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CONSIDERACIONES INICIALES
• CONCEPTO DE INVERSIONES
– DESEMBOLSOS EN BIENES O DERECHOS
(SOPORTE) CON LA INTENCIÓN DE QUE GENEREN
INGRESOS FUTUROS MAYORES QUE LOS
DESEMBOLSOS.
INDICE
1. DESCRIPCIÓN DEL PROYECTO
2. ESTUDIO DE PERFIL Y ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD.
a. JUSTIFICACIÓN DEL PROYECTO. LOCALIZACIÓN
3. ESTUDIOS DE VIABILIDAD
I. MATERIAL
a. ENTORNOS
– LEGAL
– SOCIAL
– ECONOMICO
– ECOLOGICO
– TECNOLOGICO
b. ESTUDIO DE MERCADO
– PRODUCTOS A VENDER
– DEFINICION DEL SEGMENTO DE MERCADO Y PERFIL DEL CLIENTE
– ESTIMACION DEL MERCADO
– CUOTA DE MERCADO
– ESTABILIDAD DEL MERCADO
– CICLO DE VIDA DEL PRODUCTO
– REQUISITOS PARA DESARROLLAR EL MERCADO
– POLITICA DE DISTRIBUCION
– ESTIAMCION DEL VOLUMEN DE VENTAS
– TIEMPO PARA ALCANZAR LAS VENTAS DESEADAS
– ETC.
ESQUEMA PROPUESTO DE PRESENTACIÓN
DE PROYECTO DE INVERSIÓN
PROYECTO DE INVERSIÒN FECHA:
c. ESTUDIO TÉCNICO
– DEFINICION DEL PRODUCTO Y SUS ESPECIFICACIONES
– APLICACIONES Y PRESTACIONES DEL PRODUCTO
– ENVASE, EMPAQUE
– LOGISTICA DE COMPRAS E INVENTARIOS
– INVESTIGACION Y DESARROLLO
– TIEMPO DE ENTREGA DE PEDIDOS
– ETC.
II. ECONÓMICA
a. PREMISAS ECONÓMICAS
– INVERSION TOTAL
– PRECIOS DE VENTA
– PRECIOS DE COSTOS
– CONDICIONES DE VENTA
– GASTOS FIJOS
– CONDICIONES DE PAGO
– INFLACIÓN
– COTIZACION MONEDAS EXTRANJERAS
– VIDA ECONOMICA
– IMPUESTOS
– ETC.
ESQUEMA PROPUESTO DE PRESENTACIÓN
DE PROYECTO DE INVERSIÓN
PROYECTO DE INVERSIÒN FECHA:
b. EVALUACIÓN ECONÓMICA
– ESTADO DE RESULTADOS DEL PROYECTO
– ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL DEL PROYECTO
– CÁLCULO FLUJOS DE FONDOS NETOS POR MÉTODO INDIRECTO Y DIRECTO
(CONSIDERACIÓN DE LA INFLACIÓN. ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD. ESCENARIOS)
– VALOR ACTUAL NETO
– TASA INTERNA DE RETORNO EVALACIÓN ECONÓMICA
– PERIODO DE RECUPERO CON FLUJOS DE FONDOS DESCONTADOS
III. FINANCIERA
a. PREMISAS FINANCIERAS
– ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Y COSTOS FINANCIEROS TOTALES
– RENDIMIENTO REQUERIDO (COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL)
b. EVALUACIÓN FINANCIERA
– CÁLCULO FLUJOS DE FONDOS NETOS
– VALOR ACTUAL NETO
– TASA INTERNA DE RETORNO EVALUACIÓN FINANCIERA
– PERIODO DE RECUPERO CON FLUJOS DE FONDOS DESCONTADOS
5. APROBACIONES
ESTUDIO DE VIABILIDAD ECONÓMICA
VARIABLES DE LOS PROYECTOS DE INVERSIONES
VARIABLES:
• INVERSIÓN INICIAL: ( I0 )
• VIDA ECONÓMICA: ( n )
• FLUJOS DE FONDOS NETOS: ( FFt ) var t de 1 a n
• VALOR RESIDUAL: ( VRn )
• TASA DE RENDIMIENTO MÍNIMO REQUERIDA ( k )
VARIABLES
• INVERSIÓN INICIAL ( I0 )
Todos los desembolsos necesarios para
poner en marcha la generación de beneficios.
(empresa toda o un proyecto individual)
Incluye:
• Costo de bienes tangibles (maq. y equipos)
• Costo de bienes intangible (patentes, licencias)
• Costo de bienes que se desafectan de otros usos.
• Capital de trabajo
VARIABLES
• INVERSIÓN INICIAL ( I0 )
NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO
– Activos corrientes
• Caja
• Cuentas a cobrar
• Materias Primas, Prod. en Proceso y Prod. Terminada.
– Pasivos corrientes
• Cuentas a pagar
VARIABLES
• INVERSIÓN INICIAL ( I0 )
COSTOS HUNDIDOS O IRRECUPERABLES
Desembolsos durante el análisis de factibilidad
necesarios para saber si el proyecto es o no viable.
Ejemplos:
# Estudios de mercado
# Desarrollo de prototipos
# Honorarios de consultores
# Cualquier desembolso de la etapa experimental
• PRINCIPIOS GENERALES
Si sometemos varios proyectos a cada método de
valuación, observaremos que los resultados no
siempre coincidirán.
• Tener en cuenta todos los flujos de fondos
• Tener en cuenta el valor tiempo del dinero
• Tener en cuenta el de costo de oportunidad
• Permitir decidirse por la alternativa que maximice
la riqueza de los dueños del capital
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
CLASIFICACIÓN
• Los que NO tienen en cuenta el valor tiempo del dinero
• PERÍODO DE RECUPERO O REPAGO (PR)
• TASA CONTABLE (TC)
• Los que SI tienen en cuenta el valor tiempo del dinero
– PRINCIPALES
• VALOR ACTUAL NETO (VAN)
• TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
• TASA INETERNA DE RETORNO MODIFICADA (TIRM)
– COMPLEMENTARIOS
• VALOR ACTUAL BRUTO (VAB)
• ÌNDICE DE REDITUABILIDAD (IR)
• PERÍODO DE RECUPERO DESCONTADO (PRD)
• TASA DE RENDIMIENTO TOTAL (TRT)
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
TASA CONTABLE
VALOR DE LA INVERSIÓN INICIAL: 500
También puede definirse como la sumatoria de los todos los flujos de fondos
netos , incluido l0, actualizados a la tasa de rendimiento mínima requerida
(k).
n
VAN = ∑ . Ft .
t=0 (1 + k) t
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
Si VAN deber ser > = 0 implica que VAB debe ser > = I0
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
VALOR ACTUAL BRUTO (VAB)
• Es la justa medida del precio al cuál, como mínimo, estaríamos dispuestos a
vender una inversión o empresa en marcha. (valor piso para el vendedor).
• Es la justa medida del precio al cuál, como máximo, estaríamos dispuestos a
comprar una inversión o empresa en marcha. (valor techo para el
comprador).
• Luego, el precio de transacción deberá ser mayor que el VAB calculado por
el vendedor y deberá ser menor que el VAB calculdo por el comprador. Cada
parte realiza su propio cálculo de VAB y seguramente no van a ser iguales.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
VALOR ACTUAL BRUTO (VAB)
En otras palabras: el VAB es utilizable como método lógico
cuando una inversión ha sido iniciada (inversión en
marcha) y se decide valuarla para venderla, comprarla o
simplemente para tener la información de su valor a un
determinado momento. Es necesario volver a estimar los
flujos que restan, desde el momento de valuación hasta la
finalización de la vida económica de la inversión, para
tener una valorización más realista. No tomar las
estimaciones originales de los flujos de fondos y tampoco
la inversión original que se utilizaron para decidir llevar
adelante la inversión en su momento.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
VALOR TERMINAL BRUTO (VTB)
Este método se define como la sumatoria de los flujos futuros de fondos netos,
capitalizados a la Tasa de Rendimiento Mínima Requerida (tasa k).
El monto que se obtiene es un valor futuro de poder adquisitivo del momento de
finalización del proyecto de inversión.
En términos de fórmula puede expresarse de la siguiente manera:
n
VTB = ∑ Ft x (1 + k) n - t
t=1
Criterio de aceptación: Aceptar un proyecto con un VTB mayor o igual a la inversión
inicial capitalizada a la tasa k hasta el final de la vida económica del proyecto o sea
VTB > = Io * (1 + k)n
Ejemplo:
CONCEPTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
FLUJOS DE FONDOS NETOS -1.000 500 400 400
TASA K 0,10
FLUJOS FONDOS ACTUALIZADOS. 2 1 0
500 x 1,10 400 x 1,10 400 x 1,10
VTB 1.445
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
VALOR TERMINAL NETO (VTN)
Este método se define como la sumatoria de los flujos futuros de fondos netos
capitalizados a la Tasa de Rendimiento Mínima Requerida (tasa k), menos la
inversión inicial capitalizada a la tasa k hasta el final de la vida económica del
proyecto.
El monto que se obtiene es un valor futuro de poder adquisitivo del año de finalización
del proyecto de inversión.
En términos de fórmula, puede expresarse de la siguiente manera:
n n
VTN = ∑ Ft x (1 + k) n - t - Io x (1 + k) n Ó VTN = ∑ Ft x (1 + k) n - t
t=1 t=0
Criterio de aceptación: Aceptar proyectos con VTN mayor o igual a cero, o sea VTN > = 0
Ejemplo:
CONCEPTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
FLUJOS DE FONDOS NETOS -1.000 500 400 400
Tasa K 0,10
FLUJOS FONDOS ACTUALIZADOS. -1.000 x 1,10 3 2 1 0
500 x 1,10 400 x 1,10 400 x 1,10
VTN 114
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
•Es la rentabilidad propia de un proyecto de inversión.
•Es la rentabilidad máxima de un proyecto.
Es la tasa de rendimiento que, utilizada para actualizar al momento 0 los Flujos de Fondos,
hace que el VAN sea igual a cero.
n
VAN = ∑ . Ft - Io = 0
t=1 (1 + TIR) t
Conocido ahora el concepto de TIR, podemos definir que la tasa k para un proyecto A es la
TIR de un proyecto B de similar riesgo que estaríamos dejando de elegir. (costo de
oportunidad) .
Criterio de aceptación: Aceptar un proyecto con una TIR mayor o igual a la Tasa de
Rendimiento Mínima Requerida (tasa k).
o sea, TIR debe ser > = k.
Si VAN a la tasa k debe ser > = 0 y VAN a la TIR es igual a 0, entonces TIR debe ser > = k
(cuanto mayor es la tasa, menor es el VAN).
Fomas de cálculo:Gráfico. Cálculo por ensayo y error. Geométrico por interpolación lineal. Calculadora financiera u
hoja de cálculo
•
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). (Geométrico)
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
Un proyecto con VAN > 0 significa que promete: devolver la I0; devolver un
rendimiento = k y devolver un plus de rendimiento por encima de k.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
SUPUESTOS IMPLÍCITOS DE TIR:
•Los flujos de fondos deben ser reinvertidos, en su totalidad, hasta la finalización de la
vida económica del proyecto.
•La reinversión de los flujos de fondos se efectúa a la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Ejemplo de cálculo del TIR por actualización al momento 0 de los FFondos (es la
forma en que se calcula normalmente).
k 10% 10%
--------------------------------------------------- --------------------------------------------------------
Otro aspecto a resaltar: Como los Flujos de Fondos del proyecto, en el caso de la
TRU, no se estarían reinvirtiendo en su totalidad como consignan los supuestos
implícitos del VAN, el VAN real sería distinto al VAN estimado por actualización de los
FF. Excepto de que al calcularse el VAN se prevea la distribución de fondos y se
Consideración de la inflación en la evaluación de
proyectos de inversión
PROCEDIMIENTO
1.Estimar los componentes de los flujos de fondos para cada momento de tiempo a
valores del momento de la evaluación. (valores reales del momento 0)
2.Indexar los distintos componentes de los flujos de fondos para cada momento con
índices de precios específicos para cada ítem desde el momento 0 hasta cada
momento. (valores nominales de cada momento).
3.Desindexar los valores nominales de cada momento por un índice de precios
general que refleje la inflación de la economía en general desde cada momento hasta
el momento 0. (valores reales de cada momento)
4.Actualizar los valores reales de cada momento con una tasa de rendimiento mínimo
requerida real, desde cada momento hasta el momento 0.
0 1 2 3
Ingresos por flete 140.400,00 160.076,80 168.729,60
Gas oil -77.380,00 -98.876,80 -101.236,36
Costos fijos -23.690,00 -15.913,50 -18.576,36
Mantenimiento y rep. -6.180,00 -7.426,30 -8.741,82
Inversion -80.000,00
FF netos -80.000,00 33.150,00 37.860,20 40.175,07
0 1 2 3
FF netos -80.000,00 33.150,00 37.860,20 40.175,07
FF netos deflacionados 31.571,43 34.340,32 34.704,73
Los flujos de fondos y las tasas k deben estar expresadas en la misma moneda.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
CASOS ESPECIALES
Otro aspecto a resaltar: Este tipo de análisis es muy común en empresas multinacionales que evalúan invertir en
subsidiarias en distintos países, de forma alternativa. En estos casos, es muy frecuente que, para cumplir con el
principio de unidad de caja para aprovechar rendimientos mayores por acumulación de fondos, la reinversión se realice
por la casa matriz con otras tasas distintas a la tasa k del país de la subidiaria. (no se estaría cumpliendo con los
supuestos implícitos del VAN). El VAN real sería distinto al VAN estimado.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
CASOS ESPECIALES
COMPRAR O ALQUILAR. Caso de análisis
MÉTODOS DE EVALUACIÓN ECONOM. Y FINANC.
CASOS ESPECIALES
COMPRAR O ALQUILAR. Caso de análisis.
Intereses
: tiempo Tasa unitaria de interés
Capital
Tasas de Interés
• Frecuencia de capìtalización: número de
subperíodos que a los efectos de calcular los
intereses, tomo dentro de un período.
• Luego puedo calcular intereses simples o
intereses compuestos.
• Tasa subperiódica proporcional a una
periódica dada: es la que resulta de dividir
una tasa periódica por la frecuencia de
capitalización.
Tasas de Interés
• Ejemplo; Coloco un capital de $1 durante un año al 25% anual.
Determinar los intereses:
•Capitalizando anualmente
•Capitalizando mensualmente
Solución:
Interés \ Anual Mensual
Capitalización
Simple $ 1 x 0.25 x 1=$ 0.25 $ 1 x (0.25/12)x(1x12)= $0.25
Compuesto $ 1 x 0.25 x 1=$ 0.25 $ (1 x (1+(0.25/12))^(1x12))-$1=
$0.2807
Conclusión:
• En régimen de interés simple se obtienen los mismos intereses con tasa
subperiódica y con tasa periódica.
• En régimen de interés compuesto se obtienen intereses mayores
capitalizando subperiódicamente que capitalizando periódicamente.
Tasas de Interés
• Tasa nominal es la tasa enunciada para el período.
En nuestro ejemplo: 25% y será verdadera, en
interés compuesto, cuando la cantidad de
subperiodos es igual a 1 y será mentirosa cuando la
cantidad de subperiodos es mayor a 1.
• Tasa efectiva es el verdadero rendimiento de $1 en
un período cuando la cantidad de subperiodos es
mayor a 1. En nuestro ejemplo: 28.07% ó sea sería
indistinto colocar un capital al 25% anual
capitalizando mensualmente que invertirlo al 28.07%
anual capitalizando anualmente.
Tasas de Interés
• Monto a interés simple = C (1 + ixn)
• Monto a interés comp. con capitalización periódica
=C
(1 + i)n
• Monto a interés comp. con capitalización subperiódica
= C (1 + i )m
m
• m: cantidad de subperíodos de capitalización que hay
en el período en que está expresada la tasa nominal.
• Tasa efectiva = (1 + i )m _ 1
m
Tasa aparente, tasa de inflación y
tasa real
• Si un capital de $100 se coloca a una tasa de interés
del 12% anual durante 1 año, al vencimiento del
mismo tenderemos un monto de $112.
• Si durante ese mismo lapso ha habido una inflación
del 10%, corresponde determinar la identidad de
cada tasa:
• 12% es una tasa aparente, ficticia o mentirosa.
• 10% es la tasa de inflación.
• X % es la tasa real o verdadera de rendimiento del capital.
Tasa aparente, tasa de inflación y
tasa real
1 Tasa Aparente
1 Tasa Real
1 Tasa de Inflación
• VP = VF
(1+i)n
Tasa de interés y tasa de descuento
• Tasa de descuento: es el descuento que se hace en
un período sobre un valor futuro de $1.
Ejemplo: Se aplica un descuento del 10% por pago
contado sobre un valor de $1000 pagadero a 1 año.
Valor descontado = $1000 – 1000 x 0,10
Valor descontado = $900
Realidad: VP = $900 VF =$1000
Tasa de interés=100 / 900 Tasa de interés= 11,11 %
Tasa de interés = Tasa de descuento
(1 – tasa de descuento)
Flujos de efectivo múltiples
• Valor futuro de una serie de flujos de efectivo
0 1 2
Monto inicial 0 1100 2310
Flujo período 1000 x 1,10 1000 x 1,10
Total 1000 2100
0 1 2
Flujo período 1000 1000 0
1000 x 1,10
1000 x 1.102
2310
Flujos de efectivo múltiples
• Valor presente de una serie de flujos de efectivo
0 1
2
Flujo período 1000
1000
1000 / 1,10
1000 / 1.102
1735,53
Flujos de efectivo múltiples.
Anualidades
• Anualidad: sucesión de cobros o pagos que se
efectúan en períodos equiespaciales y cuyos flujos
de fondos son idénticos en cada período.
• S = c qn – 1
q–1
VF de una anualidad = FF (1 + i )n – 1
i