Repaso

Mercados Derivados

Mauro Jesús Camacho Gadea 15

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 Los derivados y su relación con el Balance
General
Riesgo: Devaluación del Sol
VENTAS Mitigante: Forwards / Opciones y Swaps de Monedas
Nuevos Soles
ACTIVO PASIVO PATRIMONIO

CAJA
DEUDA PARA
Nuevos Soles
CAPITAL DE TRABAJO
USD
CUENTAS POR
COBRAR
BONOS
EMITIDOS Riesgo: Subida de
Riesgo: Volatilidad de Precios INVENTARIOS tasas
USD a tasa LIBOR
Mitigante: Futuros / Opciones Commodities Mitigante: Swap de
tasas

ACTIVO PATRIMONIO
FIJO
Derivados financieros en el sistema financiero
La bancarrota de Lehman´s Brothers
• Lehman's se declaró en bancarrota el 15 de septiembre
de 2008. Esta fue la bancarrota más grande en la historia
de los EE. UU.
• Lehman fue un participante activo en los mercados de
derivados OTC y se metió en dificultades financieras
porque asumió altos riesgos y descubrió que no podía
renovar sus fondos a corto plazo.
• Tenía cientos de miles de transacciones de derivados OTC
pendientes con aproximadamente 8,000 contrapartes.
• El desenrollamiento de estas transacciones ha sido un
desafío para los liquidadores de Lehman y sus
contrapartes.
Derivados financieros: Aspectos a considerar
• Especular con derivados incrementa el riesgo
exponencialmente, tomando posiciones direccionales
apalancadas que pueden provocar pérdidas ilimitadas.
• Coberturas parciales o sobre-cuberturas son especulación.
• El error más común es especular, consciente o
inconscientemente, debido a la tendencia optimista de las
personas frente a sus propios compromisos o riesgos.
• Los derivados son muy versátiles, y es esa versatilidad la que
puede causar problemas.
• Es necesario controlar la «alquimia» financiera que ha logrado
convertir activos basura en activos de alto valor mediante
combinaciones de derivados exóticos.
 Derivados financieros: Aspectos a considerar
• Los Derivados Financieros son acusados por muchos de ser
responsables de las crisis económicas recientes que pusieron en
riesgo la estabilidad económica mundial.
• Pero es un error asumir esto como cierto sin entender qué hace
que los derivados se consideren de alto riesgo para el sistema
financiero global.
• Tomando las palabras de Arthur Leavitt, ex-director de la SEC, “los
derivados son como la electricidad, peligrosos si se manipulan mal
pero con todo el potencial para ser herramientas de alto valor”.
• Derivados plain vanilla no apalancados de baja complejidad y con
mitigantes de riesgo de crédito son herramientas que pueden
reducir el riesgo de las empresas e incrementar sus ingresos,
haciéndolas más valiosas.
 Derivados financieros: Aspectos a considerar

Beneficios de los derivados:

• Transformar el perfil del riesgo de las compañías mediante
transferencia de riesgos y coberturas.
• Optimización de la Gestión Financiera de las Empresas gracias a la
certeza proyección del Flujo de Caja.
• Aprovechar oportunidades de endeudamiento o inversión en el
exterior.
• Determinar el costo real de endeudamiento en otras monedas.
• Diversificación / Especulación.
• Se estructura de acuerdo con las necesidades particulares de cada
cliente.
• Se puede reestructurar o desmontar durante su vigencia.
Derivados financieros: Aspectos a considerar
¿Deben las empresas utilizar Derivados?
• La respuesta es Sí, pero entendiendo la complejidad de los Derivados
Financieros y los riesgos asociados.
• Son el mecanismo más eficiente de cobertura de los Riesgos
Financieros.
• Utilizados apropiada y responsablemente tienden a no ser más
riesgosos que el activo del que se derivan.
• Al cubrir riesgos se disminuye la volatilidad de los resultados de la
empresa haciéndola menos riesgosa para los analistas, e
incrementando su valor.
• «Zapatero a tus zapatos», las empresas se deben dedicar a hacer lo
que saben y transferir los riesgos financieros a las entidades expertas
en el tema.
 Ejemplos de cobertura

• Una compañía estadounidense pagará £ 10 millones por las

importaciones de Gran Bretaña en 3 meses y decide cubrirse con una
posición larga en un contrato a plazo.
• Un inversor posee 1,000 acciones actualmente valoradas en $ 28 por
acción. Una put de dos meses con un precio de ejercicio de $ 27.50
cuesta $ 1. El inversor decide cubrirse comprando 10 contratos ...
Valor de acciones con y sin cobertura
 Ejercicio 1: Oportunidad de arbitraje con el
Oro
• Suponga que:
• El precio spot del oro es de US $ 1.100 por onza
• El precio de futuros a un año cotizado de oro es de US $ 1,200
• La tasa de interés de 1 año en dólares estadounidenses es del 2% anual
• Sin ingresos o costos de almacenamiento para el oro
• ¿Hay una oportunidad de arbitraje?
 Ejercicio 2: Oportunidad de arbitraje con el
Oro
• Suponga que:
• El precio spot del oro es de US $ 1.100
• El precio de futuros cotizado a 1 año del oro es de US $ 1,050
• La tasa de interés de 1 año en dólares estadounidenses es del 2% anual
• Sin ingresos o costos de almacenamiento para el oro
• ¿Hay una oportunidad de arbitraje?
 El precio futuro del Oro

• Si el precio spot del oro es S y el precio del futuro

para un contrato entregado en T años es F,
entonces:
  F = S (1 + r) T
donde r es la tasa de interés libre de riesgo de 1
año (en moneda nacional).
En nuestros ejemplos, S = 1100, T = 1, y r = 0.02
para que
F = 1100 (1 + 0.02) = 1122
 Ejercicio 3: Oportunidad de arbitraje con el
petróleo
• Suponer que:
• El precio spot del petróleo es de US $ 40
• El precio de futuros del petróleo cotizado a un año es de US $ 50
• La tasa de interés de 1 año en dólares estadounidenses es del 2% anual
• Los costos de almacenamiento del petróleo son del 1% anual
• ¿Hay una oportunidad de arbitraje?
 Ejercicio 4: Oportunidad de arbitraje con el
petróleo
• Suponer que:
• El precio spot del petróleo es de US $ 40
• El precio de futuros del petróleo cotizado a un año es de US $ 35
• La tasa de interés de 1 año en dólares estadounidenses es del 2% anual
• Los costos de almacenamiento del petróleo son del 1% anual
• ¿Hay una oportunidad de arbitraje?