Costo de los recursos

propios (Ke)

San Salvador, 16 de marzo de 2016

Qu son los recursos

propios?
Los recursos propios son aquellos a
los que la empresa no tiene que
hacer frente en forma de devolucin.
Por este motivo no tienen un coste
explcito, pero si tienen un coste
implcito o de oportunidad, que
puede calcularse de diversas formas.

Qu es el coste de
capital?
Cuando una empresa emite acciones, u
otros ttulos representativos de su capital
social, no est obligada a retribuir a sus
propietarios con un tipo de inters
determinado
(como
ocurre
en
los
emprstitos).
El
compromiso
se
limita
a
repartir
dividendos, slo en el caso de que la
empresa obtenga beneficios y siempre que
no se decida mantenerlos en la misma como
reservas.

Costo Implcito o de oportunidad

La rentabilidad requerida por los
socios
de
la
empresa
como
compensacin por haber aportado
fondos.
Esta rentabilidad se basa en las
cantidades que los socios reciben de
la empresa, por lo que si sta no
cumple
sus
expectativas,
el
accionista vender las acciones,
produciendo una reduccin en el
precio de las misma.

Mtodos de valoracin de
costo de recursos propios
Mtodo de actualizacin de
dividendos

Mtodo de la teora de carteras

Mtodo de actualizacin de
dividendos
El coste se calcula como la tasa de actualizacin que iguala
el valor de mercado de los ttulos con el valor actualizado
de los dividendos futuros de la empresa.
En caso de que se considere duracin ilimitada y
dividendos constantes ke se calcula as:

Siendo:
ke: El coste del capital ordinario o capital-acciones.
D1: Dividendos que la accin genera al final del
1.
P0: valor actual de la accin o valor de mercado.

perodo

Mtodo de actualizacin
de dividendos
En caso de que se considere
duracin ilimitada y dividendos
crecientes
a
una
tasa
anual
acumulativa f, el coste del capital
acciones se calcula:

Ejemplo
Las acciones de una empresa tienen un valor
nominal de 10 , un valor de cotizacin de 18 y
se espera que repartan un dividendo constante
del 8% sobre el valor nominal. Determinar el
coste que tienen para la empresa sus acciones
Al tratarse de dividendos constantes, el valor de
Ke se despeja de la siguiente expresin:

Ejemplo
Qu coste tendran las acciones, en el
caso de que la empresa opte por
incrementar el dividendo a una tasa
constante anual del 2% desde el prximo
reparto?

Mtodo basado teora de

carteras (CAPM)
Segn la misma, un inversor
que no asume ningn riego
El clculo del ke se basa en
obtendra una rentabilidad
la teora del equilibrio en el
(Rf) a la que se denomina
mercado de capitales.
De esta forma,
el
rentabilidad
libre de riesgo.
coste de las
aportaciones al
capital social se
identifica
con el
Slo estar dispuesto a asumir
una
La cantidad
unidad de riesgo si por ellarendimiento
recibe una
del
ttulo. de riesgo que se asume
rentabilidad adicional que se mide
mediante la denominada prima de
riesgo (diferencia entre la
rentabilidad del mercado (Rm) y la
propia rentabilidad libre de riesgo
(Rf)).

con las acciones de una empresa viene

determinada por su coeficiente de
volatilidad, que mide la relacin entre
la rentabilidad de los ttulos de la
empresa y la del mercado.

Mtodo basado teora de

carteras (CAPM)
Frmula:
Ke= Rf+ (Rm- Rf) i
Siendo:

Rf: Rentabilidad de un activo libre de riesgo en el

mercado. http://www.bloomberg.com/markets/ratesbonds/government-bonds/us

Rm: Rentabilidad del mercado (puede medirse

mediante un ndice de referencia).

i: Coeficiente de volatilidad del ttulo analizado.

Ke=Cost of equity

Ejemplo
Se desea conocer el coste de capital de
una empresa cuyo coeficiente de volatilidad
es de 1,3. La rentabilidad de los activos libres
de riesgo es del 3% y la del mercado del 7%.
En este caso el coste se calcula de la
siguiente forma:
Ke= Rf+ (Rm- Rf) i
Sustituyendo

= 0,03 + (0,07 0,03) 1,3

Resultado

= 0,082
=8,2%

Coste de la autofinanciacin
(Ks=self-financing)
En la autofinanciacin la empresa utiliza recursos
generados por ella misma como una fuente financiera,
por lo que puede parecer que no tienen coste para la
empresa. Sin embargo, al igual que ocurre con el
capital social, la autofinanciacin no tiene un coste
explcito, aunque si un coste de oportunidad.
Este coste se encuentra determinado por la
rentabilidad que obtendran los accionistas si la
empresa, en lugar de retener el beneficio en forma de
autofinanciacin,
En esterepartiese
caso Ka= estos
ke=ks recursos como
dividendos.

Valor de empresas fuera

de USA
Cuando estas se evalan a travs de
inversiones fuera de Estados Unidos, la
frmula es siempre la de Ke, pero se
sustituye el valor de la tasa libre de riesgo
por la de EMBI, y a la frmula se le suma la
tasa de riesgo pas, dependiendo del pas en
que se encuentre la inversin, as nos queda:

Ke= EMBI+ (Rm- EMBI) i + Rp

donde Rp = es riesgo pas

Que es EMBI?
ElEMBI(Emerging Markets Bonds Indexo Indicador de Bonos de Mercados
Emergentes) es el principal indicador deriesgo pasy est calculado por
JP Morgan Chase.1Es la diferencia de tasa de inters que pagan los bonos
denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Bonos
del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo.
Este diferencial (tambin denominadospreadoswap) se expresa en puntos
bsicos (pb). Una medida de 100 pb significa que el gobierno en cuestin
estara pagando un punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de
los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos ms riesgosos
pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de estos bonos respecto a
los bonos del Tesoro de Estados Unidos es mayor. Esto implica que el mayor
rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir una
probabilidad de incumplimiento.
Nota. pgina Web JPMorgan, (Emerging Market Bond Index = Indice de
Bonos de Mercados Emergentes).

Que es EMBI?
Este diferencial (tambin denominadospreadoswap) se
expresa en puntos bsicos (pb). Una medida de 100 pb
significa que el gobierno en cuestin estara pagando un
punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de los
bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos ms
riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread
de estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados
Unidos es mayor. Esto implica que el mayor rendimiento
que tiene un bono riesgoso es la compensacin por existir
una probabilidad de incumplimiento.
Nota. pgina Web JPMorgan, (Emerging Market Bond Index
=
Indice
de
Bonos
de
Mercados
Emergentes).
https://www.jpmorgan.com/country/US/EN/jpmorgan/investbk/solutions/rese
arch/indices/product

Tasas libre de riesgo y

riesgo pas o EMBI

Valor de empresas en
Costa Rica

embi=Rf

0.0367

Ke=

rm=

0.01

Ke

Bi=

0.49

rp=

0.0462

(0.01 0.0367 + 0.0367)

6.981700%

Ke= EMBI+ (Rm- EMBI) i + Rp

donde Rp = es riesgo pas

0.49 +

8.89

Valor de empresas en
Guatemala

rf= embi

0.0367

rm=

0.01

Bi=

0.49

rp=

0.0889

Ke=

(0.01 0.0367 + 0.0367)

Ke 11.251700%

Ke= EMBI+ (Rm- EMBI) i + Rp

donde Rp = es riesgo pas

0.49 +

8.89

Valor de empresas en
Panam

embi=Rf

0.0367

rm=

0.01

Bi=

0.49

rp=

0.0764

Ke=

(0.01 0.0367 + 0.0367)

Ke 10.001700%

Ke= EMBI+ (Rm- EMBI) i + Rp

donde Rp = es riesgo pas

0.49 +

8.89

Valor de empresas en El
Salvador

embi=rf

0.0367

Ke=

rm=

0.01

Ke

Bi=

0.49

rp=

0.0653

(0.01 0.0367 + 0.0367)

8.891700%

Ke= EMBI+ (Rm- EMBI) i + Rp

donde Rp = es riesgo pas

0.49 +

8.89

Muchas gracias por su atencin!!