MODELO DE APT

“Teoría de valoración por arbitraje”

Estudiante:
Nikolle Asanza

Materia:
Finanzas 2

Profesor
Telmo Paredes

Guayaquil, 11 de febrero de 2019

Guayaquil – Ecuador
La teoría de valoración por arbitraje, más conocida por su acrónimo en inglés APT “Arbitrage

Pricing Theory”, es un modelo de equilibrio de valoración de activos que se centra en la

hipótesis de que la rentabilidad esperada de un activo ha de ser función lineal de su riesgo

sistemático, el mismo que será medido por una serie de coeficientes beta asociados a otros

tantos factores comunes explicativos. Según los profesores y expertos financieros, el APT

considera que el único riesgo que el mercado está dispuesto a remunerar es el sistemático,

dado que el resto del riesgo se puede eliminar vía diversificación según el modelo que se esté

planteando y las decisiones que se tomen. es necesario poner de manifiesto que el APT no

establece nada sobre cuáles deben ser los factores comunes explicativos de la rentabilidad de

los títulos, ofreciendo a los gestores de inversiones y a los intermediarios la oportunidad de

decidir cuáles son los más importantes, pero dejando abierto un problema para la

investigación académica y su aplicación en el ámbito profesional.

Esta teoría fue formulada por Stephen A. Ross, primer Profesor Franco Modigliani

de Economía Financiera, y tiene como fundamento el principio de ausencia de arbitraje

usando un modelo factorial para su obtención. Sin embargo, actualmente existen sólo dos

teorías rigurosas para el cálculo del equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad de los activos:

el Capital Asset Pricing Model (CAPM) y el Arbitrage Pricing Theory (APT). Mientras el

primer modelo señala que existe un sólo riesgo no diversificable que influye sobre las

rentabilidades de los activos, el segundo acepta diferentes fuentes de riesgo sistemático.

Además, el reducido número de restricciones del APT frente al CAPM, hace que el primero

sea más atractivo para las investigaciones empíricas y casos prácticos.

Tomando en cuenta lo mencionado en el párrafo anterior, se procede a comparar los

dos modelos y a su vez, señalar las diferencias que más destacan. El APT, puede ser más
 general que el CAPM, y permite múltiples factores de riesgo. A diferencia del CAPM, el

APT no requiere la identificación del portafolio del mercado. Sin embargo, esto generalmente

conlleva un costo. Es decir, en su forma más general el APT provee una relación aproximada

entre el rendimiento esperado de un activo con un número desconocido de factores no

identificados.

El Modelo de Fijación de Precios de Arbitraje (APT) puede ser considerado como un

multifactor análogo al Modelo de Fijación de Precios de Activos Financieros sobre los

Activos de Capital, es decir el CAPM. El mismo que explica el rendimiento de las inversiones

como una función de un factor llamado índice de mercado, y usualmente se mide como la

tasa de retorno de un portafolio bien diversificado.

El APT y el CAPM son diferentes enfoques de la valoración de activos, pero no son

necesariamente contradictorios. El CAPM podría considerarse un caso particular del APT

cuando se contempla un único factor explicativo de la rentabilidad de las inversiones, y dicho

factor viene dado por la cartera de mercado.

En el ámbito académico, existe un consenso general al considerar el APT un modelo de

mayor robustez que el CAPM por las siguientes razones:

 No hace ninguna asunción respecto a la distribución empírica que han de seguir los

rendimientos de los títulos.

 No establece supuestos fuertes sobre las funciones de utilidad de los individuos; al menos

nada más fuerte que la racionalidad y la aversión al riesgo.

 Permite que la rentabilidad de los títulos dependa de muchos factores y no de uno sólo.
 Establece una relación sobre el precio relativo de cualquier conjunto de activos. De esta

manera, no se necesita medir el universo total de activos para contrastar la teoría.

 No le asigna ningún papel esencial a la cartera de mercado.

 Se puede extender fácilmente a un marco de trabajo de distintos periodos.

FUNDAMENTO MATEMÁTICO
La derivación del APT sólo exige el cumplimiento de tres supuestos de partida:

 Las rentabilidades de los títulos pueden describirse mediante un modelo factorial.

 No hay oportunidades de arbitraje.
 La existencia de numerosos títulos negociados en el mercado permite la diversificación del
riesgo idiosincrásico de las inversiones.
Tal y como se ha recogido en la definición del APT, la idea esencial de este modelo es que la
rentabilidad esperada de un activo es función de su riesgo sistemático, medido por una serie
de betas asociadas a otros tantos factores comunes explicativos. Matemáticamente, podemos
expresar la anterior idea de la siguiente forma:

E(ri = rf + λ1 · βi1 + λ2 · βi2 + ... + λk · βik

Donde E(ri) es la rentabilidad esperada del activo i; rf la rentabilidad del activo libre de riesgo;
λL la prima de riesgo con respecto al factor L, y βiL el coeficiente beta del activo i con respecto
al factor L. Las lambdas anteriores o premios de riesgo de factor indican cuánta rentabilidad
extra se obtiene por cada unidad de riesgo que el activo i presenta.
La interpretación de la fórmula matemática anterior es directa: en un mercado en equilibrio, la
rentabilidad que un inversor espera obtener de un activo es igual a la que obtendría de una
inversión libre de riesgo más una compensación por el riesgo sistemático que ha de soportar.
Esta compensación, a su vez, viene dada por las distintas primas de riesgo con respecto a los
k factores comunes explicativos de la rentabilidad, multiplicados por los correspondientes
coeficientes betas respecto a cada uno de los k factores contemplados.
PREGUNTAS:

¿¿Hay que hacer Indice??

Yo puedo explicar y mostrar el modelo matemático, pero no lo entiendo con esas variables, tengo
que explicarlo todo si expongo o solo mencionarlas??

Hay que poner un ejemplo??

BIBLIOGRAFIA

http://www.irequejo.es/asig01/01esqm/sq1001001.pdf

http://revistainnovaciones.uanl.mx/index.php/revin/article/viewFile/191/177

http://www.expansion.com/diccionario-economico/teoria-de-valoracion-por-arbitraje-apt.html

http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S1870-66222017000100007

http://www.eumed.net/cursecon/ecolat/la/15/mercado-peruano.html

http://www.scielo.org.mx/pdf/ecoqu/v14n1/1870-6622-ecoqu-14-01-00007.pdf