Capítulo 17 y 18 del libro

“Fundamentos de Administración
Financiera” Van Horne
CURSO: INGENIERIA FINANCIERA II
DOCENTE: HURTADODIANDERAS SMITH
EULOGIO CARLOS
INTEGRANTES:
 Arias Alfaro, Erick Javier
 Martinez Cahuas, Ximena Alexandra
 Zapata Pesantes, Richard Brian
DETERMINACIÓ
N DE LA
ESTRUCTURA
DE CAPITAL
 Determinación de
estructura de capital
La relación Deuda (D) a Capital (E).
L=D/E. Generalmente una empresa
se endeuda para adquirir activo fijo
o cubrir sus necesidades operativas.
Si una empresa se financia sólo con
capital propio, es una empresa no
apalancada. Si se endeuda es una
empresa apalancada. Una
estructura óptima de capital es
aquella que al minimizar el costo de
los recursos maximizará el valor de
la empresa.
 PANORAMA CONCEPTUAL

Rendimiento sobre la 𝐼 Rendimiento requerido

deuda de la compañía Ki= Ke=
𝐸
sobre el capital accionario
𝐵 𝑆

I: Interés anual sobre la deuda.

Tasa de capitalización
K o=
𝑂 B: Valor de mercado de la deuda
global 𝑉 circulante.
E: Unidades disponibles para acciones
ordinarias.
S: Valor de mercado de acciones
ordinarias en circulación.
O: Ingreso operativo neto.
 Enfoque del ingreso operativo neto (ION)

Deuda $1000
al 10%

ION $1000

Ko 15%

$1000 - $100 Ke = E/S = Ke = $900/$5667 = Ke = 15.88%

Tome nota: la Ko, al igual que el costo de los fondos de la deuda Ki

permanecen igual .
 OTRA Enfoque del ingreso operativo neto (ION)
MEZCLA
Deuda $3000
al 10%

ION $1000

Ko 15%

$1000 - $300 Ke = E/S = Ke = $700/$3667 = Ke = 19.09%

Observe el rendimiento sobre el capital accionario (Ke) se

incrementa cuando aumenta el apalancamiento.
 Principio del valor total

Enfoque
tradicional La tesis de miller y modigliani
Este enfoque sugiere que La relación entre el
la empresa puede reducir apalancamiento financiero
inicialmente su costo de y el costo de capital se
capital y aumentar su explica por el enfoque del
valor total a través del ingreso operativo neto.
apalancamiento creciente. Realizan un ataque
formidable a la posición
tradicional ofreciendo una
justificación conductual del
hecho de que la tasa de
 Presencia de imperfecciones del mercado y aspectos de
incentivos
Costo de bancarrota
Si existe una posibilidad de
bancarrota, y si los costos Deuda y el incentivo Costos de las
administrativos y otros para administrar con transacciones
eficiencia Como resultado, la
asociadosserá con ella son
Pensar que los altos niveles de empresa apalancada puede
significativos, la empresa
endeudamiento crean tener un valor total
apalancada menos atractiva
incentivos para que la ligeramente mayor o
para los inversionistas que
administración sea más menor que el que dicta la
la empresa sin eficiente es una noción que
Costos de agencia teoría. La dirección del
apalancamiento. trabaja en dirección opuesta a efecto neto de esta
Costos asociados con la
la bancarrota y los costos de imperfección es
supervisión de la
agencia. impredecible.
administración para
asegurarse de que se Restricciones
comporta de manera institucionales
congruente con los acuerdos
 01
impuestos 03
incertidumbre de los
corporativos beneficios del escudo
La ventaja de la deuda en un fiscal
Los ahorros de
mundo de impuestos
impuestos asociados
EFECTO DE corporativos es que los pagos con la deuda en
LOS de interés son un gasto general no son
IMPUESTOS 02 ciertos.
deducible de impuestos para la
impuesto
corporativo
empresa emisora de la deuda.
más los
personales
 Impuestos e inperfecciones del mercado combinado

Costos de Efecto de
bancarrota, costos de inperfecciones
agencia e impuestos adicionales

Si se acepta que hay Si otras

costos de bancarrota imperfecciones y
y si la probabilidad factores de
de bancarrota comportamiento
aumenta a una tasa
diluyen la
creciente con el uso
de apalancamiento
posición de MM,
financiero, es el punto en el que
probable que los la línea de costo
prestamistas e de capital da
POLÍTICA DE
DIVIDENDOS
 Factores que influyen en la política de dividendos

Habilidad para
obtener préstamos Restricciones en
Liquidez contratos de deuda

Necesidades de
fondos de la
Control
empresa

observaciones
Reglas legales finales
 Reglas legales

Regla del deterioro del capital

Se puede usar el “valor justo” y no
el “valor en libros” de los activos
de una empresa para juzgar si un
pago de dividendos deteriora el
Regla de insolvencia
capital.
La incapacidad de la empresa para
pagar sus obligaciones depende de
su liquidez más que de su capital, la
restricción por insolvencia
regla de retención indebida de ganancias
monetaria brinda protección a los
El propósito de la ley es evitar que
acreedores.
las compañías retengan utilidades
con la finalidad de evadir
impuestos.
 Necesidades de La clave es determinar los
flujos de efectivo posibles
fondos de la y la posición de efectivo
empresa de la compañía en
ausencia de cambios en la
política de dividendos.
Es una consideración
primordial en muchas
Liquidez decisiones de dividendos.
Cuanto más altas sean las
posiciones de efectivo y la
liquidez global de una
compañía, mayor será su
capacidad para pagar
Habilidad para Una. mayor habilidad de
dividendos
obtener préstamos la empresa para obtener
préstamos significa más
flexibilidad financiera y
mayor capacidad para
 Control
Restricciones en observaciones
contratos de deuda finales
El interés de control
de una compañía Cuando una
Los prestamistas podría diluirse si los compañía paga un
usan esa restricción accionistas que dividendo que
para preservar la controlan no excede sus fondos
capacidad de la quieren o no pueden residuales, implica
compañía para suscribirse para que la
pagar su deuda. Es acciones administración y el
común que se adicionales. consejo de
exprese como un
directores creen
porcentaje máximo
que el pago tiene
de las ganancias
un efecto favorable
acumuladas
sobre la riqueza de
retenidas en la
los accionistas.
empresa.
 Valuación de la estabilidad
de los dividendos
Estabilidad de los dividendos
Contenido de información
 Mantener la posición de los pagos de dividendos de la empresa
La administración logra influir
en relación con una tendencia lineal, de preferencia una con
en las expectativas de los
pendiente ascendente.
inversionistas. La
administración
Deseos de ingresono podrá mentir
corriente
al
Los
mercado de
inversionistas que desean un
modo EMP
permanente.
ingreso periódico específico RES
preferirán una compañía con AA
dividendos estables que una con
Consideraciones institucionales
dividendos inestables.
Listas de valores aprobados en
las que pueden invertir fondos
de pensión, bancos de ahorro,
fideicomisos, compañías de EMP
seguros y otras instituciones. RES
AB
 Razones de pago meta
John Lintner asegura que los
dividendos están ajustados por
cambios en las utilidades, pero con
un retraso. Cuando las ganancias
aumentan a un nuevo nivel, una
compañía aumenta sus dividendos
sólo cuando siente que será capaz de
mantener el incremento en las
utilidades.
Dividendos normales y
Declarar un adicionales
dividendo adicional
además del dividendo normal que
generalmente se paga trimestral o
semestralmente. Al declarar un
dividendo adicional, la compañía
advierte a los inversionistas que el
 Dividendos en acciones y fraccionamiento de acciones
Dividendos en
acciones Fraccionamiento de
 Es el pago de acciones adicionales de las acciones
acciones ordinarias a los accionistas.
DIVIDENDOS EN
ACCIONES DE BAJO  Con un fraccionamiento de acciones el
PORCENTAJE número de acciones aumenta mediante la
reducción proporcional en el valor a la par de
la acción.

 Una compañía pocas veces mantendrá el mismo

dividendo en efectivo por acción antes y
DIVIDENDOS EN después de un fraccionamientoChen
de acciones.
Industries
ACCIONES DE ALTO
 En teoría, un dividendo en acciones o un
fraccionamiento de acciones no tiene valor
para los inversionistas
EJEMPLO: .
Usted posee 100 acciones ordinarias
con valor de $40 cada una o $4,000 en total.
Después del 5% de dividendo en acciones, el precio
por acción debería bajar a $38.10). Sin embargo,
EFECTO SOBRE
sus acciones todavía CONTENIDO
tienen un valor total de $4,000.
DIVIDENDOS EN DE
EFECTIVORANGO INFORMACIÓN
COMERCIAL DE  En vez de aumentar el número de
MAYOR DEMANDA acciones ordinarias en circulación, una
compañía
EJEMPLOpuede
: Chenreducir el número.
Industries, hubiera realizado
En vez de aumentar el número de acciones ordinarias
Valor para inversionistas de los dividendos en un fraccionamiento inverso dereducir
1 por 4 acciones.
en circulación, una compañía puede
acciones y de las acciones fraccionadas El nuevo valor a la par se convierte en $20 y
el número.
 En habrá 100,000 acciones
algunos casos, uncirculantes en vez de
fraccionamiento
400,000.es un intento por seguir en la lista
inverso
de una bolsa de valores importante
cuando el precio de la acción ha caído
tanto que hay riesgo de salir de la lista.

Fraccionamiento inverso de acciones

 Recompra de acciones
Método de Recompra como parte de la
Los tresrecompra
métodos más comunes política de dividendos
son la oferta de autocompra a
precio fijo, oferta formal a los
accionistas para comprar cierto
número de acciones,
generalmente a un precio
establecido; una oferta de
autocompra en subasta  Ofrece una ventaja fiscal sobre el
holandesa, especifica el número pago de dividendos para el
Decisión de inversión o inversionista sujeto a pago de
de acciones que desea recomprar;
financiamiento
y la compra en el mercado impuestos.
Posible efecto de
abierto,
Algunos compra sus acciones
ven la recompra de señalizaciónde acciones también
La recompra
como lo como
acciones hace unacualquier
inversiónotro
y
puede tener un efecto de señalización.
inversionista,
no como una a través de una
decisión de
las ofertas propias de compra en
casa bursátil.
financiamiento. Aún cuando las
subasta holandesa parecen tener un
acciones que se poseen como
menor efecto positivo de señalización
 Consideraciones administrativas
Aspectos de procedimiento
 Cuando el consejo directivo de una
corporación declara un dividendo de efectivo,
especifica una fecha de registro. Al cierre de
ese día, la compañía extrae una lista de
accionistas de sus libros de transferencia de
acciones. Si la acción se compra después de la
fecha de registro, el accionista no tiene
derecho al dividendo. La fecha en sí se conoce
como fecha sin dividendo.

Planes de reinversión de dividendos

 Un gran número de compañías han
establecido planes de reinversión de
dividendos (PRID). Con estos planes,
los accionistas tienen la opción de
reinvertir sus dividendos en efectivo en