Diplomado en

Modelaje
Financiero y
Valoración de
empresas
 Objetivo financiero:
García, Oscar. Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA. Pág. 71

El objetivo básico financiero de la empresa es la

maximización del patrimonio de los propietarios, lo
cual se produce por el efecto combinado del reparto
de utilidades y el incremento del valor de mercado
de la empresa

Myers - Brealey - Allen. Principios de finanzas corporativas. Pág. 30

La maximización del valor del accionista es la meta

financiera principal de la empresa
Objetivo financiero:
Maximizar el valor
de mercado del
patrimonio
Adam Smith: La riqueza de las naciones (1776)

“Todo individuo trata de emplear su capital de forma tal,

que el producto resultante tenga el máximo valor
posible”
Objetivo financiero:
Maximizar el valor
de mercado del
patrimonio
Alfred Marshall: Principios de economía (1890)

“El ingreso residual es lo que queda después de deducir

de las utilidades el interés corriente sobre el capital
invertido”
Objetivo financiero:
Maximizar el valor
de mercado del
patrimonio
Bennett Steward: The quest for value (1991)

“El EVA es definido como la diferencia entre el

rendimiento del capital invertido y el costo del mismo
durante el mismo periodo”
Objetivo financiero:
Maximizar el valor
de mercado del
patrimonio
 Conocer el entorno, el sector y la empresa
 Definir objetivos y estrategias
 Cuantificar las estrategias (modelaje financiero)
 Saber calcular el VMK (valoración de empresas)
 Evaluar según creación de valor
 Objetivo:
Conocer y practicar las herramientas que
ofrecen las finanzas y la estrategia para
formular, cuantificar,
medir y evaluar
un plan de desarrollo sostenible que
genere valor a todos los grupos de interés
de la empresa (stakeholders)
 Enfoque de las finanzas:

Procedimientos para operar el dia a

FINANZAS dia de las empresas
OPERATIVAS Pasado - presente - corto plazo

Orientación al manejo de la liquidez -

FINANZAS
portafolios
ESPECULATIVAS
Riesgo financiero

Énfasis en la planeación para la

FINANZAS
gestión del valor
ESTRATÉGICAS
Presente – futuro - largo plazo
 Enfoque de las finanzas:

Procedimientos para operar el dia a

FINANZAS dia de las empresas
OPERATIVAS Pasado - presente - corto plazo

Orientación al manejo de la liquidez -

FINANZAS
portafolios
ESPECULATIVAS
Riesgo financiero

Énfasis en la planeación para la

FINANZAS
gestión del valor
ESTRATÉGICAS
Presente – futuro - largo plazo
 DOCENTE:
Jairo Gutiérrez Carmona
gutierrezcarmona@gmail.com

300 825 52 82
 Jairo Gutiérrez Carmona
Consultor en modelaje y evaluación de planes estratégicos y
valoración de empresas
Como docente: más de treinta años de experiencia en áreas
que fusionan las finanzas y la planeación con los sistemas.

Publicaciones
 Evaluación:
EVALUACIÓN PERMANENTE 25%
Asistencia
Participación
Casos y talleres en clase
Examen final

TRABAJOS 75%
1. Propuesta ensayo 11 de mayo 5%
2. Avance ensayo 1 de junio 15%
3. Ensayo final 17 de junio 20%
4. Taller # 1 23 de mayo 15%
5. Taller # 2 13 de junio 20%
 Cronograma:
Abr 30 a 1. Formular planes
May 14
2. Cuantificar planes Objetivo
21 horas • Modelo financiero de la empresa Conocer y practicar
• Proyección de estados financieros las herramientas que
ofrecen las finanzas
May 21 a 3. Medir creación de valor y la estrategia para
Jun 10 • Valoración de empresas formular,
• Horizonte de planeación: n cuantificar,
41 horas
• Flujos de Caja: FCL medir y evaluar
• Costo de capital: WACC un plan de desarrollo
• Valor de continuidad: VC sostenible que
• VME y VMK genere valor a todos
los grupos de interés
Jun 11 a 4. Evaluar creación de valor
Jun 21 • Inductores de valor
38 horas • Análisis de sensibilidad
• Simulación y análisis de riesgo
1. Formular
planes
1.1 Valoración
1.2 Planeación
1.3 Finanzas
 Responsabilidad social:

Stakeholders
Persona que tiene interés en la empresa

vs.
Shareholders
Persona que tiene propiedad en la empresa
 Responsabilidad social:
ESTADO DE RESULTADOS
“En una economía basada + VENTAS
en el mercado, la única - Mano de obra
- Materias prima
responsabilidad social de - Costos indirectos
- Salarios administración y ventas
la empresa es crear valor - Honorarios
- Arrendamientos
para el accionista, - Seguros
- Gastos de transporte
y hacerlo de modo legal y - Reparaciones
- Publicidad
con integridad” - Servicios públicos
+ Otros ingresos
- Otros egresos
Utilidad operacional
- Gasto financiero
Utilidad antes de impuestos
Alfred Rappaport (1986). La creación de valor - Impuestos
para el accionista. Pág. 25 UTILIDAD NETA (residuo: propietarios)
 Concepto general:
Valoración de empresas:
Proceso para estimar los
valores de una empresa
en un momento
determinado, según
planes de comportamiento
futuro, utilizando modelos
matemáticos
 Concepto general:
Valoración de empresas:
Proceso para estimar los
valores de una empresa
en un momento
determinado, según
planes de comportamiento
futuro, utilizando modelos
matemáticos
 Ámbitos de la valoración:
 Para conformar portafolios
 Para negociar empresas
 Para valorar aportes de socios
(ingreso o retiro) Valoración
 Herencia o divorcio estratégica de
empresas
 Para evaluar gestión
 Para evaluar planes
 Aclaración de términos:
Gestión del Valor:
 

Buscar maximizar la creación de valor para los

propietarios (shareholders)

 Creación de valor:
Adelantar actividades que aumenten el valor
de mercado de los activos

Valor:
 

Monto por el cual se puede vender un activo

(valor de mercado) 
1. Formular
planes
1.1 Valoración
1.2 Planeación
1.3 Finanzas
 Planeación y finanzas:
Planeación: Proceso de formular objetivos y estrategias
Situación futura deseada
para llevar la empresa de la situación presente real a una
para la empresa
situación futura deseada que se fija como visión

DIAGNÓSTICO

Cuál es la brecha entre la situación real

y la situación futura deseada
ENTORNO
EMPRESA
Y SECTOR

Situación actual y
Planes (futuro)
expectativas
Visión
 Planeación y finanzas:
Definir dónde y cómo competir
para alcanzar la situación futura Situación futura deseada
deseada para la empresa

DIAGNÓSTICO PLANES

Cuál es la brecha entre la situación real ESTRATEGIAS

y la situación futura deseada
ENTORNO
EMPRESA OBJETIVOS
Y SECTOR
Qué debe hacer la empresa para
alcanzarSituación
la situaciónactual
futura y
deseada
Planes (futuro)
expectativas
Visión
 Planeación y finanzas:
MEDIR Y EVALUAR
Gestión Basada en elque
Retroalimentación: Valor:
ajustes se LOS PLANES
cuantificar,
deben hacermedir
en losyobjetivos,
evaluar lalas
creación
de valor dey/o
estrategias las los
estrategias propuestas
planes para MODELO
maximizar el VMK FINANCIERO DE LA
EMPRESA
Formular estrategias

DIAGNÓSTICO PLANES

ESTRATEGIAS

ENTORNO
EMPRESA OBJETIVOS
Y SECTOR

Situación actual y
Planes (futuro)
expectativas
Visión
 2. Investigación de la situación
1. Situación 3. Modelo
empresarial financiero

4. Solución del
modelo

9. Ajustes
5. Datos

6. Análisis de
datos

10. Plan de 7. Información

y
acción 8. Análisis de conocimiento
la decisión
 Recapitulando:
 Planeación: Plan para llevar la empresa de la situación real a una
situación futura deseada
 Visión: Cuál es la situación futura deseada
 Diagnóstico: Cuál es la brecha entre la situación real y la situación
futura deseada
 Objetivo: Qué se debe hacer para alcanzar la situación futura deseada
 Estrategia: Definir dónde y cómo competir para alcanzar la situación
futura deseada
 GBV: Medir y evaluar la creación de valor de las estrategias que se
siguen para alcanzar la situación futura deseada
 Retroalimentación: Ajustes a objetivos, estrategias y/o planes para
maximizar el VMK
 Planeación y finanzas :

Finanzas
Planeación
Proceso para Técnicas y
herramientas para
formular, ejecutar
y evaluar las cuantificar, medir y
evaluar las
estrategias
estrategias
 Planeación y finanzas:
PERIODO LARGO

Evaluar
PLANEACIÓN Formular Ejecutar
Ex-post

Análisis
externo

Declarar Seleccionar
VISIÓN DIAGNÓSTICO OBJETIVOS ESTRATEGIAS

Análisis
interno

 Viabilidad
¿Cómo
seleccionar las  Aceptabilidad
estrategias?  Oportunidad
 Factibilidad
 Planeación y finanzas:
PERIODO LARGO

Evaluar
PLANEACIÓN Formular Ejecutar
Ex-post

Análisis
externo

Declarar Seleccionar
VISIÓN DIAGNÓSTICO OBJETIVOS ESTRATEGIAS

Análisis
interno

 Viabilidad
Cuantificar

Medir valor
Aceptabilidad
Evaluar
FINANZAS estrategias creado  Oportunidad
Ex-ante

 Factibilidad
PERIODO CORTO
 Planeación y finanzas:
PERIODO LARGO

Evaluar
PLANEACIÓN Formular Ejecutar
Ex-post

Finanzas operativas

Ambiente de trabajo del

Administrador Financiero,
en las finanzas estratégicas
Cuantificar
Cuantificar Medir
Medir valor
valor Evaluar
Evaluar
FINANZAS estrategias
estrategias creado
creado Ex-ante
Ex-ante

PERIODO CORTO
1. Formular
planes
1.1 Valoración
1.2 Planeación
1.3 Finanzas
Economía: ciencia que trata sobre la
consecución y asignación de
recursos escasos en un mercado
(pais)
Economía: ciencia que trata sobre la
consecución y asignación de
recursos escasos en un mercado
(pais)
Finanzas: parte de la economía que
trata sobre la consecución y
distribución del capital necesario
para la operación de una empresa
 Objetivo financiero:
Maximizar el valor de
mercado del patrimonio
(VMK)
¿Cómo verificar el cumplimiento del
objetivo financiero?

Medir si el efectivo que prometen

generar los planes de la empresa es
suficiente para pagar a quienes la
financian
Modelos para medir el objetivo
financiero:
Soporte (teórico y práctico)

MODELO CONTABLE MODELO FINANCIERO

BASADO EN UTILIDAD BASADO EN VALOR

 Caja y causación (devengo)  Sólo caja
 Todas las entradas  Sólo los ingresos (todos)
 Algunos riesgos  Todos los riesgos
 Recursos: valor contable  Recursos: valor de mercado
 No costea aportes  Costea aportes

Evalúa sólo el NEGOCIO en el Evalúa la empresa como una

que está la empresa INVERSIÓN
Modelos para medir el objetivo
financiero:
Soporte (teórico y práctico)

MODELO CONTABLE MODELO FINANCIERO

BASADO EN UTILIDAD BASADO EN VALOR

INGRESO OPERACIONAL UTILIDAD
- Costos + Depreciación e intereses
- Gastos - Ahorro de impuestos
- Financiación inversiones
- Depreciación
- Costos financiación (D y K)
+/- Otros no operacionales
+ VP del valor futuro de la
- Intereses empresa
- Impuestos - Deudas + KTNO
= UTILIDAD = VALOR DEL PATRIMONIO
 Creación de valor:
Se crea valor
cuando la inversión
$
genera rentabilidad
superior al costo
de su financiación
ROI > WACC
 Creación de valor:
Se crea valor
cuando la inversión
$
se devuelve
acrecentada a los
inversionistas en
dinero y/o
en plusvalía
Cómo genera valor una empresa:
ACTIVOS ESTRATEGIA

Financiación Inversión Operación

WACC
Financiación VC - n FCL - n
Inversión
Dinerotiene
y Operación
genera costo
costo valor Dinero
genera ingreso
plusvalía

ROI
Cómo genera valor una empresa:
ACTIVOS ESTRATEGIA

Financiación Inversión Operación

WACC
Financiación VC - n FCL - n
Inversión
Dinerotiene
y Operación
genera costo
costo valor Dinero
genera ingreso
plusvalía

VMK
 Cronograma:
Abr 30 a 1. Formular planes
May 14
2. Cuantificar planes Objetivo
21 horas • Modelo financiero de la empresa Conocer y practicar
• Proyección de estados financieros las herramientas que
ofrecen las finanzas
May 21 a 3. Medir creación de valor y la estrategia para
Jun 10 • Valoración de empresas formular,
• Horizonte de planeación: n cuantificar,
41 horas • Flujos de Caja: FCL medir y evaluar
• Costo de capital: WACC un plan de desarrollo
• Valor de continuidad: VC sostenible que
• VME y VMK genere valor a todos
los grupos de interés
Jun 11 a 4. Evaluar creación de valor
Jun 21 • Inductores de valor
• Análisis de sensibilidad
38 horas
• Simulación y análisis de riesgo
 2.
Cuantificar
planes
2.1 Modelaje financiero
2.2 Proyección de estados financieros
 Modelar o modelaje:

Acción de crear
modelos para
representar
situaciones
empresariales
 Modelar o modelaje:
Clave del
Si lo puede modelaje:
decir con
palabras, lo
puede hacer en
Excel
 Modelo:
Modelaje: Acción de crear modelos para representar
situaciones empresariales

Modelo: Abstracción de
la realidad, que la
representa
Abstraer: Separar por medio de
una operación intelectual una
cualidad de algo para analizarla
 Tipos de modelos:
Según la forma de representar la realidad:
Modelos análogos: cuando la realidad se representa
a través de las relaciones entre sus componentes
 El plano de un edificio
Modelos físicos: cuando la realidad se representa a
través del uso de materiales
 La maqueta de un edificio
Modelos simbólicos: cuando la realidad se
representa a través de variables que se relacionan
matemáticamente
 La estructuración de un proyecto de construcción
de un edificio
 Modelo Financiero:

Modelo financiero:
representación* simbólica de
situaciones empresariales
* Intencional y simplificada

Modelos simbólicos: cuando la realidad se

representa a través de variables que se relacionan
matemáticamente
 La estructuración de un proyecto de construcción
de un edificio
 Terminología:
• Situación empresarial: evento importante que
afecta a la empresa, caracterizado por un conjunto de
factores de índole económica, financiera, comercial,
etc.
• Modelaje financiero: acción de construir modelos
para reproducir situaciones empresariales
• Modelo financiero: producto que representa
simbólicamente una situación empresarial en su
conjunto
• Variables: representación individual de los factores
que caracterizan una situación empresarial (precio,
tasa de interés, etc.)
Mundo SITUACIONES Decisión ACCIÓN
real EMPRESARIALE
S

RE
C
Modelaje: Acción de

O
M
crear modelos para

EN
representar situaciones

D
A
R
empresariales
MODELAR

Mundo
simbólico

Modelo: Representación
simbólica de situaciones
empresariales

EVALUAR
MODELO RESULTADOS
Mundo SITUACIONES Decisión ACCIÓN
real EMPRESARIALE
S

RE
C
O
M
EN
D
A
R
MODELAR

Mundo
simbólico
Las finanzas estratégicas modelan,
evalúan y recomiendan las decisiones
que deben tomar los directivos de la
empresa

EVALUAR
MODELO RESULTADOS
 Modelar planes:
MODELAR: Acción de crear Contabilidad, finanzas
modelosMODELAR
para representar Estadística, matemáticas
situaciones empresariales Legislación
MODELO Estrategias, políticas y
planes de la empresa

EVALUAR: Medir los Proyección de estados

EVALUAR
resultados de la situación
modelada
financieros
EBITDA FCL
VPN TIR TIO
WACC ROI ROE ROA
RESULTADOS EVA VME VMK

Análisis financiero
RECOMENDAR: Analizar y
Análisis de sensibilidad
aconsejar la alternativa que
RECOMENDAR
optimiza los resultados
Análisis de escenarios
Simulación
esperados
ACCIÓN Análisis de datos
Análisis de riesgo
 Modelar planes:
MODELAR: Acción de crear Contabilidad, finanzas
modelos para representar Estadística, matemáticas
situaciones empresariales Legislación
MODELO Estrategias, políticas y
planes de la empresa
El Diplomado en Modelaje
EVALUAR: Medir y
Financiero los
Valoración de Proyección de estados
resultados de Empresas
la situación financieros
modelada EBITDA FCL
ofrece las técnicas y herramientas para crear VPN TIR TIO
modelos financieros, analizarlos y generar WACC ROI ROE ROA
información para apoyar la toma deRESULTADOS
decisiones EVA VME VMK
empresariales
Análisis financiero
RECOMENDAR: Analizar y
Análisis de sensibilidad
aconsejar la alternativa que
Análisis de escenarios
optimiza los resultados
Simulación
esperados
ACCIÓN Análisis de datos
Análisis de riesgo
 Modelos financieros:
  Objetivo:
Generar información para apoyar la toma de decisiones 

  Medio:
Aplicar procedimientos lógicos, matemáticos y
estadísticos a la toma de decisiones estratégicas

  Utilidad:
Las decisiones estratégicas son:
 Únicas (importantes, no recurrente)
 Inciertas
 Tienen impacto en el largo plazo
 Existen preferencias para decidir 
Modelo financiero:
Para la construcción del modelo:
Un modelo financiero es la representación
Enfoque sistémico
simbólica de situaciones empresariales
1 Ejemplo
Principio básico del Modelo
modelaje financiero
Solo en las entradas se
permite el uso de valores En el proceso y la salida se utilizan
absolutos fórmulas con direcciones

ENTRADA PROCESO SALIDA

Variables Establecer Resultados
Parámetros relaciones
Políticas entre las Variables de
entradas salida
Supuestos
Proceso de toma de
decisiones:

 Identificar el problema
 Definir objetivos y como medirlos
 Recolectar y analizar la información
 Construir un modelo que mida el objetivo
 Evaluar resultados
 Recomendar una decisión
Diseño y construcción de
un modelo financiero:
2A Estrategia
distribución

Diseño
ENTRADA PROCESO SALIDA

Construcción