V.

EVALUACIÓN FINANCIERA

5.1 métodos para calcular la rentabilidad.

5.2 el valor presente neto.

5.3 la tasa interna de rentabilidad.

5.4 el PRI descontado y sin descontar.

5.1 Métodos para calcular la rentabilidad.

La rentabilidad de una inversión es un indicador que mide la relación que existe

entre la ganancia de una inversión y el costo de ésta, al mostrar qué porcentaje
del dinero invertido se ha ganado o recuperado, o se va a ganar o recuperar.

Conocer la rentabilidad de una inversión nos permite saber qué tan bueno ha
sido el desempeño de la inversión o, en caso de tratarse de una rentabilidad
ofrecida, saber qué tan atractiva es.

Y en caso de tratarse de varias inversiones, conocer sus rentabilidades nos

permite comparar éstas, y así saber cuál inversión tuvo el mejor desempeño o,
en caso de tratarse de rentabilidades ofrecidas, saber cuál es la más atractiva.

Por ejemplo, si tenemos que elegir entre una inversión “A” que nos ofrece una
rentabilidad de 6%, una inversión “B” que nos ofrece una rentabilidad de 15%, y
una inversión “C” que nos ofrece una rentabilidad de 30%, la inversión “C” sería
la más atractiva, aunque para decidirnos por ella, además de la rentabilidad,
deberíamos tomar en cuenta otros factores tales como el riesgo.

La fórmula para hallar la rentabilidad de una inversión es:

Rentabilidad = (Ganancia / Inversión) x 100

En este sentido, la elección de un proyecto de inversión para la empresa

normalmente involucra oportunidades con un amplio rango de resultados
potenciales. Por lo que existen métodos de mayor utilización para la evaluación
de un proyecto de inversión, su recuperación en tiempo y su rentabilidad. Estos
métodos nos proporcionan las herramientas para comparar varios proyectos u
opciones y, aunque son modelos que tienen limitaciones, ventajas y
desventajas, ayudan en la toma de las mejores decisiones.

Una vez identificado cierto número de proyectos como posibilidades de

inversión, es necesario calcular su valor. Los métodos para hacerlo a menudo
incluyen el cálculo del Valor Presente Neto, la Tasa Interna de Retorno, el
Método de Periodo de Recuperación y el Índice de Rentabilidad.

El primer paso, es estimar los flujos de efectivo para cada proyecto. Existen
tres principales categorías de flujos de efectivo:

1. La inversión inicial.

2. Los flujos de efectivo de operación anual (que incluya la vida del proyecto).

3. Los flujos de efectivo de terminación del proyecto.

Una vez que los flujos de efectivo son determinados, se escoge un método de
valuación. Y se inician los ejercicios de evaluación.
Por ejemplo.

VAN Valor actual neto:

Consiste en convertir los flujos entrantes y salientes al valor actual.

Mide el excedente de la rentabilidad deseada, después de recuperar la

inversión. De ahí, que hay que prestar atención al aumento de tasas, que
suelen alterar lo apreciado.

Es aplicable en ciertos proyectos simultáneamente. La tasa resultante debe ser

mayor que la de atracción.

TIR Tasa Interna de Retorno.

Mide la rentabilidad como un porcentaje.

La tasa nominal del proyecto es desconocida. Es lo que se calcula para

comparar. Se define a la TIR como aquella que hace iguales al Valor Anual
Equivalente (VAE) y el Valor Anual VAS. O sea a la que hace igual a 0 el Valor
actual resultante (VAR).

Si TIR > TIA el proyecto es viable.

Si TIR< TIA el proyecto se rechaza.

Cuando cambian de signos los flujos. Se deberá tener mucho cuidado de los
saldos los cuales deberán ser calculados sobre los saldos, no sobre toda la
inversión.

En general, este criterio de evaluación, nos sirve para checar otros criterios. Al
igual que los demás criterios de evaluación, este cuenta con ventajas y
desventajas por lo que se debe de aproximar una correcta. Toma de
decisiones.

El criterio social de la Relación Beneficio/ Costo:

Define la relación en un momento de los beneficios actualizados sobre los
egresos actualizados.

Periodo de Recuperación.
Solo la inversión. Sumar los ingresos hasta igualar la inversión.

La inversión más la amortización del costo del capital. Suma los valores
actuales de los ingresos hasta igualar la inversión.

Como complementario del VAN, en los casos de usos de tecnología y

escenarios inestables.

Rentabilidad Inmediata:
Es la razón entre el flujo neto del año considerado sobre la inversión
capitalizada al momento cero. Es obvio que el proyecto total debe ser rentable.

Fundamentalmente, en proyectos complejos, para decidir la forma de hacer las

inversiones.

Mejoramientos, ampliaciones, etc.

5.2 El Valor Presente Neto.

Valor Presente Neto. (VPN) es la diferencia entre el valor de mercado de una

inversión y su costo. Esencialmente, el VPN mide cuánto valor es creado o
adicionado por llevar a cabo cierta inversión. Sólo los proyectos de inversión
con un VPN positivo deben de ser considerados para invertir.

La fórmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de)

[FEO/(1+R(r))t] + [FET/(1+R(r))n]

Dónde:

II= Inversión inicial

FEO = Flujos de efectivo de operación en el año

t = año

n = duración de la vida del proyecto en años

R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto

FET: Flujo de efectivo de terminación del proyecto

Lo que hace esta ecuación es tomar los flujos de efectivo futuros que se espera
que produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto significa que te dirá el
valor que esos flujos que se obtendrán en el futuro tienen hoy en día. Una vez
hecho esto, el VPN se saca de la diferencia entre el valor presente de los flujos
de efectivo futuros y el costo de la inversión.

Un proyecto de inversión debe ser tomado en cuenta si el valor presente neto

es positivo y rechazado si es negativo.

Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edición especial
de zapatos. Los flujos proyectados del producto son $80,000 para los dos
primeros años, $130,000 para los siguientes dos años, y $160,000 para los
últimos cuatro años. Iniciar este proyecto costará $300,000 y requiere un 18%
de rendimiento. Después de ocho años dejará de producir los zapatos y no los
venderá más, pues el modelo será viejo y seguramente pasara de moda.

Solución:
VPN = - 300,000 + (80,000/1.18) + (80,000/1.182) + (130,000/1.183) +
(130,000/1.18.4) + (160,000/1.185) + (160,000/1.186) + (160,000/1.18.7) +
(160,000/1.188)

V:P:N= -300,000 + X + X + ………X

VPN= X

INVERSION ORIGINAL PROYECTO ( C) $300,000

PERIODOS FLUJOS FACTOR DE VALOR
NETOS DE DESCUENTO PRESENTE
EFECTIVO AL 18% DESCONTADO
AÑO 1 80,000 .847457 67,797
AÑO 2 80,000 .718184 57,455
AÑO 3 130,000 .608630 79,122
AÑO 4 130,000 .515788 67,053
AÑO 5 160,000 .437109 69,937
 AÑO 6 160,000 .370431 59,269
AÑO 7 160,000 .313925 50,228
AÑO 8 160,000 .266038 42,566
SUMAS 493,427

VALOR PRESENTE NETO = $193,427 SE ACEPTA EL PROYECTO

El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir en él (si sólo se
puede invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros con un VPN
mayor.

Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuación más utilizado,

no es el único.

5.3 La Tasa Interna de Rentabilidad.

Ezra Solomon (1969) define a la Tasa Interna de Retorno (T.I.R.) como la

verdadera tasa a la cual una inversión es recuperada por los ingresos
generados por un proyecto. Operativamente, consiste en llevar a la suma del
flujo futuro de fondos.

Es aquella tasa a la cual los ingresos incrementales que se esperan de un

proyecto tienen un valor descontado exactamente igual al valor descontado de
todos los egresos de fondos incrementales en que hay que incurrir para
encarar un determinado proyecto.

A continuación se presenta un ejemplo práctico, que por ser el mismo con que
se trabajó el V.A.N., se sabe que presenta un valor actual neto de $ 177 a una
tasa de descuento del 10 %, por lo cual igualar a 0 el flujo neto de fondos
impondrá trabajar con una tasa mayor. Se prueba entonces con el 12 %, tasa a
 la cual se acerca al resultado, ya que presenta un valor final de $ 59. Se Debe
volver a incrementar la tasa, y entonces se utiliza el 13 %

Período 0 0-1 1-2 1-3 VAN

Flujo (1000,000) 400,000 400,000 475,000 475,000

Coefic. al 25 %
1 0.800000 0.640000 0.512000 0.409600
EN EL MERCADO

Flujo 13,760
(1000,000) 320,000 256,000 243,200 194,560
Descontado

Coef. Al 30% 1 0.769231 0.591716 0.455166 0.350128

Flujo (926,893)
(1´000,000) 307,692 236,686 216,204 166,311
Descontado

La Tasa Interna de Retorno debe igualar a 0 el flujo de fondos. En el caso que

se acaban de ver, puede apreciarse que la T.I.R. se sitúa entre el 25 y el 30 %,
pudiendo aproximarnos a la respuesta a través de un simple ejercicio de
interpolación:

TIR= 25 + 5 (13760 / 73107)

TIR= 25 + 5 (0.188217)
TIR = 25 + 0.941086
TIR = 25.94%.

La tasa interna de retorno del proyecto surgirá de sumarle a 25 % el 0,941086

% obteniendo el resultado es 25.94 %, que es el rendimiento del proyecto, y
contra el cual debemos comparar el costo de financiación del mismo.
Teniendo en cuenta los aspectos teóricos tratados, y el ejemplo práctico,
podemos decir que la diferencia técnica en los fundamentos del Valor Actual
Neto y la Tasa Interna de Retorno se reduce simplemente a una forma de
expresión diferente de los resultados. En tanto a través de la tasa interna de
retorno se logra un resultado expresado en términos porcentuales, el Valor
Actual Neto lo hace con un valor porcentual, la tasa de descuento y un valor
absoluto, justamente el Valor Actual Neto.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN más común. Con la

TIR tratamos de encontrar una sola tasa o rendimiento. Esta tasa se basa
únicamente en los flujos de efectivo del proyecto y no en tasas externas (o
requeridas por la empresa).

Una inversión debe de ser tomada en cuenta si la TIR excede el rendimiento

requerido. De lo contrario, debe de ser rechazada.

La TIR es el rendimiento requerido para que el cálculo del VPN con esa tasa
sea igual a cero.

No existe un enfoque matemático para calcular la TIR. La única forma de

encontrarla es a prueba y error.

5.4 El PRI y el PRIVP descontado y sin descontar.

El PRI - es un método simple de fácil cálculo y aplicación, es considerado un

indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo
relativo, pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.

Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al

igual que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite
optimizar el proceso de toma de decisiones.
El cálculo del estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE) debe acudirse a los
pronósticos tanto de la inversión inicial como del estado de resultados del
proyecto. La inversión inicial supone los diferentes desembolsos que hará la
empresa en el momento de ejecutar el proyecto (año cero). Por ser
desembolsos de dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE.

Del estado de resultados del proyecto (pronóstico), se toman los siguientes

rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o
pérdida neta), la depreciación, las amortizaciones de activos diferidos y las
provisiones.  Estos resultados se suman entre sí y su resultado, positivo o
negativo será el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado.

CALCULO DEL PRI

Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de
inversión inicial equivalente a $1.000.000. El proyecto (A) presenta los
siguientes FNE.
(datos en miles)

          
CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo
hasta llegar a cubrir el monto de la inversión.  Para el proyecto A el periodo de
recuperación de la inversión se logra en el periodo 4:
(200+300+300+200=1.000).

Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

(Datos en miles)
         
CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3,
su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversión
inicial, $1.000.  Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra
entre los periodos 2 y 3. 

Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

 Se toma el periodo anterior a la recuperación total (2)
 Calcule el costo no recuperado al principio del año dos: 1.000 - 900 =
100. Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2  suman $900 y que la
inversión inicial asciende a $1.000
 Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del año siguiente (3),
300: 100÷300 = 0.33
 Sume al periodo anterior al de la recuperación total (2) el valor calculado
en el paso anterior (0.33)
 El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de
acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 períodos.
ANÁLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo
4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo.  Lo anterior deja
ver que entre más corto sea el periodo de recuperación mejor será para los
inversionistas, la mejor decisión sería el proyecto (B).

Es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyección de los

flujos netos de efectivo.  Esta unidad de tiempo puede darse en días, semanas,
meses o años.  Para el caso específico los tiempos utilizados en la proyección
son meses de 30 días, el periodo de recuperación para 2.33 equivaldría a: 2
meses + 10 días aproximadamente.

MESES DÍAS
2 30 X 0.33
2 9.9
Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años, el 2.33 significaría 2 años
+ 3 meses + 29 días aproximadamente.

AÑOS MESES DÍAS

2 12 X 0.33
2 3.96
2 3 30*0.96
2 3 28.8

También es posible calcular el PRI descontado.  Se sigue el mismo

procedimiento tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a
su tasa de oportunidad o costo de capital del proyecto.  Es decir, se tiene en
cuenta la tasa de financiación del proyecto.

Las principales desventajas que presenta este indicador son las

siguientes: Ignora los flujos netos de efectivo más allá del periodo de
recuperación;  sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser más rentables
que los proyectos a corto plazo; ignora el valor del dinero en el tiempo cuando
no se aplica una tasa de descuento o costo de capital.  Estas desventajas
pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones equivocadas.

(1+15)1 (1+15)2 (1+15)3 (1+15)4 (1+15)5

-1000 151 227 197 114 249 938

PRIVP NO SE RECUPERA EL PROYECTO NO ES VIABLE.

VAN O VPN < 0 LA INVERSION SE RECHAZA.