Mat Financieras

Programa de Ingeniería de Ejecución en Gestión Industrial
SEDE VIÑA DEL MAR
“MATEMÁTICA FINANCIERA”
Profesor: Bruno Dondero Lencioni

2012 1
Matemática Financiera PIEGI 2012
Matemática Financiera
Herramientas matemáticas de
decisión para comparar
racionalmente alternativas
económicas, de modo de seleccionar
las mas conveniente.
Marco Referencial - Generalidades
•Origen del PIEGI

•Malla (Pensum)
•Trabajo deTítulo
•Emprendimiento
•El error y el ingeniero
•Debe usar su calculadora en todas las clases
Matemática Financiera PIEGI 2012 3

Profesor:
Bruno Dondero Lencioni
• Ingeniero Civil Electrónico

• Master en Marketing
• Postítulo de Especialización en Gestión Industrial.
• E-mail: bruno.dondero@usm.cl
Información: http://www.elearning.jmc.usm.cl/

MALLA CURRICULAR - PLAN 3 AÑOS
1 2 3 4 5 6
Matemática Estadística Administración Evaluación de Proyecto y

Matemática
Financiera Aplicada de la Producción Proyectos titulación
Marketing y
Administración Costos Legislación
Física Comercializació Finanzas
de Empresas Industriales Industrial
n
Gestión de Gestión y
Procesos Procesos Planificación
Computación Recursos Control de
Industriales I Industriales II Estratégica
Humanos Calidad
Aplicaciones de
Economía Electivo
Informática

SIGLA : MFI122 HORAS TEORICAS SEMANA : 2
ASIGNATURA : MATEMÁTICAS FINANCIERAS HORAS PRÁCTICAS SEMANA : -
ASISTENCIA : 75% HORAS AYUDANTIA SEMANA : -
PROFESOR : BRUNO DONDERO LENCIONI
e-mail : bruno.dondero@usm.cl TOTAL HORAS EN SEMESTRE : 34

OBJETIVOS GENERALES:
Al finalizar el curso el alumno deberá ser capaz de calcular el costo de dinero en el tiempo, calcular la
rentabilidad de las alternativas de inversión del mercado y valorar la conveniencia económica de una inversión,
asi como también la construcción de flujo de caja e indicadores de rentabilidad económica.
RESUMEN DE CONTENIDOS:
1. Tasa de interés simple y compuesta.

2. Tasa nominal, efectiva y equivalente.
3. Anualidades.
4 Rentas perpetuas.
5. Tipos de pago de un préstamo.
6. Amortización.
7. Depreciación.
8. Bonos.
9. Construcción del flujo de caja.
10. Valor actualizado neto de un proyecto (VAN)
11. Tasa interna de retorno de un proyecto (TIR)
METODOLOGÍA:
Expositiva con análisis de casos prácticos.
BIBLIOGRAFÍA:
1.S. Lazzerini B., G. Elementos de Matemáticas Financieras,
Goldsmith P. Edit. Universitaria.
Matemáticas Financieras. Serie de
1.Frank Ayres, Jr., Ph. Compendios Schaum, 1991
D.
Matemáticas Financieras, Mc . Graw-Hill.
1.Lincoyan Portus, 1997
Ingeniería Económica Mc . Graw-Hill.
1.Leland T. Blank 2001.

Calendario de evaluaciones
PIEGI Residencial
Evaluación Nº 1 Evaluación Nº 2 Evaluación Nº 3
20% 10% 70%
Promedio de
Controles parciales Trabajo de Certamen Nº 1 (30%)
Los controles pueden Investigación 19 de Octubre 2012
ser presenciales o a Certamen Nº 2 (40%) 30 de Noviembre
distancia. Entrega antes del 8 de 2012
octubre del 2012 Recuperativo (Inasistentes justificados)
14 de Diciembre 2012
Calendario de evaluaciones
PIEGI 401
Evaluación Nº 1 Evaluación Nº 2 Evaluación Nº 3 70%
20% 10%
Promedio de
Controles parciales Trabajo de Certamen Nº 1 (30%)
Los controles pueden Investigación 17 de Octubre 2012
ser presenciales o a Certamen Nº 2 (40%)
distancia. Entrega antes del 8 de 28 de Noviembre 2012
octubre del 2012 Recuperativo
(Inasistentes justificados)
5 de Diciembre 2012 8
Trabajo de Investigación MF 2012
Matemática Financiera- PIEGI- Profesor : Bruno Dondero
Objetivo: El alumno deberá demostrar su capacidad para cotizar equipos, solicitar préstamos a
diferentes instituciones y escoger la mejor opción de financiamiento.
Se evaluará el contenido y la presentación. El texto debe tener como mínimo: identificación del
tema y los autores, resumen ejecutivo, índice, introducción, desarrollo, conclusión y anexos.
Trabajo:
Debe conseguir dos cotizaciones de casas comerciales de un SONY KDL-46EX655 LED 46
PULGADAS FULL HD.. Las cotizaciones deben incluir valor contado, cuota fija a 12 meses y
36 meses de cada casa comercial.
Para el menor valor al contado del equipo deben conseguir préstamos bancarios (de 2 bancos)
con cuota fija a 12 meses y 36 meses en cada banco, además conseguir el financiamiento de 2
empresas de tarjetas de crédito con cuota fija a 12 meses y 36 meses.
Compare todas las alternativas con sus costos asociados y justifique cual es la mejor.
El trabajo debe realizarlo en un grupo de trabajo de 4 alumnos. La nómina del grupo debe
entregarsela al profesor antes del 8 de de septiembre 2012. El trabajo impreso deberá
entregárselo al profesor antes del 8 de octubre del 2012.
El texto debe tener como mínimo: identificación del tema y los autores, resumen ejecutivo,
índice, introducción, desarrollo, conclusiones y anexos

Matemática Financiera
Herramientas matemáticas de
decisión para comparar
racionalmente alternativas
económicas, de modo de seleccionar
las mas conveniente.
Valor del dinero en el tiempo
Hoy, pues dentro de un
Garfield, ¿Prefieres año ese dinero se desvalorizará
tener US$100.000 hoy debido a la inflación. Además
o en un año más? perdería la oportunidad de
invertirlos en alguna actividad
que, además de proteger de
la inflación me puede generar
una utilidad adicional y así
poder comprar más pizzas!!

Valor del dinero en el tiempo
El valor del dinero en el tiempo

se refiere al poder adquisitivo
que tiene el dinero en el tiempo.
Debido a las razones dadas
por Garfield, se puede concluir
que el dinero actual “vale”
más que el dinero futuro

Interés
Es un premio por
postergar
Es el pago que debe el consumo (AHORRO)
realizar un agente económico o un Castigo por
por utilizar adelantar
fondos prestados el consumo
(PRESTAMO)

Interés
Podemos decir que ...
Interés  Monto Final - Monto Inicial
Ejemplo:
Pido prestado 100.000 y tengo que devolver 105.000.
El interés pagado son US$5.000

Tasa de Interés
Porcentaje del INTERÉS en relación al MONTO INICIAL en
un tiempo determinado
Ejemplo (siguiendo el ejemplo anterior)

Monto Inicial = US$100.000
Interés = US$5.000. Por lo tanto:
Interés
Tasa de Interés (%)   100
Monto Inicial
Tasa de Interés = 5 %
Interés Simple
Es el interés que se aplica
tomando solamente el Monto
Inicial. Se ignora cualquier
interés que pueda acumularse
en los períodos precedentes

Interés Compuesto
Es el interés que se calcula
sobre el Monto Inicial más la
cantidad acumulada de intereses
en períodos anteriores. Es decir,
se cobra interés sobre el monto
inicial más el “interés sobre Este interés es el que
los intereses” mejor representa el
valor del dinero
en el tiempo

Cálculo del Valor Futuro
Cuando se utiliza interés simple, el cálculo del valor futuro
se realiza por medio de la siguiente fórmula:
VF  VP  (1  i  n)
Si se utiliza interés compuesto, el valor futuro se

calculará según:
VF  VP  (1  i ) n
Donde:VF = Valor Futuro

VP = Valor Presente
i = Tasa de Interés
n = Períodos de Capitalización 18
Ejemplos
1. Se ha obtenido un préstamo de US$1.000 a interés simple
con una tasa del 6% anual. ¿Cuánto debería pagar en dos
años más? ¿Cuánto estoy pagando en intereses?
Solución:
VF  VP  (1  i  n)
VF 1.000  (1  0,06  2)  1.000 1,12  1.120
Debo pagar US$1.120 al cabo de dos años

Intereses  1.120  1.000  120

2) Con el mismo ejemplo anterior, responder las preguntas
considerando interés compuesto. Compare.
Solución:
VF  VP  (1  i ) n
VF  1.000  (1  0,06)  1.000 1,1236  1.123,60

2
Debo pagar US$1.123,60 al cabo de dos

años
Note que tanto VF como el

Intereses  1.123,60  1.000 123,60 interés son mayores que en el
caso de interés simple

Interés Efectivo y Nominal
Interés nominal (r): La tasa de interés del período por el

número de períodos.
“Nominal” significa “aparente o pretendido” es decir, una
tasa nominal no es real, por lo que se debe convertir a una
tasa efectiva
Interés efectivo (i): Aquella que mide realmente el interés

otorgado o cobrado.
Analicémoslo con un ejemplo:

Interés Efectivo y Nominal
A) US$ 1.000 depositados al 10% anual EFECTIVO
1.000 1.100 Al cabo de un año
B) US$1.000 pesos depositados al 10% anual con capitalización

semestral (NOMINAL)
5% 5%
5% en cada Semestre
1.000 1.050 1.102,50 (período de Capitalización)
Equivalente a un interés efectivo anual de 10,25%

Conversión de una tasa nominal a una efectiva
¿Cómo calcularon la
tasa de interés efectiva
en el ejercicio anterior?
En general podemos calcular la tasa de

interés efectiva a partir de una tasa de
interés nominal, por medio de la siguiente
fórmula:

Donde:
m
 r i = tasa de interés efectivo
i  1    1
 m r = tasa de interés nominal
m = número de capitalizaciones
que ocurren dentro del período
indicado en el enunciado de la
tasa de interés nominal
Ahora respondámosle la pregunta a Homero…

Sabemos que la tasa es de10% anual con capitalización

semestral . Luego,
•La tasa es de interés nominal, r = 10%.
• Ocurren 2 capitalizaciones al año (ya que capitaliza
semestralmente), m = 2
Por lo tanto:
m 2
 r  0,1 
i  1    1  1    1  0,1025  10,25%.
 m  2 
Observaciones
Cuando el período de capitalización NO ESTA DADO, la tasa de
interés es EFECTIVA
Conversión de tasas efectivas
(i A  1)  (iS  1) (iT  1)
2 4
 (iB  1)  (iM  1)
6  (i
12
D  1) 365
Donde: iA = Interés Anual Efectivo

iS = Interés Semestral Efectivo
iT = Interés Trimestral Efectivo
iB = Interés Bimestral Efectivo
iM = Interés Mensual Efectivo
26
iD = Interés
Matemática Diario Efectivo
Financiera PIEGI 2012
Ejercicio
En los siguientes enunciados, indique: Tipo de interés, y el período
de capitalización, además calcule el interés efectivo en dicho
período.
Enunciado Tipo de Interés Periodo Cap. ief del período cap.

10% anual Cap. Nominal Trimestre 2,5%
trimestral
5% Semestral Efectivo Semestre 5%
10% anual Efectivo Trimestre 2,411%

efectivo Cap.
trimestral

Interés Interperiódico
¿Qué ocurre si algunos Capitalización anual

pagos que se realizan 35 20 15 25
entre períodos de
0 1 años
capitalización? 10

Interés interperiódico
El cálculo del valor futuro o presente depende de las
condiciones existentes para los interperíodos de
capitalización, que en general corresponden a unos de
siguientes dos casos:
1) No se paga interés sobre el dinero depositado

(o retirado) entre períodos de capitalización.
2) El dinero depositado (o retirado) entre

períodos de capitalización gana interés simple

A través del siguiente ejemplo, veamos como se realizan los
cálculos de los dos casos:
El siguiente diagrama de flujos muestra los depósitos y giros

que realizó una persona en su cuenta de ahorros durante 12
meses. Calcular la cantidad de dinero tiene dicho individuo
al final de los 12 meses si el banco paga un interés del 3%
trimestral y:
a)No paga interés interperiódico.
b)Paga interés simple interperiódico a los depósitos, pero no
a los giros.

(Giros)
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
(Depósitos)
Solución:
a) En este caso los depósitos se consideran como si se
depositarán al comienzo del siguiente período de
capitalización, mientras que los giros se consideran como
efectuados al final del período de capitalización anterior.

En el diagrama de flujos:
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
Luego tendremos:
50 20+70 70+40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90+50 30+30 50

Ahora podemos calcular la cantidad de dinero que tiene el
individuo al final de los 12 meses:
VF12  40  (1  0,03) 4  90  (1  0,03) 3  140  (1  0,03) 2  50  (1  0,03)  50
VF12  94
b) Aquí los depósitos efectuados en un interperíodo ganan

interés simple, llevando el monto al comienzo del siguiente
período de capitalización. Los giros, al igual que en la parte
a) se consideran como efectuados al final del período de
capitalización anterior.

Análogo al caso anterior:
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
Pero ahora los depósitos interperiódicos ganan interés simple:

50 20+70 70+40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 2
50  90  (1  0,03  )
2 1
30  (1  0,03  )  30  (1  0,03  ) 50
3 3 3

Ahora, calcula de la siguiente manera la cantidad de dinero

que tiene el individuo al final de los 12 meses:
VF12   2   2 0,03 
40  (1,03) 4  90  (1,03)3   50  90  (1  0,03  )   (1,03) 2   30  (1  0,03  )  30  (1  )  110   (1,03)  50
 3   3 3 
Calculando: VF12  97

Payment (Pagos periódicos)
Muchos depósitos o préstamos se realizan en cuotas
iguales, por lo que es necesario conocer algunas fórmulas
que ahorrarán bastante tiempo:
PMT PMT PMT PMT
0 1 2 3 n
PMT PMT PMT n

1  
1 i 1
n
VP    ......   PMT    PMT 

1  i   1  i 
1 2
1  i  n
j 1 1  i 
j
 1  i  n
i

Despejando el PMT, tendremos:
 1  i   i 
n
PMT  VP   

 1  i   1 
n
En donde:
 1  i  n  i 
   F . R.C .  Factor de recuperación del capital
 1  i  n  1 
 
También se puede relacionar el PMT con el valor futuro:
 i   1  i  n  i 
PMT  VF     VP   
 1  i   1 
n  1  i  n  1 
   

Ejemplo
Saco de Plomo tiene en mente
comprarse un automóvil
deportivo. Si el vehículo cuesta
US$7.000 y Pepe Cortizona desea
pagarlo en 48 cuotas iguales.
¿Cuál será el valor de cada cuota
si el interés es del 3% mensual?
¿Cuánto debería pagar Saco de
plomo si decidiera cancelar toda
su deuda al final de la cuota 48?

Solución
Para calcular el valor de cada cuota solo necesitamos ocupar
la fórmula del Payment
 1  i  n  i 
PMT  VP   

 1  i   1 
n
Reemplazando, tendremos:
 1,03 48  0,03 
PMT  7.000   

277,04
 1,03  1 
48
Por lo tanto, Pepe Cortizona deberá pagar

cuotas de US$277,04
(continuación)
Para calcular cuanto debería pagar si decidiera cancelar toda

su deuda al final de la cuota 48, podemos utilizar la fórmula
del Payment o simplemente llevar a valor futuro el valor inicial
del vehículo:
 1  i  n  1   1,03 48  1 
VF  PMT     277,04    28.925,30
 i   
   0,03 
O simplemente:
VF  VP  1  i  n  7.000  1,03  28.925,76

48
(La pequeña diferencia entre estas dos cifras se debe solo a la aproximación
usada en el cálculo del PMT)
A1.- 14% anual c/c trimestral
iT= 14%/4= 3,50%
im= 1,15331419%
rs=im*6= 6,91988517%
B1.-
14% anual c/c semestral
is= 14%/2= 7,00%
VP= 200000
VF=Vp(1+is)^3= 245008,6

Gradientes
Otra alternativa es que los flujos vayan variando en el
tiempo, ya sea en forma fija (uniforme) o en cierto
porcentaje (escalada).
F1 F2 F3 FN
0 1 2 3 n
O sea, los flujos ya no serán iguales en cada periodo

Gradiente Uniforme
En este caso, el aumento en los flujos es constante.

Denominamos P al valor base (que no cambia) y G
al aumento período a período
P P+G P+2G P+(n-1)G
0 1 2 3 n

(continuación)
Al obtener una relación que lleve todos los flujos a Valor

Presente:
 1  i  n  1  G 1  i   1
 n
n 
VP0  P     
 1  i   i   n
i   1  i   i 1  i  
n n
 
Nótese que el primer Signo positivo si el

término corresponde al gradiente es creciente,
Payment de los flujos negativo si es decreciente
constantes

(continuación)
EJEMPLO
Considere los siguientes flujos: Interés: 4% por período
Periodo Flujo
El primer paso es determinar
la Cantidad Base (P) y el
1 1.000
Gradiente o aumento (G).
2 1.100
3 1.200 P = 1.000 G=100
4 1.300
5 1.400

(continuación)
Reemplazando:
 1  0,04 5  1  100  1  0,04 5  1 5 
VP0  1000   
 1  0,04 5  0,04   0,04  1  0,04 5  0,04  1  0,04 5 
   
VP0  1000   4,4518  2500· 4,4518  4,1096

VP0  4451,8  855,5  5307,3  5307
El primer término El segundo término representa

representa solo los los sucesivos incrementos de 100
depósitos de 1000 cada uno.

...Así es que
Tuve que dar $10.000 de compraste
pie y pagaré los primeros tu pingüino a
8 meses cuotas de $10.000. crédito...
Desde el noveno mes la ¿Cuánto
cuota disminuirá en $500 pagarás
cada mes hasta final de la mensualmente?
deuda, que fue el mes 14.
El interés es de un 3% mensual
¿Cuál el precio del

pingüino si se paga
al contado?

Ejemplo (solución)
Debemos encontrar el valor presente del pingüino tomando los
datos dados por el oso polar. Primero dibujaremos el diagrama
de flujos:
0 1 2 7 8 9 10 11 14
7000
10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 9500 9000 8500
Note que podemos considerar un Payment hasta el séptimo

mes y luego tendremos un gradiente uniforme decreciente.
Por medio de las fórmulas adecuadas podemos llevar el
Payment y el gradiente al valor presente y sumarles $10.000
(Del pie)
Ejemplo (solución)
Calculemos el valor presente del Payment y del gradiente:
VP0( Payment )  10000 

 1,03  1
7
 62.303
1,03  0,03
7
 1,03 7  1  500  1,03 7  1 7 

VP7(Grad ) 
 10.000       
7  53.325

 1,03  0,03  0,03  1,03  0,03 1,03 
7 7
53.325
VP ( Gradiente )
  43.358
0
1,03 7

Ejemplo (solución)
VP0  62.303  43.358  10.000 115 .661
Por lo tanto el precio contado del pingüino es

$115.661
Observación:
No es la única alternativa considerar el Payment hasta el
séptimo mes. Por ejemplo podríamos considerar un
Payment hasta el final de la deuda.
Veamos lo que ocurriría…
Ejemplo (solución)
El valor presente del Payment sería:
VP0( Payment )
 10.000 
 1, 03 14
1
 112 .961
1,03  0,03
14
En el gradiente “P” ya no será igual a 10.000 sino a cero, por

lo tanto tendremos:
500  1,03  1 7 
7
VP7( Grad ) 0   7 

  8.977
0,03  1,03  0,03 1,03 
7

Ejemplo (solución)
Llevamos a valor presente este gradiente:
 8.977
VP ( Gradiente )
   7.299
1,03
0 7
VP0 112.961  7.299  10.000 115 .662
Como era de esperar llegamos al mismo resultado (la pequeña

diferencia se debe a la falta de rigurosidad con los decimales)

Amortización
A la hora de cancelar un crédito en cuotas, existen dos
alternativas en las formas de pago:
a) Con cuotas iguales b) Con amortización
Periodo Principal Amortización Interés Cuota
0 Deuda
2
Amortización (continuación)
Periodos de Gracia: Independiente

del método de pago, son períodos en
los que solo se cancelan los Intereses,
sin pagar nada del Capital

Amortización Cuotas Iguales
Calculamos el Valor de la Cuota como un Payment de n
períodos e interés i. O sea CUOTA = PMT

0 A
1 D=A-C C=PMT-B B=A·i PMT
2 PMT

Amortizaciones Iguales
El valor de la amortización se fija :

0 A
1 C=A-AM AMORT B=A·i D=AM+B
2 AMORT

Ejemplo
Se pide un préstamo de $1.000.000, a pagar en un período de 3
años en cuotas anuales, con un interés anual del 10%. Se dan 2
años de gracia. Calcule los pagos por ambos métodos.
A) Cuotas Iguales Calculo cuota, como Payment
 1,1 3  0,1 
PMT  1.000.000     402.115

  1,1 3
 1 
B) Amortización Igual
1.000.000
AMORT   333.334
3
Solución (continuación) Cuota Igual
0 1.000.000
1 1.000.000 100.000 100.000
2 1.000.000 100.000 100.000
302.115 100.000 402.115

3 697.885
4 365.559 332.326 69.789 402.115
5 0 365.559 36.556 402.115

Solución (continuación) Amortización Igual
0 1.000.000
1 1.000.000 100.000 100.000
2 1.000.000 100.000 100.000
333.333 100.000 433.333

3 666.667
4 333.334 333.333 66.667 400.000
5 0 333.334 33.333 366.667

1. Se pide un préstamo a un banco de $10.000.000 a pagar en un periodo total
de 10 años con un interés del 10%. Durante los tres primeros años solo se
cancelan los intereses, luego se negocia con el banco para pagar el resto de la
deuda en cuotas iguales, situación que solo se logra aplicar en los tres años
posteriores, en los siguientes periodos se determina pagar la deuda con
amortizaciones iguales, lo que se cumple.
Realizar la tabla de amortización correspondiente.
 i   1  i  n  i 
PMT  VF     VP   
 1  i  n
 1  1  i  n  1 
   

PRINCIPAL AMORTIZACIÓN INTERÉS PAGO
0 $ 10.000.000
1 $ 10.000.000 $0 $ 1.000.000 $ 1.000.000
2 $ 10.000.000 $0 $ 1.000.000 $ 1.000.000
3 $ 10.000.000 $0 $ 1.000.000 $ 1.000.000
4 $ 8.945.945 $ 1.054.055 $ 1.000.000 $ 2.054.055
5 $ 7.786.485 $ 1.159.460 $ 894.595 $ 2.054.055
6 $ 6.511.078 $ 1.275.407 $ 778.648 $ 2.054.055
7 $ 5.108.131 $ 1.402.947 $ 651.108 $ 2.054.055
8 $ 3.564.889 $ 1.543.242 $ 510.813 $ 2.054.055
9 $ 1.867.323 $ 1.697.566 $ 356.489 $ 2.054.055
10 $0 $ 1.867.323 $ 186.732 $ 2.054.055
i=10%
PRINCIPAL AMORTIZACIÓN INTERÉS PAGO
0 $ 10.000.000
1 $ 10.000.000 $0 $ 1.000.000 $ 1.000.000
2 $ 10.000.000 $0 $ 1.000.000 $ 1.000.000
3 $ 10.000.000 $0 $ 1.000.000 $ 1.000.000
4 $ 8.945.945 $ 1.054.055 $ 1.000.000 $ 2.054.055
5 $ 7.786.485 $ 1.159.460 $ 894.595 $ 2.054.055
6 $ 6.511.078 $ 1.275.407 $ 778.648 $ 2.054.055
7 $ 4.883.308 $ 1.627.769 $ 651.108 $ 2.278.877
8 $ 3.255.539 $ 1.627.769 $ 488.331 $ 2.116.100
9 $ 1.627.769 $ 1.627.769 $ 325.554 $ 1.953.323
10 $0 $ 1.627.769 $ 162.777 $ 1.790.546

Bonos
Es una obligación a largo plazo, emitida por una corporación o
entidad gubernamental, con el propósito de conseguir el
capital necesario para financiar obras importantes
Los bonos se utilizan frecuentemente,

cuando se hace difícil el préstamo de
grandes cantidades de dinero de una sola
Fuente, o cuando deban pagarse en un
largo período de tiempo

Condiciones de pago
Estas condiciones se especifican en el momento de emitir los
bonos e incluyen en Valor nominal de bono, la tasa de interés del
bono, el período de pago de interés y su fecha de vencimiento.
• Los intereses se pagan periódicamente
• En la fecha de vencimiento se paga el Interés correspondiente
más el valor nominal del bono

Observaciones
Los bonos pueden ser comprados y vendidos en el mercado
abierto, por personas diferentes al beneficiario original del
bono.
Ejemplo
A usted le ofrecen un bono de $10.000 cuya tasa de
interés es de 6% y paga los intereses semestralmente. Si la
fecha de vencimiento será en 15 años, ¿Cuánto pagaría
hoy por el bono si desea ganar 4% de interés semestral?

Solución (del ejemplo anterior)
Los intereses pagados semestralmente ascienden a:
10.000  0,06
I  300
2
El diagrama de flujos será:
300 300 300 300+10.000
0 1 2 3 30
(Continúa...)
P
Solución (continuación)
Luego,
 1  i  n  1  VN
P  I   
 1  i  n
  1  i  n
 i 
Reemplazando, tendremos:
 1,04 30  1  10.000
P  300   
  8.271
 1,04  0,04  1  0,04
30 30
Por lo tanto, usted estaría dispuesto a pagar $8271 por el bono.

4.- Un inversionista compra un bono de Valor Nominal $5.000.000. con un tasa del 10%
anual y un horizonte de 20 años.
A los 10 años un inversionista que tiene una tasa de descuento anual de 15% le solicita que
se lo venda. Cuanto sería el valor máximo que ofrecería el inversionista comprador.
Solución:
VN= $ 5.000.000
i anual = 10%
I anual = $ 500.000
N= 10
Inversionista comprador
i anual = 15%
VP de los 10
Intereses $ 2.509.384
VP del VN $ 1.235.924
VP Total = $ 3.745.308
Depreciación
Los activos comprados por la empresa van perdiendo su
valor a lo largo del tiempo.
Este efecto se materializa con una

disminución del valor del activo
en los libros de las empresas.

Le ofrecen un bono de valor nominal $10.000.000
cuya tasa de interés es de 4% trimestral y paga los
intereses trimestralmente. Si la duración del bono es
10 años y ya han transcurrido a la fecha de hoy 4
años. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar hoy por el
bono si desea ganar 5 % de interés trimestral?

DEPRECIACIÓN
Es la reducción del valor histórico de las propiedades, planta y

equipo por su uso o caída en desuso. La contribución de estos
activos a la generación de ingresos del ente económico debe
reconocerse periódicamente a través de la depreciación de su valor
histórico ajustado. Con el fin de calcular la depreciación de las
propiedades, planta y equipo es necesario estimar su vida útil y,
cuando sea significativo, su valor residual.
La depreciación periódica se debe determinar en forma sistemática
y por métodos de reconocido valor técnico como el de línea recta,
suma de los dígitos de los años, unidades de producción o aquel
que mejor cumpla con la norma básica de asociación.

DEPRECIACIÓN LEGAL:
La que permite el Ministerio de Hacienda de
acuerdo al tipo de activo.
Valor Libro = Valor compra - Depreciación
DEPRECIACIÓN COMERCIAL :
Es la real, es la que permite obtener el
valor comercial.
Valor Comercial = Valor compra - Depreciación
Depreciación (continuación)
¿Por qué las empresas deprecian?
Porque les sirve de Escudo Fiscal (disminuye

la base imponible, o sea, el valor sobre el cual
se les aplican los impuestos).

Depreciación (definiciones)
P Dt Vt
Dt = Depreciación en el período t
0 VA VA = Valor Inicial del Activo
1 D1 V1=VA-D1 Vt = Valor del activo en el período t
2 D2 V2=V1-D2 VS = Valor de Salvamento o Valor
Residual del activo al fina del su
vida útil
n Dn VS
Tipos de depreciación
Depreciación Línea Recta

VA  VS
Dt 
n
n= vida útil en años
Depreciación Acelerada n
T Parte entera
3
VA  VS
Dt 
T

Ejemplo
Don Cuasimodo comprará un
camión para su empresa, por un
valor de 11.000. La vida útil es de
10 años, al término de la cual, el
valor de salvamento será de
1.000
Apliquemos todos los métodos

de depreciación vistos

Ejemplo (continuación)
Depreciación Línea Recta
P Dt Vt
11.000  1.000
0 11.000 Dt   1.000
10
1 1.000 10.000
2 1.000 9.000
10 1.000 1.000
(continuación)
DEPRECIACIÓN ACELERADA
10
Como 10 es mayor o igual T  3,3  3
3
que 5, se puede aplicar
11 .000  1.000
Dt   3.333
P Dt Vt 3
0 11.000
1 3.333 7.667 La última depreciación
cambia por el efecto de los
2 3.333 4.334 decimales perdidos
3 3.334 1.000
Tabla de Depreciación S.I.I
NUEVA VIDA DEPRECIACION
NOMINA DE BIENES SEGUN ACTIVIDADES
UTIL NORMAL ACELERADA
A. ACTIVOS GENERICOS
Construcciones con estructuras de acero, cubierta y entrepisos de perfiles acero o losas

1 80 26
hormigón armado.
Edificios, casas y otras construcciones, con muros de ladrillos o de hormigón, con cadenas,
2 50 16
pilares y vigas hormigón armado, con o sin losas.
Edificios fábricas de material sólido albañilería de ladrillo, de concreto armado y estructura
3 40 13
metálica.
4 Construcciones de adobe o madera en general. 30 10
5 Galpones de madera o estructura metálica. 20 6
6 Otras construcciones definitivas (ejemplos: caminos, puentes, túneles, vías férreas, etc.). 20 6
7 Construcciones provisorias. 10 3
8 Instalaciones en general (ejemplos: eléctricas, de oficina, etc.). 10 3
9 Camiones de uso general. 7 2
10 Camionetas y jeeps. 7 2
11 Automóviles 7 2
12 Microbuses, taxibuses, furgones y similares. 7 2
13 Motos en general. 7 2
14 Remolques, semirremolques y carros de arrastre. 7 2

Tabla de Depreciación S.I.I (continuación)

NOMINA DE BIENES SEGUN ACTIVIDADES
A. ACTIVOS GENERICOS
15 Maquinarias y equipos en general. 15 5

Balanzas, hornos microondas, refrigeradores, conservadoras, vitrinas refrigeradas y
16 9 3
cocinas.
17 Equipos de aire y cámaras de refrigeración. 10 3
18 Herramientas pesadas. 8 2
19 Herramientas livianas. 3 1
20 Letreros camineros y luminosos. 10 3
21 Útiles de oficina (ejemplos: máquina de escribir, fotocopiadora, etc.). 3 1
22 Muebles y enseres. 7 2
Sistemas computacionales, computadores, periféricos, y similares (ejemplos: cajeros
23 6 2
automáticos, cajas registradoras, etc.).
24 Estanques 10 3
25 Equipos médicos en general. 8 2
26 Equipos de vigilancia y detección y control de incendios, alarmas. 7 2
27 Envases en general. 6 2
28 Equipo de audio y video. 6 2
29 Material de audio y video. 5 1

B.- INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCION
Maquinaria destinada a la construcción pesada (Ejemplos: motoniveladoras, traxcavators,

bulldozers, tractores, caterpillars, dragas, excavadoras, pavimentadores, chancadoras,
1 8 2
betoneras, vibradoras, tecles, torres elevadoras, tolvas, mecanismo de volteo, motores
eléctricos, estanques, rodillos, moldes pavimento, etc.).
Bombas, perforadoras, carros remolques, motores a gasolina, grupos electrógenos,
2 6 2
soldadoras.
C.- INDUSTRIA EXTRACTIVA (MINERIA)
Maquinarias y equipos en general destinados a trabajos pesados en minas y plantas beneficiadoras de
1 9 3
minerales.
2 Instalaciones en minas y plantas beneficiadoras de minerales. 5 1
3 Tranques de relaves. 10 3
4 Túnel – mina. 20 6
D. - EMPRESAS DE TRANSPORTE / TRANSPORTE MARÍTIMO

1 Naves y barcos de carga en general, frigoríficos o graneleros con casco de acero. 18 6
2 Naves con casco de acero. 36 12
3 Naves con casco de madera. 23 7
4 Remolcadores y barcazas con casco de acero. 20 6
5 Remolcadores y barcazas con casco de madera. 15 5
6 Embarcaciones menores en general con casco de acero o madera. 10 3
7 Porta contenedores, incluidos los buques Roll-On Roll. 16 5
8 Boyas, anclas, cadenas, etc. 10 3

9 Muelles de estructura metálica. 20 6
10 Terminales e instalaciones marítimas. 10 3

Valor de Salvamento en Chile = 0 %
Impuesto a la Utilidad de la
Empresa = 17%

Depreciación Legal en El Salvador
MÉTODO DE DEPRECIACIÓN
Los bienes muebles o inmuebles destinados a las actividades

institucionales y productivas, deberán depreciarse anualmente
aplicando el método de depreciación basado en el cálculo lineal o
constante.
La vida útil de los bienes se determinará de acuerdo con la
siguiente tabla:
BIENES FACTOR ANUAL PLAZO

• EDIFICACIONES Y OBRAS DE INFRAESTRUCTURA 0.025 40 años
• MAQUINARIA DE PRODUCCION Y EQUIPO DE TRANSPORTE 0.10 10 años
• OTROS BIENES MUEBLES 0,20 5 años
Los bienes muebles e inmuebles provenientes de años anteriores,
deberán amortizarse en el número de meses o años de vida útil que
les resta. Las adquisiciones efectuadas en el curso del ejercicio
contable, se amortizarán en la proporción mensual de permanencia
en la actividad institucional o productiva.
En la determinación del monto a depreciar, deberá calcularse un

porcentaje del 10% al costo de adquisición de los bienes, el que se
considerará como valor residual o valor de desecho; lo anterior,
sin perjuicio de mantener un control físico de los bienes al término
de la vida útil, en tanto continúen prestando servicio en las
actividades institucionales o productivas.

Depreciación Anual
•Edificaciones 2,5% 40 años
•Maquinarias 10% 10 años
•Muebles 20% 5 años
•Terreno 0%
•Valor de Salvamento Legal 10%

•Impto. Utilidad 25%

88
Flujos de Caja
Es la forma de representar los ingresos y egresos de una

actividad económica, con el objetivo de determinar los flujos
netos que ésta entrega (o absorbe) en cada período
Especial énfasis pondremos en el

estudio de los Escudos Fiscales

Flujo de Caja
0 1 2 3 4
+ Ingresos
- Costos
= Utilidad
- Intereses LP
- Intereses CP
- Depreciación
-/+ Dif x Vta de act a VL
- Pérd de ejerc ant
= Util Ant de Impto
- Impto 17%
= Util desp Impto
+ Pérd de ejerc ant
+ Depreciación
- Amortiz LP
- Amortiz CP
+ Vta Act VL
- Inversiones
= Total Anual
+ Crédito LP
+ Crédito CP
= Flujo Neto
Escudos Fiscales
Aquellos términos que se restan antes de aplicar el impuesto,
para luego sumarlos al flujo. Su efecto es simple: Disminuyen
la cantidad de impuesto a pagar
Intereses de Corto y Largo Plazo
Depreciación
Perdidas del Ejercicio Anterior
Por lo tanto, las empresas harán lo posible para maximizar

dichos escudos.
Indicadores Económicos
Herramientas para evaluar la

viabilidad económica de un proyecto
Valor Actual Neto (VAN)
Consiste en actualizar a tiempo presente todos los flujos de
un proyecto.
Es uno de los indicadores económicos

más utilizados, por su simpleza de
cálculo e interpretación.

Cálculo VAN
Donde:
n FN j FNj = Flujo Neto período j
VAN  
j 0  1  i  j
i = Tasa de Interés Efectiva en el
período.
n = Número de períodos
¿Qué tasa de
interés se ocupa?

Tasa de Descuento
Existen varias formas de entenderla:
Es el interés que se le exige a Corresponde al Costo

una alternativa de inversión de Oportunidad del
para ser considerada evaluador
rentable
Por ahora: Interés que Por lo tanto, la tasa de

me ofrece mi alternativa de descuento es distinta
inversión mas cercana para cada inversionista

Interpretación
> 0 Alternativa Recomendable
VAN = 0 Alternativa No Recomendable
< 0 Alternativa No Recomendable
Mientras mayor sea el VAN de una alternativa, mejor es

desde el punto de vista económico

Ejemplo
Sean los flujos netos de caja que me entregará un proyecto de
inversión. Mi alternativa es una cuenta de ahorro que me da un
7% anual efectivo.
85 100 150 200
Tasa de descuento = 7%
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
85 100 150 200

500 VAN  500    
1,07  1 1,07  2 1,07  3 1,07  4
VAN  500  79,4  87,3  122,6  152,6  58,2

Ejemplo
Se solicita evaluar un proyecto que tiene la siguiente
información:
(Caso chileno)
Las inversiones iniciales son: Terreno US $ 1200, construcción de un galpón de
estructura metálica US $2500 con vida útil 15 años y valor salvamento US $1000,
maquinaria US $1000 con vida útil 10 años y valor salvamento US $1500, vehículos
US $2500 con vida útil 12 años y valor salvamento US $1500.
Debe realizar el flujo de caja de un proyecto que tiene un horizonte de 4 años. Los
ingresos del primer año son US $2000 y cada año los ingresos anuales se
incrementan en US $3000. Los costos del primer año son US $1800 y cada año los
costos de producción anuales se incrementan en 10%. Los prestamos a largo plazo
(máximo 3 años) tienen un interés del 8% y los prestamos a corto plazo tienen un
interés del 10%. El proyecto es financiado un 70% con un préstamo a largo plazo
(cuota fija) y el resto por el inversionista. Se aplica una depreciación acelerada. La
Tasa de retorno del inversionista es de 18%. Calcule el VAN y el PRI.
Tabla de depreciación
Dif x Vta de
T 1 2 3 4 VL Vta
act a VL
Terreno
construcción
maquinaria
vehículo
Total
Préstamo(70%) 5040
Principal Amortización Interes Cuota
0
1
2
3
0 1 2 3 4
+ Ingresos
- Costos
= Utilidad
- Intereses LP
- Intereses CP
- Depreciación
-/+ Dif x Vta de act a VL
- Pérd de ejerc ant
= Util Ant de Impto
- Impto 17%
= Util desp Impto
+ Pérd de ejerc ant
+ Depreciación
- Amortiz LP
- Amortiz CP
+ Vta Act VL
- Inversiones
= Total Anual
+ Crédito LP
+ Crédito CP
= Flujo Neto
Flujo Neto Actualizado
Flujo Neto Acumulado
VAN =
PRI = Matemática Financiera PIEGI 2012 100
Tabla de depreciación
Dif x Vta de
T 1 2 3 4 VL Vta
act a VL
Terreno 1200 1200 1200 0
construcción 2500 5 500 500 500 500 500 1000 500
maquinaria 1000 3 333,33 333,33 333,33 0 600 600
vehículo 2500 4 625 625 625 625 0 1500 1500
Total 7200 1458,33 1458,33 1458,33 1125,00 1700,00 4300,00 2600
Préstamo(70%) 5040
Principal Amortización Interés Cuota
0 5040
1 3.487,51 1.552,49 403,20 1.955,69
2 1.810,82 1.676,69 279,00 1.955,69
3 0,00 1.810,82 144,87 1.955,69
0 1 2 3 4
+ Ingresos 2000,00 5000,00 8000,00 11000,00
- Costos -1800,00 -1980,00 -2178,00 -2395,80
= Utilidad 200,00 3020,00 5822,00 8604,20
- Intereses LP -403,20 -279,00 -144,87
- Intereses CP -175,57 -86,69 0,00
- Depreciación -1458,33 -1458,33 -1458,33 -1125,00
-/+ Dif x Vta de act a VL 2600,00
- Pérd de ejerc ant -1661,53 -554,44
= Util Ant de Impto -1661,53 -554,44 3577,67 10079,20
- Impto 17% 0,00 0,00 -608,20 -1713,46
= Util desp Impto -1661,53 -554,44 2969,47 8365,74
+ Pérd de ejerc ant 1661,53 554,44 0,00
+ Depreciación 1458,33 1458,33 1458,33 1125,00
- Amortiz LP -1552,49 -1676,69 -1810,82
- Amortiz CP -1755,69 -866,95
+ Vta Act VL 1700,00
- Inversiones -7200
= Total Anual -7200 -1755,69 -866,95 2304,47 11190,74
+ Crédito LP 5040
+ Crédito CP 1755,69 866,95 0,00 0,00
= Flujo Neto -2160 0,00 0,00 2304,47 11190,74
Flujo Neto Actualizado -2160 0,00 0,00 1402,57 5772,06
Flujo Neto Acumulado -2160 -2160,00 -2160,00 -757,43 5014,63
VAN = $ 5.014,63
PRI = 4 Financiera PIEGI 2012
Matemática 102
Repita problema anterior para caso de El Salvador
Depreciación Anual
•Edificaciones 2,5% 40 años
•Maquinarias 10% 10 años
•Muebles 20% 5 años
•Terreno 0%
Imptos. a las utilidades

25 %

N 1 2 3 4
Terreno 1200
construcción 2500 40 56,25 56,25 56,25 56,25
maquinaria 1000 10 90 90 90 90
vehículo 2500 10 225 225 225 225
Total 7200 371,25 371,25 371,25 371,25
Financiamiento (70%) = 5040 (igual a caso chileno)

VL Vta Dif x Vta de act a VL
Terreno 1200 1200 0
construcción 2275 1000 -1275
maquinaria 640 600 -40
vehículo 1600 1500 -100
Total 5715 4300 -1415

0 1 2 3 4
+ Ingresos 2.000,00 5.000,00 8.000,00 11.000,00
- Costos - 1.800,00 - 1.980,00 - 2.178,00 - 2.395,80
= Utilidad 200,00 3.020,00 5.822,00 8.604,20
- Intereses LP - 403,20 - 279,00 - 144,87
- Intereses CP - 175,57 - 127,19 -
- Depreciación - 371,25 - 371,25 - 371,25 - 371,25
-/+ Dif x Vta de act a VL - 1.415,00
- Pérd de ejerc ant - 574,45
= Util Ant de Impto - 574,45 1.619,73 5.178,70 6.817,95
- Impto 25% - - 404,93 - 1.294,67 - 1.704,49
= Util desp Impto - 574,45 1.214,80 3.884,02 5.113,46
+ Pérd de ejerc ant 574,45 - -
+ Depreciación 371,25 371,25 371,25 371,25
- Amortiz LP - 1.552,49 - 1.676,69 - 1.810,82
- Amortiz CP - 1.755,69 - 1.271,88
+ Vta Act VL 5.715,00
- Inversiones - 7.200,00
= Total Anual - 7.200,00 - 1.755,69 - 1.271,88 1.172,57 11.199,71
+ Crédito LP 5.040,00
+ Crédito CP 1.755,69 1.271,88 - -
= Flujo Neto - 2.160,00 - - 1.172,57 11.199,71
Flujo Neto Actualizado - 2.160,00 - - 713,66 5.776,69
Flujo Neto Acumulado - 2.160,00 - 2.160,00 - 2.160,00 - 1.446,34 4.330,35
VAN = $ 4.330,35
PRI = 4
Observaciones sobre el VAN
Si lo uso para comparar dos alternativas:

•A ambas se les debe aplicar la misma tasa de
descuento.
•Ambas evaluadas con el mismo número de períodos.
¿Qué pasa con proyectos de distinta duración?

¿Cómo los comparo vía VAN?

VAN para alternativas diferente duración
Flujos Alternativa 1 Flujos Alternativa 2

FN0 FN1 FN2 FN3 FN0 FN1 FN2
-525 110 300 400 -200 50 200
Se calculan los VAN prolongando la vida de los

proyectos al Mínimo Común Múltiplo de sus
duraciones. MCM 2 y 3 = 6
Es equivalente a repetir el mismo proyecto una y otra vez

VAN para alternativas diferente duración
-525 110 300 400 Alternativa 1

-525 110 300 400 (Se hace 2 veces)
-525 110 300 -125 110 300 400 Suma año a año
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-200 50 200 -200 50 200 Alternativa 2
-200 50 200 (Se hace 3 veces)
-200 50 0 50 0 50 200 Suma año a año

VAN para alternativas diferente
duración
Ocupando una tasa de descuento del 10%
110 300 125 110 300 400

VAN 1  525        216,2
1,1 1
1,1 2
1,1 3
1,1 4
1,1 5
1,1 6
50 0 50 0 50 200
VAN 2  200        27
1,1 1
1,1 2
1,1 3
1,1 4
1,1 5
1,1 6
Por lo tanto la alternativa 1 es la mejor.

Costo Anual Uniforme Equivalente
(CAUE)
•El CAUE es otro método que se utiliza comúnmente en la
comparación de dos alternativas.
•A diferencia del VAN, el CAUE no requiere que la
comparación se realice sobre el mínimo común múltiplo de
los años cuando las alternativas tienen diferentes vidas útiles.
Sólo se necesita que las Tasas sean iguales.
•El CAUE nos indica cuál alternativa es mejor, sin embargo,
no nos indica cuánto es una mejor a la otra.

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El CAUE significa que todos La alternativa

los ingresos y desembolsos deben seleccionada será
convertirse en una cantidad anual aquella que presente
uniforme equivalente que es la el menor CAUE
misma cada período

Cálculo del CAUE
Sabemos que el CAUE es la “transformación” de los ingresos y
desembolsos en una cantidad anual uniforme equivalente. Por
ejemplo, el siguiente flujo:
500
0 1 2 3 8
8000 900 900 900 900
Si consideramos una tasa de interés del 20% anual, el CAUE será:
0 1 2 3 8
2955 2955 2955 2955

Existen varios métodos para calcular el CAUE, sin embargo,
el procedimiento general consiste en calcular el VAN y luego
llevar éste a un PAYMENT.
Analicemos el ejemplo anterior:

500
0 1 2 3 8
8000 900 900 900 900
900 900 900 400

VAN  8.000         11 .337
1,2 1,2
1 2
1,2  1,2
7 8

Ahora solo llevamos el VAN a un PAYMENT:
 1,2  8  0,2 
CAUE  11 .337     2.955

  1, 2  8
 1 
El diagrama de flujo será:
8
0 1 2 3
2955 2955 2955 2955

CAUE de gastos recurrentes
Algunos proyectos de vida indefinida poseen gastos recurrentes.
Para calcular el CAUE de ellos podemos seguir el siguiente
procedimiento:
1) Los flujos deben ser convertidos a cantidades anuales uniformes.
2) Se debe modificar el flujo, de tal manera que el PMT empiece del
período nº1.
Muéstrenme
un ejemplo

CAUE de gastos recurrentes (ejemplo)
Calculemos el CAUE del siguiente flujo (de vida indefinida),

asumiendo un interés del 10% anual.
0 1 2 3 4 5 6 7
500 500 500
Según el procedimiento señalado, necesitamos convertir el

flujo a cantidades anuales uniformes:
0 1 2
Podemos considerar que 500
desde el 2 año el flujo
esta compuesto por
infinitos sub flujos
de 2 años c/u.
CAUE de gastos recurrentes (ejemplo)
Siguiendo el consejo de Bart...

  0,1 
PMT  500     238
 1,1  1 
2
Luego, nuestro flujo será:
n
0 1 2 3 4 5
238 238 238 238 238 238
CAUE=238
CAUE de una inversión perpetua
¿Cómo cálculo el CAUE de un

proyecto de vida indefinida que
además de tener gastos recurrentes
tiene algunos gastos no recurrentes?
Para estos proyectos el cálculo del CAUE se

debe realizar de la siguiente manera:

CAUE de una inversión perpetua
1) Los gastos no recurrentes deben convertirse a valor presente y
luego multiplicarse por la tasa de interés:
CAUE1  VP * i
2) Luego calculamos el CAUE de los gastos recurrentes CAUE2
3) CAUE=CAUE1+CAUE2

CAUE de una inversión perpetua (Ejemplo)
Un proyecto posee el siguiente diagrama de flujo:
(Asumir interés del 10% anual)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
7000 300 300 300 300 300
300+800 300+800 300+800
300+4000
¿Cuál será el CAUE del proyecto?

Primero calculamos el CAUE de los gastos no recurrentes:

 4.000 
CAUE1   7.000  4
  0,1  973
 1,1 
Luego necesitamos encontrar el CAUE de los gastos recurrentes:
Existe un gasto
periódico anual Además cada 3
de 300, luego años se gastan 800
CAUE2=300 adicionales.Entonces,
debemos calcular
el CAUE3

Podemos hacer un diagrama con $800 que se gastan cada 3 años:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
800 800 800
Calculando el CAUE3 de gastos recurrentes de este flujo:
0 1 2 3 4 ...
242 242 242 242 242
Finalmente: CAUE  973  300  242  1.515

Para tomar en cuenta...
El análisis anterior (CAUE) también se Lógicamente la

puede utilizar cuando en vez de alternativa
estudiar COSTOS se estudia flujos seleccionada
positivos, en cuyo caso el análisis será la de mayor
suele llamarse VAE (Valor anual VAE.
equivalente), aunque en ocasiones se
sigue utilizando el término CAUE.

VAE (Ejemplo)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Si la tasa del
inversionista es del 10%, ¿Cuál será la mejor alternativa
utilizando el método del VAE (CAUE)?
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

A -1000 600 700 850
B -2000 700 800 900 950 1000
Primero calculamos el VAN de cada proyecto:
VAN A  763 VAN B  1243

Ejemplo
Ahora llevamos cada VAN al PAYMENT correspondiente:
 1,1 3  0,1 
VAE A  763     307

  1,1 3
 1 
 1,1 5  0,1 
VAE B  1243     328

  1,1 5
 1 
Como VAEB>VAEA , este método nos indica que se debe escoger

el proyecto B.

Comentarios del ejemplo anterior
¿Cuál sería el
Nota que para el análisis
resultado si se
del VAE no se necesitó usar
analizara por el
el mismo período de tiempo
método del VAN?
de vida de los proyectos
(M.C.M.de los períodos)
Resolvamos la pregunta de la
guagua Homero…
...Usando el método del VAN
El M.C.M. de los períodos de ambos proyectos es 15, luego

debemos prolongar la vida de los proyectos a 15 años:
El flujo del proyecto A será:
600 700 850 600 700 850 850
0 1 2 3 4 5 6 15
-1000 -1000 -1000

Modificando los flujos...
Pero como ya calculamos el VAN individual de cada Proyecto,
podemos aprovechar esto y así modificar los flujos para
ahorrar cálculos:
763 763 763 763 763

Proyecto A:
0 3 6 9 12 15
763 763 763 763

VAN A  763      2.334
1,1 1,1 1,1 1,1
3 6 9 12

Finalmente...
Proyecto B: 1243 1243 1243
0 5 10 15
1.243 1.243
VAN B  1.243    2.494
1,1 5
1,1 10
Por lo tanto, la elección por el

método del VAN también favorece
al Proyecto B

Se tienen los siguientes 3 proyectos de compra de maquinaria y se le pide
que los clasifique de mejor a peor, si la tasa del inversionista es de 15%.
Justifique su respuesta
15%
Valores en US$ A B C
INGRESO ANUAL MÁQUINA 600 800 650
VALOR MAQUINA 1.000 1.000 900
GASTO ANUAL 200 300 150
VALOR SALVAMENTO 300 200 250
HORIZONTE PROYECTO 4 3 6

A
Valores en US$ 0 1 2 3 4
INGRESO ANUAL MÁQUINA 600 600 600 600
VALOR MAQUINA -1000
GASTO ANUAL -200 -200 -200 -200
VALOR SALVAMENTO 300
Total -1000,00 400,00 400,00 400,00 700,00
Actualizado -1000,00 347,83 302,46 263,01 400,23
Acumulado -1000,00 -652,17 -349,72 -86,71 313,52
VAN= 313,52
VAE= 109,81

B
Valores en US$ 0 1 2 3
INGRESO ANUAL MÁQUINA 800 800 800
VALOR MAQUINA -1000
GASTO ANUAL -100 -100 -100
VALOR SALVAMENTO 200
Total -1000 700 700 900
Actualizado -1000 608,7 529,3 591,76
Acumulado -1000 -391,3 138 729,76
VAN = 729,76
VAE = 319,62

Valores en US$ 0 1 2 3 4 5 6
INGRESO ANUAL MÁQUINA 650,00 650,00 650,00 650,00 650,00 650,00
VALOR MAQUINA -900,00

- -
GASTO ANUAL -150,00 -150,00 -150,00 150,00 150,00 -150,00
VALOR SALVAMENTO 250,00
Total -900,00 500,00 500,00 500,00 500,00 500,00 750,00
Actualizado -900,00 434,78 378,07 328,76 285,88 248,59 324,25
Acumulado -900,00 -465,22 -87,15 241,61 527,49 776,08 1100,32
VAN = 1100,32
VAE = 290,75

Lugar 3° 1° 2°
Proyecto A B C
VAN 313,52 729,76 1100,32
VAE 109,81 319,62 290,75

Tasa Interna de Retorno (TIR)
El TIR es la tasa que “entrega” un proyecto suponiendo que
todos los flujos son reinvertidos a esta tasa.
Se calcula buscando
la tasa que hace el
VAN igual a cero

Tasa Interna de Retorno (TIR)
VAN
TIR
0 i

Payback (Período de recuperación)
Es el año (o período)
en el que la suma de ∑ FN i >0 Se puede calcular
con los flujos
los Flujos Netos es  Payback  i años
NO actualizados
mayor o igual a cero
Lógicamente, la O con Flujos

mejor alternativa es actualizados
la de menor Payback

Payback (Tiempo de pago)
El cálculo del Payback considerando los flujos NO

actualizados se realiza simplemente sumando
algebraicamente los Flujos Netos (sin incluir ninguna tasa
de interés) hasta que esta suma sea mayor o igual que
cero.
En cambio si se quiere calcular con flujos actualizados, se

debe tomar en cuenta una tasa de interés.
Veamos un Ejemplo…

Ejemplo Payback (Tiempo de pago)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. ¿Cuál proyecto
debe seleccionarse según el Payback si los flujos no son
actualizados? ¿Qué pasa si se considera flujos actualizados a una tasa
del 15% anual?
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

A -1000 480 530 550 560 560
B -1200 500 550 850 950 1000
Flujos no actualizados:
1 2
Proyecto A ∑ FN = - 520 ∑ FN = 10 > 0 Þ Payback = 2 años
i i
i=0 i= 0

Proyecto B 1 2
∑ FN i = - 700 ∑ FN i = - 150
i =0 i =0
3
∑ FN i = - 1200 + 500 + 550 + 850 = 700 > 0 Payback = 3 años
i =0 ∑
Por lo tanto, según el método del Payback y considerando

flujos no actualizados, conviene realizar el proyecto A.
Veamos que ocurre si usamos flujos actualizados…

Proyecto A:
1
480 2
∑ FN i = - 1000 + = - 583 ∑ FN i = - 182
i =0 1,15 i =0
3
480 530 550
∑ FN i = - 1000 + + 2
+ 3
= 180 > 0 Payback A = 3 años
i =0 1,15 1,15 1,15
Proyecto B:
1 2
∑ FN i = - 1200+
500
= - 765 ∑ FN i = - 349
i =0 1,15 i =0
3
∑
500 550 850
FN i = - 1200 + + 2
+ 3
= 210 > 0 PaybackB = 3 años
i =0 1,15 1,15 1,15
Como el Payback de A es igual al Payback de B (3 años),
entonces según método del Payback estos proyectos son
indiferentes (para flujos actualizados con una tasa del 15%
anual)
Si calculan el VAN de VAN A = 778
cada Proyecto obtendrán VAN B = 1250
que el proyecto B es el
mejor

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Programa de Ingeniería de Ejecución en Gestión Industrial

SEDE VIÑA DEL MAR

Profesor: Bruno Dondero Lencioni

•Origen del PIEGI

Matemática Financiera PIEGI 2012 3

• Ingeniero Civil Electrónico

Matemática Financiera PIEGI 2012 4

Matemática Estadística Administración Evaluación de Proyecto y

Matemática Financiera PIEGI 2012 5

e-mail : bruno.dondero@usm.cl TOTAL HORAS EN SEMESTRE : 34

1. Tasa de interés simple y compuesta.

Matemática Financiera PIEGI 2012 7

Matemática Financiera PIEGI 2012 9

Matemática Financiera PIEGI 2012 11

El valor del dinero en el tiempo

Matemática Financiera PIEGI 2012 12

Matemática Financiera PIEGI 2012 13

Interés  Monto Final - Monto Inicial

El interés pagado son US$5.000

Matemática Financiera PIEGI 2012 14

Ejemplo (siguiendo el ejemplo anterior)

Matemática Financiera PIEGI 2012 16

Matemática Financiera PIEGI 2012 17

Si se utiliza interés compuesto, el valor futuro se

Donde:VF = Valor Futuro

Debo pagar US$1.120 al cabo de dos años

Intereses  1.120  1.000  120

VF  1.000  (1  0,06)  1.000 1,1236  1.123,60

Debo pagar US$1.123,60 al cabo de dos

Note que tanto VF como el

Matemática Financiera PIEGI 2012 20

Interés nominal (r): La tasa de interés del período por el

Interés efectivo (i): Aquella que mide realmente el interés

Analicémoslo con un ejemplo:

1.000 1.100 Al cabo de un año

B) US$1.000 pesos depositados al 10% anual con capitalización

Equivalente a un interés efectivo anual de 10,25%

En general podemos calcular la tasa de

Matemática Financiera PIEGI 2012 23

Ahora respondámosle la pregunta a Homero…

Sabemos que la tasa es de10% anual con capitalización

Donde: iA = Interés Anual Efectivo

Enunciado Tipo de Interés Periodo Cap. ief del período cap.

10% anual Efectivo Trimestre 2,411%

Matemática Financiera PIEGI 2012 27

¿Qué ocurre si algunos Capitalización anual

Matemática Financiera PIEGI 2012 28

1) No se paga interés sobre el dinero depositado

2) El dinero depositado (o retirado) entre

Matemática Financiera PIEGI 2012 29

El siguiente diagrama de flujos muestra los depósitos y giros

Matemática Financiera PIEGI 2012 30

Matemática Financiera PIEGI 2012 31

Matemática Financiera PIEGI 2012 32

VF12  40  (1  0,03) 4  90  (1  0,03) 3  140  (1  0,03) 2  50  (1  0,03)  50

b) Aquí los depósitos efectuados en un interperíodo ganan

Matemática Financiera PIEGI 2012 33

Pero ahora los depósitos interperiódicos ganan interés simple:

Matemática Financiera PIEGI 2012 34

Ahora, calcula de la siguiente manera la cantidad de dinero

Matemática Financiera PIEGI 2012 35

PMT PMT PMT n

VP    ......   PMT    PMT 