Capital de trabajo

OBJETIVO
Proporcionar los conocimientos necesarios y las herramientas básicas para
optimizar el uso de los recursos financieros de corto plazo de la empresa, con
énfasis en la administración del capital de trabajo.

Una compañía es esencialmente un cierto número de usos de fondos (activos).

Estos fondos son financiados por recursos financieros de diversos orígenes: los
propietarios o accionistas (capital) y los prestamistas (pasivos).
Reconocemos aquí uno de los estados financieros básicos de la empresa, el
Estado de Situación Financiera, que no es más que la situación, en un momento
determinado, de los recursos financieros de la compañía y cómo se utilizan.

Con los activos, vamos a realizar determinadas operaciones que clasificaremos

como ingresos y gastos para explicar la generación de beneficio, renta o
ganancias.
Esto es el Estado de Resultados.
Los ingresos y gastos de la compañía pueden generar beneficio, si los ingresos
creados durante el período contable exceden a los gastos, o las pérdidas en el
caso contrario.

Por lo tanto, la firma acumula cierto número de recursos financieros para

financiar ciertos activos, con los que operará para generar un beneficio y
también para generar un flujo de efectivo, parte del cual va a salir de la
compañía para retribuir a los inversionistas y parte va a permanecer dentro de la
misma bajo el nombre financiación propia.
Así, en el período siguiente, la compañía podrá disfrutar de más recursos
financieros, y por lo tanto, será capaz de incrementar sus activos y así
sucesivamente.

ESTADOS FINANCIEROS

CONCEPTO:
Los estados financieros son documentos esencialmente numéricos que
presentan la situación financiera de una empresa a una cierta fecha y los
resultados que obtuvo en un período determinado.

OBJETIVO:
Informar mediante su análisis

ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS:

1) Estado de Situación Financiera/Balance General

2) Estado de Resultados / Pérdidas y Ganancias

3) Estado de Movimientos en el Capital Contable

4) Estado de Cambios en la Situación Financiera

Esta introducción muestra que la gestión financiera es básicamente la gestión de

tres aspectos fundamentales:

• La Estructura Financiera: (Balance) con preguntas tales como: ¿Es el

"cocktail" de recursos utilizados por la compañía el correcto o no?, ¿Es
satisfactoria la mezcla de activos?...
• La Rentabilidad: (Cuenta de Resultados) con preguntas tales como
¿Qué opinamos de la rentabilidad de la compañía?, ¿Cómo la medimos?
...
• La Liquidez: (Estado de Flujo de Efectivo) con preguntas tales como
¿Cuál es la generación de efectivo de la empresa?, ¿Cómo podemos
mejorarla? ...

Compañía El Tucán, S.A.

Balances generales al 31 de diciembre
(millones de pesos)

20X2 20X1 20X2 20X1

Activos Pasivos y capital contáble
Efectivo y valores negociables 10 80
Cuentas por cobrar 375 315 Cuentaspor pagar 60 30
Inventarios 615 415 Documentos por pagar 110 60
Total activos circulantes 1,000 810 Pasivos acumulados 140 130
Total pasivos circulantes 310 220
Planta y equipo neto 1,000 870
Obligaciones a largo plazo 754 580
Deuda total 1064 800
Acciones preferentes (400 000 acciones) 40 40
Acciones comunes (50 000 000 acciones) 130 130
Utilidades retenidas 766 710
Capital contable común 936 880
Total activos 2,000 1,680 Total pasivos y capital contable 2000 1680
 ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS NETAS
- COSTE DE LAS VENTAS
————————————
MARGEN BRUTO
- OTROS GASTOS OPERATIVOS (gastos de venta, administración, etc.)
——————————————————————————————
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES o
RESULTADO OPERATIVO
- INTERESES SOBRE DEUDAS FINANCIERAS
+ INGRESOS FINANCIEROS
± PARTIDAS EXCEPCIONALES
————————————————————————
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
————————————————————————
RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS o
RESULTADO NETO

C o m p a ñ ía E l Tu c á n , S . A .
E s ta d o d e R e s u lta d o s p a ra lo s a ñ o s te rm in a d o s e l 3 1 d e d ic ie m b re
(m illo n e s d e p e s o s , e x c e p t o e n lo s d a t o s p o r a c c ió n )

2 0 X2 2 0 X1
V entas netas 3,000.0 2,850
C o s t o s e x c lu y e n d o d e p re c ia c ió n 2,616.2 2,497
D e p re c ia c ió n 100.0 90
C o s t o s t o t a le s e n o p e ra c ió n 2,716.2 2,587
U t ifid a d e s a n t e s d e in t e re s e s e im p u e s t o s 283.8 263
M e n o s in t e re s e s 88.0 60
U t ilid a d e s a n t e s d e im p u e s t o s ) 195.8 203
Im p u e s t o s (4 0 % ) 78.3 81
R e s u lt a d o n e t o a n t e s d e 117.5 122
d ivid e n d o s p re fe re n t e s
D ivid e n d o s p re fe re n t e s 4.0 4
R e s u lt a d o n e t o d is p o n ib le p a ra 113.5 118
lo s a c c io n is t a s c o m u n e s
D ivid e n d o s c o m u n e s 57.5 53
A u m e n t o e n u t ilid a d e s re t e n id a s 56.0 65

D a t o s d e a c c ió n :
P re c io p o r a c c ió n c o mú n 23.0 2 4 .0
U t ilid a d e s p o r a c c ió n 2.27 2.36
D ivid e n d o s p o r a c c ió n 1.15 1.06
ESTADO E FLUJO DE EFECTIVO

Empezamos con los Fondos Generados Internamente, (FGI) definidos como

Beneficio Neto + Depreciación

Si las operaciones elevan inventarios y cuentas por cobrar, mientras que las
cuentas por pagar permanecen al mismo nivel, la consecuencia global puede ser
una reducción más que un incremento de la Tesorería.
Compañía El Tucán, S.A.
Cambios en las cuentas de balance general
durante 20X2
(millones de pesos)
20X2 20X1 Orígenes Aplicaciones
Activos
Efectivo y valores negociables 10 80 70
Cuentas por cobrar 375 315 60
Inventarios 615 415 200
Planta y equipo neto 1.000 870 130
Cuentaspor pagar 60 30 30
Documentos por pagar 110 60 50
Pasivos acumulados 140 130 10
Total pasivos circulantes 310 220 174
Obligaciones a largo plazo 754 580
Deuda total 1064 800
Acciones preferentes (400 000 acciones) 40 40
Acciones comunes (50 000 000 acciones) 130 130
Utilidades retenidas 766 710 56
390 390

Cuando consideramos todos los gastos de una empresa, nos damos cuenta de
que hay dos grandes categorías: la mayor parte de ellos son gastos que antes o
después se pagarán a alguien en efectivo: sueldos y salarios, compra de
materiales, gastos de intereses, etc. Se les denomina GASTOS EN EFECTIVO
(implican una salida real de dinero).
Pero existe un gasto que no va seguido por una salida real de dinero. Se
denomina DEPRECIACIÓN y es un GASTO SIN SALIDA DE EFECTIVO.

Si añadimos al Beneficio Neto, la Depreciación, obtendremos los Fondos

Generados Internamente (FGI), o FONDOS GENERADOS POR LAS
OPERACIONES

Si, por lo contrario, la rotación de inventario mejora y el período de cobro de las

cuentas por cobrar se acorta, habrá algo de tesorería liberada de Inventarios y
Cuentas por Cobrar, y añadiremos al FGI la Reducción en el Requisito de
Capital de Trabajo.
El resultado de esta operación nos da el Flujo de Efectivo generado por las
operaciones o el FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO.
Es un concepto crucial y central para la gestión financiera. Mide la habilidad
de la firma para generar, a través de sus operaciones del día a día, un flujo de
tesorería, y por lo tanto, evalúa su capacidad de supervivencia y crecimiento a
largo plazo.
Si es bajo (o peor, negativo) en un período de tiempo determinado, muestra la
incapacidad de la compañía para atender sus obligaciones financieras y para
realizar nuevas inversiones en activo fijo requeridas para operar eficientemente y
producir recursos para períodos futuros. Es el "motor" de largo plazo de la
compañía.

El diagnóstico de su nivel es simple.

Cuanto más elevado sea, mejor es, más libertad y flexibilidad proporciona a la
empresa para construir su estrategia a largo plazo sin restricción ni interferencia
de las obligaciones financieras.

La optimización del flujo de efectivo operativo significa dos cosas:

• Optimización de los Fondos Generados Internamente, a través de
incrementos en rentabilidad.
• Gestión eficiente del Requisito de Capital de Trabajo, a través de la
gestión de Inventarios, de la política de crédito a clientes y de los pagos a
proveedores.

La empresa utiliza la Tesorería para su programa de inversiones en Activo Fijo y

para la adquisición de otros activos a largo plazo tales como Inversiones en
otras compañías. Por otra parte, se puede deshacer de algunos activos y recibir
efectivo.

El saldo resultante mide el FLUJO DE EFECTIVO DISPONIBLE (si es positivo) o

NECESARIO (si es negativo) después de las inversiones y antes de tomar
recursos financieros externos.

Consideramos la política financiera a largo plazo de la compañía, la cual incluye

principalmente devolución de deuda a largo plazo, nuevos préstamos
concedidos a
largo plazo, emisión de acciones y, si hay, readquisición de acciones. El pago de
dividendos se considera también.

Este FLUJO DE EFECTIVO TOTAL es igual a la Variación de la Tesorería Neta,

definida anteriormente como la diferencia entre la Variación de Activo Líquido
(efectivo, acciones que coticen en Bolsa y cualquier inversión financiera a corto
plazo) y la Variación de Pasivo Financiero Exigible (préstamos bancarios a corto,
créditos al descubierto y cualquier otra deuda a corto plazo que genere
intereses).

El Flujo de efectivo Total se tiene que analizar con mucho cuidado y tenemos
que evitar llegar a conclusiones demasiado rápido.

Si el Flujo de efectivo Total es grande, podría ser una buena señal, mostrando
una fuerte capacidad de la firma para generar exceso de Tesorería.

Pero también podría ser una señal negativa, indicando que la compañía no ha
invertido, ni en nuevos activos, ni en nueva tecnología para preparar la
productividad del futuro, o incluso peor, que la compañía ha vendido algunas
"joyas de familia" que la podrían colocar en desventaja competitiva para el
futuro, o que la compañía ha incrementado fuertemente su deuda a largo plazo,
deteriorando su estructura financiera, y por lo tanto, añadiendo un alto riesgo
financiero a un potencialmente alto riesgo del negocio.

Al contrario, si el flujo de efectivo total en un momento determinado es muy bajo,

o incluso negativo, obviamente puede ser una señal negativa, mostrando que la
compañía es incapaz de generar tesorería.

Pero también puede significar que la empresa está haciendo un gran esfuerzo
para invertir, renovando sus activos, dirigiendo sus operaciones hacia
segmentos más rentables o que está mejorando rápidamente su estructura
financiera mediante fuertes reembolsos de deudas a largo plazo, y por lo tanto,
preparando un futuro financiero mejor.

Si al Flujo de Efectivo Total le añadimos la variación neta de deuda financiera a

corto plazo (esto es, nueva deuda a corto plazo - reembolso de deuda a corto
plazo) y deducimos la variación neta en Activos líquidos que no sean efectivo
(acciones que coticen en Bolsa y otras inversiones financieras a corto plazo),
obtendremos el INCREMENTO NETO (o REDUCCIÓN NETA) en la Tesorería
del Balance.

Llegamos pues al Estado final de Flujo de efectivo de la compañía.

Compañía El Tucán, S.A.
Estado de flujo de efectivo para 20X2
(millones de pesos)

Actividades operativas:
Ingreso neto 117.5
Otras adiciones (orígenes de efectivo)
Depreciación 100.0
Aumento en cuentas por pagar 30.0
Aumento en pasivos acumulados 10.0
Sustracciones (aplicaciones de efectivo)
Aumento en cuentas por cobrar -60.0
Aumento en inventarios -200.0
Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones -2.5
Actividades de inversión a largo plazo:
Adquisición de activos fijos -230.0
Actividades de financiamiento:
Aumento en docum entos por pagar 50.0
Aumento en obligaciones 174.0
Pago de dividendos com unes y preferentes -61.5
Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento 162.5
Reducción neta en efectivo y en valores negociables -70.0
Efectivo al Inicio del año 80.0
Efectivo al final del año 10.0
C o m p a ñ ía E l T u c á n , S . A .
E s t a d o d e fl u j o d e e fe c t i v o p a r a 2 0 X 2
(m illo n e s d e p e s o s )

S a
l d o a n te r io r 80
E n
tr a d a s d e e fe c tiv o
V e
n ta s (3 0 0 0 - 3 7 5 ) 2625
C a
rte ra re c u p e ra d a 315
D e
uda
d o c u m e n to s p o r p a g a r 1 1 0
p a s ivo s a c u m u la d o s 1 4 0
o b lig a c io n e s a la rg o p la z o 1 7 4
T o ta l e n tr a d a s 33 6 4

S a l i d a s d e e fe c ti v o
C o s t o s e x c lu y e n d o d e p re c ia c ió n 2 6 1 6 .2
C u e n ta s p o r p a g a r 30
C o m p ra d e m a t e ria p rim a (2 0 0 -6 0 ) 140
C o m p r a d e a c t i vo fi j o 230
D o c u m e n to s p o r p a g a r 60
P a s ivo s a c u m u la d o s 130
In t e r e s e s 88
Im p u e s t o s 7 8 .3
P a g o d ivid e n d o s 6 1 .5
T o ta l sa li d a s 3434

S a ld o a l fi n a l 10