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Resumen Ejecutivo Spotify

Analisi d'Estats Comptables (Universitat Pompeu Fabra)

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AEC semi 203

Seminario 5: Caso Spotify
Olivia Huélamo, Fernando Martínez de Aparicio,
Inés Almajano, Mireia Serra y Àlex Vives

RESUMEN EJECUTIVO
Spotify es la aplicación de servicio de streaming de música y podcasts más grande e
importante del mundo. Cuenta con alrededor de 365 millones de usuarios mensuales
activos que gozan de acceso legal a la propiedad de miles de artistas de todo el mundo.

Entre las ventajas, cabe señalar que al ser una de las primeras empresas de streaming
goza de cierto prestigio que la hace destacar frente a competidores y nuevas plataformas
(poca competencia). Además, goza de una fácil estructura de entrada y de precios. Sin
embargo, al estar constantemente actualizando el contenido, debe pagar licencias y
permisos a todos los autores, que en muchas ocasiones causa pérdidas para la empresa.
Por ejemplo, en 2019 gastó alrededor de 800 millones de dólares en investigación y
desarrollo (alrededor de 74% de los ingresos totales). Podría considerarse como un método
de la empresa para priorizar el crecimiento antes que el beneficio, pero lo cierto es que casi
en la totalidad de ejercicios contables, la empre.sa acaba acumulando deuda.

Como podemos observar en el gráfico, las ventas han ido aumentando a lo largo de los
años, como consecuencia, el margen bruto también ha ido incrementando. En 2014 el
margen bruto era tan solo de 174 millones de euros mientras que en 2018 aumentó a 1353

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millones de euros. Esta mejora de las ventas podemos relacionarla con el aumento del
marketing. En esta empresa existe una inversión sustancial en marketing e innovación que
asegura la calidad de su producto.

Respecto al diagnóstico económico-financiero, vamos a analizar las ratios relacionadas con

la liquidez y deuda de la multinacional.

En primer lugar, el Fondo de Maniobra de la empresa es habitual dentro del sector

(40-100M), exceptuando el clímax de 2016 con un valor de 689M, esto se debe al
insignificante pasivo corriente, es decir, las deudas a corto plazo eran casi nulas.

A continuación, con la ratio de liquidez podemos ver en los resultados, que los valores están
en los cuatro años muy cerca de 1 que sería un valor muy óptimo de la relación. Es decir, en
todos los años calculados la empresa tiene un activo corriente mayor que su pasivo
corriente, lo que significa que tiene una buena salud financiera. Sin embargo y para
buscarle alguna imperfección a la relación, en 2016 el valor es un poco superior a uno y eso
pudo significar ese año que existía un exceso de recursos activos que no estaban siendo
explotados y se podría buscar más rentabilidad de ellos.

LIQUIDEZ 2015 2016 2017 2018

1,1 1,56 1,02 1,05

En segundo punto tenemos la ratio de tesorería y vemos a continuación los cálculos de los
cuatro años estudiados:

TESORERÍA 2015 2016 2017 2018

1,05 0,8 0,4 0,6

Vemos que en 2015 el valor está cerca de 1 que sería el valor óptimo, y eso nos indica que
en ese año la empresa presentaba una buena situación ya que si juntaba su realizable y
disponible podía llegar perfectamente a cubrir casi la totalidad de su deuda a corto plazo.
Sin embargo, ya vemos que en 2016 y sobre todo en 2017 esta relación disminuye
muchísimo y justo en este tercer año la empresa tan solo puede cubrir el 40% de sus
deudas. Por ese motivo, la empresa presenta un déficit de liquidez inmediata. Lo ideal sería
que pudiera cubrir al menos un 80%.

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Nos centraremos ahora en la ratio de endeudamiento. Durante los tres primeros años,
vemos que la ratio nos indica que hay una gran dependencia de la financiación ajena, en el
primer año prácticamente un 80%. En este caso, el 80% de su estructura financiera está
formada por deuda con terceros, el volumen de deuda es excesivo sobre todo en 2016, y la
empresa durante prácticamente los tres primeros años está perdiendo autonomía financiera
ante terceros, se está descapitalizando. Sin embargo, en 2018 parece que la empresa va a
mejor, ya que en este caso solo el 52% de su estructura financiera está formada por deuda
con terceros y parece que empieza a ser una situación más equilibrada.

ENDEUDAMIENTO 2015 2016 2017 2018

0,78 1,11 0,92 0,52

Como última ratio vamos a estudiar la calidad de la deuda. El valor óptimo de esta ratio se
calcula entre 0,4 y 0,6. Podemos ver que en 2016 y 2017, la empresa está dentro de estos
valores y por tanto tiene una buena calidad de la deuda. Sin embargo, tanto en 2015 como
en 2018, esta calidad es mucho peor, ya que cuanto mayor es la ratio, significa que peor es
la deuda, en lo que a plazo se refiere.

CALIDAD DE 2015 2016 2017 2018

LA DEUDA

0,97 0,52 0,65 0,96

En referencia al análisis económico, se tienen en cuenta las rentabilidades tanto económica

como financiera:

AÑO 2015 2016 2017 2018

ROI -21’88 -25’68 -39’75 -1’8

ROE -1 PN - -5’19 -3’72

CF/ACTIVO 0’42 -0’22 0’06 0’18

Ante esta información numérica, podemos deducir que los pésimos resultados anuales han
repercutido negativamente en ambas rentabilidades. Además, cabe destacar que el Cash
Flow entre el Activo total nos indica que el autofinanciamiento de Spotify es relativamente
insignificante respecto al volumen de la empresa.
A pesar de que la compañía tiene una tendencia positiva de crecimiento, los gastos
originados por el copyright impiden una mayor obtención de beneficios.

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Por otra parte, el plazo de cobro en los dos primeros años analizados es inferior respecto al
plazo de pago, por tanto, la empresa no tenía problemas para financiar su actividad de
explotación. En cambio, en 2017 y 2018 sucede todo lo contrario, el plazo de pago es
superior al de cobro, cosa que a priori origina problemas a la hora de hacer frente a las
deudas a corto plazo. Sin embargo, tras el análisis de los distintos ámbitos de la empresa,
esto no es problema alguno debido a las elevadas masas patrimoniales de activo corriente,
es decir, al tener un FM positivo permite soportar los gastos de explotación durante el ciclo
de caja.

En cuanto a las conclusiones:

- La positiva evolución de las ventas está relacionada proporcionalmente a la
potenciación del marketing por parte de la empresa.
- Debido al excesivo FM, hay activos improductivos.
- Déficit de liquidez inmediata (2018).
- Mala calidad de la deuda (2018).

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