Tema 2

VIABILIDAD ECONÓMICO -
FINANCIERA DE PROYECTOS
ÍNDICE
2.1.- Estudios previos: objetivos
2.2.- Estudio de Mercado
2.3.- Tamaño del Proyecto. Procesos aplicables. Tecnología.
2.4.- Localización y Emplazamiento.
2.5.- Estimación de la Inversión.
2.6.- Presupuesto de gasto e ingresos: flujo de caja.
2.7.- Evaluación de proyectos. Análisis de proyectos: sensibilidad y riesgo.

Bibliografía básica:
Tª General del Proyecto. Dirección de Proyectos. (Tema 8)
Manuel de Cos, Ed. Síntesis 2
 ESTUDIOS PREVIOS DEL PROYECTO: OBJETIVOS

•Gran volumen de información:

•Escritos, especificaciones, cálculos,
planos, etc.
Proyecto •Muchos especialistas
•Duración
•Coste

Los proyectos se abordan por fases de creciente complejidad,

tiempo invertido y coste

Primera fase: estudios previos

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 ESTUDIOS PREVIOS DEL PROYECTO: OBJETIVOS

OBJETIVOS DE LOS ESTUDIOS PREVIOS:

1. Analizar las distintas alternativas desde distintos puntos de vista y

seleccionar la más adecuada. Análisis:
• Técnico
• Económico
• Financiero
• Medioambiental, etc.
2. Dar una idea temprana de las implicaciones principales del proyecto:
• Viabilidad
• Coste
• Rentabilidad, etc.
3. Disponer de elementos de juicio para decidir acometer las siguiente fases
o abandonar definitivamente el proyecto.
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 ESTUDIOS PREVIOS DEL PROYECTO: OBJETIVOS

ETAPAS :
- Estudio de mercado
* Recopilación de antecedentes
* Tamaño del proyecto
- Estudio de viabilidad técnico
* Análisis, evaluación y selección del proceso aplicable
* Localización y emplazamiento
* Impacto ambiental
- Estudio de viabilidad económico-financiero
* Estimación de la inversión
* Financiación
* Presupuesto de gastos e ingresos
- Análisis del proyecto
- Evaluación y selección de proyectos (alternativas)
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 ESTUDIOS DE MERCADO

OBJETO: Estimar la cuantía de los bienes o servicios procedentes de una nueva

unidad de producción que la comunidad está dispuesta a adquirir a
determinados precios.

RECOPILACIÓN DE ANTECEDENTES:

Demanda insatisfecha (precios altos o intervenidos)

Origen de la demanda innovación técnica
Demanda por sustitución
sustitución de
importaciones
producción precios e índices
comercio exterior ingresos nacionales
Investigación de la DEMANDA consumo crecimiento población
(series estadísticas sobre el bien)

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En bienes de consumo encuestas para cifrar la demanda
 ESTUDIOS DE MERCADO

•usos y especificaciones
•precios y costes actuales

Amplia información •usuarios; tipos y características

sobre el bien •fuentes de abastecimientos
•mecanismos de distribución
•políticas económicas nac. e internacionales

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 ESTUDIOS DE MERCADO

ELABORACIÓN DEL ESTUDIO:

serie de CANTIDADES
demandadas
Establecimiento de FUNCIÓN demanda :
serie de PRECIOS

cambio relativo CANTIDAD demanda

ELASTICIDAD de la demanda :
cambio relativo PRECIO
mínimo
máximo
Proyección de la demanda Nivel de precios:probable

CANTIDADES más probables del bien demandado

PRECIOS posibles del mercado
CONCLUSIONES: Amplio conocimiento de la PROBLEMÁTICA COMERCIAL
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 TAMAÑO DEL PROYECTO. PROCESOS
APLICABLES. TECNOLOGÍA.

Demanda prevista
Unidad mínima de producción
rentable
Condicionantes del tamaño
Proceso tecnológico
Costes de producción y distribución
Volumen de inversión
Financiación

Análisis tamaños alternativos

rentabilidad
Parámetros costes unitarios mínimos
utilidades totales

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 LOCALIZACIÓN Y EMPLAZAMIENTO

coste transporte materias primas

Estudio y Análisis de fuerzas
coste transporte productos
o factores locacionales
disponibilidad y coste relativo de los recursos
políticos
Otros factores sociales
administrativos
legales

IMPACTO AMBIENTAL: Factor BÁSICO hoy: Alteración Medio Ambiente

EVALUACIÓN IMPACTO AMBIENTAL:

Estado Cero ( situación actual SIN proyecto)
Definir: Estado Futuro SIN proyecto (evolución natural)
Estado Futuro CON proyecto (Estado Cero + IMPACTO
AMBIENTAL)
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 Ensayos, investigaciones, estudios previos
Constitución y organización de la empresa
Terrenos
ACTIVOS FIJOS: Ingeniería
(Capital fijo) Instalaciones de producción y auxiliares
Puesta en servicio
Intereses durante período construcción
Varios e imprevistos

Política financiera
CAPITAL CIRCULANTE: Sistemas de distribución y comercialización
Niveles de Stocks

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 PRESUPUESTO DE GASTO E INGRESOS:
FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA : INGRESOS – GASTOS (durante la vida del proyecto)

GASTOS: Amortización de la inversión

Materias Primas
Servicios auxiliares
Costes de Producción Mano de obra
Coste de las ventas
Seguros, alquileres, impuestos
Varios e imprevistos

INGRESOS: Volumen de producción

Precio de venta

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 PRESUPUESTO DE GASTO E INGRESOS:
FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA OPERATIVO = ENTRADAS – SALIDAS =

= (BENEFICIO + AMORTIZACIÓN) – (INVERSIÓN EN INMOVILIZADO +

INVERSIÓN EN CAPITAL CIRCULANTE)

SIGNO + : BENEFICIO ó DESINVERSIÓN

SIGNO - : PÉRDIDA ó INVERSIÓN

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 PRESUPUESTO DE GASTO E INGRESOS:
FLUJO DE CAJA

CONCEPTOS:
– CAPITAL CIRCULANTE
– COSTE DEL DINERO (TASA DE INTERÉS, r)
– VALOR ACTUAL: Co = Cn / ( 1 + r ) n
– VALOR FUTURO: Cn = Co (1 + r ) n

– AMORTIZACIÓN: (fondo contable para depreciación y obsolescencia) a aplicar al activo fijo,

excepto al valor residual y al terreno, que salvo que se indique lo contrario no sufre
depreciación

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• Fondo económico que se va acumulando para hacer frente a la
obsolescencia de los activos y poder reponerlos al final de su vida útil.
• Artificio contable que permite a la empresa:
– Diferenciar las inversiones de los gastos
– “Recuperar” año a año los impuestos que no se descontaron en el momento de
realizar la inversión.
– Independizar el pago de impuestos del momento en que se realizan inversiones. Si no
fuera así:

EMPRESA A EMPRESA B
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 0 AÑO 1
INVERSIÓN -10 0 -9 -1
BENEFICIO 0 1 0 1
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IMPUESTO SOC. 0 0,35 0 0
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS. ANÁLISIS DE
PROYECTOS: SENSIBILIDAD Y RIESGO

CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

TASA DE RENTABILIDAD
Beneficio obtenido por unidad de capital empleado.

PERÍODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL

Tiempo necesario para recobrar el capital invertido a partir del flujo generado por el
proyecto.

VELOCIDAD DE ROTACIÓN DEL CAPITAL

Cociente entre el valor de las ventas anuales y el capital.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Suma de los flujos de caja actualizados a un tipo de interés dado.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Tasa de interés a la que descontados los flujos de caja dan un valor actual neto igual
a cero.

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 EVALUACIÓN DE PROYECTOS. ANÁLISIS DE
PROYECTOS: SENSIBILIDAD Y RIESGO

PUNTO DE NIVELACIÓN

INGRESOS VENTAS
INGRESOS

PUNTO COSTES TOTALES

NIVELACIÓN

COSTES VARIABLES

COSTES FIJOS

UNIDADES PRODUCIDAS / VENDIDAS

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 EVALUACIÓN DE PROYECTOS. ANÁLISIS DE
PROYECTOS: SENSIBILIDAD Y RIESGO

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
PRECIOS -
VENTA
TIR VAN ETC….

PRECIO MATERIAS
PRIMAS

INVERSIÓN

-10% +10% INVERSIÓN

PRECIOS MATERIAS PRIMAS
PRECIO VENTA 18
ETC…..
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS. ANÁLISIS DE
PROYECTOS: SENSIBILIDAD Y RIESGO

ANÁLISIS DEL RIESGO

Probabilidades: variables aleatorias

Simulación de Montecarlo:

Distribución de probabilidad de cada variable del parámetro

Números aleatorios
Número de simulaciones para cada variable según el intervalo de
confianza deseado.
Distribución de frecuencias del conjunto de valores del parámetro

Aplicaciones por Ordenador

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Para el estudio de viabilidad de una nave industrial, se cuenta con los siguientes datos:
•La inversión de inmovilizado se estima en 10 millones de euros. De ellos, 1 millón
de euros corresponden al terreno. Dos tercios del resto del inmovilizado se invierten
en el año 0 y, el tercio restante, en el año 1. El valor residual del ‘resto de
inmovilizado’, al final de la vida útil del proyecto, es de 1 millón de euros.
•La explotación del proyecto comienza en el año 1, y la vida útil del proyecto es de 4
años. La amortización se considerará lineal a lo largo de la vida útil.
•El capital circulante a mantener durante la vida útil asciende al 20% de las ventas
anuales.
•Impuesto de sociedades: 35% sobre beneficios brutos.
•Ingresos por ventas, costes fijos y costes variables en millones de euros anuales:
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ventas 5 10 12 12
Costes fijos 1,5 3 3 3
Costes variables 20% de las ventas
Calcular:
1.Flujos de caja anuales.
2.Indicar el periodo de recuperación del capital sin descuento, expresado en años
desde el comienzo de la explotación.
3.VAN para una tasa de descuento anual del 10% y TIR. Indicar, razonadamente, la
viabilidad del proyecto. 20
1.- Flujos de caja anuales.

FC  BDI  Amortización  Inversión Inmovilizado  Inversión CC 
Amortización: (6+3-1)/4 = 2 M €
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Terreno -1 1
Resto Inmov. -6 -3 1
CC -1 -1 -0,4 2,4
Ventas 5 10 12 12
C. fijos -1,5 -3 -3 -3
C. variables -1 -2 -2,4 -2,4
Resultado (R1) 2,5 5 6,6 6,6
Amortización 2 2 2 2
BAI (R1-Amort) 0,5 3 4,6 4,6
IS 0,175 1,05 1,6 1,6
BDI 0,325 1,95 3 3
Flujo Caja -7 -1,675 2,95 4,6 9,4
2.- Periodo de recuperación del capital

•Indicar el periodo de recuperación del capital sin descuento desde el comienzo de la

explotación.

 1,675  2,95  4,6 

9,4
m  7  m 
7  1,675  2,95  4,6 12  1,4 meses
12 9,4
 3 años y 1,4 meses

3.- VAN para una tasa de descuento anual del 10% y TIR. Indicar, razonadamente, la
viabilidad del proyecto.
1,675 2,95 4,6 9,4
VAN  7      3,79M €
1  0,11 1  0,12 1  0,13 1  0,14
1,675 2,95 4,6 9,4
0  7      r  0,23  TIR  23%
1  r 1 1  r 2 1  r 3 1  r 4
Con los datos obtenidos se puede asegurar que el proyecto es económicamente
viable dado que se recupera la inversión inicial, el VAN es positivo y la TIR
supera con creces el coste de capital. 22
Para un proyecto de una planta de soja de operación continua con una vida útil de 20
años, se prevén unas ventas anuales de 10 M€ en los dos primeros años, que
aumentarán a 11 M€ a partir del tercer año. Los costes serán de 7M€ a lo largo de todo
el periodo.
La inversión en inmovilizado se estima en 16 M€ a realizar en el año 0. Su valor
residual se estima en 4 M€. La amortización del inmovilizado se considera lineal.
El impuesto de sociedades es del 35% sobre beneficios brutos.
El capital circulante dependerá del volumen de ventas y consta de las siguientes
partidas y cuentas:
Partidas Días del año natural Valor sobre ventas
Materias primas Stock para 80 días 35%*
Productos en curso Duración 8 días 60%
Productos acabados Stock para 40 días 70%
Cuentas Días del año comercial Valor sobre ventas
Proveedores Pago a 90 días 40%
Caja y Bancos Saldo para 10 días 20%
Clientes Cobros a 60 días 70%
NOTAS:
Para las partidas: año natural de 365 días.
Para las cuentas: año comercial de 360 días.
*Ejemplo: el coste anual de materias primas será del 35% de los ingresos anuales por
ventas. 23
1.- Determinar el importe en M€ de inversiones y desinversiones necesarias
en capital circulante.
Con los datos resultantes del apartado 1.1:
2.- Calcular los flujos de caja anuales.
3.- Calcular VAN y TIR para una tasa de descuento anual del 7%.
4.- Indicar, razonadamente, si se consideraría económicamente viable el
proyecto.

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1) Determinar el importe en M€ de inversiones y desinversiones
necesarias en CC.

25
2.- Calcular los flujos de caja anuales.

FC  BDI  Amortización  Inversión Inmovilizado  Inversión CC 
Amortización= (16-4)/20=0,6
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 al 19 Año 20
Inmovilizado -16 4
CC -1,9 -0,19 2,09
Ventas 10 10 11 11 11
Costes 7 7 7 7 7
Resultado 3 3 4 4 4
Amortización 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
BAI 2,4 2,4 3,4 3,4 3,4
IS 0,84 0,84 1,19 1,19 1,19
BDI 1,56 1,56 2,21 2,21 2,21
Flujo Caja -16 0,23 2,13 2,62 2,81 8,9

2.- VAN = 11,39 M€, TIR= 14,13%

3.- Indicar, razonadamente, si se consideraría económicamente viable el proyecto.

Con los datos obtenidos se puede asegurar que el proyecto es económicamente viable.
La inversión tiene un VAN positivo y la TIR resultante es mayor que el coste de capital
por lo que se concluye que este proyecto es rentable. 26