Escuela de Negocios

Nombre y Apellido

Matricula

Materia

Contabilidad Superior

Facilitadora

Leonarda Alonzo

Tema

Tarea 4

Día

27-02-2020
 Introducción

La selección adversa ocurre cuando una parte de una transacción no tiene la

información necesaria para poder distinguir las características negativas de su
contraparte. Esta desventaja es aprovechada por la parte más informada, la que
estará dispuesta a completar una operación precisamente cuando es menos
ventajoso para su contraparte menos informada.

La selección adversa ocurre en mercados con información asimétrica en donde

una de las partes no cuenta con toda la información acerca del agente con el que
está negociando

A menudo la información de la que disponen los distintos agentes económicos no

es la misma. Bajo esta circunstancia, si se genera cierta incertidumbre sobre la
calidad del bien o servicio que se está ofreciendo en el mercado, pueden aparecer
problemas e ineficiencias. En consecuencia, es importante estudiar las relaciones
entre agentes económicos en situaciones en las que hay asimetría de la
información entre ellos. Este trabajo se centra en describir el problema de la
selección adversa en mercados con información asimétrica, y cómo los mercados
han intentado dar respuesta a este problema.
Realización de los ejercicios de las páginas 515 a la 519, del libro Finanzas
Corporativas. Jonathan Ver.

Gladstone Corporation está por lanzar un nuevo producto. En función del

éxito que tenga éste, la empresa tendría uno de cuatro valores el año
próximo: $150 millones, $135 millones, $95 millones y $80 millones. Estos
resultados tienen la misma probabilidad de ocurrir, y el riesgo es
diversificable. Suponga que la tasa de interés libre de riesgo es de 5% y que
los mercados de capital son perfectos.

a- ¿Cuál es el valor inicial del capital propio de Gladstone, sin

apalancamiento?

0.25 x 150+135+95+80= 109.52 millones

1.05

Ahora suponga que Gladstone tiene deuda cupón cero con valor nominal de $100
millones que se adeudan para el año próximo.

a. ¿Cuál es el valor inicial de la deuda de Gladstone?

0.25 x 100+100+95+80= 89.28 millones

1.05

b. ¿Cuál es el rendimiento a vencimiento de la deuda? ¿Cuál es su rendimiento

esperado?
YTM= 100 -1 = 12%
89.28
Rendimiento esperado 5%

c. ¿Qué valor inicial tiene el capital propio de la empresa? ¿Cuál es el valor total
de Gladstone, con apalancamiento?
0.25 x 50+35+0+0 =20.24 millones
1.05
 Valor total = 89.28 + 20.24 109.52 millones

3- Cuando una compañía incumple en el pago de su deuda es frecuente que

los acreedores reciban menos del 50% de la cantidad que se les adeuda. La
diferencia entre la cantidad que se adeuda a los acreedores y la que reciben,
¿es un costo de la quiebra?
No. Algunas de estas pérdidas se deben a disminuciones en el valor de los activos
que hubieran ocurrido si o no la firma incumplió. Sólo las pérdidas incrementales
que surgen del proceso de bancarrota son Costos de quiebra.

Cuando una empresa tiene deuda y no la puede pagar a tiempo no significa que
está en quiebra, ahora bien si sus deudas son más de lo que pueden pagar (sus
activos) si

5. Diga qué tipo de activo es más probable que se liquide cerca de su valor
de mercado, en caso de dificultades financieras:

a. Un edificio de oficinas o una marca comercial

b. Inventario de productos o materias primas

c. Derechos de patente o conocimiento de ingeniería

Por qué cuando se liquida se pierde una gran parte de su valor

Edificio de oficinas: hay muchos usuarios alternativos que probablemente valoren
la propiedad de manera similar.

Materias primas: son más fáciles de reutilizar.

Derechos de patente: serían más fáciles de vender a otra empresa.

Kohwe Corporation planea emitir deuda para reunir $50 millones para
financiar una nueva inversión. Después de realizarla, Kohwe espera ganar
flujos de efectivo libre de $10 millones cada año. La empresa tiene
actualmente 5 millones de acciones en circulación, y no tiene otros activos u
oportunidades. Suponga que la tasa de descuento apropiada para los flujos
de efectivo libres de Kohwe es de 8%, y las únicas imperfecciones de los
mercados de capital son los impuestos corporativos y los costos por
dificultades financieras.

a-¿Cuál es el VPN de la inversión de Kohwe?

10 _ 50= 75 millones

0.08

b-Diga cuál es hoy el precio de las acciones de la compañía

75 = 15

Diga cuál es hoy el precio de las acciones de la compañía. Imagine que en

vez de lo anterior, Kohwe obtiene un préstamo de $50 millones. La empresa
pagará intereses sólo sobre este préstamo cada año, y mantendrá un
balance vigente de $50 millones del préstamo. Suponga que la tasa de
impuestos corporativa es de 40%, y los flujos de efectivo libre esperados
son de $10 millones cada año.

c-¿Cuál es hoy el precio por acción de Kohwe, si la inversión está financiada

con deuda?

75+0.4 x 50 = 19

Ahora suponga que con apalancamiento, los flujos de efectivo libre

esperados disminuirán a $9 millones por año debido a la reducción de las
ventas y otros costos por dificultades financieras. Imagine que la tasa de
descuento apropiada para los flujos de efectivo libre futuros de la empresa
es de 8%.

d-¿Cuál es hoy el precio por acción de Kohwe, dados los costos de

dificultades financieras del apalancamiento

9 -- 50+0.04 x 50
 0.08 = 16

Marpor Industries carece de deudas y espera generar flujos de efectivo

libre de $16 millones cada año. La empresa piensa que si incrementa de
modo permanente su nivel de deuda a $40 millones, el riesgo de sufrir
dificultades financieras haría que perdiera algunos clientes y recibiera
condiciones menos favorables de sus proveedores. Como resultado, los
flujos de efectivo libre con deuda que espera la compañía serán de
solamente $15 millones por año. Suponga que la tasa de impuestos de la
empresa es de 35%, la tasa libre de riesgo es 5%, el rendimiento esperado
del mercado es 15% y la beta de los flujos de efectivo libre es 1.10 (con o
sin apalancamiento).

a. Estime el valor de Marpor sin apalancamiento.

r = 5% + 1.1 × (15% – 5%) = 16%

V= 16 =100 Millones

0.16

b. Calcule el valor de la empresa con el nuevo apalancamiento

b. r = 5% + 1.1 × (15% – 5%) = 16%

V= 15 + 0.35 x 40 = 107.75 millones

0.16
¿La selección adversa en los mercados de valores?

 Problema

Las acciones de Zycor pueden valer $100, $80 o $60 cada una. Los inversionistas
piensan que cada caso tiene la misma probabilidad de ocurrir, y el precio actual
por acción es igual al valor promedio de $80.

Suponga que el director general de Zycor anuncia que venderá la mayor parte de
acciones que posee a fin de diversificar. La diversificación tiene un valor de 10%
del precio de una acción —es decir, el director general estaría dispuesto a recibir
10% menos del valor de las acciones para tener los beneficios de la
diversificación. Si los inversionistas creyeran que el director general conoce el
valor verdadero, ¿cómo cambiaría el precio por acción si tratara de venderlas?
¿Vendería el director general al precio nuevo de las acciones?

 Solución

Si el valor verdadero de las acciones fuera de $100, el director general no debería

estar dispuesto a venderlas en el precio de mercado de $80 cada una, lo que
estaría 20% por debajo de su valor verdadero. Por tanto, si el director general
tratara de venderlas, los accionistas concluirían que las acciones valen $80 o $60.
En ese caso, el precio de una acción caería al valor promedio de $70. Pero, otra
vez, si el valor verdadero fuera $80, el director general estaría dispuesto a
venderlas en $72 pero no en $70 cada una. Por lo que, si aún tratara de vender,
los inversionistas sabrían que el valor verdadero es de $60 por acción. Así, como
el director general venderá sólo si el valor verdadero es el precio más bajo posible,
$60 por acción. Si el director general supiera que las acciones de la compañía
valen $100 o $80 cada una, no las vendería.
¿Orden jerárquico de las alternativas de financiamiento?

 Problema

Axón Industries necesita obtener $10 millones para un proyecto nuevo de

inversión. Si la empresa emite deuda a un año, tiene que pagar una tasa de
interés de 7%, aunque los directivos de Axón piensan que la tasa justa sería de
6% dado el nivel de riesgo. Sin embargo, si la compañía emitiera acciones creen
que estarían subvaluadas en 5%. ¿Cuál es el costo para los accionistas actuales
de financiar el proyecto con utilidades retenidas, deuda y acciones?

 Solución

Si la empresa gasta $10 millones de utilidades retenidas, en lugar de pagar ese

dinero a los accionistas en forma de dividendo, el costo para éstos sería de $10
millones. Usar deuda tiene para la empresa un costo de $10 3 (1.07) 5 $10.7
millones en un año, que tienen un valor presente según el punto de vista de la
administración acerca del riesgo de la empresa, de $10.7 4 (1.06) 5 $10.094
millones. Por último, si las acciones estuvieran subvaluadas 5%, entonces para
obtener $10 millones la empresa necesitaría emitir $10.5 millones de acciones
nuevas. Así, el costo para los accionistas existentes sería de $10.5 millones. Al
comparar los tres resultados se ve que la fuente más barata de fondos son las
utilidades retenidas, seguida por la deuda y al final las acciones.
 Conclusión

Invertir es un acto mediante el cual se utilizan bienes a fin de adquirir un conjunto

de activos reales o financieros, destinados a proporcionar rentas y/o servicios,
durante un cierto tiempo. Proyecto de inversión es cualquier posibilidad de
inversión y/o de financiación, pudiendo efectuarse una combinación de ambas.

La estructura financiera es la combinación de los pasivos a corto plazo, la deuda a

corto plazo, la deuda a largo plazo y el capital que una empresa utiliza para
financiar sus activos y sus operaciones. La composición de la estructura financiera
afecta directamente el riesgo y el valor del negocio asociado.