Evaluación financiera y Capital

de trabajo
¿Qué es la evaluación financiera?

La evaluación financiera forma parte del proceso de

toma de decisiones de una entidad, mediante la cual
se realiza un análisis de sensibilidad de un
determinado período de tiempo, para estudiar los
costos y beneficios de los diversos proyectos y
alternativas de inversión a corto plazo y largo plazo.
Se analizan los flujos de efectivo, la tasa interna de
retorno, las rentabilidades y estimación de los
proyectos de inversión, los activos fijos, el capital de
trabajo, el costo de oportunidad, los estados
financieros, el flujo de fondos, el punto de equilibrio,
el costo de capital, el estado de resultados, un
estudio de mercado, la mano de obra y distintos
factores que son indicadores de rentabilidad.
Una evaluación financiera tiene el fin de medir la
rentabilidad de un proyecto, tomar mejores
decisiones de inversión y hacerlo de manera
inteligente. Si quieres saber cuáles son los
componentes más relevantes para hacer una
correcta evaluación financiera, sigue leyendo. En
este artículo encontrarás la información necesaria.
Componentes para realizar una evaluación financiera

Este procedimiento de evaluación tiene por objetivo corroborar

si existe rendimiento financiero, alcances o riesgos en un
determinado proyecto. Hacer una evaluación financiera implica
una serie de análisis que permitirán determinar algunas claves:
● Tasa de retorno del proyecto, con o sin financiamiento.
● Tiempos de recuperación de la inversión.
● Valor económico del proyecto.
Los componentes relevantes para hacer eficientemente una
evaluación financiera son:
Capacidad para generar rentabilidad

Tener rentabilidad empresarial significa que la empresa es

capaz de generar los recursos económicos suficientes para ser
catalogada como productiva. Esto quiere decir que la variedad
que existe entre los ingresos y los egresos es la idónea para
que la empresa siga creciendo y se mantenga sostenible.
Este apartado se puede dividir y analizar en dos áreas. La
relación entre ambas se denomina apalancamiento financiero:
● Rentabilidad económica, más conocido como ROI.
● Rentabilidad financiera, más conocido como ROE.
Inversiones potenciales en activos fijos y capital de trabajo

Dentro del proceso de evaluación financiera, es necesario que se haga un

análisis de las inversiones posibles, tanto en activos fijos como en capital de
trabajo.
En las inversiones en activos fijos es importante considerar la periodicidad
con la que se deben hacer para mantener en balance la operación de
EBITDA; un señalizador financiero relacionado con las utilidades generadas
antes de impuestos, intereses, depreciación y amortización. En pocas
palabras, es un beneficio bruto.
En cuanto al análisis de las inversiones en el capital de trabajo, se consigue a
través de los desajustes que se encuentren entre los cobros a los clientes y
el pago a los proveedores. Las inversiones en el capital de trabajo se
asumen para cumplir con ciertas responsabilidades a corto plazo.
Estructuras de financiamiento

Este apartado comprende las estructuras de financiamiento

actuales que afectan a la caja, así como el análisis de la
viabilidad de otro tipo de financiamiento, en caso de ser
preciso para la ejecución del proyecto.
La estructura financiera son los recursos de capital que se
destinan a la empresa para el cumplimiento de sus objetivos.
Además de los componentes anteriores, existen indicadores
para medir la eficacia rentable. Son 5 y a continuación los
detallamos:
● Tasa interna de retorno (TIR)
● Valor presente neto (VPN)
● Relación beneficio-costo (B/C)
● Índice de rentabilidad (IR)
● Periodo de recuperación de inversión
Por último, con toda esta información, la
persona encargada de la evaluación financiera
podrá tener un amplio panorama de la situación
y así examinar el costo de oportunidad. El
resultado será la clave para llegar a la decisión
final de este proceso: utilidad o pérdida.
Tasa interna de retorno:

La tasa interna de retorno (TIR), tiene como objetivo

centrarse en la tasa de rendimiento de un proyecto.
Cuando ambos aspectos entran en conflicto, la empresa
debe maximizar su valor, y no su tasa de rendimiento.
La Tasa Interna de Retorno de un proyecto de inversión es
la tasa de descuento (r), que hace que el valor actual de los
flujos de beneficio (positivos) sea igual al valor actual de
los flujos de inversión negativos.
La TIR tiene ventajas y desventajas las cuales son:
Ventajas

● Toma en cuenta todos los flujos y su distribución

en el tiempo.
● Sí pondera intrínsecamente la importancia de la
inversión inicial.
● Si el TIR es mayor que K (Cálculo del costo de
capital), se garantiza cubrir la inversión, el costo
financiero y generar un excelente que
incrementa la riqueza de la empresa.
Desventajas

● No maximiza la ganancia, que es el objetivo de

la empresa.
● No conduce a decisiones óptimas ante
proyectos con vidas económicamente
desiguales, por lo que no se recomienda
usarlo.
● Es posible que se presenten varios TIR en un
solo proyecto.
Valor Presente Neto

El valor presente es también conocido como Valor actual

neto (VAN) este es uno de los métodos financieros que tiene
como objetivo tomar en cuenta los flujos de efectivo en
función del tiempo.
Consiste en encontrar la diferencia entre el valor actualizado
de los flujos de beneficio y el valor actualizado de las
inversiones y otros egresos de efectivo. La tasa que éste
utiliza para descontar los flujos es el rendimiento mínimo
aceptable de la empresa (K), por debajo del cual los
proyectos de inversión no deben ser ejecutados.
El índice beneficio/costo

El índice beneficio/costo (I B/C), también conocido

como relación beneficio/costo compara directamente,
como su nombre lo indica, los beneficios y los costos
de un proyecto para definir su viabilidad.
Para calcular la relación B/C se halla primero la suma
de todos los beneficios descontados, traídos al
presente, y se divide sobre la suma de los costos
también descontados.
Para saber si un proyecto es viable bajo este enfoque, se debe considerar
la comparación de la relación B/C hallada con 1. Así:
Si B/C > 1, esto indica que los beneficios son mayores a los costos. En
consecuencia el proyecto debe ser considerado.
B/C = 1, significa que los beneficios igualan a los costos. No hay ganancias.
Existen casos de proyectos que tienen este resultado por un tiempo y
luego, dependiendo de determinados factores como la reducción de
costos, pueden pasar a tener un resultado superior a 1.
B/C < 1, muestra que los costos superan a los beneficios. En consecuencia,
el proyecto no debe ser considerado.
Índice de rentabilidad

La tasa ó índice de rentabilidad (TR) es la pérdida o ganancia que arroja

una inversión durante un periodo de tiempo concreto, expresada como el
porcentaje del coste inicial de la inversión. Una tasa de rentabilidad
positiva implica que la posición ha arrojado beneficios, mientras que una
negativa implica pérdidas. Obtendrás una tasa de rentabilidad de cualquier
inversión que lleves a cabo.

El cálculo de la tasa de rentabilidad de una inversión se realiza restando el

valor inicial de la inversión del valor final (dividendos e intereses incluidos).
Después, divide esta cantidad entre el valor inicial de la inversión y
multiplícalo por 100. Esto te dará el porcentaje de tu tasa de rentabilidad.
Periodo de recuperación de la inversión - PRI

El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es

uno de los métodos que en el corto plazo puede tener
el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar
sus proyectos de inversión. Por su facilidad de cálculo
y aplicación, el Periodo de Recuperación de la
Inversión es considerado un indicador que mide tanto
la liquidez del proyecto como también el riesgo relativo
pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un
instrumento financiero que al igual que el Valor Presente
Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el
proceso de toma de decisiones.
¿En qué consiste el PRI? Es un instrumento que permite
medir el plazo de tiempo que se requiere para que los
flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su
costo o inversión inicial.
¿Cómo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular
los FNE debe acudirse a los pronósticos tanto de la inversión inicial como
del estado de resultados del proyecto. La inversión inicial supone los
diferentes desembolsos que hará la empresa en el momento de ejecutar el
proyecto (año cero). Por ser desembolsos de dinero debe ir con signo
negativo en el estado de FNE.
Del estado de resultados del proyecto (pronóstico), se toman los siguientes
rubros con sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad
o pérdida neta), la depreciación, las amortizaciones de activos diferidos y
las provisiones.
Estos resultados se suman entre sí y su resultado, positivo o
negativo será el flujo neto de efectivo de cada periodo
proyectado.

IMPORTANTE: La depreciación, las amortizaciones de activos

nominales y las provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no
generan movimiento alguno de efectivo (no alteran el flujo de
caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una empresa.
Esta es la razón por la cual se deben sumar en el estado de flujo
neto de efectivo.
 La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta
ahora descrito:

CONCEPTO flujos netos de

Perefectivo.
0 Per 1proyecto
Per 2 APer 3 Per 4 Per 5

Resultado del ejercicio 30 150 165 90 400

+ Depreciación 100 100 100 100 100

+ Amortización de diferidos 40 30 20 10

+ Provisiones 30 20 15

- Inversión Inicial -1000

FLUJO NETO DE EFECTIVO -1000 200 300 300 200 500

CÁLCULO DEL PRI

Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un

mismo valor de inversión inicial equivalente a $1.000.00. El
proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles)
CÁLCULO PRI (A):

Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo

hasta llegar a cubrir el monto de la inversión. Para el
proyecto A el periodo de recuperación de la inversión se
logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).
Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:
CÁLCULO PRI (B):

Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su

sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto
de la inversión inicial, $1.000. Quiere esto decir que el
periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y
3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperación total (2)

Calcule el costo no recuperado al principio del año dos: 1.000 - 900 = 100.
Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversión inicial
asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del año siguiente (3), 300:
100÷300 = 0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperación total (2) el valor calculado en el paso
anterior (0.33)
El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo a sus
flujos netos de efectivo, es de 2.33 períodos.
ANÁLISIS

Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el

periodo 4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33
periodo. Lo anterior deja ver que entre más corto sea el
periodo de recuperación mejor será para los inversionistas,
por tal razón si los proyectos fueran mutuamente excluyentes
la mejor decisión sería el proyecto (B).
¿CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA
INVERSIÓN?

Para analizar correctamente el tiempo exacto para la

recuperación de la inversión, es importante identificar la unidad
de tiempo utilizada en la proyección de los flujos netos de
efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en días, semanas,
meses o años. Para el caso específico de nuestro ejemplo y si
suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la proyección
son meses de 30 días, el periodo de recuperación para 2.33
equivaldría a: 2 meses + 10 días aproximadamente.
Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años, el 2.33
significa 2 años + 3 meses + 29 días aproximadamente.
También es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento
tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a su tasa de
oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa de
financiación del proyecto.
Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora
los flujos netos de efectivo más allá del periodo de recuperación; sesga los
proyectos a largo plazo que pueden ser más rentables que los proyectos a corto
plazo; ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de
descuento o costo de capital. Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas
a tomar decisiones equivocadas.
Cuatro modelos para evaluar proyectos de inversión

Los modelos de análisis, para evaluar proyectos de inversión,

permiten tomar mejores decisiones financieras a través de
una evaluación previa.
Evaluar proyectos de inversión implica estimar la rentabilidad
y el promedio de tiempo de recuperación de proyectos para,
a partir de dichos resultados, elegir los más adecuados para la
empresa. Contar con modelos que permitan evaluar los
proyectos permite facilitar la toma de decisiones al calcular el
valor presente neto y la tasa interna de retorno, entre otros
importantes índices.
El primer paso para evaluar un proyecto de inversión es
estimar el flujo de efectivo de cada proyecto, tal como la
inversión inicial, los flujos de efectivo de operación anual y
los flujos de efectivo de terminación del proyecto. Una vez
determinados los flujos de efectivo es posible pasar a aplicar
uno de estos cuatro modelos de evaluación:
Valor Presente Neto (VPN)

El VPN es la diferencia entre el valor de mercado de una

inversión y su costo, por lo que este modelo mide el valor
generado por una inversión. Para que un proyecto de
inversión sea aceptado, debe contar con un VPN positivo. En
caso el resultado sea contrario, no se debe apostar por el
proyecto.
Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR busca dar con una tasa que permita al VPN llegar a un
resultado igual a cero. No existe una fórmula matemática que
permita calcular la TIR, por lo que la única manera de
encontrarla es bajo prueba y error. Si la TIR excede el
rendimiento requerido, la inversión puede ser tomada en
cuenta.
Método de Periodo de Recuperación

El método de periodo de recuperación determina el tiempo

que tomará recuperar la inversión inicial. Otro enfoque para
comprender este modelo es verlo como la cantidad de
tiempo que tomará llegar al punto de equilibrio
Índice de Rentabilidad

El índice de rentabilidad permite evaluar, de manera rápida, si

el proyecto de inversión es viable. Esto se consigue
determinando el valor obtenido entre beneficio en base al
costo.
Si bien el VPN es el modelo más empleado, no se puede
determinar cuál modelo funcionará y cuál no. Lo importante
es elegir el que mejor se adapte a cada negocio y sus
necesidades.