Preguntas de Final Conta 7-Fede Spina PDF

FEDERICO M.
SPINA
CONTABILIDAD VII
PREGUNTAS DE FINALES
1) Memoria y memoria ampliada. Importancia para el analista contar con ella.

MEMORIA
Las memorias informan sobre el estado de la sociedad en las diferentes actividades y su juicio sobre la proyeccion de las
operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad.
Para las cooperativas, según ley 20337, la memoria anual del consejo de administracion debe contener una descripcion del estado
de la cooperativa con mencion de las diferentes secciones en que opera, actividad registrada y proyectos en curso.
ARTÍCULO 66 DE LA LSC 19550 (MEMORIA)
Los administradores deberán informar en la memoria sobre el estado de la sociedad en las distintas actividades en que haya
operado y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la
situacion presente y futura de la sociedad. Del informe debe resultar:
1. Las razones de variaciones significativas operadas en las partidas del activo y pasivo.
2. Una adecuada explicacion sobre los gastos y ganancias extraordinarias y su origen y de los ajustes por ganancias y gastos
de ejercicios anteriores, cuando fueren significativos.
3. Las razones por las cuales se propone la constitucion de reservas, explicadas clara y circunstancialmente.
4. Las causas, detalladamente expuestas, por las que se propone el pago de dividendos o la distribucion de ganancias en otra
forma que en efectivo.
5. Estimación u orientacion sobre perspectivas de las futuras operaciones.
6. Las relaciones con las sociedades controlantes, controladas o vinculadas y las variaciones operadas en las respectivas
participaciones y en los créditos y deudas.
7. Los rubros y montos no mostrados en el estado de resultados por formar parte de los mismos, parcial o totalmente, de los
costos de bienes del activo.
MEMORIA AMPLIADA SEGÚN DECRETO 677/01
Ampliación de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artículo 66 de la Ley N° 19.550 y sus modificaciones y de la
reglamentación adicional que establecerá la COMISION NACIONAL DE VALORES se incluirá en la Memoria como
información adicional por lo menos la siguiente:
a) La política comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificación empresaria, financiera y de inversiones.
b) Los aspectos vinculados a la organización de la toma de decisiones y al sistema de control interno de la sociedad.
c) La política de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicación fundada y detallada de la misma.
d) Las modalidades de remuneración del directorio y la política de remuneración de los cuadros gerenciales de la sociedad, planes
de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligación de
información se extenderá a la que corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o políticas
sustancialmente diferenciadas.
2) La NIIF 8 determina que los segmentos sobre los que se informa deben identificarse en función de los componentes de la
entidad que la gerencia utiliza para tomar decisiones sobre cuestiones de las operaciones. Este criterio difiere tanto de la
NIC 14 como del de las RT previas a RT 26. Sin embargo según muchas opiniones en la práctica es de esperar que no haya
diferencias sustanciales entre ambos enfoques (salvo por el requerimiento NIIF 8 de considerar segmentos a aquellos
internos que venden mayoritariamente a otros segmentos de la organización). Indique si está de acuerdo y justifique por
qué.
Según NIIF 8:
Un segmento de operación es un componente de una entidad:
(a) que desarrolla actividades de negocio de las que puede obtener ingresos de las actividades ordinarias e incurrir en gastos
(incluidos los ingresos de las actividades ordinarias y los gastos por transacciones con otros componentes de la misma entidad),
(b) cuyos resultados de operación son revisados de forma regular por la máxima autoridad en la toma de decisiones de operación
de la entidad, para decidir sobre los recursos que deben asignarse al segmento y evaluar su rendimiento; y
(c) sobre el cual se dispone de información financiera diferenciada.
Un segmento de operación podrá comprender actividades de negocio de las que aún no se obtengan ingresos, por ejemplo, los
negocios de nueva creación pueden ser segmentos de operación antes de que se obtengan ingresos de sus actividades ordinarias.
No hay diferencia sustancial salvo por una sutileza que agregan las NIIF, que establecen que es una decisión de los directores, lo
cual es lógico que sea así.
3) ¿Qué se entiende por gobernabilidad corporativa? ¿Por qué motivo es importante su desarrollo en la resolución del
conflicto principal-agente?
Consiste en un monitoreo adicional donde los accionistas participan en la administración de la compañía, dan menos facultades al
manager, varían el estatuto y toman decisiones inherentes al objeto social y en la actividad de la empresa. Rompe con la lógica del
monitor especializado.
Es importante en la resolución del conflicto principal-agente porque se establecen pautas para hacer una buena gestión del
management ya que existen responsables identificables, hay control de riesgos y niveles de responsabilidad, que limitan el poder
de decisión del manager, y por lo tanto alinean el accionar del manager con los intereses de los accionistas.
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4) Empresa abierta que intenta evaluar el impacto de la inflación en las ventas en el ejercicio que acaba de cerrar. ¿Qué
análisis realizaría y de dónde sacaría los datos para realizar el análisis?
Realizaría un análisis en base al volumen de ventas en unidades físicas y lo compararía con el análisis del volumen de ventas en
unidades monetarias (analizo las variaciones).
Los datos para realizar dicho análisis los obtendría de la reseña informativa. Los datos respecto de la inflación observada los
podría obtener de los índices publicados por el gobierno y además por consultoras privadas debido a la poca confiabilidad de los
índices oficiales.
5) ¿En qué consisten las técnicas estadísticas de regresión y correlación? Menciones 5 ejemplos aplicados al análisis de
EECC
El análisis de regresión y correlación es una técnica estadística mediante la cual se procura establecer cómo se relacionan dos
variables (a las que llamaremos X e Y) partiendo del estudio de una serie de observaciones de pares de valores (Xi e Yi, siendo i
cada una de las observaciones)
En el análisis de EECC la tecnica solo es util cuando:
• Se espera que los valores de las variables a comparar guarden alguna relación lógica entre sí.
• Se dispone de una serie algo prolongada de pares de datos.
Dichos datos no están afectados por problemas de comparabilidad y conservan valor predictivo.
6) ¿Cómo calcularía el plazo promedio de realización del pasivo corriente? (suponga que la empresa se financia con sus
proveedores y con préstamos bancarios de relativamente corto plazo), qué utilidad le daría a este indicador como analista
(indicando al menos con qué otro indicador lo relaciona)
Si se dispusiese de la información necesaria, el plazo promedio de cancelación del pasivo corriente podría estimarse a partir del
promedio ponderado de sus plazos de vencimiento.
En caso de que no se cuente con dicha información, el analista externo realizará el siguiente cálculo: se toma el vencimiento mas
lejano y al mismo se le suma 1 y se lo divide por 2
7) Descripción de cláusulas contractuales (covenants). ¿Qué son? ¿Qué tipos de cláusulas existen? Incluya un ejemplo de
cada clase e identifique el objetivo que puede perseguirse al establecer la cláusula que usted menciona para ejemplificar.
Son estipulaciones incluidas en los contratos de deuda en las que el prestamista limita la realización de determinadas acciones al
manager para asegurarse la devolución del capital más los intereses.
Los acreedores pueden contar con algún tipo de garantía o establecer cláusulas de cobertura, también denominadas covenants.
Estos indicadores son utilizados para asegurarse de que los prestatarios operarán de una manera financieramente prudente que les
permitirá repagar su deuda. Por ejemplo:
1. Que la empresa mantenga la misma actividad
2. Que el ente mantenga todas las autorizaciones para funcionar
3. Pueden prohibirle a la empresa adquirir nueva deuda
4. Limitar la política de dividendos
5. Especificar el destino de los fondos
6. Impedir que se le otorguen mejores garantías a otros acreedores.
Las restricciones que imponen los covenants se incrementan en proporción con el riesgo financiero de un prestatario. Las NIIF
exigen exponer en notas los covenants incumplidos.
Los acreedores financieros no solo usan los EECC para ver la relación riesgo-rentabilidad, sino que toman recaudos para que los
manager, ni los accionistas cambien dicha relación, estos recaudos son cualitativos y cuantitativos para tener el riesgo acotado,
estos son los covenants:
• Cobertura cualitativa: no dar garantías a otros, si existe pedido de quiebra automáticamente cae el préstamo; contrato de
limitación de utilidades.
• Cobertura cuantitativa: la solvencia no puede bajar de tantos puntos; la liquidez no puede ser menor a tanto; la cobertura
en relación a los intereses debe ser de tanto.
8) A pesar de que las empresas que hacen oferta pública de sus títulos valores tienen un régimen informativo periódico
mucho más exigente que las empresas cerradas, el regulador quiso complementar este régimen con el Régimen
Informativo de hechos relevantes. ¿Por qué motivo considera que dicho régimen fue instrumentado? Suponga que usted
como emisor se enfrenta a un hecho que en la lista del decreto 677/01 no está explícitamente mencionado. ¿Debería
informarlo al mercado? (si, no y depende de qué)
Dicho régimen fue instrumentado en virtud de la dinámica de los negocios y de la rapidez de los cambios que hicieron necesario
un régimen de información que provea de datos de hechos relevantes que pudiesen cambiar la decisión de los inversores en un
instante, o que es necesario conocer lo antes posible.
En caso de enfrentarme a un hecho relevante que no se encuentre mencionado en la lista lo informaría en caso que:
• A criterio del directorio de la compañía pueda influenciar en el curso ordinario de los negocios.
• Hecho que por su magnitud o relevancia produzca un cambio inmediato en la relación riesgo-rentabilidad.
Por lo tanto, la decisión de informarlo al mercado depende de la decisión del emisor ya que el régimen establece una lista taxativa
de hechos relevantes y a su vez deja libertad de exponer cualquier otro hecho que cumpla con las condiciones mencionadas
anteriormente.
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9) Usted trabaja como analista de un prestamista financiero que ha otorgado asistencia a largo plazo a una empresa y
quiere analizar cómo ha ido evolucionando la capacidad de repago de la deuda de la empresa. ¿Cómo ayudaría a este fin el
EFE? ¿Qué índice de cobertura básico (histórico) realizaría sobre el mismo considerando su objetivo de análisis?
(considere el método directo)
Miraría un EFE comparativo de los últimos 3 ejercicios.
• Del ejercicio corriente miraría la variación de efectivo al inicio con el de cierre.
• Si las ventas, el ingreso por ventas, fue mayor de un período a otro.
• En las actividades operativas también miraría si el pago de intereses se mantuvo constante o disminuyó y se acumularon
intereses.
• En las actividades de inversión analizaría si hubo un incremento de inversión, lo cual me daría la pauta de que los cash
flow se destinaron a la inversión de activo fijo más que al pago de la deuda.
• Y por último, en las actividades de financiación , si se realizaron pagos de préstamos, es decir si las cuotas se
amortizaron. Comparando con ejercicios anteriores me fijaría la evolución del pago de la deuda.
Realizaría el índice de solvencia y el de endeudamiento sobre el EFE para saber la capacidad de pago y el nivel de endeudamiento
con que cuenta la empresa.
Los índices de cobertura que realizaría serían:
• Razón de generación propia del efectivo = efectivo generado por las operaciones ordinarias / efectivo generado por las
operaciones ordinarias y por las actividades de financiación.
• Razón del efectivo generado por las operaciones al aplicado a las actividades de inversión y al pago de las deudas a largo
plazo = efectivo generado por las actividades ordinarias de operación / efectivo aplicado a las actividades de inversión y
al pago de deudas a largo plazo.
10) Explique:
• Por qué motivo considera que los empleados no calificados no son considerados usuarios tipo de los EECC.
• Qué motivaciones básicas los guían en sus decisiones.
• Qué mecanismo mejor que los EECC tienen para formarse una idea respecto a sus objetivos o si tienen mejores
oportunidades en otra organización.
• Qué tendrá para decidir en este sentido (uso de los EECC para la toma de decisiones) cuando se tratan ya no de
empleados individualizados sino de asociaciones gremiales.
Se han identificado muchos aportantes de recursos, pero no todos tienen las mismas necesidades de información respecto a los
EECC. Sin embargo, todos y cada uno de ellos se desviven por tratar de maximizar la relación riesgo-rentabilidad.
No es cierto, por lo tanto, que para todos los integrantes de la organización los EECC tengan la misma utilidad: para el empleado
no especializado su capacidad laboral es más parecida a un bien fungible. Los EECC no son un buen indicador de la relación
riesgo-rentabilidad que los mueve, porque existe un mercado de trabajo enorme y con señales transparentes al cual acudir, es
decir, el propio mercado les provee una mejor referencia de la relación.
Los empleados para satisfacer sus necesidades de monitoreo se agrupan en agremiaciones, lo que si bien no están mencionados
como usuarios de la información contable en las RT (si en las NIIF), hacen uso de los EECC.
11) Los sindicatos para las NC no son considerados usuarios de los EECC y para las NIIF si. ¿considera adecuada su
inclusión? ¿Cuál es su interés en la empresa y que análisis básicos realizara?
Los empleados están interesados en evaluar la estabilidad y rentabilidad de sus empleadores, así como su capacidad para afrontar
sus obligaciones laborales y previsionales. Generalmente actúan a través de sus sindicatos, por ello el marco conceptual de las
NIIF incorpora a los sindicatos como usuarios de la información contable.
12) Estructura básica de Estado de resultados Integral y analice la lógica de esta estructura desde la utilidad prospectiva
de la info de dicho estado.
Se presentarán todas las partidas de ingresos y gastos relacionadas en un periodo:
• En un único estado de resultados integral, o
• En dos estados.
o Uno que muestre los componentes del resultado, y
o Un segundo estado, a continuación del estado de resultados, que comience con el resultado del periodo y
muestre los componentes de otro resultado integral.
13) Explique brevemente por qué las normas contables mencionan que existe una expectativa razonable respecto que los
sistemas de información del ente estén adaptados para generar información por segmento cuando esta sea requerida por
los reguladores contables.
Esto se debe a que generalmente la organización interna del ente y la forma en que está estructurados sus sistemas de información
gerencial responde a los riesgos y a las diferentes tasas de rentabilidad que enfrenta la empresa.
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14) Una empresa solo posee efectivo y bienes de cambio (vende al contado). La rotación de la materia prima es 12 veces, de
los productos en proceso es de 9 veces y de los productos terminados es de 6 veces. Suponga a su antojo saldos al cierre
para cada rubro y calcule el plazo promedio de realización del Activo Corriente. ¿cuál es la utilidad de éste?
15) Defina el efecto palanca. ¿Cuándo el efecto palanca financiero es positivo? ¿qué fuerzas pueden llegar a actuar por el
lado de los accionistas para que aún con un efecto palanca creciente, el valor de mercado de las acciones de la empresa no
suba, se mantenga estable, o hasta incluso en ciertos casos baje a pesar de crecer la RN contable?
Se denomina efecto palanca o Leverage al acto de encarar un negocio empleando capital ajeno, con cuyo cálculo se procura medir
los efectos de las decisiones del Leverage.
Efecto palanca = razón de rentabilidad ordinaria del activo / razón de costo de endeudamiento
En general el apalancamiento se considera positivo cuando el numerador supera al denominador.
16) Suponga que una empresa tiene capacidad financiera y resultado positivo en la última línea del cuadro de resultados.
¿Esto es suficiente para concluir respecto a que es posible distribuir dividendos en efectivo a los accionistas ordinarios?
¿Qué otra información es necesaria y cuál es su fuente?
No, no es suficiente que solo exista resultado positivo ya que es necesario contar con dinero en efectivo. Además se debe analizar
si existen acciones preferidas debido a que estos cobran antes que los accionistas ordinarios, como también si existen dividendos
acumulados (preferidos) atentos a que cuando no existe liquidez para distribuir permite acumular dividendos.
La información se obtiene de la información complementaria, de la carátula, del estatuto, de la memoria y de los EECC.
17) ¿por qué el atributo de pertinencia (atingencia) es de fundamental importancia para el analista? ¿Cuándo la
información es atingente según las normas y a qué aspectos como mínimo deben referirse los EECC?
La información debe ser apta para satisfacer las necesidades de los usuarios tipo. En general esto ocurre con la información que:
• Permite a los usuarios confirmar o corregir evaluaciones realizadas anteriormente (valor confirmatorio) o bien
• Ayudar a los usuarios a aumentar la probabilidad de pronosticar correctamente las consecuencias futuras de los hechos
pasados o presentes (valor predictivo).
Los EECC deben proveer información sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolución económica y financiera en
el período que abarcan para facilitar la toma de decisiones económicas.
El atributo es de fundamental importancia para el analista por las características propias del mismo, es decir, en función de la
información brindada por los EECC, el analista podrá realizar proyecciones respecto de la evolución del ente, como así también
validar la información brindada con anterioridad.
18) Definición de análisis de correlación y regresión. ¿por qué son importantes para el uso de la información contable?
¿Qué condiciones, según Fowler Newton, deben verificarse para que dichas técnicas sean útiles?
El análisis de regresión y correlación es una técnica estadística mediante la cual se procura establecer cómo se relacionan dos
variables (a las que llamaremos X e Y) partiendo del estudio de una serie de observaciones de pares de valores (Xi e Yi, siendo i
cada una de las observaciones)
En el análisis de EECC la tecnica solo es util cuando:
• Se espera que los valores de las variables a comparar guarden alguna relación lógica entre sí.
• Se dispone de una serie algo prolongada de pares de datos.
• Dichos datos no están afectados por problemas de comparabilidad y conservan valor predictivo.
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19) ¿Se puede calcular un ROA del segmento con la información por segmentos? ¿Y un ROE? Si, no ¿por qué? ¿qué
registros deben darse acerca de las operaciones intersegmentos y respecto de la apropiación de costos comunes a varios
segmentos para que la información no sea sesgada?
Se puede calcular tanto un ROA como un ROE, ya que cada segmento tendrá asignado (sea que haya sido directamente atribuibles
o se los haya prorrateado sobre las bases razonables) su Activo, pasivo, PN y resultados, lo cual permitirá efectuar para cada uno
el cálculo de estos ratios.
Cuando existan operaciones entre segmentos habrá que determinar una base de distribución de costos tal que no favorezca a uno
en detrimento de otro. Y respecto de la apropiación de costos, las operaciones deberían de realizarse a valores de mercado, como
si fueran entre partes independientes para no sesgar la información.
20) Usted es analista de los EECC de una empresa financiera. Mirando el EEPN de una empresa A, ¿qué debe mirar para
proteger a su cliente como financiador de esa empresa? O sea, que no disminuya el PN de la deudora por decisión del
accionista y que por ende no baje la solvencia. Cláusulas que diseñe en el contrato de financiación serán refrendadas por la
cantidad de accionistas que usted desee (indique la cantidad de accionistas necesarios según el caso)
Lo primero que debe mirar el analista es la solvencia y el endeudamiento de la empresa. El analista va a buscar en el EEPN para
ver en que parte del mismo está concentrado el capital. Si está concentrado a la izquierda (aporte de los propietarios: capital
social, aportes irrevocables y primas de emisión) es de mejor calidad la solvencia.
Los resultados acumulados comprenden: reserva legal, estatutaria, facultativa, resultados no asignados y resultado del ejercicio.
Todos estos rubros, salvo la reserva legal, son distribuibles, es decir, resultados que se pueden ir en la próxima asamblea,
afectando así al PN y consecuentemente a la solvencia del ente (la reserva estatutaria requiere una modificación en el estatuto, lo
que la hace un poco más difícil de distribuir).
LSC: los dividendos no pueden ser aprobados ni distribuidos a los socios sino por ganancias realizadas y líquidas. La política de
dividendos no puede ser neutral para el acreedor.
Las cláusulas en el contrato de financiación, son los covenants, que pueden ser protecciones para el acreedor y pueden ser
cualitativos o cuantitativos. Disminuyen los riesgos.
21) ¿cómo indica el libro de Fowler Newton se debe calcular el punto de equilibrio económico siendo que no existe en las
normas de exposición la posibilidad de contar con el dato de costos fijos y costos variables?
El punto de equilibrio esta dado por el nivel de venta de determinados bienes y servicios que produce un resultado nulo. La
formula deriva de la siguiente igualdad: ventas- costos fijos-costos variables = 0
El problema consiste en obtener información sobre los costos fijos y variables, por lo tanto una alternativa es aplicar la técnica de
análisis de regresión y correlación. Los cálculos del punto de equilibrio deberían efectuarse por separado para: cada segmento de
las actividades principales, y para cada actividad secundaria.
22) ¿qué elementos de origen externo de los que menciona la RT 17 identifica con la actual crisis económica-financiera
internacional lo llevarían a recalcular en el próximo cierre de los EECC el valor recuperable de los activos (para test de
desvalorización)?
Los elementos de origen externo son:
• Declinaciones (o aumentos) en los valores de mercado de los bienes que sean superiores a los que debería esperarse con
motivo del mero transcurso del tiempo.
• Cambios importantes ocurridos o que se espera ocurrirán próximamente en los mercados y en los contextos tecnológico,
económico o legal en que opera el ente y que lo afectan adversamente (o favorablemente).
• Aumentos (o disminuciones) en las tasas de interés que afecten la tasa de descuento utilizada para calcular el valor de uso
del activo, disminuyendo (o aumentando) su valor recuperable en forma significativa.
• Disminución (o aumento) del valor total de las acciones del ente no atribuibles a las variaciones de su patrimonio
contable.
Los elementos de origen interno son:
• Evidencias de obsolescencia o daño físico del activo.
• Cambios ocurridos o que se espera ocurrirán próximamente en la manera en que los bienes son o serán usados, como los
motivados por planes de descontinuación o reestructuración de operaciones o por haberse decidido que la venta de los
bienes se producirá antes de la fecha originalmente prevista.
• Evidencias de que las prestaciones de los bienes son peores (o mejores) que las anteriormente previstas.
• Expectativas (o desaparición de ellas) de pérdidas operativas futuras.
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23) Defina que es el EBITDA y que el EBIT. Cuál de los dos suele utilizarse como un indicador de generación de fondos
que produce el empleo del Activo y cuál como un equivalente del resultado generado por el Activo? Que críticas le
realizaría al uso para los fines señalados de estos indicadores?
a) EBIT: es un acrónimo creado a partir de la expresión earnings before interests and taxes (ganancia antes de intereses e
impuestos). Algunos analistas proponen el empleo de la EBIT como equivalente del resultado generado por el activo (antes de
deducir el impuesto sobre las ganancias), pero esto es inadecuado porque.
• Ese resultado debería equivaler al resultado neto del periodo más el costo de endeudamiento, ambos antes de dicho
impuesto.
• El costo de endeudamiento incluye intereses y otros conceptos.
• Mientras los intereses del pasivo se consideran para calcular la EBIT, no ocurre lo mismo con los otros costos
financieros del pasivo.
Es lo que queda de las ventas del ejercicio para pagar al fisco, a los acreedores y a los accionistas. Sin embargo, para que esto se
cumpla, todas las ventas deberían ser ene efectivo, y que se vayan reponiendo los activos fijos y se vayan pagando al mismo
momento en que se van amortizando. Si esta última situación no se diera, debería sumarse o restarse la variación en el capital de
trabajo, ya que invertir implica que el dinero generado vaya a los activos fijos y no a los acreedores o accionistas. El capital de
trabajo constituye el dinero inmovilizado en cuantas a cobrar y bienes de cambio, necesario para que la empresa pueda operar.
b) EBITDA: es otro acrónimo, que significa earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (ganancia antes de
intereses, impuestos, depreciación y amortización). En definitiva, la EBITDA se obtiene sumando: la ganancia del periodo, los
impuestos que la gravan, los intereses ocasionados por el pasivo, las depreciaciones de activos físicos e intangibles.
Algunos directivos de empresas afirman que la EBITDA es un indicador de la capacidad del emisor de los estados financieros
para generar efectivo, pero esto solamente debería ocurrir por casualidad, si se tiene en cuenta que:
• La EBIT no equivale al resultado del activo.
• Además de las depreciaciones, existen otras partidas de conciliación entre el resultado devengado por el activo y su
efecto sobre el efectivo.
• Esas otras partidas no se consideran para determinar la EBITDA.
24) Estructura básica del Estado de Rdos (RT 9) y la lógica desde el punto de vista de la utilidad prospectiva de la info de
dicho estado. Que otro análisis además del funcional de gastos es central para el analista y que info complementaria
(normas contables o legales) cubre dicha necesidad analítica.
RT 9 CAPÍTULO IV - ESTADO DE RESULTADOS
A. ESTRUCTURA Y CONTENIDO
El estado mostrará sucesivamente:
a) los resultados de las operaciones que continúan;
b) los resultados de las operaciones descontinuadas o en descontinuación, diferenciando:
1) los producidos por las operaciones en sí mismas;
2) los generados por la disposición de los activos o la cancelación de los pasivos atribuibles a la descontinuación de las
operaciones.
La información referida en los incisos b) 1) y b) 2) se presentará discriminando
en cada caso, el impuesto a las ganancias relacionado. Adicionalmente, la información referida en los incisos a) y b)1) se
presentará mostrando, en cada caso, los componentes enunciados en la sección B, aunque en el caso del inciso b)1) dicha
presentación podrá efectuarse alternativamente por nota.
Para determinar en qué casos una actividad debe considerarse «en descontinuación », se aplicarán las normas contenidas en la
sección E (Información sobre operaciones descontinuadas o en descontinuación) del capítulo II (Normas comunes a todos los
estados contables).
Las sociedades que estén en el régimen de oferta pública de sus acciones o títulos de deuda o que hayan solicitado autorización
para hacerlo deberán presentar también la información sobre resultados por acción ordinaria indicada en la sección 9 (Resultados
por acción ordinaria) de la segunda parte de la Resolución Técnica Nº 18 (Normas contables profesionales: desarrollo de algunas
cuestiones de aplicación particular). Los restantes entes podrán optar por presentar tal información, en cuyo caso deberán
prepararla de la manera indicada en la sección referida.
Las desafectaciones de saldos de revalúo de bienes de uso y asimilables se expondrán en los mismos sectores del estado en que
aparezcan las depreciaciones, ventas, bajas o desvalorizaciones que las motivaron.
25) Información complementaria de gravámenes sobre activos (RT). Utilidad para el acreedor quirografario.
Para gravámenes sobre activos se debe detallar los bienes gravados, el rubro del activo en el que figuran y su valor de libros, el
importe de la deuda garantizada, el rubro del pasivo en que está incluida y la naturaleza del gravamen.
Es de utilidad para el acreedor quirografario contar con esta información, ya que así sabe qué parte del activo total está gravada, el
importe de la deuda garantizada y con esto su posibilidad de cobro. Una mayor cantidad de bienes gravados provocaría una menor
posibilidad de cobro para él.
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26) Prospecto: principales títulos que contiene, destacando la información que no se encuentre en otros informes
Las emisoras que soliciten:
• autorización de ingreso al régimen de oferta pública de valores negociables.
• autorización de oferta pública para una suscripción de valores negociables.
• autorización de oferta pública y futuros aumentos de capital por suscripción pública en la sección de cotización de
acciones tecnológicas en una entidad autorregulada.
• En los casos de oferta de adquisición y/o canje de valores de acuerdo al procedimiento establecido en el Capítulo XXVII
“Oferta Pública de Adquisición”.
deben dar a publicidad un prospecto confeccionado de acuerdo al modelo y orden expositivo establecido en el Cap. 8 del
“Reglamento sobre emisiones y calificadoras de riesgo” - Texto Ordenado de Normas de la CNV. En caso de tratarse de
emisiones de valores negociables que no sean acciones, la información exigida para el prospecto debe adecuarse a la naturaleza
del valor negociable en cuestión.
Por lo general están relacionados con una decisión importante de inversión.
El contenido del prospecto es una cantidad enorme de datos estadísticos, con una perfecta descripción de lo atinente al título que
se va a ofrecer, información contable y financiera, síntesis de los resultados, índices o indicadores obligatorios por la CNV,
razones para la oferta y destino de los fondos, factores de riesgo, descripcion del negocio, investigacion y desarrollo.
Las emisoras que soliciten autorización de ingreso al régimen de oferta pública de valores negociables, o autorización de oferta
pública para una suscripción de valores negociables, deben dar a publicidad un prospecto.
• Datos sobre directores, gerencia de primera línea, asesores y miembros del órgano de fiscalización.
• Datos estadísticos y programa previsto para la oferta: Se informará sobre la cantidad de valores negociables a ofrecer,
precio de suscripción, porcentaje que representa la colocación de la emisión en el capital social, relación precio/valor
libros y el período durante el cual la oferta estará abierta.
• Información clave sobre la emisora: Información contable y financiera (síntesis del Estado de Resultados y del Estado de
Situación Patrimonial), índices (solvencia, liquidez, grado de inmovilización, rentabilidad), endeudamiento
(distinguiendo entre endeudamiento garantizado y no garantizado), razones para la oferta y destino de los fondos y los
factores de riesgo (la naturaleza del negocio, los factores relativos a los países en los cuales opera, la dependencia en la
experiencia de la gerencia, inminente expiración de patentes importantes, marcas comerciales o contratos, dependencia
de un limitado número de clientes o proveedores, etc.).
• Historia y desarrollo de la emisora, descripción del negocio (informando sobre los principales productos vendidos o
servicios prestados, los principales mercados donde compite), estructura y organización de la emisora y su grupo
económico, activo fijo (Se deberá proporcionar información sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo
propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripción del tamaño y uso de la propiedad,
capacidad productiva y grado de utilización de las instalaciones).
• Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas.
27) Tasa wacc o cppc: defina formula. Cuando se hace referencia a Equity (capital) y Debs (deuda) en la formula se refiere
a un concepto de mercado o contable? Relacione con conceptos de rentabilidad contable y rentabilidad financiera dado en
programa de la materia
WACC = Ke x ___E___ + Kd x (1 – t) x ___D___
E+D E+D
E: Representa el valor de mercado de las acciones; D: Representa el valor de mercado de la deuda; Kd: Representa el costo de la
deuda después de impuestos; Ke: Representa el costo de capital propio.
28) Intangibles: según norma contable cuales no se pueden activar y porque. Este tratamiento puede generar diferencias
importantes en el cálculo del valor del negocio? y de qué manera. Ejemplos de 5 sectores económicos en donde pueda
afectar dicho tratamiento
No se pueden activar los siguientes intangibles:
• Costo de investigación: debido a las incertidumbres implicadas por el recupero de los costos demandados por esa
actividad.
• Costos de desarrollo: cuando no se pueda demostrar la capacidad de generar beneficios económicos futuros (esta
capacidad se prueba mediante la intención, factibilidad y capacidad de completar el desarrollo del intangible).
• Los costos erogados en el desarrollo interno del valor llave, marca y listas de clientes y asimilables, porque es
prácticamente imposible consignarle costos o valores corrientes de una manera fiable.
• Costos de publicidad, promoción, reubicación y reorganización de una empresa: cuando la vinculación entre costos
incurridos y los ingresos futuros no pueda demostrarse.
• Costos de entrenamiento y/o capacitación no preoperativos: ya que no pueden vincularse con ingresos específicos.
Para un analista externo, el cual no tiene acceso a determinada información interna de la empresa, el valor de la misma basada en
los EECC puede ser muy distinta al valor de la empresa basado en el flujo de fondos descontado, ya que éste tiene en cuenta los
futuros flujos de fondos de proyectos de inversión con los que se vinculan los costos.
Las actividades que tienen permitido activar alguno de los gastos antes mencionados son: petroleras, mineras, medicamentos,
software, informática, automotriz.
FEDERICO M. SPINA
29) Herramientas que tienen aportantes de capital de riesgo (acreedores y accionistas) para asociar objetivos de manager
con los propios en cada caso. Cuales sugieren el regulador contable.
El mecanismo para que participen accionistas y acreedores es el sistema de información publica (Estados Contables). Ellos
controlan el comportamiento de los recursos fungibles (no especializados) a través de un análisis de riesgo, rentabilidad y liquidez.
Entonces los monitores (adm.) controlaran los recursos especializados y los controladores (Acreedores Y accionistas) los recursos
fungibles.
30) Info por segmentos: que dicen las normas respecto al tratamiento a dar para imputación de costos indirectos de
fabricación y operaciones inter segmentos para evitar sesgos en info. Cual es objetivo de dicho tratamiento.
Según RT en caso de existir transacciones entre segmentos, deben informarse:
• Las bases empleadas para fijar los correspondientes precios internos, que deben ser los efectivamente aplicados por la
empresa.
• Los cambios que hubiere habido a dichas bases.
Con respecto a los CIF se deben prorratear sobre bases razonables.
El objetivo de dicho tratamiento es evitar que la empresa presente o exponga información falsa o sesgada, es decir, evitar la
manipulación de la información de los distintos segmentos para obtener algún beneficio.
31) Formula según Newton de solvencia modificada y depurada.
32) En los procesos de valuación de los flujos de fondos descontados se suele utilizar wacc ¿cuál es su fórmula básica?
¿Cuándo la fórmula habla de deuda o capital? En los métodos de valuación, qué se descuenta por el wacc ¿FCFF o FCFE?
WACC = Ke x ___E___ + Kd x (1 – t) x ___D___
E+D E+D
FCFF
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33) Defina en qué consisten los métodos de valuación de los activos basados en flujos de fondos descontados ¿qué ventajas
y desventajas tienen? ¿Qué ejemplo de aplicación de estos métodos reconoce en las RT actualmente vigente? ¿Quiénes son
los principales usuarios de estos métodos?
Se considera que un bien tiene valor para un ente cuando representa efectivo o equivalente de efectivo, o tiene aptitud para generar
un flujo positivo de efectivo o equivalente. De no cumplirse este requisito no existe un activo para el ente en cuestión; por lo que
se puede valuar los activos a valor del FFD.
Los métodos de valuación basados en el FFD se basan en que cada activo tiene un valor intrínseco que puede ser determinado, y
que está basado sobre sus características en términos de cash flows, crecimiento y riesgo.
Las ventajas de la valuación por FFD es la menor influencia de la irracionalidad de los inversores y que es la manera correcta para
pensar cual es el ingreso de dinero que se obtiene y cuáles son las características de la firma y de su negocio. Además tiene en
cuenta el valor tiempo del dinero.
La desventaja de la valuación por FFD es que requiere mucha información que puede ser cambiada y además no da seguridad que
e negocio este sub o sobre valuado.
El ejemplo que se puede reconocer en las RT está en la aplicación del VUE para valuar los bienes de uso.
Los principales usuarios de estos métodos son los mencionados por la RT 16.
34) Contabilización del impuesto a las ganancias sin diferencias temporales (la DDJJ es igual al impuesto contable) ¿qué
condiciones necesitan para activar un quebranto? Importancia para el analista.
Las condiciones que deben darse para activar un quebranto son:
• Si los quebrantos impositivos no utilizados han sido producidos por causas identificables cuya repetición es improbable.
• Las disposiciones legales que fijen un limite temporal a la utilización de dichos quebrantos o créditos.
• La probabilidad de que el ente genere ganancias fiscales futuras suficientes como para cargar contra ellas las perdidas o
créditos fiscales no utilizados, a cuyo efecto deberá tenerse en cuenta: si existen pasivos por impuestos diferidos que
contribuyan a crear la situación indicada en el inciso anterior; si el ente tiene la posibilidad de efectuar una planificación
que le permita instrumentar dichas ganancias fiscales futuras.
Como el fisco solo permite la deducibilidad de los quebrantos en los 5 años posteriores a aquel por el cual tuvo origen el analista
deberá prever si en el mencionado lapso la empresa será capaz de generar resultados tales que lleven a deducir la totalidad del
quebranto que se le haya generado. De no ser posible su compensación, la empresa deberá ir previsionando el crédito expuesto en
el ESP.
35) Según las RT ¿qué debe ir en información por segmentos?

Debe informarse la composición de cada segmento primario o secundario sobre el que se brinda información. Para los segmentos
de negocios, se indicarán los tipos de bienes y servicios que incluye y para los segmentos geográficos, las áreas que lo conforman.
36) CNV: ¿por qué es importante la calificadora de riesgo?

Sobre la base de los estudios que realicen las calificadoras de riesgos se emitirá un informe, cuyo texto queda a disposición de los
interesados, y cuya síntesis se publica en el boletín diario de la Bolsa de Comercio respectiva. Con ese elemento de juicio, el
futuro inversionista estará en mejores condiciones para decidir si realiza o no la inversión.
37) ¿Cuál es el riesgo intrínseco del negocio y cuál es de contraer una deuda?
• De la explotación: involucran 2 grandes dimensiones de riesgo:
o Riesgo de actividad: cada sector tiene su propio riesgo, en función a la naturaleza y características de las
actividades del mismo. No es lo mismo producir bienes suntuarios que bienes básicos.
o El riesgo geográfico o del país: Se deberá realizar un análisis de las condiciones internas de un país. Las grandes
categorías a analizar serán: la situación política, económica y social.
• Riesgo generado por la deuda: Cuando el rendimiento de los activos es superior al costo de la deuda, el uso de esta
genera un incremento en la rentabilidad del capital propio, pero no sin desventajas: la mayor rentabilidad es, pues,
contrarrestada por el mayor riesgo, derivado de la existencia de cargas financieras fijas asociadas a las deuda.
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38) Describa 3 indicadores económicos compuestos que se comportan en forma adelantada, coincidente y retrasada con el
mercado. Relacione las fluctuaciones económicas ¿qué variables reales y financieras se considera en la preparación del
índice líder de la actividad?
Se denominan indicadores líderes a aquellas series que tienden a cambiar de dirección con anterioridad al ciclo económico y por
esta razón concentran la mayor parte de la atención. Las series coincidentes son aquellas que miden la actividad económica
agregada y que por lo tanto definen el ciclo económico. Los indicadores rezagados tienden a cambiar de dirección más tarde que
las series coincidentes. Estas series son usadas para confirmar puntos de giro y advertir que se están llevando a cabo desbalances
estructurales en la economía.
• Los Indicadores Adelantados: que se mueven antes del ciclo, es decir suben o bajan antes que lo haga el núcleo principal
de las series económicas. Se adelantan al ciclo económico. El clásico ejemplo es el índice de la Bolsa que se estima
anticipa un ciclo aproximadamente de 6 meses.
• Los Indicadores Coincidentes: sirven para confirmar lo que anunciaron los indicadores adelantados y describir la marcha
actual de la economía. Por ejemplo el índice de producción industrial, ventas industriales y en comercios, el consumo de
energía.
• Los Indicadores Retrasados: confirman la marcha de los coincidentes. Por ejemplo cuando se despide personal, el interés
cobrado por los créditos bancarios, volumen de créditos, PBI, etc.
39) ¿Qué información relativa al activo fijo deben incluirse a los prospectos de emisión de deuda y acción con oferta
pública?
Se deberá proporcionar información sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y
cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripción del tamaño y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de
utilización de las instalaciones.
40) Mencione brevemente la metodología que las RT contemplan para calcular la tasa de descuento aplicable al cálculo del
valor recuperable de los Activos (cuando no hay VNR y debe recurrirse al VUE) ¿cuál es la racionalidad de la normativa
al respecto?
Para estimar el valor de uso deben emplearse tasas de descuento que:
• Reflejan las evaluaciones que el mercado hace del valor tiempo del dinero y de los riesgos específicos del activo que no
hayan sido considerados al estimar los flujos de fondos.
• Excluyan los efectos de los cambios futuros en el poder adquisitivo de la moneda.
• No consideren el efecto del impuesto a las ganancias.
La racionalidad de esta norma respecto al cálculo de la tasa de descuento es que la misma será contemplada para la determinación
del valor actual que deberá tener la inversión realizada en los bienes de uso, el cual debe ser mayor a esta última siendo que si se
invierte se espera obtener algo más.
41) Por medio de la información pública, no contando con la Memoria, no hay reservas estatutarias, hay acciones
preferidas (con privilegios económicos), hay cash flow suficiente para pagar cualquier valor. ¿cuál es el máximo dividendo
en efectivo que podría tocarle a su cliente por la tenencia de acciones ordinarias que posee y si realmente es posible que se
distribuyan dividendos en efectivo (mencione con exactitud de qué parte de los EECC sacaría la información necesaria)?
El máximo dividendo que cobraría mi cliente es el resultado por acción básico, y los datos se obtendrían del EEPN y del ER.
42) En los procesos de valuación de los flujos de fondos descontados se suele utilizar wacc ¿cuál es su fórmula básica?
¿Cuándo la fórmula habla de deuda o capital? En los métodos de valuación, qué se descuenta por el wacc ¿FCFF o FCFE?
WACC = Ke x ___E___ + Kd x (1 – t) x ___D___
E+D E+D
FCFF
43) Defina en qué consisten los métodos de valuación de los activos basados en flujos de fondos descontados ¿qué ventajas
y desventajas tienen? ¿Qué ejemplo de aplicación de estos métodos reconoce en las RT actualmente vigente? ¿Quiénes son
los principales usuarios de estos métodos?
Se considera que un bien tiene valor para un ente cuando representa efectivo o equivalente de efectivo, o tiene aptitud para generar
un flujo positivo de efectivo o equivalente. De no cumplirse este requisito no existe un activo para el ente en cuestión; por lo que
se puede valuar los activos a valor del FFD.
Los métodos de valuación basados en el FFD se basan en que cada activo tiene un valor intrínseco que puede ser determinado, y
que está basado sobre sus características en términos de cash flows, crecimiento y riesgo.
Las ventajas de la valuación por FFD es la menor influencia de la irracionalidad de los inversores y que es la manera correcta para
pensar cual es el ingreso de dinero que se obtiene y cuáles son las características de la firma y de su negocio. Además tiene en
cuenta el valor tiempo del dinero.
La desventaja de la valuación por FFD es que requiere mucha información que puede ser cambiada y además no da seguridad que
e negocio este sub o sobre valuado.
El ejemplo que se puede reconocer en las RT está en la aplicación del VUE para valuar los bienes de uso.
Los principales usuarios de estos métodos son los mencionados por la RT 16.
FEDERICO M. SPINA
44) Contabilización del impuesto a las ganancias sin diferencias temporales (la DDJJ es igual al impuesto contable) ¿qué
condiciones necesitan para activar un quebranto? Importancia para el analista.
Las condiciones que deben darse para activar un quebranto son:
• Si los quebrantos impositivos no utilizados han sido producidos por causas identificables cuya repetición es improbable.
• Las disposiciones legales que fijen un límite temporal a la utilización de dichos quebrantos o créditos.
• La probabilidad de que el ente genere ganancias fiscales futuras suficientes como para cargar contra ellas las perdidas o
créditos fiscales no utilizados, a cuyo efecto deberá tenerse en cuenta: si existen pasivos por impuestos diferidos que
contribuyan a crear la situación indicada en el inciso anterior; si el ente tiene la posibilidad de efectuar una planificación
que le permita instrumentar dichas ganancias fiscales futuras.
Como el fisco solo permite la deducibilidad de los quebrantos en los 5 años posteriores a aquel por el cual tuvo origen el analista
deberá prever si en el mencionado lapso la empresa será capaz de generar resultados tales que lleven a deducir la totalidad del
quebranto que se le haya generado. De no ser posible su compensación, la empresa deberá ir previsionando el crédito expuesto en
el ESP.
45) Desarrolle por lo menos 3 tipos de restricciones o limitaciones de la información contenida en los informes contables y
describa como afecta la medición de solvencia tradicional, rentabilidad no operativa, rentabilidad de inversión
permanente.
1- El contenido de los EECC es una consecuencia de la realizacion de mediciones sustentadas en ciertos criterios, que un analista
podra considerar aptos y otros no.
2- Algunos analistas comparan los indicadores que surgen del analisis de los EECC de diferentes entes. Debe tenerse en cuenta
que existen diferencias entre las normas contables utilizadas en diversas partes del mundo, y que algunas normas contables son
aplicadas solo a determinados emisores de EECC.
3- La contabilidad debe diferenciar el precio de contado y el componente financiero para detraer los efectos de la inflacion.
Otra limitacion existe cuando la sociedad controlante no presenta EECC consolidados, ya que:
• No incluyen activos, pasivos, ingresos, gastos, ganancias y pérdidas de las controladas. Ni las participaciones que sobre
los PN y los resultados de estas le corresponden a los accionistas no controlantes.
• Presentan participaciones en sociedades controladas mediante rubros especificos que se muestran dentro del A no C.
• Suelen mostrar los resultados ocasionados por el accionar de las controladas como si fueran ajenos al negocio principal.
4- Es imposible lograr precisión en la información que presentan los estados financieros, dado que los mismos tratan materias que
no pueden ser establecidas de un modo preciso. La información es producida de acuerdo con procedimientos convencionales
desarrollados por la profesión contable, complementado con postulados y aplicados según el juicio personal.
5- Los estados no muestran la condición financiera de una empresa, ya que generalmente hay muchos factores que no forman
parte de la información mostrada en los mismos.
6- Los activos que se muestran en un balance generalmente son costos no consumidos o no amortizados. El balance generalmente
no muestra los valores de mercado de los activos de esto surge que el balance no muestra lo que el negocio vale.
7- La utilidad neta que aparece en el estado de resultados no es absoluta, sino relativa, pues depende de los procedimientos
contables usados para la empresa.
8- Información del pasado: a raíz de que la información de los estados contables básicos está relacionada al pasado, no hace
referencia a las actividades principales y de soporte que componen la cadena de valor de la organización, como así tampoco al
estado de sus relaciones con el contexto dinámico – a veces turbulento - que lo rodea.
9-Activos intangibles: es dificultoso ver cuál es el valor real del negocio, puesto que hay intangibles que no se pueden computar
de modo adecuado, cuestión que también ocasiona una merma en la calidad de los ratios de rentabilidad y otros que se pueden
obtener a partir de esta información.
46) Señale conforme al régimen informativo vigente de la CNV, qué empresas deben presentar la reseña informativa, en
qué oportunidades y cuál es el contenido mínimo de la misma. Asimismo identifique qué ventajas tiene para el analista
contar con esta información complementaria.
Las empresas que deben presentar la reseña informativa son todas aquellas que hagan oferta publica de sus titulos valores.
Se acompañará como información adicional a los estados financieros por períodos intermedios y de cierre del ejercicio, una
Reseña Informativa, confeccionada sobre la base del estado financiero consolidado, cuando ello resulte aplicable, que será
aprobada por el Directorio de la emisora juntamente con el resto de la documentación. Será suscripta por su Presidente, o director
en ejercicio de la presidencia, y contendrá la siguiente información sintética:
a) Breve comentario sobre actividades de la emisora en el último trimestre y en la parte transcurrida del ejercicio, incluyendo
referencias a situaciones relevantes posteriores al cierre del período o ejercicio;
b) Estructura patrimonial comparativa con los mismos períodos de anteriores ejercicios
c) Estructura de resultados comparativa con los mismos períodos de anteriores ejercicios
d) Estructura del flujo de efectivo comparativa con los mismos períodos de anteriores ejercicios
e) Datos estadísticos (en unidades físicas) comparativos con los mismos períodos de anteriores ejercicios
f) Índices comparativos con los mismos períodos de anteriores ejercicios
g) Breve comentario sobre perspectivas para el siguiente trimestre y el resto del ejercicio
FEDERICO M. SPINA
47) ¿Cuáles son las principales medidas de la rentabilidad contable a tener en cuenta por el analista? ¿Cuáles son las
diferencias entre la rentabilidad contable y la denominada rentabilidad financiera? ¿Por qué motivo a pesar de las
diferencias entre ambos tipos de medida y a los problemas que se suelen atribuir a las medidas de rentabilidad contable,
los analistas prestan especial interés a las mismas (relacione su explicación con la fórmula que iguala el precio de una
acción al valor actual del flujo de dividendos esperados descontados por la tasa ajustada de riesgo)?
• La rentabilidad de la explotación o rentabilidad del activo (ROA): La evaluación de la rentabilidad del activo requiere la
comparación entre los resultados que él produce y su importe promedio. También denominado rentabilidad operativa.
RESULTADO GENERADO POR EL ACTIVO/ACTIVO
El resultado generado por el activo es la suma del resultado total y los costos de financiamiento, netos del impuesto sobre
las ganancias. El resultado del indicador debería compararse con la razón de costo de financiamiento.
• La rentabilidad de la inversión de los propietarios o rentabilidad del patrimonio (ROE): Nos dice el porcentaje de
rendimiento que representa la utilidad neta sobre el patrimonio neto. Se denomina también rentabilidad neta
RESULTADO DEL PERÍODO/PROMEDIO PATRIMONIO NETO
Cuando el resultado incluye los efectos de hechos cuya repetición futura no se espera, el indicador no es apto para
pronosticar ganancias futuras.
• La rentabilidad financiera tiene en cuenta los flujos de caja actualizados, a diferencia de la rentabilidad contable. Bajo
este método solo serán aceptables aquellas inversiones cuyo índice de rentabilidad sea mayor a la unidad. La ventaja es
que tiene en cuenta el valor tiempo del dinero.
Rentabilidad financiera = (P1 + D – P0) / P0
Conclusión: la única forma de alimentar los modelos financieros es a través de los EECC y de la información pública. No se
puede concebir en el mediano y largo plazo la existencia de una rentabilidad financiera sin una buena rentabilidad contable.
48) Defina EBITDA y mencione las críticas que le realiza Fowler Newton en su libro.
EBITDA: es otro acrónimo, que significa earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (ganancia antes de
49) ¿Cómo se definen los segmentos de información que deben ser expuestos conforme a las normas contables? ¿Cuál es la
racionalidad de exigir esta información (utilidad de la misma para el analista)?
8.2.1 Identificación de segmentos de negocios: se considera segmento de un negocio al componente distinguible que provee
productos o servicios relacionados que están sujetos a riesgos y rentabilidades distintos a los de otros segmentos de negocios.
Para determinar cuándo los productos y servicios provistos por una empresa están relacionados deben considerarse:
a) Su naturaleza.
b) La de los procesos productivos.
c) El tipo o clase de clientes que adquieren los productos o servicios.
d) Los métodos seguidos para la distribución de los productos o servicios.
e) Las normas diferenciadas que pudieren regular alguna de las actividades efectuadas (por ejemplo: la bancaria o la aseguradora)
8.2.2 Identificación de segmentos geográficos: se considera segmento geográfico al componente distinguible que provee
productos o servicios en un contexto económico particular y que está sujeto a riesgos y rentabilidades distintos a los de otros
segmentos geográficos. Puede tratarse de un país o un grupo de ellos, de una región dentro de un país o de un grupo de ellas.
En la identificación de segmentos geográficos deben considerarse, como mínimo, los siguientes factores:
a) Las similitudes entre las condiciones económicas y políticas.
b) Las relaciones existentes entre las operaciones en diversas áreas geográficas.
c) El grado de proximidad de las operaciones.
d) Los riesgos asociados con las operaciones efectuadas en cada área.
e) Las regulaciones establecidas en materia de control de cambios.
f) Los riesgos subyacentes en la realización de transacciones en determinadas monedas.
La identificación de segmentos geográficos puede basarse en la localización de los activos utilizados para producir los bienes y
servicios o de los mercados en los que se venden. Para fijar el criterio a seguir, se evaluara cuales son las fuentes predominantes
de los riesgos geográficos.
FEDERICO M. SPINA
50) Describa ventaja y desventaja del método PER. ¿Qué ventaja otorga en particular para el cálculo del PER contar con
el resultado por acción básico y diluido en una empresa que hace oferta pública de sus títulos valores?
PER es un ratio que relaciona precio y ganancia por acción. Relaciona valor de cotización (medida de mercado) y valor de libros
(medida contable). PER = precio/ganancia.
Ventaja: rápido de calcular.
Desventajas: no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, el riesgo diferencial, son ganancias devengadas y no dinero que me
llevo al bolsillo, se toma una regla de decisión para decisiones complejas (comprar o vender), con este método no puedo saber
sobre las dificultades financieras, operativas o de riesgos.
51) Prospectos de emisión: ¿Cuándo se presentan? ¿Qué prescribe la CNV respecto a la información relacionada con el
riesgo que debe presentarse en los prospectos?
Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas.
52) Indique como realizaría un estudio de la política de dividendos de una empresa (análisis mínimo a realizar, de dónde
obtener la información si se trata de una empresa que hace oferta pública de sus acciones y por lo tanto hay información
adicional en los EECC) ¿qué políticas de dividendos conoce? Ventajas y desventajas de cada una. ¿Cuáles son más
exigentes para el flujo de fondos de la empresa?
Como analista, un ratio que resulta de interés es el Pay Out Ratio, el cual relaciona los dividendos por acción abonados con el
resultado neto por acción, pues permite observar qué proporción de los resultados se distribuyen y qué proporción se reinvierte y
si se analiza para una serie de tiempo permite dilucidar cuál ha sido la política de dividendos adoptada por la empresa.
Los datos para calcular este índice se obtendrán del EEPN del ejercicio en curso (resultados no asignados) y del Estado de
Resultados del ejercicio anterior (resultado neto/acciones=resultado por acción). La información respecto a la política de
dividendos seguida por la empresa también puede observarse en la carátula. A su vez, en el prospecto de emisión exigido por la
CNV debe incorporarse información al respecto a los accionistas, como así también de la información de los EECC proyectados.
Políticas de dividendos: Las empresas suelen seguir, con relación al reparto de dividendos, una de las cuatro políticas siguientes:
• Un tanto por ciento fijo del total de ganancias obtenidas durante el año.
• Un dividendo anual constante.
• Un dividendo anual constante con ajustes
• Un dividendo arbitrario o errático: la empresa reparte cada año una parte variable de sus beneficios en forma de
dividendos, sin ajustarse a ninguna de las tres políticas anteriores.
FEDERICO M. SPINA
53) Describa al menos 3 situaciones que lleve a que el resultado básico difiera del diluido. Para cada situación mencione
efectos básicos a nivel económico y financiero que espera observar si éstas diluciones efectivamente se concretan.
Circunscriba el análisis económico al efecto esperado de los distintos tipos de dilución a nivel del resultado neto total y el
financiero a los movimientos de caja esperables, consecuencia del ejercicio de las aplicaciones que dan lugar a la dilución.
Conceptos:
• Resultado por acción basico y diluido: según la RT 18 las sociedades que estén en el régimen de oferta publica de sus
acciones o titulos de deuda o que hayan solicitado autorizacion para hacerlo, deberán presentar la información sobre
resultados por accion ordinaria indicada a continuacion. Los restantes entes podrán optar por presentar o no tal info:
o Para cada clase de acciones ordinarias o grupo de clases de acciones ordinarias que otorguen derechos a
similares dividendos, y cualquiera fuere el signo de los resultados, el estado mostrara los resultados por accion
"basico" y "diluido", calculado sobre el numero promedio de acciones.
o Cuando el resultado total este parcialmente integrado por ganancias o perdidas extraordinarias, se presentaran
tambien los resultados ordinarios por accion "basico" y "diluido", calculados sobre el n° promedio de acciones.
• Resultado por accion básico: se calcula dividiendo la ganancia o perdida contable por el numero promedio de las
acciones que estuvieron en circulacion durante el período.
• Resultado por accion diluido: contempla los efectos de las emisiones de acciones que se hubieran efectuado si, en la
fecha mas temprana posible, se hubiesen efectuado todas las conversiones de titulos de deuda convertibles en acciones y
se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripcion de capital, si esto reduce el resultado por accion basico.
Situaciones que llevan a que el resultado básico difiera del diluido:
• Qué se hubiesen convertido en acciones ordinarias todas las acciones preferidas convertibles emitidas: esta dilución hará
disminuir el resultado por acción siendo que si el resultado neto se mantiene invariable y el número de acciones a
considerar aumenta, el mismo resultado deberá distribuirse a un número mayor de acciones.
• Qué se hubiesen convertido en acciones ordinarias todos los títulos de deuda convertibles emitidos: al ejercerse el
derecho de conversión de bonos en acciones, no solo se modificará el denominador (pues aumenta el número de
accionistas) sino también aumenta el resultado (pues este dejará de contener los intereses que generan anualmente los
bonos, aunque pagarán un mayor impuesto a las ganancias por la no deducibilidad de aquellos)
• Qué se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripción de capital emitidas: este caso es similar al primero ya que lo
que varía es el número de acciones según el cual debe ser distribuido el resultado neto.
54) Tratamiento preferible y alternativo permitido para costos financieros. Consecuencia más relevante para el análisis de
la adopción del tratamiento alternativo, suponiendo que la empresa tiene gran cantidad de bienes que por sus
características pueden aplicársele a dicho tratamiento.
Costos financieros: se considera costos financieros a los intereses (explícitos o implícitos), actualizaciones monetarias, diferencias
de cambio, etc.
• Tratamiento preferible: deben ser reconocidos como gastos del período en que se devengaron. (En el Estado de
Resultados como gasto)
• Tratamiento alternativo: pueden activarse en el costo de un activo cuando:
o El activo se encuentra en un proceso, que en razón de su naturaleza es de duración prolongada.
o Tales procesos no se encuentran interrumpidos o solo se encuentran interrumpidos por demoras temporarias
necesarias.
o El período del proceso no excede el técnicamente requerido.
o Las actividades necesarias para dejar el activo en condiciones no se encuentran sustancialmente completas.
o El activo no está en condiciones de ser vendido, usado en la producción de otros bienes o puesto en marcha, lo
que correspondiere al propósito.
La consecuencia más relevante para el análisis sería que al ser grande la cantidad de bienes que cumplen con los requisitos para su
aplicación al hecho de activar dichos costos implica que los mismo no se verán reflejados en el Estado de Resultados, sino que
estarán dentro de la información complementaria como parte del detalle de la composición del rubro. De esta manera se muestra al
accionista un resultado que no es del todo real, siendo que no se considera la erogación que se está efectuando en concepto de los
mencionados costos financieros.
55) Los inversores en acciones no toman sus decisiones en función de los modelos contables sino de modelos financieros.
¿Cuál es el modelo básico que aplican para determinar si el precio de una acción es adecuada o no? ¿Por qué de todos
modos el modelo contable sigue siendo tan importante al momento del análisis? (relaciónelos con los elementos del modelo
financiero que como se dijo anteriormente con más frecuencia utilizan los inversores)
El modelo más usado por los analistas es el PER, que relaciona el valor de cotización de una acción con el resultado contable por
acción, su uso radica en la facilidad de cálculo e interpretación. La limitación del PER radica en la no consideración del valor
tiempo del dinero. Sin embargo, mejora en algo lo que son las meras medidas contables.
El problema es que con este método no se puede saber si las dificultades son financieras, operativas o de riesgos.
56) Los reguladores sugieren tener en cuenta la organización interna del ente y la forma en que están estructurados sus
sistemas de información gerencial ¿por qué motivo?
Porque responde a los riesgos y las diferentes tasas de rentabilidad que enfrenta la empresa.
FEDERICO M. SPINA
57) Resultado por valuación de bienes de cambio a VNR ¿En qué casos deben exponerse resultados en esta línea y qué
importancia tiene sesgar estos resultados?
Bienes de cambio fungibles, de fácil comercialización, con mercado transparente y que puedan ser comercializados sin esfuerzo
significativo, se valúan a su VNR.
Las RT establecen que en caso de producirse una apreciación del valor de dichos bienes, el importe que resulte de ellos deberá
exponerse en un renglón debajo del resultado bruto del ejercicio, llamado resultado por valuación de bienes de cambio a su VNR.
Dicho importe podrá utilizarse para proyectar las necesidades de capital de trabajo, generada por nuevas inversiones en bienes de
cambio.
58) Definir qué son los covenants ¿por qué se realizan? De 3 ejemplos de covenants que sigan pautas cuantitativas
contables y 3 que sigan pautas no cuantitativas contables.
manager para asegurarse la devolución del capital más los intereses.
Los acreedores pueden contar con algún tipo de garantía o establecer cláusulas de cobertura, también denominadas covenants.
Estos indicadores son utilizados para asegurarse de que los prestatarios operarán de una manera financieramente prudente que les
permitirá repagar su deuda. Por ejemplo:
manager, ni los accionistas cambien dicha relación, estos recaudos son cualitativos y cuantitativos para tener el riesgo acotado,
estos son los covenants:
59) Defina que es el EBITDA y qué es el EBIT. Suponga que usted es un acreedor financiero: para que el EBIT sea
relevante en su toma de decisiones ¿qué relación se tiene que dar entre el ritmo de depreciaciones contables de los activos
inmovilizados y el ritmo de inversiones o reinversiones en los mismos? Suponga que esta situación no se da, ¿qué sumaría
o restaría al EBIT proyectado para arribar a mejorar conclusiones respecto a los recursos disponibles para atender a la
deuda financiera en el futuro?
a) EBIT: es un acrónimo creado a partir de la expresión earnings before interests and taxes (ganancia antes de intereses e
impuestos). Algunos analistas proponen el empleo de la EBIT como equivalente del resultado generado por el activo (antes de
deducir el impuesto sobre las ganancias), pero esto es inadecuado porque.
• Ese resultado debería equivaler al resultado neto del periodo más el costo de endeudamiento, ambos antes de dicho
impuesto.
• El costo de endeudamiento incluye intereses y otros conceptos.
• Mientras los intereses del pasivo se consideran para calcular la EBIT, no ocurre lo mismo con los otros costos
financieros del pasivo.
Es lo que queda de las ventas del ejercicio para pagar al fisco, a los acreedores y a los accionistas. Sin embargo, para que esto se
cumpla, todas las ventas deberían ser ene efectivo, y que se vayan reponiendo los activos fijos y se vayan pagando al mismo
momento en que se van amortizando. Si esta última situación no se diera, debería sumarse o restarse la variación en el capital de
trabajo, ya que invertir implica que el dinero generado vaya a los activos fijos y no a los acreedores o accionistas. El capital de
trabajo constituye el dinero inmovilizado en cuantas a cobrar y bienes de cambio, necesario para que la empresa pueda operar.
b) EBITDA: es otro acrónimo, que significa earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (ganancia antes de
FEDERICO M. SPINA
60) ¿Por qué motivo se dice que el método de contabilización de impuesto por el impuesto diferido llega a la verdadera
tasa de tributación de la empresa? ¿Cómo analizaría desde el punto de vista de créditos fiscales que pueda tener la
empresa contenido en el rubro otros créditos por compras recientes de maquinarias y equipos, anticipos de impuestos,
retenciones y percepciones fiscales? ¿Cómo se tratan las diferencias permanentes en el impuesto diferido?
Por aplicación de las normas impositivas, surge una diferencia entre el importe de impuesto computado por la contabilidad y el
ingresado al fisco. Por esta diferencia es que se compara un crédito por impuesto diferido (o un débito). De esta forma lo que se
logra es que al ER se cargue la tasa real de impuesto a las ganancias imputable al periodo. Esta tasa real es independiente de
cuándo es que se deba abonar al fisco.
La compañía deberá ir ingresando de manera mensual los anticipos, los cuales junto con las retenciones y percepciones
constituirán un pago a cuenta del impuesto que corresponda (impuesto a las ganancias/IVA) como así también constituyen un
adelanto de impuesto los créditos por compra de bienes (IVA).
Cuando los créditos por impuesto diferido excedan a las deudas por impuesto diferido susceptible de compensación, y sea
improbable que las ganancias impositivas futuras alcancen para absorber las diferencias temporarias netas, y los quebrantos
impositivos y los créditos no utilizados, se computará una desvalorización sobre la parte de dichos créditos que se considere
irrecuperable.
Diferencias permanentes en el método del impuesto diferido: del impuesto a las ganancias que surge del resultado neto, estas
diferencias permanentes se suman o se deducen según sean positivos o negativos y su detalle se expone en un cuadro o anexo
mostrando por que se pago determinado importe y no el que señala la contabilidad.
61) Señale brevemente qué tipo de intangibles específico conoce y cuál es el tratamiento contable para los mismos según
sean autogenerados o adquiridos ¿cuáles son las implicancias de este tratamiento desde el punto de vista del análisis de
EECC?
Por aplicación del criterio de prudencia, las RT permiten la amortización de los intangibles adquiridos, no así de los
autogenerados. Esto es así debido a la imposibilidad de efectuar una medición objetiva por parte del emisor de los EECC.
• Marcas: las RT no permiten su activación. El analista deberá prestar atención al importe que se expone en el Anexo de
Gastos en relación a Gastos de Publicidad y Propaganda, ya que son indicios de que la empresa está invirtiendo en sus
marcas. Sin embargo, las adquisiciones de marcas deben ser informadas a través del régimen de hechos relevantes.
• Gastos de organización y preoperativos: se permite su activación por un máximo de 5 años.
• Patentes: se permite su activación con la condición de que exista seguridad de que ha de producir flujo de fondos en
forma independiente.
• Gastos de investigación y desarrollo: según la RT siempre son gastos. Sin embargo hay algunas actividades que tienen
enormes gastos en investigación y desarrollo, como petroleras y mineras, que tienen normativas contables que permiten
su activación, pero son casos de reservas naturales, con lo cual la medición es más simple. El analista debe conocer su
composición y tiempo restante de vida útil, para lo cual hará uso del Anexo de Intangibles, la Reseña Informativa, y lo
detallado en la información complementaria y en el prospecto de emisión.
• Valor llave: solo se reconoce cuando se compra una empresa o hay una fusión.
62) Indique la estructura básica del EFE y la lógica desde el punto de vista analítico de la misma ¿cuál es el tratamiento
optativo? ¿En qué circunstancias considera como analista más conveniente uno u otro tratamiento por parte del ente
emisor?
• Variación del monto: debe exponerse la variación neta acaecida en el efectivo y sus equivalentes, teniendo en cuenta la
modificación de la información de ejercicios anteriores.
• Causas de las variaciones: se exponen por separado para los 3 tipos de actividades:
o Actividades operativas: son las principales actividades de la empresa que producen ingresos y otras actividades
no comprendidas en las de inversión o financiación. El efecto de las actividades operativas podrá exponerse por
método directo (recomendado) o por el indirecto:
Método directo: expone las principales clases de entradas y salidas brutas en efectivo y sus
equivalentes que aumentaron o disminuyeron a éstas, brindando así mayor información que el método
indirecto para estimar los flujos de efectivo y equivalentes futuros.
Método indirecto: expone el resultado ordinario y el extraordinario de acuerdo con el estado pertinente,
a los que se suma o deduce las partidas de ajuste necesarias para arribar al flujo neto de efectivo y sus
equivalentes.
o Actividades de inversión: corresponden a la adquisición y enajenación de activos realizables a largo plazo, y de
otras inversiones que no son equivalentes de efectivo, excepto las mantenidas con fines de negociación habitual.
o Actividades de financiación: corresponden a los movimientos de efectivo y sus equivalentes resultantes de
transacciones con los propietarios del capital o con los proveedores de préstamos.
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63) La información contable debe incluir información definitiva y específica con respecto a operaciones con vinculadas y
controladas (a nivel de información complementaria y del EFE) ¿cuál es dicha información y por qué considera como
analista que la misma merece ese tratamiento diferencial?
Al EFE de la sociedad controlante deberá de adicionarse la totalidad de los flujos de efectivo de las sociedades controladas, previa
eliminación de los movimientos de efectivo entre las sociedades miembros del grupo económico de acuerdo con el método de
consolidación total. Los flujos de efectivo de las controladas a considerar son aquellos generados o aplicados desde la fecha de
adquisición, momento a partir del cual la controlante ejerce control exclusivo o conjunto de la adquirida.
La controlante debe exponer como información complementaria respecto de cada adquisición y enajenación de una controlada
ocurrida durante el período, la siguiente información:
• El detalle y el importe de los activos y pasivos adquiridos o enajenados.
• La proporción de dicho importe pagado o cobrado mediante efectivo o equivalente de efectivo.
• El importe de efectivo y equivalentes con que contaba la controlada adquirida o enajenada.
• El importe de los activos y pasivos, distintos de efectivo y equivalentes de efectivo, correspondientes a la controlada
adquirida o enajenada, agrupados por cada una de las categorías principales.
Esta información es de importancia para el analista porque permite un mejor conocimiento a través de la información pública
respecto del ente emisor de los EECC y del grupo económico del cual forma parte. Dicha información complementaria es
necesaria para una adecuada comprensión de los mencionados EECC y en lo referido al EFE, para poder realizar una proyección
del flujo de fondos del grupo.
64) Indique cuáles son las condiciones para considerar un aporte irrevocable a cuenta de futuros aumentos de capital como
parte del PN y no del Pasivo. Analice qué protección quiso brindar el regulador al usuario de los EECC y a las partes
involucradas en la operación de aportes irrevocables al exigir dichas condiciones.
Se deben considerar como parte del patrimonio los aportes que:
• Hayan sido efectivamente integrados.
• Surjan de un acuerdo escrito entre el aportante y el órgano de administración del ente que estipule que el destino del
aporte es su futura conversión en acciones.
• Hayan sido aprobados por la asamblea de accionistas u organo equivalente del ente.
Los aportes que no cumplan con las condiciones mencionadas integran el pasivo.
Con este mecanismo se le puede brindar al usuario de los EECC mayor seguridad respecto de la solvencia del ente, al no permitir
a los accionistas efectuar retiros de la empresa sin el previo consentimiento de los acreedores.
65) Palanca financiera positiva, aumenta el grado de Leverage sin modificar la tasa de interés, esto ¿hace que la
rentabilidad neta aumente y el valor por acción aumente?
Depende del nivel de ventas que pueda tener el ente, como para de ese modo, si éstas aumentan, lograr una buena cobertura de los
intereses (los cuáles serán mayores, por el hecho de haberse endeudado más), y así aumentaría la rentabilidad neta y
consecuentemente el valor por acción. Sin embargo, si las ventas no llegan a aumentar lo suficiente como para cubrir los costos
fijos (intereses), la rentabilidad neta se vería disminuida y por lo tanto el valor por acción también. Esta carga de intereses (si bien
la tasa permanece invariable), agrega riesgo al ente, por lo tanto es más volátil su resultado.
66) ¿Qué es un due diligence? ¿Qué análisis realizaría en el rubro créditos por venta si fuera analista externo? ¿y qué
agregaría si realizaría un due diligence?
Es la investigación de una empresa previo a la firma de un contrato. Es un acceso circunstancial a la información interna a fin de
decidir según la conveniencia o no de emprender la adquisición o fusión de una empresa. Por ser información privilegiada, la
única restricción que hay es la confidencialidad, lo cual quiere decir que no debe ser utilizada por ninguna de las partes en
beneficio propio.
Como analista externo, el análisis a realizar en el rubro créditos por ventas estaría enfocado en la relación que tiene el mencionado
rubro (perteneciente al activo corriente) con el pasivo corriente, para verificar de éste modo que no exista un descalce en los
plazos promedios de cobros y pagos respectivamente, como así también considerar la contribución que realiza este rubro a la
rentabilidad operativa del ente. Asimismo, debemos tener en cuenta la composición de la cartera crediticia para evaluar el riesgo
que pueda derivar de ella.
Para el caso de poder efectuar un due diligence, lo que podría verse sería:
• Cartera de clientes a través de un ABC (se analizan si se conocen o no los clientes mas importantes).
• Anticuación de las partidas (origen de los saldos, relación de los saldos con los flujos del cliente para ver si es un cliente
vivo o muerto)
• Manuales de cobranza (existe alguien que llame cuando no se cobra)
67) El programa habla de información para la toma de decisiones del informe del comité de auditoría, y del riesgo ¿cómo
se relacionan ambas cuestiones?
El comité de Auditoría que se compone por miembros del Directorio, tiene por finalidad informar anualmente sobre los riesgos
operativos a los accionistas. Los miembros que conforman el mencionado comité no pueden ser ejecutivos de la empresa, sino que
deben tener independencia.
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68) Razón de financiamiento de inversiones inmovilizadas según Fowler Newton ¿qué índices calcula? ¿Qué criticas les
hace? ¿Qué aconseja realizar?
Versión 1: Razón de financiamiento de inversiones inmovilizadas = (PN + Participaciones de terceros) / Activo no corriente
Versión 2: Razón de financiamiento de inversiones inmovilizadas = (PN + Participaciones de terceros + Pasivo no corriente) /
Activo no corriente
La crítica que efectúa a estos índices es que no necesariamente porque el resultado del cociente sea inferior a 1 debe existir un
problema, ya que la financiación parcial de un activo fijo con endeudamiento no necesariamente compromete la solvencia de una
empresa. Esta depende de diversos factores: plazo de la deuda, las relaciones entre el resultado derivado del empleo de los activos
y los costos financieros generados por los pasivos, el impacto de los resultados y costos indicados sobre los flujos de fondos.
Lo que aconseja es que esta medida deben evaluarse junto con otros elementos provistos por el análisis de la información
contable, ya que dice que determinar qué resultado es satisfactorio, no es fácil.
69) Memoria: información que contiene, oportunidad a presentarse, información adicional según el decreto 677/01 ¿cuál es
la importancia analítica de los ítems?
MEMORIA
70) ¿Qué es el plazo de realización del Activo Corriente? Inventar un ejemplo numérico.
El plazo de realización del activo corriente es aquel que comprende el período que demanda la conversión en dinero de los bienes
adquiridos que tienen como destino final la venta, después de cumplidas las etapas de producción, comercialización y cobranza.
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71) Existe una problemática que tiene origen en la diferencia de objetivos entre los accionistas y la dirección de la empresa
para buscar la maximización del valor para los primeros. Esta problemática es abordada en Rappaport. ¿Cómo se
denomina y cuáles son las cuatro soluciones que plantea el autor para esta cuestión? ¿Estas soluciones son eficientes?
Conflicto Principal-Agente.
En un mundo en que los mandantes (accionistas) ejercen un control imperfecto sobre sus agentes (directivos), cabe que estos
agentes no siempre hagan operaciones solamente en pro de los mejores intereses de los mandantes. Los agentes tienen sus propios
objetivos y puede que, a veces, les convenga sacrificar los intereses de los mandantes. No obstante, hay una serie de factores que
inducen a la dirección a actuar en función de los mejores intereses de los accionistas:
• Una posición relativamente sustancial en la propiedad de la empresa: la posesión de acciones por parte de la dirección de
la empresa motiva a los directivos a identificarse más estrechamente con los intereses económicos de los accionistas, sin
embargo, la actitud de los directivos ante la asunción de riesgos no tiene por qué coincidir con la de los accionistas.
• Una remuneración vinculada al comportamiento del rendimiento para los accionistas: el medio más directo para vincular
los intereses de la alta dirección a los de los accionistas es basar la remuneración, y especialmente la parte
correspondiente a los incentivos, en las rentabilidades obtenidas por los accionistas. Sin embargo, esto tiene sus
limitaciones: en primer lugar, las variaciones en los precios de las acciones pueden estar influidas por factores que
quedan fuera del control de la dirección, en segundo lugar, las rentabilidades obtenidas por el accionista pueden quedar
influidas por lo que la dirección cree que son expectativas de mercado indebidamente optimistas o pesimistas; y en tercer
lugar, la actuación de una división y de una unidad de negocio no puede vincularse directamente al precio de mercado de
las acciones.
• La amenaza de absorción por parte de otra empresa, grupo u organización. muchas veces la parte que absorbe cambia la
dirección de la absorbida.
• Mercados de trabajo competitivos para los directores de grandes empresas.
72) ¿Cómo se compone la información adicional que debe incorporarse en la Memoria de acuerdo a lo pautado por el
decreto 677/01?
MEMORIA
73) ¿Quién es el monitor natural? ¿Puede coincidir el monitor natural con la administración del ente? ¿El monitor natural
necesita estados contables siempre para tomar decisiones?
El monitor natural es el accionista. Coincide con el administrador en el caso de las empresas unipersonales. En este último caso no
es necesario contar con EECC ya que el dueño conoce su negocio generalmente.
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74) Caracterice el Régimen Informativo Periódico e incluya tres ejemplos del mismo.
Régimen informativo periodico (RIP): tiene una lógica de establecer emisiones de informaciones sujetas a determinada frecuencia.
Conforman el RIP la Memoria del director, la Reseña Informativa, el Reporte del Comité de Auditoría, los EECC, y el prospecto
de Emisión. Cuando una empresa entra en el regimen de oferta publica pasa de realizar 1 balance anual a 4 anuales (trimestrales).
Todos quieren tener información fresca para la toma de decisiones. Permite monitorear con periodicidad establecida el riesgo,
rentabilidad y liquidez del capital invertido en la empresa.
75) Descripción de cláusulas contractuales (covenants) ¿qué son? ¿qué tipos de cláusulas existen? Incluya un ejemplo de
cada clase e identifique un objetivo que puede perseguirse al establecer esta cláusula.
manager para asegurarse la devolución del capital más los intereses. Los acreedores pueden contar con algún tipo de garantía o
establecer cláusulas de cobertura, también denominadas covenants. Estos indicadores son utilizados para asegurarse de que los
prestatarios operarán de una manera financieramente prudente que les permitirá repagar su deuda. Por ejemplo:
manager, ni los accionistas cambien dicha relación, estos recaudos son cualitativos y cuantitativos para tener el riesgo acotado:
76) ¿Qué es un prospecto de emisión, para qué sirve y qué ventajas y debilidades pueden identificar en el mismo? Incluya
dos ejemplos en donde sea obligatoria su presentación.
del valor negociable en cuestión. Por lo general están relacionados con una decisión importante de inversión.
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77) Caracterice el Régimen Informativo de Hechos Relevantes e incluya 3 ejemplos del mismo.
Régimen informativo sobre hechos relevantes (RIDHR): es un sistema de alerta temprana. Son cuestiones que cambian de
inmediato la relacion riesgo-rentabilidad de la compañía y hay que saberlas de forma rápida. Son hechos sobre los cuales no se
puedes esperar hasta el proximo EECC para informar su gravedad, esencialidad, relevancia. Ejemplos de hechos relevantes son: el
cambio del objeto social, las nuevas regulaciones, renuncias de directivos y personal clave, inversiones importantes, fusiones,
descubrimientos, pedidos de quiebra, pérdidas mayores al 15%, etc.
78) Aportes irrevocables: condiciones según RT. Analice las ventajas para el inversor.
Con este mecanismo se le puede brindar al usuario de los EECC mayor seguridad respecto de la solvencia del ente, al no permitir
a los accionistas efectuar retiros de la empresa sin el previo consentimiento de los acreedores.
79) Memoria. Utilidad.

MEMORIA
80) ¿Qué significa el conflicto de agencia? ¿Quién es el principal y quién el agente? ¿Pueden ubicarse en los estados
contables referencias en cuanto a soluciones aplicadas por la empresa?
La separación entre propiedad y gerencia tiene claras ventajas, por un lado permite el cambio en la propiedad de las acciones sin
interferencias en la marcha del negocio y, por otro, permite a la empresa contratar directivos profesionales, pero también genera
problemas cuando los objetivos de los directivos difieren de los objetivos de los propietarios.
Estos conflictos entre los objetivos de los propietarios y de los directivos crean problemas del tipo principal-agente (llamados
también problemas de agencia).
En resumen, como no existen sistemas de precios (como si ocurre en el mercado) para determinar quién es más eficiente, los
estados contables son el sistema de reporte que los accionistas utilizan como control de las acciones de los directivos.
En las sociedades unipersonales no existe conflicto de principal-agente porque el principal y el agente concurren en la misma
persona, el dueño de la empresa.
El principal es el sujeto que pone el dinero. El agente es el sujeto que trabaja para el principal.
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81) El decreto 677/01 establece dentro de las Obligaciones de los participantes o intervinientes en el ámbito de la oferta
pública ciertos deberes. ¿A qué se refiere el Deber de guardar reserva? Asocie esta situación con algún ejemplo que
pudiera vulnerar este deber. ¿Por qué piensa que se ha establecido esta obligación?
DEBER DE GUARDAR RESERVA (ARTÍCULO 7 DECRETO 677/01)
Los directores, administradores, gerentes, síndicos, miembros del consejo de vigilancia, accionistas controlantes y profesionales
intervinientes de cualquier entidad autorizada a la oferta pública de valores negociables o persona que haga una oferta pública de
adquisición o canje de valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pública y agentes e intermediarios en la oferta
pública, incluidos los fiduciarios financieros y los gerentes y depositarios de fondos comunes de inversión y, en general, cualquier
persona que en razón de su cargo o actividad, tenga información acerca de un hecho aún no divulgado públicamente y que, por su
importancia, sea apto para afectar la colocación o el curso de la negociación que se realice con valores negociables con oferta
pública autorizada o con contratos a término, de futuros y opciones, deberán guardar estricta reserva y abstenerse de negociar
hasta tanto dicha información tenga carácter público.
Igual reserva deberán guardar los funcionarios públicos y aquellos directivos, funcionarios y empleados de las sociedades
calificadoras de riesgo y de los organismos de control públicos o privados, incluidos la COMISION NACIONAL DE VALORES,
entidades autorreguladas y cajas de valores y cualquier otra persona que, en razón de sus tareas, tenga acceso a similar
información.
El deber de reserva se extiende a todas aquellas personas que, por relación temporaria o accidental con la sociedad o con los
sujetos precedentemente mencionados, pudieran haber accedido a la información allí descripta y, asimismo, a los subordinados y
terceros que, por la naturaleza de sus funciones, hubieren tenido acceso a la información.
82) Algunos usuarios de los EECC, no calificados, cuentan con dificultades para llevar adelante el monitoreo. Para tal fin
existen ciertas soluciones. Se solicita comentar qué significa la infra capitalización, sus remedios y cómo puede ayudar a un
acreedor voluntario no calificado.
La infracapitalización es la evaluación de la que se infiere que no se cuenta actualmente o que no se va a contar en el futuro con
capital propio suficiente para el desarrollo del ciclo de vida empresarial a devenir, de manera tal que representa un riesgo
financiero relevante (exacerbado) para aquellos que se relacionaron con la empresa o que se relacionarán en el futuro de manera
voluntaria o involuntaria.
Tipos de infracapitalización:
• Económica: Al referirnos a este tipo de insuficiencia o disfunción económica que implica un deterioro patrimonial lo
hacemos situados desde una perspectiva dinámica, en la empresa en marcha, en la cual a partir de una hipótesis optimista
de capital inicial suficiente, el mismo se debilita durante el desarrollo de la gestión empresaria global. Y se materializa
con la presencia de un resultado final negativo, lo cual se verifica en el informe contable conocido globalmente como
Estado de Resultados.
• Financiera: Se refiere al sobreendeudamiento empresario.
• Operativa: Referirnos a la infracapitalización operativa , es denotar la insuficiencia en la generación de fondos – (en un
sentido amplio tanto interna como externa del circuito financiero) para cumplimentar un eficiente desarrollo del ciclo
operativo de la inversión de manera que genere la rentabilidad mínima esperada del Patrimonio Neto, en el tiempo
planificado.
• Contable: puede haber dos tipos:
o Por Ausencia de Neutralidad ( Implica una conducta activa e intencional por parte de los responsables de la
información contable) Efecto : Reservas Ocultas
o b) Por Limitaciones Propias de la Disciplina Contable. (Aplicación de autolimitaciones normativas nacionales,
que impiden la aplicación de las normas de valuación de alta calidad en cuanto a pertinencia – valores corrientes
o - o por ausencia de normas de valuación objetivas). Efecto: Reservas Latentes.
• Bursátil
• Legal
• Aparente: hemos hecho referencia, a diferentes tipos de infracapitalización y las tratamos al conceptualizarlas en
principio como infracapitalizaciones puras; en este caso estamos haciendo referencia a un tipo especial de
"infracapitalización financiera". Esto no quita que puede convivir con cualquiera de la infracapitalizaciones descriptas en
tanto exista endeudamiento empresario, en este orden de ideas este tipo de infracapitalización puede convivir
concomitantemente por ejemplo con infracapitalización contable , económica, operativa , bursátil,formal o legal.
Regulaciones para evitar la infracapitalización:
1. Seguros
2. Responsabilidad penal de los directores
3. Regulaciones laborales
4. Regulaciones operativas
5. Desde el aspecto contable, la fijación del capital necesario.
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83) Riesgo operativo y de financiamiento. Definición de cada uno. ¿Cómo se compone el riesgo operativo o de la empresa?
RIESGO DE LA EXPLOTACIÓN Y RIESGO FINANCIERO
• De la explotación: involucran 2 grandes dimensiones de riesgo:
o Riesgo de actividad: cada sector tiene su propio riesgo, en función a la naturaleza y características de las
actividades del mismo. No es lo mismo producir bienes suntuarios que bienes básicos.
o El riesgo geográfico o del país: Se deberá realizar un análisis de las condiciones internas de un país. Las grandes
categorías a analizar serán: la situación política, económica y social.
Riesgo generado por la deuda: Cuando el rendimiento de los activos es superior al costo de la deuda, el uso de esta genera un
incremento en la rentabilidad del capital propio, pero no sin desventajas: la mayor rentabilidad es, pues, contrarrestada por el
mayor riesgo, derivado de la existencia de cargas financieras fijas asociadas a las deuda.
84) Análisis económico. Aplicación de indicadores económicos. Tipo de análisis, 5 de cada uno de ellos. Utilidad.
ANÁLISIS ECONÓMICO
Evalúa el mdeio económico con el cual la empresa se desenvuelve y sus influencias sobre ésta última. Aquí utilizamos los
indicadores de carácter económico general referidos a la marcha de la macroeconomia.
• Tipo de economía que se desarrolla
• Dimensiones de la economía: se busca adquirir nociones sobre la magnitud de los mercados donde se desarrolla la
empresa a través de indicadores tales como el PBI, producto per cápita, balanza comercial.
• Etapa o ciclo de la economía que se está desarrollando al momento del análisis: se debe deducir en qué período del ciclo
económico estamos y qué estabilidad hay. Los indicadores utiles son el grado de variacion del PBI y su comportamiento
o sentido, la recaudacion del impuesto al consumo, el riesgo cambiario, etc.
• Roles del Estado en la economía: se debe analizar la influencia del Estado en la economía, el rol del mismo en cuanto a
sus funciones sociales, de bienestar, redistribución del ingreso, su tamaño y forma de financiarse; el sistema tributrio.
Análisis de los mercados: sirve para interpretar cómo están conformadas las estructuras de proveedores de recursos de la
economía en los mercados laboral, de bienes y servicios, financieros y de capital.
EJEMPLOS DE INDICADORES ECONÓMICOS
• El Indice Coincidente se construye con un conjunto de variables económicas que reflejan la marcha del nivel de
actividad económica presente. Para la Argentina se utilizan seis series coincidentes, conforme a criterios de
representatividad, importancia, propiedades estadísticas y disponibilidad. Ellos son:
1- Producto Bruto Interno
2- Indice de Producción Industrial de Fiel
3- Importaciones Totales, según el Indec.
4- Indice de Actividad de la Construcción según Fiel e Indec.
5- Salarios Reales Totales Pagados por la Industria, según el Indec.
6- Recaudación Total Bruta del Iva, AFIP.
• El Indice Líder, que anticipa en seis a nueve meses (en promedio) los puntos de giro de la economía argentina. Así,
mientras el Coincidente muestra como está actualmente la economía, el Líder indica como va a estar dentro de seis a
nueve meses y permite anticipar la probabilidad de expansión o recesión. Este índice está compuesto por variables reales
y financieras y se centra en la significatividad de los cambios de tendencia. Las variables adelantadas son:
1- El índice de la Bolsa Merval.
2- Las reservas internacionales del sector financiero.
3- El índice General de la Bolsa de Comercio.
4- La oferta monetaria M2.
5- Los pasivos de quebrantos comerciales.
6- El ratio de Merval sobre el Dow Jones o S&P 500.
7- La Prima de Riesgo País.
Estas variables se ponderan de acuerdo al grado de correlación que cada una tiene con el PBI y de acuerdo a su mayor o
menor volatilidad. Cuanto menos volátil resulta un parámetro es posible que se le asigne más peso como por ejemplo el
riesgo país que tiene mas del 50%, seguido por las reservas y el M2 con cerca del 15%.
• El índice de Confianza del Consumidor obtenido a través de los resultados de una encuesta de opinión mensual sobre
la situación de los individuos y la economía en general se compone de las siguientes variables:
1- El Indice de Condiciones Presentes ( compras y situación personal) y que abarca las expectativas personales y
el índice de compra de bienes durables como casas y autos y electrodomésticos ).
2- El Indice de expectativas (macroeconómicas y personales) y que incluye las expectativas macroeconómicas
de corto y largo plazo y la situación personal
85) Explique la importancia de analizar una empresa de capital cerrado, la cuenta de activo adelantos a accionistas desde
el punto de vista de la medición de la liquidez y desde el punto de vista de la proyección de los flujos de fondo.
Cuenta accionistas: representa importes pendientes de integracion por parte de los accionistas. En relacion con la rentabilidad
operativa, lo ideal seria sacar esta cuenta para el análisis debido a que no son recursos que alguien esté aportando para la actividad
operativa. En relacion a la liquidez, pueden ser importantes porque pueden estar relacionados con necesidades financieras de la
empresa para cubrir proyectos a llevar a cabo. En relacion al riesgo, se deberá evaluar quién es el accionista para determinarlo; en
general, la empresa buscará eliminar los créditos con accionistas
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86) Análisis sectorial. Metodología. Indicadores sectoriales. Utilidad para el análisis de la información contable.
Cuando analizamos a una empresa también debemos analizar el contexto que la rodea. Dicho contexto está integrado por un
ambiente social, económico, político, cultural y jurídico. El ambiente está formado por una economia que rige la totalidad de las
actividades y eventos que le suceden a la empresa. Dentro de esa economía se encuentra el sector específico en el que la empresa
se desarrolla, el cual determina la estructura y las actividades de la empresa. Se debe tener en cuenta hasta que punto los desvíos
se deben a variaciones del contexto y hasta donde se deben a causas internas.
• Evolución sectorial de la economía, por ejemplo el sector agropecuario, siderúrgico, automotriz, construcción, de
acuerdo al sector al cual está vinculado la empresa que estamos analizando.
• Evolución de los precios de los productos y de los insumos.
• Numero y Tamaño de las Empresas que componen el sector.
• Ventas del sector
• Característica de la demanda y de los bienes producidos.
• Perspectivas de la demanda de los bienes producidos
• Elasticidad precio e ingreso de los bienes producidos.
• Grado de acceso al crédito del sector.
• Grado de Competencia.
• Políticas Gubernamentales hacia el sector y regulaciones pertinentes.
• Estructura de Costos
• Ocupación Ociosa del Sector.
• Volumen de inversión en el sector.
• Existencia y cantidad de marcas y patentes.
• Grado de especialización del mercado laboral
• Desarrollo tecnológico y grado de innovación del sector.
• Salario Promedio del sector.
87) Indique que información que no está incluida en los EECC de una sociedad abierta y que usted considera central para
la toma de decisiones respecto de comprar, vender o mantener titulos de deuda o acciones de esa empresa, incluiría en el
proyecto de inversión de un titulo valor según la normativa de la CNV.
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88) Según RT 16. Objetivos de los EECC, a quienes está dirigida, quiénes son los usuarios tipo, qué tipo de decisiones
facilitan los EECC según la RT para cada uno de los grupos.
El objetivo de los estados contables es proveer información sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolución
económica y financiera en el período que abarcan, para facilitar la toma de decisiones económicas.
La situación y evolución patrimonial de un ente interesa a diversas personas que tienen necesidades de información no totalmente
coincidentes. Entre ellas, puede citarse a:
a) los inversores actuales y potenciales, interesados en el riesgo inherente a su inversión, en la probabilidad de que la
empresa pague dividendos y en otros datos necesarios para tomar decisiones de comprar, retener o vender sus
participaciones;
b) los empleados, interesados en evaluar la estabilidad y rentabilidad de sus empleadores, así como su capacidad para
afrontar sus obligaciones laborales y previsionales;
c) los acreedores actuales y potenciales, interesados en evaluar si el ente podrá pagar sus obligaciones cuando ellas
venzan;
d) los clientes, especialmente cuando tienen algún tipo de dependencia comercial del ente, en cuyo caso tienen interés en
evaluar su estabilidad y rentabilidad;
e) el Estado, tanto en lo que se refiere a sus necesidades de información para determinar los tributos, para fines de política
fiscal y social como para la preparación de estadísticas globales sobre el funcionamiento de la economía.
Siendo imposible que los estados contables satisfagan cada uno de los requerimientos informativos de todos sus posibles usuarios,
en este marco conceptual se considerarán como usuarios tipo:
a) cualquiera fuere el ente emisor, a sus inversores y acreedores, incluyendo tanto a los actuales como a los potenciales;
b) adicionalmente:
1) en los casos de entidades sin fines de lucro no gubernamentales, a quienes les proveen o podrían suministrar
recursos (por ejemplo, los socios de una asociación civil);
2) en los casos de entidades gubernamentales, a los correspondientes cuerpos legislativos y de fiscalización.
Sobre la base del criterio adoptado, se considera que la información a ser brindada en los estados contables debe referirse —como
mínimo— a los siguientes aspectos del ente emisor:
a) su situación patrimonial a la fecha de dichos estados;
b) la evolución de su patrimonio durante el período, incluyendo un resumen de las causas del resultado asignable a ese
lapso;
c) la evolución de su situación financiera por el mismo período, expuesta de modo que permita conocer los efectos de las
actividades operativas, de inversión y financiación que hubieren tenido lugar;
d) otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de los futuros flujos de fondos que los
inversores y acreedores recibirán del ente por distintos conceptos (Por ejemplo: dividendos, intereses).
Adicionalmente, los organismos gubernamentales y entes sin fines de lucro, en su caso, deberían suministrar información que les
permita demostrar que sus recursos fueron obtenidos y empleados de acuerdo con los presupuestos aprobados;
En cualquier caso, los administradores de los entes emisores de estados contables deberían incluir explicaciones e interpretaciones
que ayuden a la mejor comprensión de la información que éstos incluyen.
89) En general, las calificadoras de riesgo evalúan de la AAA hasta la C las emisiones de empresas defaulteadas ¿qué
categorías son habitualmente consideradas como Investment grade y cuáles como especulativas? ¿Por qué motivos toma
importancia dicha distinción para el inversor de bono y para la empresa emisora?
FEDERICO M. SPINA
90) ¿Qué información requiere según la CNV, que no están incluidas en los EECC en forma habitual, los prospectos de
emisión de títulos valores con oferta pública? ¿Qué utilidad tienen para el analista?
Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas.
91) La CNV exige que el prospecto de emisión posea dos calificaciones de riesgo ¿Por qué cree que exija 2 si ambas se
realizan sobre bases similares? ¿Qué objetivos tiene?
El Decreto Nº 656/92 del Poder Ejecutivo de la Nación, dictado el 23 de abril de 1992, modificado por el Decreto Nº 749/00,
fechado el 29 de agosto de 2000, junto con las resoluciones adoptadas por la CNV, ha establecido reglas generales sobre las
calificaciones de riesgo aplicables a emisoras que tienen intención de ofrecer títulos de deuda por oferta pública en la Argentina.
Según el Decreto Nº 749/00, ya no se exige que los títulos valores, como las obligaciones negociables, sean calificados por dos
sociedades calificadoras de riesgo argentinas, debidamente autorizadas. No obstante, el Decreto Nº 749/00 dispone que las
emisoras podrán solicitar la calificación de sus obligaciones negociables a sociedades calificadoras de riesgo, estén o no las
mismas sujetas a las normas que rigen la oferta pública. Sin perjuicio de lo precedente, la CNV podrá establecer la obligatoriedad
de la calificación cuando las especiales condiciones de la emisión así lo requieran.
92) Los informes de calificadoras de riesgo constituyen parte de la información de apoyo para el análisis. ¿Son obligatorios
los mismos? Incluya precisiones sobre este punto así como para qué utilizaría usted un informe de este tipo.
El Decreto Nº 656/92 del Poder Ejecutivo de la Nación, dictado el 23 de abril de 1992, modificado por el Decreto Nº 749/00,
fechado el 29 de agosto de 2000, junto con las resoluciones adoptadas por la CNV, ha establecido reglas generales sobre las
calificaciones de riesgo aplicables a emisoras que tienen intención de ofrecer títulos de deuda por oferta pública en la Argentina.
Según el Decreto Nº 749/00, ya no se exige que los títulos valores, como las obligaciones negociables, sean calificados por dos
sociedades calificadoras de riesgo argentinas, debidamente autorizadas. No obstante, el Decreto Nº 749/00 dispone que las
emisoras podrán solicitar la calificación de sus obligaciones negociables a sociedades calificadoras de riesgo, estén o no las
mismas sujetas a las normas que rigen la oferta pública. Sin perjuicio de lo precedente, la CNV podrá establecer la obligatoriedad
de la calificación cuando las especiales condiciones de la emisión así lo requieran.
FEDERICO M. SPINA
93) ¿Qué son las NIIF? ¿Tienen algún tipo de importancia al momento de realizar el análisis de los EECC?
Las antiguas Normas (NIC) están implicitas en las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), también conocidas
por sus siglas en inglés como IFRS (International Financial Reporting Standard), son unas normas contables adoptadas por
el IASB, institución privada con sede en Londres. Constituyen losEstándares Internacionales o normas internacionales en el
desarrollo de la actividad contable y suponen un manual Contable, ya que en ellas la Contabilidad de la forma como es aceptable
en el mundo. Las normas se conocen con las siglas NIC y NIIF dependiendo de cuando fueron aprobadas y se matizan a través de
las "interpretaciones" que se conocen con las siglas SIC yCINIIF. Las normas contables dictadas entre 1973 y 2001, reciben el
nombre de "Normas Internacionales de Contabilidad" (NIC) y fueron dictadas por el (IASC) International Accounting Standards
Committee, precedente del actual IASB. Desde abril de 2001, año de constitución del IASB, este organismo adoptó todas las NIC
y continuó su desarrollo, denominando a las nuevas normas "Normas Internacionales de Información Financiera" (NIIF).
Tienen importancia a la hora de realizar el análisis de EECC ya que hay que tener en cuenta estas normas para la preparación y
presentacion de los Estados Contables a partir de enero de 2012.
94) ¿Cómo se mide el efecto de la palanca operativa? Concepto de la misma, empresas que la utilizan ¿cómo se
contabilizan las improductividades en esta palanca?
El apalancamiento operativo se da cuando la empresa al incrementar su volumen vendido, la utilidad operativa aumenta en una
proporción mayor que los costos fijos.
95) Indicadores bursátiles. De 5. Metodología de cálculo, utilidad y aplicación de cada uno.

• Valor patrimonial por accion: representa la participación que su titular tiene sobre la medida contable asignada al
patrimonio del emisor de dicho título. Es útil compararlo con su precio. Sin embargo, el valor patrimonial se calcula
partiendo de un importe contable (el asignado al patrimonio) que no representa el valor de la empresa.
• Ganancia/pérdida por acción: este indicador surge del cociente entre el resultado ordinario del ente y el n° de acciones
ordinarias. Los resultados extraordinarios se podrían considerar incluir en el denominador, pero como este ratio es de
carácter predictivo y de los resultados extraordinarios no se espera una ocurrencia frecuente, no sería lo más adecuado.
• Ganancia versus precio: el precio de una accion ordinaria suele dividirse por el resultado por accion ordinaria para
determinar cuantos años demoraría un inversor en recuperar el primero, si el flujo de ganancias fuera constante (PER).
• Dividendos sobre Ganancias por acción: la relación entre las sumas destinadas a dividendos por acción y las ganancias
por acción de una sociedad suele ser tomada como un indicio de su política de distribución de dividendos. Pero para la
extracción de conclusiones adecuadas debería relacionarse los resultados de un período con los montos distribuidos con
posterioridad a la preparación del juego de estados contables. Debe contemplarse la posibilidad de que los resultados que
se distribuyen en un período se hayan acumulado en dos ó mas ejercicios y los lineamientos de la política de inversiones
(bajos dividendos podrían ser explicados por altas reinversiones).
• Dividendos por acción: surge del cociente entre el monto de dividendos pagados y el número de acciones ordinarias.
Aquí también es importante, como ya se mencionó para los indicadores precedentes, considerar los posibles efectos de
pueden ocasionar los aportes irrevocables y los ejercicios de opciones probables.
• Resultados distribuibles por acción: este cociente determina el importe que cada accionista podría recibir por acción en
caso de que la empresa decidiera distribuir todos sus resultados acumulados (netos de los montos correspondientes a
reservas obligatorias y a dividendos de acciones preferidas).
FEDERICO M. SPINA
96) Indicadores bursátiles. Básico y diluido. Cálculo. Aportes Irrevocables. Utilidad y aplicación de cada uno de ellos.
Aportes irrevocables:
97) ¿Cómo se mide el efecto de la palanca financiera? Si el efecto palanca es positivo y la empresa decide aumentar el
endeudamiento en relación a los recursos propios, repartiendo estos bajo la toma de dividendos en efectivo y tomando
para ello deuda adicional ¿cómo espera que cambiará el retorno contable sobre el PN y el retorno sobre el valor de
mercado de la empresa, si la tasa de interés de los pasivos se mantiene constante respecto a lo anterior al aumento del
endeudamiento?
El apalancamiento financiero puede ser positivo o negativo. La palanca financiera consiste en que la empresa, debido a obtener
financiamiento de terceros o de accionistas preferenciales logra tener una mayor utilidad por acción, esto debido a que los costos
financieros son menores que la rentabilidad que obtuvo la empresa en la inversión de esos fondos. La palanca financiera negativa
se da cuando la utilidad por acción se ve reducida debido a que el uso que se hizo de los fondos financiados por terceros o
accionistas preferenciales fue ineficiente, de manera que el costo financiero fue mayor que la rentabilidad de la inversión.
98) Si una empresa tiene palanca positiva, y obtiene prestamos para el pago de dividendos ¿Qué pasa con la RN y el valor
empresa?
El apalancamiento financiero puede ser positivo o negativo. La palanca financiera consiste en que la empresa, debido a obtener
financiamiento de terceros o de accionistas preferenciales logra tener una mayor utilidad por acción, esto debido a que los costos
financieros son menores que la rentabilidad que obtuvo la empresa en la inversión de esos fondos. La palanca financiera negativa
se da cuando la utilidad por acción se ve reducida debido a que el uso que se hizo de los fondos financiados por terceros o
accionistas preferenciales fue ineficiente, de manera que el costo financiero fue mayor que la rentabilidad de la inversión.
FEDERICO M. SPINA
99) Mencione al menos 4 tipo de activos que clasificaría dentro del rubro Otros Créditos. Mencione al menos 2 tipos de
créditos a los cuales daría un tratamiento distinto del habitual al momento de evaluar la solvencia de la firma.
Fundamente.
OTROS CRÉDITOS
• Accionistas:
o Empresa cerrada:
Cuenta accionistas: representa importes pendientes de integracion por parte de los accionistas. En
relacion con la rentabilidad operativa, lo ideal seria sacar esta cuenta para el análisis debido a que no
son recursos que alguien esté aportando para la actividad operativa. En relacion a la liquidez, pueden
ser importantes porque pueden estar relacionados con necesidades financieras de la empresa para cubrir
proyectos a llevar a cabo. En relacion al riesgo, se deberá evaluar quién es el accionista para
determinarlo; en general, la empresa buscará eliminar los créditos con accionistas.
Retiros de accionistas: es el nombre que se le da al retiro de fondos que hacen los accionistas de las
ganancias durante el ejercicio sin esperar al cierre. En relacion a la rentabilidad operativa, debe ser
sacado también porque todo lo que se está generando lo llevan durante el ejercicio. En relacion al
riesgo, hay que analizar que lo que se llevan los empresarios de las pymes para vivir esté mas o menos
compensado con la generacion de resultados durante el ejercicio. En relacion a la liquidez, como se lo
llevan para vivir, hay poca capacidad de ajuste para esto.
o Empresa abierta:
Adelanto de dividendos: los dividendos se distribuyen sobre ganancias liquidas y realizadas con el
balance anual aprobado por la asamblea. La normativa permite los adelantos en base a informes
trimestrales y con responsabilidad solidaria de los directores para tratar de darles a los accionistas un
flujo mas constante. En relacion a la rentabilidad operativa, dado que es dinero que se han llevado por
adelantado debe sacárselo para el calculo de la rentabilidad operativa. En relacion al riesgo, la
posibilidad de recupero es nula, se debe ver cuan agresivos son los dividendos. En relacion a la
liquidez, la empresa se mostrará disconforme a dejar de distribuir dividendos trimestralmente, cuando
tradicionalmente tiene una politica de hacerlo.
• Créditos impositivos:
o IVA
o Impuesto a las ganancias: se paga por adelantado antes de conocer el resultado.
o Impuestos diferidos: cuando existan diferencias temporarias entre las mediciones contables de los activos y
pasivos y sus bases impositivas (que son los importes con que esos mismos activos y pasivos aparecerían en los
estados contables si para su medición se aplicasen las normas del impuesto sobre las ganancias) se reconocerán
activos o pasivos por impuestos diferidos. Las diferencias temporarias darán lugar al cómputo de pasivos,
cuando su reversión futura aumente los impuestos determinados y de activos cuando lo disminuya.
o Quebrantos impositivos: el fisco argentino permite computar las perdidas de 5 años, es decir, quebrantos de
hasta 5 años para atrás.
100) Operaciones en discontinuación ¿en dónde y cómo se exponen? ¿Qué ventajas posee el inversor al evaluar esta
información?
RT 9 CAPÍTULO IV - ESTADO DE RESULTADOS
A. ESTRUCTURA Y CONTENIDO
El estado mostrará sucesivamente:
a) los resultados de las operaciones que continúan;
b) los resultados de las operaciones descontinuadas o en descontinuación, diferenciando:
1) los producidos por las operaciones en sí mismas;
2) los generados por la disposición de los activos o la cancelación de los pasivos atribuibles a la descontinuación de las
operaciones.
La información referida en los incisos b) 1) y b) 2) se presentará discriminando en cada caso, el impuesto a las ganancias
relacionado. Adicionalmente, la información referida en los incisos a) y b)1) se presentará mostrando, en cada caso, los
componentes enunciados en la sección B, aunque en el caso del inciso b)1) dicha presentación podrá efectuarse alternativamente
por nota. Para determinar en qué casos una actividad debe considerarse «en descontinuación », se aplicarán las normas contenidas
en la sección E (Información sobre operaciones descontinuadas o en descontinuación) del capítulo II (Normas comunes a todos los
estados contables).
101) ¿Qué elementos hay que tener en cuenta para determinar el dividendo por acción?
Dividendos por acción: surge del cociente entre el monto de dividendos pagados y el número de acciones ordinarias. Aquí también
es importante, como ya se mencionó para los indicadores precedentes, considerar los posibles efectos de pueden ocasionar los
aportes irrevocables y los ejercicios de opciones probables.
FEDERICO M. SPINA
102) Resultado integral. Que lo compone, estructura del estado de resultados, y utilidad prospectiva.
ESTADO DE RESUTADOS INTEGRALES
• En dos estados.
• Otro resultado integral: Se incluyen partidas que son conceptualmente resultados pero que no se reconocen como
resultado del ejercicio. Se incluyen, por ejemplo:
o Las revalorización de los bienes de uso o intangibles cuando se aplica el modelo de revaluación.
o Las ganancias y pérdidas actuariales en los planes de beneficios definidos para el personal.
o Las ganancias y pérdidas que surgen de la conversión de los estados financieros cuando se aplica la llamada
“conversión corriente”.
o Los resultados provenientes de inversiones en instrumentos de patrimonio que se miden al valor razonable
cuando se ha decidido que ellos no afecten los resultados del ejercicio.
o Los cambios de valor de los derivados utilizados como cobertura de un flujo de efectivo.
El resultado del ejercicio no incluye los resultados que se clasifican en “otro resultado integral”.
103) Explique qué es una reestructuración

Según la NIC 37, una reestructuración es un programa planeado por la gerencia de la entidad, que cambia significativamente: el
alcance de los negocios emprendidos por ella, o la manera de conducirlo.
Las obligaciones implicadas por una reestructuración pueden no estar formalizadas pero ser conocidas por los afectados, en cuyo
caso constituyen obligaciones implícitas, que deberían ser tratadas del mismo modo que otros pasivos.
Los siguientes ejemplos recogen sucesos que pueden cumplir con la definición de reestructuración:
(a) venta o liquidación de una línea de actividad;
(b) la clausura de un emplazamiento de la empresa en un país o región o bien la reubicación de las actividades que se ejercían en
un país o región a otros distintos;
(c) los cambios en la estructura de la gerencia, por ejemplo la eliminación de un nivel o escala de directivos empresariales; y
(d) las reorganizaciones importantes que tienen un efecto significativo sobre la naturaleza y enfoque de las actividades de la
empresa.
104) Según la RT detalle la información complementaria según contingencias “utilidad para el accionista”
B.12. Contingencias
A) “Contingencias cuya probabilidad de ocurrencia se estime remota”.
Las situaciones contingentes cuya probabilidad de ocurrencia se estime remotano deben ser expuestas en los estados contables, ni
en sus notas.
B) “Contingencias cuya probabilidad de ocurrencia no sea remota, y que no cumplan con las condiciones para su reconocimiento
como activos o pasivos”. Deberá informarse en notas:
a) una breve descripción de su naturaleza;
b) una estimación de los efectos patrimoniales, cuando sea posible cuantificarlos en moneda de manera adecuada;
c) una indicación de las incertidumbres relativas a sus importes y a los momentos de su cancelación; y
d) en el caso de contingencias desfavorables, si existe la posibilidad de obtener reembolsos con motivo de su cancelación.
C) “Contingencias reconocidas contablemente”. Deberá informarse en notas:
a) una breve descripción de su naturaleza;
b) la existencia de eventuales reembolsos de la obligación a cancelar, informando además el importe de cualquier activo
que ha sido reconocido por dichos reembolsos;
c) una indicación de las incertidumbres relativas a sus importes y a los momentos de su cancelación;
d) los importes correspondientes a los siguientes datos del período: saldo inicial, aumentos, disminuciones y saldo final;
e) las causas de los aumentos y disminuciones, con estas particularidades:
1) en los casos de contingencias para cuya medición original se haya practica do el descuento financiero de
pagos futuros, deben mostrarse por separado los incrementos atribuibles exclusivamente al paso del tiempo;
2) dentro de las disminuciones, las originadas en usos deben diferenciarse de las ocasionadas por reversiones de
importes no utilizados.
Cuando alguno de estos requerimientos no sea practicable, deberá informarse este hecho.
Cuando en relación con una situación contingente existieren razones fundadas para suponer que la divulgación de alguna de las
informaciones requeridas perjudicaría al emisor de los estados contables, podrá limitarse a una breve descripción general de tal
situación.
FEDERICO M. SPINA
105) Indique la estructura básica del estado de resultado integral (incluye resultado y los otros resultados integrales en un
solo estado) y analice la lógica desde el punto de vista de la utilidad prospectiva de la información de dicho estado.
ESTADO DE RESUTADOS INTEGRALES
• En dos estados.
• Otro resultado integral: Se incluyen partidas que son conceptualmente resultados pero que no se reconocen como
resultado del ejercicio. Se incluyen, por ejemplo:
o Las revalorización de los bienes de uso o intangibles cuando se aplica el modelo de revaluación.
o Las ganancias y pérdidas actuariales en los planes de beneficios definidos para el personal.
o Las ganancias y pérdidas que surgen de la conversión de los estados financieros cuando se aplica la llamada
“conversión corriente”.
o Los resultados provenientes de inversiones en instrumentos de patrimonio que se miden al valor razonable
cuando se ha decidido que ellos no afecten los resultados del ejercicio.
o Los cambios de valor de los derivados utilizados como cobertura de un flujo de efectivo.
El resultado del ejercicio no incluye los resultados que se clasifican en “otro resultado integral”.
106) ¿Cuáles son los principales impactos para emisores e inversores derivados de la adopción de un mismo juego de
normas contables a nivel internacional? ¿Cuáles de estos impactos imaginan serán relevantes en relación a las empresas e
inversores de nuestro país?
• Se pasa de moneda de uso local a moneda funcional: La moneda funcional es la moneda del entorno económico primario
en que actúa una entidad. Esto provoca resultados por diferencia de cambio que surgen al liquidar las partidas
monetarias, o al convertir las partidas monetarias a tipos de cambio diferentes de los que se utilizaron para su
reconocimiento inicial. Según la NIC 21, estas diferencias de cambio se reconocerán, ahora, en los resultados. Por lo
tanto, me modifica la rentabilidad. Los activos y pasivos se convierten a la tasa de cambio de cierre, mientras que los
ingresos y gastos se convierten a las tasas de cambio de las fechas de las transacciones correspondientes.
• Estados contables consolidados son considerados como los principales: Se distribuyen utilidades en función del
consolidado. Las empresas en las que se tenga influencia significativa se valúan al costo. En cambio, en Argentina se
valúan al VPP, porque se distribuyen utilidades en función del estado individual.
RT NIIF
Resultado de participación en asociadas, subsidiarias y Resultado de participación en asociadas y negocios conjuntos.
negocios conjuntos. En el estado de flujo de efectivo va a Los resultados de las subsidiarias están en los estados
actividades de inversión y no a operativas. contables como resultados operativos. En el estado de flujo de
efectivo, los resultados de subsidiarias van en actividades
operativas. Los resultados de asociadas y de negocios
conjuntos van en actividades de inversión.
La RT 26 establece que los estados contables individuales de entidades que deban presentar estados contables consolidados serán
elaborados aplicando las NIIF en forma integral, con la sola excepción que se indicará a continuación.
En los estados contables individuales de entidades que deban presentar estados contables consolidados, las inversiones en
entidades controladas, entidades controladas en forma conjunta y entidades asociadas se contabilizarán utilizando el método de la
participación (valor patrimonial proporcional). El criterio de contabilización requerido difiere del establecido en la NIC 27, según
el cual la contabilización debe efectuarse en tales casos, al costo o a su valor razonable.
Esta diferencia con las NIIF tiene como propósito lograr que el patrimonio y los resultados correspondientes a la participación
mayoritaria que surjan de los estados contables consolidados presentados juntamente con estados contables individuales sean
iguales en ambos juegos de estados contables.
• Utiliza el estándar: Es decir, las NIIF dan pautas para realizar los estados contables, pero no hay una forma obligatoria
que se deba cumplir, con requisitos formales. Por ejemplo, el estado de resultado se puede presentar de acuerdo a su
naturaleza o por función.
• Cuando se comienza a aplicar NIIF se debe:
o Reconocer activos y pasivos que las NIIF aceptan y que no aceptaban las normas que se venía aplicando.
o Dar de baja activos y pasivos que las NIIF no aceptan y que aceptaban las normas que se venía aplicando.
o Ajustar la valuación de las partidas que tienen diferente criterio bajo NIIF respecto de las normas anteriores
contra patrimonio neto. En algunos casos puntuales, se permite que los saldos que se venían arrastrando con las
normas anteriores sean considerados la valuación inicial para NIIF.
FEDERICO M. SPINA
107) Defina el concepto de dilución de resultado. Diga que intrigan numerador y denominador de la fórmula de resultado
por acción diluido, en una empresa que ha emitido bonos convertibles en acciones (de casi segura inminente conversión)
¿Cuál es la importancia para el analista de contar con información sobre el resultado por acción diluido?
108) Defina moneda funcional de una entidad. ¿Qué importancia tiene para el analista que una empresa utilice su moneda
al determinar sus resultados y posición financiera (focalice en el análisis financiero y supongo que la empresa utiliza la
moneda funcional como moneda de presentación)?
Existe un antes y un después en relacion a las cuestiones planteadas a partir de la adopcion de las NIIF y la introduccion en las
msimas del concepto de moneda guncional como moneda de preparacion o medicion de los EECC.
Conceptos previos:
• Moneda de registración: aquella en la que se llevan los libros (cuestión meramente formal).
• Moneda de medición: moneda en la que se miden los fenómenos económicos que el sistema contable procesa, es decir, es
la moneda a la que se asignan medidas contables a los elementos de los estados financieros. La moneda de medición es la
moneda de curso legal de la Argentina, es la moneda funcional del emisor. Todo lo que no sea moneda funcional es
moneda extranjera en contexto NIIF.
• Moneda de presentación: moneda en la que se presentan los EECC. La moneda de presentación puede ser cualquiera.
La contabilidad que usa como moneda de confección la moneda de curso legal cuando esta difiere de la funcional, considera que
las diferencias entre las monedas son pérdidas o ganancias del ente y resultado por tenencia de los inversores. Este resultado, qu
depende de algo estrictamente formal como dónde tiene residencia el ente, puede ser distribuido y se considera realizado. No sirve
para el acreedor que confunde si la empresa tiene un descalce o no de monedas y que no ve naturalmente defendida o al menos
medida adecuadamente su solvencia. No sirve para el inversor global que se focaliza en los flujos de fondos en la moneda que la
empresa genera y quiere ver preservada la estructura de activos en sus decisiones de distribución de dividendos. Sirve para el
inversor local que tiene como referencia la moneda de curso legal de su país como moneda de ahorro y para los inversores
globales, que se focalizan tanto en los flujos de fondos en la moneda funcional que la empresa genera y en una apuesta de
variación de los tipos de cambio favorable entre algo formal como la moneda de curso legal y algo sustancial como la moneda
funcional.
109) Mencione al menos 4 tipo de activos que clasificaría dentro del rubro Activos Inmateriales, así como el tratamiento al
momento de evaluar la solvencia de la firma. Fundamente explicitando supuestos respecto al tipo de sector al que
pertenece la firma (altamente dinámica, vegetativa…) y considere si los mismos son adquiridos o producto del desarrollo
propio de la empresa.
Por aplicación del criterio de prudencia, las RT permiten la amortización de los intangibles adquiridos, no así de los
autogenerados. Esto es así debido a la imposibilidad de efectuar una medición objetiva por parte del emisor de los EECC.
• Marcas: las RT no permiten su activación. El analista deberá prestar atención al importe que se expone en el Anexo de
Gastos en relación a Gastos de Publicidad y Propaganda, ya que son indicios de que la empresa está invirtiendo en sus
marcas. Sin embargo, las adquisiciones de marcas deben ser informadas a través del régimen de hechos relevantes.
• Gastos de organización y preoperativos: se permite su activación por un máximo de 5 años.
• Patentes: se permite su activación con la condición de que exista seguridad de que ha de producir flujo de fondos en
forma independiente.
• Gastos de investigación y desarrollo: según la RT siempre son gastos. Sin embargo hay algunas actividades que tienen
enormes gastos en investigación y desarrollo, como petroleras y mineras, que tienen normativas contables que permiten
su activación, pero son casos de reservas naturales, con lo cual la medición es más simple. El analista debe conocer su
composición y tiempo restante de vida útil, para lo cual hará uso del Anexo de Intangibles, la Reseña Informativa, y lo
detallado en la información complementaria y en el prospecto de emisión.
• Valor llave: solo se reconoce cuando se compra una empresa o hay una fusión.
FEDERICO M. SPINA
110) Fowler Newton en su libro Análisis de Estados Contables critica el índice disponibilidad/pasivo corriente, y propone
incorporar al numerador del mismo las colocaciones a corto plazo como forma de darle mayor utilidad. Aun así (con esa
modificación incluida) duda del merito de este indicador para usarlo como herramienta de análisis. Indique por qué llega
a esta conclusión y precise: a) en qué situación macroeconómica coyuntural puede ser especialmente importante calcular
este indicador; b) en empresas de qué sectores el monitoreo de este índice es relevante con cierta independencia de la
situación macroeconómica coyuntural.
Fowler Newton:
Discrepamos con la idea de que la liquidez pueda ser evaluada relacionando los saldos de disponiblidades a pasivos corrientes,
porque:
• El nivel de las disponibilidades puede variar bruscamente en plazos muy cortos.
• Muchos entes tienen poco efectivo porque colocan sus excedentes en colocaciones de corto plazo.
• En todo caso, las disponibilidades deberían sumarse a las colocaciones fácilmente convertibles en efectivo y su total
debería compararse con los pasivos vencidos o a vencer en plazos muy cortos, pero esta información raramente está
disponible.
111) ¿Cuál es la utilidad en términos del análisis económico: a) intrasectorial, b) intersectorial?. Una evolución positiva del
indicador (capacidad instalada/bienes de uso) ¿qué repercusión tendrá en el balance de la empresa?
112) Considerando el caso de una sociedad dedicada a la fabricación de maquinarias para la industria, con insuficiencia de
KT (enfoque temporal). Mencione 5 acciones que sugeriría implementar para recomendar al KT. Indique cual es el
impacto esperado de cada una de dichas acciones.
113) En el libro de FN aparece la razón “efectos financieros sobre ventas” en la parte de fluir fondos. Explicarlo.
114) El numerador del indicador del resultado por acción ordinaria básico y diluido: a) semejanzas; b) diferencias; c) Si el
resultado por acción ordinaria es $2 y el diluido $1 ¿Cuándo es útil?
115) Defina riesgo cambiario. En forma muy resumida exponga: si se diera una revalorización súbita del real de su valor
actual 3,14 respecto del dólar en un 20% ¿qué efectos esperaría en los balances de la empresa Argentina en importación,
exportación y producto de bienes para consumo interno? Construya la identificación de elementos comunes de la
respuesta. En un modelo muy simple con los parámetros básicos que usted consideraría para estimar el impacto en
términos estáticos y dinámicos de la revalorización de la moneda extranjera respecto de los agentes económicos
mencionados.
116) ¿Cuál es la utilidad en términos del análisis económico: a) intrasectorial, b) intersectorial? Una evolución negativa del
indicador (capacidad instalada/bienes de uso) ¿qué repercusión tendrá en el balance de la empresa?
117) El denominador del indicador del resultado por acción ordinaria básico y diluido: a) semejanzas; b) diferencias; c) Si
el resultado por acción ordinaria es $2 y el diluido $1 ¿Cuándo es útil?
118) Usted está actuando como analista de EECC para un banco de inversiones. Le piden un informe para recomendar
comprar, vender o mantener posición accionaria de la empresa AA S.A. (que cotiza sus acciones en la Bolsa). Sobre la base
de la información contable de AA se ha entregado un mandato al banco con el que usted trabaja para que organice la
emisión y colocación de obligaciones negociables por $200 mm en forma pública, y el banco percibirá por tal operación
una comisión atada al éxito de la colocación. Si bien en el país en donde se distribuiría en informe no tiene normas
específicas al respecto ¿qué cláusula pondría al final del informe para salvar su responsabilidad por eventuales conflictos
de intereses conforme a los habitualmente legislado en países con mercado de capitales desarrollados?
119) Usted es un analista que está pensando en otorgar créditos a una empresa formada hace poco tiempo. Encuentra
importantes saldos sin amortizar en gastos de organización y desarrollo en el balance (honorarios pagados en la
constitución, tasas, marcas y gastos de la organización) cambiando en forma significativa la solvencia según se computen o
no estos gastos ¿Qué consideraciones adicionales tendría en cuenta para analizar la conveniencia o no de considerar estos
activos en el cálculo de la solvencia?
120) Usted puede acceder a entrevistas con la empresa y a su sistema de información interna para realizar el análisis del
rubro créditos. A su vez, la Previsión para Incobrables fue realizada en el balance siguiendo los criterios impuestos por el
fisco. ¿A quienes entrevistará, qué información requeriría y cómo la analizaría para concluir sobre el impacto del rubro?
121) Valuación de intangibles (menos la llave). Diferencias entre vue, valor de costo y valor razonable. ¿Cómo afecta a la
rentabilidad y por qué las normas no permiten que se aplique vue?
122) En una sociedad cerrada, ingresan nuevos accionistas, las nuevas acciones se emiten con una prima que hace que el
VPP por acción sea más que proporcional que el VPP anterior. Analice esta situación.
FEDERICO M. SPINA
123) Usted puede acceder a entrevistas con la empresa y a su sistema de información interna para realizar el análisis del
rubro Previsión por Despidos. Tal cálculo fue realizado y registrado en el balance, siguiendo los criterios utilizados en los
años anteriores. En la actualidad la empresa está por realizar una reestructuración importante en el sector administrativo
¿A quienes entrevistaría, qué información pediría y cómo impactaría en el rubro y en los resultados?
124) Elabore conociendo los plazos de los principales rubros del activo, un plazo promedio a realizar.
125) ¿Qué diferencias hay entre la posibilidad de distribuir dividendos en una empresa de capital abierto y una empresa
de capital cerrado según la LSC? ¿Qué efectos se espera que tenga esta diferencia en la proyección del flujo de fondo
esperado de una empresa de capital abierto respecto de una de capital cerrado? (artículo 224 LSC)
126) Analice la situación de una empresa agrícola (considerando el contexto macroeconómico similar al actual en
Argentina) cuya rentabilidad del activo operativo es superior a la rentabilidad del activo total. Indique probables causas
de esta situación y la medida que sugeriría para mejorar la rentabilidad del activo total.
127) Prepare un ejemplo numérico del EFE que refleje una generación operativa y de financiamiento que no alcance para
cubrir la necesidad de inversión. Comente las probables consecuencias de esta situación (incorpore para el análisis los
datos adicionales que considere relevante para el mismo)
128) Una empresa está comprando un paquete mayoritario de otra a través de una opción de adquisición y sale a pagar un
precio por acción mayor al de cotización habitual (promedio de los últimos dos meses). A su vez, la empresa adquirida
tiene un valor de cotización mayor al de libros. La empresa compradora contabiliza un valor llave. Mencione al menos 5
motivos que pueden ser causa de la diferencia de valor libro, valor cotización y valor empresa del paquete.
129) Explique, verifique y describa comparativamente entre las alternativas de financiamiento de una empresa a través de
tomar créditos a mediano y largo plazo, o de emitir obligaciones negociables convertibles en acciones. Cómo afecta en cada
una de las alternativas la rentabilidad de la empresa.
130) Qué valor práctico puede tener para los acreedores de una empresa que solicita la quiebra y no cotiza en bolsa, que el
índice bursátil sectorial correspondiente a la empresa que se presenta en quiebra, alcance lo siguiente: (valor
cotización/valor libro) = 4,55
131) Usted observa una empresa que en el presente ejercicio reverso buena parte de los ajustes que había realizado en el
ejercicio anterior castigando sus bienes de uso, y que se debieron, según la misma, a que el valor de costos supera el valor
recuperable de los mismos. Esa reversión según la empresa se justifica porque en el ejercicio analizado hubo un cambio
que la afectó en su situación económica, el resto de los activos y pasivos no variaron significativamente. ¿Cómo debería
haber reaccionado el valor de cotización si el mercado convalidara la percepción de la empresa? ¿Por qué? ¿Y que
sucedería si se lo considera excesivo o insuficiente?
132) ¿Cómo se determina una política de créditos (otorgamiento de créditos)?. Ejemplo y por qué puede cambiar.
133) Efectos de elevar el endeudamiento con una disminución del patrimonio neto, qué pasa con la rentabilidad neta. El
costo del endeudamiento es menor a la rentabilidad de los activos.
134) EFE. Hacer un ejemplo con ganancia operativa negativa. Comentar la situación.
135) Variación del riesgo total en relación a: tasa anual de dividendos en efectivo; tasa de crecimiento del activo total;
apalancamiento financiero; liquidez general.
136) Explique brevemente las semejanzas entre la teoría de análisis de proyectos de inversión (básicamente el método
VAN) y la metodología que proponen las RT que determina el VUE de unidades generadoras de efectivo.
137) Explique cómo varía el riesgo total de una empresa en relación a las siguientes variables observadas a partir del
análisis de los EECC de la empresa: tasa anual de dividendos en efectivo; apalancamiento operativo; liquidez seca.
138) Una empresa observa que está en condiciones de elevar su nivel de endeudamiento manteniendo el mismo PN. Dicho
endeudamiento marginal puede ser contratado a una tasa menor que la rentabilidad promedio esperada de sus activos. Si
la empresa sigue ese camino, ¿qué pasará con la rentabilidad neta y que se espera que ocurra con el precio de las acciones,
según cómo cambie la percepción del riesgo para los accionistas con el nuevo nivel de Leverage?
139) Comente la estructura del EFE. Defina las diferentes versiones del mismo. Tratamiento de las partidas
extraordinarias. Exposición de intereses, dividendos e impuesto a las ganancias.
FEDERICO M. SPINA
140) A los efectos de determinar el volumen máximo de créditos a otorgar por un cliente en una empresa mayorista de
artículos de bazar. Explique: ¿qué procedimiento utilizaría?; ejemplifique; ¿cada cuánto y por qué razón revisaría los
cálculos vigentes? ¿Cuáles serían sus señales de alarma temprana o preventiva?
141) La economía en la que se desempeña la empresa analizada, ha sufrido hace poco mas de un año un shock
inflacionario, cambiario, financiero y de nivel de actividad, luego del cual cambia por completo las reglas y paradigmas
económicos vigentes en los años previos. Usted ya cuenta con EECC de un ejercicio completo cerrado bajo las nuevas
reglas económicas y con EECC de varios ejercicios anteriores. Explique brevemente y en forma global como utilizaría en
ese contexto los EECC históricos para la toma de decisiones.
142) Herramientas que utilizaría para analizar la capacidad de crédito de una empresa que solicita financiación a LP a
una institución financiera local. Enuncie y fundamente desde el punto de vista del análisis, al menos 4 herramientas,
asignando importancia a cada uno.
143) ¿Qué desventajas trae aparejada la valuación de títulos a valor nominal mas intereses devengados (RT) y no a valor
de mercado?
144) Elabore un ejemplo numérico (Balance y cuadro de resultados) que refleje la rentabilidad del activo total menor a la
rentabilidad del activo operativo. Indique que medidas sugeriría para mejorar la primera. Calcule adicionalmente el
efecto palanca y la rentabilidad de la inversión permanente.
145) Escriba la fórmula de Rentabilidad Contable del Activo Total, Rentabilidad del Activo Operativo, Rentabilidad del
Activo No Operativo. ¿Qué grado de desagregación debería existir en la exposición del cuadro de resultados para poder
calcularlos? Si encuentra que la rentabilidad del Activo Operativo es mayor que la rentabilidad del activo no operativo,
con ese solo dato tiene para formarse un juicio de valor respecto a si esta situación es adecuada o no. En caso que no los
tenga ¿Qué otros elementos evaluaría?
146) La empresa ha sufrido hace poco mas de un año un cambio muy importante en el nivel de actividad. Como
consecuencia del aumento de la demanda, la mayoría de las empresas del sector están en el máximo aprovechamientode la
capacidad instalada. Usted ya cuenta con un EECC de un ejercicio completo cerrado que refleje la circunstancia
mencionada anteriormente, y con EECC de varios ejercicios anteriores. Explique brevemente y en forma global, como
utilizaría en ese contexto los EECC históricos para la toma de decisiones.
147) Usted está analizando una empresa que vende al contado y a crédito y de la cual conoce la estructura de CMV
(Materia prima, Mano de obra y amortización de equipos). Para el año entrante espera una disminución en la facturación
IVA incluido en un 20%. A su vez espera que la rotación de activos y pasivos corrientes no se modifique, así como la
eficiencia y participación porcentual de los componentes del costo. Describa brevemente cómo estimaría con estos datos el
KT que necesitará a lo largo del ejercicio, suponiendo que las ventas crecerán linealmente. Si le es de ayuda arme un
ejemplo numérico, de lo contrario aborde el tema con fórmulas y descripción conceptual.
148) Herramientas que utilizaría para el análisis de la capacidad de créditos de una empresa que solicita financiamiento a
sus proveedores a CP. Enuncie y fundamente desde el punto de vista del análisis al menos 4 herramientas asignándoles
importancia a cada una de ellas.
149) Elabore un ejemplo numérico (Balance y cuadro de resultados) que refleje la rentabilidad neta menor a la
rentabilidad del activo total. Indique que medidas sugeriría para mejorar la primera. Calcule la rentabilidad operativa y
la rentabilidad de la inversión permanente.
150) ¿Cómo se formaría una idea de la capacidad de respuesta de la firma ante una súbita situación de desabastecimiento
(a LP) del insumo básico importado utilizado en la producción? ¿Qué información complementaria interna pediría si
pudiera acceder a ella para completar el análisis?
151) Ejemplo numérico (Balance y cuadro de resultados) que reflejen el efecto palanca positivo. Calcule al menos 5 índices
de rentabilidad. En cada caso indique destinatarios y utilidad de cada uno de ellos. Compare los índices de la rentabilidad
anterior con la Metodología Economic Value Added (EVA). Calcule este ultimo en base a los datos del ejemplo numérico
presentado.
152) Analice la siguiente situación: usted es proveedor de bienes de uso y la condición de venta es mediante el
financiamiento a largo plazo ¿Qué herramientas posee usted para medir la capacidad crediticia de su cliente? Enuncie y
explique cuatro en orden de prioridad.
153) Analice la siguiente situación: usted es proveedor de bienes de uso y la condición de venta es mediante el
financiamiento a corto plazo ¿Qué herramientas posee usted para medir la capacidad crediticia de su cliente? Enuncie y
explique cuatro en orden de prioridad.
FEDERICO M. SPINA
154) Flujo de fondos descontados mediante este método obtenemos un valor residual que si lo restamos por una
determinada suma nos da un valor igual a 0, que factores endógenos y exógenos deben tenerse en cuenta para realizar una
proyección.
155) A través de qué método usted puede determinar el capital de trabajo y si este es el que la empresa realmente necesita.
¿En caso de que la empresa mantenga un bajo e inadecuado nivel de capital de trabajo qué se le aconsejaría?
156) Test de recuperabilidad de Activos: analice los indicios de deterioro de origen externo que mencionan las NCP y
explique brevemente por qué piensa que se incluyeron dichos indicios en la regulación (es decir como relaciona dichos
indicios con posibles deterioros de los activos)
157) ¿Cómo evaluaría analizando el EVPN o el Estad de cambios en el Patrimonio, la calidad de la solvencia de una firma?
Describa muy resumidamente como protegería los libros más vulnerables a través de cláusulas ser incluidas en un
contrato de endeudamiento.
158) Análisis vertical o de estructura: mencione en cada estado a que rubro referenciaría el resto de los rubros de ese
estado. Mencione cómo se calcula el índice o razón de inmovilización y cuál es su relación con el riesgo operativo (suponga
para ello que está analizando una empresa que no tiene participaciones en otras empresas ni activos financieros de largo
plazo)
159) ¿Qué desventajas tiene para el inversor evaluar una empresa por medio del EBIT actual y no un EBIT descontado?
¿Cómo debe ser la actividad de la empresa para que sea confiable el descuento de los flujos de fondos?
160) Método de valuación de empresas. Explique elementos a considerar al elegir el método adecuado de valuación. En
particular explique la metodología que permite obtener el Cash Flow del Accionista (Free Cash Flow Equity) y en qué
circunstancias lo aplicaría.
161) Defina el concepto de valor razonable. ¿Es idéntico al valor de cotización o precio de mercado? ¿La adopción del
valor razonable para evaluar determinados rubros, conlleva el riesgo de que los managers reporten como valor del activo
lo que ellos creen estos valen en función de lo que estiman es el potencial de generación de fondos del mismo, en el seno de
la empresa?
162) A menudo se pone en cuestión lo ajustado de los índices de inflación que se utiliza para tomar decisiones respecto de
la adopción o no de la reexpresion de estados financieros. Si estos cuestionamientos fueran ciertos y no se reexpresa,
cuando en realidad si debería hacerse, qué impactos a grandes rasgos tendría la situación para los grupos de usuarios
acreedores financieros e inversores?
163) La emisión con prima (sobre la par, obviamente) pueden convertirse en una empresa cerrada en un indicador
demostrativo de que las acciones de la empresa podrían llegar a venderse por sobre el valor de libros si esta saliera a hacer
oferta pública. Suponga que usted está analizando una emisión de acciones próxima de una empresa cerrada que se
realizara sobre la par. Conoce los EECC (que acaban de cerrar justo antes de la emisión) y tiene toda la información sobre
la posición accionaria actual y sobre qué accionistas suscriben la emisión. Considere tres situaciones:
1. En la que los accionistas actuales suscriben la nueva emisión en proporción a sus tenencias actuales.
2. En la que lo hacen en proporciones diferentes.
3. En la que entran nuevos accionistas.
¿En todos los casos, la prima es demostrativa de un posible valor de mercado? Mencione en cuales si y en cuales no; y en
los sí, explique brevemente como se daría cuenta de un posible valor de mercado de la empresa superior al valor de libros,
a partir del valor otorgado a la prima de emisión.
164) Escriba la fórmula de Rentabilidad Contable del Activo Total, Rentabilidad del Activo Operativo, Rentabilidad del
Activo No Operativo. ¿Qué grado de desagregación debería existir en la exposición del cuadro de resultados para poder
calcularlos? Si encuentra que la rentabilidad del Activo Operativo es menor que la rentabilidad del activo no operativo,
con ese solo dato tiene para formarse un juicio de valor respecto a si esta situación es adecuada o no. En caso que no los
tenga ¿Qué otros elementos evaluaría?
165) Indique cuales son las condiciones de aplicar el criterio de valuar un bono a valor de compra más tir devengada
implícita al momento de la compra en lugar de hacerlo al valor de mercado o costo amortizado. Analice que protección
estableció el regulador al usuario de los EECC al exigir dichas condiciones.
166) ¿Quién regula la forma en que deben realizar el rating crediticio las Agencias Calificadores de Riesgo en Argentina?
¿Qué otra información solicitan para su análisis además de los estados financieros? ¿Cuál es la importancia de que esta
actividad este regulada por el Estado?
FEDERICO M. SPINA
167) Ejemplo numérico (Balance y Cuadro de Resultados) que reflejen el Efecto Palanca negativo. Calcule al menos 5
índices de rentabilidad. En cada caso indique destinatarios y utilidad de cada uno de ellos. Compare los índices de la
rentabilidad anterior con la Metodología Economic Value Added (EVA). Calcule este ultimo en base a los datos del
ejemplo numérico presentado.
168) La información contable debe incluir información diferenciada y específica con respecto a las operaciones
controladas y vinculadas (a nivel de la información complementaria y del EFE). ¿Cuál es dicha información y por qué
considera como analista que la misma merece tratamiento diferencial?
169) ¿Qué tratamiento le daría a los otros resultados integrales en la fórmula de cálculo del RN? Justifique su elección.
170) Método de valuación de Empresas. Explique elementos a considerar al elegir el método adecuado de valuación. En
particular explique la metodología que permite obtener el Cash Flow de la Firma (Free Cash Flow Firm) y en qué
circunstancias lo aplicaría.
171) Indique y explique 3 indicadores del estado de flujo de efectivo por el método indirecto que contengan amortización
de deuda y pago de intereses. El numerador debe ser distinto en los tres casos.
172) ¿Cómo se formaría una idea de la capacidad de respuesta de la firma ante una súbita situación de iliquidez propia
aguda (no sistémica) a través del análisis combinado de los siguientes rubros: saldos en disponibilidades, en inversiones
transitorias, valores a depositar y saldos en cuenta corriente (tanto deudoras como acreedoras)? ¿Qué información
complementaria interna pediría si pudiera acceder a ella para completar el análisis?
173) Explique la utilidad para el directorio de controlar la performance del índice (valor de cotización / valor de libros)
174) Analice el cambio en el índice de endeudamiento frente a una emisión de obligaciones negociables convertibles en
acciones, durante las distintas etapas de la vida de obligación negociables (emisión, pago parcial, ejercicio de conversión, o
no acción de la ON)
175) Detalle la forma de evaluar la inversión de título de deuda a ser tenida hasta el vencimiento y no afectadas por
coberturas. Analice críticamente la norma desde el punto de vista de la utilidad para el analista.
176) Cómo realizarías un análisis del impacto de la inflación en la estructura de costos de una empresa cotizante, y de
donde obtendrías la información para realizar dicho análisis.
177) a) Indique cuáles son las condiciones para aplicar el criterio de valuar un bono por el valor de compra más los
intereses devengados a la TIR implícita al momento de compra, en lugar de hacerlo a valor de mercado (creo que es por la
intención de mantenerlos hasta su vencimiento, ver las condiciones). b) Analice que protección que quiso brindar el
regulador al usuario de los EECC al exigir dichas condiciones.
178) Usted está analizando una empresa que vende al contado y a crédito y de la cual conoce la estructura de CMV
(Materia prima, Mano de obra y amortización de equipos). Para el año entrante espera una disminución en la facturación
IVA incluido en un 20%. A su vez espera que la rotación de activos y pasivos corrientes no se modifique, así como la
eficiencia y participación porcentual de los componentes del costo. Describa brevemente cómo estimaría con estos datos el
KT que necesitará a lo largo del ejercicio, suponiendo que las ventas disminuirán linealmente. Si le es de ayuda arme un
ejemplo numérico, de lo contrario aborde el tema con fórmulas y descripción conceptual.
179) Cuales son los principales impactos para emisores e inversores derivados de la adopción de un mismo juego de
normas contables a nivel internacional? (sean estas las IFRS o cualquier otro juego de normas comunes). Qué ventajas en
particular se espera que tenga esta adopción para empresas argentinas que pretendan tomar capital de riesgo (accionario
o a través de pasivos) en países que también adoptaron estas normas contables comunes? (otro tema era al revés, hablaba
de endeudarse y no de invertir)
180) Los requisitos de capitalización mínima son una de las soluciones (cuyo cumplimiento puede ser monitoreado a través
del análisis de estados contables) que proponen los reguladores para proteger a los acreedores denominados
“extracontractuales” o no voluntarios y a los acreedores voluntarios no calificados. Entiende que esta solución es efectiva
en todos los sectores económicos? SI; NO y en su caso cuales?
181) Desarrolle el esquema del Estado de Origen y Aplicación de Fondos y a método directo y explique a partir del mismo
y en el marco de la aplicación del análisis de ratios como se ve evalúa la política de fortalecimiento de la estructura
financiera.
FEDERICO M. SPINA
182) Qué ventajas tiene determinar el índice de endeudamiento considerando un valor de cotización bursátil en lugar del
valor de libros, considerando un valor de cotización / valor libro de 0,1 ; 1, 2, 3.Exponga los ratios de rentabilidad basados
en la estructura de inversión – índice la diferencia informativa que se logra con cada uno de ellos, que justifica su
utilización y en función a eso diferencia informativa qué análisis e interpretación realizaría?
183) Explique qué es y cómo se elabora el Consolidado Sectorial. Desarrolle un escueto ejemplo. B) cuales serán las
limitaciones de su elaboración? C) que circulación y limitaciones tendría en r/ al análisis de ratios?
184) Explique el concepto de solvencia. A) exponga las formulas de solvencia tradicional, solvencia total y solvencia
respecto al activo o de recursos propios. Conforme CNV y BCRA. B) Indique la diferencia informativa (que información
complementaria se obtiene) que se logra con cada uno de ellos, que justifica su utilización y en función a esa diferencia
informativa que análisis e interpretación realizaría.
185) Riesgo que se agrega al apalancar una empresa. ¿Qué índices uso para evaluarlos? Al apalancarme, ¿aumenta el
valor del Activo? ¿Por qué?
186) Defina cuales son las variables que deben ser consideradas para determinar la moneda funcional de una entidad.
Suponga que usted es cliente de una empresa registrada legalmente en el exterior y que esta empresa es un proveedor
crítico para usted. La moneda funcional conforme IFRS de esta empresa debería ser la misma que la suya. Enuncie las
ventajas y desventajas para su análisis de: a) que la empresa de la que usted es cliente confeccione y presente su
información contable en moneda de curso legal del país en que está registrado; b) que la empresa de la que usted es cliente
confeccione y presente su información contable en moneda funcional. ((( en otro tema preguntaba lo mismo pero para el
caso de una empresa que era cliente crítico y nuestra empresa proveedora)
187) La fórmula de liquidez conocida como prueba del ácido relaciona el activo corriente menos los bienes de cambio con
el pasivo corriente. De la visualización de la misma pareciera deducirse que todas las disponibilidades y créditos (en
especial los créditos por venta) podrían ser aplicados a la cancelación de los pasivos corrientes y asi y todo la empresa
seguir funcionando normalmente. Porqué esto en la práctica no es posible? Qué operaciones financieras u otras con
intermediarios podría hacer la empresas para que el resultado de la fórmula se acerque a un verdadero poder de
cancelación de los pasivos corrientes? Qué requisitos tendrían que tener los créditos para que esto sea viable?
188) Según la RT 8 el ente que presenta los EECC debe identificar: denominación, domicilio legal, forma legal y duración.
A su vez conforme al modelo de la RT 9 debe indicar su actividad principal. Las normas internacionales por su parte
mencionan que debe identificar: a) domicilio y forma legal de la entidad, país en que se haya constituido y dirección de su
sede social (o domicilio principal donde desarrolle sus actividades, si fuese distinto de la sede social) y; b) una descripción
de la naturaleza de las operaciones de la entidad así como sus principales actividades. Cuál alternativa le parece mas
conveniente y justifique porqué?
189) ¿Cómo calcularía la rentabilidad contable de las participaciones en asociadas que se contabilizan por el método de la
participación? ¿Incluiría en el cálculo de la rentabilidad atribuible a estas participaciones a los ORI en el numerador de la
fórmula relacione con distintos objetivos de análisis que tenga que enfrentar)?
190) Mencione al menos 3 índices de cobertura construidos a partir del Estado de Flujo de Efectivo y su utilidad para el
análisis.
191) Una empresa sin participación ni resultados financieros de Activo, exhibe un valor de cotización mayor a su valor de
libros. Las perspectivas no variarán. ¿Cómo debería ser la rentabilidad contable del Activo operativo en relación al CPPC
del sector? (igual, mayor o menor) Fundamente.
192) ¿Cuál es la diferencia entre el “valor específico para una entidad” y el “valor razonable” para Propiedad, plantas y
equipo? ¿El método del revalúo procurará que los activos de este rubro se acerquen al primer o al segundo valor de los
antes mencionados? La aplicación del método del revalúo es exigente en términos de que resulta costoso para el emisor (en
especial cuando los bienes a revaluar son específicos), sin embargo mejora para el analista la confiabilidad del cálculo de
muchos índices (como solvencia, inmovilización, etc.). ¿Por qué dados los niveles de inflación en Argentina la aplicación de
este método en relación al del costo representa aún mayores ventajas que el método del coste?
193) La separación de los resultados financieros de los operacionales es una preocupación tanto de las NIIF como de las
RT previas a la RT 26. Indique cual considera que es el fundamento para ello. ¿En empresas de que sectores los resultados
financieros adoptan el carácter de operativos? ¿Por qué en el contexto actual argentino es muy importante para el analista
contar con esta separación (referida a los niveles de tasas activas de nuestro país y a su comparación con los niveles de
tasas de otros países, así como al diferencial de rendimiento que se observa en Argentina entre el rendimiento de las
financiaciones otorgadas y el rendimiento de actividades no financieras)?

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FEDERICO M.

1) Memoria y memoria ampliada. Importancia para el analista contar con ella.

31) Formula según Newton de solvencia modificada y depurada.

35) Según las RT ¿qué debe ir en información por segmentos?

36) CNV: ¿por qué es importante la calificadora de riesgo?

79) Memoria. Utilidad.

95) Indicadores bursátiles. De 5. Metodología de cálculo, utilidad y aplicación de cada uno.

103) Explique qué es una reestructuración

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