Función Balanza de pagos y

modelo IS-LM-BP
Juan Nunura

11/07/2023 Juan Nunura

 La función de balanza de pagos - B
• La balanza de pagos B puede ser escrita como la suma de la cuenta
corriente y la cuenta capital y financiera. Haciendo caso omiso de las
transferencias netas internacionales el primero coincide con la
balanza de bienes y servicios:
B ≡ XN (Y*, Y, e) + F(r – r*) ≡ ∆AENbc (1)
• Donde B es la balanza de pagos, XN es la cuenta corriente, F es la
entrada neta de capital y r* es la tasa de interés en el resto del
mundo. Si F es positiva, esto significa que los residentes domésticos
están vendiendo más activos financieros (tales como bonos) al resto
del mundo que lo que ellos están comprando del resto del mundo. En
aquel caso el país como un todo es un prestatario neto del resto del
mundo.

11/07/2023 Juan Nunura

 Movilidad del capital y política económica

Existen varios grados de “apertura financiera” de una economía.

• Primero: Inmovilidad de capital. La economía pequeña y abierta no tiene el
comercio en activos financieros con el resto del mundo. Este caso fue
relevante durante los años de 1940 e inicio de los años 1950 cuando muchos
países tuvieron control de capitales.
• Segundo: Movilidad perfecta de capital. El capital financiero es perfectamente
móvil y fluye a aquel lugar donde gana el rendimiento más alto. Los bonos
domésticos y extranjeros son sustitutos perfectos y el ajuste de portafolio es
instantáneo de modo que los rendimientos se equiparan en todo el mundo.
Este caso es relevante para la situación en los años 1980 y 1990.
• Tercero, movilidad imperfecta de capital. El capital financiero fluye según el
diferencial de la tasa de interés interna y externa. Los bonos son sustitutos
imperfectos.

11/07/2023 Juan Nunura

 Movilidad del capital y política económica
• Decir que el modelo presenta movilidad imperfecta de capital significa que
el país para alcanzar el equilibrio en la balanza de pagos-BP, dependerá
tanto del nivel de renta (Y) como del diferencial de tasa de interés interna (
r) y externa (r*). Así, cuando un país presenta un crecimiento de su nivel
de renta/producto, habrá un aumento de déficit en la BP en transacciones
corrientes y para equilibrar el saldo total de la BP, será necesario elevar
sus tasas de interés y, así, atraer capital externo para financiar ese déficit.
• El comportamiento de la curva BP es parcialmente elástica a la tasa de
interés ( r ) y al nivel de renta/ producto (Y), lo que hace que sea
positivamente inclinada. Así, cuando el nivel de renta se eleva, las
importaciones se elevan, empeorando el saldo de la cuenta corriente de la
BP. Para cubrir ese déficit, es necesario elevar la tasa de interés para atraer
capital que equilibre el saldo de total de la BP.

11/07/2023 Juan Nunura

 La balanza de pagos y la apertura financiera

• La inmovilidad del capital (caso I) significa que = 0 de modo

que el equilibrio de la balanza de pagos coincide con el
equilibrio en la cuenta corriente, i.e. B ≡ ∆AENbc ≡ XN (Y*, Y,
e) = 0.
• Con perfecta movilidad de capital (caso II), el arbitraje en los
mercados de capital y los flujos de capital resultantes
aseguran siempre que r = r*, que puede ser representado
matemáticamente por → ∞.
• Para el caso de movilidad imperfecta de capital (caso III), hay
diferencia entre r y r* y puede haber equilibrio, y 0 < < ∞.

11/07/2023 Juan Nunura

 Pendiente de la función B

• Aplicando diferenciales a la ecuación (1),

(3)
 
• La renta internacional Y* y el tipo de cambio real se mantiene constante, luego y ;
quedando,
 
+ , es decir, ,
 
• Cuya pendiente en el plano (y, r), es:
=- ≥ 0

• Los grados de movilidad de capital se pueden caracterizar por la pendiente de la

función B,

11/07/2023 Juan Nunura

 Casos de movilidad del capital

• Caso I. La economía no tiene comercio de activos financieros con el

resto del mundo, F(r – r*) = 0; B ≡ ∆AENbc ≡ XN (Y, e) = 0 y , de modo
que .
• Caso II. Perfecta movilidad de capital, , pero el arbitraje en los
mercados de capital y los flujos de capital resultantes aseguran que r
= r*, de modo que Fr → ∞, y .
• Caso III. Movilidad imperfecta de capital, existe diferencia entre r y r*
con equilibrio en el mercado de divisas, de modo que 0 < Fr < ∞ y .
• 

11/07/2023 Juan Nunura

 Una función B lineal
B = x1Y* - b3Y + x2e + f1i – f2i* = 0
 
• donde, la cuenta corriente es XN = Y* - Y + e, y la cuenta financiera es F = f1i –
f2i*. Suponemos que i = r y i* = r*. La suma de las dos cuentas es igual a 0. 
• Reescribiendo la ecuación, tenemos:
B = Y* + e – r* - Y + r = 0
• Donde, en los tres primeros términos de la ecuación B tenemos variables exógenas
(Y*, e, r*) y los dos siguientes son las variables endógenas (Y, r).

• Despejando, la tasa de interés tenemos:

r = r* - Y* - e + Y 
11/07/2023 Juan Nunura
 Una función B lineal

• B0 = r* - Y* - e, es el coeficiente de posición de la función B, entonces,

  r = B0 + Y
• donde la pendiente de la función B es positiva e igual a: = .
 
• Si → 0, entonces, → ∞, la función B es inelástica (vertical).
Este el caso de inmovilidad del capital.
 
• Si → ∞, entonces, → 0, la función B es infinitamente elástica (horizontal).
Este es el caso de movilidad perfecta de capital.
 
• Si , entonces, 0 < < ∞, la función B es de pendiente positiva.
Este es el caso de movilidad imperfecta de capital.
11/07/2023 Juan Nunura
 Figura de la Función B

r (I) XN(Y, e) = 0 (III) B=0

r* (II) B = 0

Y0 Y
Figura 1: El grado de movilidad del capital y la
balanza de pagos

11/07/2023 Juan Nunura

 Superávit y déficit en la Función B

r B
D

r A C DÉFICIT

𝑌0 𝑌1 Y

r B
SUPERÁVIT
C A

r1 D

𝑌1 𝑌0 Y

11/07/2023 Juan Nunura

 Modelo IS-LM-BP
Función IS

Y = A(r, Y) + G + XN(Y, Y*, e), (1)

Donde, Ar < 0 y 0 < AY < 1, XNY < 0, XNe > 0 y se cumple la condición Marshall-
Lerner.

𝑑𝑟
Pendiente de la IS: <0
𝑑𝑌

Función LM

Mercado monetario: Φ [AENbc + CD] = L(r, Y) (5)

P = P* = 1
con Lr < 0 y LY > 0, AENbc: posición de activos extranjeros netos del
banco central, CD: crédito interno o bonos nacionales en el BC.

𝑑𝑟
Pendiente de la LM: >0
𝑑𝑌

Función Balanza de Pagos – BP

B = XN (Y, e) + F(r – r*) = ∆AENbc (6)

𝒃𝟑
(o r = B0 + Y)
𝒇𝟏

𝑑𝑟 XN 𝑌
Pendiente de la curva de balanza de pagos: ቀ𝑑𝑌 ቁ =- ≥ 0 (7)
𝐵=0 𝐹𝑟

11/07/2023 Juan Nunura

• Función IS
r= - Y
• Función LM
r=- +.Y=- +.Y
• Función B
r = r* - Y* - e + Y 

11/07/2023 Juan Nunura

 Modelo IS-LM-BP
• BP=0
• r LM
• BP=0
• IS
• Y BP=0
• LM LM
• BP=0
• IS IS
•

11/07/2023 Juan Nunura

 Análisis por régimen cambiario y grado de
movilidad del capital
Para el análisis de los efectos a corto plazo de la política devaluatoria, la política
comercial, la política fiscal y la política monetaria sobre el producto, la tasa de
interés y el tipo de cambio, el cuadro siguiente muestra las principales
combinaciones de sistema de tipo de cambio con el grado de movilidad del
capital:

Grado de Movilidad Régimen cambiario

del capital ↓ Fijo Flexible
Movilidad Perfecta IS-LM-BP IS-LM-BP
Movilidad imperfecta IS-LM-BP IS-LM-BP
Inmovilidad del capital IS-LM-XN IS-LM-XN

11/07/2023 Juan Nunura

 MODELO CON RÉGIMEN DE TIPO DE CAMBIO FIJO, SIN MOVILIDAD DE CAPITAL
 

Sin movilidad de capital

Política de devaluación cambiaria en un régimen de tipo de cambio fijo y
sin movilidad de capital
Las exportaciones tienden a aumentar y las importaciones a disminuir,
aumentando el nivel de renta de la economía.
El desplazamiento de la función B es mayor que la de la IS. La devaluación
cambiaria compensa una elevación de la renta.
Eso provoca una entrada neta de divisas. Con tipo de cambio fijo, el banco
central compra ese exceso de oferta de moneda extranjera. La curva LM se
desplaza de 𝐿𝑀1 para 𝐿𝑀2 , aumentado el nivel de renta hasta 𝑌3 .
Una política de devaluación cambiaria en un régimen de tipo de cambio fijo sin
movilidad de capital es totalmente eficaz.

r 𝐵1 𝐵2
𝐼𝑆2 𝐿𝑀1
𝐼𝑆1 𝐿𝑀2
2
𝑟2 ---------------------
𝑟1 ---------------- 3
1

𝑌1 𝑌2 𝑌3 Y
Política de devaluación cambiaria en un régimen de
de cambio fijo con inmovilidad de capital

11/07/2023 Juan Nunura

 Modelo con tipo de cambio fijo y sin movilidad de capital

Política comercial de restricción a las importaciones en un régimen de tipo

de cambio fijo y sin movilidad de capital

Una política comercial de restricción a las importaciones, (cuotas de importación

o imposición de aranceles), la función 𝐼𝑆1 se desplaza a 𝐼𝑆2 , elevando la tasa de
interés y el nivel de renta. El efecto crowding out fue menor que el aumento de
la renta/producto provocado por la expansión de la curva IS. Con un nivel de
renta mayor, las importaciones se elevan, provocando un aumento de la
demanda por moneda extranjera. El banco central vende divisas para mantener
el tipo de cambio fijo. Se pierden reservas internacionales y cae la oferta
monetaria, la 𝐿𝑀1 sube a 𝐿𝑀2 . La tasa de interés sube aún más, de 𝑟2 a 𝑟3 , la
inversión se contrae hasta el punto donde la renta retorna a 𝑌1 .
Una política de comercial de restricción a las importaciones, en un régimen de
cambio fijo y en un modelo sin movilidad de capital, es totalmente ineficaz.
r B=0
𝐼𝑆2 𝐿𝑀1
𝐼𝑆1 𝐿𝑀1

𝑟3 --------------------- 3
𝑟2 ---------------- -------- 2
𝑟1 -------------------- 1

𝑌1 𝑌2 Y
Política fiscal expansionista en un régimen de
de cambio fijo con inmovilidad de capital

11/07/2023 Juan Nunura

 Modelo con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de capital
Devaluación cambiaria en un régimen de tipo de cambio fijo con perfecta
movilidad de capital
Con la desvalorización cambiaria, hay estímulo a las exportaciones, llevando al
desplazamiento de la curva IS para la derecha y hacia arriba, elevando la tasa
de interés (r ). Con una tasa de interés más alta, hay entrada de divisas al país.
Como el cambio es fijo, el banco central comprará divisas para mantener el
cambio inalterado, aumentando la oferta de moneda y desplazando para la
derecha y hacia abajo a la LM. Resultado: el producto y la renta aumentan.
Tratase de una política totalmente eficaz.

r
𝐼𝑆2 𝐿𝑀1
𝐼𝑆1 𝐿𝑀2
2

r 𝐵 =0
1 3

𝑌1 𝑌2 𝑌3 Y
Política de desvalorización cambiaria en un régimen
de cambio fijo con movilidad perfecta de capital

11/07/2023 Juan Nunura

 Modelo con tipo de cambio fijo y perfecta movilidad de capital
Política comercial de reducción de la demanda de productos importados
por medio de cuota o tarifa de importación en un régimen de tipo de cambio
fijo y con perfecta movilidad de capital
Con la imposición de una cuota o una tarifa sobre los productos importados, las
importaciones (M) tienden a caer y, las exportaciones netas (X - M) a aumentar.
La curva IS se desplaza hacia arriba elevando la renta / producto y la tasa de
interés. Con la elevación de la tasa de interés habrá entrada de capital y, para
mantener el tipo de cambio fijo, el banco central será obligado a realizar una
política monetaria expansiva. Esta política es totalmente eficaz para alterar la
renta/producto de la economía.

r
𝐼𝑆2 𝐿𝑀1
𝐼𝑆1 𝐿𝑀2
2
𝑟2 --------------------
𝑟1 𝐵 =0
1 3

𝑌1 𝑌2 𝑌3 Y
Política comercial de control sobre importaciones en un régimen de
cambio fijo con movilidad perfecta de capital

11/07/2023 Juan Nunura

 TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE SIN MOVILIDAD DE CAPITAL
Política comercial de restricción a las importaciones en un régimen de tipo
de cambio fluctuante y sin movilidad de capital
Habiendo una política comercial de restricción a las importaciones, la función 𝐼𝑆1
se desplaza a 𝐼𝑆2 , elevando la tasa de interés y el nivel de renta. A pesar de
elevarse la tasa de interés, la caída en la inversión fue menor que el aumento de
la renta por la expansión de la política fiscal. Con un nivel de renta mayor, las
importaciones se elevan, aumentando la demanda de divisas y una depreciación
de la moneda nacional. Con eso, la función B se desplaza de 𝐵1 para 𝐵2 y la
función IS de 𝐼𝑆2 para 𝐼𝑆3 .La política fiscal y la desvalorización cambiaria llevaron
al aumento de la renta y del producto de la economía. Una política comercial en
un régimen de tipo de cambio flexible y sin movilidad de capital es totalmente
eficaz.

r 𝐼𝑆3 𝐵1 𝐵2
𝐼𝑆2 𝐿𝑀1
𝐼𝑆1 𝐿𝑀2
3
𝑟2 --------------------- 2
𝑟1 ----------------
1

𝑌1 𝑌2 𝑌3 Y
Política comercial de restricción a las importaciones en un
régimen de tipo de cambio flexible con inmovilidad de capital

11/07/2023 Juan Nunura

 Tipo de cambio flexible con perfecta movilidad de capital
Política comercial de reducción de la demanda de productos importados
por medio de cuota o tarifa de importación en un régimen de tipo fluctuante
y con perfecta movilidad de capital
Habiendo la imposición de una cuota o una tarifa sobre los productos importados,
las importaciones (M) tienden a caer y las exportaciones netas (X - M) aumentan.
La curva IS se desplaza de 𝐼𝑆1 para 𝐼𝑆2 , elevando la renta de la economía y la
tasa de interés. Con la elevación de la tasa de interés habrá entrada de capital,
o sea, habrá más divisas en el mercado, valorizando la moneda local (sol). La
moneda nacional se aprecia, las importaciones aumentan, desplazando la curva
𝐼𝑆2 para 𝐼𝑆1 . Así, la política comercial de restricción a las importaciones en un
régimen de cambio flexible será totalmente ineficaz.

r
𝐼𝑆2 𝐿𝑀1
𝐼𝑆1 𝐿𝑀2
2
𝑟2 --------------------
𝑟1 𝐵 =0
1=3

𝑌1 𝑌2 Y
Política comercial de restricción a las importaciones en un régimen de
cambio flexible con movilidad perfecta de capital

11/07/2023 Juan Nunura

 Modelo IS-LM-BP y el equilibrio con movilidad imperfecta de capital

• Figura a) con una curva BP más inclinada que la curva LM y la Figura

b) con una curva BP menos inclinada que la curva LM
• r BP = 0 r LM
• LM BP = 0

• IS IS

• Y Y
• Figura a) Figura b)

11/07/2023 Juan Nunura

 MODELO IS-LM-BP CON MOVILIDAD IMPERFECTA DE CAPITAL

• Factores que afectan la inclinación de la curva BP: =

a. La elasticidad del capital a la tasa de interés, f1.
b. La propensión marginal a importar, .

a.- La elasticidad del capital a la tasa de interés-

• Cuanto mayor la sensibilidad del capital a la tasa de interés, menos inclinada tiende a
ser la curva BP, y cuanto menor la sensibilidad del capital a la tasa de interés, más
vertical tiende a ser la curva B.
• Si el capital es muy sensible a la tasa de interés, es preciso una pequeña elevación en
las tasas de interés para atraer el capital necesario que equilibre la balanza de pagos.
• Si el capital es poco sensible a la tasa de interés, se precisa de una gran elevación de
la tasa de interés para atraer el capital necesario que cubra el déficit en transacciones
corrientes.

11/07/2023 Juan Nunura

 Elasticidad del capital respecto a la tasa de interés
MODELO IS-LM-BP

r 𝐵1

𝑟2 𝐿𝑀1 𝐵2

𝑟1

𝑟0

𝐼𝑆1

11/07/2023 Juan Nunura

 Propensión marginal a importar

b.- Propensión marginal a importar

Sea la función de importaciones:
M= +
donde es la propensión marginal a importar, .
Si es alta, un aumento de la renta provocará un aumento muy grande en
las importaciones y, por consiguiente, tenderá a provocar un déficit en la
cuenta corriente. Para corregir este déficit, es necesaria la entrada en gran
volumen de capital externo, lo que se puede conseguir con una alta tasa de
interés.
Si es baja, un aumento de la renta provocará un aumento pequeño en las
importaciones y, por consiguiente, el déficit en la cuenta corriente no será
tan elevado. Para corregir este pequeño déficit, es necesaria una pequeña
entrada de capital externo en la cuenta financiera.
11/07/2023 Juan Nunura
 Política monetaria expansiva con TC-FIX y MIK
Política monetaria expansiva en un régimen de tipo de cambio fijo con
movilidad imperfecta de capital.

r 𝐿𝑀1 r BP
𝑳𝑴𝟐
BP
𝐿𝑀1

𝑳𝑴𝟐
𝑟1 𝑟1

𝑟2 𝑟2

IS IS

𝑌1 𝑌2 Y 𝑌1 𝑌2
El ajuste es más rápido, 𝑓1 alto El ajuste es más lento, 𝑓1 bajo.
El capital es más sensible a r El capital es menos sensible a r

11/07/2023 Juan Nunura

 Política monetaria expansiva con TC-FIX y MIK

• El banco central compra bonos locales, emite base monetaria, se

expande, vía el multiplicador bancario, la oferta monetaria, la LM se
desplaza de LM1 a LM2, baja la tasa de interés, aumenta la inversión y
la producción, se origina un déficit en balanza de pagos. La
disminución en la tasa de interés, torna menos rentable la compra de
activos locales, salen los capitales, exceso de demanda de divisas,
presión al alza en el tipo de cambio. El banco central vende reservas
internacionales para mantener constante el tipo de cambio.
Disminuye la oferta monetaria y la LM retorna a su posición original.
La política monetaria es ineficaz para alterar la producción. Este
resultado es independiente de la inclinación de la BP.

11/07/2023 Juan Nunura

 Política fiscal expansiva con TC- FIX y MIK
Política fiscal expansiva en un régimen de tipo de cambio fijo con movilidad
imperfecta de capital.

r 𝐵𝑃 𝐿𝑀2
𝐿𝑀1

𝑟3 3
𝑟2 2
𝑟1 1

𝐼𝑆2
𝐼𝑆1

𝑌1 𝑌3 𝑌2 Y

Débil movilidad de capital

Política fiscal eficaz.

11/07/2023 Juan Nunura

 Política fiscal expansiva con TC-FIX y MIK

Política fiscal expansiva en un régimen de tipo de cambio fijo con movilidad

imperfecta de capital. Para una economía grande.

r 𝐿𝑀1 𝐿𝑀2

𝐵𝑃
𝑟2 2
𝑟3 3
𝑟1 1

𝐼𝑆2
𝐼𝑆1

𝑌1 𝑌2 𝑌3 Y

Fuerte movilidad de capital

Política fiscal efectiva o eficaz.

11/07/2023 Juan Nunura

 Política monetaria expansiva con TC-FLEX y MIK
Política monetaria expansiva en un régimen de tipo de cambio Flexible con
movilidad imperfecta de capital.

r 𝐿𝑀1 r 𝐵𝑃1 𝐵𝑃2

𝑳𝑴𝟐
𝐵𝑃1
𝐿𝑀1

𝐵𝑃2 𝑳𝑴𝟐
𝑟1 1 𝑟1 1
𝑟3 3 𝑟3 3
𝑟2 𝑟2 2
2
𝑰𝑺 𝟐 𝑰𝑺𝟐
𝑰𝑺 𝟏 𝑰𝑺𝟏

𝑌1 𝑌2 Y 𝑌1 𝑌2
El ajuste es más rápido, 𝑓1 alto. El ajuste es más lento, 𝑓1 bajo.
El capital es más sensible a r El capital es menos sensible a r

En ambos casos, la política monetaria es eficaz.

11/07/2023 Juan Nunura

 Política fiscal expansiva con TC-FLEX y MIK
Política fiscal expansiva en un régimen de tipo de cambio Flexible con
movilidad imperfecta de capital.

r 𝐿𝑀1 r 𝐵𝑃1 𝐵𝑃2

𝐵𝑃2
𝐵𝑃1
𝐿𝑀1
𝑟2 2 𝑟3
𝑟3 3 3
𝑟1 1 𝑟2 1 2
𝑟1
𝐼𝑆3
𝑰𝑺 𝟐 𝑰𝑺𝟐
𝑰𝑺 𝟏 𝑰𝑺𝟑 𝑰𝑺𝟏

𝑌1 𝑌3 𝑌2 Y 𝑌1 𝑌2 𝑌3 Y
El ajuste es más rápido, 𝑓1 alto. El ajuste es más lento, 𝑓1 bajo.
El capital es más sensible a r El capital es menos sensible a r
Fuerte movilidad de capital. Débil movilidad de capital.
Menos eficaz que cuando existe débil Política fiscal Eficaz
movilidad de capital.

11/07/2023 Juan Nunura

 Entregable 5
Entregable Nº 5
Analice los efectos sobre la producción y la tasa de interés, de cada uno de los siguientes casos de política
económica:
1.- Política fiscal restrictiva en una economía sin movilidad de capitales y tipo de cambio fijo.
2.- Política monetaria restrictiva en una economía sin movilidad de capitales y tipo de cambio fijo.
3.- Política de devaluación cambiaria en un régimen de cambio fijo con movilidad imperfecta de capital (fuerte y
débil movilidad de capital).
4.- Política comercial de restricción a las importaciones en un régimen de tipo de cambio fijo con imperfecta
movilidad de capital (fuerte y débil movilidad de capital).
5.- Política comercial de restricción a las importaciones en un régimen de tipo de cambio flexible con imperfecta
movilidad de capital (fuerte y débil movilidad de capital).
6.- Política monetaria expansiva con movilidad perfecta de capital y tipo de cambio fijo.
7.- Política fiscal expansiva con movilidad perfecta de capital y tipo de cambio flexible.
8.- Política fiscal expansiva con movilidad perfecta de capital y tipo de cambio fijo.
Bellavista, Callao, 24 de junio del 2023
 Fecha de entrega: 02 de julio de 2023
Equipo de trabajo: Hasta 4 estudiantes.

11/07/2023 Juan Nunura

11/07/2023 Juan Nunura