Bolsa de valores en Honduras

La Bolsa Centroamericana de Valores, S.A., (BCV) es una institución privada de

carácter comercial que proporciona el lugar, las instalaciones físicas y las
condiciones óptimas para que se lleven a cabo las negociaciones de títulos
valores, tales como pagarés, bonos, certificados, acciones, reportos y otros. En la
Bolsa se reúnen, a través de sus agentes que anteriormente mencionábamos cuál
era su responsabilidad dentro de estas bolsas y corredores de bolsa debidamente
autorizados, aquellas empresas e inversionistas que necesitan financiar su capital
de trabajo a mediano y largo plazo mediante compra y venta de acciones, títulos
de crédito y otros valores.

Cualquier persona natural o jurídica de nacionalidad hondureña o extranjera puede

invertir en títulos valores cotizados en las bolsas de valores de nuestro país. El
proceso comienza cuando un inversionista muestra interés en comprar o vender
un valor cotizado en bolsa. En primera instancia, dicho inversionista deberá
suscribir un Contrato de Inversión Bursátil con una casa o puesto de bolsa, como
es el caso de Fomento Financiero.

Los primeros esfuerzos realizados en Honduras para el desarrollo del Mercado de

Valores se remontan al año 1976, liderados por la ya desaparecida Corporación
Nacional de Inversiones (CONADI) con la cooperación de la Organización de las
Naciones Unidas (ONU). Como resultado, en el mes de agosto de 1980 se
presentó a la Presidencia Ejecutiva de CONADI el Proyecto: Bolsa de Valores en
Honduras, que incluía como anexos, un Anteproyecto del reglamento de la Bolsa
de Valores, para la etapa inicial y un Anteproyecto de la Ley del Mercado de
Valores para la etapa final. Lamentablemente, este esfuerzo no llegó a
concretarse.

A R/ En 1987 se retoma la iniciativa de la creación de una Bolsa de Valores,

ahora encabezada por el sector privado nacional, a través de la Cámara de
Comercio e Industrias de Cortés (CCIC), la que rinde sus primeros frutos, al lograr
que el 1 de junio de 1988 se publique en el diario Oficial La Gaceta el Acuerdo
Número 115, que emite el Reglamento de Bolsa de Valores.
 1 R/ Bajo el marco de dicho reglamento, se inicia la actividad bursátil en Honduras
en el año 1990 con la creación de la Bolsa Hondureña de Valores con sede en la
ciudad de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con sede en
Tegucigalpa en 1993. Paralelamente a la operación de estas bolsas se estableció
un número importante de casas de bolsa, autorizadas para ejercer la
intermediación bursátil como elementos complementarios para llevar a la práctica
las actividades del mercado, en una sociedad con limitada experiencia en el
funcionamiento, operación y supervisión de un mercado de valores.

En los primeros cinco años de operación de la Bolsa Centroamericana de Valores

se logró impulsar un crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo,
la mayoría de esta actividad consistió en transacciones de corto plazo con
instrumentos de renta fija emitidos principalmente por el Sector Privado. Honduras
fue azotada por el huracán Mitch en octubre de 1998, con efectos devastadores
sobre la infraestructura y la economía en general del país. La recesión económica
provocada por el huracán afectó tanto al Sistema Financiero Nacional como al
incipiente Sistema Bursátil.

Crisis y pérdida de las inversiones

A raíz de esta crisis, la Bolsa Hondureña de Valores dejó de operar en el año

2004, quedando, por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores
como institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se
presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma
sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el
país.

Las experiencias registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la

urgencia de un marco legal más sólido, lo que se materializa con la Ley de
Mercado de Valores aprobada mediante el Decreto No 8-2001, publicada en el
Diario Oficial La Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la
reglamentación y normativa correspondiente.

Los primeros años de la década 2000 – 2010 fueron años difíciles tanto para la
Bolsa como para las Casas de Bolsa, pero a partir de 2010 se comenzó a
observar una mejoría en el nivel de operaciones, alcanzándose en 2011 el mayor
volumen de operaciones registradas en la Bolsa desde su fundación, con una cifra
de L 125.2 Mil Millones de Lempiras, equivalente a US$ 6.6 Mil Millones de
dólares de los Estados Unidos de Norte América.

En el 2011, y después de haber operado durante dieciocho años en el Edificio

SONISA, la Bolsa adquirió y se trasladó a sus propias oficinas en el Edificio Torre
Alianza Anexo en la misma ciudad de Tegucigalpa, en donde opera actualmente.
Adicionalmente, en el año 2012 se completó la instalación de un moderno sistema
automatizado para el manejo de las transacciones bursátiles, que posibilitará el
desarrollo de nuevos productos.

En la Bolsa Centroamericana de Valores, S.A., de Honduras se puede invertir en

distintos tipos de movimientos bursátiles los cuales pueden ser en el concurso de
valores de procedencia privadas o valores propiedad del gobierno, también el
invertir en títulos ya sean a corto o largo plazo según sus necesidades. Para
participar debe convertirse en una entidad emisora al registrarse ya sea a título
personal como una persona jurídica. Los valores que se negocian en la bolsa se
detallan como letras del BCH, letras de tesorería, Bonos del Gobierno, Bonos
Privados, Certificados de Depósitos a Plazo, Pagares, entre otros.

Algunas funciones de la bolsa de Valores Hondureña son; encauzar el ahorro

hacia la inversión, transformar recursos de corto plazo en recursos de largo plazo
y otorgar liquidez a las inversiones en titules valores. Para lograr el desarrollo de
estas funciones y velar por el orden nos encontramos con los Agentes Corredores
de Bolsa deberán conducir todos los negocios a su cargo con la debida claridad,
lealtad, precisión y honestidad. Guardarán la debida reserva y confidencialidad
sobre la actividad bursátil que desarrolle, así como de los nombres de las
personas por cuenta de quienes esas operaciones se realizan.

El Banco Central de Honduras está facultado para emitir Certificados de Absorción

Monetaria con fines de estabilización financiera, y para negociarlos en condiciones
de mercado al igual que otros títulos valores emitidos por el Sector Publico,
mediante el mecanismo de subastas. Entre el listado de emisores autorizados se
encuentra Banco HSBC, Banco CitY, Banco BAC, Banco Atlántida, Banco
Procredit, Banco Ficohsa, Banco Ficensa, Financiera Credi Q y Banco del País. 

El Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y la clasificadora de

riesgo Pacific Credit Rating (PCR), en conjunto con la Bolsa Centroamericana de
Valores y Fomento Financiero, realizan encuentros para impulsar el mercado de
valores en Honduras. En la mayoría de los países es necesaria la aprobación de la
Comisión o Superintendencia Nacional de Valores, según sea el caso, para que
títulos o certificados privados puedan ser negociados en la bolsa. Generalmente
los títulos públicos emitidos por los gobiernos no requieren de tal autorización.

Estos organismos de control y regulación cumplen funciones de supervisión,

regulación y control de bolsas de valores, cajas de valores, corredores de valores,
asesores de inversión, empresas emisoras de valores, contadores y las
clasificadoras de riesgo, entre otras entidades y personas. Sin embargo, en casos
en los que fallan los mecanismos de control, puede conducir a catástrofes
financieras como las de 1929. Es bueno anotar que las crisis de los mercados
bursátiles, financieros y de crédito llevan a la emisión de nuevas leyes y
normativas para lograr un funcionamiento más seguro de los mercados, así como
la continuada aplicación de las reglamentaciones existentes.

Las operaciones de marcado de valores en Honduras en sus comienzos no fueron

reguladas por ninguna institución, no obstante, en la actualidad existe un
desarrollo normativo solido del mercado de capitales. En ese sentido la Ley de
Mercado de Valores que entro en vigencia desde el año 2001, contempla los
principales aspectos para la sana operación del mercado en forma transparente y
eficiente, destacando que dentro de dicha regulación se ha contemplado las
figuras de la titularización, de las sociedades administradoras de fondos y de los
depósitos centralizados de compensación, liquidación y custodia de valores.

Con relación a la titularización, destaca que hasta la fecha, el mercado de valores

hondureño sigue concentrado en títulos de corto plazo y en instrumentos emitidos
por el Banco Central sin haberse generado un sistema estable de financiamiento a
largo plazo, o haberse diseñado y emitido en el mercado títulos de este tipo, lo
cual sugiere la necesidad de revisar su regulación, a la luz de la experiencia
internacional, en lo relacionado a aspectos como son las cargas impositivas, las
formalidades y los gastos legales, las necesidades de los originadores, los
aspectos contables y otros, que seguramente están entrabando de algún modo la
generación de procesos de titularización en el país, lo anterior aplica en su
contexto respectivo para las sociedades administradoras de fondos y depósitos
centralizados de custodia.

En Honduras existen activos subyacentes que permitirían el desarrollo de

titularizaciones de largo plazo, tal es el caso de los créditos hipotecarios, que son
en general, los primeros portafolios que suelen, por sus características, utilizarse
para dar los pasos iniciales en la creación de títulos de titularización. No obstante
a lo anterior, el estancamiento de estos procesos sugiere la existencia de
dificultades regulatorias, ya que de otra forma, no se entendería por qué las
instituciones no utilizan estos medios para satisfacer la insuficiencia de
financiamiento de largo plazo, existiendo al parecer, apetencia de los
inversionistas en instrumentos de inversión con características de este tipo (de
largo plazo y con dispersión de riesgo) dado que el valor por crédito suele ser bajo
y con la existencia de garantía real (Comisión Nacional de Banca y Seguros).

En consecuencia, todo indica que los problemas se encuentran a nivel regulatorio

pues la economía y los actores parecen estar listos para adoptar esquemas de
financiamiento estructurado que conecten el mercado inversionista con quienes
requieren recursos de largo plazo no solo a nivel doméstico sino a nivel
centroamericano o fuera del istmo.

Las Sociedades Administradoras de Fondos requieren la revisión a su reglamento

tomando el enfoque de un mercado potencial en nuestro país y el cumplimiento en
nuestra legislación, con relación a los principios de regulación de IOSCO en
inversión colectiva, este enfoque debe considerar obviamente lo estipulado en la
Ley del Mercado de Valores, en la cual se destacan aspectos como lo son la forma
de constitución, la autorización y los tipos de supervisión a que están sujetas esta
sociedades y la inscripción de las mismas en el Registro Público del Mercado de
Valores, asimismo otros aspectos contemplados en el Reglamento que se refieren
a la difusión de información y a los requisitos mínimos que debe de contener un
prospecto para la creación de un fondo, como ser, el objetivo del fondo, el nombre
y antecedentes del administrador del Fondo, políticas de inversiones, factores que
significan riesgo para las expectativas de inversión de los participantes,
implicaciones tributarias de la inversión, costos o comisiones que cobra las
administradoras, Mecánica para redimir las participaciones, información que
proporcionará a los participantes, agente colocador y custodio.

En lo referente a los Depósitos Centralizados de Custodia, Honduras no cuenta

actualmente con sociedades de este tipo, siendo que en las emisiones de bonos
vigentes las instituciones emisoras actúan como tales, esto en el caso de los
emisores bancarios privados; y en lo que a las emisiones gubernamentales
respecta, dicha función es realizada por el Banco Central de Honduras.

En ese sentido, la Ley del Mercado de Valores y el Reglamento de Depósitos

Centralizados de Custodia contienen elementos relativos a la constitución de estas
sociedades, quienes pueden ser los depositantes, su operatividad, el registro y
otros como lo son la responsabilidad, funciones y prohibiciones, los cuales deben
ser revisados en todo su contexto con el fin de fomentar el crecimiento sano de los
mismos. (Comisión Nacional de Banca y Seguros)

Retomando un poco de la Historia en Honduras de los Mercados Financieros

encontramos que el mercado bursátil surge a partir de 1990 con la creación de la
Bolsa Hondureña de Valores (BHV). Posteriormente en 1993, nace la Bolsa
Centroamericana de Valores (BCV) la cual opera en nuestro país. Sus accionistas
son personas naturales y jurídicas, que en el caso de la BCV son los mismos
grupos económicos propietarios de las Casas de Bolsa o Puestos de Bolsa.

Recientes datos de la Bolsa Centroamericana de Valores (BCV) apunta hacia el

mercado de capitales a largo plazo en Honduras. También observamos que se
registra en el mercado de valores hondureño es notable. En los últimos meses se
reportan operaciones por encima de los 90,000 millones de lempiras a julio del
presente año. En 2010 estas operaciones cerraron en 102,254 millones de
lempiras, cifra que repuntó en comparación con 2009, cuando las transacciones
en la BCV cerraron en 35,308 millones de lempiras.
El déficit fiscal ha sido el problema económico que el país ha venido arrastrando
durante los últimos años y que el año recién pasado alcanzó aproximadamente un
7.7% del PIB, es decir aproximadamente 29,612.6 millones de lempiras. Ante esta
situación, el Gobierno optó por financiar ese déficit mediante endeudamiento
externo con la emisión de 1,000.0 millones de dólares de los Estados Unidos en
bonos soberanos, y otra parte con endeudamiento interno mediante la emisión de
bonos para el mercado doméstico, además disminuyó la presión financiera, al
acudir a la readecuación de deuda interna mediante la permuta de obligaciones de
corto plazo, por deuda a largo plazo, con tasas de interés atractivas para el
inversionista y sin riesgo por ser emisiones del Estado.

La quiebra de la Bolsa de Valores Hondureña se dio por la falta de garantías de

los inversionistas a cierre de tres empresas las cuales son Exportaciones Plásticas
(EXPOPLAS), Textiles Internacionales (TEXTINTER) y Envases Flexibles
(ENVAFLEX), unos 150 inversionistas perdieron 120 millones de dólares.

Entre los factores más relevantes que afectaron la existencia de la BVH se

encuentran las siguientes:

1) No existen las garantías adecuadas para los inversionistas,

2) La regulación de las empresas participantes en bolsa no se daba como tal,

3) A pesar de que se daba una regulación por parte de la Comisión Nacional de

Banca y Seguros, no había una ley para el control de las transacciones bursátiles
y

4) El incumplimiento de los requerimientos establecidos en la Ley de Mercado de

Valores, se perdió credibilidad por parte de los inversionistas debido a que no se
daba el control adecuado para el registro de las empresas en la bolsa de valores,
lo que impacto negativamente a nivel hondureño.

Ahora bien, si ya no tenemos nuestra propia bolsa de valores y nos encontramos

usando la bolsa de valores centroamericana. La actual administración de la
Comisión Nacional de Bancos y Seguros está ejecutando una serie de políticas y
medidas orientadas a reactivar el tema del mercado de valores. Se han ejecutado
diferentes acciones a tal grado que se tuvo en Honduras un evento regional, sobre
mercado de valores, donde el objetivo era que tanto el sector público, privado,
inversionistas, bolsas de valores, puestos de bolsas conocieran qué son estos
instrumentos.

EXISTENTES
Listado de bolsa de valores en Honduras
CABVAL: CASA DE BOLSA VALORES S.A
FICOHSA: FICOHSA CASA DE VALORES
FOFISA: FOMENTO FINANCIERO S.A
BANCO LAFISE: LAFISE VALORES DE HONDURAS CASA DE VALORES S.A
PROBOLSA: PROMOCIONES E INVESIONES EN BOLSA S.A
CASA DE BOLSA ATLANTIDA

NO EXISTENTES