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Capitulo 9, problema 10 Valuacion de acciones: Universal Laser, Inc., acaba de pagar un dividendo de 2.75 dolares sobre sus acciones.

Se de los dividendos se mantenga constante en 6% annual por tiempo indefinido. Los inversiones requieren un rendim acciones en los primeros tres aos, un rendimiento de 14% en los siguientes tres aos, y, finalmente, un rendimien Cual es el precio actual de las acciones? La informacion que tenemos entonces es: Dividendo= Tasa de crecimiento = Rendimiento requerido primeros 3 aos = Rendimiento requerido siguientes 3 aos = Rendimiento despues del ao 6 = Se pide: Cual es el precio actual de las acciones? Primero se calcula el precio del capital en el ao 6 en donde todo permanece constante El precio del capital en el ao 6 sera el dividendo en el ao 7 dividido por el rendimiento requerido menos la tasa de crecimiento del dividendo: P6= D6(1+g)/(R-g) = D0(1+g)7 / (R-g) $ 82.70 $2.75 6% anual 16% 14% 11%

Ahora calculamos el precio del capital en el ao 3 ya que el rendimiento requerido cambia en este punto El precio del capital en el ao 3 es el valor presente de los dividendos en los aos 4, 5 y 6 mas el valor p del capital en el ao 6.

4 5 2) P3= ($2.75(1.06) / 1.14) + ($2.75(1.06) / (1.14) + ($2.75(1.0

P3= $ 64.33

El precio del capital al dia de hoy sera el valor presente de los dividendos en los aos 1, 2 y 3 mas el val del capital en el ao 3:

2 2 3/ P0= ($2.75(1.06)/1.16)+(($2.75(1.06) )/(1.16) )+($2.75((1.06)

P0= $ 48.12

es sobre sus acciones. Se espera que la tasa de crecimiento siones requieren un rendimiento de 16% sobre las y, finalmente, un rendimiento de 11% de ahi en adelante.

endimiento

erido cambia en este punto. aos 4, 5 y 6 mas el valor presente

06)5 / (1.14)2) + ($2.75(1.06)6 / (1.14)3) + ($82.70 / (1.14)3)

os aos 1, 2 y 3 mas el valor presente

)2)/(1.16)2)+($2.75((1.06)3/(1.16)3))+($64.33/(1.16)3)

Capitulo 9, Problema 12 Dividendo no constante. Bucksnort Inc., tiene una extraa politica de dividendos. Acaba de pagar un dividendo de y ha anunciado que aumentara el dividendo $3 por accion en cada uno de los proximos 5 aos, y que posteriormen pagara otro dividendo. Si usted requiere un rendimiento de 11% sobre las acciones de la compaia, cuanto pagar acciones? La informacion que se nos presenta entonces es: Dividendo Incremento de $3 cada ao por 5 aos Rendimiento Requerido =

$10 11%

Se pide: Cuanto pagara hoy por las acciones? El precio que pagara al dia de hoy se identifica como P0 2 3 4 5 P0= ($13/1.11)+($16/(1.11) )+(19/(1.11) )+($22/(1.11) )+($25(1.11) ) P0= $ 67.92 Resolviendolo con la funcion VPN o NPV: Dividendo en el ao 1 Dividendo en el ao 2 Dividendo en el ao 3 Dividendo en el ao 4 Dividendo en el ao 5

13 16 19 22 25 $67.92

pagar un dividendo de $10 por accion os, y que posteriormente nunca ompaia, cuanto pagara hoy por las

ntifica como P0

2/(1.11)4)+($25(1.11)5)

Capitulo 9, Problema 15 Crecimiento no constante. Janicek Corp. experimenta un rapido crecimiento. Se espera que los dividendos crezcan 18% en el siguiente ao y 8% annual en forma indefinida. El rendimiento que se requiere sobre estas acciones es a $65 cada una. Cual es el dividendo proyectado para el ao siguiente? Presentemos los datos de la siguiente forma: Tasa de crecimiento primeros 3 aos= Tasa de crecimiento ao 4= Tasa de crecimiento a partir ao 5 = Rendimiento requerido = Precio de la accion =

30% 18% 8% 13% $65

Se pide: Cual es el dividendo proyectado para el ao siguiente? Primero obtenemos el dividendo en el ao 3: D3= D0(1.30)3 El dividendo en el ao 4 es:

2.197 Do

3 D4= D0(1.30) (1.18) 2.59246 Do La accin tiene un crecimiento constante despus de que el dividendo del ao 4 es pagado Por lo que podemos encontrar el precio de la accin en el ao 4, como el dividendo del ao 5, dividido p la ecuacin para calcular el precio de la accin en el ao 4 es

P4= D4(1+g)/(R-g) P4= D0(1+g1) (1+g3)/(R-g3) P4= D0(1.30)3(1.18)(1.08)/(.13-.08)=56.00D0


3

al resolver esta ecuacion encontramos que el precio de la accin en el ao 4 es 56 veces el dividendo a Ahora debemos encontrar la ecuacion para el valor de la accin al dia de hoy que es el valor presente d en los aos 1, 2,3 y 4 mas el valor presente del precio en el ao 4 (utilizando la tasa de descuendo o ren

P0= D0{(1.30)/1.13+D0(1.30)2/(1.13)2+D0(1.30)3/(1.13)3+D0(1.30)3(1 Despejando Do $65= $39.93D0 D0= 1.63 39.93 1.628 1.15044 1

2 2 3 3 3 P0= $65.00 = D0{1.30/1.13+1.30 /1.13 +1.30 /1.13 +[(1.30 )(1.18)+

Este es el dividendo al dia de hoy, entonces proyectamos el dividendo del siguiente ao: D1= $1.63(1.30) D1= $2.12 2.12

pera que los dividendos crezcan 30% annual durante los tres aos siguientes, quiere sobre estas acciones es de 13% y las acciones se venden actualmente

1 2 3 4 5

30% 30% 30% 18% 8% perpetuo

rendimiento requerido 13% precio actual $ 65.00 no conocemos los dividendos pero sabemos que el precio debe representar los flujos de la accin entonces tendramos 2 2 3 3 3 4 P0= $65.00 = D0{1.30/1.13+1.30 /1.13 +1.30 /1.13 +[(1.30 )(1.18)+56.00]/1.13 }

el ao 4 es pagado l dividendo del ao 5, dividido por el rendimiento requerido menos la tasa de crecimiento

56.00 Do o 4 es 56 veces el dividendo al dia de hoy. e hoy que es el valor presente de los dividendos ndo la tasa de descuendo o rendimiento requerida del 13%): +D0(1.30) /(1.13) +D0(1.30) (1.18)/(1.13) +56.00D0/(1.13) }
3 3 3 4 4

.132+1.303/1.133+[(1.303)(1.18)+56.00]/1.134} 1.32352 1.522631 2 3 35.9359 39.9324

crecimiento 1 30% 2 30% 3 30% 4 5 18% 8%

4 suma

el siguiente ao:

ar los flujos de la accin


3 4

30 )(1.18)+56.00]/1.13 }

crecimiento

56.00 veces el dividendo en pesos del ao 4 precio

Capitulo 9, Problema 18 Valuacion de acciones preferentes. Fifth National Bank acaba de emitir algunas acciones preferentes nuevas. La e dividendo annual de $7 a perpetuidad, empezando dentro de 5 aos. Si el mercado requiere un rendimiento de 6% cuanto costara hoy una accion preferente?

El precio de una accion preferente es igual al dividendo pagado entre el rendimiento requerido. Conocemos el divi que podemos encontrar el precio de la accion en el ao 4, un ao antes del primer pago del dividendo. Entonces el precio de la accion en el ao 4 es igual a: 4 = $7 = $116.67 .06

116.667

El precio de la accion al dia de hoy es el valor presente del precio de la accion en el futuro, es decir: 0 = $116.67 = $92.41 1.06 4 92.4109

Con la formula de Valor Presente P0 = $92.41

iones preferentes nuevas. La emision pagara un requiere un rendimiento de 6% sobre esta inversion

o requerido. Conocemos el dividendo en el ao 5, asi pago del dividendo.

futuro, es decir:

Capitulo 9, Problema 25 Razon precio-utilidades. Considere el caso de Pacific Energy y de US Bluechips, Inc., las cuales reportaron utilidad Sin nuevos proyectos, ambas empresas continuaran generando utilidades de $750,000 a perpetuidad. Suponga qu se pagaran como dividendos y que ambas compaias requieren una tasa de rendimiento de 14%. a) cual es la razon actual P/U de cada compaia? b) Pacific Energy tiene un nuevo proyecto que generara utilidades adicionales de $100,000 cada ao a perpetuidad razon P/U de la empresa. c) US Bluechips tiene un nuevo proyecto que aumentara las utilidades $200,000 a perpetuidad. Calcule su nueva r

Podemos encontrar el valor de las acciones en circulacin de la empresa usando los dividendos a manera similar c el valor de las acciones de la compaia el dia de hoy es el valor presente de una perpetuidad: = = $750,000 .14 = $5,357,142.86

5,357,142.86

La razon precio / utilidad es igual al precio de la accion entre las utilidades, asi, la razon P/U de cada compaia sin = $5,357,142.86 $750,000 = 7.14

b) En este caso en que las utilidades se han incrementado, el precio de las acciones tambien se va a incrementar. = = $750,000 + $100,000 .14 = $6,071,428.57 Ya que conocemos el precio, obtenemos la nueva razon precio - utilidad: = $$6,071,428.57 $750,000 = 8.10 6,071,428.57

c) Las utilidades se han incrementado, por lo tanto el precio de las acciones tambien se incrementa. El nuevo prec = = $750,000 + $200,000 .14 = $6,785,714.29 La razon precio - utilidad es: = $$6,785,714.29 $750,000 = 9.05 6,785,714.29

s cuales reportaron utilidades de $750,000 a perpetuidad. Suponga que todas las utilidades

000 cada ao a perpetuidad. Calcule la nueva

etuidad. Calcule su nueva razon P/U

idendos a manera similar como lo hacemos con una accin individual, como no hay crecimiento

P/U de cada compaia sin crecimiento es: 7.143

mbien se va a incrementar. El nuevo precio es:

8.10

incrementa. El nuevo precio entonces sera:

9.05