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Ao de la Promocin de la Industria Responsable y del Compromiso Climtico

UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA
AMAZONIA PERUANA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y DE
NEGOCIOS

ENSAYO DE MACROECONOMA I
DOCENTE

: Mario Lpez Rojas

CURSO

: MACROECONOMA I

TEMA
: EL IMPACTO DEL CARRY TRADE EN LOS
MERCADOS EMERGENTES

ALUMNA

NIVEL/CICLO

: Tejada Aspajo Mnica Almendra.

: III/V

IQUITOS PER
2014

ENSAYO DE MACROECONOMA 2014


TTULO: El impacto del carry trade en los
mercados emergentes

En el presente ensayo trataremos sobre el impacto del


carry trade en los mercados emergentes, pero para saber
cmo influye este en los mercados emergentes es
necesario saber que significa el carry trade.
El capitalismo financiero ha ido ganando terreno en los
ltimos aos frente a un capitalismo productivo que cada
vez queda ms rezagado.
Segn el McKinsey Global Institute, la relacin entre los
activos financieros y la produccin mundial anual se triplic
al pasar de 110 por ciento en 1980 a 316 por ciento en
2005.
Se estima que el valor en circulacin de los canjes de tipos
de inters y de divisas y las opciones sobre tipos de inters
lleg a 286 billones de dlares (cerca de seis veces el
producto mundial bruto, y 82 veces el valor de 1990, de 3,5
billones de dlares). Hoy en da, los tipos de cambio estn
ms determinados por el comercio especulativo que por el
movimiento subyacente de bienes y servicios.
El capitalismo financiero persigue el beneficio mediante la
especulacin, moviendo el capital o dinero atendiendo a las
tasas de inters, tipos de cambio, variaciones de precios y
adquisicin y venta de numerosos productos financieros y
derivados financieros.
Hoy en da, los mercados financieros se bambolean a causa
del riesgo creado por diferentes tipos de instrumentos y
derivados financieros, dos de los cuales son el carry trade y
los prstamos hipotecarios subprime, vinculados a las
obligaciones de deuda con garanta secundaria.

Aldo Ferrer escribe: Las posibilidades de generar ganancias


arbitrando diferencias entre tasas de inters, tipos de
cambio y variaciones de precios en los mercados
inmobiliarios y burstiles, atraen la mayor parte de las
aplicaciones financieras. La especulacin es un escenario
para ganar (y perder) dinero, a menudo, mucho ms
importante que el de la inversin y la aplicacin de
tecnologa para la produccin de bienes y servicios
El dinero tomado en prstamo en una moneda puede
fcilmente transferirse o invertirse en cualquier otra
moneda o instrumento, en un instante y por miles de
millones. Las dimensiones de los mercados de divisas son
tan grandes que los comerciantes de divisas han inventado
su propio lenguaje: para ellos, 1 significa 1 milln, y 1 yarda
significa mil millones
Entonces, El carry es el retorno que produce un activo
mientras lo mantenemos en nuestra posesin (si es
positivo) o el costo de mantener un activo (si es negativo).
El carry trade es una tcnica que los grandes inversores
llevan practicando en el mercado Forex desde sus inicios.
Consiste en la diferencia entre el carry negativo de un
activo que hemos pedido prestado a bajo costo y el carry
positivo de un activo en el que hemos invertido.
La idea es sencilla. La inversin en divisas supone comprar
una divisa para simultneamente vender otra, o lo que es lo
mismo, nos financiamos en una divisa e invertimos ese
dinero en otra. El inversor de esta forma apuesta a que una
de las divisas se va a apreciar (divisa de inversin) respecto
a la otra (divisa de financiacin).
El carry trade se compone de 3 elementos.
- La tasa de inters de la moneda pedida prestada a
corto plazo. El riesgo aqu, es una subida de las tasas
de inters a corto plazo sobre esa moneda. Si se pide

prestado a 3 meses por ejemplo, debemos tener en


cuenta el roll de la posicin de manera trimestral.
- La tasa de inters de la moneda prestada.
- La paridad de cambio entre las dos divisas. Recuerden
que se vende la divisa de tasa de inters baja y se
compra la divisa de tasa de inters alta. As que
tenemos que prestar atencin a las variaciones de
cambio debidos a una restriccin monetaria de la
divisa pedida prestada, o a un deterioro de los
fundamentos de la economa de la moneda prestada.
En el caso ms simple, los especuladores e inversores
toman yenes en prstamo a una tasa de 0,5 por ciento e
invierten en bonos del Tesoro estadounidense a cinco por
ciento, con lo que ganan un diferencial de 4,5 por ciento. En
teora, se supone que esto no debe ocurrir, dado que la
diferencia de tasas de inters entre las dos divisas es igual
a la diferencia entre los tipos de cambio al contado y a
plazo de ambas. En otras palabras, el diferencial de los
tipos de inters es tericamente contrarrestado por la
apreciacin del yen sobre el dlar en el mismo perodo. Sin
embargo, en un mecanismo perverso, la prctica de tomar
prstamos en yenes presiona el valor del yen a la baja.
Adems, una confluencia de factores en Japn, desde una
alta tasa de ahorro hasta la poltica gubernamental de
reactivacin econmica mediante exportaciones baratas,
result en un yen subvaluado y un entorno de bajos tipos
de inters. Tradicionalmente, el yen ha estado subvaluado,
y la relativa estabilidad del diferencial de los tipos de
inters entre el yen y otras divisas ha permitido a los
inversores gozar de los beneficios del carry trade por largo
tiempo. El yen japons es considerado la moneda ms
subvaluada, an ms que el renminbi o yuan, la moneda
china. Se estima que el yen est cuarenta por ciento
subvaluado frente al euro.
Para aumentar su rdito, los inversores pueden invertir en
bonos, acciones, bienes races, prstamos hipotecarios

subprime o cualquier otro instrumento. En resumen, el carry


trade se ha transformado en la principal fuente de fondos
de bajo costo para el mundo. El dinero tiene destinos muy
dismiles, desde acciones de Wall Street hasta hipotecas
inmobiliarias y acciones y bonos de mercados emergentes.
El carry trade del yen ampla las distorsiones ya graves de
la economa mundial, porque el exceso de liquidez de Japn
sustenta la inflacin y las burbujas de activos en todo el
mundo.
Basta con imaginar qu ocurrira si el carry trade llegara a
su fin. Como un tsunami, arrasara con los mercados
financieros, causando escasez de liquidez y una cada
mundial de los precios de los activos financieros.

El carry trade en los mercados emergentes.


Habitualmente, este tipo de inversiones se llevan a cabo en
pases ya industrializados, debido al menor riesgo cambiario
que ofrecen sus monedas, aunque ltimamente, existe una
creciente pero moderada tendencia a realizar este tipo de
inversiones en algunos pases emergentes.
Segn publicaba The Economist, los flujos de capitales
financieros dirigidos a las economas emergentes en el
perodo 2009-2013 se estiman en unos 4 billones de
dlares.
La singularidad es que en esta ocasin, como consecuencia
del desarrollo de los mercados de capitales en los pases
emergentes, esos flujos de capitales se materializaron en
inversiones en deuda corporativa privada, y no tanto en
crditos y prstamos bancarios.
Los riesgos del carry trade
Aparentemente, la compra de activos en pases emergentes
permita a los inversores financieros de los pases

avanzados obtener una rentabilidad superior a la de


cualquier activo financiero domstico. En paralelo, las
empresas no financieras de pases emergentes se
beneficiaban de una financiacin abundante y menos
onerosa al endeudarse en una moneda extranjera (US
dlar) que tenda a depreciarse.
Esta prctica conocida como carry trade resulta realmente
arriesgada porque introduce a las compaas que lo
explotan en una dinmica de asincrona de divisas
(Currency Mismatch): financiacin de inversiones a largo
plazo en moneda nacional con bonos corporativos a corto
denominados en moneda extranjera.
Con todo ese riesgo latente qued enmascarado en los
balances de las compaas hasta que la Reserva Federal
anunci, en su reunin de diciembre pasado, la decisin de
empezar a reducir su provisin de liquidez sistemtica
mediante el programa de compras de bonos. Las
previsiones de que la economa de Estados Unidos seguir
creciendo a buen ritmo, la evolucin favorable del paro en
el ltimo trimestre de 2013 y la mejora de las perspectivas
fiscales para el ejercicio 2014 han motivado esta resolucin.
El comunicado de la Fed enfatizaba tambin que este
proceso de drenaje de liquidez (tapering) no responder a
un calendario prestablecido, se llevar a cabo de manera
gradual por la ausencia de presiones inflacionistas y
siempre en consonancia con las exigencias que impongan
la evolucin del empleo y la inflacin.
En un principio, los mercados financieros internacionales
acogieron sin mayores sobresaltos este comunicado de la
Fed, como as lo atestigua el hecho de que las cotizaciones
de la mayora de activos mantuvieron una tendencia alcista
de finales de 2013.
As, el comunicado de la Fed supone el fin del dinero barato
(cheap money) en Estados Unidos y por extensin en los
pases ms avanzados en un horizonte temporal no muy
lejano. Pero al mismo tiempo tambin supone el preludio de
una tendencia a la apreciacin progresiva del US dlar. En

este nuevo escenario, las compaas de pases emergentes


que explotaron el carry trade como mecanismo para reducir
el valor de su deuda instrumentada en bonos corporativos,
a medida que el US dlar se depreciaba; ahora contemplan
atnitas como la evolucin del tipo de cambio puede
revertirse en su contra, duplicando o triplicando el valor de
su deuda, en cuestin de das o meses.
Conclusin:
El carry trade es un mtodo de enriquecimiento muy comn
pero el carry trade tiene por un lado. El riesgo de que los
especuladores decidan deshacer sus posiciones, lo cual
traera consigo turbulencias financieras; y por otro, el riesgo
de que las monedas de los pases que pagan bajas tasas de
inters (como es el caso de Japn con el Yen), queden
desalineadas, generando as distorsiones en los mercados
financieros mundiales.

ANEXOS.

Como muestra el siguiente grfico, a medida que ha aumentado el


diferencial de tasas entre USA y Japn, el Yen se ha depreciado frente
al dlar.

En el siguiente grfico se ilustra este concepto para el caso del ndice


S&P500 vs el Yen/USD.

Referencias
www.blogs.cincodias.com/inversion/2014/05/carry-trade-con-activosemergentes.html
www.voceseconomicas.com, 10 de febrero de 2014
www.blog.uao.es/economicas-empresariales/2014/02/12/tapering-liquidezglobal-y-el-efecto-aspiracion/
www.nolitafinance.com.co/2013/09/11/carry-trade-y-crisis-los-mercadosemergentes/
www.archivochile.com/Debate/crisis_08_09/crisis00009.pdf

www.gloobal.net/iepala/gloobal/fichas/ficha.php?
entidad=Textos&id=12144&opcion=documento
www.febf.org/medios/verpublicacion.php?ID=287
www.primerapiedra.cl/documentos/22%20el%20concepto%20de%20Carry
%20Trade.pdf