Financiamiento Con Bonos

FINANZAS
FINANCIAMIENTO DE LARGO
PLAZO CON BONOS
18/06/15
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RENTA FIJA
Promesa al inversionista de recibir los flujos de efectivo
especificados en los tiempos especificados en el futuro.
Los instrumentos de renta fija son considerables y siguen
en crecimiento.
Los instrumentos son de corto plazo y largo plazo.
Valor de descuento puro (o valor de cupn cero) : flujo de
efectivo
Pago de cupones: Alternativamente puede
implicar
mltiples flujos de efectivo del mismo tamao (salvo el
ltimo).
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RENTA FIJA
Fecha de vencimiento : fecha especificada luego de la cual
el inversionista no recibir flujos de efectivo, sino que
recibir el principal ( valor a la par o valor nominal) junto
con el ltimo pago de cupones.
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INSTRUMENTOS
En el mercado de dinero los prstamos a corto plazo ( un
ao o menor a un ao) juegan un papel muy importante en
la actividad de inversin y endeudamiento de corporaciones
financiera y no financieras.
Algunos de estos instrumentos son negociables y se
negocian en el mercado secundario.
Ejemplo. Pagar
Pagar.
Perodo = 90 das
Valor Nominal = S/. 100,000
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INSTRUMENTOS
Se vende a S/. 98,000
El inversionista recibir a los 90 das los S/. 100,000, la
diferencia S/. 2,000 ser su rentabilidad.
Tasa de inters anual: 8%.
Costo efectivo:
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INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

Papeles Comerciales :
Pagar a corto plazo no asegurado, la tasa de inters
refleja el riesgo que generalmente es menor a los otros
valores de renta fija.
Generalmente se mantienen hasta su vencimiento.
Certificados de Depsitos (CDs) :
Tipo de de depsitos que devenga intereses.

Generalmente son negociables.
Generalmente todo el inters se paga con el principal al
vencimiento.
Tienen seguro de depsito hasta un importe
determinado.
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Aceptaciones Bancarias :
Se utilizan para financiar bienes para el comercio

exterior.
Garanta el bien.
Valores de descuento puro.
Eurodlares :
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Los CDs grandes, a corto plazo en denominacin

dlares y emitidos por bancos fuera de USA se
conocen como certificados de depsitos en
eurodlares.
Son negociables
No tienen seguro de depsito.
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Operaciones con pactos de recompra:El Banco
realiza una captacin de fondos, entregando en
garanta Bonos que forman parte de su cartera de
inversin, es decir, realiza una venta de bonos,
comprometindose a recomprarlos al final del perodo
acordado. El rendimiento de la operacin es fijo y se
pacta al contratar el producto. Este tipo de operacin
no est sujeto a encaje y el rendimiento suele ser
superior a un Depsito a Plazo Fijo. El producto est
sujeto a lnea de crdito asignada por el Area de
Riesgos.
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W.RODAS

CARACTERSTICAS GENERALES
Moneda :
Nuevos Soles, Dlares y Euros
Plazo Emisin :
Plazos mayores a 30 das.
Tasa/Rendim :
Dependiendo del plazo,
rendimiento es fijo por todo el perodo. Se
utiliza tasa de capitalizacin simple.
Base Clculo :
ACT/360
Pago Intereses :
Al vencimiento.
Monto Mnimo :
S/. 1000,000.00 o su
equivalente en otras divisas
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W.RODAS
el
18/06/15
Ejemplo:
El
cliente
necesita
invertir
aproximadamente S/.1 Milln a un plazo de 180
das, con fecha de inicio 30/06/05, y requiere una
garanta adicional a pedido de su matriz. El Banco
BCP tiene en cartera CDs del Banco Central de
Reserva que vencen el 30/06/06. Estos certificados
cotizan en el mercado al 5%. El rendimiento
pactado para la operacin repo es de 3.70% por
180 das.
W.RODAS
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Solucin:
1. Clculo del valor del prstamo o valor de garanta
C1 = 1,000,000 / 1+(5.00% X 365/360)
C1 = 951, 751.49
2.
Clculo de la cantidad final que se devuelve
CF = 951,751.49 X [ 1+(3.70% X 180/360)
969,358.89
3.
El cliente entregara s/. 951, 751.49 al inicio de la operacin, recibe en

garanta un certificado de deposito del BCRP por un importe nominal
de S/. 1,000,000 con vencimiento el 30/06/2006. al vencimiento del
repo, el banco recompra el certificado y entrega al cliente s/.
969,358.89
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INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LARGO

PLAZO
1.
2.
3.
4.
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Las empresas corporativas ( ventas anuales mayores

de US$ 15 millones) tienen la necesidad de financiar
sus inversiones con fuentes de largo plazo, por lo
tanto es responsabilidad del Director Financiero
evaluar y proponer las mejores alternativas que
conlleven a maximizar el valor de la empresa y las
acciones. Se puededn acceder a las siguientes
fuentes:
Bonos
Acciones
Prestamos de Largo Plazo con tasas de interes
variables y cobertura con un IRS ( interest rate swap)
Leasing Financiero
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INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LARGO

PLAZO
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CLASES DE DEUDA
18/06/15
W.RODAS
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CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

1.
2.
3.
18/06/15
A La fecha solo pueden financiarse en esta alternativa

las empresas corporativas y empresas financieras.
El costo de financiamiento es mas barato que acudir al
sistema financiero.
Estar en el mercado de capitales aumenta el valor de
la empresa pues se compromete a cumplir una serie
de obligaciones:
Reportar trimestralmente EE FF a Conasev
( informacion publica).
Autoevaluacion de los 27 principios del Buen Gobierno
Corporativo.
Reportar a Conasev EE FF Auditados anuales o
trimestrales si es aplicable.
W.RODAS
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CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

Cumplir con ciertos ratios financieros: Cobertura de
servicio de la deuda, leverage financiera ( relacion
deuda/ patrimonio) y capital de trabajo, los mas
utilizados.
Informar en el sistema de CONASEV: MVNET ( sitio
publico en internet) todos las informaciones que
puedan impactar en la gestion de la empresa
mediante la opcion: Hechos de impoprtancia: Pago
de dividendos, reduccion de capial, nombramientos
y/o desvinculaciones de plana gerencial, ventas de
acciones de algun accionista, nuevos prestamos,
nuevas inversiones, etc.
Para empresas pequeas es muy costoso.
Estan obligadas a tener EE FF auditados.
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BONOS
1.
Son valores mobiliarios que representan una obligacin

financiera de pago por el emisor y que reditan intereses
de tasa fija o en funcin a un ndice preestablecido por
ejemplo: Libor. su plazo de vigencia deber ser
necesariamente mayor a un ao.
2.
La emisin de bonos constituye un mecanismo de

financiamiento de los proyectos de inversin directos de la
sociedad emisora y una modalidad para captar el ahorro
publico en el mercado de capitales.
3.
El inversionista que adquiere los bonos conoce con certeza

que recibir una renta fija y el derecho a rescatar su valor
nominal al vencimiento del plazo de la emisin.
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BONOS
4.
El inversionista puede recuperar su inversin antes si

vende los bonos en la bolsa a su valor de cotizacin.
5.
La cotizacin depender generalmente de la

rentabilidad del bono, su plazo y la solvencia o rating
riesgo del emisor.
Quienes pueden emitir bonos
1.
18/06/15
Todas las personas jurdicas de derecho privado

inclusive sociedades diferentes a las annimas.
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BONOS
QUIENES PUEDEN EMITIR BONOS
1.
Todas las personas jurdicas de derecho privado

inclusive sociedades diferentes a las annimas.
generalmente los emiten los bancos, entidades
financieras y los patrimonios fideicometidos regulados
por la ley del mercado de valores.
2.
As mismo el estado peruano tambin puede emitir

bonos conforme a lo establecido en las disposiciones
legales y reglamentarias aplicables.
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BONOS
TTULO: cada una de las subdivisiones de la emisin o serie
total. Actualmente es ms comn verlos en su forma
desmaterializada. (en CAVALI).
SERIE: Es usual que la emisin total se divida en agrupaciones
con caractersticas distintas, para ser vendidas a distintos
segmentos de mercado.
VALOR NOMINAL O FACIAL: es el monto de cada ttulo.
CUPN: trmino histrico de cuando los certificados de tenencia
venan con cupones que se recortaban en determinadas fechas
para que el inversionista se acercara a cobrar lo que le
correspondiera. Actualmente es sinnimo de la tasa de inters
pactada en la emisin.
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W.RODAS
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BONOS
TIPOS DE CUPN: pueden ser de tasa de inters fija o
tasa de inters variable

BONOS BULLET: se refiere a cuando el principal se paga
en una sola ltima cuota. Son los ms comunes.

BONOS BALLOON: cuando el capital se paga en varias
cuotas finales, con una ltima ms abultada.

FECHA DE EMISIN: aquella en que empiezan a correr los
intereses.
FECHA DE VENCIMIENTO: aquella en que se cancelar
totalmente la emisin.
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BONOS
REPRESENTANTE DE LOS BONISTAS: entidad que representar
a los tenedores de bonos durante toda su vigencia. Es un
mandatario que debe ejecutar lo que le indique la Junta de
Bonistas.
JUNTA DE BONISTAS: reunin oficial de los tenedores de bonos.
A LA PAR: si se negocia al valor nominal.
SOBRE LA PAR: si el valor est por encima del valor nominal.
BAJO LA PAR: idem, por debajo.
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BONOS VALORIZACION (BOND PRICING)

El precio de cualquier instrumento financiero es el
valor actual del flujo de fondos que se espera recibir
en el futuro.
En el caso de Bonos
1.
Flujo de fondos ( cash flow): Cupones o inters mas

principal.
2.
Tasa de descuento ( required yield) tasa de inters de

mercado para un determinado plazo y nivel de riesgo.
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BONOS RIESGOS ASOCIADOS

Riesgo de la tasa de inters
Riesgo de inflacin
Riesgo cambiario
Riesgo de liquidez
Riesgo de Volatilidad
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BONOS VALORIZACION
Impacto de la Tasa de Descuento en la

Valuacin de Bonos:
Tasa de descuento = est determinada por el

rendimiento esperado por una inversion con similar
riesgo y vencimiento
El precio de un bono vara inversamente al cambio
de las tasas de inters de mercado
El Flujo de Caja del cupn es un compromiso
contractual y se mantiene constante en el perodo
de vigencia del bono
El precio del bono vara en funcin de la
expectativa de riesgo/rendimiento del nuevo
propietario.
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BONOS VALORIZACION
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W.RODAS
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BONOS VALORIZACION
Un bono cuyo valor nominal es de $1000;

cupn: 10% (pagado anualmente) con 3 aos
de vida para su vencimiento. Se asume que
exiten otros bonos con similar riesgo en el
mercado al 12%. Clcular el valor del bono.
La expectativa del flujo de caja de un cupn
incluye los pagos perodicos, y
A vencimiento se cancelar el bono a la par:
$1000
PV =
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$100/(1+.12)1 + $100/(1+.12)2 +
$1100/(1+.12)3 = $951.96
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BONOS VALORIZACION
Valuacin de los Bonos con pago de

cupn semianual:
En el mercado ms bonos pagan intereses
Semianualmente es el doble del nmero
de perodos compuestos y la mitad de la
tasa cupn y la tasa de descuento
PV = $50/(1+.06)1 + $50/(1+.06)2 + $50/(1+.06)3 +$50/(1+.06)
$50/(1+.06) + $1050/(1+.06) = $950.82
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BONOS VALORIZACION
Cn: Valor de los cupones en n

VN: Valor Nominal
i : rendimiento requerido
n : periodicidad de cupones
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BONOS VALORIZACION
La tasa de retorno requerida para un

bono es principalmente determinada
por:
Tasa libre de riesgo

Prima por riesgo
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FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DEL BONO
Factores que afectan la tasa libre de

riesgo:
El crecimiento econmico
El crecimiento de la oferta del dinero
Dficit/superavit del Gobierno Central
Expectativas inflacionarias:
Indice de precios al consumidor
Posicin de las Reservas Internacionales Netas
Precios del petrleo y otros commodities
Movimientos en la tasa de cambio
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FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DEL BONO
Factores que afectan el crdito o la prima de

riesgo de default:
Fuerte crecimiento econmico
Alto nivel de flujo de caja
Inversionista ofreciendo altas primas por los bonos;
bajas primas por riesgo
Dbil crecimiento econmico

Reducidas utilidades y flujos de caja
Impactos negativos sobre especficos sectores de la
economa
Invesionistas cambian de riesgo emigrando de bonos
corporativos a bonos del Tesoro
Baja en los precios de los bonos; se incrementa la prima
por default
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BONOS VALORIZACION
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COLOCACION DE BONOS
EMISORES: Cualquier institucin que cumpla con los
requerimientos exigidos por la normatividad de cada pas.
QUIENES EMITEN: Gobiernos empresas privadas, Bancos.
1.
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COLOCADORES: Intermediarios entre el emisor y el

inversionista
Bancos de Inversin
Best effort: hacen su mejor esfuerzo
Sucess fee: Cobran un honorario fijo + comisin ( % monto
de la transaccin).
Underwriting: Compran todos los bonos y se encargan de
colocarlos.
W.RODAS
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COLOCACION DE BONOS
1.
RIESGO Y CALIFICACION DE EMISORES:

El elemento clave para los inversionistas es la clasificacin
de riesgo ( de insolvencia) del emisor y de los ttulos.
2.
La clasificacin es otorgada por agencias clasificadoras de

riesgo: apoyo asociados internacionales sac, equilibrium,
PCR etc.
3.
Principales criterios usados por agencias de riesgo:

Apalancamiento financiero
Equipo gerencial a cargo de las operaciones que generan
los flujos de efectivo de donde se atendern los pagos.
18/06/15
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COLOCACION DE BONOS
3.
RIESGO Y CALIFICACION DE EMISORES:

Principales criterios usados por agencias de riesgo:
Variaciones en los beneficios de la empresa, actuales y

previstos
Tamao de la empresa
Moneda en la cual se emite la obligacin en relacin a los

ingresos del emisor
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COSTOS EN LA EMISION DE BONOS

COSTOS PREVIOS A LA OFERTA PUBLICA
Costos de Estructuracin:
Costos legales: U$ 50,000 US$ 500,000
Comisin del Banco estructurador: 0.2% - 0.5% del monto

negociado.
Comisin de desmbolso: 0.25% - 0.50% del monto

negociado.
Todos los gastos anteriores se cancelan antes de la oferta

publica de bonos.
2.
Conasev: 0.0044% del monto negociado.
3.
Bolsa de Valores de Lima:0.006% del monto negociado,
pago trimestral.
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COSTOS PREVIOS A LA OFERTA PUBLICA
4.
Agencia Clasificadora de Riesgo: 0.013% del monto
negociado, tiene que haber informe de dos clasificadoras. P
5.
Cavalli: 0.008% del monto negociado.
6.
Representante de los Bonistas: 0.04% de cada monto
negociado.
COSTOS TRIMESTRALES
1.
Conasev: 25% de 0.0044
2.
Cavalli:25% de 0.008
3.
BVL: 25% de 0.006%
4.
Agencia Clasificadora de Riesgo:25% de 0.013%
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COSTO ANUAL:
18/06/15
Representantes
negociado.
de
los
Bonistas:0.04%
W.RODAS
del
monto
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TIPOS DE BONOS
1.
BONOS CORPORATIVOS: Son obligaciones emitidas por

las empresas privadas no financieras que buscan captar
recursos del publico para el financiamiento de proyectos de
inversin, para obtener capital de trabajo o para la
reestructuracin de sus pasivos.
2.
BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO: Son

emitidos por instituciones bancarias o empresas
especializadas en arrendamiento financiero ( leasing).
pueden tener un rendimiento fijo o variable y su colocacin
esta destinada a fondear las operaciones especializadas de
la entidad emisora.
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EJEMPLO DE BONO CORPORATIVO

CALCULO DEL COSTO FINANCIERO DE UN BONO
EMPRESA DE ELECTRICIDAD DEL CENTRO
EVALUACION DEL BONO MEDIANTE EL VAN
PERIODOS
Flujo de Caja Neto (A)
Monto Negociado
Gastos de Estructuracin
Legales
Comision Banco Estrcturador
Comisin de Desembolso
Gasto Anual Clasificadora
Contribucion Anual Conasev
BVL
Pagos Anuales de Intereses
Pago Anual Cavalli
Pago Anual Representante de Los Bonistas
Pago del Principal
Saldo del Prestamo
49,215,300
50,000,000
-3,534,700
-3,534,700
-3,534,700
-3,534,700
-3,534,700
-6,500
-2,200
-3,000
-3,500,000
-3,000
-20,000
-6,500
-2,200
-3,000
-3,500,000
-3,000
-20,000
-6,500
-2,200
-3,000
-3,500,000
-3,000
-20,000
-6,500
-2,200
-3,000
-3,500,000
-3,000
-20,000
-6,500
-2,200
-3,000
-3,500,000
-3,000
-20,000
50,000,000
50,000,000
50,000,000
50,000,000
50,000,000
-3,242,844
-3,534,700
1.09000000
-2,975,086
-3,534,700
1.18810000
-2,729,437
-3,534,700
1.29502900
-2,504,071
-3,534,700
1.41158161
-2,297,312
-3,534,700
1.53862395
-250,000
-250,000
-250,000
-6,500
-2,200
-3,000
7.00%
-3,000
-20,000
TASA DE
DESCUENTO
Calcular el VAN de los flujos negativos
9.00%
Flujo de Caja Descontado (B)
VAN del Flujo Negativo
-45,141,691
Flujo de Caja Recibido
49,215,300
ELEMENTO CONCESIONAL
4,073,609
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO
TASA DE MERCADO PARA EL RIESGO DEL BONO
18/06/15
7.00%
9.00%
10.00%
9.00%
W.RODAS
41
TIPOSE DE BONOS
3.
BONOS SUBORDINADOS: son emitidos por bancos y

carecen de garantas especificas, sin que proceda su
pago antes del vencimiento ni rescate anticipado por
sorteo. El destino de estos bonos es restituir el capital
del banco luego de hacerse la cobertura de las
perdidas de este.
4.
BONOS DE TITULIZACION: son bonos emitidos por

un patrimonio autnomo, conocido como patrimonio
fideicometido, que se integra por activos transferidos
por una persona o empresa denominada .
18/06/15
W.RODAS
42
TIPOS DE BONOS
3.
18/06/15
BONOS DE TITULIZACION(CONTINUACION) :
Fideicomitente a favor de una institucin bancaria o
empresa especializada denominada fiduciaria y que
les sirven de respaldo. los bonos de titulizacion
confieren al titular derechos de contenido crediticio, de
participacin u otros que autoriza Conasev o una
combinacin de estos derechos. a diferencia de los
bonos corporativos. los bonos de titulizacion estn
respaldados por los activos que se segregan del
patrimonio del originador o fideicomitente y se ponen a
nombre del fiduiciario.
W.RODAS
43
TIPOS DE BONOS
4.
18/06/15
BONOS CUPON CERO:

Estos bonos solo dan
derecho al cobro de intereses y a la amortizacin del
principal al vencimiento de su plazo de vigencia ( bullet
payment).El emisor de este tipo de bonos tiene la
facilidad de financiarse a largo plazo sin tener que
destinar ingresos al pago peridico de intereses
durante su vigencia.
W.RODAS
44
TIPOS DE BONOS
Ejemplo: El precio de un bono cupn o emitido a 10 aos, con
valor par de US$ 1,000 y tasa cupn del 8% anual es igual a:
5.
18/06/15
BONOS BASURA ( JUNK BONDS): Suelen emitirse en los

mercados de capitales sofisticados como el norteamericano. se
caracterizan por su alto riesgo financiero y alta rentabilidad.
W.RODAS
45
TIPOS DE BONOS
6.
BONOS BRADY: Son instrumentos creados a partir de la dcada

de 1980 a iniciativa del secretario del tesoro de los estados
unidos, Nicholas Brady como apoyo para la reestructuracin de la
deuda externa de los pases en desarrollo. los bonos Brady
suelen estar parcialmente garantizado x bonos del tesoro del
gobierno norteamericano.
7.
BONOS CONVERTIBLES: Son bonos cuyo titular posee una

opcion de canje por acciones dentro de un plazo y a un valor
determinado, segn las condiciones especificas de la emisin. el
bonista puede optar x cambiar su condicin de acreedor x la de
accionista del emisor. la sociedad emisora no puede forzar al
bonista a ejercitar este derecho.
18/06/15
W.RODAS
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TIPOS DE BONOS
BONOS CONVERTIBLES ( CONTINUACION): Por lo general
estos bonos pagan menos cupones( intereses). en este caso la
evaluacin financiera tendra que hacer en dos partes: 1) cuando
el financiamiento es mediante bonos normales y 2) despus
cuando empieza la segunda parte es decir el financiamiento con
las acciones comunes.
8.
18/06/15
BONOS CON INTERES FLOTANTE: Estos bonos pagan una

tasa de inters que se ajusta segn las condiciones del mercado
en cada momento del tiempo. este mecanismo permite a la
empresa eliminar el riesgo de pagar una tasa superior o inferior a
la del mercado. para evaluar esta alternativa se va a necesitar
una muy aproximada proyeccin de las tasas de inters futuras.
W.RODAS
47
TIPOS DE BONOS
9.
18/06/15
BONOS CON OPCION DE COMPRA: En el caso de que se esperen

futuras cadas en las tasas de inters, se pueden emitir bonos con
opcin de compra, es decir que permiten a la empresa emisora
recomprar los bonos antes del final de su vida til pero despus de
periodo previamente pactado a un precio acordado ( normalmente el
valor nominal + 1 cupn). esta opcin permite a la empresa protegerse
ante cambios adversos en las tasas de inters. sin embargo la evasin
del riesgo implica un costo adicional que se ve reflejado en los precios
inferiores que estarn dispuestos a otorgar los acreedores al inicio de la
transaccin. la evaluacin financiera se hace igual que en una situacin
general.
QUE PASA CON LOS BONOS EN CASO DE INSOLVENCIA DEL
EMISOR
Los bonos con garanta real ( hipoteca, prenda, warrants etc.) se ubican
el tercer orden de prelacin despus de las remuneraciones y beneficios
sociales. Estar en quinto orden de prelacin cuando la emisin no este
respaldada por garantas reales.
W.RODAS
48
TIPOS DE BONOS
10. EUROBONOS:
Son suscritos por un consorcio

internacional y otras empresas de valores. Se venden
en pases diferentes de aquel en cuya moneda se hizo
la emisin. Ejemplo: Un bono emitido por una empresa
alemana, pero que son vendidos a inversionistas de
Asia.
11. BONOS CON TASAS FIJAS: : Bonos indexados a un
tipo de ndice. Bonos convertibles, renovables, con

warrants etc.
18/06/15
W.RODAS
49
TIPOS DE BONOS
12. BONOS CON TASA VARIABLE:
Caps: incorporan tasa de inters mximas
18/06/15
Extendibles: Se reajustan cada dos aos con un ndice

de mercado.
Minimax: Tienen un mnimo ( floor) y un mximo (cap)
protegen al emisor y al inversor contra el riesgo de la
tasa de inters.
Drop lock: Si la tasa de inters cae por debajo de un
mnimo especificado, se convierten automticamente
en bonos con tasas fijas.
W.RODAS
50
SUBASTAS DE BONOS
1.
18/06/15
HOLANDESA: Se utiliza el precio de corte como

criterio de asignacin. Ejemplo asumamos que la
empresa REP emite Bonos por US$ 50.0 millones.
W.RODAS
51
ASPECTOS FINANCIEROS DE LOS BONOS
1.
El pago de intereses que reciben los obligacionistas

( tenedores de bonos) tienen dos dimensiones:
La primera reflejada en los cupones, que vendra a ser

la tasa de inters sobre el valor nominal del bono que
la empresa pagara peridicamente a sus acreedores
La segunda se asocia con posibles fluctuaciones en el

precio del bono. As el valor nominal del bono no
necesariamente es el precio al que este se vende. un
precio de venta superior al valor nominal implica para
el acreedor un retorno extra.
18/06/15
W.RODAS
52
ASPECTOS FINANCIEROS DE LOS BONOSINVERSIONISTA
Los bonistas ( tenedores de bonos) deben evaluar si es o no

conveniente comprar los bonos de la empresa , comparando la
rentabilidad de estos con su costo de oportunidad.
Ya se ha comentado que el costo de oportunidad es la mejor
alternativa libre de riesgo que tiene un inversionista de colocar
sus fondos.
Ejm. si un ahorrista tiene en el banco depsitos a plazo en us$
por un monto no menor de us$ 30,000 por los cuales un banco le
paga 4.7% anual, pero al mismo tiempo el banco le comunica
que hay una empresa emisora de bonos que pagara a los
compradores 7% anual, pagaderos semestralmente. obviamente
el ahorrista tomara los bonos pero asegurandose que la
clasificacin de riesgo de los valores sea la mejor (aaa).
18/06/15
W.RODAS
53
VALOR Y RENDIMIENTO DE UN BONO EN SU FECHA DE

COLOCACION
18/06/15
W.RODAS
54
VALOR Y RENDIMIENTO DE UN BONO EN SU FECHA DE

VENCIMIENTO
18/06/15
W.RODAS
55
VALOR Y RENDIMIENTO DE UN BONO DESPUES DE (3)

AOS DE HABER SIDO EMITIDO
18/06/15
W.RODAS
56
RELACION ENTRE LA TASA DE INTERES Y LOS PRECIOS DE

LOS BONOS
Existe una relacin inversa entre la tasa de inters del

mercado y el precio de los bonos con cupones
constantes.
Podemos concluir que a medida que la tasa de inters
se incrementa, el valor del bono disminuye.
18/06/15
W.RODAS
57
DURACION DE LOS BONOS
Es la vida media ponderada de los flujos de caja,

usando el valor presente de cada flujo de caja como
base de las ponderaciones.
La duracin siempre ser menor a la fecha de
vencimiento(T).
Se utiliza para evaluar una cada y/o subida en las
tasas de inters en el rendimiento esperado del bono,
con la finalidad de poder diversificar las inversiones.
18/06/15
W.RODAS
58

FORMULA
PV(Ct) = valor presente del flujo de efectivo en el

tiempo t
Po = precio del bono en el mercado actual.
T = Vida restante del bono
D = Duracin de Macaulay
18/06/15
W.RODAS
59
VALOR NOMINAL EN US$

VIDA DEL BONO EN AOS
PRECIO DE MERCADO DEL BONO
TASA CUPON
RENDIMIENTO ( TIR)
0
FLUJO DE CAJA
-985
TIEMPO
1
2
3
4
5
TOTAL
FCN
80
80
80
80
1,080
VAN
73.81
68.11
62.84
57.98
722.25
985.00
1,000
5
985
8.00%
8.3794%
1
80
VNA x
TIEMPO
73.81
136.22
188.53
231.93
3,611.26
4,241.75
2
80
3
80
4
80
5
1,080
PARTICP %
PARTICP % x TIEMPO
1.74%
0.02
3.21%
0.06
4.44%
0.13
5.47%
0.22
85.14%
4.26
100.00%
4.69
DURACION PROMEDIO: 4.69 AOS
18/06/15
W.RODAS
60
MERCADO PERUANO
18/06/15
W.RODAS
61
VENTAS Y DESVENTAJAS
3.
BONOS-VENTAJAS
LA EMISION DE BONOS PERMITE OBTENER UNA TASA DE INTERES
MENOR A LA OFRECIDA EN LA MODALIDAD DE PRTESTAMOS,
DEBIDO A QUE SE EVITAN LOS COSTOS DE LA INTERMEDIACION
FINANCIERA.
EL EMISOR FORTALECE SU IMAGEN Y PRESTIGIO, QUEDANDO
EXPEDITO PARA FUTURAS OPERACIONES MAS COMPLEJAS
INCLUSO INTERNACIONALES.
LA EMISION DE BONOS A TRAVES DE LA OFERTA PUBLICA
OBTIENE UN BENEFICIO TRIBUTARIO, LA EXONERACION DEL
IMPUESTO A LA RENTA.
LOS BONOS SON INSTRUMENTOS LIQUIDOS QUE PUEDEN
COMERCIALIZARSE EN UN MERCADO SECUNADRIO.
LA EMPRESA SIGUE MANTENIENDO EL CONTROL
18/06/15
W.RODAS
62
VALORES MOBILIARIOS
4.
BONOS-DESVENTAJAS
AUMENTA EL RIESGO FINANCIERO DE LA
EMPRESA PUES HAY QUE ASEGURAR FLUJOS DE
EFECTIVO POSITIVOS FUTUROS PARA CUMPLIR
CON LOS COMPROMISOS FIJOS DE PAGO.
SI LA ECONOMIA ESTA BAJO UN ESCENARIO DE
TASAS DE INTERES MUY VARIABLES, LA
EMPRESA SE PODRIA FINANCIAR A UN MAYOR
COSTO.
SE INCREMENTA EL RATIO DE SOLVENCIA.
18/06/15
W.RODAS
63
VALORES MOBILIARIOS
5.
OTRAS CONSIDERACIONES
LA EMPRESA TIENE QUE GARANTIZAR CON SU PATRIMONIO
EL 100% DE LA EMISION DE BONOS SI NO QUIERE PAGAR
ALTAS TASAS DE INTERES.
EL
MERCADO
DE
BONOS
DEBE
SUFICIENTEMENTE DESARROLADO.
18/06/15
W.RODAS
ESTAR
LO
64
APENDICE
MATERIAL DE LECTURA
COMPLEMENTARIO
18/06/15
W.RODAS
65
BONOS PUBLICOS
CLASES: PUEDEN SER EMITIDOS EN MONEDA NACIONAL O
EXTRANJERA. TENEMOS A LOS BONOS SOBERANOS Y LAS
LETRAS DEL TESORO PUBLICO.
1.
18/06/15
BONOS SOBERANOS: SON OBLIGACIONES DIRECTAS,

GENERALES E INCONDICIONALES EMITIDAS X EL ESTADO
QUIEN ASUME LA OBLIGACION DE EFECTUAR EL PAGO
PUNTUAL DEL PRINCIPAL, CUPONES DE INTERES Y OTRAS
OBLIGACIONES QUE PUEDEN ESTIPULAR ESTOS BONOS.
LA OBLIGACION DE LOS BONOS SOBERANOS SUELE
RESPETAR LA PRIORIDAD DE PAGO DE OTRAS
OBLIGACIONES
Y
DEUDAS
DEL
ESTADO
SALVO
DISPOSICION EN CONTRARIO DEL DISPOSITIVO QUE
AUTORIZA LA EMISION. ESTOS BONOS TIENEN UN VALOR
NOMINAL DE S/. 1,000.00 CADA UNO POR UN PLAZO MAYOR
A UN AO CALENDARIO.
W.RODAS
66
EJERCICIO DE BONO SOBERANO

1.
DESCRIPCIN
Son instrumentos de rendimiento explcito emitidos por la Direccin
General de Crdito Pblico, su colocacin se realiza mediante un
proceso de subasta holandesa. Estos ttulos poseen alta calidad de
riesgo de inversin ya que cuentan con la garanta del Estado Peruano, y
su liquidez es permanente en el mercado secundario.
2.
OBJETIVOS
Sirven para financiar el dficit fiscal de gobierno peruano.
3.
CARACTERSTICAS GENERALES
Emisor
:
Pblico
Moneda
:
Plazo Emisin
hasta 30 aos.
Cupn
:
Clculo Cupn Corrido
:
Monto Mnimo
18/06/15
W.RODAS
Direccin General de Crdito

Nuevos Soles, VAC
:Instrumento de Largo Plazo,
Semianual 30/360
ACT/ACT
:S/. 1,000.00
67

PROCESO DE INVERSIN
En la medida de lo posible el cliente deber tener cuentas aperturadas en el
Banco en las que se debitarn / abonarn los importes correspondientes a su
compra / venta de Bonos Soberanos. Tambin pueden liquidarse las operaciones
via interbancaria local e internacional.
REGIMEN FISCAL
En Per los dbitos y abonos en cuentas estn afectos al Impuesto a las
Transacciones Financieras (ITF) que grava dichas operaciones en 0.08% hasta
Diciembre del 2006. Las remesas recibidas y/o enviadas al exterior tambin se
encuentran afectas.
Estn exonerados del ITF los dbitos y abonos cuando provienen de cuentas del
mismo titular, dentro del sistema financiero local.
El rendimiento de estos ttulos se encuentra exonerado del Impuesto a la Renta.
CUSTODIA
La custodia de los ttulos se acreditan en el area de Bolsa, quien cobra una
comisin de USD 2.00 PEN 7.00 mensuales de acuerdo a la divisa del ttulo. El
costo por intermediacin se define:
Hasta PEN 5,000 su equivalente en ME S/.50.00
Ms de PEN 5,000 su equivalente en ME 0.08%
18/06/15
W.RODAS
68
18/06/15
W.RODAS
69

CONTINUACION
18/06/15
W.RODAS
70
18/06/15
W.RODAS
71

TERMINOLOGIA DE LOS BONOS SOBERANOS:
1.
2.
3.
4.
18/06/15
CUPON CORRIDO (CC) : SIGNIFICA LOS INTERESES

GANADOS ANTES DE LA FECHA DE VENCIMIENTO DEL
PAGO ( 12/02 O 12/ 08) CONTADOS DESDE EL ULTIMO PAGO
RECIBIDO Y HASTA EL DIA DE LA LIQUIDACION SOLICITADA.
CUPON (C) SIGNIFICA LOS INTERESES GANADOS EN CADA
SEMESTRE.
PRECIO DEL BONO AL MOMENTO DE LA LIQUIDACION (P).
LA TASA DE DESCUENTO (R) : ES LA TASA DE INTERES DEL
MERCADO SECUNDARIO Y QUE SIRVE PARA TRAER A
VALOR PRESENTE LOS INTERESES FUTUROS X GANAR +
EL VALOR NOMINAL DEL BONO.
W.RODAS
72
VALORES MOBILIARIOS PUBLICOS

BONOS SOBERANOS:
2.
EL ORGANO ENCARGADO DE ADMINISTRAR LA EMISION DE

LOS BONOS SOBERANOS ES LA DIRECCION GENERAL DE
CREDITO PUBLICODEL MEF.
LETRAS DEL TESORO PUBLICO: SON INSTRUMENTOS DE
INVERSION DE CORTO PLAZO EMITIDAS POR EL ESTADO
QUE REPRESENTAN OBLIGACIONES A FAVOR DEL
ADQUIRIENTE.
ESTAN
REPRESENTADAS
POR
ANOTACIONES EN CUENTA Y SON EMITIDAS Y COLOCADAS
CON DESCUENTO EN EL MERCADO BURSATIL. TIENE UN
VALOR NOMINAL DE S/. 100,000 CADA UNA POR PLAZOS
MENORES O IGUALES A UN AO CALENDARIO. SON
EMITIDAS POR EL MEF.
18/06/15
W.RODAS
73
VALORES MOBILIARIOS ESPECIALES

ADRs: SON VALORES MOBILIARIOS NEGOCIABLES
EXPRESADOS EN DOLARES AMERICANOS DESTINADOS A
NEGOCIARSE EN EL MERCADO DE VALORES DE LOS EE
UUDE AMERICA. SON EMITIDOS POR UN BANCO
DEPOSITARIO ESPECIALIZADO ( POR LO GENERAL EL
BANCO DE NY) SUJETANDOSE A LA REGULACION DE LA
SEC DE EE UU DE AMERICA . REPRESENTAN LA
PROPIEDAD DE UNA O VARIAS ACCIONES EMITIDAS X
SOCIEDADES DOMICILIADAS FUERA DE DICHO PAIS. LA
VENTAJA QUE REPORTA UNA EMISION DE ADRs PARA UNA
EMPRESA ES ACCEDER AL MERCADO DE CAPITALES DE
LOS EE UU DE AMERICA, COMO VIA PARA EL
FINANCIAMIENTO
DE
PROYECTOS
NUEVOS
U
OPERACIONES SIN OBLIGARSE AL PAGO DE INTERESES.
LOS ADRs REDITUAN A SUS TITULARES LOS DIVIDENDOS
QUE DISTRIBUYE LA SOCIEDAD EMISORA.
18/06/15
W.RODAS
74
OFERTA PUBLICA PRIMARIA DE BONOS

ANALISIS PREVIO ANTES DE TOMAR DECISION DE EMITIR
BONOS
18/06/15
W.RODAS
75

1.
CONDICIONES PARA EMITIR BONOS:

LA JGA O DE SOCIOS DE SER EL CASO, ES EL ORGANO
SOCIETARIO QUE DEBE ACORDAR LA EMISION DE BONOS,
SIN EMBARGO ESTA PUEDE DELEGAR EN EL DIRECTORIO
O EN EL ADMINISTRADOR DE LA SOCIEDAD LA EJECUCION
DEL PROCESO DE EMISION.
2.
LAS CONDICIONES DE CADA EMISION SON ESTABLECIDAS

POR LA JGA O DE SOCIOS, DE ACUERDO CON LO
ESTABLECIDO EN EL ESTATUTO.
3.
LA LEY GENERAL DE SOCIEDADES HA ESTABLECIDO LA

NECESIDAD DE CUMPLIR CON DOS CONDICIONES PARA
EFECTOS DE LA EMISION DE BONOS:
18/06/15
W.RODAS
76

CONSTITUCION
DE
UN
SINDICATO
DE
OBLIGACIONISTAS: PARA SALVAGUARDAR DE
MEJOR MANERA LOS INTERESES DE LOS
OBLIGACIONISTAS PERMITIENDO QUE LOS
MISMOS PUEDAN ACTUAR A TRAVES DE UN
ORGANO COLECTIVO.
A SU VEZ PARA LA
SOCIEDAD
EMISORA
LE
PERMITE
UNA
ORDENADA
INTERRRELACION
CON
LOS
SUSCRIPTORES DE LOS BONOS.
DESIGNACION DE UN REPRESENTANTE DE LOS
OBLIGACIONISTAS: LA PRINCIPAL FUNCION DEL
REPRESENTANTE ES VELAR X EL CUMPLIMIENTO
DE LOS TERMINOS DE LA EMISION.
18/06/15
W.RODAS
77

LA SOCIEDAD EMISORA DEBE DESIGNAR COMO
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS A CUALQUIER
EMPRESA BANCARIA, FINANCIERA O SOCIEDAD AGENTE
DE BOLSA NO PUDIENDO DESIGNARSE COMO TAL ASI
MISMO.
DEL CONTRATO MARCO DE EMISION : A TRAVES DE ESTE
CONTRATO LA SOCIEDAD EMISORA SE OBLIGA A CREAR Y A
ENTREGAR BONOS, EN DETERMINADAS CONDICIONES Y
EL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS EN
NOMBRE DE LOS FUTUROS BONISTAS ACEPTA ESTAS
CONDICIONES Y SE OBLIGA A SUSCRIBIR Y DESEMBOLSAR
UNA PRESTACION DINERARIA POR LOS TITULOS EMITIDOS.
18/06/15
W.RODAS
78

1.
2.
3.
4.
5.
6.
18/06/15
INFORMACION QUE DEBE CONTENER EL CONTRATO

MARCO DE EMISION:
EL NOMBRE, EL CAPITAL, EL OBJETO, EL DOMICILIO Y LA
DURACION DE LA SOCIEDAD EMISORA.
LAS CONDICIONES DE LA EMISION Y DE SER UN
PROGRAMA DE EMISION, LAS DE LAS DISTINTAS SERIES O
ETAPAS DE COLOCACION.
EL VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES, SUS
INTERESES, VENCIMIENTOS, DESCUENTOS O PRIMAS SI
LAS HUBIERE Y EL MODO Y LUGAR DE PAGO.
EL IMPORTE TOTAL D ELA EMISION Y, EN SU CASO, EL DE
CADA UNA DE SUS SERIES O ETAPAS.
LAS GARANTIAS DE LA EMISION, EN SU CASO.
EL REGIMEN DEL SINDICATO DE OBLIGACIONISTAS, ASI
COMO LAS REGLAS FUNDAMENTALES SOBRE SUS
RELACIONES CON LA SOCIEDAD.
W.RODAS
79

7.
8.
a)
b)
c)
d)
8.

MARCO DE EMISION:
CUALQUIER OTRO PACTO O CONVENIO PROPIO DE LA
EMISION.
CARACTERISTICAS DE LAS EMISIONES:
IMPORTE, TOTAL, SERIES Y CUPONES
VALOR NOMINAL, PLAZOS, PERIODO DE GRACIA, TASA DE
INTERES, PRIMAS SI LAS HUBIERE Y TASA DE REAJUSTE
DEL VALOR NOMINAL, SI FUERE EL CASO.
SORTEOS, RESCATES Y GARANTIAS SI LAS HUBIERE
DESCRIPCION DE LOS ASPECTOS RELEVANTES DEL
PROGRAMA DE EMISION AL QUE PERTENECEN LOS
VALORES DE SER EL CASO.
RESPONSABILIDADES DEL EMISOR:
18/06/15
W.RODAS
80

a)
b)
c)
d)
e)
9.
18/06/15

MARCO DE EMISION:
INFORMACION
PERMANENTE
SOBRE
LA AMRCHA
ECONOMICA-FINANCIERA
Y
CAMBIOS
EN
LA
ADMINISTRACION. ( HECHOS DE IMPORTANCIA).
LA CONSERVACION DE LOS ACTIVOS ENTREGADOS EN
GARANTIA Y/O SUSTITUCION SI ES QUE LOS HUBIERA.
EL DERECHO DE LOS OBLIGACIONISTAS A DISPONER DE
INSPECCIONES Y AUDITORIAS.
EL
PROCEDIMIENTO
PARA
LA
ELECCION
DEL
REPRESENTANTEDE LOS OBLIGACIONISTAS.
LOS DEBERES Y RESPONSABILIDADES QUE RECAEN
SOBRE EL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS.
LAS DISPOSICIONES SOBRE EL ARBITRAJE DE LOS
CONFLICTOS ENTRE LA SOCIEDAD, LOS OBLIGACIONES Y
EL REPRESENTANTE.
W.RODAS
81

10.
a)
b)
c)
d)
18/06/15

MARCO DE EMISION:
SEGN EL LITERAL a DEL ARTICULO 3 DE LA RESOLUCION
141-98-CONASEV-EF, EL CONTRATO DE EMISION DEBERA
CONTENER NECESARIAMENTE:
LAS REGLAS PARA EL EJERCICIO DEL DERECHO DE VOTO
EN LA ASAMBLEA.
LA SUJECION A DETERMINADOS RATIOS FINANCIEROS DE
CUMPLIMIENTO OBLIGATORIO ( PARA NO CAER EN CAUSAL
DE
INCUMPLIMIENTO
DEFAULT),
CONDICIONES
ESPECIALES PARA INCURRIR EN NUEVAS DEUDAS, ENTRE
OTRAS.
LAS CUASAS EN QUE PROCEDE LA RENUNCIA DE LOS
REPRESENTANTES DE LOS OBLIGACIONISTAS.
DE LA INSCRIPCION DEL VALOR EN EL REGISTRO PUBLICO
DEL MERCADO DE VALORES.
W.RODAS
82

1.
a.
b.
18/06/15
DE LAS GARANTIAS QUE RESPALDAN UNA EMISION DE

BONOS, PUEDEN SER:
GARANTIA COMUN O GENERAL: ES EL CASO EN QUE NO
EXISTE UNA GARANTIA ESPECIFICA QUE RESPALDE LA
EMISION DE LOS BONOS, POR LO CUAL EL PAGO DE ESTOS
SE ENCUENTRA AFECTADO EL PATRIMONIO TOTAL DE LA
EMPRESA EMISORA.
LA LEY GENERAL DE SOCIEDADES HA PREVISTO QUE LOS
TITULARES DE OBLIGACIONES GOCEN DE LOS SIGUIENTES
PRIVILEGIOS:
SI SE PRODUCE UN ATARASO MAYOR A 8 DIAS EN EL PAGO
DE LOS INTERESES VENCIDOS O EN LA AMORTIZACION
DEL
CAPITAL,
EL
REPRESENTANTE
D
ELOS
OBLIGACIONISTAS PODRA CONVOCAR A LA JGA DE LA
SOCIEDAD EMISORA.
LA ASAMBLEA DE OBLIGACIONISTAS PODRA ACORDAR CON
LA SOCIEDAD EMISORA, LA MODIFICACION DE LAS
GARANTIAS ESTABLECIDAS PARA LA EMISION.
W.RODAS
83

BONOS, PUEDEN SER:
c)
d)
2.
a)
b)
18/06/15
EL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS TIENE

DERECHO DE ASISTIR, PERO CON VOZ PERO SIN VOTO A
LA JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS.
DESIGNAR A UNA PERSONA NATURAL PARA QUE FORME
PARTE DEL DIRECTORIO, SIEMPRE Y CUANDO ESTE
PREVISTA EN LA ESCRITURA PUBLICA DE EMSION DE
BONOS.
GARANTIAS ESPECIFICAS
DERECHOS REALES DE GARANTIA ( PRENDA O HIPOTECA).
FIANZA SOLIDARIA, EMITIDA POR ENTIDADES DEL SISTEMA
FINANCIERO NACIONAL, CIAS. DE SEGUROS NACIONALES
O EXTRANJERAS Y/O BANCOS EXTRANJEROS.
W.RODAS
84

BONOS, PUEDEN SER:
c)
d)
a)
18/06/15
PRENDA GLOBAL Y FLOTANTE QUE ES UN GRAVAMEN POR

EL CUAL SE AFECTA UN BIEN MUEBLE FUNGIBLE
( SUSTITUIDO PORM OTRO D ELA MISMA ESPECIE Y
CANTIDAD).
LA CONSTITUCION DE LAS GARANTIAS SEALADAS NO
EXIME A LA SOCIEDAD DE RESPONDER CON SUS DEMAS
BIENES Y DERECHOS FRENTE A LOS OBLIGACIONISTAS.
DE LA ADQUISICION DE LOS BONOS POR PARTE DE LOS
INVERSIONISTAS:
LOS INVERSIONISTAS ADQUIEREN LOS BONOS AL
MOMENTO DE SUSCRIBIR ESTOS. LA SUSCRIPCION ES UNA
DECLARACION DE VOLUNTAD QUE IMPLICA:
W.RODAS
85
a)
18/06/15
DE LA ADQUISICION DE LOS BONOS POR PARTE DE LOS

INVERSIONISTAS:
LA RATIFICACION PLENA DEL CONTRATO DE EMISION.
EL DESEMBOLSO MONETARIO A FAVOR DEL EMISOR DE
LOS BONOS. PRODUCIDA LA SUSCRIPCION, LA SOCIEDAD
EMISORA QUEDA OBLIGADA FRENTE AL OBLIGACIONISTA
CONCRETO A CUMPLIR LO PACTADO EN EL CONTRATO DE
EMISION.
DE LAS FORMAS DE SUSCRIPCION: SE PUEDE HACER A
TRAVES DE LAS SIGUIENTES MODALIDADES:
SUSCRIPCION DIRECTA: LA ENTIDAD EMISORA OFRECE
LOS TITULOS, BIEN POR SI MISMA, BIEN POR SU
MANDATARIO, CONSERVANDO EN SU MANO LA GERENCIA
DE LA SUSCRIPCION, EN ESTE SENTIDO:
O BIEN LA SOCIEDAD ASUME DIRECTAMENTE LA
COLOCACION
W.RODAS
86

a)
SUSCRIPCION DIRECTA: DE SUS PROPIOS VALORES, LO

CUAL SOLO RESULTA POSIBLE EN EL CASO DE
INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO Y DE EMPRESAS
SOMETIDAS AL CONTROL DE LA SBS; o
UN INTERMEDIARIO AUTORIZADO SE COMPROMETE A

COLOCAR LOS VALORES, RINDIENDO CUENTA DE SUS
GESTIONES PARA TAL EFECTO, SIN HABERSE OBLIGADO A
SUSCRIBIR LOS VALORES SOBRANTES COMPROMISOS AL
MEJOR ESFUERZO.
18/06/15
W.RODAS
87

b)
SUSCRIPCION INDIRECTA O VENTA EN FIRME: ES CUANDO

UN TERCERO ADQUIERE PARTE O LA TOTALIDAD D ELOS
TITULOS DE LA EMISION, PARA UBICAR ESTOS ENTRE
POSIBLES INVERSIONISTAS, CORRIENDO EL RIESGO DE
COLOCACION. ESTO IMPLICA QUE DICHO TERCERO SE
BENEFICIARA CON LA DIFERENCIA ENTRE EL VALOR DE
COMPRA Y EL DE VENTA DE LOS BONOS. AL MISMO TIEMPO
SI NO PUDIERA COLOCAR TODOS LOS BONOS TENDRA
QUE SOPORTAR LA PERDIDA CORRESPONDIENTE O
MANTENDRA LOS VALORES EN CARTERA PARA SU FUTURA
COLOCACION EN CONDICIONES FAVORABLES. LA VENTAJA
DE ESTA MODALIDAD ES QUE PERMITE A LA SOCIEDAD
EMISORA ASUMIR UN MENOR RIESGO EN LA COLOCACION.
18/06/15
W.RODAS
88
a)
1)
2)
3)
4)
5)
6)
18/06/15
CUANDO SE PRODUCE LA EXTINCION DE LOS BONOS:

X RESCATE DE BONOS: LA SOCIEDAD RETIRA DE
CIRCULACION LOS BONOS EMITIDOS, BAJO CUALQUIERA
DE LAS SIGUIENTES FORMAS:
POR PAGO ANTICIPADO DE CONFORMIDAD CON LOS
TERMINOS DE LA ESCRITURA PUBLICA DE EMISION.
POR OFERTA DIRIGIDA A TODOS LOS OBLIGACIONISTAS O A
AQUELLOS DE UNA DETERMINADA SERIE.
POR ACUERDO CELEBRADO CON EL SINDICADO DE
OBLIGACIONISTAS.
POR ADQUISICION EN BOLSA.
POR CONVERSION D ELOS BONOS A ACCIONES.
POR REGLA GENERAL EL RESCATE D ELOS BONOS ES
REALIZADO X LA SOCIEDAD EMISORA A EFECTOS DE
EFECTUAR SU AMORTIZACION.
W.RODAS
89
7.
8.
a)
b)
c)
18/06/15
CUANDO SE PRODUCE LA EXTINCION DE LOS BONOS :

POR VENCIMIENTO DEL PLAZO.
POR EJECUCION FORZOSA QUE SUPONE UN BONO
VENCIDO O UNA DEMORA EN EL PAGO D ELOS INTERESES
O DEL PRINCIPAL. EN ESTE CASO EL TITULAR DEL BONO
PUEDE INICIAR UN PROCESO DE EJECUCION EN EL PODER
JUDICIAL.
DE LOS PARTICIPANTES :
EMPRESA EMISORA: EMPRESAS PRIVADAS, MEF Y BCR
DEMANDANTES: AFPs, CIAS DE SEGURO, FONDOS
MUTUOS, BANCOS, FONDOS ESTATALES, FIDEICOMISOS Y
PERSONAS NATURALES.
BANCO ESTRUCTURADOR DEL PROGRAMA DE EMSION DE
BONOS
W.RODAS
90

d)
e)
f)
g)
h)
i)
18/06/15
DE LOS PARTICIPANTES :
SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
CONASEV
CAVALI
BOLSA DE VALORES
SUPERINTENDENCIA DE BANCA Y SEGUROS
EMPRESA CLASIFICADORA DE RIESGOS
W.RODAS
91
LINKS y LIBROS DE LECTURA

www.aai.com.pe
www.ratingspcr.com
REGLAMENTO DEL MERCADO DE VALORES DE LA CONSEV
www.conasev.gob.pe
www.bvl.com.pe
www.invertir.org.pe
Fundamentos de Inversin de Lawrence J. Gitman
Finanzas Empresariales de Jess Tong
18/06/15
W.RODAS
92

Financiamiento Con Bonos

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Financiamiento Con Bonos

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FINANZAS

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

Tipo de de depsitos que devenga intereses.

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

Se utilizan para financiar bienes para el comercio

Los CDs grandes, a corto plazo en denominacin

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DEL DINERO

C1 = 1,000,000 / 1+(5.00% X 365/360)

Clculo de la cantidad final que se devuelve

CF = 951,751.49 X [ 1+(3.70% X 180/360)

El cliente entregara s/. 951, 751.49 al inicio de la operacin, recibe en

INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LARGO

Las empresas corporativas ( ventas anuales mayores

INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LARGO

CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

A La fecha solo pueden financiarse en esta alternativa

CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

Son valores mobiliarios que representan una obligacin

La emisin de bonos constituye un mecanismo de

El inversionista que adquiere los bonos conoce con certeza

El inversionista puede recuperar su inversin antes si

La cotizacin depender generalmente de la

Todas las personas jurdicas de derecho privado

Todas las personas jurdicas de derecho privado

As mismo el estado peruano tambin puede emitir

tasa de inters variable

en una sola ltima cuota. Son los ms comunes.

cuotas finales, con una ltima ms abultada.

BONOS VALORIZACION (BOND PRICING)

Flujo de fondos ( cash flow): Cupones o inters mas

Tasa de descuento ( required yield) tasa de inters de

BONOS RIESGOS ASOCIADOS

Impacto de la Tasa de Descuento en la

Tasa de descuento = est determinada por el

Un bono cuyo valor nominal es de $1000;

Valuacin de los Bonos con pago de

Cn: Valor de los cupones en n

La tasa de retorno requerida para un

Tasa libre de riesgo

FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DEL BONO

Factores que afectan la tasa libre de

FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DEL BONO

Factores que afectan el crdito o la prima de

Dbil crecimiento econmico

COLOCADORES: Intermediarios entre el emisor y el

RIESGO Y CALIFICACION DE EMISORES:

La clasificacin es otorgada por agencias clasificadoras de

Principales criterios usados por agencias de riesgo:

RIESGO Y CALIFICACION DE EMISORES:

Variaciones en los beneficios de la empresa, actuales y

Moneda en la cual se emite la obligacin en relacin a los

COSTOS EN LA EMISION DE BONOS

Costos legales: U$ 50,000 US$ 500,000

Comisin del Banco estructurador: 0.2% - 0.5% del monto

Comisin de desmbolso: 0.25% - 0.50% del monto

Todos los gastos anteriores se cancelan antes de la oferta

COSTOS EN LA EMISION DE BONOS

COSTOS EN LA EMISION DE BONOS

BONOS CORPORATIVOS: Son obligaciones emitidas por

BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO: Son