Grupo No.

4
ESTUDIANTES No. DE CARNET
Brandon Roberto Reyes Orantes 1937-14-6657

Jonatan Estuardo Rodríguez Pú 1937-15-11501

Kevin Isaac Monasterio Ochoa 1937-15-2669

Concepción Petzey Sosof 1937-16-10454

UNIVERSIDAD MARIANO GÁLVEZ

 CAPITULO

ANÁLISIS PROSPECTIVO

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 Jonatan Rodríguez
OBJETIVOS
 Describir la importancia del análisis prospectivo.
 Explicar el proceso de proyección del estado de resultados, del balance
general y del estado de flujos de efectivo.
 Analizar e ilustrar la importancia del análisis de sensibilidad.
 Describir la puesta en práctica del proceso de proyección
para la valoración de las acciones de capital social.
 Analizar el concepto de impulsores del valor y su reversión a niveles
de equilibrio a largo plazo.

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 Jonatan Rodríguez

EL PROCESO DE PROYECCIÓN

Proyección de estados financieros

El proceso de proyección se inicia con el estado de resultados, seguido del balance
general y el estado de flujos de efectivo.

Estado de resultados proyectado

Los estados de resultados de Target, de 2003 a 2005, se presentan en la figura 9.1
junto con algunas razones seleccionadas. El proceso de proyección se inicia con un
crecimiento esperado en las ventas. En este ejemplo se usan tendencias históricas para
pronosticar los niveles futuros. Un análisis más detallado incorporaría información
externa como la siguiente:

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 Jonatan Rodríguez

ESTADO DE RESULTADOS

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 Jonatan Rodríguez

ESTADO DE RESULTADOS

1. Proyectar el activo circulante, excepto efectivo, usando las ventas proyectadas o el costo de
ventas proyectados y las razones de rotación correspondientes, según se describe a
continuación.
2. Proyectar los aumentos en PP&E, derivando la estimación de los gastos de capital a partir
de tendencias históricas o información obtenida en la sección de MD&A del informe anual.

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 Jonatan Rodríguez

BALANCE GENERAL

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 Jonatan Rodríguez

BALANCE GENERAL

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 Jonatan Rodríguez

Estado de flujos de efectivo proyectado

El estado de flujos de efectivo proyectado se calcula a partir del estado de resultados y
el balance general proyectados, como se explica en el capítulo 7 y se presenta en la
figura 9.5. Los flujos netos de efectivo proyectados de las operaciones por 3 295
millones de dólares financian en parte los gastos de capital por 3 357 millones de
dólares, las reducciones en la deuda a largo plazo por un monto de 504 millones de
dólares y los dividendos por 276 millones de dólares. El déficit resultante origina una
reducción de 843 millones de dólares en efectivo.

Análisis de sensibilidad
Los estados financieros proyectados se basan sobre todo en las relaciones esperadas
entre las cuentas del estado de resultados y las del balance general. En este ejemplo,
se emplean las razones más recientes ya que las operaciones de Target son bastante
estables y no se prevén cambios importantes en la estrategia de operación.
Sin embargo, a menudo resulta útil variar tales supuestos para analizar el efecto que
producen en las necesidades de financiamiento, el rendimiento de los activos y el
capital, etcétera. Por ejemplo, si se suponen aumentos en los gastos de capital a 7.5%
de las ventas, los gastos de capital aumentarán a 3 900 millones de dólares y el saldo
de efectivo disminuirá a 845 millones de dólares, 2.4% del total del activo y por debajo
del nivel de años anteriores. En ese caso, se requerirá financiamiento externo, ya sea
en la forma de deuda o de capital. También resultarían aumentos

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 Jonatan Rodríguez

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

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 VALORIZACIÓN DE LAS Jonatan Rodríguez

ACCIONES COMUNES

El proceso de valuación requiere estimaciones del ingreso neto futuro y el valor en libros del capital de los
accionistas. En la figura 9.6 se presenta un ejemplo de la valuación de las acciones comunes de Syminex Corp.,
correspondiente a 2005. En esta forma relativamente sencilla.

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 Concepción Petzey

TENDENCIAS EN LOS IMPULSORES DEL VALOR

El modelo del ingreso residual define el precio de las acciones como el valor en
libros del capital de los accionistas más el valor presente del ingreso residual
esperado (RI), donde RI = NI, - (k x BVt-1).

ingreso residual también puede expresarse en la forma de una razón, como sigue:

RI = (ROE, - k) x BVt-1

donde ROE = NI, /BVt-1. Esta forma destaca el hecho de que el precio de las
acciones sólo es afectado siempre que ROE ≠ k.

En equilibrio, las fuerzas competitivas tienden a igualar las tasas de rendimiento

(ROE) con el costo (k) para eliminar las utilidades anormales.

La estimación del precio de las acciones significa la proyección de la reversión de

ROE a su valor a largo plazo para una compañía y una industria particulares

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 Concepción Petzey

TENDENCIAS EN LOS IMPULSORES DEL VALOR

Desempeño de ROE en quintiles de todas las empresas que figuran en la base de datos
Compustat.

Dos observaciones son evidentes:

1. Las cifras de ROE tienden a revertirse para alcanzar el equilibrio a largo plazo.
2. La reversión es incompleta.

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 Concepción Petzey

TENDENCIAS EN LOS IMPULSORES DEL VALOR

La figura 9.8 presenta una gráfica en la que se destaca la reversión de los márgenes de
utilidad neta (NPM, siglas de Net profit margins) para quintiles de empresas que
aparecen en la base de datos Compustat.

Se ha elaborado de manera parecida a la gráfica del ROE en la figura 9.7. Las

marcadas tasas de reversión de las empresas con los NPM más altos y más bajos son
evidentes.

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 Concepción Petzey

TENDENCIAS EN LOS IMPULSORES DEL VALOR

La rotación del activo total (TAT, siglas de Total asset turnover)

Es el segundo componente del ROA. En la figura 9.9 se presentan las tasas de

reversión de la TAT que se trazan de manera similar a las gráficas anteriores.

Aunque algo de la reversión es evidente, es mucho menor que la de las mediciones de

rentabilidad. Además, hay una gran variedad de índices de rotación del activo entre las
empresas con la mayor y la menor rotación.

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 Concepción Petzey

PRONOSTICOS A CORTO PLAZO

En el análisis de la liquidez a corto plazo, una de las herramientas más útiles es el
pronóstico del efectivo a corto plazo.

El pronóstico del efectivo a corto plazo reviste interés para los usuarios internos,
como los gerentes y auditores, porque permite evaluar las actividades de operación
presentes y futuras de la empresa.

También resulta de interés para los usuarios externos, como los acreedores que
necesitan evaluar la capacidad de la compañía de pagar los préstamos a corto plazo.

La precisión de los pronósticos del flujo de efectivo está inversamente relacionada

con el horizonte de pronosticación: cuanto más prolongado sea el periodo de
pronosticación, tanto menos confiables serán los pronósticos.

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 Concepción Petzey

PATRONES DEL FLUJO DE EFECTIVO

Es importante revisar el carácter de los patrones del flujo de efectivo antes de
examinar los modelos de análisis y proyección de los flujos de efectivo.

Por ejemplo, el riesgo de convertir el efectivo en inversiones temporales es menor

que el riesgo de invertir el efectivo en activos que reditúan a largo plazo, como planta
y equipo.

La inversión de efectivo en activos o costos dirigidos a desarrollar y comercializar

nuevos productos a menudo reporta riesgos más grandes de recuperación del
efectivo.

Tanto la liquidez a corto plazo como la solvencia a largo plazo dependen de la

recuperación y la realización de los desembolsos de efectivo.

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 Concepción Petzey

IMPORTANCIA DE LOS PRONOSTICOS DE VENTAS

La confiabilidad de los pronósticos del efectivo depende de la calidad del pronóstico
de las ventas. Con muy pocas excepciones, como lo son los fondos provenientes del
financiamiento o los que se usan en actividades de inversión, la mayor parte de los
flujos de efectivo se relacionan con las ventas y dependen de éstas.

El pronóstico de las ventas incluye el análisis de:

• Rumbos y tendencias de las ventas.

• Participación de mercado.
• Condiciones de la industria y económicas.
• Capacidad productiva y financiera.
• Factores competitivos.

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

La viabilidad y acierto de los pronósticos de efectivo a corto plazo se revisan
detalladamente por medio de los estados financieros pro forma. Lo anterior se realiza
utilizando los supuestos en que se basan los pronósticos de efectivo con el fin de
elaborar un estado de resultados pro forma para el periodo de pronosticación y un
balance general pro forma para el final del periodo de pronosticación.

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

La tesorera planea otras medidas para fondear estas necesidades de financiamiento.
Primero, obtiene un compromiso de financiamiento de una compañía de seguros
para adquirir 110 000 dólares de los bonos a largo plazo de IT

La tesorera solicita al banco de IT la aprobación de un financiamiento a corto plazo

para cubrir otras necesidades de fondos.

El funcionario de crédito del banco le pide a la tesorera que prepare un pronóstico de

efectivo para los seis meses que finalizan el 30 de junio del año 1, junto con estados
financieros pro forma correspondientes a dicho periodo, para procesar la solicitud.

El funcionario de crédito también solicita que IT Technologies especifique el uso que

da al efectivo y el origen de los fondos que se destinarán a pagar el préstamo.

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

La tesorera calcula los patrones de las cobranzas. La experiencia indica el siguiente
patrón de cobranza:

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

Este patrón de cobranza junto con las ventas de productos esperadas permite a la
tesorera hacer las estimaciones de cobranza de efectivo

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

El análisis de los patrones de gasto en los estados financieros de
periodos anteriores produce estimaciones de gasto basadas ya sea en las
ventas o el tiempo.

El pronóstico de efectivo resultante de la tesorera para cada uno de los

seis meses que terminan el 30 de junio del año 1 se observa en la figura
9A.4.

Usando estos pronósticos, en la figura 9A.5 se presenta el estado de

resultados pro forma de IT Technologies correspondiente a los seis meses
que terminan el 30 de junio del año 1.

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

el balance general real como el pro forma de IT Technologies al 1 de enero
y el 30 de junio, respectivamente, del año 1 se presentan en la figura 9A.6.

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

Las variaciones inesperadas en las relaciones importantes deben explicarse o
ajustar los supuestos y expectativas si se identifican errores. Estos pasos
incrementan la confiabilidad de los estados financieros pro forma para efectos
del análisis

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 PRONÓSTICOS DE LOS FLUJOS DE Concepción Petzey

EFECTIVO CON EL ANÁLISIS PRO FORMA

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