V VALOR en RIESGO

a
RIESGOS FINANCIEROS
R HERRAMIENTA PARA
GESTION DE RIESGOS

GIAMPAOLO ORLANDONI MERLI

INSTITUTO DE ESTADISTICA APLICADA
UNIVERSIDAD DE LOS ANDES-VENEZUELA
www.ula.ve/~ieac
orlandon@ula.ve

GIAMPAOLO ORLANDONI MERLI. 2012. orlandon@ula.ve

 1. Introducción. Sistema Finaciero.
VALOR EN RIESGO

2. Desastres Financieros.
3. Conceptos y Definiciones de Riesgo. Clasificación de
Riesgos. Riesgos Financieros.
4. Volatilidad. Métodos para su cálculo.
5. Valor en Riesgo (VaR). Métodos para calcular el VaR
6. EL CVaR o Expected Shortfall (CTE)
7. Librerías R para implementar VaR
El Sistema Financiero
 Conjunto de Instituciones, Instrumentos y Mercados
donde se canaliza el ahorro hacia la inversión.
 El SF parte de la existencia en la economía de unidades
excedentarias y de unidades deficitarias de liquidez

Unidades Excedentarias:
 Unidades de Consumo: Consumir liquidez
 Unidades de Ahorro:
 Ahorro de liquidez sacrificando la satisfacción de las
necesidades presentes.
 Rentabilizar el ahorro y canalizarlo hacia la Inversión
Financiera (Unidades de Inversión) a través del SF.

3
 Sistema Financiero
Instituciones, Instrumentos, Mercados
Unidades
Unidades Deficitarias
Excedentarias
Inversión
Financiera
Unidades Unidades
de Ahorro de Inversión

Inversión Real y
Financiera

•Rendimiento
•Riesgo

4
 RIESGOS FINANCIEROS

Riesgo
Operativo

RENTABILIDAD
Riesgo Riesgo
Crédito Mercado

VOLATILIDAD DESREGULACION MODERNIZACION

MERCADOS FINANCIERA TECNOLOGICA

5
 RIESGOS FINANCIEROS

•Riesgo Operativo
•Riesgo Crédito RENTABILIDAD
•Riesgo Mercado

VOLATILIDAD LIBERACION MODERNIZACION

MERCADOS FINANCIERA TECNOLOGICA

•CRECIENTE COMPETITIVIDAD •REDUCCION RENTABILIDAD

•REDUCCION DE MARGENES •AUMENTO EXPOSICION AL RIESGO

NECESIDAD DE SISTEMAS CONFIABLES

DE GESTION DE RIESGOS
 Ausencia de Administración de Riesgos
y
Desastres Financieros

 Volatilidad creciente de las variables financieras:

 causa aislada más relevante que ha generado la
necesidad de administrar los riesgos financieros.
 Común denominador de los Desastres Financieros:
 ausencia de políticas y sistemas de
administración de riesgos que permitieran medir y
monitorear las pérdidas potenciales de las
posiciones en que estaban involucradas dichas
instituciones.
 Ejemplos de Desastres Financieros:
 Institución Pérdida Características
•Nicholas Leeson, operador del mercado de
derivados en el banco inglés Barings, en Singapur.
Banco Barings,
(Inglaterra, US$ 1.3 MM •Tenía el control de la operación, y el banco no tenía
1995 sistema de control de riesgos.
Singapur)
•Pérdidas causada por enorme exposición al riesgo
en el mercado accionario japonés.

•Bob Citron, Tesorero del condado Orange,

Orange County,
US$ 1,7 MM California, USA, recibió en administración US$ 7MM.
California
1994 •Invirtió en posiciones altamente riesgosas, a través
USA de préstamos con colateral.
•Incrementos en las tasas de interés
US$ 1.1 MM • Igushi, operador de back office, confesó en 1995
1995 haber ocultado pérdidas por 1.1 MM USD,
Perdió 1/7 acumuladas durante un período de 11 años.
Banco Daiwa
del capital • Daiwa, uno de los mayores bancos de Japón,
(Japón) perdió 1/7 de su capital.
• Cerró sus oficinas en USA. No tenía sistema de
control de riesgos.
1. El Banco Central de Malasia(Banco Negara): perdió 5 MM USD por
operaciones erradas con el tipo de cambio (1992,1993), cuando
el Banco de Inglaterra devaluó la libra al salir del EMS (Sistema
Monetario Europeo).
2. Crèdit Lyonnais (banco francés): requirió un subsidio del
gobierno de 10 MM USD en 1994 por expansión excesiva y
administración ineficiente (inversiones en bienes raíces,
empresas gubernamentales ineficientes).
3. Las asociaciones de ahorro y préstamo (S&L) USA: pérdidas por
150 MM USD en la crisis de los 80. Préstamos a largo plazo para
viviendas, financiados con depósitos de largo plazo. Las tasas de
interés CP se dispararon a principio de los 80 y estas instituciones
quebraron al subir los costos más que los ingresos.
4. Crisis financiera en Japón: las instituciones financieras tienen un
total de 500 MM en préstamos incobrables, particularmente las
dedicadas a bienes raíces.
5. Metallgesellschaft (14º grupo industrial alemán) se comprometió
a proveer a sus clientes 180 millones de barriles de petróleo en
un plazo de 10 años. La crisis de liquidez se dió cuando el precio
del petróleo cayó de 20 a 15 USD. Perdió 1.3 MM USD en 1993, a
través de su subsidiaria en USA.
 Institución Pérdida Características
Banco Central de 5 MM USD Operaciones erradas con el tipo de cambio
Malasia (1992,1993) cuando el Banco de Inglaterra devaluó la libra
(Banco Negara) al salir del EMS (Sistema Monetario Europeo)
Subsidio Expansión excesiva y administración
Crèdit Lyonnais gobierno de 10 ineficiente (inversiones en bienes raíces,
(Banco francés) MM USD en empresas gubernamentales ineficientes)
1994
Asociaciones 150 MM USD en Préstamos a largo plazo para viviendas,
Ahorro y la crisis de los financiados con depósitos de largo plazo. Las
80 tasas de interés CP se dispararon y estas
Préstamo
instituciones quebraron al subir los costos
(S&L) USA
más que los ingresos.
Crisis financiera 500 MM en Negocio de bienes raíces
Japón. préstamos
Instituciones incobrables
financieras
Metallgesellschaft Perdió 1.3 MM Se comprometió a proveer 180 millones de
(14º grupo USD en 1993 barriles de petróleo en un plazo de 10 años. La
industrial crisis de liquidez se produce cuando el precio
alemán) del petróleo cayó de 20 a 15 USD
 Pérdidas por Inadecuada Gestión de Riesgo
INSTITUCIONES FINANCIERAS-Década de los 90
 Relación Riesgo-Rendimiento
 Variables básicas en análisis de riesgo financiero:
rendimiento y riesgo.
 La relación Riesgo-Rendimiento es directa: a medida que
una inversión es más riesgosa, se exigir mayor rendimiento.
Rendimiento de un activo o portafolio:
cambio de valor que registra en un
período determinado con respecto a su
Rendimiento valor inicial.
Valorfinal  Valorinicial Pt  Pt 1
Rendimiento Ri  Rt 
exigido Valorinicial Pt 1

Tasa Libre de
Riesgo Pt
Rt  ln
Pt 1
Riesgo
Nivel riesgo deseado
 Rendimiento del Portafolio: suma ponderada de los n
R p   wi Ri
rendimientos de los activos que componen el i 1
portafolio, ponderada por el peso de esos activos en
el portafolio.
n
 Rendimiento promedio: suma de los rendimientos de R   Ri / n
i 1
cada uno de los activos, entre el número de activos
(wi=1/n)
Ranual  (1  Rn ) n  1
 Rendimiento Anualizado:

0.45

0.40

0.35

DISTR.NORM.ESTAND.INV(2.275%) 0.30
Z(2.275%) = 2
0.25

0.20

0.15

0.10

0.05

0.00
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4
99.73%
 Rt ~ (0.11%; 0.812%)
Histograma de los Rendimientos del Dólar, con observaciones del 19 marzo de 2002
Histograma Rendimiento Diario Dólar

al 19 de marzo de 2003
30

 Rendimiento diario: 0.11%

25
 Desviación estándar: 0.812%
20  Intervalo Rendimiento:
Media  3DE = (–2.33% ; 2.55% )
15
 Muy pocas las observaciones
10 están fuera de este intervalo.
 El Intervalo Normal
5
(Media  3DE) acumula el
99.73% del total de las
0 observaciones.
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0