Gestión integral de riesgos en

entidades financieras
Riesgo de Mercado – Parte II

13 de Noviembre 2014

!
 Riesgo de Mercado – Parte II

Agenda:

!  Cobertura de riesgos – Instrumentos

!  Gestión de Riesgos de liquidez

!  Manejo de los Riesgos de Mercado

 Cobertura de riesgos

!  Todas las empresas toman riesgos. Debemos tenerlos bien

identificados y decidir cuales se pueden asumir y cuales conviene
transferir

!  Se deberían asumir los riesgos cuya asunción suma valor y

transferir los otros.

!  Capacidades diferenciales y foco en sus habilidades especificas

!  Habilidades diferencias para estimar su precio
!  Habilidades diferenciales para asumir de manera eficiente los
efectos del riesgo.
 Cobertura de riesgos

!  Ejemplo mercado seguro automotor y los costos diferenciales para

prudentes, promedios y arriesgados
!  Si el precio es único según modelo, entonces el prudente pagará de
más, y el arriesgado de menos.
!  Si la gerencia se maneja en forma prudente o con conocimientos
especiales, tenderá a asumir los riesgos especificos. Ejemplos la
arrocera, la petrolera y los bancos
!  Las empresas tienen un incentivo a asumir aquellos riesgos que
constituyan parte integral y fundamental de su negocio.
 Cobertura de riesgos

!  Liquidez

!  Cobertura natural: posiciones long y short

!  Los contratos de seguros

 Cobertura de riesgos y los derivados

!  Futuros

!  Forwards

!  Swaps

!  Opciones

•  Plain vanilla vs Exotic Derivatives

•  Actores: Hedgers, inversores, arbitrajistas

 Forwards

!  Contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar

bienes en un momento futuro a un precio preestablecido

!  Over the counter. Vendedor y comprador sin intervención del

mercado

!  Muy flexibles en plazos, activos subyacentes y condiciones

!  Riesgos implícitos: crédito, resolución de conflictos. Dificultad de

identificar contrapartes
 Forwards

!  Activo subyacente

!  Precio forward – K

!  Precio Spot inicial (S0) y final (St)

!  Fecha de cierre

!  Resultado: St - K
 Futuros

!  Similar al Forward pero en un mercado regulado,

organizado y tipificado

!  No se puede elegir libremente de los activos, cantidades a

contratar. El precio lo fija el mercado

!  Sin riesgo crediticio, garantizados por el mercado. Márgenes

de cobertura, cuentas específicas y límite de crédito. Margin
calls o requirimientos de margen.
 SWAPS

!  Contrato por el cual dos partes se obligan mutuamente a

intercambiar una sucesión de flujos de fondos en el futuro

!  Se pueden contratar en mercado y OTC

!  Es una sucesión de contratos futuros.

!  Ejemplos: tasas de interés, monedas

!  Posiciones short / long

 OPCIONES

!  Contrato entre dos partes, en el cual la parte compradora adquiere

el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un
determinado activo a un cierto precio a una fecha futura
preestablecida.
!  La parte vendedora, se obliga a vender o comprar el activo al
comprador de la opción, al precio y en la fecha establecida en el
contrato.
!  Quien compra la opción paga una prima a quien la vende

!  Son contratos asimétricos

 OPCIONES: elementos

!  Activo subyacente

!  Strike price o precio de ejercicio

!  Cotización spot: S0

!  Cotización al cierre: St

!  Precio de la opción, o prima

!  Fecha del ejercicio

!  En una fecha determinada: europea
!  Hasta una fecha determinada: americana
 OPCIONES

!  In the money: la relación de S0 y K favorece al comprador

de la opción

!  At the money: cuando S0 es igual a K

!  Out of the money: la relación de S0 y K favorece al

vendedor
 OPCIONES

!  Opción de compra – CALL

!  Opción de venta - PUT

 OPCIONES

Factores determinantes del precio

1.  Relación entre S0 y K

2.  Volatilidad del activo subyacente

3.  Tiempo hasta la expiración de la opción

4.  Tasa de interés

Put Option / Opción de Venta

Un inversor piensa que el precio de las acciones de Chaja SA va a caer.

Por lo tanto decide compra un put option (opción de venta) para vender
100 acciones a $50 por acción.

El precio actual de la acción es $50 y la prima que paga es $5 por acción

¿Cuál sería su resultado económico si al vencimiento de la opción el

precio es

a)  $ 40?

b)  $ 85?
Call Option / Opción de Compra

Las acciones de ABC S.A. cotizan a $ 45 por acción. Juan Pérez estima
que su valor va a subir significativamente.

Por ese motivo decide comprar un call por 100 acciones a $ 50 por acción
a 30 días. La prima que paga es de $5 por acción.

Cuál será el resultado al vencimiento para el inversor si las acciones

cotizan a:

a)  $ 60 por acción

b)  $ 55 por acción

c)  $ 45 por acción

Riesgo de Liquidez

!
 Riesgo de Liquidez

La liquidez es la capacidad de un banco para financiar

aumentos de su volumen de activos y para cumplir sus
obligaciones de pago al vencimiento, sin incurrir en pérdidas
inaceptables.
 Riesgo de Liquidez

!  Una gestión eficaz del riesgo de liquidez contribuye a garantizar la

capacidad del banco para hacer frente a los flujos de caja
resultantes de sus obligaciones de pago, que son de naturaleza
incierta al venir influidos por acontecimientos externos y por la
conducta de otros agentes.

!  La gestión del riesgo de liquidez reviste extraordinaria

importancia porque la falta de liquidez de una sola institución
puede repercutir en todo el sistema.
!  La evolución de los mercados financieros en la última década ha
acrecentado la complejidad del riesgo de liquidez y de su gestión.
 Riesgo de Liquidez

!  El sistema bancario padeció fuertes tensiones, que exigieron

la intervención de los bancos centrales en apoyo tanto del
funcionamiento de los mercados monetarios como, en
algunos casos, de determinadas instituciones.

!  Los planes de financiación contingente (CFP) no siempre

guardaron relación adecuada con los resultados de las
pruebas de tensión y, en ocasiones, fueron incapaces de
contemplar la posible desaparición de algunas fuentes de
financiación.
 RIESGO DE LIQUIDEZ - ANALISIS DEL GAP

!  Es la más común de las técnicas usadas.

!  Los activos y los pasivos son agrupados en “buckets” de tiempo de

acuerdo a cuando ellos debieran ser revaluados o reapreciados
!  La diferencia de esta reapreciación entre los activos y pasivos es
llamada GAP.
!  Es la técnica mejor entendida en el mercado, más allá de algunas
limitaciones aceptables
!  Es aplicada en la fijación de las políticas de tesorería y en la
definición de límites operativos de riesgo.
 ANALISIS DEL GAP

!  Un GAP negativo resulta cuando la reapreciación de los pasivos

es mayor que la reapreciación de los activos

!  Al definir al bucket como un periodo de tiempo (día, semana,

mes, año) puede ocurrir que dentro de un mismo bucket ocurran
descalces

!  El Análisis del GAP no es una herramienta de medición precisa

para, por ejemplo, cuentas que no tienen vencimientos (cuentas
corrientes y cajas de ahorros)
 RIESGO DE LIQUIDEZ - ANALISIS DE FLUJOS DE FONDOS
FLUJO ENTRANTE REAL
•  Activos que vencen
•  Intereses Cobrados sobre Activos
que No Vencen
•  Venta de Activos que No Vencen
POTENCIAL
•  Vencimiento de Depósitos a Plazo
•  Líneas de Crédito Vigentes
FLUJO SALIENTE REAL
•  Pasivos que Vencen
•  Compromisos de Préstamo en firme
•  Intereses sobre Pasivos que No Vencen
•  Cambios Estacionales en Depósitos
POTENCIAL
•  Vencimiento No Especificado de Depósitos
- Depósitos a la Vista
- Cajas de Ahorros
- Certificados de Depósito (minoristas)
•  Compromisos Optativos de Préstamos y Otras
Operaciones Fuera de Balance
 RIESGO DE LIQUIDEZ - DESCALCE

!  Un descalce de vencimientos es la diferencia entre

activo y pasivo en un determinado rango de vtos
!  Si el activo es mayor al pasivo, existe un descalce positivo en ese
vencimiento
!  Si el activo es menor al pasivo, existe un descalce negativo en ese
vencimiento

!  La mayor parte de las crisis de liquidez se terminan en

90 días o menos.
CALCULO DE LIQUIDEZ EN RIESGO (LER)

!  Pasos para calcular la Liquidez en Riesgo (LeR):

!  Calcular brecha entre Activos y Pasivos, por Banda
!  Incluir Otros Ingresos y Gastos Operativos
!  Calcular Brecha de Liquidez Acumulada
!  Definir Activos Líquidos (AL):
!  Fondos Disponibles; Fondos Interbancarios Netos; Pactos de
Reventa – Pactos de Recompra; Ciertas Inversiones (negociables,
buena calificación, en Bancos Centrales, etc.)
!  Confrontar la Brecha de Liquidez Acumulada en cada banda con los
Activos Líquidos (AL)
!  Si la brecha de liquidez acumulada negativa es mayor que el Activo
Líquido, tenemos lo que se denomina Liquidez en Riesgo (LeR)
 CALCULO DE LIQUIDEZ EN RIESGO (LER)

!  OK si la Brecha de Liquidez Acumulada > 0.

!  OK si la Brecha de Liquidez Acumulada < 0 y cubierta

por AL
!  LeR si la Brecha de Liquidez Acumulada < 0 y NO
cubierta por AL
!  Podemos ver que existe una situación de Liquidez en
Riesgo (LeR) en las bandas 2, 3, 4 y 5
!  Establecer Sistema de Alerta antes de incurrir en LeR
(Liquidez en Riesgo)!
 CALCULO DE LA LIQUIDEZ EN RIESGO (LeR)

0 1 2 3 4 5 6 7 8
BRECHA -1406 -2085 -3240 -4564 842 9184 2574 550
BRECHA
-1406 -3491 -6732 -11296 -10454 -1269 1305 1855
ACUMULADA
ACTIVOS
3402
LIQUIDOS (AL)
MARGEN 1996 -89 -3330 -7894 -7051 2132 4707 5257

% BRECHA
41,3% LeR LeR LeR LeR 37,2% OK OK
NEGATIVA / AL

POSICION DE
LIQUIDEZ EN 0 89 3330 7894 7051 0 0 0
RIESGO (LeR)
 Principios para la adecuada gestión
y supervisión del riesgo de
liquidez

Banco de Pagos Internacionales – Septiembre 2008 (Rev. 2011)

!
 Principios aplicables a la gestión de
liquidez

!  Principio 1: El banco es responsable de la buena

gestión del riesgo de liquidez.

!  Principio 2: El banco deberá establecer con claridad

una tolerancia al riesgo de liquidez adecuada a su
estrategia de negocio y a su papel en el sistema
financiero.
 Plan Estratégico de Liquidez

!  Principio 3: La Alta Dirección deberá desarrollar

estrategias, políticas y prácticas para gestionar el riesgo de
liquidez con arreglo a su tolerancia al riesgo y para
garantizar que el banco mantiene suficiente liquidez.
 Plan por línea de negocios

Principio 4: Para todas las actividades de negocio relevantes (tanto

dentro como fuera de balance), el banco deberá incluir:

!  los costes, beneficios y riesgos de liquidez en los procesos de

formación interna de precios,

!  medición de resultados y aprobación de nuevos productos,

a fin de que los incentivos a la asunción de riesgos de las diferentes

líneas de negocio concuerden con las exposiciones al riesgo de
liquidez que sus actividades ocasionan a la entidad en su conjunto.
 Controles de Seguimiento

Principio 5: El banco deberá contar con un adecuado proceso

de identificación, medición, vigilancia y control del riesgo de
liquidez.

Este proceso deberá incluir un marco robusto que ofrezca una

proyección completa de los flujos de caja resultantes de los
activos, pasivos y partidas fuera de balance para una serie de
horizontes temporales relevantes.
Exposiciones al riesgo de liquidez

Principio 6: El banco deberá vigilar y controlar de forma

activa las exposiciones al riesgo de liquidez y las necesidades
de financiación dentro de cada entidad jurídica, línea de
negocio y divisa, así como entre éstas, teniendo en cuenta las
limitaciones de índole jurídica, regulatoria y operativa a la
capacidad de transferir liquidez.
Estrategia de fondeo diversificada

Principio 7: El banco deberá establecer una estrategia de

financiación que ofrezca una eficaz diversificación de las
fuentes y plazos de vencimiento de la financiación.

Asimismo, deberá mantener una presencia continua en los

mercados de financiación elegidos y estrechas relaciones con
los proveedores de fondos, a fin de promover una eficaz
diversificación de las fuentes de financiación.
Herramientas de control y mitigación

!  Mecanismos de medición

!  Control de riesgos mediante la fijación de limites

!  Indicadores de alerta temprana

!  Programas de pruebas de tensión

!  Escenarios y supuestos
!  Utilización de los resultados
 Riesgos Intra-día

Principio 8: El banco deberá gestionar de forma activa sus

posiciones y riesgos de liquidez intra-día a fin de cumplir
puntualmente con sus obligaciones de pago y liquidación,
tanto en circunstancias normales como en situaciones de
tensión, contribuyendo así al fluido funcionamiento de los
sistemas de pagos y liquidación.
 Garantías de Liquidez

Principio 9: El banco deberá gestionar de forma activa las

garantías constituidas, diferenciando entre activos sujetos a
cargas y libres de cargas.

El banco deberá vigilar la entidad jurídica y la ubicación física

donde se hallen las garantías y la forma en que éstas podrían
movilizarse con presteza.
 Pruebas de Estrés

Principio 10: El banco deberá realizar pruebas de tensión

periódicas que contemplen una gama de escenarios de tensión
a corto y más largo plazo, propios de la institución y para el
conjunto del mercado (tanto individual como
combinadamente), con el fin de identificar fuentes de posibles
tensiones de liquidez y garantizar que las exposiciones
existentes en cada momento guardan relación con la tolerancia
al riesgo de liquidez establecida por el banco.
 Pruebas de Estrés

!  Determinar que variables son críticas en la cartera y

deberían ser estresadas

!  Desarrollar premisas o supuestos acerca de la correlación de

precios dentro de la cartera

!  Medir el impacto en la cartera

!  Desarrollar estrategias o cursos de acción

!  Evaluar la relación de costo beneficio de las alternativas

 Análisis de escenarios

Es un tema clave y requiere la participación de gente con mucha

experiencia y conocimiento de los mercados

!  Definición de escenarios

!  Inferir los movimientos de los factores de riesgos a partir de los

escenarios analizados

!  Respuestas a los resultados

!  Revisión periódica de los escenarios y las variables

!  Back Testing
 ANALISIS DE ESCENARIOS

!  Guía para el Análisis de Escenarios

!  Definición de Escenarios
!  Consideración de situaciones históricas
!  Imaginar nuevas circunstancias capaces de generar un evento de
gravedad extraordinaria.
!  Inferir Movimientos de Factores de Riesgo dentro del Escenario
!  Definir los Factores de Riesgo relevantes
!  Determinar la magnitud del daño del evento
!  Respuesta a Resultados del Análisis de Escenarios
!  Definir un sistema de alertas tempranas
!  Diseñar un sistema de reportes ágiles que alcancen la alta dirección
!  Establecer planes alternativos de acción
!  Armar un adecuado escudo de coberturas
!  Tener identificadas la principales concentraciones
!  Revisión Periódica de Escenarios
Plan de contingencia de iliquidez

Principio 11: El banco deberá disponer de un plan formal de

financiación contingente (CFP) que establezca con claridad las
estrategias a adoptar ante un déficit de liquidez durante
situaciones de emergencia
 Plan de financiación contingente
(CFP)

Es la recopilación de políticas, procedimientos y planes de actuación

en respuesta a graves distorsiones de la capacidad del banco para
financiar puntualmente todas o parte de sus operaciones a un coste
razonable.

!  Especificación de los procedimientos, funciones y

responsabilidades del plan de contingencia
!  Planes de comunicación
!  Diseño de los planes de financiación contingente
!  Contraste, actualización y mantenimiento
 Reservas de liquidez

Principio 12: El banco deberá mantener un colchón de activos

líquidos de alta calidad y libres de cargas como seguro frente a
una serie de escenarios de tensiones de liquidez, incluidos los
que implican la pérdida o el deterioro de fuentes de
financiación garantizada habitualmente disponibles.

No deberá existir ningún obstáculo de índole jurídica,

regulatoria u operativa que impida utilizar estos activos para
obtener financiación.
 Reportes de liquidez

Principio 13: El banco deberá difundir información al público

de forma periódica a fin de que los participantes en el mercado
puedan mantener una opinión informada sobre la idoneidad de
su marco de gestión del riesgo de liquidez y de su posición de
liquidez.
 Señales de alertas

!  rápido crecimiento de los activos, especialmente cuando se financien

mediante pasivos eventualmente volátiles

!  concentraciones crecientes en activos o pasivos

!  aumentos de los descalces de moneda

!  reducción del plazo de vencimiento medio ponderado de los pasivos

!  incidentes reiterados de posiciones que se aproximan a los límites

interno o regulatorios o los exceden producto, como una creciente
morosidad
 Señales de alertas

!  sensible deterioro del beneficio, la calidad de los activos y la situación

financiera general del banco

!  publicidad negativa

!  revisión a la baja de la calificación crediticia

!  caídas del precio de las acciones o crecientes costes del endeudamiento

!  ampliación de los diferenciales de la deuda o de los swaps de incumplimiento

crediticio

!  crecientes costes de la financiación mayorista o minorista

 Señales de alertas

!  contrapartes que comienzan a solicitar o exigen garantías

adicionales para cubrir sus exposiciones crediticias o que evitan
realizar nuevas transacciones
!  bancos corresponsales que eliminan o reducen sus líneas de
crédito

!  crecientes retiradas de depósitos de minoristas

!  crecientes amortizaciones anticipadas de certificados de depósito

!  dificultades en el acceso a la financiación a largo plazo

 EL MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO

50
!
 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO

!  Un adecuado sistema de contralor se requiere de la participación

en el proceso de:
!  Directorio y Nivel Gerencial
!  Riesgos
!  Área Comercial (Front Office)
!  Operaciones (Back Office)
!  Auditoria / Control

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 ELEMENTOS DEL MANEJO DEL RIESGO DE
MERCADO

!  Políticas
!  Límites
!  Sistemas de Reportes
!  Manejo del Capital
!  Estrategias de Portafolio

"  Comité de Activos y Pasivos (ALCO)

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 VAR límites

!  Posición Abierta de Moneda

!  Libro Trading

!  Libro Préstamos

!  Libro Mercados Financieros

Posición Abierta de Moneda

!  Total

!  USD / moneda local

!  Monedas G10

!  Monedas N-G10
 Límites de Trading (PVBP)

!  USD

!  Euro

!  Moneda Local

!  Inflación
 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO - POLITICAS

!  Las Políticas deben:

!  Estar Documentadas y Aprobadas
!  Dar idea de prudencia
!  Tener en cuenta la naturaleza y complejidad de los negocios
!  Considerar marco regulatorio
!  Contemplar capacidad tecnológica y de recursos humanos
!  A fin que los Riesgos estén adecuadamente:
!  Identificados
!  Medidos
!  Controlados
!  Monitoreados
!  Reportados
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 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO - POLITICAS

!  Se debe considerar la calidad de los recursos humanos

!  Ningún sistema detecta 100 % acciones fraudulentas

!  Controles diarios y auditorias frecuentes

!  Adhesión a las normativas internas y externas – cultura

!  La política debe ser revisada periódicamente y

adaptada a las condiciones cambiantes del mercado

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 BENEFICIOS DE LAS POLITICAS

!  Facilita de discusión gerencial y el logro de consenso

!  El producto final es un documento que diseña la forma de cómo debe

realizarse el proceso de riesgo

!  Debería cubrir las siguientes áreas:

!  Roles y Responsabilidades
!  Delegación de Autoridad y Límites
!  Medición del Riesgo y Sistema de Reportes
!  Valuación y Back Testing
!  Política de Coberturas
!  Política de Liquidez
!  Manejo de Excepciones
58
 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO - POLITICAS

!  Roles y Responsabilidades
!  El Directorio aprueba y revisa las políticas
!  El Tesorero tiene a cargo la estrategia de mercadeo
!  Las unidades de mercado ejecutan operaciones de mercado
!  Back Office controla
!  Riesgos Monitorea y Reporta

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 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO - POLITICAS

Delegación de Autoridad y Límites

!  Determina quién esta autorizado a tomar una posición y por
qué monto
!  Determina el grado de centralización de la decisión
!  Grado de Concentración de Riesgos y Límites individuales por
productos
!  Separa las funciones de Cierre, Contabilización y Control de
Operaciones.

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 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO - POLITICAS

!  Medición del Riesgo y Sistema de Reportes

!  Violación de Límites
!  Operaciones No Autorizadas
!  Excepciones

!  Valuación y Back Testing

!  Define qué posiciones están a Precio de mercado y cuáles están a
Precio del Modelo
!  Debe definirse, además, precio de contabilización

61
 MANEJO DEL RIESGO DE MERCADO - POLITICAS

!  Política de Coberturas
!  Define qué tipo de riesgos deben ser cubiertos
!  A qué nivel y con qué productos
!  Debe contar con “disparadores” que alerten la necesidad de la
cobertura

!  Política de Liquidez
!  No es un camino directo, debe asegurarse la liquidez en cada
momento.
!  Activos Líquidos menos Pasivos de Corto Plazo
!  Cash Flow: Fuentes y Usos de Fondos sobre una base diaria
!  Escenario de una caída del rating de la propia compañía

!  Manejo de Excepciones
!  Básicamente, las excepciones no deben tornarse en la norma
 PRACTICAS DEL MERCADO

!  Mejores Prácticas / Avanzadas:

#  Desagregación total del Portafolio: Factores de Riesgo / Tipo de

Activos / Riesgo País / Instrumentos / Posiciones / Traders /
Etc.
#  Calculo del monto de compras o ventas que hay que realizar para
alcanzar niveles mínimos de posicionamiento

#  Obtener muestras del portafolio que representen al mismo, a fin

que reflejen de manera simplificada como responde el portafolio a
los cambios diarios del mercado

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 PRACTICAS DEL MERCADO

!  Prácticas Básicas
!  Evaluar resultados a la luz de los cambios ocurridos en
los factores de riesgo
!  Manejar la exposición al Riesgo dentro de los límites
fijados para activos y pasivos
!  Ejecutar y desarrollar las coberturas estratégicas
predefinidas
!  La Función de Riesgo es principalmente la de fijar
políticas, analizar y reportar

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 PRACTICAS DEL MERCADO

!  Prácticas Estándares
!  Desarrollan capacidades sofisticadas:
!  Modelos de valuación tipo VAR
!  Análisis de Sensibilidad de Ganancias y Capitales
!  Modelos de Simulación
!  Mecanismos de Precios de Transferencia, concentrando los riesgos
de tasa de interés y de tipos de cambio

!  La “Política” además define rangos y objetivos

(targets)

65
 PRACTICAS DEL MERCADO

!  Mejores Prácticas
!  Obtiene ventajas competitivas de la labor de
investigación e inteligencia de mercado y del
desarrollo de modelos analíticos
!  Estas prácticas permiten descubrir oportunidades de
arbitraje, generando ganancias significativas
!  La Función de riesgo asume tanto el Control de la
Política como el de los Resultados Operativos

66
THE END