Tema 2.

El modelo Ahorro-Inversión y la
determinación de la tasa de cambio real

• Supuestos del modelo

• Cómo se determina la balanza comercial y la
tasa de cambio real.
• Cómo las políticas afectan la balanza
comercial y la tasa de cambio real.
 Esquema del modelo

El lado de la oferta está determinado por:

– Mercado de factores (oferta, demanda y precios)
– La función de producción
El lado de la demanda
– Determinantes de C, I, y G
Equilibrio
– Mercado de bienes
 A. Supuestos del modelo

1. Supóngase una economía pequeña, abierta y perfectamente

competitiva
• Salarios y precios son determinados en mercados
competitivos

2. La función de producción (la tecnología) se supone es estable,

exhibe rendimientos constantes a escala y se denota por
Y = F(K, L)
donde Y es la cantidad de producto que se puede obtener
empleando K unidades de capital y L unidades de trabajo
3. La oferta de capital y trabajo son fijas y en consecuencia el
producto es fijo

KK LL Y  F (K , L)
 A. Supuestos del modelo

4. Se supone las firmas son maximizadoras de ganancias y

así las demandas de trabajo y capital vienen dadas por
los productos marginales del trabajo y del capital.
MPL = W/P y MPK = R/P
De esta manera el salario real y el costo de uso del
capital son determinados en cada uno de esos
mercados.
 Determinación del salario real
W/P
L El salario real se
ajusta para
igualar la
demanda y la
oferta de trabajo

Salario real
de equilibrio MPL=W/P

L L (trabajo)

Igual ocurre en el mercado de bienes de capital

 Supuestos del modelo (cont)

5. Bonos domésticos y extranjeros son sustitutos perfectos

(mismo riesgo, madurez, etc)
6. Mobilidad perfecta de capitales:
no existen barreras a las transacciones financieras
internacionales
7. Dado que la economía es pequeña no puede afectar la tasa de
interés del resto del mundo, r*. Entonces, 5 y 6 implican que r
= r*
8. La inversión depende de la tasa de interés real, r ,pero el
ahorro es independiente de ésta.
S
0
r
I
0
r
 ¿Cómo funciona el modelo?

NX  Y  (C  G  I )
NX mide la magnitud del superávit (déficit) de la
balanza comercial
Por otra parte, defínase la salida neta de capitales
(NCO) como:
NCO  S  I
Si S > I entonces el país es un acreedor neto
Si S < I entonces el país es un deudor neto
 ¿Cómo funciona el modelo?

NX  Y  (C  G  I ) NCO  S  I
La manipulación de la primera expresión conduce a:

NX  (Y  C  G )  I
NX  S  I
Como se puede apreciar, un saldo positivo en la
balanza comercial es equivalente a que el exceso de
ahorro sobre la inversión se utiliza para financiar al
resto del mundo. De alli que en equilibrio:

NX  NCO
 Si la economía es cerrada…
r S
…la tasa de
interés
doméstica
se ajustaría
para igualar
el ahorro y
la inversión rc

I (r )

I (rc ) S, I
S
 Pero en la economía abierta…
r
La tasa de interés S
del resto del mundo
r* determina el nivel
de la inversión… NX
r*
…y la diferencia
entre el ahorro y rc
la inversión
determina la I (r )
salida neta de
capital (NCO)
I1 S, I
 Estática comparativa e implicaciones de
política económica

1. Política fiscal

2. Política fiscal externa

3. Aumento de la demanda de inversión

 1. Política fiscal
r S 2 S1
Un aumento de
G o una NX2
disminución de T r *
1
reduce el ahorro
NX1
Resultados:
I  0
NX  S  0 I (r )

I1 S, I
 2. Política fiscal en el RM
r S1
…aumenta la
NX2
tasa de interés
del RM, r*. r2*
NX1
*
r1

Resultados:
I  0 I (r )
NX  I  0
S, I
*
I (r )
2
I (r1* )
 3. Un aumento de la inversión
r
S
Respuestas: NX2
I > 0, r*
S = 0,
NCO y NX NX1
caen en la
I (r )2
magnitud del
aumento de la I (r )1
inversiónI
I1 I2 S, I
 La tasa de cambio real

ε = tasa de cambio real, el precio relativo de un bien del RM en

unidades del bien doméstico (ej. Cuátos Big Macs de Venezuela
cuesta un Big Mac de EEUU

P Bs por unidad de bien de Vzla

 *
eP (Bs/$)x($ por unidad de bien de RM)

unidades de bien de Vzla unidades de PIB Vzla

= =
unidad de bien de RM unidad de PIB*

Un aumento de  representa una revaluación de la moneda local

 EX, IM  NX
 La función NX

• La función NX refleja la relación inversa existente entre

NX y ε :
NX = NX(ε )

NX
0

 La función NX para Venezuela

ε2
ε baja →NX será
ε alta → Vzla NX alta y/o positiva
será baja o
negativa
ε1

NX (ε)
NX(ε2) 0
NX(ε1) NX
 Cambios o desplazamientos
de la función NX
ε Aumentos en EX exógenas
Dism. en IM exógenas

Caída en EX
exógenas NX (ε)’
Aumento de IM NX (ε)
exógenas NX (ε)”

0 NX
 ¿Cómo se determina ε?

• De acuerdo con las identidades de las cuentas

NX = S – I
• Además
–S depende de factores domésticos (PIB, política fiscal,
etc)
–I está determinada por la tasa de interés del RM r *
• Así, ε debe ajustarse para asegurar la existencia del
equilibrio entre NX y NCO

NX (ε )  S  I (r *)
¿Cómo se determina ε?

ε S 1  I (r *)

ε1

NX(ε )

NX
NX 1
 Interpretación: demanda neta y oferta
neta de bolívares en el mercado cambiario

demanda: S 1  I (r *)
ε
Extranjeros
necesitan Bs para
comprar Vzla NX

ε1
oferta:
NCO constituye la NX(ε )
oferta de bolívares
en el mercado
NX
cambiario NX 1
 Estática comparativa

1. Política fiscal doméstica

2. Política fiscal en el RM

3. Aumento de la inversión
 1. Política fiscal doméstica

S 2  I (r *)
Una expansión fiscal
reduce el ahorro ε S 1  I (r *)
nacional, NCO y la
oferta de bolívares
en el mercado ε2
cambiario

ε1

NX(ε )
…provocando un
aumento de la tasa de NX
cambio real y una
NX 2 NX 1
disminución de NX
 2. Política fiscal en el RM

S 1  I (r1 *)
ε S 1  I (r2 *)
Causa un aumento de
r*, reduce la inversión,
incrementa NCO y en ε1
consecuencia la oferta
de bolívares en el
mercado cambiario…
ε2

NX(ε )
…ocasionando un
caída de la tasa de NX
cambio real y un NX 1 NX 2
aumento de NX
 3. Aumento de la demanda de inversión

S1  I 2
Un aumento de la
inversión reduce ε S1  I 1
NCO y la oferta de
bolívares en el
mercado cambiario ε2

ε1

…provocando una NX(ε )

apreciación de la
moneda local y NX
una caída de NX NX 2 NX 1
 Determinantes de la tasa de cambio
nominal

• De la expresión de la tasa de cambio real, vamos a despejar

la tasa de cambio nominal e:

P
e P
 Determinantes de la tasa de cambio
nominal
P
e P
• Re-escribe la expresión en tasas de crecimiento

*
e P P  e * 
  *     
e P P  e 
• Así para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento
de e es igual a la diferencia entre la tasa de
inflación del país y la tasa del RM
 Diferenciales de tasas de inflación y tasas
de crec. del tipo de cambio nominal
35
Mexico
(%) de crec. 30
de tasa de
cambio 25
nominal
20 Iceland
15

10 Singapore South Africa

Canada
5 South Korea
_
0 U.K.
Japan
-5
-5 0 5 10 15 20 25 30
diferencial de inflación
 Paridad de Poder de Compra (PPP)

Dos definiciones:
– La hipótesis expresa que todos los bienes deben
verderse al mismo precio (aplicada la tasa de cambio)
en todos los países.
– La tasa de cambio nominal se ajusta para equilibrar el
costo de las canastas de bienes entre países.

¿Cuál es la lógica?:
– arbitrage,
– La ley de un único precio
 Paridad de Poder de Compra (PPP)

• PPP: e  P* = P Costo en moneda local

de una canasta
doméstica en el país
Costo de una canasta Costo de la canasta
doméstica en moneda doméstica en
local. moneda extranjera

• Despejando e : e = P/P*
• PPP implica que las tasas de cambio nominal entre
dos países es igual a la razón entre los niveles de
precio entre los mismos
 Paridad de Poder de Compra (PPP)
P P
• Si e = P/P*, entonces  * 1
eP  P *
 * P
Y la curva NX es horizontal: P 

ε
S I
bajo PPP, cambios en
(S – I ) no tienen
ε =1 NX impacto sobre ε or e.

NX
 ¿Es válida esta hipótesis?

• No, por dos razones:

1. Arbitraje internacional es muy poco probable.
• Existencia de bienes no transables
• Costos de transporte
2. Bienes de diferentes países no son substitutos perfectos.
• No obstante, PPP es una hipótesis muy útil:
– Es sencilla e intuitiva
– En el mundo real, las tasas de cambio nominal tienden
hacia sus valores de paridad de poder de compra en el
largo plazo.