ANÁLISIS DE NATURA

COSMÉTICOS LTDA. A TRAVÉS

DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
 Introducción

Con el presente análisis se busca informar a los diferentes accionistas sobre la rentabilidad y viabilidad de
invertir en la empresa Natura Cosméticos Ltda. Para dicho análisis se tuvo en cuenta información sobre
los estados financieros sobre la empresa durante los periodos 2013, 2014 y 2015 e inclusive, se tomó
como referencia dos empresas más, una en un entorno nacional y la otra en un entorno internacional. De
esta manera se pudo hacer una comparación sobre Natura según su competencia y su sector de mercado
en dichos periodos, para dar así unas breves conclusiones sobre el estado de la empresa Natura frente a lo
mencionado anteriormente.
 Análisis horizontal y vertical

De manera general, Natura maneja un porcentaje significativo en sus activos corrientes, frente a sus
activos totales. Esto se debe a su método de venta, el cual se basa en vender a crédito en plazos de pago
cortos, por lo que su cuenta deudores, especialmente la cuenta subcuenta clientes, es una de las más altas,
alcanzando muy de cerca a los inventarios. Cabe resaltar, que al ser una empresa productora y
comercializadora de artículos de belleza y cosméticos, lo normal sería que sus inventarios sean el activo
más importante en su cuenta. Sumando a esto, se puede notar que la empresa le da gran importancia a los
diferentes gastos que permiten la normalidad de su operación, por lo que resalta las cuentas provisiones y
anticipos y avances, asignándoles una buena participación dentro de sus activos. Adicionalmente,
podemos deducir que la empresa prefiere financiarse a través de sus proveedores o aliados, en vez de
entidades bancarias a un corto plazo; por lo que sus obligaciones con proveedores ocupan un porcentaje
relevante en sus pasivos totales. Aparte de esto, los resultados de los dos primeros años a analizar no han
sido positivos para la empresa, sin embargo, se rescata que las acciones de Natura han tenido un aumento
en su valor de mercado, y han tenido ventas constantes de las mismas, por lo que la cuenta superávit es la
más alta de todo su patrimonio.

En prueba del rendimiento negativo que ha generado la empresa en estos años se puede apreciar como la
utilidad bruta es más pequeña que los gastos en los que incurre Natura. Todo lo anterior es gracias a su
método de venta, el cual no ayuda en la generación de utilidad operativa de forma positiva para poder
realizar una distribución con sus accionistas.

En otro orden de ideas, comparando año tras año se puede evidenciar como los activos no corrientes de la
empresa han venido tomando una posición muy importante, ya que para el año del 2013 estos no
alcanzaban ni la tercera parte de los activos corrientes. A pesar de esto, en el 2015, llegaron a su punto
más alto en los tres últimos periodos, alcanzando casi el 50% de sus activos totales. (Gráfica 1).

Gráfica 1.
Lo mencionado anteriormente es resultado de un aumento constante en dicha cuenta, principalmente por
la parte de licencias. Ya que los principales recursos utilizados en la producción provienen de la
naturaleza, Natura necesita de varias licencias para la exploración y extracción de sus insumos
primordiales. De modo similar, se presentó un aumento constante en la cuenta propiedad planta y equipo
y diferidos. Esta última, demostrando la responsabilidad que tiene empresa con el pago de sus gastos al
realizarlos de una manera anticipada, asegurando la normalidad de sus operaciones.

Por el lado de los pasivos, hubo un notorio cambio negativo, dado que la empresa decidió producir más
mercancía, posiblemente por las buenas ventas que había generado, lo que la llevó a tomar más deuda
frente a sus proveedores y compañías vinculadas, haciendo crecer de esta manera sus obligaciones. Sin
embargo, otros pasivos conectados con la venta como los impuestos generados por ella y las obligaciones
laborales aumentaron de igual manera, dando como resultado un aumento del 28,6% entre el 2013 y el
2014, y posteriormente un aumento del 57,9% entre el 2014 y el 2015. (Gráfica 2)

Gráfica 2.

Finalmente, durante el periodo del 2013 y el 2014, Natura tuvo un pequeño incremento sobre sus acciones
y sobre la utilidad del periodo del 2014. Posiblemente esta utilidad mejoró gracias a la cancelación de
deudas por parte de los clientes, lo que hizo que entrara efectivo a la empresa y mejorará la utilidad
negativa del año anterior. Para el periodo del 2014 y 2015, la empresa aumentó sus ventas a crédito, pero
las cuentas por cobrar no disminuyeron proporcionalmente al aumento de dichas ventas, lo que ocasionó
que no haya una disminución notoria en el resultado de ejercicios, comparada con el periodo anterior.
 Indicadores

Con base en los indicadores financieros calculados para la empresa de cosméticos Natura Ltda. y dos
empresas competidoras de la industria: Belleza Express S.A y L’Oreal Colombia S.A.S para los años
2013, 2014 y 2015, se realiza el siguiente análisis:

La razón corriente de Natura aumentó un 2,1% del 2013 al 2014, no obstante, tuvo una drástica caída del
24,4 % al 2015. Se tiene como promedio de este indicador un 0.93, lo cual significa que, en promedio, por
cada peso que debe la empresa, tiene 0.93 pesos para pagarla. En la misma línea, la prueba ácida también
disminuyó un 4,1 % entre 2013 y 2014 y luego, un 26,3% entre 2014 y 2015, lo que confirma que Natura
no está en condiciones de pagar la totalidad de sus pasivos a corto plazo sin vender sus mercancías. En
cuanto a empresas de la misma industria, se observa que Belleza Express también tuvo reducciones
significativas en ambos indicadores: su razón corriente primero disminuyó un 13,7 % y luego un 0.8%; su
prueba ácida disminuyó primero un 13,8% y posteriormente un 8,4%. Por otro lado, L’Oreal presentó
resultados opuestos, su razón corriente aumentó primero en 335,6% y luego en 9,7%, mientras su prueba
ácida primero lo hizo en 357% y luego en 17,5%. No obstante, independientemente de sus aumentos o
disminuciones cabe resaltar que el promedio del indicador para Belleza es de 1.19 y el de L’Oreal de 0.76.
Por lo que se puede afirmar que Belleza tiene mayor garantía de poder responder por sus pasivos a corto
plazo pues cuenta con los mejores índices de liquidez entre Natura y L’Oreal.

En promedio de rotación de inventarios ha sido de 159 días en los últimos tres años. Teniendo en cuenta
que Natura realiza sus ventas por medio de consultoras las cuales solicitan los productos ya sea vía
internet o telefónica, según la demanda de los clientes. Esto explica que los inventarios permanezcan
aproximadamente 5 meses en bodega antes de ser vendidos. Comparando a Natura con Belleza Express
que tiene un canal de distribución mediante almacenes de cadena tiene dos meses adicionales de
permanencia en sus inventarios. Por otra parte L’Oreal tiene una rotación promedio de tan solo tres meses.
Por lo tanto se puede decir que Natura ha disminuido su rotación en un 18% en los años analizados, esto
evidencia una buena administración de los canales de distribución.

El promedio de recuperación de la cartera de Natura ha disminuido 24 días en los últimos tres años
alcanzando 37 días. En comparación con las empresas del sector, Natura evidencia una mayor eficiencia,
pues el periodo medio de recuperación es menor por 41 días.

La empresa mostró una financiación variable con sus proveedores, del año 2012 a 2013 el periodo de
financiación se redujo 173 días, sin embargo, en el año 2015 aumentó en 340 días. En contraste con la
industria nacional hubo una reducción sostenida en los tres años. L’Oreal por su parte tuvo un
comportamiento similar pero con variables más reducidas.

Natura genera más ventas por cada peso invertido que las empresas del sector. En promedio ha sido de 2
pesos por cada activo total mientras que en el sector se encuentra entre 0,58 y 1,38. Esto quiere decir que
presenta una alta rotación, sinónimo de crecimiento del 20,1% en la eficiencia entrada de efectivo.
La estructura de financiación de Natura ha disminuido durante los años, esto quiere decir que ha ido
saldando sus cuentas de financiación con pasivos, Es un comportamiento común del sector, pues
procuran reducir el endeudamiento con terceros y obtener financiación a largo plazo. La concentración de
deuda de Natura equivale al 100% en los tres años analizados, esto significa que la empresa tiene todas
sus obligaciones a corto plazo, puesto que el pasivo total es corriente. La empresa debe pagar sus pasivos
en un tiempo menor o igual a un año. Esto puede ser riesgoso, si la empresa no consigue los recursos
necesarios para hacerlo en un periodo de tiempo prudente se puede ocasionar una crisis financiera, no
obstante, esto no implica demasiada preocupación puesto que se observa un comportamiento similar en la
industria. En cuanto a Belleza Express y L’Oreal, se puede observar que para 2013, 2014 y 2015 tienen un
promedio de 87,9% y 99,3% respectivamente, la similitud en este indicador releja que para la industria es
común tener un alto porcentaje de pasivo corriente.

La cobertura de intereses en el año 2013 no fue favorable para Natura, este indicador refleja la capacidad
de la empresa para responder por gastos financieros con su utilidad operacional y ya que la utilidad de
Natura fue negativa para este periodo, se obtuvo un indicador de -5.03. A pesar de que la situación mejoró
en años posteriores obteniendo un 0.08 para 2014 y un 0.29 para 2015, la empresa no puede cubrir sus
intereses con la utilidad operacional que genera ya que por cada peso de gasto de intereses se tiene apenas
$0.29 de utilidad. Esta situación difiere fuertemente de la competencia nacional, pues, aunque la cobertura
de intereses de Belleza Express disminuyó primero en un 18,1% y luego en un 3,7% hasta el 2015, su
índice tiene un promedio de $1.39 de utilidad operacional con la que puede responder por cada peso de
gasto en intereses. L’Oreal sigue la misma tendencia de Natura, su indicador de cobertura de intereses no
es suficiente para los propósitos de respaldar sus gastos financieros con la utilidad operacional, además,
disminuye en estos tres años hasta ser -5.54 en 2015.

En cuanto a margen neto, es preciso mencionar que durante los últimos años ha sido negativo. En
comparación con el sector este ha crecido un promedio del 2% anual obteniendo todas sus utilidades
positivas. Entonces, Natura no ha logrado convertir las ventas (que sí han aumentado) en ganancias,
porque han tenido que destinar gran parte de sus ganancias a saldar deudas. Cabe resaltar, que la utilidad
bruta ha aumentado lo que ha permitido aumentar el margen neto de utilidad.

El ROE de Natura indica que la rentabilidad para el accionista en el 2013 fue de -219,9% y aunque
aumentó en un 83,9% para el 2014 y en un 54,7% para el 2015, ésta siguió siendo negativa. Este
comportamiento se explica debido a que la utilidad neta fue negativa para los tres periodos. Como a los
accionistas no se les puede reconocer un -$16 por cada $1 de patrimonio, se tiene que los accionistas de
Natura en Colombia aún no obtienen rentabilidad sobre el patrimonio. En contraste, otras empresas de la
industria sí reconocen rentabilidad para el accionista, pues tanto Belleza Express como L’Oreal tienen un
ROE positivo. Belleza Express tuvo un crecimiento de 39,6% entre el 2013 y 2014 pero decreció un 8,6%
entre el 2014 y 2015, no obstante, se tiene un promedio del 24,1% lo que implica que al accionista de esta
empresa se le reconocen en promedio $24.1 por cada $1 de patrimonio. Igualmente, a pesar de que el
ROE de L’Oreal disminuyó significativamente en ambos periodos, de manera más precisa, desde un
31,65% en 2013 hasta un 2,42% en 2015, se establece que, aunque poca, se sigue generando rentabilidad
al accionista. En conclusión, a medida que pasa el tiempo, Natura reduce la rentabilidad negativa que
genera al accionista, evidenciando mejoras y en contraste, el ROE de la industria fluctúa en rentabilidades
positivas.
El ROA de Natura es de -32,12% para el 2013, lo que indica que no hay rentabilidad del negocio, ya en
2014 y 2015 este índice es positivo, pero sólo en 2014 alcanza a generar más de lo que se invierte, puesto
que por cada $1 invertido en activos se genera una utilidad operacional luego de impuestos de $1.42,
nuevamente en 2015 el índice decae a $0.61. En la industria acontece un decrecimiento general, aunque
en niveles muy distintos: mientras en Belleza, se pasa de generar una utilidad operacional luego de
impuestos de $19.31 en 2013 a $18.97 en 2015 por cada $1 invertido, en L’Oreal se pasa de $1.49 a
-$1.83 en el mismo periodo. En resumen, mientras en Natura hay inestabilidad respecto a la rentabilidad
sobre el activo total, en la industria se evidencia un decaimiento del mismo.

Puesto que en Natura el ROE es menor que el ROA, se puede inferir que la empresa está pagando a los
bancos los intereses en una medida mucho mayor que lo que le está generando al inversionista como
utilidad. Por el contrario, en las dos empresas competidoras el ROE es mayor que el ROA, es decir, hay
una buena gestión y se está generando utilidad al inversionista.

En conclusión, Natura es una empresa que posee indicadores favorables únicamente de actividad, hecho
que se puede corroborar por sus altos niveles de inventario y ventas, por ejemplo, los cuales han venido
aumentando en el periodo analizado, de manera que se obtienen indicadores positivos en este aspecto, lo
que reafirma la consolidación que está logrando la marca en Colombia. Por otro lado, debido
principalmente a su reciente incursión en el sector de este país, la empresa apenas se está fortaleciendo en
el campo de liquidez, rentabilidad y endeudamiento por lo que los indicadores que los representan no son
muy buenos. Como se observó, Natura no se endeuda a largo plazo, se puede inferir debido a que, en
términos de liquidez, la empresa tiene una capacidad media de generar caja en el corto plazo y poder
cumplir únicamente con sus obligaciones en este periodo de tiempo. Así mismo, ya que gran porcentaje
de sus ventas son a crédito, prefieren financiarse con sus proveedores y no con entidades bancarias. Por
otro lado, en los periodos analizados, Natura no ha podido generarle utilidades a los accionistas y/o
inversionistas, hecho que se demuestra porque el ROE es menor que el ROA. Respecto a su competencia,
la diferencia más significativa recae en el aspecto ya señalado de rentabilidad, no obstante no indica estar
muy lejos de los índices generales de la industria teniendo en cuenta su reciente llegada al mercado, en
comparación con las otras compañías de vasta experiencia.