FACULTAD DE CIENCIAS JURÍDICAS Y EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA COMERCIAL

METODOLOGÍA PARA LA
CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE CAJA

Integrantes:
 Yovana Laura Mendoza 2016-106045
 Dany Juli Chambilla 2015-106024
 Milagros Mamani Cabrera 2016-106005
 Isabel Cañari Choquegonza 2016-106034

Ciclo/año: 3°año A
TACNA – PERÚ
INGENIERÍA DE VALOR II
2018
MGR. MIGUEL PIAGGO CANIVILLO
VI SEMESTRE
 UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN

INDICE
INTRODUCCIÓN............................................................................................................................. 2
1. FLUJO DE CAJA...................................................................................................................... 2
2. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DEL FLUJO DE CAJA .................................................... 2
3. COMPONENTES DE UN FLUJO DE CAJA ........................................................................ 3
3.1. Inversión inicial ................................................................................................................. 3
3.2. Ingresos y egresos reales de efectivo ............................... Error! Bookmark not defined.
3.3. Depreciación y amortización ........................................... Error! Bookmark not defined.
3.4. Momentos de ocurrencia de ingresos y egresos ............. Error! Bookmark not defined.
3.5. Impuestos causados y pagados ........................................ Error! Bookmark not defined.
3.6. Inversiones adicionales .................................................... Error! Bookmark not defined.
3.7. Valor de rescate ................................................................ Error! Bookmark not defined.
4. CONSTRUCCION DE FLUJO DE CAJA – METODO DIRECTO: .................................. 7
5. CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE CAJA - METODO INDIRECTO ................................ 9
6. CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE CAJA - MÉTODO DEL EBITDA ............................ 13
7. BIBLIOGRAFIA ..................................................................................................................... 15

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INTRODUCCIÓN

El flujo de caja es una herramienta financiera muy utilizada por las empresas, tiene la
finalidad de identificar la capacidad de la empresa de contar con disponibilidad o
deficiencia de efectivo.
Su elaboración implicará que la entidad realice pronósticos sobre hechos futuros que se
esperan lograr sobre la base de un plan de negocios. Hay que tener en consideración que
cuando elaboramos un flujo de caja, debemos de identificar el flujo de efectivo operativo
que se produce o producirán por las operaciones propias del giro del negocio. A
continuación, proporcionamos mayor detalle.
Para la construcción del flujo de caja se tienen en cuenta los ingresos y egresos reales de
efectivo y no los contables, por lo que el procedimiento se asimila más a la contabilidad de
caja que a la contabilidad de causación. No obstante, lo anterior, en el flujo de caja del
proyecto deben aparecer egresos que no representan salidas reales de efectivo, tales como la
depreciación y la amortización, que disminuyen el valor de los impuestos por pagar y se
constituyen en un beneficio tributario para

1. FLUJO DE CAJA

También conocido como “cash flow”, muestra el saldo de los ingresos menos los egresos
de efectivo (en términos nominales del efectivo) de una empresa, generados por una
inversión, actividad productiva o proyecto, en un periodo determinado. Es posible también
elaborar un flujo de caja proyectado, conocido también como “presupuesto de caja” o
“pronóstico de tesorería”. Su elaboración está a cargo de tesorería o la que haga sus veces,
la que reporta a la gerencia financiera de la empresa, puede realizarse de manera mensual,
bimestral, semestral, anual, etc.; sin embargo, mientras más corto sea el periodo de
evaluación, los resultados obtenidos serán más precisos.

2. IMPORTANCIA Y OBJETIVO DEL FLUJO DE CAJA

La importancia y objetivo del flujo de caja radican en que:

 Permiten conocer la liquidez de la empresa y controlar el movimiento del efectivo
para un periodo determinado.

 Permiten establecer el nivel mínimo de efectivo, para identificar los periodos de

déficit o excedente de efectivo.

 Permiten identificar la necesidad mínima de efectivo, para fijar políticas de

financiamiento (como ajustar el periodo de condiciones crediticias).
 Permiten la adecuada toma de decisiones sobre el uso y destino del efectivo y
equivalente de efectivo (nuevas inversiones, segmentos operativos, etc.).

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 El flujo de caja es una herramienta financiera que permite valuar la empresa

aplicando el método de flujos descontados, identificando fuentes de valor agregado
y apalancamiento; permite evaluar el nivel de rentabilidad actual en función del
valor de la empresa, obtener fuentes de financiamiento (nuevos inversionistas o
socios estratégicos), evaluar alianzas estratégicas sobre proyectos a emprender.

3. COMPONENTES DE UN FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de un proyecto de inversión privada se compone de los siguientes

elementos básicos:
 La inversión inicial del proyecto.
 Los ingresos y egresos reales de efectivo.
 Momentos en que ocurren los ingresos y egresos.
 El valor de desecho o salvamento del Proyecto.
Analicemos en detalle cada uno de los componentes del flujo de caja del proyecto.
3.1. Inversión inicial

Conocida como costos de inversión o inversión antes de la puesta en marcha, está

representada por los activos fijos, los activos diferidos y el capital de trabajo. El monto de
esta inversión se obtiene al cuantificar los resultados obtenidos en los estudios de mercado,
técnico y administrativos, y se expresan en el año cero del flujo de caja. Sin embargo, es
relevante para el autor la apreciación que sobre el capital de trabajo, como parte de la
inversión inicial del proyecto, hacen algunos autores. Opinan que el capital de trabajo no
forma parte de la inversión inicial del proyecto y, en consecuencia, su monto no se debe
tener en cuenta para evaluar su rentabilidad. El autor no comparte este criterio, ya que se le
da al capital de trabajo una connotación contable de corto plazo. Lawrence Gitman , en su
excelente libro Fundamentos de Administración Financiera, se refiere al tema en los
siguientes términos: “Además de la inversión en activos fijos, en ocasiones es necesario
mantener efectivo, cuentas por cobrar o inventarios adicionales. Esta inversión en capital de
trabajo se considera como un flujo de salida de efectivo al momento en que ocurre. Por
ejemplo, si se necesitan $ 15.000 en capital de trabajo, habría un flujo de salida de efectivo
por este monto en el momento cero de la inversión, adicional a los $ 100.000 en activos
fijos, llevando el flujo de efectivo total a $ 115.000. Al final de la vida del proyecto
probablemente se recupere la inversión en capital de trabajo”. Nassir y Reinaldo Sapag
Chain dicen: “El capital de trabajo, si bien no implicará un desembolso en su totalidad antes
de iniciar la operación, se considerará también como un egreso en el momento cero”. Por

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las consideraciones anteriores, en este libro consideraremos el capital de trabajo como parte
de la inversión inicial del proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la puesta
en marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso
en su totalidad antes de iniciar la operación, se considerará también como egreso en el
momento cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del Proyecto
pueda utilizarlo en su gestión.

3.2. Ingresos y egresos reales de efectivo

Los ingresos hacen referencia a los beneficios del proyecto y corresponden a las entradas de
dinero asociadas al mismo, como son: ingresos por venta del producto, ingresos por venta
de residuos, ingresos por venta de activos durante la operación y el valor de rescate. Si la
venta de bienes o servicios producidos por el proyecto se hace a crédito, aunque ello
representa un ingreso contable, el valor registrado en el estado de resultados no forma parte
del flujo de caja del proyecto hasta cuando se recibe el efectivo.

Para la construcción del flujo de caja del proyecto se utiliza la contabilidad de caja y no la
de causación. Existen ingresos gravables y egresos deducibles que son aquellos que
aumentan o disminuyen las utilidades contables. Ejemplo de los primeros son: ingresos por
ventas de bienes o servicios, ingresos financieros procedentes de inversiones temporales,
ingresos por venta de residuos. Los egresos deducibles son los gastos de operación, costos
de producción, gastos de mantenimiento, administración, mercadeo, ventas, la depreciación
y amortización. Los ingresos no gravables y los egresos no deducibles son aquellos que no
afectan las utilidades contables.

Una metodología práctica para la determinación tanto de los ingresos como de los egresos
consiste en construir presupuestos individuales cuyos resultados luego se incorporan al
flujo de caja del proyecto. Así, se puede elaborar un presupuesto de ingresos en el que
deben aparecer los ingresos por ventas de contado, ingresos por venta de residuos o
subproductos, ingresos por venta de activos, y en general todos los ingresos en efectivo que
se reciban durante cada año del período de evaluación
La construcción del flujo de caja de un proyecto de inversión que se evalúa con el propósito
de crear una empresa industrial o comercial difiere en el registro de los costos. Mientras
que para una empresa comercial aparecen en el flujo de caja los gastos operacionales, en las
empresas industriales, además de los anteriores, deben aparecer los costos de fabricación
del producto. Aquí es donde aparece la diferencia entre la contabilidad de una empresa
manufacturera y una comercial. Las empresas comerciales no fabrican, solamente compran
y venden la misma mercancía sin hacerle ninguna transformación sustancial, mientras que
las empresas industriales o manufactureras, por ser transformadoras de materias primas en

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productos terminados para la venta, requieren de un sistema de costos para poder

determinar el costo del producto que fabrican.

3.3. Momentos de ocurrencia de ingresos y egresos

Para facilitar la evaluación financiera del proyecto se ha convenido registrar en el flujo de

caja los ingresos y egresos para períodos anuales y al final de cada período, aunque se sabe
que en realidad éstos fluyen durante todo el período anual. Este supuesto implica que todos
los movimientos de efectivo de un período se tratan como si ocurriesen en un mismo
momento. El período de tiempo utilizado para registrar los ingresos y egresos en efectivo
debería depender de las mismas características y naturaleza del proyecto, de tal forma que
los períodos de evaluación podrían corresponder a períodos menores de un año. Esto hoy en
día es factible con la disponibilidad de los computadores y la facilidad de manejo de las
hojas electrónicas.
El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a
la puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de
Evaluación, se aplicará la convención de que en el momento de reemplazo se considerará
tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo.
Con esto se evitará las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender
efectivamente un equipo o de las condiciones de crédito de un equipo que se adquiere.
3.4. Valor de rescate

Es el valor que podría tener el proyecto durante su operación o al final de la vida útil. Este
concepto pasa a ser relevante en la evaluación financiera del proyecto, ya sea para su
cálculo como para su inclusión como ingreso no gravable dentro del flujo de caja del
proyecto. Este tema ya fue desarrollado en el capítulo 3, por lo tanto, se recomienda al
lector su estudio.
Si el Proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo
más conveniente es construir el Flujo en ese número de años. Si la Empresa que se crearía
con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convención
generalmente usada de proyectar los Flujos a diez años, donde el valor de desecho refleja el
valor del Proyecto por los beneficios netos esperados después del año diez.
Con base en lo expuesto anteriormente, podemos definir la estructura general de flujo de
caja del proyecto de la siguiente forma:
Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de
tributación son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la
amortización de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser

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salidas de caja se restan primero para aprovechar su descuento tributario (para evitar la
doble tributación) y se suman en el ítem. Ajuste por gastos no desembolsables.
De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son
las Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el
solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos (máquina por caja) o
un aumento simultaneo con un pasivo (máquina y endeudamiento). Beneficios no afectados
a Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperación del capital de trabajo.
Ninguno está disponible como ingreso, aunque son parte del patrimonio explicado por la
Inversión del negocio.
Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de un
Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de
costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la
Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar un análisis de
sensibilidad del Proyecto.

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4. CONSTRUCCION DE FLUJO DE CAJA – METODO DIRECTO:

El método directo o flujo de caja de tesorería tradicional, sigue para su construcción los
rublos del estado de resultados y las variaciones del balance. En consecuencia, registra
todas las entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado. Por lo tanto, es un flujo
dinámico y se convierte en una excelente herramienta para la administración de la
compañía, permitiendo observar la generación propia de efectivo, suministrando un
escenario para medir el impacto de nuevas inversiones y permitiendo el análisis del
crecimiento de la empresa. La mejor forma de entender la construcción del flujo de caja es
mediante un ejemplo.
Ejemplo. Alabama – fc directo

Los inversionistas de la empresa ALABAMA desean evaluar la rentabilidad de su nuevo

negocio con base en las siguientes informaciones: la vida útil de la empresa se estima en
cinco años, el estudio de mercado y de ingeniería ha permitido estimar el estado de
resultado para un año típico de su vida útil que se muestra más adelante. Se asume que el
proyecto será accionario es decir que todos los recursos necesarios para el proyecto serán
aportados por los socios.
De los estudios realizados sobre los productores actuales se ha llegado a la conclusión de
que el 60% de las ventas serán de contado y el 40% se podrán recuperar en el siguiente año.
A los proveedores habrá que cancelarles el 40% de las compras dentro del año y el saldo al
año siguiente, este último criterio se ha asociado con el comportamiento de costos de
producción.
La inversión inicial se estima en $145000,000. de los cuales son activos fijos depreciables
sin valor de salvamento $90000,00. La depreciación se hace por el método de línea recta y
la tasa de impuestos es del 30%. Calcule el flujo de caja del proyecto por el método directo
y la tasa interna de retorno de la inversión.
INFORMACION BASICA

Inversion
Inversion total 145000
Inversion a.f. Depreciable 90000
Depreciation en línea recta sin valor de salvamento
Vida until 5
Financiacion 0

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas 145000
Costo de produccion -29000
Gtos de administracion -5000
Gtos de venta -5000
Depreciaicon
Uaii

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Intereses
Uaii
Impuesto 30%
Utilidad neta
CONSIDERACIONES PARA EL FLUJO DE CAJA

En el año Año siguiente

Ventas 60% 40%
Costo de produccion 40% 60%
Tasa de impuestos 30% 30%

SOLUCION

Depreciación 90000.000/5 =18000

Intereses 0

ESTADO DE RESULTADOS
AÑO1 AÑO2 AÑO3 AÑO4 AÑO5
VENTAS 145000 145000 145000 145000 145000
COSTOS DE PRODUCCION -29000 -29000 -29000 -29000 -29000
GTOS. DE ADMINISTRACION 5000 5000 5000 5000 5000
GTOS. DE VENTAS 5000 5000 5000 5000 5000
DEPRECIACION -18000 -18000 -18000 -18000 -18000
UAII 88000 88000 88000 88000 88000
INTERESES 0 0 0 0 0
UAII 88000 88000 88000 88000 88000
IMPUESTO 30% 26400 26400 26400 26400 26400
UTILIDAD NETA 61600 61600 61600 61600 61600

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FLUJO DE CAJA DIRECTO

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
(+)VENTAS DE CONTADO 87000 87000 87000 87000 87000
(+) CTAS POR COBRAR 58000 58000 58000 58000
(-) COSTO DE PROD. CONTADO -11600 -11600 -11600 -11600 -11600
(-) COSTO DE PROD. POR PAGAR -17400 -17400 -17400 -17400
(-)GTOS ADMINISTRACION -5000 -5000 -5000 -5000 -5000
(-)GTOS DE VENTA -5000 -5000 -5000 -5000 -5000
(-)IMPUESTOS -26,400 -26,400 -26,400 -26,400 -26,400
(-)INVERSIONES -145000
FLUJO DE CAJA NETO -145000 39,000 79600 79600 79600 79600
TIR 35.56%

5. CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE CAJA - METODO INDIRECTO

Por este método, el flujo de caja se puede construir a partir de la utilidad neta, adicionando
los costos y gastos que no representan desembolso efectivo como las amortizaciones,
depreciación y provisiones y restando el aumento del Capital de Trabajo y la Reposición de
Activos Fijos.

Antes de definir la estructura final del flujo de caja por este método, revisaremos los
conceptos mencionados anteriormente que hacen parte de las partidas que prioritariamente
deben atender la empresa con su flujo de caja para asegurar su funcionamiento y su
objetivo de maximizar su valor para los accionistas.

Destinación del Flujo de Caja

Una empresa puede considerarse como un buen negocio y, por lo tanto, afirmarse que está
cumpliendo con su objetivo financiero, si genera una corriente de efectivo que le permitirá
atender satisfactoriamente los siguientes requerimientos:

1.- Aumento del capital de trabajo

2.- Responder los activos fijos

3.- Atender el servicio de la deuda

4.- Repartir utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas.

Desde la perspectiva del largo plazo una empresa debe generar efectivo suficiente para
financiar el aumento de su capital de trabajo ya que este tiene relación directa con la

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variación del volumen de ventas y la gestión operativa de la empresa para rotar el capital de
trabajo. De no ser asi, el aumento del capital de trabajo tendría que cubrirse con capital
propio y/o deuda, lo cual no es atractivo para los propietarios ya que sus dividendos se
verían permanentemente afectados.

De la misma forma, la reposición de los activos fijos debe hacerse con el propio flujo de
caja de la empresa, teniendo en cuenta que la depreciación, al convertirse en efectivo,
permite a la empresa acumular un fondo para la reposición de estos equipos.

Si estos fondos se usan para otros fines, como repartir utilidades, se corre el riesgo de tener
que reponer los activos con deuda lo cual puede aumentar el riesgo de la empresa. En estos
casos la responsabilidad será únicamente de los propietarios.

El flujo de Caja solo permitirá la financiación de la reposición de los equipos por su

deterioro normal. Inversiones adicionales para expandir la planta o mejorar la tecnología
requerirían de fuentes adicionales de financiación como aportación o nuevas deudas.

Diferencia

La diferencia radica en la forma de presentación del movimiento financiero correspondiente

a las actividades operacionales. La base del análisis está representada por la utilidad neta, a
la cual se le hacen las adiciones y deducciones por las operaciones que no han implicado la
utilización de efectivo.

Los rubros de afectación clásica están representados por:

La depreciación, amortización, previsiones y otras cuentas de naturaleza similar que afectan

el resultado del ejercicio, pero que no implicaron movimiento financiero alguno, se deben
volver a sumar a las utilidades. Esta suma simplemente cancela una deducción anterior.

Los aumentos en las cuentas del activo corriente que no son en efectivo, tales como las
cuentas por cobrar comerciales y los inventarios resultan en un menor flujo de efectivo de
operaciones.

Los aumentos en las cuentas del pasivo corriente que no son en efectivo, tales como las
cuentas por pagar comerciales, impuestos fiscales, salarios por pagar y otras similares
resultan en un mayor flujo de efectivo de operaciones.

Adicionalmente se debe considerar las cantidades que se incluyen en la determinación de la

utilidad neta, pero representan actividades de inversión o de financiamiento. Algunas
operaciones que se encuentran en esta situación son las:

Ganancias o pérdidas en la venta de activos. Las pérdidas se suman, las ganancias se restan.

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Pago de intereses. Los intereses pagados se suman, los percibidos se restan.

Estructura del flujo de caja por el método indirecto

A partir de la Utilidad neta, adicionamos los costos y gastos que se han deducido en el
estado de pérdidas y ganancias que no representan un desembolso en efectivo tales como la
depreciación del periodo, las amortizaciones y provisiones. Adicionamos el interés porque
lo que queremos mostrar es el flujo de caja que puede atender el servicio de la deuda que
incluye los intereses. Luego restamos el aumento del Capital de Trabajo y al Reposición de
los Activos Fijos debido a su desgaste natural. Con el flujo de caja restante, la empresa
atiende la remuneración del capital aportado por los acreedores con servicio de la deuda y
el de los propietarios con utilidades.

A continuación, se muestra la estructura antes mencionada.

FLUJO DE CAJA INDIRECTO

Utilidad Neta

+ Depreciaciones

+ Amortizaciones

+ Intereses

Flujo de Caja

-Aumento del KTNO

-Reposición del Activo Fijo

-Servicio de la deuda

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Ejemplo 1: Aumento del KTNO

En el flujo de caja que se muestra a continuación, el aumento del capital de trabajo neto
operativo (KTNO) y la reposición de los activos fijos (RAF) es de $100 y $50 millones
respectivamente.

Flujo de Caja Indirecto $ millones

Utilidad Neta 200
+Depreciaciones y amortizaciones 170
+Intereses 30
Flujo de Caja 400
-Aumento del KNTO (100)
-Reposición de Activos Fijos (50)
-Servicios de la deuda (30)
Flujo de Caja Disponible para socios 220

Ejemplo 2:
ESTADO DE RESULTADOS

Ventas 2 000.00

Costo de Ventas -1060.00

Gastos de Operación -300.00

Depreciación -120.00

Otros Gastos de Operación -80.00

Utilidad antes de Intereses e Impuestos 440.00

Intereses -160.00

Utilidad antes de Impuestos 280.00

Impuestos (25%) -70.00

Utilidad Neta 210.00

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NOPAT

Ventas 2 000.00

Costo de Ventas -1060.00

Gastos de Operación -300.00

Depreciación -120.00

Otros Gastos de Operación -80.00

Utilidad antes de Intereses e Impuestos 440.00

Impuestos (25%) -70.00

NOPAT 370.00

6. CONSTRUCCIÓN DE FLUJO DE CAJA - MÉTODO DEL EBITDA

El margen Ebitda es un indicador que refleja la eficiencia operacional y las estrategias

encaminadas a maximizar ingresos y minimizar costos y gastos. Teniendo en cuenta lo
anterior, si el Ebitda aumenta automáticamente el Flujo de Caja Libre (FCL) se incrementa.
Así las cosas, este inductor permite que la compañía valide si se está cumpliendo con el
objetivo de cumplimiento de impuestos y atender responsabilidades financieras e
inversiones, así mismo conocer si se cubre las utilidades de los inversionistas.

La traducción literal del Ebitda es “utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y

amortizaciones”, lo cual quiere decir utilidad operacional de caja o en efectivo, esto es, la
utilidad que genera un negocio en su explotación misional, pero sin considerar las partidas
estimadas de depreciación y amortización, de acuerdo con su naturaleza, sumarlas o
restarlas.

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Porque debe utilizarse el Ebitda:

Si los activos se pagaron con recursos propios y de terceros, al calcular la utilidad debemos
dejar lo necesario para pagar ambas fuentes de financiamiento y por ende no aparecerán los
intereses dentro de los gastos generales.
Como primero se pagan los intereses y después se pagan los impuestos sería bastante
contradictorio restarle a esa cifra los impuestos. El EBITDA presenta la utilidad antes de
los impuestos.
Cuando se calcula la utilidad tradicional se le incorporado a los gastos la depreciación y la
amortización, si se hace eso estaríamos mostrando el EBIT y mostraríamos que tan bueno
es un negocio. El EBITDA se calcula sin incorporar los dos conceptos de depreciación y
amortización por dos razones:
 Si el capital y las deudas nos sirvieron para financiar los activos y si estamos
tratando de determinar de cuanto disponemos para pagar capital y deuda, el
considerar la depreciación es contar el uso del capital otra vez.
 Sirve de medida para preparar un buen flujo de caja libre, permitiendo el EBITDA
determinar cuánto efectivo hay disponible para pagar los intereses y los impuestos.

CONCEPTOS AÑO 1 AÑO 2

EBITDA 67987900 45789099
(-) Inversiones en activos fijos 23786890 12345897
(+) o (-) Variacion del capital de trabajo 1245899 3456900
(-) Pago de deuda 4500000 5000000
(-) Intereses 2456000 1256900
(-) Impuestos 5679000 4560000
Flujo de tesorería disponible 19109111 19169402

El uso de EBITDA fue resucitado a comienzos de los noventa por empresas altamente
endeudas que pagaban intereses muy altos o que habían realizado grandes adquisiones y
tenían que amortizar muchas inversiones de su plusvalía mercantial o de inversiones en
activos fijos.
Sin incluir las depreciaciones las amortizaciones, las deudas, como los gastos
extraordinarios, fue lo que mostraron algunas empresas en la década de los noventa. Para
obtener más beneficios y para poder invertir con ellas.

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Negativamente el EBITDA no recoge el impacto del fondo de comercio (diferencia entre el

precio pagado por una empresa y el valor en libros), lo cual se disparó por las decisiones de
muchas empresas de fusionarse y otras de negociarse mediante escisiones o adquisidores.

EBIT
RUBROS RESULTADOS 2017 2016 2015 2014 2013
Utilidad Neta 941 599 967 1365 855
Costo integral de financiamiento 245 451 110 120 230
Impuestos 485 308 498 703 441
Total de EBIT 1670 1358 1575 2188 1526

EBITDA
Utilidad Neta 941 599 967 1365 855
Costo Integral de financiamiento 245 451 110 120 230
Impuestos 485 308 498 703 441
Depreciacion 660 610 589 560 530
Amortizacion 240 226 230 140 200
Provisiones 240 100 90 90 102
Total de EBITDA 2810 2294 2484 2978 2358

7. BIBLIOGRAFIA

 Novoa, Alberto Barajas. Finanzas para no financistas

 Meza, Orozco, Jhonny Jesús. Evaluación financiera de proyectos (2a. ed.), Ecoe
Ediciones, 2010

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