1.

Anlisis Dupont
Concepto. - El Sistema de Anlisis Dupont acta como una tcnica
de investigacin dirigida a localizar las reas responsables del
desempeo financiero de la empresa, rene el margen neto de
utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa y la rotacin de los
activos totales.

Utilidad.- El Sistema de Anlisis Dupont es empleado por la

administracin como un marco de referencia para el anlisis de los
estados financieros y para determinar la condicin financiera de la
compaa.

Ejemplo.-

Informacin Financiera de la Compaa ABC - 2009

Balance General
Estado de Prdidas y Ganancias
Activo
55.000,00 Ventas
45.000,00
Pasivo
22.000,00 Costos
25.000,00
Patrimonio
33.000,00 Utilidad Bruta
20.000,00
Gastos Adm. y
10.000,00
Ventas
Utilidad Neta
10.000,00
Utilidad Neta
Ventas

Anlisis Dupont =
Ventas
Activo Total

Anlisis Dupont =

45.000,00

=22,22 x 0,81
(100 10.000,00
)
45.000,00 55.000,00

= 18,18%

Como se puede observar en el ejemplo anterior, la rentabilidad del Anlisis

Dupont fue del 18,18%, valor logrado principalmente gracias al margen neto de
ventas, tambin se puede observar que la empresa no est realizando un uso
eficiente de sus activos para la generacin de ingresos, ya que por cada dlar
que rota o circula en los activos se genera apenas 0,81 dlares en ventas.

La rentabilidad de la empresa depende de factores como el margen de

utilidad en ventas y la rotacin de los activos, por tal razn el Anlisis
Dupont permite identificar la forma como la empresa est obteniendo su
rentabilidad, permitiendo identificar fcilmente sus puntos fuertes o
dbiles de la compaa.

El Anlisis Dupont es una herramienta financiera de fcil aplicacin que

debe ser utilizada por las compaas para conocer de dnde proviene
principalmente su rentabilidad y facilitar la toma de decisiones de
carcter financiero.

2. Anlisis Econmico Agregado EVA (Economice Valu Added)

El Valor Econmico Agregado (Economice Valu Added EVA) mide la
eficiencia de la operacin de la empresa durante un ejercicio. Su frmula
bsica es
EVA= UONDI Costo Capital Operacional Despus de Impuestos= EBIT * (1
T) [(Capital Operacional Total Aportado Inversionistas *Costo de Capital
Despus de Impuesto) ]
EVA = EBIT * (1 T) {Activos (Corto) * Costo de Capital Total}
El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional Neta Despus de
Impuestos
(UONDI) y el Costo de Capital Total (CCT), incluyendo el costo de capital del
Patrimonio.
El EVA es una estimacin del valor creado por los ejecutivos durante el
ejercicio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable)
porque en esta ltima no se refleja en absoluto el costo de capital del
Patrimonio.
S el Valor Econmico Agregado es positivo, significa que la empresa ha
generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera
una situacin de creacin de valor, mientras que si es negativo, se considera
que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto est
destruyendo valor para los accionistas.
As entonces, el Valor Econmico Agregado es una herramienta que permite
evaluar la generacin de valor del negocio y constituye una herramienta
gerencial clave para:
1. La planeacin estratgica.
2. La toma de decisiones cotidiana.
3. La evaluacin del desempeo por rea de responsabilidad.
Las ventajas de uso consisten en:

Al Vincular el Valor Econmico Agregado a un sistema de incentivos, se logra

que los responsables de la administracin adquieran conciencia de las
decisiones para crear y destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura
de creacin de valor.
El Valor Econmico Agregado permite invertir los recursos financieros de la
empresa en aquellas reas que contribuyen de manera directa en la
generacin de valor.
El concepto del Valor Econmico Agregado permite mejorar la calidad de las
decisiones impactando en el desempeo del negocio debido a que los
gerentes tienen conocimientos ms profundos sobre el costo de capital.
Los componentes bsicos del EVA son: la utilidad de operacin, el capital
invertido y el costo de capital promedio ponderado.
La utilidad de operacin. La utilidad de operacin que se usa para el clculo
del
EVA es la utilidad operativa despus de impuestos UNO, incluye los ingresos
de

operacin,

sin

intereses

ganados,

dividendos,

otros

ingresos

extraordinarios.
Los

gastos

incurridos

en

la

operacin

de

la

empresa,

incluyendo

depreciaciones e impuestos, sin tomar en cuenta intereses a cargo u otros

gastos extraordinarios.

Se debe eliminar la depreciacin de la utilidad

operativa.
El capital invertido. El capital invertido, viene a ser los activos fijos, ms el
capital de trabajo operativo, ms otros activos. Otra forma de llegar al capital
invertido es mediante la deuda de corto y largo plazo con costo ms el capital
contable. El capital de trabajo operativo, no toma en cuenta los pasivos con
costo, ni pasivos diferidos de impuestos a corto plazo.
El costo de capital promedio ponderado. El costo de capital promedio
ponderado, se obtiene de dos fuentes: deuda con acreedores, sujeta a
intereses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la
deuda despus de impuesto, y el costo del capital propio conforman el costo de
capital promedio ponderado.Una parte importante del Valor Econmico
Agregado es entender con profundidad las variables que influyen en la
generacin de valor del negocio. Por dos motivos:

El primer motivo es que no se puede actuar directamente en la generacin del

valor. Se tiene que actuar sobre las variables, como satisfaccin al cliente,
costos, gastos de capital, que puedan tener una influencia directa en la
generacin de valor.
El segundo motivo es que a travs de estos impulsores, la direccin de la
empresa puede establecer estrategias que afecten de manera directa en la
generacin de valor maximizando, con ello, el valor de los accionistas.
El proceso del EVA, debe iniciarse a nivel de la alta gerencia, y de las finanzas,
utilizndolo da a da e incorporndolos en los procesos de planeacin y
presupuestos.
A medida que el proceso se vuelve ms claro, debe ser distribuido hacia abajo,
a travs de las lneas de autoridad de la organizacin. Algunas empresas
cometen el error de tratar de implementar el EVA en toda su amplitud, de una
sola vez. Debe revisarse los recursos, polticas procedimientos establecidos
que se utilizarn para implementar y controlar el proceso una vez que est
listo. Cuando las polticas y procedimientos estn terminados, la alta gerencia
solicitar la conclusin de estos cambios de polticas, y cada departamento
ser requerido para proporcionar los criterios aplicables a su rea, para
asegurar su aceptacin.
El EVA es un indicador aceptable tanto de valor como de desempeo, puede
relacionar la valuacin estratgica a futuro, los pronsticos de inversiones de
capital y los procesos presupuestales.

Es un indicador para establecer

objetivos y metas, evaluar desempeos, fijar bonos, informacin importante

para los inversionistas y para la preparacin de pronsticos de inversiones de
capital y valuaciones diversas. Es la base sobre la que debe erigirse el nuevo
sistema de administracin financiera

3. Anlisis Altman Z-score: La frmula para predecir quiebras

Una de las principales preocupaciones de un inversor valu es la de evitar
invertir en empresas que puedan acabar en quiebra, lo que puede hacer que
perdamos gran parte o la totalidad del dinero invertido. Una forma sencilla
analizar la fortaleza financiera de una empresa es la utilizacin de una frmula
economtrica, la Altman Z-score. En este artculo veremos la frmula de la
Altman Z-score, cmo utilizarla y su precisin a la hora de predecir quiebras de
empresas.
La frmula Altman Z-score
La frmula Altman Z-score fue creada en 1.960 por el profesor de la
Universidad de Nueva York Edward Altman. Esta sencilla frmula mide la
probabilidad de que quiebre una empresa.
La frmula Altman Z-score consiste en el siguiente clculo:
Altman Z-score = 1, 2 * T1 + 1, 4 * T2 + 3, 3 * T3 + 0, 6 * T4 + 1, 0 * T5
Donde:

T1: (Capital Circulante/Activos Totales)

T2: (Beneficios no distribuidos/Activos Totales)

T3: (EBITDA/Activos Totales)

T4: (Capitalizacin Burstil/Deuda Total)

T5: (Ventas Netas/Activos Totales)

Cmo utilizar la Altman z-score para predecir quiebras?

La probabilidad de quiebra de una empresa depender del resultado de la
frmula Altman Z-score. Segn el resultado, la empresa podr encontrarse en
la zona segura, zona gris o en la zona de peligro.

Z-score superior a 2,99: Zona segura, en principio no hay que

preocuparse.
Z-score entre 1,81 y 2,99: Zona gris, es probable que la empresa pueda

quebrar en los prximos 2 aos.

Z-score inferior a 1,81: Zona de peligro de quiebra inminente.

La precisin de la Altman Z-score en la prediccin de quiebras

La precisin de la frmula Altman Z-score es de un 72% con 2 aos de
antelacin con respecto a la fecha de la quiebra, con un porcentaje de falsos
negativos del 6%.
En un perodo de prueba de 31 aos, esta frmula tuvo una precisin de entre
un 80% y un 90% a la hora de predecir quiebras un ao antes de que
sucediesen, con un porcentaje de falsos negativos de entre un 15% y un 20%.
Por lo tanto, podemos decir que la frmula de Altman para predecir quiebras es
bastante precisa. No obstante, no es una frmula infalible, por lo que debemos
combinar su utilizacin con un anlisis cualitativo de la empresa que ayude a
determinar si estamos ante una futura empresa en quiebra.

Qu hace el Modelo Z-score de Edward I. Altman?

El Altman Z-score consta de cinco relaciones de rendimiento que se combinan

matemticamente en una sola valoracin, es un anlisis estadstico
discriminante mltiple que sirve para clasificar a las empresas en solventes e
insolventes. Con esta tcnica a una empresa se le asigna una puntuacin en
funcin de sus caractersticas financieras. Si su puntuacin supera un valor de
corte, la empresa se considera solvente. Un puntaje por debajo del valor de
corte indica riesgo de quiebra importante en el futuro cercano.
La frmula original es:

Z= Punto de Corte
Vn= Coeficiente Discriminante
Xn= Ratios Financieros

Dnde:

Z= Indicador Global
X1= capital de trabajo / activo total
X2= utilidades retenidas / activo total
X3= EBIT / activo total)
X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivos
X5= ventas / activo total

X1= capital de trabajo / activo total

Por lo general cuando una empresa experimenta prdidas operativas
mostrar una contraccin de los activos corrientes con relacin a los activos
totales.

X2= utilidades retenidas / activo total

Evidencia el monto de las utilidades reinvertidas y/o perdidas de una empresa,
este ratio seala la utilidad acumulada a largo plazo e tcitamente considera la
edad de una empresa, los fracasos empresariales se dan en los primeros aos.
Por tanto, las empresas jvenes son ms propensas a no pagar sus
obligaciones.

X3= EBIT / activo total)

Mide la productividad real de los activos de la empresa, muestra la capacidad
real de la empresa de obtener ingresos del empleo de sus activos

X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivos

El valor del mercado del patrimonio incluye las acciones comunes y preferentes
mientras que los pasivos incluyen la deuda de corto y largo plazo. Esta medida
evidencia la cantidad de activos que pueden perder valor (medido en trminos
de valor de mercado del patrimonio ms la deuda) antes de que los pasivos
superan los activos y la empresa se declare insolvente.

X5= ventas / activo total

Revela la habilidad de la empresa para generar ventas derivadas del uso de
sus activos. Indica la productividad del activo para hacerle frente a los
escenarios de la competencia.

Ejercicio de Aplicacin

Considerar los siguientes datos de la empresa ECX S.A.

Capital de trabajo
Total activos

70.000
500.000

Utilidades retenidas

30.000

EBIT

45.000

Valor de mercado del patrimonio

90.000

Valor en libros del total de la deuda

190.000

Ventas

400.000

Se pide:
a.

Calcular el Altman Z-score para esta empresa

b.

Analizar sus resultados

Z score formula:
Z = .0121X1 + .014X2 + .033X3 + .006X4 + .999X5
X1 = Capital de Trabajo/Activos Totales
X2 = Utilidades Retenidas/ Activos Totales
X3 = EBIT/ Activos Totales
X4 = Valor de mercado del patrimonio/ Valor en libros del total de la deuda
X5 = Ventas/ Activos Totales
.

a. Calculo Altman Z-score

Z = .0121 ($70,000/$500,000) + .014 ($30,000/$500,000)

+ .033 ($45,000/$500,000) + .006 ($90,000/$190,000)
+ .999 ($400,000/$500,000)

Z = .0121 (0.140)

= .001694

+ .014 (0.060)

.00084

+ .033 (0.090)

.00297

+ .006 (0.474)

.002844

+ .010 (0.800)

.008

Z =1.63

b.
Z score arriba de 3,0

La compaa es considerada segura.

Z score entre 2,7 y

2,99

En alerta. Esta zona es un rea donde se debe actuar con

cautela.

Z score entre 1,8 y 2,7

Posibilidad de que la empresa quiebre dentro de los 2 aos de

operaciones siguientes a partir de las cifras financieras dadas.

Z score por debajo de

1,8

Probabilidad de quiebra financiera muy alta

La interpretacin del Modelo Z-score

El resultado Z-score es de 1,63 indica que la empresa de seguir as, a futuro

tendr una alta probabilidad de caer en insolvencia financiera.

A manera de conclusin, acadmicamente no hay definida una teora sobre la

insolvencia financiera, por tanto, jurdicamente una empresa se puede declarar
en insolvencia, es decir, no existe forma alguna de pagar sus deudas en el
corto o largo plazo. Insolvencia no es lo mismo que quiebra o bancarrota. La
primera es una condicin de la entidad, en cuanto a su inhabilidad para poder
pagar sus deudas, mientras que el segundo concepto corresponde a una
decisin de una corte, lo que resulta en acciones legales [2].
FAB. DE ZAPATOS SUAVESITO C.A
BALANCE GENERAL AL 31-10-9X

ACTIVO CIRCULANTE

20.000.000

ACTIVO FIJO

60.000.000

OTROS ACTIVOS

10.000.000

TOTAL ACTIVOS

90.000.000

=========

PASIVO CIRC.

15.000.000

PASIVO LARGO PLAZO

40.000.000

TOTAL PASIVO

55.000.000

CAPITAL SOCIAL

20.000.000

GANANCIAS RETENIDAS

15.000.000

CAPITAL CONTABLE

35.000.000

TOTAL PASIVO Y CAPITAL.

90.000.000

=========

VENTAS..................

150.000.000

COSTO FABRICACION

60.000.000

GANANCIA BRUTA

90.000.000

GASTOS GENERALES Y ADM.

50.000.000

GANANCIA OPERATIVA

40.000.000

INGRESOS Y EGRESOS FINANC.

-25.000.000

GANANCIA ANTES I.S.L.R.

15.000.000

I.S.L.R........................

5.000.000

GANANCIA NETA....

10.000.000

El clculo de los ndices respectivos dio:

X1 = (20000 - 15000) / 90000 = 0.06
X2 = 15000 / 90000 = 0.17
X3 = 40000 / 90000 = 0.44
X4 = 35000 / 55000 = 0.64
X5 = 150000 / 90000 = 1.67
Al sustituir el valor de cada ndice en la ecuacin
discriminante Z1, se obtiene:
Z1 = 0.717*0.06 + 0.847*0.17 + 3.107*0.44 + 0.42*0.64 +
0.998*1.67
Z1 = 3.49
Como Z1 > 2.90, la empresa tiene baja probabilidad de
quiebra

Ejemplo con los datos de la empresa Acerinox que dejar de formar parte del
ndice Burstil Espaol IBEX 35.
1.- Datos:

2.- Aplicacin del Modelo:

El Z score de Acerinox es de 1,81 es decir est en la zona de precaucin por lo

que la empresa debe mejorar su gestin sino terminar quebrando segn el
ratio dentro de los prximos dos aos.
Aprovecho para desearles un Feliz Ao 2014! , gracias por leerme, dejar sus
comentarios y consultas por correo electrnico.

Bibliografa
Anlisis e Interpretacin de la Informacin Financiera I, Acosta
Altamirano Jaime A. E.S.C.A.

[1] Altman, E.I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the
prediction of corporate bankruptcy. Journal of Finance, Vol. 23,
n 4, September, pp. 589-609.

[2] http://www.misrespuestas.com/que-es-la-insolvencia.html. (30 de

Octubre de 2013).Obtenido de http://www.misrespuestas.com/que-es-lainsolvencia.html