DOCUMENTOS FINANCIEROS

BONOS

MATEMÁTICA FINANCIERA
ÁREA DE ALGEBRA
DEPARTAMENTO DE CIENCIAS EXACTAS - ESPE
 Semana
#15

Contenido
Título Bonos

Duración Cuatro horas

Información general Documento financiero para tener liquidez

Objetivo Conocer el precio y el rendimiento de Documentos Financieros

BONOS

DEFINICIÓN
Un bono es un documento financiero que registra la promesa de pago de una cantidad de dinero en
una fecha futura determinada, junto con los respectivos intereses que en forma periódica dicha
cantidad de dinero va generando (AYRES Jr, 1998) Como ejemplos de bonos podemos citar los
siguientes:

 Los emitidos por el Gobierno Nacional para la construcción de la obra pública.

 Los emitidos por el gobierno Nacional para liquidación por el retiro voluntario de los funcionarios
públicos.

El valor del pago a realizarse en la fecha futura señalada recibe el nombre de Valor de Redención del
bono; constituye dentro de la terminología de la Matemática Financiera, un pago único a la fecha de
redención.

1
 Semana
#15

Los intereses periódicos que genera el Bono reciben el nombre de Cupones o Desprendibles, y se
efectivizan al vencimiento de cada período, entonces: los cupones de un bono forman una Anualidad
Cierta Ordinaria y Vencida.
Los Bonos son documentos financieros negociables en el mercado bursátil en cualquier fecha, para lo
cual, es necesario establecer un precio de compra o venta del mismo; el poseedor de este documento
se llama tenedor del bono y cuando este es vendido, el comprador adquiere los derechos sobre los
cupones que faltan por cobrar y el valor de redención del mismo (MORA Zambrano, 2010).
El esquema financiero de un bono es el siguiente:
VR
C C C C C C

0 1 2 n-2 n-1 n
Vn
En este esquema, el lector podrá notar que los cupones 𝐶 son los pagos periódicos de la anualidad y
el Valor de Redención (VR) el pago único.

ELEMENTOS DE UN BONO (MORA Zambrano, 2010)

Un bono consta de:
Valor Nominal: Es el valor que se convierte en pago único en la fecha de vencimiento del bono;
permite determinar el valor de redención del mismo, como se verá más adelante; el valor nominal
(𝑉𝑛), en la mayoría de los casos, es un valor múltiplo de 100.

Fecha de emisión: Es la fecha en la cual se suscribe el bono, junto con la fecha de vencimiento,
permite determinar el número de períodos o cupones que conforman el bono.
Fecha de vencimiento: Es la fecha en la cual el tenedor del bono recibe el Valor de redención; en esta
fecha, deberán haberse cumplido el pago de todos los cupones; junto con la fecha de emisión del
bono, se puede determinar el tiempo de duración del bono.
Tasa Nominal: Es la tasa de interés, expresado en porcentaje, que permite calcular el valor de los
cupones, como siempre, la tasa de interés se representa con 𝒋
Capitalización: Normalmente, los bonos presentan capitalización semestral, indicando además, que los
cupones se pagan semestralmente; con lo que se confirma el criterio que los cupones conforman una

2
 Semana
#15

Anualidad Cierta Ordinaria y Vencida. La capitalización semestral se manifiesta mediante la presencia

de dos letras juntas, que representan los meses que conforman el semestre, veamos:
 EJ significa, que el pago de cupones se realiza al final del mes de enero, y al final del mes de
julio.
 MS significa, que el pago de intereses se realiza al final del mes de marzo, y al final del mes
de septiembre.

VALOR DE REDENCIÓN DE UN BONO (MORA Zambrano, 2010)

Es el valor que debe pagarse al tenedor del bono a la fecha de vencimiento; en la mayoría de los
casos, el valor de redención del bono (𝑽𝑹), es el mismo que el valor nominal (𝑽𝒏); esto es un bono
a la par; sin embargo, el valor de redención puede ser mayor o menor que el valor nominal.
Cuando el Valor de redención del bono es mayor que el valor nominal, se define como Bono con
premio; esta diferencia por exceso, se presenta mediante valores tales como: 102, 105, 110, etc. que
quieren decir que el Valor de Redención del bono es: el 2%, el 5% o el 10% mayor que el nominal,
respectivamente.
Cuando el Valor de redención del bono es menor que el valor nominal, se dice que es un bono con
descuento, esta diferencia por defecto, se presenta mediante valores tales como: 95, 98, 99 que quiere
decir que el valor de Redención del bono es: el 5%, el 2% o el 1% menor que el nominal,
respectivamente.
Resumiendo:
 𝑉𝑅 = 𝑉𝑛 → 𝐵𝑜𝑛𝑜 𝑎 𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟
 𝑉𝑅 > 𝑉𝑛 → 𝐵𝑜𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑜
 𝑉𝑅 < 𝑉𝑛 → 𝐵𝑜𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜

NÚMERO DE CUPONES Y VALOR DE CADA CUPÓN

El número de cupones 𝒏 está dado por el producto del tiempo, en años, que dura el bono, por la
frecuencia de capitalización, es decir:
𝑛=𝑡 *𝑚
El valor de cada cupón 𝑪 está dado por el producto del valor nominal por la tasa periódica, es decir:
𝐶 = 𝑉𝑛 * 𝑖

3
 Semana
#15

Recordando además que la tasa periódica es el cociente entre la tasa nominal 𝒋 y la frecuencia de
capitalización (𝒎 = 𝟐, dado que es capitalización semestral).
PRECIO DE VENTA DE UN BONO
Siendo los bonos documentos negociables en el mercado bursátil, es necesario determinar el precio
de un bono al momento de su negociación; tomando en cuenta que, al momento de la compra venta
del bono, el nuevo tenedor es el beneficiario de todos los cupones que faltan por cobrar, como también
del valor de redención del mismo (MORA Zambrano, 2010).
Cuando la negociación se presenta, aparece en escena una nueva tasa que es a la cual se realizará
los cálculos para determinar el precio del bono; esta tasa, representada por (r), se la conoce como tasa
de redituabilidad (RODRÍGUEZ & GARCÍA Fronti, 2002).
La tasa de redituabilidad es periódica, entonces deberá tomarse en cuenta esta situación, es decir:

𝑟 = 𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑢𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 % / 𝑚 = 2

El Precio de un bono depende de cuando se lo negocia, entonces se puede establecer dos

alternativas:
PRECIO DE VENTA DE UN BONO EN FECHA DE PAGO DE INTERESES
En esta alternativa, la negociación o compra venta del bono, se realiza precisamente en fecha de pago
de cupón; el precio de venta del bono, representado por 𝑷 , será la suma del Valor Actual de la
anualidad que conforman los cupones (𝑽𝑨𝟏), y el Valor actual del Valor de Redención (𝑽𝑨𝟐) del
bono, considerado como pago único; es decir:
𝑃 = 𝑉𝐴1 +𝑉𝐴2

C [1−(1+r ) −n ] VR
Es decir: P= +
r (1+ r)n

Si el precio de venta de un bono es mayor que el Valor de Redención, se dice que el bono es
negociado con premio; si el precio de compraventa del bono es menor que el Valor de Redención,
entonces se dice que el bono es comprado con descuento.

PRECIO DE VENTA DE UN BONO ENTRE FECHAS DE CUPÓN

4
 Semana
#15

Cuando el bono se lo adquiere entre fechas de cupón, el precio de compra se lo determina aplicando
la regla comercial para Valor Actual, es decir:
Se calcula el precio del bono para el período de pago de cupón anterior al de la fecha de pago, y luego
se proyecta a interés simple para el número de días entre la fecha focal y la fecha de pago, la tasa de
interés para este cálculo es la redituabilidad.
Cuando el Bono se negocia entre fechas de pagos de interés, al precio obtenido se lo denomina precio
del Bono Sucio; La forma de limpiar el Bono es reintegrando, por parte de vendedor al comprador, el
valor proporcional del último cupón, repartido de acuerdo al número de días transcurridos entre el
último pago de intereses y la fecha de compra; a este valor se conoce como Redituabilidad del último
cupón.
Entonces, resulta necesario calcular la redituabilidad, es decir:
Sea:
𝑅: Redituabilidad del último cupón.
𝑡: Tiempo en días transcurrido entre la fecha de pago de intereses y la fecha de negociación.
𝐶: Valor del cupón. La redituabilidad del último cupón está dado por:
𝑅 = 𝐶 * 𝑡 / 180
Entonces se tiene ahora:
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝐵𝑜𝑛𝑜 𝐿𝑖𝑚𝑝𝑖𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝐵𝑜𝑛𝑜 𝑆𝑢𝑐𝑖𝑜 – 𝑅𝑒𝑑𝑖𝑡𝑢𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑

Interés redituable de un bono

El interés redituable de un bono es una parte fraccionaria del pago de intereses en una fecha diferente
del pago de cupones. Se obtiene así: el número de días (contados desde la última fecha de pago de
un cupón hasta la fecha de compra, se divide por el número de días del período de capitalización de
intereses, y luego este valor resultante se multiplica por los intereses del período completo.
El interés redituable se utiliza para obtener el denominado “bono limpio”; es decir, el bono al que se le
ha restado el interés redituable.
Ejemplo
¿Cuál es el precio de compra de un bono de $ 3.000 al 7% AO, redimible a la par el 1˚ de abril de
2009, si se compra el 1˚ de julio de 2003 y se espera obtener un rendimiento del 6 3/4 %, capitalizable
semestralmente?

5
 Semana
#15

Valor de redención:
3.000(1) = $ 3.000
Número de cupones: 12
Valor de cada cupón: 3.000 ( 0,07 / 2 ) = $ 105
Tasa de negociación = 0,0675 /2 = 0,03375

1− (1+i )−n
−n
P=C (1+i) + cupón
i [ ]
1−( 1+0,03375 )−12
P=3.000 (1+ 0,03375) −12
+105 [ 0,03375 ]
P = 2.014,35 + 1.022,16 P = $ 3.036,51
Este valor se acumula del 1˚ de abril al 1˚ de julio de 2003, que es la fecha de negociación del bono, al
6 3/4 % anual, capitalizable semestralmente, utilizando la fórmula del monto a interés simple:

M =C (1 + i*t)
M =3.036,51 (1 + 0,03375 *91/180) = $ 3.088,32
El precio del bono es de $ 3.088,32 que es el denominado “bono sucio”; es decir, al valor que todavía
no se le resta el interés redituable.
P = $ 3.036,51 en la fecha de pago del cupón.
P 1 = $ 3.088,32 precio del bono sucio.
Número de días desde la fecha de pago de interés: 91.
Capitalización semestral: 180 días.
Intereses: (3.000)(0,07)(180/360) = $ 105 (Valor del cupón)
Interés redituable = (91/180)(105) = $ 53,08
El interés redituable sirve para calcular:
a) El precio del bono limpio: Precio del bono sucio – Interés redituable
3.088,32 – 53,08 = $ 3.035,24
b) El precio neto o precio con interés: Precio del bono sucio + Interés redituable
3.088,32 + 53,08 = $ 3.141,40

6
 Semana
#15

El más utilizado es el precio del bono limpio.

Rendimiento de un bono
Como ya se dijo antes, al explicar el precio de un bono en forma conceptual, el rendimiento de un bono
está dado en función de la tasa de negociación que acuerden las partes: vendedor y comprador. Por lo
tanto, existe un rendimiento con premio cuando se negocia un bono a una tasa menor que la nominal
del bono; existe un rendimiento a la par cuando se negocia un bono con una tasa igual a la nominal del
bono, y existe un rendimiento con castigo cuando se negocia un bono con una tasa mayor que la
nominal del bono.

Ejemplo
Un bono de $ 5.000 al 9% MN, redimible a la par el 15 de noviembre del año 2015, se vende el 15 de
Mayo de 2006 con las siguientes opciones de rendimiento:
a) Con una tasa de rendimiento del 8% anual, capitalizable semestralmente.
b) Con una tasa de rendimiento del 9% anual, capitalizable semestralmente.
c) Con una tasa de rendimiento del 10% anual, capitalizable semestralmente.
¿Cuál es el precio para cada opción, así como el respectivo tipo de negociación (si es a la par, con
premio o con castigo)?
Valor de redención: 5.000(1) = $ 5.000
Número de cupones: 19
Valor de cada cupón: 5.000(0,09)(180/360) = $ 225.500
a) Con i = 8%
1−( 1+0,0 4 )−1 9
P=5 .000(1+ 0,0 4) −1 9+ 225 [ 0,0 4 ]
P = 2.373,21 + 2.955,14 = $ 5.328,35
Ésta es una negociación con premio, pues su precio es mayor que el valor nominal.
b) Con i = 9%

7
 Semana
#15

1−( 1+0 , 04 5 )−1 9

P=5 .000(1+ 0,0 4 5) −1 9
+22 5 [ 0,0 4 5 ]
P = 2.166,51 + 2.833,49 = $ 5.000
Ésta es una negociación a la par, pues su precio es igual al valor nominal del bono.
c) Con i = 10%

1−( 1+0 , 0 5 )−1 9

P=5 .000(1+ 0 ,0 5) −1 9+ 225 [ 0,05 ]
P = 1.978,67 + 2.719,20 = $ 4.697,87
Ésta es una negociación con castigo, pues su precio es menor que el valor nominal del bono.

Bonos cupón cero

Son aquellos bonos que no tienen cupones. Su valor actual o precio se calcula tomando sólo como
referencia su valor nominal y la tasa de negociación.
Ejemplo ¿Cuál será el precio de un bono cupón cero de $ 9.000 al 7% JD, redimible a la par el 10 de
junio del año 2018, se negocia el 10 de diciembre de 2006 a una tasa de rendimiento del 8% anual,
capitalizable semestralmente?
Precio = Valor actual
Precio = 9.000 (1 + 0,035)-23 = $ 4.079,57

Otras clases de bonos

Además de los enunciados, existen diversas clases de bonos que, por razones de espacio, no
desarrollaremos en este libro. Entre ellos se destacan:
• Bonos seriados.
• Bonos de anualidad.
• Bonos de estabilidad monetaria (Bems).
• Bonos del Estado (a largo plazo).
• Bonos dólares.

8
 Semana
#15

• Bonos con fecha opcional de redención.

• Bonos de valor constante (para enfrentar la inflación).
• Bonos municipales.

PROBLEMAS RESUELTOS

1. Calcule el valor de redención, el número de cupones y el valor de cada cupón de un bono de $

10000, 15 % MS suscrito el 20 de marzo del 2012, redimible a la par el 20 de marzo del 2030.
Valor de redención:
𝑉𝑅 = 𝑉𝑛
𝑉𝑅 = $ 10.000,00
Número de cupones:
𝑛 = 𝑡 ×𝑚
𝑛 = 18×2
𝑛 = 36
Valor del cupón:
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 10000× 15 / 200
𝐶 = $ 750,00

9
 Semana
#15

2. Encuentre el precio de venta de un Bono con Valor nominal $ 500, redimible a la par en 15 años, al
4% semestral de interés con redituabilidad del 5% semestral
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 500× 4 / 200 = 10
𝑉𝑅 = 𝑉𝑛 = $ 500,00 𝑎 𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟

C [1−(1+r ) −n ] VR
P= +
r (1+ r)n
P = 10 [1−(1+ 5 / 200)-30 ] / (5 /200) + 500 /(1+ 5 /200)30
𝑃 = 209,30 + 238,37
𝑃 = $ 447,67 Bono comprado con descuento o castigo

3. Calcule el precio que se puede pagar por un bono de $ 10000 al 13% FA, redimible a 102 después
de 10 años, si se desea un rendimiento del 12% capitalizable semestralmente.
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 10000× 13 200 = 650
𝑉𝑅 = 1.02𝑉𝑛
𝑉𝑅 = 1.02×10000
𝑉𝑅 = $ 10.200,00

C [1−(1+r ) −n ] VR
P= +
r (1+ r)n
𝑃 = 650[1− (1+ 12 /200)-20] / (12 /200) + 10200 / (1+ 12 /200 )20
𝑃 = 7455.45 + 3180.41
𝑃 = $ 10.635,86 Bono comprado con premio.

10
 Semana
#15

4. Encuentre el precio de venta de un Bono con Valor nominal de $ 1000 redimible a la par el 30 de
diciembre de 2016 con pago de interés 4% JD, con fecha de compra el 30 de junio de 2005 que reditúa
el 5% semestral.
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 1000× 4 / 200 = 20
𝑉𝑅 = 𝑉𝑛 = $ 1.000,00 𝑎 𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟

C [1−(1+r ) −n ] VR
P= +
r (1+ r)n
𝑃 = 20[1−(1+ 5 / 200)-23] / (5 /200) + 1000 (1+ 5 /200 )23
𝑃 = 346.64 + 566.70
𝑃 = $ 913,34 Bono comprado con descuento o castigo.

5. El 1 de enero del 2000 un inversionista compró un bono de $ 100000 al 6% EJ, redimible a 105 el 1
de julio del 2009. Calcule el precio que pagó por este bono si la tasa de redituabilidad se establece en
el 4%, capitalizable semestralmente.
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 100000× 6 /200= 3000
𝑉𝑅 = 1.05×𝑉𝑛 𝑐𝑜𝑛 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑜
𝑉𝑅 = 1.05×100000
𝑉𝑅 = $ 105.000,00

C [1−(1+r ) −n ] VR
P= +
r (1+ r)n
𝑃 = 3000 [1−(1+ 4 /200 )-19 ] / (4 /200) + 105000 (1+ 4 / 200 )19
𝑃 = 47035.39 + 72075.23
𝑃 = $ 119.110,62 Bono comprado con premio.

11
 Semana
#15

6. Un bono de $ 30000, 4 % MS, es redimible el 1 de septiembre de 2020 a 103. Hallar el precio de

compra el 1 de septiembre de 2012, considere una tasa de redituabilidad del 6% capitalizable
semestralmente.
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 30000× 4 /200 = 600
𝑉𝑅 = 1.03×𝑉𝑛 𝑐𝑜𝑛 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑜
𝑉𝑅 = 1.03×30000
𝑉𝑅 = $ 30.900,00

C [1−(1+r ) −n ] VR
P= +
r (1+ r)n
𝑃 = 600 [1−(1+ 6 /200)-16] / (6 /200) + 30900 (1+ 6 /200 )16
𝑃 = 7536.66 + 19255.86
𝑃 = $ 26.792,52 Bono comprado con castigo.

7. Halle el precio de venta de un bono de $ 5000 al 12 % MS, redimible a la par el 21 de septiembre

del año 2015, si se negocia el 21 de marzo de 2000 a una tasa de rendimiento del 15% anual
capitalizable semestralmente; indique si la negociación es con premio o con castigo.
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 5000× 12 /200 = 300
𝑉𝑅 = 𝑉𝑛 𝑎 𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟
𝑉𝑅 = $ 5.000,00

C [1−(1+r ) −n ] VR
P= +
r (1+ r)n
𝑃 = 300 [1−(1+ 15 /200)-31 ] / (15 /200) + 5000 (1+ 15 /200 )31
𝑃 = 3574.99 + 531.26
𝑃 = $ 4.106,25 Bono comprado con castigo.

12
 Semana
#15

8. Calcule el precio de un bono (sucio y limpio) de $ 2000 al 22 % MN, redimible a la par el 30 de

noviembre de 2023, si se compra el 15 de febrero de 2007 con un rendimiento del 21% anual
capitalizable semestralmente.
𝐶 = 𝑉𝑛×𝑖
𝐶 = 2000×22 /200 = 220
𝑉𝑅 = 𝑉𝑛 𝑎 𝑙𝑎 𝑝𝑎𝑟
𝑉𝑅 = $ 2.000,00

C [1−(1+r ) −n ] VR
P ´= +
r (1+ r)n
𝑃′ = 220 [1−(1+ 21 /200)-34] / (21 /200) + 2000 (1+ 21 /200 )34
𝑃′ = 2024.94 + 67.10
𝑃′ = $ 2.092,04
𝑡 = 77 𝑑í𝑎𝑠
𝑃 = 𝑃′ (1+𝑟*𝑡)
𝑃 = 2092.04 (1+21 /100 × 77 /360)
𝑃 = 2186.01 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑏𝑜𝑛𝑜 𝑠𝑢𝑐𝑖𝑜
Redituabilidad del cupón:
𝑅𝑒𝑑𝑖𝑡𝑢𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = (𝐶 ×𝑡)/180
𝑅𝑒𝑑𝑖𝑡𝑢𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = 220×77 /180= 94.11
Precio bono limpio:
𝑃 = 2.186,01−94.11 = $ 2.091,90

13