COSTO DE CAPITAL y

WACC

Semana 14

Dr. Julio A. Hennings

¿Qué es el costo de capital?

…es la tasa de rentabilidad mínima para

satisfacer la rentabilidad esperada del
inversionista.

(provee el capital de la empresa).

Dr. Julio A. Hennings

…a la empresa ¿quienes le
proveen capital?

¿Todos exigen el mismo

“rendimiento”?
Dr. Julio A. Hennings
…Por tanto es necesario hallar un costo de capital
global de la empresa (costo ponderado)
Veamos:
Tasa de Participación
Proveedores de Capital Costo Rendimiento de
Rentabilidad en el
Capital Invertido Ponderado la Inversión
Requerida Financiamiento
ACCIONISTAS 50,000 20% 52.63% 10.53% 10,000
PROVEEDOR 15,000 14% 15.79% 2.21% 2,100
BANCO 30,000 13% 31.58% 4.11% 3,900
TOTAL 95,000 100% 16.84% 16,000

El rendimiento de la inversión solo cubre para pagar la

rentabilidad esperada de cada proveedor de capital (no
queda nada para la empresa)
Dr. Julio A. Hennings
Costo promedio ponderado de capital (WACC*)

WACC Costo Costo

D K

WACC es el promedio del costo de la deuda y del capital propio de

la firma teniendo en cuenta la estructura de capital de la misma, y
haciendo los ajustes de acuerdo a las tasas impositivas vigentes.

*Weighted Average Cost of Capital

Dr. Julio A. Hennings

Veamos el Costo de la Deuda…

Para hallar el costo ponderado de la deuda:

Tas de Promedio
Deuda Participación
Interes Ponderado
Proveedor 15,000 14% 33.33% 4.67%
Banco 30,000 13% 66.67% 8.67%
TOTAL 45,000 100.00% 13.34%

El costo explícito de la deuda (Ki)

Dr. Julio A. Hennings

Analicemos el costo del
propietario (Ke):
Los accionistas asumen mayor riesgo que
los acreedores?

Los dividendos se pagan después de

intereses y el principal.

Por tanto, los accionistas exigen

mayor retorno.

Dr. Julio A. Hennings

Supongamos que accionistas exigen una prima de riesgo del
10% adicional a la deuda explicita :

Estimemos el costo de oportunidad:

Ke = (1+Ki) (1+R) – 1

Ki = 13.34% ó base para expectativas de

ganancias (%)
R=10%

Ke = (1 + 0.1334) (1 + 0.10) – 1

Ke = 24.67%

Dr. Julio A. Hennings

La formula del WACC:
D K

WACC = (Xi) (Ki) (1-J) + (Xe) (Ke)

WACC = Costo promedio ponderado de capital

Ki = Costo explicito de la deuda
Ke = Costo de oportunidad del accionista (rentabilidad del uso alternativo al
que se ha renunciado)
J = Tasa impositiva (30%)
Xi = Relación D / (D+C) = 45,000 / (45000+50000) = 0.47368
Xe = Relación C / (D+C) = 50, 000 / (45,000 + 50,000) = 0.52632

Dr. Julio A. Hennings

Aplicando la formula del WACC:

WACC = 0.47368 x 0.1334 x (1-0.3) + 0.52632 x 0.2467

WACC = 0.044232238 + 0.129843144

WACC = 0.174075382

WACC = 17.41%

Dr. Julio A. Hennings

Ejercicio:
Suponga la siguiente situación en una compañía minera:

Valor comercial de la deuda con terceros = de S/. 300 millón

Valor comercial del capital propio = de S/. 400 millón
El costo de la deuda el = 8%
La imposición fiscal de la corporación es = 30%
El costo del capital propio es de 12% más una prima de riesgo de 5%

El Costo Promedio Ponderado del Capital de esta compañía sería:

300: (300 / 700) X 8% X (1 - 30%) =0.024

+ 400: (400 / 700 X 17.6%) =0.101
-------------------------------------------------------------
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL =0.125 12.50%

Dr. Julio A. Hennings

WACC: Perspectivas
de los activos de la firma:
es la tasa que se debe usar para descontar el
flujo de caja esperado;

de los pasivos:
es el costo económico de la firma de atraer
capital para su industria; y

de los inversores:
es el retorno que estos esperan al invertir en
deuda o patrimonio neto de una firma.

Dr. Julio A. Hennings

Filosofía del WACC (Costo Promedio
Ponderado de Capital)
 Las corporaciones “crean valor” cuando ganan una rentabilidad
sobre el capital invertido por encima del costo de su capital.
 WACC es una expresión del costo empresarial este costo. Se
utiliza para ver si se agrega valor al emprender inversiones,
estrategias, proyectos o compras previstas.

 WACC se expresa como % (como un interés).

Ejemplo, si una compañía trabaja con un WACC del 12.5%, significa

que cualquier inversión sólo deben ser hecha, si proyecta un
rendimiento mayor a ese costo de capital.
Dr. Julio A. Hennings
Actividades de Reforzamiento
Grupal:

1. Repaso grupal del capítulo 9 (costo de capital) del texto:

Gitman L. (2016) Principios de Administración Financiera.
14 Edición. Pearson Educ. México. Págs.362-377.

Luego, cada grupo de trabajo deberá elaborar 2 preguntas

para ser debatidas y absueltas en la siguiente clase.

Dr. Julio A. Hennings