La industria cervecera en el país se inicia en el siglo XIX con la fundación de la cervecería Pilsen,

con lo que se introduce en el mercado peruano una nueva bebida alcohólica que rápidamente
logra convertirse en una de las principales opciones para los consumidores de este tipo de
bebidas. El mercado cervecero peruano actual representa una venta total de 13,7 millones de
hectolitros, que agrupa a la cerveza industrial y a la cerveza artesanal. En la primera de ellas, es
Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A. la que mantiene el liderazgo. Esta
empresa cuenta con 136 años de creación y mantiene el liderazgo en el segmento de cerveza con
más de 95,0% de participación de mercado, apoyado por su presencia en más de 180.000 puntos
de venta, en los que adicionalmente la empresa ofrece su segmento de bebidas no alcohólicas. Es
por el liderazgo en su sector, su potencial de crecimiento, el respaldo de una empresa líder a nivel
mundial y su sólida posición financiera que se decidió valorizar a Unión de Cervecerías Peruanas
Backus y Johnston S.A.A. Es destacable que Backus, además del liderazgo del mercado, mantenga,
en el actual contexto de desaceleración económica por el que atraviesa el país, un crecimiento
sostenido de sus ventas, lo cual ha logrado gracias a sus estrategias comerciales e innovación con
el lanzamiento de nuevas marcas y productos, que buscan responder de manera oportuna a los
cambios en los gustos de los consumidores y brindar productos acorde a las necesidades de cada
segmento de mercado. Lo anterior ha permitido posicionar a Backus en la mente de los
consumidores, con lo cual competidores importantes a nivel mundial, como Ambev de Brasil, no
han logrado restarle mayores puntos en participación de mercado. Las preferencias del
consumidor y la competencia obligan a Backus a recurrir a innovaciones y lanzamientos de nuevas
marcas en su segmento de cerveza con el objetivo de mantener e incrementar su volumen de
ventas. Sin embargo, existen factores externos que lo afectan como el crecimiento o
decrecimiento de la economía, el comportamiento del clima o el consumo de la población. Unión
de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A. cuenta con múltiples reconocimientos: el de
PwC y Revista G de Gestión, por ser una de las diez empresas más 2 admiradas del Perú por tercer
año consecutivo; el premio por la mayor inversión, destinado a proyectos de infraestructura para
el país por parte de ProInversión; el de Laborum y Arellano, por ser uno de los mejores lugares
para trabajar; el premio Perú 2021 a la responsabilidad social y desarrollo sostenible de las
empresas, en las categorías Clientes y Favorito del Público para Backus y Club Sporting Cristal,
respectivamente. Asimismo, han ganado diversos premios internacionales por el proyecto de
bancarización para la inclusión financiera de sus clientes, como el Golden Bridge Award, The
International Business Award y The Financial World Innovation Award. La Bolsa de Valores de Lima
la ha reconocido como una de las empresas que poseen buenas prácticas de gobierno corporativo,
a pesar de no estar considerada en el Índice de Buen Gobierno Corporativo, debido a que sus
acciones no son muy líquidas. Si bien la baja liquidez de sus acciones puede no ser atractiva para
los inversionistas, para efectos del presente trabajo, significa una oportunidad para aprender en la
práctica la mejor manera de valorizar empresas cuyos títulos tienen dicha particularidad, lo que
otorga a este estudio la posibilidad de conocer a detalle a una empresa modelo con características
únicas en el país y a su vez se convierte en un reto, debido a que no se cuentan con valoraciones
en el mercado que puedan servirnos de guía en la ejecución de la presenta valoración. Este trabajo
se inicia con la descripción del negocio de Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
En él se revisa y analiza su posicionamiento competitivo, organizacional, resultados y riesgos
financieros; las características principales de la Inversión en la Empresa para, luego en base a la
información obtenida, ejecutar la valoración y obtener el valor fundamental de la empresa,
realizar análisis de escenarios que permitan tener un grado de confianza sobre los resultados
obtenidos a fin de, finalmente, llegar a las conclusiones.

La empresa nació en 1876, cuando los señores Jacobo Backus y Howard Johnston –ambos de
nacionalidad estadounidense– fundaron una fábrica de hielo en el distrito del Rímac, que en 1879
convirtieron en Backus y Johnston Brewery Ltd. En 1955 la empresa se convirtió en una empresa
nacional al ser adquiridas sus acciones por inversionistas peruanos. Como consecuencia, se le
cambió el nombre a Cervecería Backus & Johnston S.A. Con el objeto de tener un mejor control de
sus procesos productivos, la empresa decidió iniciar una estrategia de integración vertical y
constituyó diversas sociedades. Tal es el caso de Maltería Lima S.A. (1954), cuyo propósito fue
contar con el abastecimiento de la malta; Cervecería San Juan S.A. y Cervecería del Norte S.A.
(ambas en 1973), cuyo propósito era llegar a los diversos mercados de la Amazonía y el norte del
país; Industrial Cacer S.A. (1973), cuyo objeto fue proveer a la cervecería de cajas plásticas en lugar
de las de cartón; entre otras. Debido a la obligación de reubicar sus actividades industriales (estas
se realizaban en el Rímac), en 1976 la empresa decidió construir un nuevo local en el distrito de
Ate. En 1993 la planta quedó completamente equipada y actualmente sigue en actividad. Gracias a
sus eficientes políticas de márketing y ventas, Backus logró poco a poco aumentar su participación
en el mercado nacional, hasta convertirse en el líder firme del mismo. A este liderazgo contribuyó
significativamente la cultura de mejoramiento continuo de la calidad de los procesos, que Backus
empezó a inculcar entre su personal en 1992. La empresa adoptó el Proceso de Mejoramiento
Continuo de la Calidad Total (PMCT), proceso que le ha permitido obtener ahorros en costos. “Es
en la época de terrorismo que se lanza el programa de calidad total, y empezábamos hablando de
la globalización […] de la necesidad de prepararse para ser competitivos cuando el país se abriera a
las inversiones […] desde esa época veíamos el modelo de calidad como un modelo de gestión
integral. La competencia en el mercado se abrió diez años después, pero nos agarró bien parados”,
comenta Luis La Madrid15, director de Relaciones Laborales y Compensaciones del Grupo Backus.
“El primer año realizamos 132 proyectos orientados a la mejora de la calidad de servicio, pero sin
inversión; en el segundo año fuimos a más de 120 proyectos con posibilidades de inversión; y el
tercer año, más de 100 proyectos, mucho más 15 Entrevista realizada por los profesores Elsa del
Castillo y Gustavo Yamada el 7 de noviembre de 2007. 2 2 | e l g o b i e r n o c o r p o r a t i v o e n
e l p e r ú complejos. La inversión en capacitación durante el primer año fue del orden de un millón
de dólares y el ahorro que generaba al quinto año era de 30 millones de dólares”, continúa. En
1994 Backus adquirió 62% de las acciones comunes de Compañía Nacional de Cerveza, hasta
entonces su principal competidor, e incursionó en los mercados de aguas y gaseosas. En 1996 se
creó la Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston, fruto de la fusión de Cervecería Backus y
Johnston S.A., Compañía Nacional de Cerveza S.A., Cervecería del Norte S.A. y Sociedad Cervecera
de Trujillo S.A. Posteriormente, en el año 2000, se adquirió la Compañía Cervecera del Sur del
Perú. Dos años más tarde, en el 2002, el grupo empresarial Bavaria ingresó al accionariado de
Backus y la empresa inició la desinversión en negocios que no correspondían al core business.
Ahora Backus está compuesta por: Cervecería San Juan S.A.A., Transportes 77 S.A., Naviera
Oriente S.A.C., Industrias del Envase S.A., Agroinversiones S.A. y el Club Sporting Cristal. Por
último, como se mencionó anteriormente, en el 2005 SABMiller adquirió 71,8% de las acciones de
la empresa Bavaria, con lo que Backus se incorporó al segundo mayor grupo cervecero del mundo.
Los orígenes de Backus se remontan al año 1876, cuando Jacobo Backus y Howard Johnston de
nacionalidad estadounidense fundan una fábrica de hielo en el tradicional distrito del Rímac en la
ciudad de Lima.

En el año 1879 se convierte en The Backus & Johnston Brewery Ltd. En 1890 la sociedad fue
trasladada a Londres. Años más tarde, en 1954, Backus & Johnston Brewery Ltd. es adquirida por
Ricardo Bentín Mujica, empresario peruano, que la convierte en la Cervecería Backus & Johnston
S.A. En 1993, tras una importante inversión la cervecera inaugura su planta de Ate, una de las más
modernas de América, lo que le permitió su expansión en el mercado cervecero. Al año siguiente,
en atención a su estrategia de crecimiento adquiere el 62% de las acciones comunes de la
Compañía Nacional de Cerveza S.A., su principal competidor por más de un siglo. En ese mismo
año, expande el negocio hacia al mercado de aguas y gaseosas.

En 1996, se crea Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A. con la fusión de
Cervecería Backus y Johnston S.A., Compañía Nacional de Cerveza S.A., Cervecería del Norte S.A. y
Sociedad Cervecera de Trujillo S.A., siendo la empresa cervecera más importante y grande del país.
Posteriormente en el año 2000, se fusionan con la Compañía Cervecera del Sur del Perú S.A.
(Cervesur), adquiriendo el control monopólico del mercado de cerveza peruano.

En el 2002 estuvo marcado por un importante cambio en el accionariado de la compañía, el Grupo

Empresarial Bavaria de Colombia ingresa al accionariado de Backus a través de una Oferta Pública
de Adquisición Ostil en la que compró 861.653 acciones clase A de Backus convirtiéndose en el
principal accionista. Tras esta operación se inicia una guerra pública entre la empresa cervecera
Polar, uno de los principales accionistas que tenía el control de Backus hasta ese momento, y el
grupo Bavaria- Cisneros, debido a que Polar señaló que para la OPA se dio concertación de precios.

En el 2003, con el ingreso de la empresa Ambev, se inicia una de las más importantes guerras
comerciales del mercado cervecero. Ya que ello significaba romper con la hegemonía que Backus
había instaurado en el sector. Como consecuencia libraron una batalla legal por el uso de la botella
que en muchos momentos se libró de manera pública en los medios de comunicación.

En el año 2005, SABMiller, empresa sudafricana con sede en Londres, adquiere el Grupo
Empresarial Bavaria, con lo cual Backus pasa a formar parte del segundo grupo cervecero a nivel
mundial, con presencia en más de 60 países y con un portafolio de más de 170 marcas, con
operaciones de producción y distribución a través de los seis continentes a través de más de 120
plantas de cerveza y bebidas, y concentra sus operaciones principalmente en Sudáfrica,
Norteamérica y Latinoamérica. Por su parte, el Grupo Cisneros de Venezuela (Cervecería Regional)
también vendió su participación accionaria en Backus a SABMiller plc

El grupo Backus anunció en el 2008 un nuevo record en el volumen de ventas anualizadas de sus
marcas de cerveza, alcanzando más de 10 millones de hectolitros. A eso se suma la consolidación
del portafolio de marcas a través de una acertada estrategia de segmentación, posicionamiento y
mensajes claramente diferenciados para cada una de sus marcas. setiembre 2011 el Grupo Backus
vendió su participación en Agro Inversiones S.A. (Chile), la cual se dedica a la fabricación de cebada
malteada. Asimismo, en noviembre 2011 vendió las acciones que mantenía en Industrias del
Envase S.A., empresa que se dedica a la fabricación de envases y embalajes. La venta de ambas
empresas ascendió a S/. 94.8 millones y generó una pérdida de S/. 5.8 millones.
 En el 2011 Backus implementó un “Nuevo Modelo de Servicio”, el cual busca atender mejor a sus
clientes y consumidores. Por lo anterior, se decidió, entre otros, finalizar los contratos de comisión
mercantil y operación logística con dos empresas; y, potenciar la gestión de televentas. A
diciembre del 2012, el Grupo Backus estaba compuesto por seis subsidiarias directas que se
dividen en dos segmentos de negocio: i) elaboración de cervezas, aguas y gaseosas; y, ii)
transporte y otras actividades complementarias. El primer segmento es el principal generador de
ingresos (Alrededor del 98%) Cabe señalar que el Grupo Backus maneja un portafolio de marcas
que son propias y todos los activos que sustentan su sistema de distribución (inmuebles, vehículos
y sistemas) son de su propiedad.

Cuentan actualmente con seis plantas productivas para la elaboración y envasado de cervezas
instalaciones y plantas industriales en todas las regiones del país., gaseosas y aguas ubicadas en
Lima (Ate Vitarte y Huarochirí), Pucallpa, Chiclayo ( Motupe), Arequipa y Cuzco y una planta
ubicada en Ñaña para la producción de Malta. Permanentemente y a través de estrictos procesos
de control, aseguran la calidad del producto desde la producción hasta el momento final de
consumo.