JAVIER MARTINEZ

INGENIERO FINANCIERO
RIESGO DE PORTAFOLIO
INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS Y MEDICION DEL RIESGO

Riesgo del
Inversionista

Riesgo de Perdida
Riesgo de Riesgo de Liquidez
Oportunidad

Riesgo de Inflación

Riesgo Cambiario
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS

Esta teoría parte del supuesto de que los riesgos a los que se enfrenta el inversionista cuando construye
un portafolio o invierte en la compra de un activo en especial se pueden medir a través de la variabilidad
del rendimiento de estos.
Matemáticamente un portafolio puede medirse como una combinación lineal de los activos que lo
componen. Como cada activo tiene una rentabilidad esperada entonces:
INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS

Rentabilidad total del

Portafolio
El espacio de portafolios
factibles será el conjunto de
todos los valores reales w

Ponderaciones o proporción
de participación por activo
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS

Cuando el rendimiento del portafolio contiene (m)

cantidad de activos tendrá un vector para los
beneficios de cada acción y de igual forma un vector
para los pesos o ponderaciones

La varianza del portafolio es expresada en términos de

varianzas y covarianzas de los rendimientos de cada
activo que contenga el portafolio, luego se multiplica
por los pesos traspuestos, finalmente se saca raíz de
esta varianza para hallar el riesgo de portafolio.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS

Cuando los activos de un portafolio tienen una correlación negativa o positiva pero pequeña, el riesgo tiende
a ser menor, así mismo cuando hay una mayor cantidad de activos.
Esto implica que al existir un mayor número de activos las ponderaciones deberán ser más pequeñas
dado que la suma de todas no puede superar el 100% del capital invertido
De este modo la diversificación eficiente de Markowitz se basa en la correlación que tienen los activos que
conforman el portafolio que en la cantidad de activos que este pueda tener.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS

Cuando los activos de un portafolio tienen una correlación negativa o positiva pero pequeña, el riesgo tiende
a ser menor, así mismo cuando hay una mayor cantidad de activos.
Esto implica que al existir un mayor número de activos las ponderaciones deberán ser más pequeñas
dado que la suma de todas no puede superar el 100% del capital invertido
De este modo la diversificación eficiente de Markowitz se basa en la correlación que tienen los activos que
conforman el portafolio que en la cantidad de activos que este pueda tener.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
MODELO DE MEDIA Y VARIANZA
Este modelo parte del supuesto de que los inversionistas solo tienen en cuenta estos dos
parámetros para calcular los rendimientos de los activos.
De modo que según el axioma de que si existen dos portafolios que pertenezcan a un espacio
factible, el portafolio P1 será Preferible al portafolio P2 siempre que tenga un promedio de
rentabilidad más alto y una varianza baja, dado que los inversionistas buscan mayores
rentabilidades con menores exposiciones a diversos riesgos.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
DIVERSIFICACIÓN DE MARKOWITZ
El inversionista es consciente de que puede maximizar sus retornos dividiendo su valor de inversión en
diversos activos (poner los huevos en diferentes canastas), reduciendo así su nivel de exposición a riesgos.
El modelo de Markovitz de diversificación eficiente tiene en cuenta la covarianza o la correlación entre los
activos del portafolio, de modo que un portafolio constituido por una gran cantidad de activos con
correlaciones negativas pueden disminuir significativamente el riesgo.
De este modo el modelo busca hallar una combinación optima entre Riesgo/Rentabilidad, buscando
reducir al primero y maximizar al segundo, conforme al axioma de Media-Varianza.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
DIVERSIFICACIÓN DE MARKOWITZ
El inversionista elige el portafolio optimo del espacio de portafolios factibles (P), este
conjunto factible es un subconjunto del espacio de los reales, el cual contiene todas las
combinaciones de riesgo y rendimiento esperado que se pueden tomar a partir de (P).
El modelo de media varianza permite hallar este subconjunto de portafolios óptimos y
descartar a los que no son, dado que dentro de este conjunto (P) existen infinitas
combinaciones de ponderaciones de activos.
La obtención de estos portafolios eficientes se puede determinar mediante la siguiente
solución:
INTRODUCCION A LA CONSTRUCCION DE PORTAFOLIOS
DIVERSIFICACION DE MARKOWITZ
Efectos de la Correlación y el Numero de Activos
La correlación entre los
activos disminuye el riesgo, si
esta es negativa o positiva
pero muy pequeña.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
DIVERSIFICACIÓN DE MARKOWITZ
Riesgo absoluto (acción): Riesgo relativo (acción):
Rendimiento del activo Ki
Situación Externa: rendimientos por
ganancia de capital (riesgo sistémico,
mercado) Rentabilidad del portafolio: Riesgo del portafolio:
Situación Interna : se asocia al riesgo
especifico o aleatorio.

Covarianza
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
¿Que Maximizar?
C= Constante de la formula

E(Rp) = Rentabilidad A = índice de aversión al riesgo de Arrow

esperada del Portafolio Pratt (2 y 4 típicamente).
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
¿Que Maximizar?
Rentabilidad del portafolio

Indica la rentabilidad de la inversión ajustada

a su riesgo, basado en media y varianzas.
Tasa Libre de Riesgo
Este índice mide el desempeño de un
portafolio, siendo la recompensa de una
unidad de retorno por cada unidad de riesgo
asumida. Desviación típica del rendimiento
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
Retorno
¿Que Maximizar? Línea del Mercado
de Capitales

Portafolio Riesgoso
Optimo

Eficiencia de la Cartera
Una cartera eficiente se define como la cartera que ofrece al inversionista la tasa de rendimiento esperada
más alta posible con un nivel dado de riesgo.
Cartera de Varianza Mínima Tasa Libre de Riesgo
Combinación optima de activos riesgosos: Cartera que corresponde al punto de tangencia con la zona
factible.
Riesgo
Zona factible: Zona de combinaciones con estrategias para cada perfil del inversionista.
Frontera eficiente: Conjunto de carteras de activos riesgosos que ofrecen la tasa de rendimiento esperada
más alta posible para cualquier desviación estándar dada.
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
¿Que Maximizar?
Umbral de Rentabilidad

Sobre el Umbral
Indicador no paramétrico de rentabilidad ajustada
Establece un umbral de rentabilidad “b”
Es la relación ponderada por probabilidad de las ganancias frente a las
Rentabilidad
pérdidas para algún objetivo de retorno dentro del umbral Bajo el Umbral
Tiene una interpretación en escala absoluta

Interpretación:
>1 Mayor posibilidad de tener mejores ganancias que perdidas
<1 Mayor posibilidad de tener más perdidas que ganancias
 INTRODUCCIÓN A LA CONSTRUCCIÓN DE PORTAFOLIOS
Restricciones
Restricciones Legales:
Los entes reguladores establecen cuales
son los topes máximos permitidos de
inversión, así como también regulan los
activos en los que está permitido invertir.
Soluciones de Esquina:
Al maximizar la rentabilidad, el 100% del capital se
ira al activo que parezca generar los mejores
rendimientos
Restricciones Políticas:
El mismo inversionista puede establecer
sus propias reglas de inversión con el fin
de poder obtener los rendimientos
deseados respetando su perfil de riesgo.
°
 Ejercicio en Excel Metodo Markowitz, Sharpe y CAPM
DATE APPLE BOING AMAZON EXXON CITYCORP
20/10/17 153,92 22,65 982,91 79,87 72,12
23/10/17 153,84 22,58 966,30 80,00 72,12 Paso 1: Calcule los rendiminetos diarios continuos (Lnhoy/Ln Ayer)
24/10/17 154,76 22,56 975,90 80,22 72,82
25/10/17 154,08 22,13 972,91 79,93 72,21
26/10/17 155,07 23,08 972,43 80,22 72,38 Paso 2: Calcule el rendimieto promedio diaro esperado historico
27/10/17 160,62 23,22 1.100,95 80,45 72,45
30/10/17 164,24 22,45 1.110,85 80,29 72,37 Paso 3: Calcule el riesgo de volatilidad historica (desvstand)
31/10/17 166,52 23,38 1.105,28 80,10 72,09
1/11/17 164,40 23,17 1.103,68 80,60 72,61
2/11/17 165,61 22,11 1.094,22 80,28 73,31
Pasdo 4: Calcule el riesgo relativo (CV)
3/11/17 169,93 25,10 1.111,60 79,94 72,94
6/11/17 171,65 23,49 1.120,66 80,49 72,70 Paso 5: Cacule la rentabilidad y riesgo anual (RENT*252) (DESV * RAIZ
7/11/17 172,21 22,88 1.123,17 80,32 71,62
8/11/17 173,61 22,21 1.132,88 80,22 71,26
252)
9/11/17 173,26 21,91 1.129,13 80,70 71,35
10/11/17 172,69 22,37 1.125,35 80,45 71,17 Paos 6: Haga una diversificacion ingenua del la distribucion de pesos Wi
13/11/17 171,99 21,79 1.129,17 80,40 70,91
14/11/17 169,39 21,51 1.136,84 79,77 70,46
de la cartera 100%/5 y newifique que la sumatoria de el 100%
15/11/17 167,16 22,18 1.126,69 78,77 70,66
16/11/17 169,16 23,58 1.137,29 78,14 70,60 Paso 7: Calcule el retorno del protafolio (sumaproducto de rent; wi)
17/11/17 168,22 23,85 1.129,88 77,83 70,26
20/11/17 168,05 24,89 1.126,31 78,13 70,97 Paso 8: Calcule el riesgo del protafolio
21/11/17 171,17 25,27 1.139,49 78,44 71,30
22/11/17 172,97 25,17 1.156,16 78,66 71,18
24/11/17 172,98 25,09 1.186,00 78,97 70,94 8.1 Obtenga la matriz de covarianza
27/11/17 172,11 25,25 1.195,83 78,67 70,32
28/11/17 171,11 25,12 1.193,60 79,22 72,60 8.2 Complete la matriz cuadrada
29/11/17 167,56 24,37 1.161,27 79,80 73,92
30/11/17 169,90 24,70 1.176,75 80,79 74,37
1/12/17 169,11 24,15 1.162,35 80,95 74,38
8.3 Calcule el riesgo con la formulacion matricial
4/12/17 167,87 23,17 1.133,95 81,06 75,95
5/12/17 167,71 22,91 1.141,57 80,40 75,40 =RAIZ(MMULT(MMULT(Wi;COVARIANZAS);TRANSPONER(PESOS)))
6/12/17 167,09 22,65 1.152,35 79,81 74,31
SHIFT+ CTR + ENTER
 Ejercicio en Excel Metodo Markowitz, Sharpe y CAPM
Paso 9: Consulte la tasa libre de riesgo de mercado

Paso 10: Calcule el Índice de Sharpe

Paso 11: Calcule el Índice OMEGA

Paso 11.1 Calcule la rentabilidad diaria ponderada del portafolio Rent diaria por Wi sumaproducto
De la rentabilidad diaria por el vector Wi
Paso 11.2 Calcule los b Superiores y los b Inferiores.

Paso 12: Construya 10 ESCENARIOS y grafique la frontera eficiente

ESCENARIOS INDICADORES PARTICIPACIONES
PORTAFOLIOS DE INVERSION RENT PORT RIESGO INDICE DE SHARPE OMEGA KEATING BOING AMAZON APPLE BOING AMAZON EXXON CITYCORP