 20,000
3 9,000 10,000
4 17,000 0
5 20,000 0
¿Cuál de las alternativas elegirá usted bajo el método de reintegro?

¿Ya tiene la respuesta? Enseguida le propongo mi razonamiento.
El período de reintegro para la inversión X es de 4 años, mientras que para la inversión Y se necesitan
2.5 años. Por lo tanto al utilizar el método de reintegro se selecciona la inversión Y.
¿Está de acuerdo?
Seguidamente practique los ejercicios de VPN
¿Debe llevarse a cabo un proyecto de inversión en el cual se invertirá US$110,000 y generará los
siguientes flujos de caja durante los próximos 5 años.
Año Flujo de caja

1 US$36,000
2 44,000
3 38,000
4 (44,000)
5 81,000
El costo de capital es de 11%.
Para resolver este ejercicio utilizamos el método del valor presente neto, descontando los ingresos
durante la vigencia de la inversión. Utilizamos la tabla II.
Año Flujo de caja Valor presente
1 US$36,000*0.901= US$32,436
2 44,000*0.812= 35,728
3 38,000*0.731= 27,778
4 (44,000)*0.659= (28,996)
5 81,000*0.593= 48,033
US$114,979
Valor presente de ingresos US$114,979

Valor presente de egresos 100,000
Valor presente neto US$14,979


El valor presente neto de esta inversión es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.
A usted se le pide evaluar los dos proyectos, utilizando el método de valor presente neto ¿Deben
llevarse a cabo los mismos o no?
Proyecto X Proyecto Y
Inversión de US$10,000 Inversión de US$22,000
Año Flujo de caja Año Flujo de caja
1 US$4,000 1 US$10,800
2 5,000 2 9,600
3 4,200 3 6,000
4 3,600 4 7,000
El costo de capital es de 12%.
Descontamos los ingresos durante la vigencia de las inversiones. Utilizamos la tabla II.
Proyecto X Proyecto Y
Inversión de US$10,000 Inversión de US$22,000
Año Flujo de caja Año Flujo de caja Flujo de caja

1 US$4,000*0.893= US$3,572 1 US$10,800*0.893= US$9,644
2 5,000*0.797= 3,985 2 9,600*0.797= 7,651
3 4,200*0.712= 2,990 3 6,000*0.712= 4,272
4 3,600*0.636= 2,290 4 7,000*0.636= 4,452
US$12,837 US$26,019
Valor presente de ingresos US$12,837 Valor presente de ingresos US$26,019
Valor presente de egresos 10,000 Valor presente de egresos 22,000
Valor presente neto US$2,837 Valor presente neto US$4,019
Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.

Y por último practiquemos el cálculo de TIR.
Determine la tasa interna de retorno para una inversión de US$2l,000 que produce una anualidad
de US$298 durante 10 años.
Primero se divide la inversión entre la anualidad:
Inversion US $2, 000

= =6.71
Anualidad US $298
Luego se busca el factor de 6.71 para 10 años en la tabla IV. Rendimiento correspondiente es 8%.
Determine la tasa interna de retorno utilizando interpolación para una inversión de US$20,000 que
produce en los próximos tres años siguientes ingresos de caja.

Año Flujo de caja
1 US$10,000
2 9,000
3 6,500
Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el método de ensayo y error.

Para obtener una primera aproximación de TIR hacemos lo siguiente:
ÿ promediamos los ingresos

US$10,000
9,000
6,500
US$25,500/3=US$8,500
ÿ luego se divide la inversión entre la anualidad
Inversion US $20, 000

= =2.35
Anualidad US $8, 500
ÿ buscamos la primera aproximación de TIR en la tabla IV
VPFIA=2.35
n=3
El factor se encuentra entre 13% y 14%.


Para obtener el valor más exacto de TIR continuamos con el proceso de ensayo y error.
Encontramos el valor presente de flujos de caja con las tasas 13% y 14% utilizando la tabla II.
Año 13% Valor presente Año 15% Valor presente

1 US$10,000*0.885= US$8,850 1 US$10,000*0.870= US$8,700
2 9,000*0.783= 7,047 2 9,000*0.756= 6,804
3 6,500*0.693= 4,505 3 6,500*0.658= 4,277
US$20,402 US$19,781
Con 13%, el valor presente de los ingresos Con 15%, el valor presente de los
excede los US$20,000, por consiguiente, ingresos es menor que US$20,000,
se
alta.utilizará una tasa de descuento mas por consiguiente
es demasiado alta.la tasa de descuento
La respuesta se encuentra entre 13% y 15%, lo cual indica que una respuesta aproximada es el 14%.
Para obtener una respuesta más exacta, los resultados se deben interpolar.
US$20,402 VP@13% US$20,402 VP@13%

-19,781 VP@15% -20,000 costo
US$ 621 US$ 402

La diferencia entre los dos valores presentes del 13% y 15% es US$621.
La solución con el 13% tiene una diferencia de US$402 a partir de US$20,000.
La solución es el porcentaje de (US$402/621) que se halla entre el 13% y 15%. Como hay 2 puntos
porcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe
multiplicar la fracción por el 2% y después sumar la respuesta al 13% para llegar a la respuesta final.
13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29% TIR

Autoevaluación

Debido a que en el presupuesto de capital se trabaja en términos
1 de dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisión se
utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.
El método de TIR puede resultar errado, mientras que los otros
2 dos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor
atención.
El método de reintegro por concentrarse solamente en los años iniciales de
3 la inversión no discierne entre la solución óptima y la más económica, ante
un problema de presupuesto de capital.
TIR es un método de descuento del flujo de caja que consiste en
4 encontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de
los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos.
En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere
5
rentable, su TIR debe ser superior al coste del capital empleado.
El bono premium es el bono que se vende más por su valor a la
6
par.
7 Se puede
acerca obtener
de bonos fácilmente la información de diversas fuentes
y acciones.
Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversión a partir
8
de su precio en el mercado.
El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento,
9 RAV, en el caso de un bono, tasa de capitalización en el caso de una
acción.
El riesgo por tasa de interés es la sensibilidad del valor de un bono a
10
cambios en las tasas de interés.
11 El costo de capital
presupuesto es el rendimiento requerido de un proyecto de
de capital.
La generación de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto
12
de capital.
El método de VPN descuenta todos los flujos de efectivo según el
13
rendimiento requerido del proyecto.
El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que
14
cuesta a implementarlo.
15 La TIR es el rendimiento esperado del proyecto.


El método del tiempo de recuperación mide el tiempo que toma

16 recuperar la inversión inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero
en el tiempo.
La regla de índice de recuperación pierde su validez cuando los
17
proyectos son mutuamente excluyentes.
El tiempo de recuperación descontado no se usa ampliamente en la
18
práctica.
El tiempo de recuperación descontado es superior al del tiempo de
19
recuperación, pero inferior al del VPN.
El tiempo de recuperación se usa ampliamente en combinación con
20
otros métodos, casi nunca se usa solo.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del
capítulo presentado en la página 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluación
propuestos en las páginas 142, 169, 307 y 312.
¡ATENCIÓN!
En este momento usted señor(a) estudiante, finalizó el estudio del cuarto capítulo que presenta los
cálculos del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, enfatizando en técnicas
de valor presente. Se examinaron el costo del capital, la estructura y la decisión real de presupuesto de
capital, se cubrió el tema de análisis de riesgo-retorno en el presupuesto de capital.

CAPÍTULO V
FINANCIACIÓN A LARGO
PLAZO
En este capítulo tendrá la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados
de capital.
Para el desarrollo de este tema, debe revisar los capítulos 11 y 12 (pag. 396-465) y el capítulo 14 (pag.
500-547)
5.1 COSTO DE CAPITAL

Este tema se desarrolla en el capítulo 11 del texto básico (pag. 396-423). Después de la lectura, Usted
comprenderá por qué el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula
como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente
del financiamiento específico para cada proyecto.
Presente aquí la descripción propia de los siguientes conceptos claves para la comprensión del tema
de costo de capital:

Apalancamiento
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
Apalancamiento operativo
………………………………………………………………………………………………………………
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
Apalancamiento financiero
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……
…………………………………………………………………………………………………………..……


Seguramente ya tiene claros estos conceptos, por lo tanto vamos a resolver un ejercicio práctico (Stanley
Block, 2001, pág. 132):
COMPAÑÍA GBD
Estado de resultados
Al 31 de Diciembre de 2008
Ventas (30,000 unidades por $25 c/u) $750,000

Menos: Costos variables (30,000 unidades a $7) 210,000
Costos fijos 270,000
Utilidades antes de intereses e impuestos $270,000
Gastos por intereses 170,000
Impuestos sobre utilidades (35%) 35,000
Utilidad después de impuestos $65,000
Con este estado de resultados, realice los siguientes cálculos:
a. Grado de apalancamiento operacional.
b. Grado de apalancamiento financiero.
c. Grado de apalancamiento total.

d. Punto de equilibrio
Utilice las fórmulas apropiadas para el cálculo respectivo.
Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solución propuesta a continuación.
Las fórmulas para el cálculo de apalancamiento y punto de equilibrio y las resoluciones respectivas:
CF
PE =
P − CV
PE: punto de equilibrio

CF: costos fijos
P: precio unitario
CV: costo variable por unidad
PE = 270, 000 =15,000 unidades

25 − 7

C ( P − CV )
GAO =
C ( P − CV ) − CF
GAO: grado de apalancamiento operacional

C: cantidad a la cuál se calcula el GAO
P: precio unitario
CF: costos fijos
30, 000( 25 − 7)
GAO = =2
30, 000( 25 − 7) − 270, 000
GAF: grado de apalancamiento financiero

UAIT: utilidades antes de intereses e impuestos
I: Interés
UAIT
GAF =
UAIT − 1
GAT: grado de apalancamiento total

C: cantidad a la cuál se calcula el GAT
P: precio unitario
CF: costos fijos
I: Interés
270, 000
GAF = =2,7
270, 000 − 170, 000
30, 000( 25 − 7)
GAT = =5,4
30, 000( 25 − 7) − 270, 000 − 170, 000
Para terminar este subtema le planteo una pregunta flash:
¿En qué consisten el riesgo de negocio y riesgo financiero? ¿Desde su punto de vista de qué factores podría
depender el riesgo de negocio?
5.2 ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos
de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Este tema se desarrolla en el capítulo 12 del texto básico (pag. 424-465).


Una vez terminada la lectura reflexione sobre las siguientes preguntas:
¿Por qué el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital?
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
¿Cuáles son las imperfecciones del mercado de capital?
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
¿Cuáles son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
¿Cuáles son los factores que influyen en la estructura de capital?
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
5.3 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes
y preferentes.
Este tema se desarrolla en el capítulo 14 del texto básico (pag. 500-527). Centre su interés principalmente
en tipos de deuda a largo plazo, sus características principales, arrendamiento a largo plazo, acciones
comunes y preferentes.

Luego determine y compare las cuatro clases principales de deuda corporativa:
Asegurada
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
No asegurada
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
Exenta de impuestos
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
Convertible
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
……………………………………………………………………………………………………...…………
Además, estimado alumno es importante tener claro:
• Las ventajas de arrendamiento a largo plazo
• Las ventajas de financiamiento por acciones comunes y preferenciales y las diferencias entre las
dos?


Autoevaluación

Cuando una empresa opera a un nivel cercano de su punto de
1
equilibrio, el grado de apalancamiento operativo será bajo.
Un gran nivel de endeudamiento impide aumentar las utilidades por
2 acción en la medida en que aumente el volumen o las utilidades
operacionales.
Grado de apalancamiento financiero es el grado en el cual se utilizan
3
los valores de renta fija.
4 Los pagares y las obligaciones son deuda no asegurada.
Las acciones preferentes algunas veces se consideran como una forma
5 de “cuasi deuda” por haber un dividendo periódico fijo asociado
con ellas.
Las tasas de mercado cambian con regularidad debido a cambios en
6
la inflación esperada y en la oferta y la demanda de dinero.
Los proyectos sueles clasificarse por clases de riesgo, cada una de las
7
cuales tiene un costo de capital distinto.
8 El valor presente es una función tanto de los flujos de efectivo
esperados como del rendimiento requerido.
El costo de capital de un proyecto no es igual al rendimiento requerido
9
de la deuda ni al rendimiento requerido del capital apalancado.
10 El costo y el valor del mercado difieren en el VPN de la inversión.
La estructura de capital es el conjunto de deudas y capital de los
11 accionistas en el balance general, en particular, la relación de deuda
a capital.
La perspectiva de mercado perfecto de la estructura de capital
12 demuestra que la estructura de capital de una compañía no afecta su
valor en un entorno de mercado de capital perfecto.
13 El apalancamiento incrementa el valor de una inversión.
Las compañías deben controlar su estructura de capital con mucho
14
cuidado.
Para establecer una estructura de capital se deben considerar
15 simultáneamente los costos de transacción y los efectos de la
información.
16 Las alternativas acciones

arrendamiento, de financiamiento
comunes y aacciones
largo plazo incluyen deuda,
preferentes.

Las cuatro clases principales de deuda corporativa a largo plazo son:

17
asegurada, no asegurada, exenta de impuestos y convertible.
Los instrumentos de deuda tienen un vencimiento establecido,
un monto principal establecido, una tasa de interés de cupón
18
establecida, un proteger
diseñadas para programaa los
de tenedores
liquidacióndeobligatoria,
bonos. y restricciones
19 Las acciones preferenciales pagan dividendos trimestrales.
Las acciones preferentes no liquidables son perpetuas, como las
20
acciones comunes.
SOLUCIONARO.
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen del
capítulo presentado en la página 417, 444 y 521. Resuelva los cuestionarios de autoevaluación
propuestos en las páginas 401, 436 y 506.
¡ATENCIÓN!
En este momento usted señor(a) estudiante, ha concluido el estudio del quinto capítulo, que presenta
la forma en que las compañías escogen su estructura de capital y sus políticas de dividendos en un
mercado de capital eficiente, y examina las fuentes externas alternativas para financiar los activos de
capital de una compañía.


CAPÍTULO VI
EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS
COORPORATIVAS
Este capítulo se divide en dos partes. La primera trata sobre fuentes externas de capital a largo plazo.
La segunda parte trata sobre fusiones corporativas que son una estrategia de crecimiento externo y
sirve como herramienta de integración para reunir temas como manejo de utilidades, presupuesto
de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoración. sobre gerencia financiera
internacional, describe el crecimiento de los mercados financieros internacionales, el aumento de los
negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa. Estos temas
los encontrará en las páginas 678- 700 y 726-755 del libro básico.
6.1 EMISIÓN DE VALORES Y BANCA DE INVERSIÓN

Los bancos de inversión son intermediarios entre las corporaciones que necesitan fondos y el público
que desea invertir.
Para estudiar este tema lea las páginas 678- 700 del libro, prestando especial atención a la descripción
de la banca de inversión y los términos relacionados como:
• suscripción y sus tipos,

• ofrecimientos no suscritos,
• convenios de mejor esfuerzo,
•
compensación de suscriptores,
• margen de suscripción bruto,
• licitación competitiva,
• ofrecimiento negociado,
• registro de anaquel,
• costos de emitir valores,
• valores de emisión privada,
• sus ventajas y desventajas,
• dilución en porcentaje de propiedad,
• dilución en precio y dilución en valor,
• conversión en empresa pública y
• conversión en empresa privada.
Una vez terminado el estudio realice las siguientes actividades:
¿Cuales son las alternativas respecto al método de emisión de valores y ventajas de cada una, en
comparación con otras alternativas? Complete el cuadro:

MÉTODO DE EMISIÓN DE
VENTAJA QUE PROPORCIONA
VALORES
Además, reflexione y responda a la siguiente pregunta:

¿De qué manera el banco de inversión es un tomador de riesgos?
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
¿Cuáles son las ventajas y las desventajas de emisiones privadas? Describa cada una en el siguiente
cuadro
VENTAJAS EMISIONES PRIVADAS DESVENTAJAS EMISIONES PRIVADAS


6.2 CRECIMIENTO EXTERNO A TRAVÉS DE FUSIONES

Muchas de las veces la fusión de las empresas son fuente de noticias de primera plana. Una fusión no
es otra cosa que puesta en común por dos o más sociedades de todos sus activos con la toma del pasivo
produciendo la creación de una sociedad nueva. Si es tan simple, ¿por qué genera tantas controversias?
Descúbralo,
estimado estudiante, al leer las páginas 726-749 del texto básico.
Una vez concluida la lectura responda las siguientes preguntas:
¿Cuáles son los motivos para una fusión?
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
Describa con sus propias palabras y dé un ejemplo de cada una de las tres formas básicas de
adquisición corporativa: fusión, compra de acciones y compra de activos.
Fusión
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
Compra de acciones
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
Compra de activos
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………

¿En qué consiste la valuación de la compañía por adquirir?
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………………………………………………
Autoevaluación

El mercado público es generalmente más atractivo que el privado en
1
caso de emisiones de deuda pequeñas.
2 Los costos de emisión son proporcionalmente mayores en el caso de
emisiones más grandes.
Los bonos tienen costos de emisión explícitos más bajos que las
3
acciones comunes con montos comparables.
Una fusión beneficia a los accionistas de la compañía adquiriente y
4
de compañía adquirida.
5 Entre motivos válidos para fusionarse está la eficiencia operativa.
Una compañía que necesita recaudar externamente los fondos a
6
largo plazo puede vender valores en el mercado público o privado.
El mercado privado es generalmente más atractivo que el mercado
7
público para emisiones de deuda pequeñas.
Entre las fuentes de capital accionario común están utilidades
8 retenidas, ofrecimientos públicos de acciones nuevas, colocación
privada de acciones nuevas, etc.
Los costos de emisión son proporcionalmente menores en el caso de
9
emisiones
Los bonosmás grandes.
tienen costos de emisión explícitos más bajos que las
10
acciones comunes.
11 Las acciones comunes generalmente se emiten de forma negociada.
Una compañía debe hacerse pública solo si las ventajas de hacerlo
12
superan las desventajas.
Una fusión representa una forma especial de decisión de presupuesto
13
de capital.
Una fusión es más grande, más compleja y más difícil de analizar que
14 un proyecto.


Entre los motivos válidos de fusionarse están las eficiencias operativas

15
y economías de escala.
Entre los motivos dudosos de fusionarse están la diversificación, la
16 reducción del costo de financiamiento por deuda y el incremento de
las ganancias por acción.
Una compradora puede fusionarse o consolidarse con la compañía
17
adquirida, comprar las acciones de ésta o comprar sólo sus activos.
La compradora puede usar un análisis de flujos de efectivo
18
descontados para evaluar el valor presente neto de la adquisición.
La compradora decide cómo pagar la adquisición: efectivo, acciones
19
comunes, otros valores o alguna combinación.
La fusión beneficia a los accionistas de la adquiriente sólo si pueden
20
obtener alguna parte de esta ganancia neta.
SOLUCIONARIO.
Le recomiendo
presentado aprovechar
en la losyrecursos
página 696 de aprendizaje
749. Resuelva del texto básico.
los cuestionarios Revise el resumen
de autoevaluación del capítulo
propuestos en las
páginas 687 y 728.
¡FELICITACIONES!
En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del sexto y último capítulo de
administración financiera, que cubre el tema de banca de inversión y de fusiones y adquisiciones que
son megadecisiones de presupuesto de capital.
¡Le deseo muchos éxitos en su carrera profesional! ¡Siga siempre adelante!

SOLUCIONARIO Guía didáctica: Administración Financiera
Solucionario
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
1. Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio y capital real son activos productivos a
largo plazo.
2. Existen algunos serios inconvenientes para considerar la maximización de las utilidades como
meta principal de la gerencia financiera. Un cambio en la utilidad puede ser resultado de un
incremento excesivo en el riesgo para la empresa.
3. Cuando mercados de dinero son los mercados competitivos para títulos valores con vencimiento
a un año o menos, en mercados de capital circulan títulos de capital o títulos de deuda con
vencimientos superiores a un año.
4. Mercado primario surge y se implementa a través de nuevos papeles, y sin intervención de un

intermediario financiero, en oposición al mercado secundario donde circulan los títulos valores
ya existentes en el mercado y se utiliza intermediarios para su desarrollo.
5. Entre varias empresas con el mismo nivel de riesgo los precios accionarios mas altos tendrá la
empresa con mayor rentabilidad.


Guía didáctica: Administración Financierea SOLUCIONARIO
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V

SOLUCIONARIO Guía didáctica: Administración Financiera
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V
Nro RESPUESTA
1 F
2 F
3 V
4 V
5 V
6 V
7 V
8 V
9 V
10 V
11 V
12 V
13 V
14 V
15 V
16 V
17 V
18 V
19 V
20 V


Guía didáctica: Administración Financierea SOLUCIONARIO
AUTOEVALUACIÓN No 5 AUTOEVALUACIÓN No 6
Nro RESPUESTA Nro RESPUESTA

1 F 1 F
2 F 2 F
3 V 3 V
4 V 4 V
5 V 5 V
6 V 6 V
7 V 7 V
8 V 8 V
9 V 9 V
10 V 10 V
11 V 11 V
12 V 12 V
13 V 13 V
14 V 14 V
15 V 15 V
16 V 16 V
17 V 17 V
18 V 18 V
19 V 19 V
20 V 20 V
NL/lg/23-02-09/88

G16905 PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

G16905 PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

Reciba asesoría virtual en: www.utpl.edu.ec

MATERIAL DE USO DIDÁCTICO PARA ESTUDIANTES DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA,

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 1/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA

Derecho de autor: 024821

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 2/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

Objetivos específicos .................................................................................................................................. 11

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 3/88

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 4/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera

La materia de administración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administración de

El principal propósito de la asignatura de Administración financiera es capacitar al estudiante para

En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administración financiera, se describen

En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los

!!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 5

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

Guía didáctica: Administración Financierea PRELIMINARES

Esta obra abarca

6 UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 6/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera

de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los

Servicio de Rentas Internas

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 7

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

Guía didáctica: Administración Financierea PRELIMINARES

7. La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar

8 UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 8/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera

¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 9

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 10/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera

2. Interpretar la información financiera en base de resultados de cálculo de razones financieras.

4. Explicar la composición de las cuentas de capital de trabajo de una compañía.

5. Describir y aplicar herramientas importantes de administración de cuentas por cobrar.

6. Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la

CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

1.1.2 Área de inversiones

UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 11

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

Guía didáctica: Administración Financierea PRELIMINARES

CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS

2.3 Usos y limitaciones del análisis de índices financieros

12 UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja

http://slide pdf.c om/re a de r/full/guia -a dministra c ion-ﬁna nc ie ra -utpl-g16905 12/88

5/24/2018 Guia Administra c ion Fina nc ie ra UTPL G16905 - slide pdf.c om

PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera

Desarrollo del aprendizaje

CAPÍTULO I INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN

1.1 CAMPO DE LAS FINANZAS