Este cálculo se hace a partir de las cifras del Estado de Resultados y el Balance

General. La fórmula:

EVA = NOPAT - (capital x costo de capital)

(1) (2a) (2b)

(1) ¿De dónde sale el NOPAT?

El NOPAT es la utilidad operacional después de impuestos. Esa utilidad se calcula

así:

Ingresos operacionales 100.000

Costo de ventas 80.000

= Utilidad bruta 20.000

Gastos operacionales de administración y ventas 10.000

= Utilidad operacional 10.000

Impuestos operativos (35% de la Utilidad operacional) 3.500

= Utilidad operacional después de impuestos (NOPAT) 6.500

(2) ¿De dónde sale el cargo por capital?

(2a) Primero se calcula el capital operativo. Este es el capital que se utiliza

exclusivamente para la operación de la empresa. Se asumió el capital operativo de
la siguiente manera:

Total Activo corriente 30.000 - Total Pasivo corriente 20.000

= Capital de trabajo 10.000

+ Propiedades planta y equipo 30.000

= Capital operativo 40.000

 (2b) El costo del capital parte del costo de la deuda y el costo de los
recursos propios.

Costo de la deuda: los intereses que se pagan. En el ejemplo, se asume que

ascienden a 12%.

Costo de los recursos propios: la rentabilidad que esperan recibir los accionistas.
Este costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), cuya
fórmula dice:

Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rentabilidad del mercado

- Tasa libre de riesgo) x ß + Tasa riesgo país

Tasa libre de riesgo: lo que rentaron en 2002 los bonos del Tesoro de EU a 20
años: 5,4%.

Rentabilidad del mercado: el rendimiento en promedio que ha otorgado el

mercado para inversiones riesgosas. Por ejemplo, podría tomarse el promedio del
índice S&P 500 de los últimos 2 años y determinar una tasa de retorno. Para el
ejemplo, se asume que es 10,4%.

Beta (ß): el nivel de riesgo asociado a la naturaleza de la inversión. Para el

ejemplo, se asume que la empresa opera en el sector de las bebidas por lo que su
beta sería 0,7 (ver tabla de betas pág 63). Sin embargo, también debe tenerse en
cuenta el nivel de endeudamiento de la empresa para el cálculo del beta. Si
asumimos que el nivel de deuda de la empresa es 30%, el beta sería: 0,7 x 1,28
que daría: 0,9.

Riesgo país: la prima adicional que exigen los inversionistas por operar en
Colombia. En 2002 esta prima fue de 6,6%

Así, pues, el costo de los recursos propios sería:

5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%

 Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio ponderado de
capital), se calcula el costo del capital.

WACC = (Costo deuda x Participación deuda) + (Costo capital x Participación

capital)

Antes se mencionó que la deuda era de 30%, por lo cual el capital sería de 70%.

WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%

De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el EVA:

EVA = 6.500 - (40.000 x 15,15%) = 440

La generación de valor para el ejemplo alcanzó los 440. Es decir, el negocio

excedió las expectativas de los inversionistas en esa cifra.
EJERCICIO - Con los siguientes datos calcule el Valor económico agregado de la empresa los
Financistas S.A.

BALANCE GENERAL

Descripción Valor
Costo de la deuda: se asume que
Activo ascienden a 9.5%.
Disponible 90
Cartera 350 Tasa libre de riesgo: bonos del Tesoro
de EU a 20 años: 6.2%.
Inventarios 423
Total activo corriente 863 Indice S&P 500 de los últimos 2 años:
Activo fijo neto 250 9.2%
Total activo 1.113 Beta (ß): 0.84
Pasivo
Riesgo país: la prima adicional que
Pasivo Corriente
exigen los inversionistas por operar en
Obligaciones financieras 350 Colombia 5.8%.
Proveedores 120
Total Pasivo corriente 470
Patrimonio
Capital 500
Utilidades 147
Total patrimonio 647
Total pasivo y patrimonio 1.117