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Análisis de Flujos de Fondos, Efectivo y Pr

 

INFORMACION GENERAL

Descripción Teórica del Modelo

 
 
 

Funcionamiento del Modelo

 
 

Trabajo Elaborado por el Grupo 1 del MBAG XVIII del CENTRUM de la Julio Barreda, Oswaldo Reyes, Javier Sánchez y Franz Dextre

onósticos De Flujo De Efectivo, Modelo de Crecimiento Sost Crecimiento Sostenible

INGRESO DE DATOS

PRESENTACION DE RESULTADOS

Ingreso de Datos Balance General

 

Pronóstico De Flujo de Efectivo

 

Ingreso de Datos Estado de Ganancias y

 

Flujo de Fondos

Pérdidas

 
 

Ingreso de Datos Estado Flujo de Efectivo

 

Modelo de Crecimiento Sostenible

y Estado de Patrimonio

 
 

Pontificia Universidad Católica del Perú - Lima, Julio del 2008

enible y Tasa de

 

Integrantes:

y Efectivo, Modelo de Crecimiento Sostenible y Tasa de

,

Crecimiento Sostenible

CAPITULO I: DESCRIPCION TEÓRICA

planeación financieras. El estado de flujos de efectivo (también conocido como estado de fuentes y usos de los fondos, o estado de cambios en la situación financiera ) es una ayuda importante para los directores financieros o los acreedores cuando evalúan el uso de los fondos de una empresa y determinan la forma en que ésta financia dichos usos. Además de estudiar los flujos pasados, los directores pueden evaluar los flujos futuros mediante los estados de fondos basados en pronósticos. El propósito del estado de flujos de efectivo consiste en informar acerca de la entrada y salida de efectivo de las empresas (no su flujo de fondos) en tres categorías: actividades operativas, de inversión y financieras; aunque es una herramienta para analizar las entradas y salidas de efectivo, se omiten importantes operaciones de inversiones y financiamiento que no se realizaron en efectivo durante el periodo, por lo que los analistas iento en ventas, por que es mayor que la

El pronóstico de flujos de efectivo es otra herramienta importante e indispensable para los analistas financieros, cuando determinan las necesidades de efectivo de las empresas, cuando planean su financiamiento, a corto plazo. La elaboración de balances generales y estados financieros permite a los directores financieros analizar los efectos de diferentes decisiones de políticas en la situación y desempeño financieros de las empresas, estos resultados pueden derivarse del pronóstico de flujo de efectivo o basarse en razones financieras pasadas o proyectadas y otras premisas, o ambas cosas. si los objetivos de ventas de las empresas son congruentes con su eficiencia operativa y sus razones financieras.

1.1 Análisis de Fondos

 

suficientes fondos con el fin de cumplir con sus obligaciones financieras y aprovechar las oportunidades de inversión, para que se puedan evaluar estas decisiones, en un lapso de tiempo, es necesario estudiar el flujo de fondos de las compañías. Al distribuir el flujo de fondos de una empresa en forma sistemática, los analistas pueden establecer mejor si las decisiones tomadas para la empresa se traducen en un flujo razonable de fondos o en fondos cuestionables que ameritan una revisión minuciosa.

Definiciones de Fondos:

En un análisis del flujo de fondos en el que éstos sean definidos estrictamente como efectivo

no se considerarían operaciones que no influyen directamente en el “efectivo” y estas

operaciones podrían podrían ser cruciales para la evaluación cabal de una empresa. Las

compras y ventas a crédito mayores al final del periodo, la adquisición de bienes a cambio de

acciones o bonos, y el intercambio de una propiedad por otra, son ejemplos de operaciones

que no se incluirían en un estado de flujos de fondos completamente basado en el efectivo;

en ues el concepto ra a enc debemos n se cen ra incluir en e todas a ance las inversiones genera e y as las empresas, reclamaciones e cua como es un fuentes es a o y

e

a

situación financiera. Se incluyen todas las inversiones de las empresas (activos) y

reclamaciones (pasivos y capital de los accionistas) contra esas inversiones por parte de los

acreedores y los dueños.

El flujo de fondos de las empresas incluyen cada uno de los cambios en los rubros del

balance general entre dos puntos en el tiempo. Dichos puntos corresponden a las fechas

inicial y final del balance general para cualquier periodo relevante de evaluación (un

trimestre, un año o cinco). Las diferencias en cada una de las partidas del balance general

representan los diversos flujos de fondos “netos” derivados de las decisiones que hayan

Balance general = Acumulación de fondos

Cambios en los rubros del balance general = flujo “neto” de fondos

El estado de flujo de fondos refleja los cambios netos, más que brutos, entre dos balances

generales comparables de diferentes periodos; el cambio neto es la suma de todas las

variaciones que ocurren entre dos periodos de los estados, los estados resultantes de fondos

se enfocan en los cambios de las empresas respecto a su posición en efectivo en

determinado periodo o en sus variaciones en el capital de trabajo neto (activo circulante

menos pasivo circulante).

Las Fuentes y sus Usos:

Se preparan:

entre dos periodos, esto se hace colocando los balances uno junto al otro, se calcula los

cambios en las diferentes cuentas y se observa la dirección del cambio, el incremento (+) o

disminución (-) de las cifras.

se clasifica en cada uno de los rubros de los balances generales como fuentes o usos de los

fondos de la siguiente manera:

Fuentes de Fondos:

  • - Cualquier disminución (-) de un rubro del activo.

  • - Cualquier incremento (+) de un rubro de las reclamaciones.

Usos de los Fondos:

  • - Cualquier incremento de un rubro del activo.

  • - Cualquier disminución (-) de un rubro de las reclamaciones.

3. Consolidando esta información en un formato de estado de fuentes y usos de los fondos,

para poder analizarlas mejor.

Ajustes:

Se tienen que hacer ajustes en el cambio de las utilidades retenidas y el del activo fijo neto,

para lo cual se tiene que utilizar el estado de resultados de la empresa.

 

Reconocer utilidades y dividendos:

 

Para realizar un mejor análisis se tiene que identificar las utilidades (o pérdidas) y los

dividendos pagados, se elimina el cambio de utilidades retenidas y se sustituye por sus

componentes, utilidad neta como fuente de fondos y dividendos como uso de fondos.

Reconocimiento de la depreciación, amortización y el cambio bruto en el activo fijo:

La depreciación es solo un registro contable que asigna el costo de los activos contra el

ingreso, pero no implica ningún movimiento de capital. Este gasto no es efectivo en realidad

ayuda a ocultar el flujo operativo total de los fondos.

 

Para obtener los fondos provenientes de las operaciones debemos aumentar la

depreciación, la amortización y cualquier cambio en los impuestos diferidos a las utilidades

Adiciones Brutas = Incremento (decremento) + Depreciación durante + Amortización + Variación

al activo fijo

del activo fijo neto

el periodo

impuestos

La depreciación, amortización y la variación en los impuestos diferidos se consideran fuentes

de fondos, mientras que las variaciones del activo fijo se consideran en uso de fondos.

Implicaciones del análisis del estado de fondos:

 

las empresas, se puede detectar los desequilibrios en el uso de los fondos y emprender

medidas correctivas pertinentes.

 

análisis de las principales fuentes de fondos en el pasado permite conocer la proporción del

crecimiento de una compañía que se financió interna y externamente. Cuando se evalúe el

financiamiento de una compañía, deberá valorar la relación de los dividendos y las utilidades

con respecto a las p necesidades de totales de p fondos.

p

acelerado y si su capacidad de financiamiento es limitada, se puede saber si los créditos

comerciales por parte de los proveedores (cuentas por pagar) se incrementaron de manera

desproporcionada en comparación con el activo circulante y las ventas. Si el crédito

comercial crece a un ritmo demasiado acelerado, se debe evaluar las consecuencias de la

mayor lentitud en el pago de los créditos y la capacidad de la empresa para financiarse en el

futuro.

Es importante evaluar la mezcla de financiamiento a corto y largo plazos en relación con las

necesidades de fondos de las compañías. Si tales necesidades son fundamentalmente para

activo fijo e incrementos permanentes de activo circulante, se puede llevar una sorpresa si

una parte importante del financiamiento total provino de fuentes a corto plazo.

planeen el financiamiento a mediano y largo plazos de sus empresas. Permite saber las

posibles necesidades totales de fondos de las empresas, el tiempo esperado de dichas

necesidades y su naturaleza; si la mayor inversión es básicamente para la adquisición de

inventarios, activo fijo, etc. Con esta información se puede establecer el financiamiento de las

compañías con mayor eficiencia. Además, es posible determinar la posición final esperada

del efectivo, simplemente, ajustando el saldo inicial del efectivo para el cambio en el efectivo

reflejado en el estado de fuentes y usos proyectados. En esencia, el cambio proyectado en el

efectivo or o ro es a un o se residuo. pue e an

c par

as pos c ones

u uras

e e ec

vo

e una empresa me

an e

el presupuesto de efectivo, donde se establecen cálculos directos de los flujos futuros de

efectivo.

1.2. Estado Contable de los Flujos de Efectivo:

 

El propósito del estado de flujos de efectivo es informar sobre la entrada y salida de efectivo

de una empresa, durante cierto lapso de tiempo, distribuidas en tres categorías: actividades

operativas, de inversión y de financiamiento. Con el cual se puede evaluar e identificar:

 
  • - La capacidad de una compañía para generar entradas en efectivo en el futuro,

derivadas de sus operaciones para pagar sus deudas, intereses y dividendos.

 
  • - La necesidad de financiamiento externo de las empresas.

 
  • - Las razones de las diferencias

entre el ingreso neto

y el flujo de efectivo neto

provenientes de las operaciones.

 

financieras.

Contenido y formas alternativas del estado:

 

El estado de flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo y equivalentes en efectivo,

como los bonos de la tesorería; clasificando las operaciones que lo incrementaron y que lo

redujeron, se clasifican en: actividades operativas, de inversión o financiamiento.

 

El estado de flujo de efectivo se puede preparar mediante un “método directo” (más fácil de

entender) o un “método indirecto” (más fácil de elaborar).

 

La diferencia de presentación entre el método directo e indirecto es la información inherente

a las actividades operativas; las secciones que corresponden a las actividades de inversión y

financiamiento son idénticas , en ambos p métodos.

 

principales clases de entradas operativas en efectivo (de los clientes) y de los pagos (a los

proveedores y empleados). Se debe hacer una conciliación independiente (indirecta) del

ingreso neto con el flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas. (Que no

es otra cosa que los “fondos de la empresa derivados de las operaciones” además de todos

los cambios en el balance general en el activo y pasivo circulantes, salvo las fluctuaciones en

el efectivo y los préstamos bancarios).

 

En el método indirecto, la conciliación del ingreso neto con el flujo de efectivo neto derivado

de las actividades operativas reemplaza a la sección del flujo de efectivo de la actividad

operativa del método directo; es decir el método indirecto es simplemente una versión

simplificada del método directo de presentación.

Implicaciones del análisis del estado de flujo de efectivo:

método directo) es que el usuario se forma una idea razonablemente detallada de las

transacciones operativas, de inversión y financiamiento de una empresa que implican el uso

de efectivo. Este desglose en tres partes del flujo de efectivo ayuda al usuario a evaluar las

fortalezas y debilidades que tienen las compañías, así como las que pueden tener a futuro.

La fuerte generación interna de efectivo operativo se consideraría como una señal positiva.

El inadecuado flujo de efectivo operativo hará que los analistas revisen el crecimiento

anormal de las cuentas por cobrar y el inventario, o ambas cosas. No obstante, incluso el

flujo de efectivo operativo adecuado no es suficiente para garantizar el éxito. Los usuarios de

estados necesitan determinar el grado en que el flujo operativo se utiliza para asignar fondos

para las inversiones, reducciones de deuda y dividendos necesarios. Es posible que la

necesidad exagerada de fueniento en ventas, por que es mayor que la

Para una empresa sana y en expansión “por lo general” se debe esperar:

  • - Flujo de efectivo positivo derivado de sus actividades operativas.

  • - Flujo de efectivo negativo derivado de sus actividades de inversión.

  • - Flujo de efectivo positivo o negativo derivado de sus actividades de financiamiento (que

pueden variar con el tiempo).

1.3 Pronóstico del Flujo de Efectivo:

,

,

mediante una proyección de efectivo de una empresa a lo largo de diferentes periodos.

Revela el momento y la cuantía de las entradas y salidas esperadas de efectivo en el periodo

estudiado. Con esta información, los directores financieros están en mejores condiciones

para determinar las necesidades futuras de efectivo de las compañías, planear el

financiamiento de dichos requerimientos y controlar el efectivo y la liquidez de las mismas.

Aunque es posible preparar presupuestos de entradas y salidas de efectivo para casi

cualquier intervalo de tiempo, las más comunes son las proyecciones mensuales para un

año. Esto permite a los analistas tener variaciones estacionales de los flujos de efectivo. No

obstante, quizás se necesiten proyecciones semanales cuando los flujos son volátiles.

Pronóstico de Ventas:

p

p

y

p

upu

y

efectivo es el pronóstico de ventas. Puede estar basado en un análisis interno, externo, o

ambos. Con un enfoque interno, a los vendedores se les pide que hagan una proyección de

ventas para el siguiente periodo, los directores de ventas analizan dichos cálculos y los

consolidan en estimaciones de ventas para las líneas de productos. Después, los cálculos

para las distintas líneas de productos se combinan en una estimación general de ventas para

la empresa. El problema fundamental con un enfoque interno es que puede ser demasiado

miope. Muchas veces se pasan por alto las tendencias importantes de la economía y la

 

hacen pronósticos de la economía y de las ventas industriales en el futuro. Se puede recurrir

a un análisis de regresión para calcular la relación entre las ventas industriales y la economía

en general. Después se calcula la participación de mercado de cada uno de los productos,

los precios que posiblemente prevalecerán y la entrada de nuevos artículos. Por lo general,

estas estimaciones se hacen en combinación con los directores de marketing, aunque la

principal responsabilidad debe ser del departamento de costos y presupuestos. Con esta

información, se puede elaborar , un pronóstico externo de ventas.

 

,

modificado por el pronóstico interno, por lo general los pronósticos que se basan en los dos

pronósticos son más precisos que cada uno independientemente. Los pronósticos finales de

ventas de ventas deben basarse en la demanda prospectiva, no modificada inicialmente por

las limitaciones internas, como la capacidad física. La decisión de eliminar estas limitaciones

dependerá del pronóstico. Es importante hacer un buen pronóstico de ventas, por que la

mayoría de los demás pronósticos se basan, en cierta medida, en las ventas esperadas.

 

Cobros y otras entradas en efectivo:

 

Después de realizado el pronóstico de ventas, se determina la entrada de efectivo derivada

de estas ventas. En el caso de ventas en efectivo, el ingreso es en el momento de la

operación; cuando se trata de ventas a crédito las entradas ocurren después, el tiempo de

recepción del efectivo dependerá de los términos de pago, el tipo de cliente, y las políticas de

 

En el caso de las mayorías de las empresas existe cierto grado de correlación entre las

ventas y la experiencia de cobro. En épocas de recesión y disminución de las ventas, es

probable que se prolongue el periodo promedio de cobro y que se incrementen las pérdidas

por cuentas incobrables. La experiencia de cobro de una empresa puede reforzar la

disminución de las ventas, lo cual disminuirá el impacto decreciente en el ingreso total de

 

Gastos:

Tomando en cuenta el pronóstico de ventas, es posible que los directores decidan ajustar

más la producción a las ventas estacionales, con el fin de producir a un ritmo relativamente

constante a lo largo del tiempo, o tener una estrategia mixta de producción.

 

Gastos de Producción: Después de establecer un esquema de producción se puede

calcular las necesidades de materiales, mano de obra y activos fijos adicionales. Como en el

caso de las cuentas por cobrar, existe un rezago entre el momento que se hace la venta y el

momento que se recibe el pago real. Si los proveedores ofrecen términos promedios de “30

netos” y la política de la empresa consiste en pagar sus facturas al final de este periodo,

 

Normalmente los salarios varían con el nivel de producción, aunque no de manera perfecta,

los salarios son más estables que las compras a través del tiempo. Cuando la producción

disminuye un poco, normalmente no hay recorte de personal. Cuando aumenta la

producción, la mano de obra se vuelve más eficiente con un incremento reducido de salarios

totales, solo después se requiere trabajar horas extras o hacen falta más empleados para

cumplir con la mayor producción. En los otros gastos se incluyen los costos generales,

administrativos y de venta; impuesto predial, intereses, energía, luz y calefacción;

Otros Gastos: Además de los operativos, se debe considerar gastos de capital, dividendos,

impuesto sobre la renta y otros egresos, aún no justificados. Los gastos de capital,

comúnmente son predecibles en el caso de presupuestos de entradas y salidas de efectivo a

corto plazo. Sin embargo, conforme el pronóstico se hace más distante, la anticipación de

estos gastos se vuelve menos cierta. El pago de dividendos para la mayoría de las empresas

es estable y se realiza en determinadas fechas. El cálculo del impuesto a la renta se debe

basar en las utilidades proyectadas del periodo analizado. Otros gastos pueden ser recompra

de acciones ordinarias o el pago de deuda de largo plazo. Estos gastos se combinan con los

gastos totales derivados de las compras y los gastos operativos, para obtener el esquema de

Flujo Neto de Efectivo y Saldo en efectivo:

Combinamos los esquemas de ingresos y egresos para determinar las entradas y salidas

netas de efectivo de cada mes.

Si en el flujo tenemos problemas de déficit de efectivo, existen medios para superarlos, lo

que se hace es pedir préstamos de corto plazo para mantener un mínimo de efectivo, otros

medios son demorar los gastos de capital o los pagos de compras. El objetivo es determinar

el momento y magnitud de las necesidades prospectivas de financiamiento para establecer el

método más adecuado de financiamiento. Las decisiones de recurrir a financiamientos de

largo plazo se deberán basar en las necesidades de fondos a largo plazo y en

consideraciones ajenas al pronóstico del efectivo. Además de ayudar a planear las

necesidades de financiamiento a corto plazo, el presupuesto de entradas y salidas de

efectivo ayuda a administrar la posición de efectivo de las empresas. Con base en el

presupuesto de flujo de efectivo, se puede planear la inversión de los fondos extraordinarios

1.4 Margen de los Cálculos de Flujo de Efectivo:

Tener presente que el presupuesto de entradas y salidas es solo un cálculo de flujos futuros

de efectivo, dependiendo del cuidado que se ponga en su elaboración, de la volatilidad de los

precios, del mercado en el cual se desarrolla la empresa, será más o menos preciso. El

análisis bajo una sola serie de premisas pueda dar una falsa perspectiva del futuro.

Desviaciones de los flujos de efectivo:

Para considerar las desviaciones del flujo de efectivo, es necesario plantear presupuestos

adicionales de entradas y salidas de efectivo. Se puede hacer un pronóstico con una

disminución máxima probable de las actividades empresariales y otra con un incremento

máximo posible de éstas; esto nos sirve para hacer mejores planes de contingencia.

Aplicaciones de la información Probabilística:

La distribución probable de los flujos esperados de efectivo permite ver los fondos requeridos

y generados en varios escenarios posibles. Esto permite determinar con mayor precisión el

mínimo de efectivo, la estructura de vencimiento de la deuda y los niveles de préstamos

necesarios para tener margen de seguridad.

Se puede analizar la eficiencia y flexibilidad de la empresa en diversas condiciones: si las

ventas disminuyen, ¿Qué tan flexibles son los gastos?, ¿Qué se puede reducir?, ¿En qué

cantidad?, ¿A qué ritmo?, ¿Qué tanto esfuerzo se debe dedicar a las cuentas por cobrar?. Si

se registra un aumento de ventas, ¿cuáles son las ventas adicionales que habrá que hacer y

en qué momento?, ¿Se puede incrementar el personal?, ¿Con la planta actual es posible

manejar la demanda adicional?, ¿Qué cantidad de fondos se requerirán para financiar el

Para la planeación interna es mejor tener un margen de posibles resultados que depender de

un solo pronóstico. Esto es más importante en empresas que son de carácter relativamente

inestable, que cada vez son más por el entorno que cambia a una velocidad nunca vista en

la historia. Si las empresas basan sus planes en los flujos esperados de efectivo, es probable

que resulten sorprendidas al producirse un cambio importante en el resultado respecto del

pronóstico. Tal vez sea difícil financiar un déficit de efectivo no previsto a corto plazo. Es

importante que las empresas reduzcan al mínimo los costos asociados con las desviaciones

de los resultados esperados, se puede hacer si se toman las medidas necesarias para

asegurar la precisión y se preparan presupuestos de entradas y salidas de efectivo que

flujo de efectivo, para revisar las diferencias, en las más importantes es necesario revisar las

premisas y supuestos, tal vez sea necesario hacer ajustes operativos y financieros, como

respuesta a las diferencias.

1.5 Modelo de Crecimiento Sostenible

El manejo del crecimiento implica el equilibrio cuidadoso entre los objetivos de ventas con la

eficiencia operativa y financiera. Lo importante es determinar la tasa de crecimiento de las

ventas que es congruente con la realidad de la empresa y el mercado financiero.

La tasa de crecimiento sostenible (TCS) representa el incremento porcentual máximo anual

de las ventas que se puede lograr en base a objetivos operativos, razón de deuda y pago de

dividendos. Si el incremento real excede la tasa de crecimiento sostenible, algo debe afectar

la razón de la deuda. Si modelamos el proceso de crecimiento, podemos planificar para tener

 

Modelo Estable:

Comenzamos con el modelo en el cual el futuro es exactamente igual al pasado, en

comparación del balance general y las razones de desempeño. Se supone que la empresa

no recurre al financiamiento externo de capital, la cuenta del capital solo se crea con las

utilidades retenidas, éstas premisas cambiarán cuando se considere un modelo de desarrollo

 

Variables Utilizadas:

A/V = razón de activo total a ventas

NP/V = margen de utilidad neta (utilidades netas divididas entre las ventas)

b

= tasa de retención de utilidades ( 1-b es la razón de pago de dividendos)

D/Ca = razón de deuda a capital

Vo = ventas anuales más recientes (ventas inciales) ΔV = cambio absoluto en las ventas derivado
Vo
= ventas anuales más recientes (ventas inciales)
ΔV
= cambio absoluto en las ventas derivado de las ventas anuales más recientes
recíproca de la razón tradicional de rotación del activo total, es un parámetro de la eficiencia
operativa. Cuanto más baja sea la razón, más eficiente será el uso de los activos. Esta razón
es una combinación de:
1.
La administración de las cuentas por cobrar, que se puede observar en el periodo de cobr
2.
La administración del inventario, como lo indica la razón de rotación del inventario.
3.
La administración del activo fijo, que lo refleja el rendimiento de los productos de planta.
4.
La administración de la liquidez, que se puede ver en el rendimiento del activo líquido.
Que suponemos se mantiene en niveles moderados.
El margen de utilidad neta tiene que ver con la eficiencia operativa, después de impuestos,
aunque la razón del activo total a ventas y el margen de utilidad neta son afectados por los
mercados externos de los productos, se consideran reflejos de la eficiencia de la
administración interna. Se debe determinar la tasa de retención de utilidades y la de deuda a
capital según la teoría de los dividendos y el capital. Se ven influidas de manera importante
por los mercados financieros externos. El objetivo es integrarlas en el modelo de planeación.
1.6 Tasa de Crecimiento Sostenible (TCS)
Con estas seis variables se puede calcular la tasa de crecimiento sostenible (TCS).
El incremento del activo (uso de los fondos) debe ser igual al aumento del pasivo y del
capital de los accionistas (una fuente de fondos).
El incremento de activos se expresa como, el cambio en las ventas, por la razón de activo
total de ventas: ΔV(A/V).
El aumento del capital de los accionistas, derivado de las utilidades retenidas) es la tasa de
redención por el margen de utilidad neta por las ventas totales:
b(UN/V)(Vo+ ΔV).
El aumento de la deuda total es el incremento del capital de los accionistas multiplicado por
la razón final de deuda a capital: [b(UN/V)(Vo+ ΔV) ](D/Ca).
Tenemos:
Incremento del Activo = Aumento de Utilidades retenidas + Incremento de la deuda,
o lo que es lo mismo:
Ecuación 1
 A 
 UN 
  UN 
  D 
 V 
  b 
 Vo
(
 
V
)
 Vo
b 
 
V
V
V
 
V
 
Ca
 Vo/ Vo
Modificando esta ecuación se puede tener:
V /Vo  UN   D  b    1   
V /Vo
 UN  
D 
b 
  1 
V
 
Ca
ó
TCS 
Ecuación 2
 A 
  UN  
D  
   b 
  1 
V
 
V
 
Ca
 
Esta es la tasa máxima de crecimiento de las ventas, congruente con las razones finales,
para lograr esta tasa o no dependerá del mercado externo y del esfuerzo en marketing. Es
posible que una tasa de crecimiento sea viable desde el punto de vista financiero, pero no
En las fórmulas presentadas, los cargos por depreciación son suficientes para mantener el
valor del activo operativo. Adicionalmente respecto a los intereses de los nuevos préstamos,
una premisa implícita es que todos los gastos pagados se incorporan al margen de utilidad
Al multiplicar el numerador y denominador en la Ecuación 2 por (A/V) y modificar un poco los
términos, se tienen una fórmula abreviada y alternativa de la TCS:
b UN / Ca
TCS 
1
 bUN Ca
/
(Ecuación 3)
En ésta última ecuación se puede observar que la TCS de una empresa se relaciona de
manera positiva con la tasa final de retención de utilidades (b) y su rendimiento final sobre el
Modelo con premisas variables:
El crecimiento de la base del capital y el de ventas se desequilibran a través del tiempo, es
necesario considerar las ventas iniciales, Vo, y el capital inicial de los accionistas, Cao, como
Las políticas de dividendos se expresan en términos del monto absoluto de dividendos que
una empresa desea pagar, en contraposición con la razón de pago, finalmente, se considera
la venta de acciones ordinarias en determinado año, aunque se puede especificar como
Con estas variables, la TCS para el siguiente año, en forma decimal, es:
D
  V 
(Ecuación 4)
Cao Canuevo Div  1
 
Ca A
 
 
1
TCS 
 1
  UN  
D
  V  
 Vo
1
 
1 
 
V
Ca A
 
 
 
 
Donde:
Canuevo , es la cantidad de capital nuevo de los accionistas.
Div , es la cifra absoluta de los dividendos anuales.
V/A , es la razón de las ventas a activo total.
El numerador en la primera expresión representa las ventas las ventas que podrían ocurrir en
base al capital existente y los cambios de venta debido a la venta de nuevas acciones
ordinarias o dividendos. La base de capital se incrementa con la deuda empleada y luego se
multiplica por la razón de ventas a activos.

El denominador en el primer corchete es uno menos el poder productivo final de una

empresa, (UN/V)(V/A), multiplicado por la proporción de la deuda empleada. Cuando el

numerador se divide entre el denominador, se determina el nuevo nivel de las ventas que se

puede lograr. En el último corchete se divide este nuevo nivel de ventas con las ventas

iniciales para determinar el cambio en las ventas que es sostenible para el siguiente año.

Al integrar los datos en un modelo de crecimiento sostenible, se pude verificar la congruencia

de los diferentes planes de crecimiento, verificando que los diferentes aspectos buscados

como crecimiento de ventas, flexibilidad en los procesos de manufactura, moderada deuda y

altos dividendos, sean congruentes entre sí.

De esta manera se pueden tomar mejores decisiones de marketing, finanzas y manufactura,

más informadas e inteligentes.

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o promedio.

FUNCIONAMIENTO DEL MODELO El modelo que se ha desarrollado para el análisis de fondos, pronóstico de
FUNCIONAMIENTO DEL MODELO
El modelo que se ha desarrollado para el análisis de fondos, pronóstico de flujo de efectivo y
modelo de crecimiento sustentable para una empresa editora, se tiene una página principal,
desde donde se puede acceder directamente a la página de descripción teórica del modelo,
a la página de funcionamiento del modelo y cuenta con tres páginas de ingreso de datos:
1.
Balance General: En el cual se muestra un Modelo de Balance General de una empresa
editora u otra similar, en el cual se muestra con fondo color canela todas las celdas en las
cuales se tiene que ingresar datos de una empresa, se tiene la opción de ingresar datos por
diez años, se considera año 10, el periodo inmediato anterior que se quiere analizar, es decir
para la fecha actual el año 10, sería el año 2007, el año 9, sería el año 2006; se puede
l
2.
Estado bi l de Ganancias i d d y ñ pérdidas t y Patrimonio: i d i Se muestra un formato t de l estado d t de d
ganancias y pérdidas, igualmente se muestra las celdas con fondo color canela todas las
celdas en las cuales se tiene que ingresar datos de una empresa, se tiene opción de ingresar
datos hasta de diez años, los datos se ingresan en miles de S/. En la parte inferior se
solicitan datos de los dividendos en efectivo del periodo correspondiente. En esta hoja se
hace un pronóstico de ventas con el método HOLT, por lo que se tiene que ejecutar SOLVER
cuando se varíe algún dato de las ventas, se usa este método por que proporciona un
3.
ronóstico Estado Flujo adecuado de Efectivo: minimizando Se muestran el error el absoluto formato del además Estado se de com flujo ara de con efectivo el crecimiento para una
empresa Editora o similar, los datos se imputan en todas las celdas de color canela en miles
de S/., en la parte inferior se hace la conciliación y se hace una verificación por un operador
lógico; para el pronóstico de flujo de efectivo del próximo año se puede ingresar hasta dos
grupos de ventas a crédito, que pueden variar de 1 a 3 meses, se verifica que la suma de las
ventas a crédito y contado sean en total 100% de las ventas Para los desembolsos se
Se incluye tres páginas de presentación de resultados:
4.
Pronóstico de flujo de efectivo: Se muestra en ésta hoja el pronóstico para los siguientes
12 meses, con los datos de los EEFF previos, se considera los pagos en efectivo y a crédito,
con este resultado se puede planificar mejor, se determina las necesidades futuras de
efectivo de las empresas, planear el financiamiento de los requerimientos, controlar el
efectivo y la liquidez de las empresas. Se ha incluido una celda donde se puede incrementar
o disminuir las ventas, variando las celdas con los costos que dependen de las ventas,
también se han incluido celdas para incluir otros costos, inversiones y adicionales, lo que le
5.
Flujo de Fondos: Muestra los resultados de los flujos de fondos de periodos consecutivos,
desde el año 1 hasta el año 10, siendo el año 10 el último año del que tenemos datos, se
han resaltado en color amarillo las cuentas más importantes que debemos visualizar cuando
tengamos el resultado de los flujos de fondos como fuentes o como fondos y su variación a
lo largo del tiempo, lo que nos da una idea clara de cómo estas variaciones en las cuentas
afectan el funcionamiento de la empresa, lo que nos permitirá saber por ejemplo en el caso
de las existencias, si ha habido un crecimiento excesivo de los inventarios respecto al
6.
Modelo de Crecimiento Sustentable: con los datos de entrada del balance general y del
estado de ganancias y pérdidas se calcula la tasa de crecimiento sustentable, en el modelo
estable y en el modelo variable, se han colocado las fórmulas y las variables que se
involucran para un claro entendimiento del procedimiento, se usan estos resultados para
l
i
t
d
t
l
t
i
f
i
d
l
h
d
E
t
d
d
G
i

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EMPRESA :

EMPRESA EDITORA EL COMERC

Balance General (en miles de nuevos soles) al 31 de Diciembre de cada periodo

EMPRESA : EMPRESA EDITORA EL COMERC Balance General (en miles de nuevos soles) al 31 de
 

Año 1

Año 2

Año 3

 

31 de

31 de

Diciembre

Diciembre

Cuenta

1998

1999

2000

Activo

Activo Corriente

     

Efectivo y Equivalentes de efectivo

 

13,246

12,010

Inversiones Financieras

0

0

  • - Activos Financieros al Valor Razonable con cambios en

Ganancias y Pérdidas

0

0

  • - Activos Financieros Disponibles para la Venta

0

0

  • - Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento

0

0

  • - Activos por Instrumentos Financieros Derivados

0

0

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)

13,087

14,259

Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas

5,429

6,820

Otras Cuentas por Cobrar (neto)

2,072

2,836

Existencias (neto)

20,049

35,049

Activos Biológicos

0

0

Activos no Corrientes mantenidos para la Venta

0

0

Gastos Diferidos

2,716

1,838

Otros Activos

0

0

Total Activo Corriente

 

56,599

  • 0 72,812

 

Activo No Corriente

     

Inversiones Financieras

 
  • 0 16,639

6,750

 
  • - Activos Financieros Disponibles para la Venta

 

0

0

  • - Activos Financieros mantenidos hasta el Vencimiento

0

0

  • - Activos por Instrumentos Financieros Derivados

0

0

  • - Inversiones al Método de Participación

0

0

  • - Otras Inversiones Financieras

6,750

16,639

Cuentas por Cobrar Comerciales

0

0

Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas

0

0

Otras Cuentas por Cobrar

0

0

Existencias (neto)

0

0

Activos Biológicos

 

0

0

Inversiones Inmobiliarias

0

0

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)

176,389

153,470

Activos Intangibles (neto)

2,832

4,323

Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos

0

0

Crédito Mercantil

0

0

Otros Activos

0

0

Total Activo No Corriente

 

185,971

  • 0 174,432

 

TOTAL ACTIVO

 

242,570

  • 0 247,244

 

Pasivo y Patrimonio

Pasivo Corriente

     

Sobregiros Bancarios

 

0

0

Obligaciones Financieras

32,315

10,847

Cuentas por Pagar Comerciales

26,879

28,784

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas

4,736

3,047

Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes

0

0

Otras Cuentas por Pagar

20,456

30,330

Provisiones

15,651

25,310

Pasivos mantenidos para la Venta

0

0

Total Pasivo Corriente

 
  • 0 98,318

100,037

 

Pasivo No Corriente

     

Obligaciones Financieras

 

21,593

23,462

Cuentas por Pagar Comerciales

0

0

Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas

0

0

Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos

0

0

Otras Cuentas por Pagar

0

0

Provisiones

0

0

Ingresos Diferidos (netos)

2,817

3,457

Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos Pasivo

9,367

7,923

Total Pasivo No Corriente

 
  • 0 34,842

33,777

 

Total Pasivo

 
  • 0 133,160

133,814

 

Patrimonio Neto

     

Capital

 

55,527

54,370

Acciones de Inversión

27,251

26,682

Capital Adicional

 

0

0

Resultados no Realizados

0

0

Reservas Legales

11,108

10,885

Otras Reservas

5,284

5,173

Resultados Acumulados

9,586

16,974

Diferencias de Conversión

0

0

Total Patrimonio Neto atribuible a los accionistas mayoritarios

0

108,756

114,084

Capital

 

0

0

Acciones de Inversión

0

0

Capital adicional

0

0

Resultados no realizados

0

0

Reservas Legales

0

0

Otras Reservas

0

0

Resultados Acumulados

0

0

Diferencias de Conversión

0

0

Total Patrimonio Neto atribuible a los Intereses Minoritarios

0

0

0

Total Patrimonio Neto

0

108,756

114,084

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

0

242,570

247,244

 

Capital Inicial

55,527

(En la simulación asumimos

Deuda Inicial

133,814

IO S.A.
IO S.A.

(Ingresar el nombre de la empresa)

Año 4

Año 5

Año 6

Año 7

Año 8

Año 9

Año 10

31 de

31 de

31 de

31 de

31 de

31 de

31 de

Diciembre

Diciembre

Diciembre

Diciembre

Diciembre

Diciembre

Diciembre

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

 
             

3,791

4,795

5,927

6,027

20,865

11,857

17,976

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

14,338

16,008

23,794

30,521

43,207

60,168

65,006

5,484

9,301

10,663

7,989

8,004

7,703

7,247

3,839

4,057

8,791

1,454

3,616

3,497

3,409

22,170

27,335

35,399

39,393

37,360

50,193

68,439

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1,948

6,058

8,777

4,594

3,438

3,034

3,772

0

0

0

0

0

0

0

51,570

67,554

93,351

89,978

116,490

136,452

165,849

             

24,126

23,388

37,187

35,834

35,685

36,302

60,200

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

24,126

23,388

37,187

35834

35,685

36,302

60,200

0

0

0

0

0

0

0

0

0

8,526

5776

4,326

2,787

2,558

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

 
  • 0 0

0

 

0

0

0

0

  • 0 0

0

0

142,098

155,862

160,098

140799

119,749

105,593

110,758

3,771

3,460

3,394

1667

2,045

2,471

106,763

0

0

0

0

0

496

4,438

0

0

0

0

0

0

0

0

0

4,043

0

0

0

0

169,995

182,710

213,248

184,076

161,805

147,649

284,717

221,565

250,264

306,599

274,054

278,295

284,101

450,566

 
             

0

489

501

0

0

0

0

26,117

65,497

55,167

59032

43,539

48,886

52,559

23,443

17,940

26,174

27899

38,729

32,962

64,112

3,645

1,921

2,842

5498

5,453

5,551

4,317

0

0

0

0

0

15,389

23,251

18,980

25,479

33,199

24049

35,550

21,333

26,607

16,686

6,091

7,059

15987

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

88,871

117,417

124,942

132,465

123,271

124,121

170,846

             

7,550

12,211

48,686

20448

15,067

7,962

99,703

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

2,769

6,487

8,468

6707

7,449

7,621

10,548

7,306

7,004

4,989

5194

4,490

17,625

25,702

62,143

32,349

27,006

15,583

110,251

106,496

143,119

187,085

164,814

150,277

139,704

281,097

             

55,295

56,406

59,093

 
  • 59093 59,093

59,093

59,093

 

27,137

24,724

25,903

  • 25903 25,937

0

25,937

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

11,070

11,293

11,829

11828

11,828

11,828

11,828

11,577

6,817

8,812

  • 8604 9,396

15,051

24,344

9,990

7,905

13,877

  • 3812 21,764

32,488

48,267

0

0

0

0

0

0

0

115,069

107,145

119,514

109,240

102,081

144,397

169,469

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

25,937

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

25,937

0

0

115,069

107,145

119,514

109,240

128,018

144,397

169,469

221,565

250,264

306,599

274,054

278,295

284,101

450,566

estos datos del año 1999)

Regresar a Página

Principal

EMPRESA :

EMPRESA EDITORA EL COMERC

EMPRESA : EMPRESA EDITORA EL COMERC Estado de Ganancias y Pérdidas - Del 1 de Enero

Estado de Ganancias y Pérdidas - Del 1 de Enero al 31 de cada periodo (en mi

 

1998

1999

2000

Año 1

Año 2

Año 3

Cuenta

 

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 1999

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2000

Ingresos Operacionales

   

Ventas Netas (ingresos operacionales)

 

254,544

264,367

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos

0

254,544

264,367

Costo de Ventas (Operacionales)

 

-137,718

-143,630

Otros Costos Operacionales

0

0

Total Costos Operacionales

 

-137,718

-143,630

Utilidad Bruta

0

116,826

120,737

Gastos Operacionales

   

Gastos de Ventas

 

-48,331

-41,279

Gastos de Administración

-39,907

-31,042

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

0

0

Otros Ingresos

14,435

9,611

Otros Gastos

-17,944

-16,561

Utilidad Operativa

0

25,079

41,466

Ingresos Financieros

 

2,792

3,119

Gastos Financieros

-5,669

-9,060

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

0

0

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

-3,009

2,247

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

0

19,193

37,772

       

Participación de los trabajadores

 

-3,518

-4,592

Impuesto a la Renta

-6,291

-12,395

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas

 

9,384

20,785

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

     

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

0

9,384

20,785

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio

   

Utilidad (pérdida) básica por acción común

   
  • 0.12414 0.2511

Utilidad (pérdida) básica por acción de inversión

  • 0.12414 0.2511

Utilidad (pérdida) diluida por acción común

  • 0.11337 0.25645

Utilidad (pérdida) diluida por acción de inversión

  • 0.11337 0.25645

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas

   

Utilidad (Pérdida) Básica por Acción Común

   
  • 0 0

Utilidad (Pérdida) Básica por Acción de Inversión

  • 0 0

Utilidad (Pérdida) Diluida por Acción Común

  • 0 0

Utilidad (Pérdida) Diluida por Acción de Inversión

  • 0 0

 
 

1998

1999

2000

Tasa de Crecimiento del País (Perú) - Var. % Anual PBI

-0.70%

0.90%

3.00%

Se puede tomar dato de:

Variación de patrimonio

 

1998

1999

2000

       

Resultados Acumulados al 1 de Enero

20,100

9,396

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio

0

9,384

20,785

Dividendos declarados y Participaciones acordados durante el períodoDividendos

 

-15,517

-13,207

Otros incrementos o disminuciones de las partidas patrimoniales

-4,381

Resultados Acumulados 31 de Diciembre

9,586

16,974

 

Dividendos / Utilidad Neta

0.0000

1.6536

0.6354

b (tasa de retención de utilidades)

1.0000

0.0000

0.3646

 

Comentario: Para cálculos normales debe acumulados al 31 del diciembre del año an de Enero de cada año

Pronóstico de Ventas - Con el modelo de HOLT

 

1998

1999

2000

Ventas Netas (ingresos operacionales)

0

254,544

264,367

Variación de Ventas - %

   

3.86%

Tasa de Crecimiento del País (Perú) - Var. % Anual PBI

-0.70%

0.90%

3.00%

Variación de % Ventas Respecto a Crecimiento país

0.70%

-0.90%

0.86%

Término de nivel

0

254,544

264,367

Término de tendencia

0

245,791

17,937

Pronóstico de Ventas

 

0

500,335

Error Absoluto

 

100.000%

89.258%

 
 

alfa

1

Variables de

beta

0.96561397

IO S.A.
IO S.A.

les de nuevos soles)

Reg
Reg

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Año 4

Año 5

Año 6

Año 7

Año 8

Año 9

Año 10

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2001

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2002

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2003

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2004

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2005

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2006

Acumulado del 01 de Enero al 31 de Diciembre del 2007

             

282,304

303,130

314,634

308,500

334,231

376,160

448,582

282,304

303,130

314,634

308,500

334,231

376,160

448,582

-154,660

-164,887

-141,961

-168,387

-177,110

-202,264

-233,765

0

0

0

0

0

0

0

-154,660

-164,887

-141,961

-168,387

-177,110

-202,264

-233,765

127,644

138,243

172,673

140,113

157,121

173,896

214,817

             

-59,099

-66,138

-85,042

-75,420

-76,239

-76,437

-80,648

-27,992

-32,425

-43,985

-32,173

-27,191

-29,340

-36,638

0

0

0

0

0

0

0

14,308

3,000

15,700

14,470

10,862

11,697

15,826

-20,739

-12,984

-32,404

-29,309

-8,479

-10,490

-11,322

34,122

29,696

26,942

17,681

56,074

69,326

102,035

3,466

2,678

3,495

4,474

4,288

9,781

15,447

-8,671

-5,603

-7,343

-9,537

-10,007

-15,032

-14,969

0

0

0

0

0

0

0

-671

-508

1,199

549

0

0

0

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-5,413

-4,070

-4,370

-2,442

-5,967

-6,364

-10,565

-10,042

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-7,078

-6,594

-16,110

-17,185

-28,526

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12,304

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2001

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