1.

Anlisis Financieros
1.1

Ratios Financieros y Anlisis

1.1.1 Ventas y Utilidades

Ventas vs costos de ventas

1,800.0
1,600.0
1,400.0
1,200.0
1,000.0
800.0
600.0
400.0
200.0
0

Ventas

Costo de ventas

Ventas VS Costo de ventas

Fuente: Elaboracin propia
El margen neto es otro indicador, ya que permite evaluar la utilidad neta sobre las
ventas que realiza la empresa, se observa una cada del 30.5% del 2013 hasta el
13.9% del 2016 en el primer trimestre, al igual que el EBITDA este se ve afectado
principalmente por la baja del precio del cobre.
Otro de estos indicadores es el rendimiento sobre los activos de la empresa
(ROA), tomando como ejemplo los primeros trimestres de cada ao se observa
que en el 2013 el ROA es 18.3% y llega al 6.8% en el 2016. Esta cada del ROA,
adems del decrecimiento de las utilidades que genera la empresa, es debido al
incremento de los activos totales en los ltimos aos, esto causa por ende que el
beneficio generado por cada activo de la empresa disminuya.

1.1.2 Rentabilidad
Para el anlisis de rendimiento se toman distintos indicadores que permiten
demostrar el nivel en el que se encuentra la empresa; para la evaluacin del este
se toman datos trimestrales desde el ao 2013 hasta el primer trimestre del actual
ao.

Periodo
EBITDA
EBITDA
Margen
Margen neto
ROA
ROE

2013 T1
864.6

2014 T1
673.4

2015 T1
553.9

2016 T1
481.5

53.3%
30.5%
18.3%
40.3%

49.7%
23.9%
12.6%
23.0%

43.4%
22.2%
9.6%
19.7%

38.7%
14.9%
6.8%
13.9%

Un indicador a considerar es el EBITDA, ya que el anlisis de este permite evaluar

los beneficios generados por la empresa medida nicamente por la actividad
productiva de esta. Se observa cmo el EBITDA sufre una disminucin continua,
en el 2013 llega a superar las US$ 864 millones y en el primer periodo del 2016
cae hasta alcanzar los US$ 481 millones; evaluando el EBITDA sobre las ventas
de la empresa se obtiene el margen, que indica la capacidad de producir
beneficios por lo generado en las ventas, debido a que este est disminuyendo
indica que se obtiene menos beneficios operativos relativo a las ventas, esto se
debe a la baja que ha tenido el precio del cobre, uno de los principales productos
de Southern Copper Corporation., lo que disminuye sus ventas , mientras que los
costos se mantienen sin una gran variacin por lo general, logrando que el
beneficio sea cada vez menor.

Activos Totales
16,000.0
14,000.0
12,000.0
10,000.0
8,000.0
6,000.0
4,000.0
2,000.0
0

Activos Totales.
Fuente: Elaboracin propia
Por ltimo se considera el rendimiento sobre el patrimonio (ROE), para este caso
se observa que para los primeros trimestres del 2013 hasta el 2016 se da una
cada continua de 40.3% llegando hasta el 13.9%, esto indica que la eficiencia del

uso del capital social de la empresas est disminuyendo. La variacin significativa

del ROE de la empresa se debe al capital social donde se observa la fluctuacin
de este, incrementndose en el ao 2014 y reduciendo el Roe; en el caso del 2015
a pesar que el capital social cae, el ROE sigue disminuyendo, debido a que la
ventas en este ao fueron las ms bajas en el periodo de evaluacin

Capital social
6,200.0
6,000.0
5,800.0
5,600.0
5,400.0
5,200.0
5,000.0
4,800.0
4,600.0

Capital social
Fuente: Elaboracin propia
Adems de lo mencionado cabe resaltar que Southern Copper Corporation pone
en marcha el proyecto Ta Mara que requiere una gran inversin, sin embargo el
desarrollo de este, tuvo dificultades con la poblacin que vive en las zonas donde
se desarrollar, de tal manera que actualmente el proyecto se encuentra parado,
lo que provoca que la inversin se mantenga congelada, de esta manera afectara
el rendimiento de la empresa, ya que no se estara rentabilizando.

1.1.3 Liquidez y Solvencia

Liquidez y solvencia.
Para Hacer el anlisis de liquidez de la empresa Southern Copper se tomara los
ratios de los ltimos cinco aos.
FY 2011 FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015
12/31/201 12/31/201 12/31/201 12/31/201 12/31/201
Ao
1
1
1
1
1
Ratio
efectivo
1.38
3.03
2.40
0.62
0.95
Ratio
corriente 3.11
5.02
4.36
2.07
2.70

Prueba
cida
2.08
3.81
3.08
1.09
1.44
Fuente: BLOOMBERG
Se puede ver el que el indicador de Ratio efectivo alcanzo su punto pico en el
2012 y ha venido disminuyendo desde entonces siendo su punto ms bajo el bajo
el ao 2014 y estabilizndose a fines del 2015 llegando a valores de 0.96 esto
indica que la empresa no cuenta con suficiente efectivo para pagar sus deudas a
corto plazo, lo cual no es un buen indicador para la empresa.

Efectivo y equivalentes vs Deudas a CP (Millones de USD)

3,000.0
2,500.0
2,000.0
1,500.0
1,000.0
500.0
0.0
2011

2012

2013

Efectivo y equivalentes

2014

2015

Deudas a CP

Los indicadores del ratio corriente y prueba acida tambin han ido disminuyendo
de valor en los ltimos aos.
En Promedio se puede observar que la liquidez de la empresa ha venido
disminuyendo en general los ltimos aos esto se debe a que la inversin en el
sector minero he retrocedido ante la cada de los precios de los metales y la
presencia de conflictos socio ambientales.

1.1.4 Gestin
Gestin
Para la evaluacin de las medidas de gestin se evaluaran los datos de los
primeros trimestres desde el 2013 hasta el 2016, los indicadores que se
considerarn son los siguientes:
Periodo
2013 T1 2014 T1 2015 T1 2016 T1
Rotacin de inventario
4.2x
3.6x
3.2x
3.3x
Periodo Prom. De cobranaza
34.
35.
37.
37.
(das)
3
1
9
7
Periodo Prom. De pagos
62.
64.
66.
76.
(das)
2
2
7
7

Un indicador de gestin es la rotacin de inventarios, ya que este permite

determinar el nivel de actividad de las ventas de la empresa, se observa que este
indicador disminuye con el tiempo, es decir que el inventario permanece ms
tiempo en el almacn y por ende causa un incremento en los costos para
mantener el producto. As mismo tambin este nivel de rotacin se debe a la
disminucin de las ventas netas que se viene produciendo.
El periodo promedio de cobranza es otro ndice, ya que nos muestra que tan
eficiente es la gestin para transformar en efectivo las cuentas por cobrar de la
empresa, los das que se requiere se encuentran alrededor de los 34 a 37 das en
los ltimos aos, por lo cual se puede decir en lneas generales se mantienen casi
constante, ya que sus variaciones son de muy poco das no siendo afectando
significativamente por la gestin de la empresa.
Por ltimo el periodo promedio de pagos muestra la cantidad de das que le toma
a la empresa la cancelacin de las cuentas por pagar con sus proveedores. Segn
el anlisis se observa que se est incrementando los das de 62 a 77, lo que es
beneficioso porque indica que con la gestin se logr conseguir ampliar el plazo
de financiacin con los acreedores comerciales que permite a la empresa contar
con efectivo y tambin mejorar su flujo de caja.

1.2

Riego Crediticio
El perfil crediticio de Southern refleja un riesgo de negocio razonable
as como un riesgo financiero intermedio (ratios de cobertura
estables a lo largo del tiempo). Actualmente la empresa cuenta con
las siguientes clasificaciones de riesgo:
Tabla N2
Clasificacin de Riesgos

Clasificadora
Moodys

Rating
Baa2

Outlook
Negative

Fuente: Moodys

Cabe recalcar que no se consider la clasificacin de S&P pues la

ltima emisin de Southern se realiz en el ao 2012.
Moodys:

Slidos indicadores crediticios de Southern Copper, posicin de

costos muy competitivos, mejorar el perfil de produccin y una
adecuada liquidez.

Incertidumbre en la capacidad de la empresa para llevar a cabo

su plan de expansin como estaba previsto, especialmente con
Ta Mara en Per.

1.3

. Las ventas en los doce meses hasta el 31 Dic, el ao 2015 eran

5.1 mil millones de dlares.
Dependencia en la produccin de cobre, pues es su principal
generador de flujos, lo cual afecta negativamente a la empresa
debido a la baja del precio del metal.
Riesgo a la baja de precios por la desaceleracin tasas de
crecimiento econmico en China de los metales, y el riesgo de
ejecucin del programa de expansin de la compaa.
Las importantes reservas de cobre en relacin con sus pares
(Antamina, Milpo, etc), la cartera de bajo costo, los activos
productivos de cobre de larga duracin, y la diversidad
geogrfica, con operaciones dividida de manera bastante
uniforme entre Mxico y Per, reflejan el punto coste muy
competitivo de la empresa.
Reduccin de la compaa en el pago de dividendos y en la
cantidad dirigida a la adquisicin de acciones propias. Tambin se
consideran en la calificacin media es el perfil de liquidez de la
compaa y los saldos en efectivo (USD 879 millones al 31 de Dic
de 2015)

Comparacin de Ratios con los competidores

Southern tiene en el pas competidores directos en la produccin de
cobre, molibdeno y plata. Entre sus principales competidores en el
pas estn Antamina, Cerro Verde S.A., Xtrata Tintaya SA y
Compaa Minera Milpo.

Antamina: Compaa minera que produce concentrados de

cobre, zinc, molibdeno y como subproductos concentrados de
plata y plomo.
En el anexo 6.1 se puede ver el detalle de su estado de
resultados.
Grfico N7
Produccin de Metales

Fuente: SMV

Cerro Verde S.A:

Se dedica a la extraccin, produccin y comercializacin de
cobre y otros productos de metal. La compaa ofrece
concentrados de cobre, ctodos de cobre, concentrados de plata
y molibdeno, y otros productos. Su principal propiedad es Asiento
Minero Cerro Verde S / N Uchumayo situada al suroeste de
Arequipa. Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. opera en Asia,
Amrica del Sur, Europa y Amrica del Norte. La empresa fue
fundada en 1993 y tiene su sede en Arequipa, Per. Sociedad
Minera Cerro Verde S.A.A. es una filial de Freeport - McMoRan
Copper Inc.
Grfico N7
Produccin de Metales

 Incremento del apalancamiento viene por el lado de la cada del EBITDA,

principalmente.
Gasto financiero se mantiene estable en los ltimos cuatro aos.
DF financiera se incrementa por emisiones que hace Freeport en su
mayora. Cerro Verde aporta una DF USD 1.3 Bn (5% de deuda total de
Freeport).
Cuentan con poca caja (USD400 MM) y lneas revolVentes hasta por USD
2.5 Bn.

Xtrata Tintaya SA
Las actividades del grupo se organizan en torno a tres principales
grupos de negocios: Metales y Minerales (cobre, zinc, nquel,
aluminio, etc), productos energticos (petrleo, derivados y gas
natural, carbn), productos agrcolas (cereales, oleaginosas,
algodn y azcar).
Aproximadamente, el 28% de sus ingresos provienen de la
minera, 12% de la agricultura y 60% de la energa, sin embargo
a nivel de generacin el 63% proviene de la minera. Asimismo, a
pesar de mantener mrgenes reducidos, los niveles de liquidez

sol relativamente holgados (prueba corriente), sustentado por un

flujo de caja operativo (4x el ingreso neto de la Compaa).
En el anexo 6.3 se puede ver el detalle de su estado financiero.

 Ventas caen de forma importante por la cada que ha tenido los precios
internacionales de cobre y zinc (principales productos de canasta de
minera, 60% del EBITDA).

Importantes avances en eficiencia operativa permitieron reducir costos en

25% en lo que va del ao.

Operaciones mineras en Suramrica fueron las que mayor impacto tuvieron

en el retroceso de las ventas. Segmentos de energia y agricultura
mantuvieron un comportamiento estable.

Compaa Minera Milpo:

El 2015 signific para MILPO un ao de slido desempeo
operacional, estabilizando la produccin de su UM Cerro Lindo en
alrededor de 18,000 tpd y avanzando en la integracin operativa
de las unidades mineras de Pasco, como se mencion
anteriormente. 66
Ello ha permitido la generacin de buenos resultados financieros
consolidados habindose cerrado el ao con un EBITDA de US$
179 millones, una utilidad neta de US$ 36 millones y un flujo de

caja libre positivo de US$ 28 millones. Estas cifras generaron un

saldo de caja lquido de US$ 440 millones y la mantienen en una
slida posicin financiera que le permitir seguir afrontando la
difcil coyuntura econmica, la misma que sin duda continuar
desafiante en el 2016.
En el anexo 6.4 se puede ver el detalle de su estado de
Resultados.

En suma,
en el anlisis comparativo de Southern
con sus principales
competidores con emisiones en el exterior. Se observa que Southern presenta
mejores indicadores en los temas de endeudamiento, salvo el indicador ST
Debt/Cash & Investment, el cual si bien se encuentras por encima de sus
competidores se encuentra en un nivel moderado para la industria minera.
Adicionalmente al anlisis de las clasificadoras, el modelo interno muestra una
mejora sustancial de los factores principales de la minera. As, observamos
mejoras en sus mtricas de rentabilidad (mayor EBITDA), menores niveles de
endeudamiento y eficiencia en la gestin del corto plazo. El Grfico N6 muestra la
evolucin del modelo, mientras que el Anexo N5 muestra los principales
componentes de dicho modelo (tanto del emisor como de sus competidores)