SELECCIÓN ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA

La estructura de capital optima es aquella que maximiza el precio de las acciones y esto suele exigir
una razón de deuda más baja que maximiza las utilidades por acción (UPA) esperadas. En resumen,
la estructura que maximiza el precio es también la que reduces al mínimo el costo promedio
ponderado de capital (CPPC). En virtud de que es más fácil predecir cómo un cambio en la
estructura afectará al CPPC que al precio de las acciones, muchas empresas utilizan los cambios pre
dichos del CPPC para guiar sus políticas referentes a las estructura de capital.
“La óptima estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por
tanto maximiza el precio de la acción”.
Teorías de la estructura de capital óptima
• La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de
la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
• El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado, ya que el
mismo es utilizado habitualmente como la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo
generados por la empresa.
DETERMINANTES EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
 Inversion: El nivel de deuda de las firmas está positivamente relacionado con la inversión,
ya que estas requieren financiación por vía externa cuando los recursos internos no son
suficientes o cuando necesitan llevar a cabo sus distintos proyectos de inversion

 Costo de insolvencia: Los costos de insolvencia son aquellos en que incurre la firma
cuando no puede cancelar a los acreedores o cuando está a punto de incumplir con sus
obligaciones referentes a deuda financiera.

 Rentabilidad: Es definida como una medida de las utilidades sobre los activos (ROA), es
otra determinante que se ha utilizado en diversos estudios, probando empíricamente una
relación negativa con el endeudamiento y utilizar la deuda como instrumento de
financiación eligiendo otras fuentes como los recursos propios de la emisión de acciones.

 Oportunidad de crecimiento: La estructura de capital guarda una relación con el ciclo de

vida de las empresas, distintas estructuras de capital son óptimas para la empresa en
distintos momentos como lo afirma en su paradigma del ciclo del financiamiento, en tal
modo sea adquirida por la empresa podría restringir su capacidad para beneficiarse de
oportunidades de inversión en proyectos futuros con valores presentes netos positivos.

 Impuestos: Con la proposición de Modigliani y Miller (1963) en relación a los impuestos,

estos representan ventajas asociadas a la deuda denominada escudo fiscal. Por lo tanto
existe una relación positiva entre los impuestos y el nivel de apalancamiento en una
organización pasando a tomar un papel importante en la toma de decisiones financieras de
la empresa.
  Costo de deuda: El coste de la deuda es el coste que tiene una empresa para desarrollar su
actividad o un proyecto de inversión a través de su financiación en forma de créditos y
préstamos o emisión de deuda. Se espera que este costo sea menor al costo de oportunidad
de la inversión para que de esa forma la compañía pueda hacer uso de la deuda.

 Utilidades retenidas: Las utilidades retenidas medidas como la utilidad retenida en razón
a la utilidad neta y a la utilidad después de impuestos e intereses; indica que las empresas
con mayor capacidad de generar recursos internos tienden a tener un menor nivel de
endeudamiento en línea con las proposiciones de la teoría del Pecking Order.

LOS FACTORES IMPORTANTES DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

OPTIMO:

FACTORES IMPORTANTES QUE SE CONSIDERAN EN LA TOMA DE LA DECISIONES DE

ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMO
REFERENCIA FACTOR DESCRIPCIÓN
RIESGO ESTABILIDAD DE Las empresas ingresos estables y predecibles pueden
COMERCIAL INGRESOS adoptar estructuras de capital altamente apalancados con
mas seguridad por el ingreso de ventas.

FLUJO DE Al considerer una nueva estructura de capital, al empresa

EFECTIVO debe enfocarse primero en su capacidad de generar los
flujos de efectivo necesarios para cumplir sus
obligaciones
COSTOS DE ONBLIGACIONES Una empresa puede esatar restringida contractualmente
AGENCIA CONTRACTUALES respect al tipo de fondos que puede obtener.

PREFERENCIAS Una empresa impondra una restricción interna cobre el

DE LA uso de la deuda para limpiar su exposisción de la deuda.
ADMINISTRACIÓN
CONTROL Una administración preocupada para el control puede
preferer emitir deuda en vez de acciones ordinarias.

INFORMACIÓN EVALUACIÓN La capacidad de la empresa para obtener fondos

ASIMETRICA EXTREMO DE rápidamente y tasa favorables depende de las
RIESGO evaluaciones externas acerca del riesgode prestamistas y
calificadores de bonos
OPORTUNIDAD Cuando el niveL general de la tasa de interes es bajo, del
financiamiento mediante deuda podría ser mas atractivo;
cuando las tasas de interes son altas, vender acciones
seria mas tentador.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMO

Una empresa se puede financiar con recursos propios (capital) o con recursos pedidos en préstamo
(pasivos). La proporción entre una y otra cantidad es lo que se conoce como estructura de capital.
En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a largo plazo y de capital
que la empresa utiliza para financiar sus operaciones.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

PASIVOS DEUDA
CIRCULANTES
DEUDA LARGO
PLAZO
CAPITAL
ACTIVOS CONTABLE: FINANCIAMIENTO
 Acciones
Principales CAPITAL
 Capital Común
 Utilidades
Retenidos