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Control de Riesgos Financieros
Control de Riesgos Financieros
Contenido
1) Origen de la palabra riesgo 2) Concepto de Riesgo 3) Clasificacin de los riesgos 3.1. Riesgo Operativo u Operacional 3.2. Riesgo Legal 3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo Vs rendimiento Portafolios de inversin 3.3.1. Riesgo de Mercado 3.3.2. Riesgo de Crdito 3.3.3. Riesgo de Liquidez 4) Administracin de Riesgos 5) Evaluacin y medicin de Riesgo de Mercado 5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura 6) Evaluacin y medicin de Riesgo de Crdito 7) Evaluacin y medicin de Riesgo de Liquidez 8) Conclusiones 9) Bibliografa
Los orgenes de la palabra riesgo se remontan al latn risicare que significa: atreverse, a travs del francs risque e italiano risco. El significado original de risco es apuntar con una piedra, del latn re-tras, y secare cortar. De aqu el sentido del peligro para los marineros que tenan que navegar alrededor de peligrosas piedras afiladas.
2) Concepto de Riesgo
Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carcter econmico, ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento de variables econmicas a futuro
No solo se limita a ser determinado, sino que se extiende a la medicin, evaluacin, cuantificacin, prediccin y control de actividades y comportamiento de factores que afecten el entorno en el cual opera un ente econmico
3.1. Riesgo Operativo u Operacional 3.2. Riesgo Legal 3.3. Riesgo segn su Naturaleza Financiera Riesgo Vs rendimiento Portafolios de inversin 3.3.1. Riesgo de Mercado 3.3.2. Riesgo de Crdito 3.3.3. Riesgo de Liquidez
El riesgo operativo representa la prdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de informacin, en los controles internos, errores en el procesamiento de las operaciones, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano.
Deficiencia del control interno Procedimientos inadecuados Errores humanos y fraudes Fallas en los sistemas informticos
Riesgo
El rendimiento de un activo o una operacin financiera es entendido como el cambio de valor que registra en un periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.
La probabilidad es entendida como la posibilidad de ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones especficas, expresada en trminos porcentuales. La distribucin de probabilidad es un modelo matemtico que asocia valores de una variable aleatoria con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. En la distribucin de probabilidad, a cada resultado posible se le asigna una probabilidad y la suma de todas las probabilidades es igual a 1.
Distribucin de probabilidad discreta (no continua), en la que se identifica un nmero limitado de posibles resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una probabilidad determinada.
Distribucin de probabilidad continua en la que la variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un intervalo, que puede oscilar entre prdidas cuantiosas hasta ganancias significativas.
La mayora de los rendimientos de las operaciones financieras tienden a seguir una distribucin de probabilidad normal (continua) caracterizada por una curva simtrica en forma de campana, con una media igual a 0.0, y una desviacin estndar igual a 1.0
La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las probabilidades de cambios en las diferentes variables econmicas que afectan la operacin. El parmetro generalmente aceptado de medicin es la desviacin estndar. Es una medida estadstica de la dispersin o variabilidad de los posibles resultados, con respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el promedio de lejana de los puntajes respecto de la media.
Acciones comunes especulativas Acciones comunes de alta calidad Bonos corporativos de baja calidad (chatarra) Acciones preferentes de alta calidad Bonos corporativos de alta calidad Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo Valores libres de riesgo, como los certificados del tesoro de Estados Unidos
Riesgo
Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los ttulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente forma:
Origen de los riesgos
Riesgo Sistemtico + Riesgo no sistemtico
No Sistemtico (diversificable)
Riesgo Total
El Riesgo sistemtico de un ttulo implica cambios en el rendimiento, causado por factores que afectan al mercado en su totalidad y que son externos a la organizacin que emite el ttulo; se mide a travs de la beta
El Riesgo no sistemtico es aquel inherente de la empresa o industria en particular e independiente de factores econmicos, polticos, etc., que afectan de manera conjunta todos los activos, tales como: Capacidad y decisiones de los ejecutivos Huelgas. Disponibilidad de materia prima. Competencia extranjera. Niveles especficos de apalancamiento financiero y operativo de la empresa. Adelanto tecnolgico.
Efecto Diversificacin
Coeficiente de correlacin o covarianza () Es un indicador que mide el grado de relacin lineal que existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo
Correlacin positiva perfecta (p = +1.0)
Tasa de Rendimiento de A (%) + + Tasa de Rendimiento de B (%)
Matriz de correlacin Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlacin entre las posiciones que componen un portafolio de inversin. Se utilizan para determinar la forma como covaran los retornos de un activo frente a otro.
Matriz de Correlaciones
BAVARIA BAVARIA ALMACENES EXITO S.A. INDUSTRIAS ALIM. NOEL CARTON DE COLOMBIA
NACIONAL DE CHOCOLATES
NACIONAL DE CHOCOLATES
Los riesgos segn su naturaleza financiera se pueden clasificar en tres grupos que son
3.3.1) Riesgos de Mercado 3.3.2) Riesgos de Crdito 3.3.3) Riesgos de Liquidez En la mayora de los casos existe correlacin entre uno y otro tipo de riesgo
Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la organizacin, ya puede ser cambios en las variables macroeconmicas o factores de riesgo tales como:
Tasas de inters Tipos de cambio Inflacin Tasa de crecimiento Cotizaciones de las acciones Cotizaciones de las mercancas, entre otros.
El riesgo de Tasas de Inters se presenta por la variacin del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las tasas de inters, inferior al efecto causado en los pasivos y esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance.
Dicha diferencia dar lugar, cuando existan incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto, mediano y largo plazo), periodos de amortizacin, tipo de tasas de inters (fijo o flotante) y calidad crediticia de los instrumentos.
Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compaas especializadas que se dedican al anlisis de las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital e intereses de estas, as como la existencia legal, la situacin financiera del emisor y la estructura de la emisin, para establecer el grado de riesgo de esta ltima. Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, pblicas, soberanas, etc.
AA + Emisiones con muy alta calidad crediticia. Los factores de proteccin son AA muy fuertes. El riesgo es modesto, pero puede variar ligeramente en AA - forma ocasional por las condiciones econmicas. A+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBEmisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son adecuados. Sin embargo, en perodos de bajas en la actividad econmica los riesgos son mayores y ms variables. Los factores de proteccin al riesgo son inferiores al promedio; no obstante, se consideran suficientes para una inversin prudente. Existe una variabilidad considerable en el riesgo durante los ciclos econmicos, lo que puede provocar fluctuaciones frecuentes en su calificacin. Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Empero, se estima probable que puedan cumplir sus obligaciones al vencimiento, Los factores de proteccin estimados fluctan de acuerdo con las condiciones de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa. La calidad de estas emisiones puede variar con frecuencia. Emisiones situadas por debajo del grado de inversin. Existe el riesgo de que no puedan cumplir sus obligaciones. Los factores de proteccin financiera fluctan ampliamente en los ciclos econmicos, condiciones de la industria y la habilidad de la administracin de la compaa para sortearlos. Las emisiones calificadas en esta categora tambin pueden variar con frecuencia. Emisiones situadas muy por debajo del grado de inversin. Se caracterizan por tener un alto riesgo en su pago oportuno. Los factores de proteccin son escasos y el riesgo puede ser sustancial en las situaciones desfavorables, tanto de la industria como de la compaa.
B+ B B-
CCC
DD EE
Lmites
Riesgo de Recuperacin
Capital en Riesgo
Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales: 1) Exposicin crediticia, 2) Provisin Crediticia 3) Riesgo de Recuperacin, 4) Capital en Riesgo Crediticio y 5) Lmites en el otorgamiento de crdito.
El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de recursos lquidos. Es la contingencia de que la entidad incurra en prdidas excesivas por la venta de activos y la realizacin de operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.
Activos lquidos. Son aquellas inversiones a plazos hasta de un ao, CDTs, REPOS, papeles comerciales, etc., por lo general con plazo de 90 das y de alta liquidez. Inversin. Inversiones a plazos mayores a un ao, de menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor rentabilidad.
Costo de retencin. Se refiere a la utilidad que dejara de percibir una empresa por mantener recursos en activos lquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de mayor rentabilidad.
Costos totales
4) Administracin de Riesgos
Proceso de Administracin de Riesgos Est compuesto por cinco pasos bsicos: 1) Identificacin y seleccin de Riesgos. 2) Evaluacin y medicin de Riesgos. 3) Establecimiento de lmites de aceptacin de los Riesgos. 4) Seleccin e implementacin de mtodos de administracin de Riesgos. 5) Monitoreo y control.
4) Administracin de Riesgos
1) Identificacin y seleccin de Riesgos. Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas propias de la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de mercado, crdito, liquidez, legales, operativos, etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de inters, tipos de cambio, inflacin, tasa de crecimiento, cotizaciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia, entre otros, en funcin del riesgo actual y potencial identificado.
4) Administracin de Riesgos
2)Evaluacin y medicin de Riesgos. Se refiere a la medicin y valoracin de cada uno de los riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre el valor de los portafolios de inversin y financiacin, as como establecer un mapa de posiciones que permita identificar especficamente la concentracin de la cartera.
4) Administracin de Riesgos
3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo Determinar los niveles mximos de riesgo Los lmites se debern establecer en funcin del grado de tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se quiere arriesgar, la liquidez de los mercados, los beneficios esperados, la estrategia del negocio y la experiencia del tomador La empresa deber medir diariamente el riesgo de mercado de sus posiciones comparndolo con los lmites establecidos.
4) Administracin de Riesgos
3) Establecimiento de lmites de aceptacin al Riesgo
La estructura de lmites deber considerar entre otros:
Niveles de autorizacin. Diversificacin en posiciones activas y pasivas Negociacin de operaciones fuera de balance. Niveles de riesgo que est dispuesta a soportar la estructura de capital. Control de la relacin Riesgo-Rendimiento. Tipos de riesgos y anlisis de concentracin de riesgos. Combinacin de instrumentos acordes con la estrategia corporativa. Escenarios por cada una de las variables macroeconmicas (factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.
4) Administracin de Riesgos
4) Seleccin de mtodos de administracin de Riesgos.
4.1. Evitar el riesgo. Se toma la determinacin de no proceder a formalizar la operacin que genera el riesgo. 4.2. Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce a su mnimo nivel optimizando la relacin RiesgoRendimiento 4.3. Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el riesgo al que se encuentra expuesta la empresa.
4.4. Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo al que est expuesta la empresa ya sea vendiendo la posicin o adquiriendo una pliza de seguros.
4) Administracin de Riesgos
5) Monitoreo y control. Se valora la calidad del desempeo de los modelos de identificacin y medicin de los riesgos financieros, as como el cumplimiento y eficiencia de los lmites establecidos. A travs del monitoreo se reconocen oportunamente las deficiencias de la Administracin de Riesgos En esta etapa se har seguimiento a los indicadores seleccionados en la etapa anterior y se determinar la eficiencia de los mismos en la gestin de riesgos financieros.
El Departamento de Riesgos deber ser independiente del Front Office y reportar directamente a la Alta Gerencia. Asimismo, deber regularmente realizar pruebas de anlisis retrospectivo (back-testing) a los modelos.
Encargado de desarrollar funciones de Middle Office, es decir ejecutar funciones de Control Interno, medicin y administracin de riesgos financieros, as como controlar el cumplimiento de los lmites y las polticas aprobadas.
Contabilidad
c%
(1-c%)
VaR
Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o se derive de otro producto principal denominado activo subyacente, permiten neutralizar los posibles riesgos que se pueden presentar por la variacin de los precios de los productos en los mercados. Por su subyacente se dividen en: Financieros: Tasas de inters, tasas de cambio, inflacin, valores cotizados en bolsa, etc.
No financieros: Oro, plata, maz, petrleo, etc., generalmente bienes bsicos llamados tambin commodities.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura Por ejemplo, una empresa del sector real que produce y comercializa cerveza, para llevar a cabo el cocimiento del mosto cervecero, requiere de una materia prima esencial como lo es la cebada
Su inters se centra en minimizar los costos por la compra de materia prima, adquiriendo ms kilos a menor precio, por lo cual debe cuestionarse:
Qu factores macroeconmicos afectan el precio de la cebada? El precio que se paga actualmente es favorable para la empresa? La tendencia de los mercados, supone que los precios crecern o decrecern?
Productor de Cerveza
USD 9,500,000 7-Abr-11 6-Jun-11 60 2 1,850.00 1,895.00 15.511% 1,784.12 45.00 427,500,000
(1,053,360,000) (625,860,000)
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura 2) Swaps Contrato OTC, por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero en una fecha futura sobre un determinado principal, en funcin ya sea de los tipos de inters a acorto plazo como del valor de ndice burstil o cualquier otra variable.
Entidad Financiera Prstamo Monto x $ DTF + 2.5% Inters DTF + 2.5% DTF + 2.5% 25% M.V. Empresa X Prstamo Monto x $ 25% M.V. Inters 25% M.V.
5.1) Productos Derivados Operaciones de Cobertura 3) Futuros Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado, por medio del cual una de las partes (vendedor) se compromete a entregar un determinado producto especificando la cantidad y calidad en una fecha futura previamente fijada y a un precio acordado en el contrato, a su vez la otra parte (comprador) se compromete a recibir dicho producto y pagar el precio acordado en el mismo contrato.
La cmara de compensacin liquidan diariamente las ganancias y/o perdidas para las partes estableciendo si se requiere de un deposito complementario para garantizar el cumplimiento de la operacin
Funcionamiento de los futuros Especificaciones del producto. Cantidad y calidad. Precio. Establecido en el momento de cerrar el contrato. Fecha y sistema de calificacin. Fecha y modo en que se realiza la entrega del producto frente a la entrega del dinero. Cumplimiento de los acuerdos con la cmara de compensacin. Mantenimiento de las garantas. Liquidacin. Supone la entrega del producto frente a la entrega del dinero.
VENDEDOR
Orden de venta
Entrega Depsito
CAMARA DE COMPENSACIN
Entrega Depsito
b)Calificacin Modificada por el Analista. Valoracin de las posiciones en las que se obtuvo resultados negativos modificar donde proceda c)Construccin de la Scorecard (Tabla de Puntaje). Una Scorecard es una tabla de variables o posibles atributos con su respectivo resultado asociado
Concentracin
Razn de deuda
3.40% 2.50% 9.75% 1.70% 6.5% 5.33% 2.40% 5.60% 2.10% 4.11% 6.12% 7.94% 3.21% 4.56% 5.42% 8.20% 6.30% 1.30% 8.79% 4.82% 100.00%
1.010 1.125 1.089 2.400 0.980 1.250 2.110 1.456 2.400 2.548 3.652 1.985 1.654 1.784 2.150 0.620 0.874 2.254 1.265 1.984
0.560 0.730 0.840 0.970 0.690 0.865 1.160 1.087 1.670 1.840 2.240 1.085 0.984 1.253 1.654 0.410 0.511 1.756 0.940 1.287
20.0% 16.6% 18.0% 21.0% 35.0% 24.0% 22.0% 19.0% 24.0% 21.0% 19.0% 21.0% 18.0% 19.0% 23.0% 38.0% 36.0% 25.0% 23.0% 24.0%
25.0% 19.9% 22.0% 26.6% 53.8% 31.6% 28.2% 23.5% 31.6% 26.6% 23.5% 26.6% 22.0% 23.5% 29.9% 61.3% 56.3% 33.3% 29.9% 31.6%
7.5% 12.0% 10.4% 9.1% 1.4% 7.3% 4.8% 10.6% 12.1% 9.3% 7.3% 8.3% 8.1% 11.5% 7.3% 1.1% 1.2% 8.6% 10.6% 11.8%
11.4% 16.3% 13.5% 12.3% 1.8% 9.9% 6.5% 14.3% 16.3% 12.5% 9.9% 11.2% 10.9% 15.5% 9.9% 1.4% 1.7% 11.7% 14.3% 15.9%
7.4% 9.3% 6.5% 8.0% 1.2% 6.4% 4.3% 9.3% 10.7% 8.2% 6.4% 7.3% 7.1% 10.1% 6.4% 0.9% 1.1% 7.6% 9.3% 10.4%
Total
GRUPO EMPRESARIAL BAVARIA Informe Brechas de Liquidez A Marzo 31 de 2005 Millones de Pesos Col.
ENTRE 1 Y 2 MESES 153,191 14,046 64,696 44,662 22,439 ENTRE 2 Y 3 MESES 34,223 15,437 21,565 39,079 171,352 25,484 138,385 15,097 69,192 20,387 23,064 7,191,929 2,645,461 120,777 3,526,921 13,528,539 ENTRE 3 Y 6 MESES ENTRE 6 Y 12 MESES MAYOR 12 MESES
Disponible Inversiones para la venta Deudores (Corto Plazo) Inventarios Diferidos y otros activos (Corto Plazo) Deudores (Largo Plazo) Inversiones Intangibles Propiedades, planta y equipo Diferidos y otros activos (Largo Plazo) Valorizacin de activos
TOTAL ACTIVO POSICIONES PASIVAS
Obligaciones financieras (Corto Plazo) Cuentas por pagar (Corto Plazo) Otros pasivos (Corto Plazo) Obligaciones financieras (Largo Plazo) Cuentas por pagar (Largo Plazo) Obligaciones laborales Otros pasivos (Largo Plazo) Inters minoritario
TOTAL POSICIONES PASIVAS PATRIMONIO Total pasivo y patrimonio
906,757 589,188 471,039 4,048,669 466,149 272,414 133,821 1,401,547 8,289,584 4,613,904 12,903,488 -
102,736 129,621
130,315 87,650
73,349 65,430 6,325 110,843 65,835 42,800 14,930 55,600 3,999,544 340,376 95,345 133,821
134,845
1,419,284
292,288
330,089
8) Conclusiones
Gracias
9) Bibliografia
JORION, Philippe. Valor en Riesgo. El nuevo paradigma para el control de riesgos con derivados. M xico. Editorial LIMUSA Noriega Editores. Ao 2003. SOLER, Jos. Gestin de riesgos financieros. Un enfoque prctico para pases latinoamericanos. Washinton, D.C. Editorial IDB Bookstore. Ao 1999. RODRGUEZ, Eduardo. Administracin del riesgo. Mxico. Editorial Alfaomega Grupo Editor. Ao 2002. ALFONSO DE LARA HARO Medicin y control de riesgos financieros. Mxico. Editorial LIMUSA Noriega Editores. Ao 2002. CRUZ, Juan. Finanzas corporativas. Colombia. Editorial Thomson Editores. A o 2002. MOYER, Charles. McGuigan, James. Kretlow William. Mexico. Editorial Thomson Editores. Ao 2000. VAN HORNER, James. Fundamentos de Administracin Financiera. Editorial Pearson Educacin. Mxico. Ao 2002. MARC, Chesney, El manejo del riesgo cambiario: las Opciones de Divisa. Editorial Limusa , Mxico 2001 . ELIZONDO, Coord. Medicin integral del riesgo de crdito. Editorial ediciones 2010. 1 edicion,. Ao 2003. DIZ, Evaristo. Introduccin a la teora de riesgo. Editorial Ecoe-Global Ediciones. 1 Edicion. Ao 2004 MARTNEZ. Eduardo. Futuros y opciones en la gestin de cartera, Mc Graw-Hill, 1993. FERNANDEZ, Pablo, Opciones y valoracin de instrumentos financieros. Ediciones Deusto. JUAN IGNACIO PEA SNCHEZ DE RIVERA la gestin de riesgos financieros de mercado y crdito (Pearson Educacin) MARQUEZ BARRETO, MAURICIO, Modelo para la Medicin del Riesgo de Mercado Santafe de Bogota: Universidad de los Andes, 1996 BACA, GMEZ ANTONIO (1997). La Administracin de Riesgos Financieros. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas, publicacin mensual, Ao XXVI, No. 11, Noviembre, Mxico. DAZ, TINOCO JAIME Y FAUSTO HERNNDEZ TRILLO (1996). Futuros y opciones financieros. Edita Limusa, Mxico. RODRGUEZ, de Castro J. (1997). Introduccin al Anlisis de Productos Financieros derivados. 2 Edicin, Editorial Limusa, Mxico. LEVI, D. MAURICE (1997). Finanzas Internacionales. 3 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico. MANTILLA, Samuel Alberto (2001). Control Interno, Estructura conceptual integrada. 2 Edicin. Editorial ECOE EDICIONES. CARRILLO, de Rojas Gladis. (2002). Anlisis y Administracin Financiera. 6 Edicin. WESTON y BRIGHAM. (1994). Fundamentos de Administracin Financiera. 10 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico. MCCONELL y BRUE. (1997). Economa. Principios, problemas y Polticas. 13 Edicin. Editorial McGraw-Hill. Mxico. RECURSOS ELECTRNICOS http://www.agapea.com/La-gestion-de-riesgos-financieros-de-mercado-y-credito-n97033i.htm http://www.riesgoycontrol.net/recursos/gestion.php http://www.ey.com/global/download.nsf/Mexico/ http://www.riesgofinanciero.com http://www.corfinsura.com/espanol/home/home.asp http://www.businesscol.com/productos/glosarios/economico/glosario www.financial-conferences.com/pdfs/E40750.pdf http://http://www.ico.es/web/resources/00023590attachment.pdf http://www.gestiopolis.com http://www.banrep.gov.co http://www.brc.com.co http://www.pwcglobal.com/es/esp/ins-sol/survey-rep/RE_GR.pdf http:// www.superbancaria.gov.co/ https:// www.bavaria.com.co. Entre Otras.