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Contabilidad

planta y equipo se est financiando con pasivos corrientes. Las cesantas, nico pasivo no
corriente de la empresa, representan el 40% de financiacin externa. Esta fuente se considera
tambin de relativo bajo costo, aunque su monto se ha constituido en una carga muy onerosa
para la organizacin.
Como se observa en el patrimonio, la partida de mayor importancia es la de utilidades del
ejercicio, aproximadamente un 60% del patrimonio. Esto muestra una buena generacin de
utilidades en los dos ltimos periodos.
El anlisis vertical, en combinacin con el anlisis horizontal, genera las primeras pautas
de diagnstico financiero para la empresa y permite en unin con las razones financieras y el
estado de cambios en la situacin financiera, llevar a cabo un anlisis completo de la situacin
econmica de una organizacin.

Razones financieras
Las razones financieras son ndices que se obtienen al relacionar dos cuentas o grupo de cuentas de un mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes. Por ejemplo, una
razn financiera resulta de dividir la utilidad neta de un periodo entre los activos totales de la
empresa. Una vez calculadas, se deben comparar con los mismos ndices de la empresa correspondientes a periodos anteriores, o con los ndices de las empresas del sector. De esta forma
se pueden establecer diagnsticos comparativos sobre sus resultados operativos y su situacin
financiera. Un ndice financiero puede quedar bien calculado, pero mientras no se tenga un
trmino de comparacin no prestar ningn servicio.
Es evidente que el nmero de razones financieras podra ser ilimitado si se hicieran todas
las relaciones que a un usuario de la informacin contable se le ocurrieran. Sin embargo, en la
prctica slo se utilizan algunos ndices que proporcionan informacin pertinente. Las razones
financieras se clasifican en cinco grupos: de liquidez, de actividad o rotacin, de endeudamiento o apalancamiento, de rentabilidad y de valor de mercado de la empresa.

Razones de liquidez
Miden la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes. Las razones
de liquidez ms comunes son:

Razn corriente
Se calcula dividiendo el total del activo corriente entre el total del pasivo corriente
Razn corriente 

Activo corriente
Pasivo corriente

La razn corriente de Copapel S.A. en los dos aos analizados se calcula de la siguiente
forma:
Ao 1
$54.600.000

Contabilidad

$30.273.000

310

Ao 2
= 1,80 veces

$61.350.000
$33.152.000

= 1,85 veces

Como este ndice mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de corto plazo, muestra la disponibilidad corriente de la empresa por cada peso de
deuda. En el ao 1, Copapel S. A. contaba con $1,90 por cada peso de deuda a cubrir en un
periodo menor a un ao; en el ao 2 esta situacin es mejor, pues posee ms respaldo, $1,95,
para responder por cada peso de deuda corriente.
Una razn corriente demasiado baja podra indicar que la empresa tiene problemas de
liquidez y, por tanto, estara en dificultad para atender sus compromisos a corto plazo. Una
razn corriente muy alta significara ms tranquilidad para los acreedores, pero para la gerencia de la empresa representara mucho recurso inmovilizado. No existe un valor deseable para

Herramientas financieras y toma de decisiones gerenciales

esta razn, sino que depende del sector econmico de la empresa. En la actividad de servicio
se puede pensar en una razn corriente relativamente baja, lo mismo que en la industria; en
el comercio se pueden observar ndices ms altos por la inversin de estas empresas en mercancas. Sin embargo, razones corrientes de 1,5 a 1 y de 2 a 1 pueden considerarse normales
en Colombia.

Razn cida
Conocida tambin como prueba de fuego, constituye un ndice ms exigente para medir
la liquidez de una empresa, ya que al activo corriente se le restan los activos menos lquidos
como los inventarios y los gastos pagados por anticipado; luego, esta diferencia se divide entre
el pasivo corriente.
Razn cida 

Activo corriente Inventarios Gastos pagados por anticipado


Pasivo corriiente

Para Copapel S. A., sera:


Ao 1

Ao 2

$54.600.000 $36.000.000 $100.000

$61.350.000 $42.000.000 $100.000

$30.273.000

= 0,61

$33.152.000

= 0,58

Esta razn mide la capacidad inmediata de la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes, es decir, la disponibilidad de activos lquidos que tiene para hacer frente a sus pasivos ms
exigibles.
Copapel S. A. cuenta en al ao 1 con 64 centavos para cubrir cada peso de deuda con
exigibilidad menor a un ao. Razones cidas de 0,5 a 1 y de 1 a 1 se consideran normales.

Razn de liquidez a n das


En algunos casos es importante conocer la disponibilidad de la empresa para cubrir sus obligaciones que se vencen en n das. Para esto se deben determinar los activos corrientes que se
espera convertir en efectivo en un periodo menor o igual a n das. Esta razn se calcula as:
Razn de liquidez a n das 

Activo corriente a n das


Pasivo corriente a n das

Suponga que en el ao 1 Copapel S. A. debe pagar el 80% de sus cuentas con proveedores
y el total de sus intereses y obligaciones financieras en 90 das; es decir, debe cubrir compromisos por $18.480.000 (0,8 5 $18.100.000 + $1.600.000 + $2.400.000). Para el ao 2, se
tendra: $19.120.000 (0,8 5 $19.400.000 + $1.900.000 + $1.700.000).
En el ao 1 las cuentas del activo corriente, los $2.500.000 del disponible tienen liquidez
inmediata. Para las cuentas a deudores se debe llevar a cabo un anlisis de vencimientos con
el fin de determinar qu valor se convertir en efectivo en 90 das. Supngase que el 60% de
la cartera de Copapel S. A. se recuperar en los 90 das siguientes y que el 10% de las mercancas se vendern de contado a 90 das, a un precio de venta igual a 1,67 del costo (vase
anlisis vertical del estado de resultados). Por tanto, para el ao 1 los activos corrientes a 90
das se calculan de la siguiente forma:
Caja + 0,6 Clientes + 0,1 (1,67 inventario de mercancas)

Para el ao 2 se realiza igual procedimiento para obtener el valor del activo corriente
a n das. Se concluye que Copapel S. A. contar en 90 das con $18.112.000 para cubrir
$18.480.000 de compromisos que se harn efectivos en el mismo plazo de tiempo, lo que da
una relacin de 0,98 a 1 para el ao 1.

Sexta edicin

2.500.000 + 0,6(16.000.000) + 0,1 (1,67 5 36.000.000) = $18.112.000

311

Contabilidad
Ao 1
Razn a 90 das =

$18.112.000
$18.480.000

Ao 2
= 0,98 Razn a 90 das =

$19.384.000
$19.120.000

= 1,01

Significa que por cada peso que se venza en 90 das, la empresa posee 98 centavos para
cubrirlos. En el ao 2, el ndice mejora pasando a 1,01, lo que indica que tiene capacidad para
cubrir los activos corrientes a n das.

Capital de trabajo neto


Se define como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. No constituye una
razn financiera, aunque se considera como una de las herramientas ms utilizadas para medir
la liquidez de una organizacin. Muestra la cantidad de dinero de que dispone una empresa
para cubrir sus gastos operacionales, una vez deducidas todas sus obligaciones corrientes.
Capital de trabajo neto = Activo corriente Pasivo corriente
El capital de trabajo neto de Copapel S. A. para los dos aos se calcula as:
Ao 1
$54.600.000 $32.273.000 = $22.327.000

Ao 2
$61.350.000 $33.152.000 = $28.198.000

Significa que para el ao 1 Copapel S. A. cuenta con un capital de trabajo neto de


$22.327.000, que le permite pagar sus gastos operativos anuales, una vez deducidas sus obligaciones a corto plazo. En el estado de resultados del ao 1 los gastos operacionales, excepto
cesantas y depreciaciones, ascienden a $24.130.000, lo que indica que la empresa no tuvo
problemas para cubrir los gastos operacionales de este ao.
El mismo anlisis se puede hacer para el ao 2, cuando los gastos operacionales de contado ascienden a $32.250.000.

Razones de actividad
Conocidas tambin como razones de rotacin, permiten observar el manejo administrativo
que da la gerencia de la organizacin a los activos que se le han confiado. Estas razones muestran el grado de actividad que se logra sobre las inversiones de la empresa. Las principales
razones de actividad son las siguientes:

Rotacin de cuentas por cobrar


Se calcula dividiendo los ingresos operacionales a crdito entre el promedio de la cuenta
Clientes.
Rotacin de cuentas por cobrar 

Ingresos operacionales a crdito


Promedio de la cuenta Clientes

La rotacin de las cuentas por cobrar de Copapel S. A. en el ao 2 se calcula de la siguiente


manera:

Contabilidad

$248.000.000
 14,94 veces
($16.000.000 + $17.200.000) / 2

312

Por carecer de informacin, se consider que el total de ingresos operacionales del ao fue
a crdito.
Para calcular el promedio de la cuenta Clientes se suman los saldos inicial y final y se divide
entre dos. Si slo se dispone de informacin de un ao se toma el saldo de la cuenta Clientes.
Las dos limitaciones anteriores son muy comunes para los analistas externos que slo cuentan
con los estados financieros como nica fuente de informacin. Para el analista interno, con
acceso a una informacin ms detallada, sus resultados pueden ser ms precisos. Este ltimo
conoce las ventas efectuadas a crdito y puede obtener los saldos de la cuenta Clientes, mes
a mes, con lo que logra calcular su promedio en forma ms precisa.

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La rotacin de las cuentas por cobrar muestra el nmero de veces al ao que la empresa
convierte sus cuentas por cobrar en efectivo; como se observa, Copapel S. A. convierte sus
cuentas a clientes en efectivo aproximadamente 15 veces en el ao.
La rotacin de las cuentas por cobrar se expresa tambin en das. Este ndice se conoce
como periodo promedio de cobro, para lo cual se dividen los 365 das del ao entre la razn:
365 / 14,94 = 24,4 das; aproximadamente 25 das
Significa que Copapel S. A. dispone en promedio de un plazo de 25 das para recuperar
sus ventas a crdito. Es muy importante comparar esta cifra con las polticas de crdito de la
empresa, con el fin de controlar la recuperacin de cartera y mejorar su administracin.
Una rotacin de cartera lenta, o un periodo promedio de cobro prolongado produce inmovilidad de fondos por parte de la empresa, ya que las cuentas con deudores se consideran
inversiones sin rentabilidad. Una rotacin de cartera alta significa polticas de crdito rgidas,
lo que se puede traducir en un desestmulo para las ventas.

Rotacin de mercancas
Se calcula dividiendo el costo de ventas entre el inventario promedio de mercancas.
Rotacin de mercancas 

Costo de ventas
Inventario promedio de mercancas

Copapel S.A. posee para el ao 1 un inventario de mercanca inicial de $24.000.000. Su


rotacin de mercancas para ese ao se calcula as:
$120.000.000
 4 veces
($24.000.000 + $36.000.000) / 2
Este ndice tambin se puede expresar en das, dividiendo 365 das entre el nmero de
veces que rotan las mercancas en el ao:
365 / 4 = 91,25 das por ao. Aproximadamente 92 das
Significa que las mercancas de Copapel S. A. rotan cuatro veces al ao o, dicho de otra
forma, permanecen 92 das en poder de la empresa.
Para las empresas comerciales es aconsejable procurar una mayor rotacin de sus mercancas, con el fin de convertirlas ms rpidamente en efectivo y estar en disponibilidad de
adquirir nuevos lotes.
Adems de la rotacin de mercancas, las empresas industriales calculan la rotacin de productos terminados, materias primas y productos en proceso, de la siguiente manera:
Rotacin de mercancas 

Costo de materia prima usada


Inv. promedio de materias primas

Rotacin de productos en proceso 

Costo de productos en proceso


Inv. promedio de producttos en proceso

Rotacin de productos terminados 

Costo de productos terminados


Inv. promedio productos terminados

Rotacin de activos totales


Se calcula dividiendo los ingresos operacionales de un periodo por el total de activos al final
del mismo.

Sexta edicin

Para lograr una adecuada rotacin de las cuentas de inventario y disminuir los periodos de
inmovilidad es necesario que la gerencia de la organizacin establezca mtodos eficientes de
administracin de inventarios, disee formas ms efectivas de produccin, establezca criterios
de saldos mximos y mnimos, y determine lotes ptimos de pedido.

313

Contabilidad

Rotacin de activos 

Ingresos operacionales
Activo total

La rotacin de activos totales para Copapel S. A. se calcula as:


Ao 1

Ao 2

$200.000.000
$100.750.000

$248.000.000

= 1,98 veces

$122.200.000

= 2,03 veces

Este ndice mide el nmero de veces que los ingresos operacionales cubren los activos totales de la empresa. Su utilidad radica en el control que se puede ejercer sobre los activos y en
la posibilidad de su comparacin con otras empresas del sector.

Rotacin de cuentas por pagar


Se calcula dividiendo las compras a crdito entre el promedio de cuentas con proveedores.
Rotacin de cuentas por pagar 

Compras a crdito
Promedio de la cuenta Proveedores

La rotacin para el ao 2 de cuentas por pagar de Copapel S. A. se calcula as:


$154.000.000
 8,21 veces
(18.100.000 + 19.400.000) / 2
Por tanto, el periodo promedio de pago ser:
365 das / 8,21 veces = 44,5 das
Lo anterior significa que Copapel S. A. demora en promedio 44,5 das en pagar a sus proveedores. Si se compara el periodo promedio de cobro con este ltimo ndice, se observa que
mientras la empresa cobra sus ventas en 24 das y paga a sus proveedores en 44,5 das, est
logrando financiacin adicional.
Tambin se pueden calcular otros ndices de rotacin, como la rotacin del capital de trabajo, Propiedades, planta y equipo, y activos corrientes, cuyo clculo es similar a los anteriores
y se consideran igualmente importantes.

Razones de endeudamiento o apalancamiento


Miden la dependencia de la empresa de sus acreedores externos y permiten conocer su forma
de financiacin. Las razones de endeudamiento ms utilizadas son las siguientes:

Razn de deuda
Se calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una fecha entre el total de activos.
Razn de deuda 

Pasivo total
Activo total

La razn de deuda de Copapel S. A. para los dos aos es la siguiente:


Ao 1

Contabilidad

$47.473.000

314

$100.750.000

Ao 2
= 47,1%

$55.252.000
$122.200.000

= 45,2%

En el ao 1 la empresa presenta una razn de deuda del 47,1%, lo que quiere decir que
de sus activos totales, el 47,1% ha sido financiado externamente; dicho de otra forma, los
acreedores de la empresa poseen un derecho equivalente al 47,1% sobre sus activos. Esta
empresa muestra una razn de deuda relativamente baja, lo que le permite acceso al crdito.
Endeudamientos del 70% al 80% son comunes en Colombia. Por la limitacin en los capitales

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privados, las empresas deben recurrir a financiacin externa para poder operar, es decir, deben
hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus actividades.

Razn de patrimonio a activo total


Se calcula dividiendo el total del patrimonio entre el total de activos de la empresa.
Razn de patrimonio a activo total 

Total patrimonio
Activo total

Para Copapel S. A. este ndice se calcula as:


Ao 1
$53.278.000
$100.750.000

Ao 2
= 52,8%

$66.948.000
$122.200.000

= 54,7%

Esta razn muestra el porcentaje de financiacin de los activos con recursos de la misma
empresa. Como se observa, la razn de patrimonio a activo total es el complemento de la razn de deuda. Para el ao 1, la empresa ha financiado sus activos as: con deuda el 47,1%, o
sea, con fuentes de financiacin externa, y con capital propio, el 52,8% restante.

Razn de composicin de la deuda


Se calcula dividiendo los pasivos corrientes entre el total de pasivos.
Razn de composicin de la deuda 

Pasivo corriente
Pasivo total

La razn de composicin de la deuda de Copapel S. A. para los dos aos es la siguiente:


Ao 1

Ao 2

$30.273.000

$33.152.000

$47.473.000

= 63,7%

$55.252.000

= 60%

Este ndice muestra la composicin de la deuda de la empresa. Del total de la deuda de


Copapel S.A. en el ao 1, el 63,7% requiere ser cubierta en un periodo menor a un ao, y el
restante 36,3%, en un periodo mayor.
En el anlisis vertical del balance del ao 1 se aprecia que los activos corrientes ocupan un
54,2% del total de activos, mientras que los pasivos corrientes ocupan el 63,7% del total de
pasivos, lo que significa que parte de los activos no corrientes estn siendo financiados con
deudas a corto plazo. Se considera saludable, en trminos generales, que los activos corrientes se financien con pasivos corrientes, y los activos no corrientes se financien con deuda no
corriente y patrimonio.

Razn de cobertura de intereses


Se calcula dividiendo la utilidad operacional entre los intereses.
Razn de cobertura de intereses 

Utilidad operacional
Intereses

Ao 1
$49.970.000
$870.000

Ao 2
= 57,4 veces

$59.450.000
$1.050.000

= 56,6 veces

Sexta edicin

Esta razn relaciona los gastos financieros provenientes de la deuda de la empresa con su
capacidad para cubrirlos con resultados operacionales. Este ndice es de especial inters para
los acreedores de la organizacin.
La razn de cobertura de intereses de Copapel S. A. para los dos aos es la siguiente:

315

Contabilidad

Esto indica que en el ao 1 la empresa gener utilidades operacionales que le permitieron


cubrir 57,4% veces sus cargos por intereses. Este ndice brinda a los acreedores de Copapel S. A.
seguridad en el cubrimiento de sus acreencias financieras.
Cuanto ms baja sea esta razn, ms riesgo existir para los acreedores, puesto que la
empresa no genera un adecuado nmero de veces los gastos financieros.

Razn de cobertura total


Se calcula dividiendo la utilidad operacional entre los gastos fijos peridicos: abonos proyectados peridicos a obligaciones bancarias y cesantas.
Razn de cobertura total 

Utilidad operacional
abonos a capital
Intereses
1T

T es la tasa de impuestos a la renta y complementarios, para lo cual se va a suponer una


tasa del 35%. Los abonos de capital se dividen entre el complemento de la tasa de impuestos
por no estar exentos de estos ltimos. Si se supone que en los aos 1 y 2 Copapel S. A. debe
abonar a sus obligaciones bancarias y cesantas $4.550.000 y $6.755.000, respectivamente, la
razn de cobertura total es la siguiente:
Ao 1
$49.970.000
$870.000 + $4.550.000
1 0,3

Ao 2
= 6,8 veces

$59.450.000
$1.050.000 + $6.755.000
1 0,3

= 5,6 veces

Lo anterior significa que para el ao 1 la empresa est en capacidad de cubrir, con sus resultados operacionales, 6,8 veces sus cargos fijos. Este ndice refleja gran solvencia financiera de
Copapel S. A., lo que garantiza a los acreedores el pago de sus compromisos. Si a lo anterior
se le agrega la magnfica liquidez de la empresa en estos dos aos, se reafirma la seguridad del
pago de sus obligaciones econmicas.

Razones de rentabilidad
Estas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de la informacin financiera, miden la capacidad desarrollada por la empresa para producir ganancias.
Determinan el xito o fracaso de la gerencia en el manejo de sus recursos fsicos, humanos y
financieros. Las principales razones de rentabilidad son las siguientes:

Rentabilidad sobre ingresos operacionales


Se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo entre los ingresos operacionales.
Rentabilidad sobre ingresos operacionales 

Utilidad del ejercicio


Ingresos operacionaless

La rentabilidad sobre ingresos operacionales de Copapel S.A. se calcula de la siguiente


forma:
Ao 1

Contabilidad

$32.897.000

316

$200.000.000

Ao 2
= 16,4%

$39.128.000
$248.000.000

= 15,7%

Significa que por cada peso de ingresos a la empresa le quedan en el ao 1, despus de


impuestos, 16,4 centavos, mientras que en el ao 2 slo le quedan 15,7 centavos.
La rentabilidad sobre ingresos se considera como la primera fuente de rentabilidad de una
organizacin. Si las ventas o los ingresos por servicios no le producen a la empresa rendimientos adecuados, su desarrollo y subsistencia se ven amenazados.

Herramientas financieras y toma de decisiones gerenciales

Esta razn mide la efectividad de la gerencia de ventas, ya que muestra su capacidad para
hacer cumplir la misin de la empresa. Si a los ingresos operacionales se los compara con el
motor de una mquina, se dice que la rentabilidad sobre ingresos es la medida de eficiencia
de ese motor.

Rentabilidad sobre el activo total


Conocida tambin con el nombre de rentabilidad econmica, se calcula dividiendo la utilidad
neta entre el total de activos.
Rentabilidad sobre activo total 

Utilidad del ejercicio


Total activo

La rentabilidad sobre activo total de Copapel S. A. se calcula de la siguiente manera:


Ao 1
$32.897.000
$100.750.000

Ao 2
= 32,6%

$39.128.000
$122.200.000

= 32,01%

Copapel S. A. obtuvo en el ao 1 una rentabilidad econmica del 32,6%, despus de impuestos, lo que indica que la administracin de la empresa fue capaz de hacer rendir los recursos confiados a ella en un 32,6%. Si se compara con las condiciones actuales de la economa
local, se puede afirmar que la rentabilidad econmica de Copapel S.A. es sobresaliente.
La rentabilidad sobre activo total tambin se puede calcular as:
Rentabilidad sobre activo total 

Utilidad del ejercicio


Ingresos operacionales
s
Ingresos operacionales
Total activos

La anterior expresin significa que la rentabilidad econmica es igual a la rentabilidad sobre


ingresos multiplicada por la rotacin de los activos. Para Copapel S.A., como la rentabilidad
sobre ingresos en el ao 1 fue del 16,4% y la rotacin sobre activos totales de 1,98 veces,
entonces la rentabilidad econmica es igual a 0,164 por 0,157, es decir, 32,4%.
Para el ao 2, la rentabilidad econmica ser igual a 31,8% (0,157 por 2,03).
En aquellas empresas cuya rentabilidad sobre ingresos sea relativamente baja, para lograr
una rentabilidad econmica aceptable se requiere rotar sus mercancas ms rpidamente. Lo
mismo sucede en aquellas organizaciones cuyas mercancas rotan poco, para lograr una rentabilidad econmica adecuada se necesita que sus ingresos proporcionen una alta rentabilidad.

Rentabilidad sobre patrimonio


Conocida tambin como rentabilidad financiera, se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo entre el total del patrimonio de la empresa.
Rentabilidad sobre patrimonio 

Utilidad del ejercicio


Patrimonio total

La rentabilidad financiera de Copapel S. A. para los dos aos es la siguiente:


Ao 1
$32.897.000

= 61,7%

$39.128.000
$66.948.000

= 58,4%

Significa que en el ao 1 Copapel S.A. logr una rentabilidad despus de impuestos sobre
patrimonio del 61,7%. Esta razn es observada muy de cerca por los inversionistas actuales y
potenciales de la empresa, porque para poder mantener la inversin o decidirse a invertir, se
requiere una adecuada rentabilidad financiera.
Tambin es posible medir algunas rentabilidades intermedias con el fin de obtener informacin ms especfica sobre las actuaciones de la gerencia media. Se deben calcular razones

Sexta edicin

$53.278.000

Ao 2

317

Contabilidad

como rentabilidad sobre activos fijos, utilidad bruta sobre ingresos operacionales, utilidad
operacional sobre propiedades, planta y equipo, y utilidad antes de impuestos sobre patrimonio para obtener una visin ms detallada de los rendimientos de la organizacin.

Razones de valor de mercado de la empresa


Estos ndices miden el valor de la empresa y permiten a los inversionistas compararla con las
dems organizaciones del sector. Utilidad por accin, rendimiento de las acciones y dividendos
por accin son ndices que permanentemente solicitan las bolsas de valores.
Las principales razones de valor del mercado de la empresa son las siguientes:

Utilidad por accin (UPA)


Se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo entre el nmero de acciones en circulacin.
Utilidad del ejercicio
Nmero de acciones

Utilidad por accin 

Para el caso de Copapel S.A., la UPA se calcula as:


Ao 1

Ao 2

$32.897.000
100.000 acciones

= $328,9 / accin

$39.128.000
113.333 acciones

= $345,2 / accin

Para obtener el nmero de acciones en circulacin basta dividir el capital social entre el valor nominal de la accin. Para el inversionista es importante conocer este ndice ao por ao,
con el fin de pronosticar los periodos siguientes y retener o vender su inversin.

Rentabilidad de las acciones


Se calcula dividiendo la utilidad por accin entre el valor de mercado de la accin.
Rentabilidad de las acciones 

Utilidad por accin


Valor de mercado de la accin

Para el caso de Copapel S.A., y si se supone para los aos 1 y 2 un valor de mercado de la
accin de $720 y $785, respectivamente, la rentabilidad de las acciones es:
Ao 1
$328,9 / accin
$720,0 / accin

Ao 2
= 45,6%

$345,2 / accin
$785 / accin

= 43,9%

Significa que la rentabilidad de cada accin de Copapel S. A. es del 45,6% y del 43,91%
para cada ao, cifras de mucha importancia para los accionistas actuales y potenciales.

Dividendos por accin


Se calcula dividiendo los dividendos declarados por la empresa durante el ao entre el nmero
de acciones en circulacin.

Contabilidad

Dividendos por accin 

318

Dividendos declarados
Nmero de acciones

Para calcular los dividendos declarados durante el ao 2 se plantea la siguiente ecuacin


para las utilidades acumuladas:
Utilidades acumuladas Ao 1 + Utilidades del ejercicio Dividendos declarados Ao 2
= Utilidades acumuladas Ao 2
$3.500.000 + 0,9($32.897.000) Dividendos declarados = $5.503.000

Herramientas financieras y toma de decisiones gerenciales

Al despejar se obtiene el valor de dividendos declarados para el ao 2.


Por tanto, los dividendos declarados en el ao 2 ascienden a $27.604.300. Como se observa, se tom el 90% de la utilidad del ejercicio porque el 10% se destina a reserva legal.
El dividendo por accin de Copapel S.A. para el ao 2 se calcula as:
$27.604.300
 $276,0 / accin
100.000 acciones
Esta razn indica que la empresa declar en el ao 2 un dividendo de $276,0 por cada
accin en circulacin.

Estado de cambios en la situacin financiera


Conocido tambin con el nombre de estado de fuentes y usos de fondos, este informe financiero permite observar para un periodo contable la circulacin de los fondos de la empresa.
Muestra el origen de los fondos obtenidos por la organizacin, as como su aplicacin a lo
largo de una vigencia fiscal.
Como se mencion en el captulo 4, el trmino fondos hace referencia al concepto de capital de trabajo, aunque tambin tiene otras connotaciones como efectivo, activos corrientes
y activos lquidos.
Se consideran fuentes de fondos aquellos movimientos de las cuentas del balance general
y del estado de resultados que originan aumento en el capital de trabajo de la empresa. Estos
movimientos son:
t %JTNJOVDJOFOQBSUJEBTEFMBDUJWPOPDPSSJFOUF
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Se consideran uso de fondos aquellos movimientos de las cuentas del balance general y
del estado de resultados que producen disminucin en el capital de trabajo. Estos movimientos son:
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Sexta edicin

Para preparar el estado de cambios en la situacin financiera se debe contar con los balances generales de dos periodos consecutivos, el estado de resultados de la vigencia comprendida entre esos periodos, e informacin de los hechos econmicos que hayan modificado las
partidas no corrientes.
El capital de trabajo de Copapel S. A. para los aos 1 y 2 es de $25.800.000 y $29.950.000,
respectivamente. Esto implica un crecimiento de $4.150.000 entre los dos aos. Este aumento
puede explicarse por la disminucin de las cuentas del activo no corriente, y el aumento de las
cuentas del pasivo no corriente y del patrimonio, como se observa en la pgina siguiente.
Como el total de fuentes de capital de trabajo es $18.571.000, y el total de usos es
$14.700.000, quiere decir que la diferencia, $3.871.000, produjo un aumento en esa misma
cantidad en el capital de trabajo neto de la empresa.
Si durante un periodo la empresa produce utilidades, se genera una fuente de fondos
conocida como recursos financieros provistos por las operaciones del periodo; si, por el contrario, incurre en prdidas, se origina un uso de fondos. Para obtener la utilidad o prdida
neta, adems de restar de los ingresos los gastos operacionales y financieros, que implican

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