1. La empresa ABC está considerando vender una de sus plantas de manufactura.

La planta debería producir un flujo de caja libre de 1,5 millones de pesos por
año, con un crecimiento anual del 2,5% anual. El costo de capital propio de la
empresa es del 8,5%, el costo de la deuda es del 7%, y la tasa de impuestos de
la empresa es del 35%. Si ABC tiene un ratio deuda/patrimonio de 2,6, que
mantiene constante, y la planta tiene el mismo riesgo que la empresa, ¿Cuál
debería ser el precio de venta de la planta para que la venta sea rentable?
Recuerde que un flujo de caja libre ya incluye impuestos.

D 1
=2,6 → E= ≈ 0,277 → D ≈ 0,72 3
E 3,6
WACC=0,277 ×8,5 %+ 0,723 ×7 % × ( 1−35 % )=0,056 47
1,5
V 0= =47,6 millones
0,05647−0,025

2. Las tablas siguientes muestran el Balance General a valores de Mercado de

Omicron Industries, su costo de capital y los flujos de caja libre de un proyecto
de inversión nuevo disponible para la empresa. Suponga que este nuevo
proyecto tiene un riesgo promedio (es decir el mismo riesgo de la empresa) y
que la empresa quiere mantener constante su ratio Deuda/Capital propio.

Balance General ($ Millones) de Omicron Industries y datos sobre costo de

capital

Assets Liabilities Cost of Capital

Cash 0 Debt 200 Debt 6%
Other
Assets 500 Equity 300 Equity 12%
τc 35%

Flujos de caja libre ($ Millones) del proyecto nuevo de Omicron Industries

Year 0 1 2 3
Free Cash Flows ($100) $40 $50 $60

¿Cuál es el valor más aproximado al VPN del proyecto?

rwacc = rE + rD (1 - τc), where D = net debt = Debt - Cash

rwacc = (.12) + (.06)(1 - .35) = .0876

 NPV = -100 + + + = $25.69

3. MJ-Consultora es una empresa todo capital. La empresa tiene 60 millones de

acciones circulantes cuyo precio unitario es de $60. El mes pasado la empresa
anunció que cambiaría su estructura financiera emitiendo $200 millones en
deuda. Los $200 millones recaudados más otros $200 millones en efectivo que
la empresa ya tiene van a ser usados para recomprar acciones ya existentes.
Suponga que usted es un accionista de MJ-Consultora y tiene 300 acciones.
Usted está en desacuerdo con la decisión de apalancamiento de la empresa.
¿Cuántas acciones de la empresa tendría que vender y cuánto dinero tendría
que prestar para deshacer los efectos del apalancamiento en su cartera?

Momento inicial:
D=0
E=3600
D/E=0
Valor del equity personal=300x60=1800

Momento final:
Valor del equity de la empresa=3600-200-200=3200
D=200
E=3200
D/E=0.0625

Por cada dólar invertido necesito desapalancar 0.0625 dólares.

Necesito vender 1800x0.0625=112.5 dólares, es decir 112.5/60=1.875 acciones y
reinvertir esos 112.5 dólares en bonos (prestarlos).

4. A.co se financia en un 80% con patrimonio (capital propio). La β de su equity es

1,2. La tasa libre de riesgo es 4%, la prima de riesgo del mercado es 6%, toda la
deuda es de clasificación AAA y no hay impuestos.
a) Calcule el WACC de A.co
Según el CAPM:
r E=r f + β e ( R M −r f ) =0,04+1,2 ( 0,06 )=0,112

El WACC es entonces:
0,2 ×0,04 +0,8 ×0,112=0,0976

A.co decide cambiar su estructura de capital e incrementar su deuda al 60%.

Suponga que aún después de este incremento, la deuda sigue siendo deuda sin
riesgo.
b) Calcule la rentabilidad requerida por los accionistas y el WACC de la
empresa después del cambio de estructura financiera.
El apalancamiento hace que los accionistas requieran más rentabilidad. Ésta
viene dada por:
D
r E=r U + ( r −r )
E U D

En un mundo sin impuestosr U =WACC por lo que:

60
r E=0,0976+ ( 0,0976−0,04 )=0,184
40

El WACC de la empresa debe ser igual antes y después de su cambio de

estructura financiera.

c) ¿Cómo se ve afectado el riesgo de los accionistas al cambiar el

apalancamiento? Demuéstrelo con cifras.

El riesgo de los accionistas aumenta con el apalancamiento. Una forma de

demostrarlo es usar el CAPM junto con r E=0,184.

0,184=0,04 + β ( 0,06 )
β=2,4
 La beta del equity se multiplicó por 2 con el cambio de estructura financiera.

5. BB.co es una constructora que en este momento se financia totalmente con

patrimonio. El nuevo gerente sugiere a los accionistas incluir deuda en su
estructura financiera ya que esto debería aumentar el valor de la empresa. La
empresa tiene un EBIT de $100 cada año. Su patrimonio (equity) está valorado
(es decir, el precio de sus acciones) de forma que su rentabilidad esperada es
del 10% y la tasa de impuestos corporativa es del 20%. La empresa se puede
endeudar a la tasa libre de riesgo, el 4%. Suponga que el EBIT es perpetuo y un
mundo Modigliani-Miller con impuestos. ¿En cuánto aumentaría el valor de la
empresa si BB.co se endeuda de manera permanente de forma que su deuda
represente el 50% del valor de los activos la empresa?

El valor actual de la empresa (que no tiene deuda) viene dado por:

EBIT ( 1−τ ) EBIT (1−τ) 100(1−20 %)

V= = = =800 millones
i rE 10 %

Esto significa que la empresa se endeudaría en 400 millones. Esta deuda sería
permanente y de calidad AAA por lo que el valor de la empresa aumentaría en:

D ×r f × τ
VP ( Esc fiscal ) = = Dτ=400 ×20 %=80 millones
rf