MODELO DE EVALUACIÓN

MODELO DE EVALUACIÓN
 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Políticas del Negocio y de la Evaluación
 Información Base
 Estructura de Inversiones – Presupuesto de Inversión
 Esquema de Financiamiento – Disponibilidad y Costo de las Fuentes
 Servicios de las Fuentes de Financiamiento
 Estado de Resultados – Presupuesto de Operaciones
 Flujo de Caja
 Flujo de Fondos
 Evaluación Económica y Financiera. Método de la Evaluación
 Balance General
 Política de Inversión, Financiamiento y Dividendos
 Estructura de Pasivo y Patrimonio Proyectado
 Costo Promedio Ponderado de Capital
 Análisis de Sensibilidad
 Análisis de Escenarios
 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Políticas del Negocio y de la Evaluación

Especificación de información sobre aspectos relevantes sobre posibles escenarios y todo aquel
aspecto que implique modificaciones en la lógica de inversiones o de operaciones definidas como
la más probable durante la formulación.

 Variables críticas internas del negocio y su patrón de evolución,

 Desarrollo del negocio
 Cuantificación de apreciaciones de estrategia empresarial
 Implicancias de posibles modificaciones en variables del entorno, en política monetaria,
cambiaria o fiscal, etc.
 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Información Base

Información y consideraciones como base para elaborar el modelo del proyecto.

Mercadeo: productos/servicios a comercializar, proyecciones de venta, escenarios, posibles variaciones,
estructura de ventas, política de ventas, comisiones, gastos de transportes, publicidad, promoción, etc.

Operaciones: Producción (fuentes de insumos y suministros, servicios de terceros, política y operación de

inventarios, remuneraciones, egresos, costos indirectos de fabricación.

Administración: Planillas, supervisión y gestión de procesos de apoyo.

Inversión y Financiamiento: adquisición de Activos, maquinarias y equipos, materia prima, estructura
Deuda/Capital, horizonte de evaluación, consideraciones para liquidación del proyecto, etc.
 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Estructura de Inversiones – Presupuesto de Inversión

Inversión en:
Activo Fijo:
 Activo Fijo Tangible e Intangible en concordancia con el Plan Técnico.
 Depreciación y amortización
 Efectos tributarios.
 Valor de rescate
Capital de Trabajo.
 Cuenta con tratamiento derivado de consideraciones económicas y financieras del Flujo de Caja.
 En Pre-Operación y Operación
 Importe necesario para iniciar operaciones: inventarios de primera producción y los inventarios
de seguridad.
 Importes de aporte a Caja (efectivo)
 Importes para cubrir necesidades según comportamiento de flujo de caja.
 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Esquema de Financiamiento – Disponibilidad y Costo de las Fuentes

Información sobre cada una de las fuentes de financiamiento:

 Costos de fuentes
 Modalidades
 Periodos de capitalización
 Condiciones del servicio
 Disponibilidad máxima y mínima
 Objeto del financiamiento

Es importante conocer y determinar los costos efectivos de las fuentes a tiempo determinado.

Elaboración de “ranking” de fuentes de financiamiento.

 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Servicio de Fuentes de Financiamiento

 Plazos establecidos para la amortización

 Costos

Para proyectar EEFF, considerar saldos intereses y servicios de pago.

 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Flujo de Caja

Temporizar ingresos y egresos considerando aspectos tributarios.

 Ingresos y Egresos operativos  Flujo de Caja Económico
 Movimientos financieros de fuentes de financiamiento  Flujo de Caja Financiero

Flujo de Caja brinda 2 resultados:

 Déficits y superávits de caja en determinados periodos
 Retroalimentación de nuevos requerimientos y esquemas de financiamiento y de inversiones.
 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Flujo de Fondos

Resumen de aspectos relevantes sobre:

 Flujos de inversiones
 Flujos de Financiamiento
 Movimientos operativos

También se consideran conceptos de valor de realización del activo fijo y sus efectos impositivos.

Permite analizar por separado el rendimiento operativo y el rendimiento financiero

 MODELO DE EVALUACIÓN

COMPONENTES DEL MODELO DE EVALUACIÓN

 Análisis de Sensibilidad

Análisis sobre variables críticas.

 Análisis de Puntos Críticos:
variaciones sobre volumen de ventas, precio mínimo de venta, costo máximo, tasas de interés, etc
 Análisis de Sensibilidad Unidimensional
análisis de una variable observando su impacto en variaciones en un rango de dicha variable.
 Análisis de Sensibilidad Bi-dimensional
análisis simultáneo sobre rangos de valores para 2 variables
 Análisis de Sensibilidad Tridimensional

 Análisis de Escenarios

Análisis con valores esperados de las variables críticas.

 MODELO DE EVALUACIÓN

DESARROLLO DE CONCEPTOS BASE

REGLA:

“Para vender, antes he tenido que

comprar”
 MODELO DE EVALUACIÓN

DESARROLLO DE CONCEPTOS BASE

 Periodicidad de Evaluación

Es muy frecuente la evaluación con periodos anuales. Actualmente, cada vez es mas frecuente
evaluaciones con periodos mensuales debido a muchos factores.

Sin embargo, la elección del periodo de evaluación está relacionada por la:
 Naturaleza del negocio
 Determinación de las necesidades de capital de trabajo.

Una adecuada elección del periodo de evaluación permitirá efectuar cálculos mas adecuados del
capital de trabajo y del mismo Flujo de Caja; sin necesidad de recurrir a cálculos paralelos, ni
supuestos gruesos.

No obstante, se determine conveniente la evaluación con periodos menores (mensuales); a efectos

de presentación (por ejemplo a inversionistas) pueden presentarse Flujos de Caja llevados a valores
anuales.
 MODELO DE EVALUACIÓN

DESARROLLO DE CONCEPTOS BASE

 Periodicidad de Evaluación

Este comerciante se dio cuenta que

su ciclo de venta es quincenal y no
mensual.

Si en la quincena vende 50
unidades y se mantienen sus
precios y costos.

¿Cuál es el valor de la inversión

inicial?
 MODELO DE EVALUACIÓN

DESARROLLO DE CONCEPTOS BASE

 El Concepto Económico y Financiero

Concepto Económico  Decisión de Inversión

Concepto Financiero  Decisión de Financiamiento

No solo es conveniente conocer las bondades desde el punto de vista económico. También es
importante conocer el impacto de las decisiones de financiamiento sobre la rentabilidad del
aporte.

La decisión económica de invertir y la decisión financiera de asumir un determinado esquema

de financiamiento, determinarán la ganancia o pérdida que tendrá finalmente el accionista.

Conceptos Económicos  referidos a los estados y flujos sin financiamiento

Conceptos Financieros  referidos a los impactos en el esquema de financiamiento
 MODELO DE EVALUACIÓN

DESARROLLO DE CONCEPTOS BASE

 El Concepto Económico y Financiero

Pensemos que el comerciante

puede financiar su inversión con una
deuda a 2 meses por el 60% de la
inversión a una tasa de interés del
10% bimensual.

Determinar los flujos económicos

y financieros
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO

GESTIÓN
FINANCIERA
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO
MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO MAESTRO
 MODELO DE EVALUACIÓN

INFORMACIÓN BASE
 MODELO DE EVALUACIÓN

INFORMACIÓN BASE

 De Mercado

 De Operaciones

 De Inversión y Financiamiento
 MODELO DE EVALUACIÓN

INFORMACIÓN BASE

 De Mercado

 De Operaciones

 De Inversión y Financiamiento
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO DE VENTAS

Es la cuantificación de la evaluación y estudio del

mercado; y es base para la formulación de la evaluación
económica y financiera.

Este presupuesto detalla las unidades a vender de cada

uno de los productos, servicios y/o subproductos.

Cuando la variedad de los productos es muy amplia y

variada, es aconsejable emplear la agrupación de los
mismos en Líneas en base a algunas características
comunes.
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRESUPUESTO DE VENTAS

Principales factores para un completo Presupuesto de Ventas:

 Nivel inicial de Ventas
 Tamaño de mercado
 Participación de mercado
 Factores limitantes: capacidad máxima de producción, mix de producción, tecnología
empleada o a ser elegida, etc.
 Cambios en el comportamiento de las ventas
 MODELO DE EVALUACIÓN

PRONÓSTICO DE PRECIOS
Los pronósticos de precios deben ser obtenidos de un Estudio de Mercado considerando posibles
variaciones a lo largo del horizonte de la evaluación, provocadas por factores exógenos no
controlables por la empresa como por factores endógenos como consecuencia de las estrategias de
la empresa.
 MODELO DE EVALUACIÓN

INVERSIONES SOBRE EL PRODUCTO

Existen empresas que para mantener su posición competitiva deben efectuar inversiones sucesivas
en el desarrollo de sus productos, formando parte de los egresos operativos de cada periodo.

Estos desembolsos se dan para mejorar el diseño o el estilo del producto; también es posible que la
empresa planifique mejorar continuamente la cantidad de sus productos, para lo cual destinará un
porcentaje de sus egresos a este propósito.

A este concepto lo denominamos Inversión en Desarrollo del Producto.

 MODELO DE EVALUACIÓN

GASTOS DE VENTA Y DE DISTRIBUCIÓN

Se señalan los gastos relacionados con la gestión de ventas, como pueden ser: las comisiones de
ventas, los gastos de transporte involucrados en la entrega del producto, etc.

GASTOS DE PROMOCIÓN Y PUBLICIDAD

Ciertas campañas de ventas requieren estar acompañadas de un Programa de lanzamiento y
difusión, empleándose herramientas y recursos de publicidad y promoción de ventas.
 MODELO DE EVALUACIÓN

CONDICIONES DE VENTA
Son condiciones de venta para los clientes o mercados. Por ejemplo, cuota inicial, plazo o modalidad
de pagos, tasas de interés, por el crédito otorgado, etc.
 MODELO DE EVALUACIÓN

INFORMACIÓN BASE

 De Mercado

 De Operaciones

 De Inversión y Financiamiento
 MODELO DE EVALUACIÓN

REQUERIMIENTOS TÉCNICOS DE PRODUCCIÓN

Esta información es re mayor relevancia para

empresas de transformación.

Se necesita conocer los requerimientos y

costos de insumos y suministros por proceso o
actividad productiva; así como de Mano de
Obra.

De otro lado, los requerimientos técnicos

pueden provenir de la Ingeniería del Proyecto.
 MODELO DE EVALUACIÓN

POLÍTICA DE PROVEEDORES

Indicar la procedencia y precio por proveedor de los diversos insumos y suministros; así como las
condiciones comerciales que ofrecen cada uno de éstos.

Debe considerarse tanto los proveedores de bienes como de servicios.

La elección de la política de proveedores se establecerá de acuerdo a las condiciones financieras

de las otras alternativas de financiamiento.
 MODELO DE EVALUACIÓN

PERSONAL DE OPERACIONES Y
REMUNERACIONES
Se tiene que especificar la
mano de obra directa
asignable a las operaciones y
a las áreas de administración
y de apoyo del negocio.

Se debe preparar la
información relativa a los
egresos del personal de
apoyo a la gestión de
producción, que generalmente
se agrupan como costos
indirectos de fabricación.
 MODELO DE EVALUACIÓN

GASTOS ADMINISTRATIVOS
Se requiere información sobre la composición administrativa.
Si bien es cierto que los gastos administrativos son los menos desarrollados; resulta recomendable tener
sumo cuidado con los mismos; más aún si participan con un importante porcentaje respecto al total de
ingresos.
 MODELO DE EVALUACIÓN

INFORMACIÓN BASE

 De Mercado

 De Operaciones

 De Inversión y Financiamiento
 MODELO DE EVALUACIÓN

INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
Se debe indicar el horizonte de Evaluación y la periodicidad con la que se evaluará; así como las
consideraciones para una liquidación durante y/o al final del horizonte de evaluación.

Para los fines de formulación del estado de Resultados proyectado es necesario conocer los periodos de
depreciación y el valor de realización de los activos al final de la vida de la evaluación.

Un dato referente a la inversión, útil para el tratamiento de la evaluación en su conjunto es por ejemplo la
periodicidad de la evaluación (mensual, anual, quincenal o el periodo a elegir según el ciclo de caja).

Adicionalmente, se debe tener presente la depreciación y amortización de cada activo que será útil para
la formulación del Estado de resultados. Hay que recordar que estas tasas están legalmente
determinadas y que generalmente forman parte de la regulación de inversiones e impuestos del país.

Es necesario conocer la vida útil económica de los activos que es necesario para la elaboración de los
Flujos Económicos.
 MODELO DE EVALUACIÓN

INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO

Respecto al financiamiento, se debe indicar

la disponibilidad, costo y monto de las
fuentes de financiamiento a las cuales se
puede acceder.

Además debe considerarse las

consideraciones tributarias a las que estará
sometida la empresa; así coo el pago del
impuesto a la renta, impuesto a las ventas,
impuesto selectivo al consumo, etc.
ESTRUCTURA DE INVERSIÓN
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

ESTRUCTURA DE INVERSIÓN
El concepto económico de evaluación de inversiones implica construir flujos de inversiones, beneficios y
costos operativos, independiente de la forma de cómo se financian las inversiones.

No existe negocio que no prescinda de un programa de inversión.

Las inversiones se pueden detallar, todas aquellas que se necesitan para llevar adelante una
inversión, no obstante, se necesita un orden que nos permita sistematizar el tratamiento de aquellas.

Para poder realizar esta clasificar definiremos los componentes de una estructura de inversiones a partir de
la estructura del Balance General.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

En finanzas:

Activos: son los recursos económicos de la empresa.

Pasivo y Patrimonio: son los recursos financieros de la empresa. Nos

muestra cómo se está financiando la empresa o su estructura
Deuda/Capital.

La Estructura Inicial de Inversiones se divide en 2 grupos:

a) Inversión en Activo Fijo:  similar al componente de Activo No

Corriente en el Balance, y
b) Capital de Trabajo Económico: en términos contables sería el
Activo Corriente

La Estructura de Inversiones tiene un ordenamiento inverso.

 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

A lo largo del horizonte de evaluación,

es posible que encontremos nuevas
inversiones en Activo Fijo y mayores
necesidades de inversiones para
Capital de Trabajo.

Horizonte del Proyecto

Activo Fijo: Tangible Capital de Trabajo: Inventario Inicial
Intangible Caja: Caja inicial y necesidades adicionales de efectivo

Adicionalmente, agregar el pago de IGV por algunos componentes de la inversión.

Los Activos Fijos son bienes que se adquieren para soportar el proceso productivo durante el horizonte del proyecto; por
lo general se adquieren al inicio del proyecto.
Pero esto no significa que no existan inversiones adicionales a lo largo del horizonte, ya que puede ocurrir que algunos
activos tengan que ser reemplazados en un lapso menor al horizonte de evaluación, lo que necesariamente deberá
considerarse dentro de la programación de inversiones.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

CLASIFICACION DE ACTIVOS FIJOS PCGE

- NO Depreciables (terrenos) Inversiones

Mobiliarias e
Inmobiliarias
- Depreciables •Edificios
Físicos •Equipos
•Muebles y útiles Inmuebles
Maquinaria y
TANGIBLES •Maquinarias
Equipo

Recursos - Minerales
Activos Biológicos
Naturales
- Animales

INTANGIBLES Derechos o beneficios económicos: franquicias, patentes, software,

Intangibles
fórmulas, diseños, prototipos, marcas registradas, derechos de autor y
otros.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

ACTIVOS TANGIBLES

Son todos los bienes de capital (maquinaria y equipo) e infraestructura necesaria para sustentar la
producción del bien o servicio proyectado.

En este rubro están comprendidos: terrenos, edificaciones, instalaciones, máquinas, equipos,

instrumentos, vehículos, mobiliario, etc.

Aún cuando se tengan proyectos del mismo sector, éstos pueden no mantener la misma proporción de
inversión. Cada proyecto es un caso muy particular.

El tratamiento de las inversiones no solo es importante por su implicancia en el movimiento tributario

durante la etapa operativa, ya que influyen en el movimiento del crédito fiscal del IGV y en el cálculo del
impuesto a la renta a través de la depreciación.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

DEPRECIACIÓN
En Evaluación de Inversiones existen 2 conceptos: Depreciación Contable y Depreciación Económica.
Ambos conceptos parten de la misma idea: identificar la pérdida de valor del bien a lo largo del tiempo,
que puede darse principalmente por desgaste físico u obsolescencia tecnológica.

Depreciación Contable
Para la evaluación de inversiones, es útil para calcular el impuesto a la renta dado que se trata como un
gasto en el Estado de Resultados. La fórmula de cálculo está regulada por cada país y se basan en
metodologías con márgenes de cambios mínimos.

Depreciación Económica.
En la evaluación de inversiones, la Depreciación Económica es de manejo del evaluador y del
conocimiento técnico de lo que sucederá con el bien. Esto supone que se computará el desgaste
proyectado en función del valor de mercado dl bien o del valor residual que representa para la empresa.
Esto es útil para la evaluación y se tratará en detalle en el Flujo de Fondos.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

COSTO
ACTIVO FIJO
RRNN AGOTAMIENTO

INTANGIBLES AMORTIZACION

GASTO
TANGIBLES DEPRECIACION
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

ASOCIACIÓN DE LAS CUENTAS DE DEPRECIACIÓN

CUENTA DEL ACTIVO EN EL TERMINO EMPLEADO EN
BALANCE LA CONTABILIZACIÓN

Cta 33 Inmuebles, Maquinaria y

Equipo.
Cta 31 Inversiones Inmobiliarias DEPRECIACIÓN 391 Depreciación acumulada
Cta 32 Activos adquiridos en
arrendamiento financiero.
Cta 35 Activos biológicos.

Cta 34 Intangibles.
con excepción de la AMORTIZACIÓN 392 Amortización acumulada
Reservas de recursos
extraibles

Cta 346 Reservas de recursos

extraibles (petróleo, gas, AGOTAMIENTO 393 Agotamiento acumulado
minerales, madera, otros)
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

RECURSOS NATURALES Y SU AGOTAMIENTO

DEFINICIÓN

Los recursos naturales o activos agotables son todos aquellos bienes obtenidos en su estado natural cuya explotación
en el transcurso del tiempo disminuye su valor, y cuya recuperación en algunos casos se da por un acto de la misma
naturaleza y en periodos largos de tiempo.

CARACTERÍSTICAS

- Se consumen materialmente durante el periodo de utilización, y

- No conservan sus características físicas.

Los recursos naturales pueden agruparse en:

1. Recursos extraíbles: minerales, petróleo y gas, madera y otros recursos
extraíbles.
2. Activos biológicos: en producción o en desarrollo de origen animal o vegetal.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

RECURSOS NATURALES Y SU AGOTAMIENTO

AGOTAMIENTO

Es el deterioro físico al que están sujetos los recursos naturales, y cuyo valor en
libros se calcula en base a criterios.

El costo del agotamiento que pasa al gasto es una parte del costo de los recursos
naturales que se usa en periodo de tiempo.

En general, el gasto por agotamiento es obtenido aplicando el Método de unidades

producidas.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

INTANGIBLES

Los Activos Intangibles son considerados un factor esencial para el logro y mantenimiento de la competitividad
en la empresa.

DEFINICIÓN
Conjunto de bienes inmateriales valiosos que contribuyen a una generación de ingresos y/o utilidades en el
tiempo. Es decir, crean valor a la organización.

Son no monetarios, sin sustancia física e identificables; pero no pueden ser percibidos por el tacto. Ejm:
patentes, derechos de autor, marcas comerciales, etc.

CARACTERÍSTICAS
• Elementos generadores de valor para la empresa
• Amortizables durante su vida útil
• Valor cero al final de su vida útil
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

INTANGIBLES

TIPOS DE INTANGIBLES

PATENTES
Las patentes representan la concesión de derechos otorgados a una
persona, natural o jurídica, a nivel nacional o internacional, con carácter de
exclusividad, para su explotación o venta, por un determinado número de
años.

MARCA COMERCIAL
Marca es todo signo que sirva para diferenciar en el mercado los productos y
servicios de una persona. Podrán registrarse como marcas los signos que sean
perceptibles, suficientemente distintos y susceptibles de representación gráfica.
Otorgan a sus propietarios derechos de exclusividad para el uso, explotación o venta
de la marca.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

TIPOS DE INTANGIBLES

DERECHOS DE AUTOR
Es toda creación intelectual original de naturaleza artística, científica o
literaria, susceptible de ser divulgada o reproducida en cualquier forma.

COMPONENTES DE ACTIVOS FIJOS INTANGIBLES

• Estudios previos
• Gastos de organización
• Gastos de constitución
• Adquisición de tecnología
• Gastos de ingeniería
• Promoción y publicidad
• Intereses Pre-Operativos
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

CAPITAL DE TRABAJO
Con la puesta en marcha de la empresa (desde el punto de vista económico) es necesario invertir cierto
nivel de capital para financiar los egresos que finalmente que finalmente van a ser refrendados en
inventarios (tanto programados como de seguridad) y en Caja y Bancos.

Este último concepto servirá para financiar sueldos y salarios, jornales, gastos administrativos y los
egresos pre-operativos que siendo parte del inicio de las operaciones del proyecto, no son todavía
financiados por los ingresos operativos.

CAPITAL DE TRABAJO ECONÓMICO Y CONTABLE

Capital de Trabajo Económico
Comprende recursos económicos (valor sin financiamiento por deuda) que son necesarios para desarrollar
el negocio, es decir solventar los gastos pre-operativos y operativos independientemente de qué fuentes se
disponga.

Capital de Trabajo Contable o Financiero

Es la parte del Activo Corriente que es financiada con los recursos de largo plazo
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

CAPITAL DE TRABAJO
Contablemente el Activo Corriente es aquel que forma parte del movimiento operativo, por esta razón, en el
corto plazo es o puede convertirse en recurso líquido. Esta generación de liquidez sirve a la vez para
solventar todos los pasivos de corto plazo que la empresa tiene con terceros (proveedores e intermediarios
financieros).

En nuestro caso, el Activo Corriente es

$25,000 y el Pasivo Corriente $16,000.
Contablemente, el Capital de Trabajo es
$9,000.

Como puede notarse resulta ser la porción del activo corriente (o capital de trabajo económico) que está
siendo financiado con recursos de largo plazo. En este caso, Aporte Propio, recurso de largo plazo por
excelencia.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

PERIODICIDAD Y CICLO DE CAJA

Este simple ejemplo es un error frecuente en las evaluaciones de
proyectos. Debe recordarse que para vender un artículo primero debe
comprarlo o producirlo (a la vez de comprar insumos y pagar salarios);
por lo tanto, es necesario un cierto nivel de recursos financieros.

Por lo expuesto, es recomendable que todas las operaciones de

adquisición de los bienes o servicios que necesita el proyecto se señalen
en un periodo anterior a la venta de ese artículo. Para el ejemplo,
compramos el artículo en el mes cero y lo vendemos en el mes uno.

Si consideramos periodos muy amplios entre el proceso de compra y

venta posiblemente castiguemos financieramente el proyecto. Esto
ocurre porque consideramos capital de trabajo ocioso durante un lapso
de tiempo que en la realidad no se necesita y además
sobredimensionamos las necesidades de capital de trabajo. Por ello, en
lo posible, la periodicidad de la evaluación debe coincidir con el ciclo de
caja entre la compra y la venta.
ESTRUCTURA DE INVERSIÓN
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

CÁLCULO DE CAPITAL DE TRABAJO

A efectos de determinar convenientemente las necesidades de Capital de Trabajo para un periodo de tiempo;
éste deberá ser realizado a través del Flujo Acumulado Negativo Máximo a lo largo de la evaluación. Ello para
evitar las subvaluaciones o sobrevaluaciones. Con ello, también evitamos el inconveniente de no temporizar
los aportes.

A través del Flujo de Caja se determinan los movimientos de efectivo de cada componente del mismo.
 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

CÁLCULO DE CAPITAL DE TRABAJO

Las ventas se incrementan y los aportes para capital de trabajo se hacen necesarios hasta que el negocio se
estabilice y pueda financiar sus operaciones con los recursos generados por éste.
Se puede observar 3 periodos en los cuales se precisa de aportes para capital de trabajo y luego el negocio
se autofinancia.
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
Establecida la estructura de inversiones, se debe identificar las necesidades de financiamiento.
Un referente para la estructura de inversiones podría ser la siguiente:
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

En general, se identifican como fuentes de financiamiento: Aporte Propio y a la Deuda.

Esto representa la estructura del Balance en su parte de fuentes: Pasivo y Patrimonio. Sin embargo, en un
Balance General puede haber una serie de Pasivos y algunas fuentes ligadas al Patrimonio.

En un proyecto para la formación de una empresa, el esquema de financiamiento determinará la

conformación y evolución de su Balance en cuanto a Pasivo y Patrimonio.

En un proyecto incremental, la empresa que lo realiza ya tiene una estructura Deuda/Capital definida.
En consecuencia, si el proyecto es del rubro de la empresa y no modifica en modo significativo la elección
de la estructura Deuda/Capital, ésta se mantendrá y por lo tanto, el nuevo proyecto deberá respetar la
definición de la Política de Financiamiento de la empresa.
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

FUENTES DEL PASIVO

Para la elección de las fuentes del Pasivo, se debe estudiar la disponibilidad de aquellas existentes en
el mercado financiero. Los intermediarios financieros, las operaciones de deuda en la Bolsa de Valores,
los créditos de corto y largo plazo, el financiamiento de proveedores, entre otras, constituyen el espectro a
analizar.
Cuando se buscan las posibles fuentes de deuda para el financiamiento del proyecto se deben tener en
cuenta, detalladamente, todas las condiciones bajo las cuales nos otorgarían el préstamo. Estas
condiciones pueden ser de 2 tipos: cuantitativas y cualitativas.

La condiciones cuantitativas están referidas al costo explícito de la deuda y dentro de ellas se

puede mencionar: moneda, forma de desembolso, monto máximo y mínimo, plazo, periodo de gracia, tasa
de interés, modalidad de pago, periodo de pago, comisiones y gastos de gestión, garantías tangibles y
colaterales.
Las condiciones cualitativas consideran: uso y destino del préstamo (para capital de trabajo, para
activo fijo, etc.), lugar de compra del bien o servicio sea fabricante o país, imposición de determinados
montos de financiamiento, acreedores en la gestión de la empresa, como por ejemplo, el aprobar la
designación de los altos ejecutivos, entre otras condiciones.
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

PROVEEDORES
Pueden dividirse en proveedores de materia prima o servicios, y en proveedores de maquinaria y equipo.
Los proveedores de materia prima son generalmente una fuente de financiamiento de corto plazo que
financian la compra de insumos y suministros necesarios para las operaciones según el ciclo productivo.
Su modalidad es ofrecer algún descuento por el pago al contado o el monto de la factura a la fecha de
vencimiento. También puede que ofrezcan alternativa de pagar una parte al contado y el saldo a cierto
plazo o con un descuento, si es que se paga al contado. Algunas veces los proveedores actúan como
financistas y directa o indirectamente consiguen financiamiento con plazos mayores, sobre todo si la
compra representa una suma importante.

INSTITUCIONES FINANCIERAS
Es otra alternativa de deuda a mediano y largo plazo, ya sean éstas locales o del extranjero. Las diversas
instituciones financieras ofrecen, en un mercado de capitales activo, diversas líneas de crédito con
distintas características, por la que más conviene al proyecto en cuestión. Por su origen estas líneas
provienen de fuentes nacionales o de fuentes extranjeras; estas últimas dependen sobre todo del volumen
de las operaciones y del acceso a las fuentes donde juega un papel determinante el riesgo país.
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

LEASING
No es una fuente de financiamiento propiamente dicha, pero es una manera de reducir el monto de
inversión total que se puede usar en casos en que dicho monto sea demasiado elevado para la
envergadura de la empresa o requiera constituir garantías que no estén a su alcance

El Leasing está dirigido a “financiar” la adquisición de bienes tangibles y es ofrecido por las instituciones
financieras, bancarias, o especializadas en el rubro.

Las empresas pueden usar el IGV como crédito tributario para deducir su monto a pagar por este rubro
producto de las captaciones por ventas que hallan realizado.
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

COSTO EFECTIVO DE
LAS FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

COSTO EFECTIVO DE
LAS FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

En cuadro anterior, se observa tasas expresadas de distinta manera, en términos de interés nominal, en
distintos periodos, con la inclusión de otros egresos, entre otros aspectos. Por lo tanto, estas tasas no
pueden ser comparables.

En tal sentido, se deben calcular las tasas efectivas a un mismo período, por ejemplo, tasas de interés
efectivas mensuales.
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

COSTO EFECTIVO DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO

COSTO EFECTIVO: 30
_________________ - 1
100*(1-2.5%) – 70

= 9.09% trimestral

COSTO EFECTIVO: 20
____________ - 1
20*(1-2.85%)

= 2.93% mensual
ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO