INDICE

BONOS Y OBLIGACIONES ................................................... 1 DEFINICION ............................................................ 1 BONOS ................................................................ 1 ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO ...................................... 2 TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS............................................ 3 ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: .................. 5 FORMAS ............................................................. 7 ASPECTOS LEGALES .................................................. 8 VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS ..................... 9 BOLSA DE VALORES .................................................... 9 CONSIDERACIONES PRELIMINARES........................................ 10 EJEMPLOS ............................................................ 11

BONOS Y OBLIGACIONES

DEFINICION De acuerdo con el Código de Comercio de Guatemala, los Bonos y Obligaciones son ³Títulos de Crédito que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de una sociedad anónima´. Son considerados bienes muebles, aún cuando estén garantizados con derechos reales sobre inmuebles.

BONOS Un bono u obligación, es un documento de crédito emitido por un gobierno o una empresa privada, por el cual el emisor (prestatario) se obliga a cubrir al inversionista (prestamista) un principal en un plazo determinado, así como intereses sobre él, pagaderos en periodos regulares. Usualmente se aplica el término bono a los documentos emitidos por instituciones gubernamentales, en tanto que él término obligación se aplica a aquellos que son suscritos por organizaciones privadas. Los bonos son títulos valores emitidos en serie y al portador, creados por la sola declaración de voluntad del emisor y contienen la obligación de pagar una suma de dinero en un plazo determinado y a una tasa de interés. Para emitir bonos los emisores deberán ajustarse a las disposiciones del Código Civil, Ley de Bancos si le fuere aplicable y otras disposiciones particulares. En este documento se clasifican los bonos en financieros y de inversión.

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y Valor de redención: Es el valor que el emisor se obliga a entregar al tenedor del bono. y Fecha de redención: Es la fecha en la que el emisor se compromete a pagar el préstamo que está recibiendo. Por lo general es igual al valor nominal del mismo y en tal caso se dice que el bono se redime a la par. pero omitiendo la expresión ³por ciento´.000 y cuyo valor de redención es de $11.000. y Cupones: Son pagarés adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses periódicos pactados. y Por ejemplo. y esto es especificado expresando que el bono se redimirá a un x porcentaje de su valor nominal. Generalmente es el múltiplo de 100$. Los bonos y obligaciones pueden ser comprados y vendidos en cualquier tiempo a través del mercado de valores. Se entregan al emisor al efectuar el cobro. En caso contrario se dice que el bono se redime con premio o con descuento. un bono con valor nominal de $10. y Tasa de interés: Es la tasa con la cual el emisor pagará intereses sobre el valor nominal del bono. En el caso de los bonos con fecha opcional de redención. en periodos regulares de tiempo y hasta la fecha de redención. ésta queda a conveniencia del emisor.ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO y Valor Nominal o Denominación: Es el valor consignado en el documento y constituye el capital o principal que el primer inversionista proporciona al emisor. de acuerdo con el precio de mercado que en él se fija y que está en función de: y y y y y La tasa de rendimiento deseada por el inversionista La tasa de interés pagada por el bono La tasa de interés vigente en el mercado de capitales El intervalo para el pago de intereses El valor de redención 2 . estipulará claramente que será redimido a 110 (con premio).

Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisión no pueden ser iguales. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisión. BONO DE ANUALIDAD Algunas compañías hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales. debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie. 3 . En igual forma. una anualidad contratada bajo forma de bono. otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador. en cualquier fecha intermedia. Bonos con fecha opcional de redención. Para calcular el precio de este tipo de bonos. El costo total de la compra será igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total será el rendimiento ponderado de las diferentes series. de modo que la compañía emisora pueda reducir periódicamente su deuda. pero de diferentes series. considerándola una compra individual.y y El tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento La solvencia del emisor TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS BONOS SERIADOS Una emisión de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efectúe en series o plazos. además de la fecha de vencimiento. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que más le convenga para redimir sus bonos. Algunas emisiones de bonos tiene indicada. este tipo de bono es. al efectuarse los cuadros de acumulación o de amortización debe tratarse cada serie por separado. se acostumbra a suponer que la fecha de redención es la más desfavorable para el inversionista.

Son títulos valores emitidos por las sociedades financieras. que anualmente un grupo de bonos es redimido. un crédito colectivo a su cargo. otras emisiones de bonos se redimen por anualidades esto significa. Con estos bonos se trata de evitar la desfinanciación de las instituciones de crédito a largo plazo. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos favorecidos en el primer sorteo. por sorteo y por su valor de redención los bonos que resultan favorecidos. BONOS DE VALOR CONSTANTE Estos bonos se han diseñado para proteger las inversiones a largo plazo. que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. bajo control del Gobierno.BONOS AMORTIZADOS POR SORTEO Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redención o de maduración. LOS BONOS FINANCIEROS Son títulos al portador en los que el emisor se ve obligado a cumplir determinada prestación al portador del documento. en fecha de cupón. el inversionista o 4 . o en fechas opcionales intermedias que se estipulan en los bonos. se aplican para financiar los planes de vivienda. en los países que padecen una continua desvalorización monetaria. Las emisiones de estos bonos. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la corrección monetaria. proceden a pagar. sobre esta clase de bonos. por lo tanto su valor de redención son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorización. para la construcción de viviendas. son de carácter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las cláusulas del contrato de cada emisión. con la finalidad de captar recursos del público a través de Por medio de este título. es mayor que la de los bonos favorecidos en los demás sorteos. Los emisores de bonos que amortizan su emisión con anualidades. Los problemas que pueden presentarse. de modo que su valor nominal y.

Deben ser emitidos en serie y por las sociedades financieras legalmente constituidas. para el efecto.portador del título. ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: Se emiten al portador. Su creación debe ser legalizada previamente en escritura pública suscrita ante notario. licitaciones. Los intereses devengados por los bonos son acumulados y capitalizados automáticamente en cada período convenido. El valor de adquisición corresponderá al valor actual del valor nominal impreso en el título. por lo que no llevan cupones para el pago de intereses. también amortización anticipada. Pueden ser nominativos o al portador. descontado a una tasa de interés fijada por el emisor y aceptada por el inversionista. Pueden ser amortizados por medio de sorteos. Y la segunda no estará sujeta a ninguna restricción de fondos ya que el emisor tendrá que cancelar el bono en el momento que le sea presentado por el inversionista. La primera significa que si un inversionista solicita la recompra de un bono. 5 . es decir. constituya el emisor. de acuerdo al plazo que falte para el vencimiento del bono. que estarán incluidos en el valor expresado en el texto del bono. Pueden ser recomprados antes de su vencimiento. con el consiguiente descuento por anticipación. Pueden ser de garantía de recompra limitada o ilimitada. siendo pagados al vencimiento con el valor de adquisición de los títulos. Pueden ser emitidos con derecho a sorteo o no. tiene el derecho de exigir al emisor la prestación en dinero por la cantidad expresada en el bono. recompra y al vencimiento. la misma estará sujeta a la existencia de los recursos financieros en un fondo que. Los bonos son colocados por un valor menor al expresado en la lámina.

a la persona cuyo nombre esté consignado en dicho pagaré. los pagarés financieros no llevan adheridos cupones de interés. Su creación no necesita ser legalizada por medio de escritura pública. La finalidad de estos títulos es la captación de ahorro popular y de pequeños inversionistas. La amortización no está sujeta a requisitos de sorteos. En algunas de las emisiones. para la empresa que los emite ya que la tasa de interés que normalmente se reconoce es menor que la tasa de interés que tendría que pagarse por un préstamo en un banco o en una financiera. 6 .LOS BONOS DE INVERSIÓN Representan la creación de un crédito colectivo a cargo de la emisora. El designado en el cuerpo del documento es el único que puede exigir el derecho que contiene éste o cederlo válidamente a otra persona previo registro del nuevo propietario en los libros de la entidad emisora. se describen a continuación: Son créditos individuales que se pactan libremente. PAGARÉS FINANCIEROS La necesidad de contar con títulos de valor nominal flexible y de mayor capacidad para captar recursos financieros y que facilite esa captación de recursos ha provocado la preferencia de las empresas por emitir pagarés financieros que se definen como: Títulos Valores que contienen la obligación o promesa incondicional de pagar. Algunas de sus características de éstos. más barata. Los pagarés financieros son una fuente de financiamiento. en un lugar y en una fecha determinada. la suma de dinero que aparece en el pagaré financiero.

A LA ORDEN Creadas a favor de determinada persona. POR UN PRECIO MENOR A SU VALOR NOMINAL CON DESCUENTO Funciona como una compensación. Se transfieren por la simple entrega del título. POR ENCIMA DE SU VALOR NOMINAL CON PRIMA Un bono se coloca con prima o con premio cuando el precio de colocación es superior a su valor a la par. Se transfieren por endoso nominativo y la entrega del título. Es cuando el inversionista. Se transfieren únicamente por contrato de cesión. debido a que el tipo de interés que se consigna en el 7 . TIPOS DE EMISION Los bonos y obligaciones pueden ser emitidos de la siguiente manera: POR SU VALOR A LA PAR O NOMINAL Ocurre cuando el valor que tiene impreso el documento es el mismo que se cancela a la fecha de su colocación. paga un valor menor al que tiene impreso el documento.FORMAS Las obligaciones pueden ser: Nominativas Son las que se crean a favor de una persona determinada y en el texto del documento y en el registro del emisor debe ser consignado el nombre de la misma. que lo adquiere. cuando el tipo de interés que figura en el documento es menor al que prevalece en el mercado de valores para otros títulos de la misma clase. AL PORTADOR No están emitidos a favor de ninguna persona en especial.

paga un valor mayor al que tiene impreso el documento. con expresión del número y del valor nominal de las obligaciones. así como el de su activo y pasivo. objeto y domicilio de la sociedad creadora El monto del capital autorizado y la parte pagada del mismo. que lo adquiere. en los cuales se establecen.bono es superior a la tasa que prevalece en el mercado. La forma de amortización de los títulos. Es cuando el inversionista. La indicación de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora. El tipo de interés. precisamente para proceder a la creación de obligaciones. ASPECTOS LEGALES El marco normativo de las obligaciones está constituido por el capítulo VIII del Código de Comercio de Guatemala en sus artículos del 544 al 578. en los casos en que la emisión se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones. El importe de la emisión. entre otros. a la orden o al portador y tendrán igual valor nominal. según el resultado de la auditoría que deberá practicarse. Las obligaciones deben cumplir con ciertos requisitos tales como: Nombre del título de que se trata Fecha y lugar de creación Los derechos que el título incorpora Lugar y fecha de cumplimiento o ejercicio de tales derechos La firma de quien lo crea Denominación de obligación social o debenture Nombre. los siguientes aspectos: Las obligaciones podrán ser nominativas. 8 . que será de cien Quetzales o múltiplos de cien.

no excederá del monto del capital contable de la sociedad creadora. de valores en sus salones de remate.La especificación de las garantías especiales que se constituyan. El lugar. la fecha y el número de la escritura de creación. la suma excedente del capital autorizado podrá ser hasta las tres cuartas partes del valor de los bienes. El valor total de la emisión. a través de los Agentes de Bolsa. así como el nombre del notario autorizante y el número y fecha de la inscripción de la escritura en el Registro Mercantil. veracidad y transparencia de las operaciones que se realizan en su seno. Los objetivos principales de la Bolsa de Valores son: facilitar las operaciones de compra venta de valores. así como los datos de su inscripción en el registro correspondiente. La firma de la persona designada como representante común de los tenedores. promover esas operaciones y difundir entre el público la mayor información que le sea posible sobre las operaciones que se realizan en sus instalaciones. al determinar la renta imponible para el Impuesto sobre la Renta. VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS Los pagos de los intereses sobre bonos por pagar son deducibles como un gasto. para la empresa emisora. a menos de que las obligaciones se hayan creado para destinar su importe a la adquisición de bienes por la sociedad. realidad. BOLSA DE VALORES La Bolsa de Valores es una Institución que cuenta con un local y condiciones adecuadas que permitan el contacto de compradores y vendedores. En este caso. garantizar la efectividad. 9 . con deducción de las utilidades repartibles que aparezcan en el balance que se haya practicado previamente al acto de creación.

10 . Las bolsas por sí mismas no operan con valores ni fijan los precios de éstos. Los inversionistas pueden contar con nuevas alternativas de financiamiento. CONSIDERACIONES PRELIMINARES Para hacer claridad sobre la terminología y el fundamento teórico de la valuación de los bonos emitidos por una empresa. los que permitirán a la empresa reducir el costo financiero que conlleva el financiamiento tradicional por medio del sistema bancario. Las tasas de interés que se reconocen pueden ser más bajas que las que deben pagarse por un crédito bancario. Una de las opciones es la utilización de los mecanismos que provee la existencia de una Bolsa de Valores. entre otras. Los requerimientos de fondos a las grandes empresas pueden ser cumplidos en mayor escala que lo que se logra en el sistema bancario. es necesario tener muy claros los siguientesconceptos: VALOR NOMINAL: Es el valor que está escrito en el bono en el momento de su emisión. la empresa puede emitir y cotizar tanto instrumentos de deuda como de capital.Toda empresa requiere realizar una evaluación objetiva de los medios alternativos de financiamiento a su alcance. A través de ella. las siguientes ventajas: Permite al emisor establecer los plazos que más le convengan. los Agentes de Bolsa. El financiamiento a través de una Bolsa de Valores ofrece. si no que se limitan a dar facilidad a sus miembros. para llevar a cabo sus operaciones de compra venta. Se simboliza por la letra (F).

hasta la fecha de compra. Cuando el valor nominal es igual al valor de redención se dice que el bono es redimible a la par. TASA INTERNA DE RETORNO: Simbolizada por las sigla (TIR) y es la tasa de interés a la cual son transportados cada uno de los pagos que se hagan del bono.VALOR DE REDENCIÓN: Es el valor que será pagado al vencimiento del bono. desde la fecha de compra. Teniendo claros los anteriores aspectos se puede empezar a realizar un análisis matemático y aplicativo de la valuación de una emisión de bonos dentro de la empresa con una serie de ejemplos que harán claridad sobre este tema. PERIODOS DEL BONO: Es el número de pagos de interés. aplicando la tasa (K) al valor nominal (F). Se representa con la letra (V). hasta su redención. entonces se tiene que los intereses periódicos son R= K*F donde (K) es la tasa de interés del bono. PRECIO DE COMPRA DEL BONO: Equivale al valor actual en la fecha de adquisición. Se representa por (n) e indica el número de periodos. Es representado por la letra (P). pero si este valor es diferente el valor de redención es un porcentaje del valor nominal. EJEMPLOS CALCULO DE PRECIO DE COMPRA El precio de compra se calcula por medio de la siguiente expresión: P = Ran¬i + V (1+i)-n 11 . TASA DE INTERÉS DEL BONO: La cantidad de interés (R) que periódicamente paga un bono se calcula.

Solución 1. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a20¬7. Hallar la tasa interna de retorno de un bono de valor nominal $10.200100 3. Se halla el interés a pagar durante los cuatro trimestres.22 El bono en el momento de su emisión debe tener un precio de al público de $792.000 * 120 = $1.075)-20 P = $792. V = 1.000 redimible a la par en 5 años. se calcula el número de trimestres que hay en 5 años y se aplica la fórmula del precio de compra. Ejemplo 2.Ejemplos aplicativos.2 = $50100 2. Teniendo en cuenta que se espere que rente trimestralmente.000 * 0. hallar el precio de compra para que rente el 30% CT. que paga el 18% semestral y cuyo precio en el mercado es del 12 . R = 1. Hallamos el valor de redención. Si paga el 20% efectivo anual. su redención estápactada en 120 en 5 años.5 + 1200 (1+0. Ejemplo 1 Un bono tiene un valor nominal de $1.22 Las personas o entidades que compran los bonos emitidos por la empresa son considerados como unos pequeños prestamistas que buscan obtener el mayor beneficio con un riesgo mínimo.000.

Solución 1.000 (1+i)-10 Como hay dos incógnitas. P = 10. calculando el monto simple en la fecha de transacción y usando la tasa interna de retorno (TIR).90%. si se espera obtener un rendimiento del 24% CM. o sea en periodos completos.09) = $900 3.000100 2. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal de $ 2. Se debe tener en cuenta que la metodología descrita anteriormente puede utilizarse cuando se calcula el valor de la emisión siempre y cuando coincida la fecha de pago con la del interés. Se calculan los semestres que hay en los 5 años y se reemplazan en la formula y se tiene. R = 10. se utiliza el método de interpolación para hallar la tasa de interés 0bteniendo quei = 10. PRECIO DE UN BONO EN GENERAL Cuando la emisión de bonos no coincide con el periodo del interés. paga intereses del 18% liquidables mensualmente y es redimido a 110 el primero de 2001. Se halla el porcentaje aplicable al valor nominal. 9000 = 90a10¬i + 10. debe realizarse un análisis diferente ya que debe hallarse el precio de compra en la fecha del último interés causado y este valor se incrementa.000 *(0. 13 .000 * 90 = $9. Calcular el precio de compra.000 es comprado el 20 de noviembre 1994.6843%. Se calculan los intereses para el semestre. sino que la venta se hace en cualquier momento de la vigencia de los documentos.

El anterior valor corresponde al 1 de noviembre de 1994. Cuando el precio de compra de un bono es mayor que el valor de redención. Una tabla de bonos presenta todos los cambios que van ocurriendo en el valor en libros de un bono. V = 2.000 * 0.74 es el valor del precio de compra del bono el 20 de noviembre de 1994 para obtener el rendimiento esperado. hasta la fecha de redención. Utilizando el método de interés simple se puede hallar este monto fácilmente.24 19) = $1.682.74360 $1. P = 3a74¬2 + 2. debe hallarse la diferencia entre este tiempo (19 días). Se calcula el valor de redención.69 *(1 + 0.661. Se halla el valor de la tasa de interés del bono.69 4. hasta la fecha de venta o. Como el último pago se realizó el 1 de noviembre de 1994.200 (1+0.02)-74 P = 1.661. 1. desde la fecha de su adquisición.682. R = 2. El valor en libros representa la suma que se tiene invertida en cada periodo.200100 3.000 * 110 = $2.18 = 3012 2. desde la fecha de emisión.Solución 1. pero como se necesita averiguar el valor al día 20 de noviembre de 1994. entonces debe hallarse en el precio en esa fecha. se dice que el bono es comprado con prima y si es menor se dice que es comprado con descuento Ejemplo 1 14 .

68 .Elaborar una tabla de inversión para un bono de valor nominal $1.44 15 .000.341.291.5% + 1.17 .79 $1. aplicando la TIR al valor en libros.28 2.01 96. Solución 1. Esta diferencia puede ser positiva o negativa.29 . redimible a 120 en 3 años.83 $1.22 98.55 valor $1.55 92.60 100.71 $1.28. El cambio en el valor en libros es la diferencia entre el interés y el valor del cupón.62 $1.32.30.200 (1+0.84 94.232.22.317. Se halla el precio de compra P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 125a6¬7.32 $1. si paga un interés del 25% CS y una TIR es del 15% CS.38 .262.364. n 1 2 3 4 5 6 Valor libros en Interés Valor cupón 125 125 125 125 125 125 Cambio en libros . El valor inicial en libros es el precio de compra y el interés se calcula.26.075)-6 P = $1.28 102.21 .364.24.

el valor en libros debe ser ajustado. sufriendo un cambio en el periodo que se hace la transacción.46 *(1 + 0. Entonces.2 50 ) = $832. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a5¬10% + 1.46 2.97 360 16 . hallar su precio de compra y elaborarla tabla para bonos. Entre las dos fechas hay 50 días.N y su TIR es 20% CS.1)-5 P = $810. paga intereses del 10% M.000 Comentario: Por lo general la fecha de compra de un bono no coincide con el pago de un cupón. con la fecha de pago de un interés.000 (1+0. 810.000 será redimido a la par el 1º de noviembre de 2001. Si es comprado el 20 de junio de 1999. es decir. Solución 1.$1. Ejemplo 2 Un bono de valor nominal $1. Se calcula el precio entre el 1º mayo de 1999 al 20 de junio de 2001. Se Halla el precio de compra para el día 1º de mayo de 1999.

89 180 4.91 * 130 = $59. y si es lo contrario. Se calcula el valor en libros.3. 50 * 130 = $36.1 = 81. menos la comisión del vendedor. que es el valor en la fecha de transacción. que es para todo el periodo como hasta el momento de la transacción solo han pasado 50 días y faltan 130 días.89 = 819. 81. Se calcula la fracción a que tiene derecho el vendedor por haber tenido el bono por los 50 días.16 180 6. será descuento 17 . Se elabora la tabla teniendo en cuenta que para el primer periodo .08 5. entonces se debe calcular el interés sobre el valor en libros en forma proporcional. el bono será emitido con prima.91.97 . el valor en libros es $819. Se calcula el valor del cupón en forma proporcional para los 130 días. Se calcula en forma proporcional.13. 832. X = 50 * 50 = $13.08 y que el interés de es 819.08 X 0.11 180 Cuando la TIR es menor que la tasa K que sirve para calcular el interés.

18 . puede tener una buena acogida entre los inversionistas.000 en 10 años.40 95. el valor del interés se incrementa en un 15%. Se calculan los intereses trimestrales correspondientes al primer año.34. así durante el primer año paga un interés del 24% trimestral y cada año siguiente.63 91.97 $955.34 $913.11 50 50 50 50 Cambio en libros .13 $876.45. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal $1.91 Valor cupón 36. ¿Cuál debe ser el valor de emisión. redimible por $5.21 87. Valor en libros $819. si se desea que sobre la inversión gane un interés del 30% capitalizable trimestral.40 .37 $1000.37. Solución 1.21 . BONOS CON INTERÉS CRECIENTE Este tipo de bono se presenta en un modelo que en épocas inflacionarias.000. Estos intereses siguen la ley de formación de un gradiente geométrico escalonado. La tabla se elabora así.16 84.54 Nota: La diferencia es un error de aproximación en el primer periodo evaluado.23.05 .54 valor n 1 2 3 4 5 Interés 59.41. paga intereses trimestrales.08 $842.7.63 .

Se calcula la tasa para el periodo del gradiente.06 *1000 = $60 2.3354)-100.000 (1+0.54% 5. 60s4¬7.71 19 .3354)-10 . Luego se calculan para los siguientes periodos.0..3354 P = 1399. Por último se calcula la fórmula de valor presente para el bono P = 268.15)10 (1+0.38 {(1 + 0.24% = 6%4 0. Se halla el valor presente del bono por medio de la metodología de gradientes escalonados.38 4.1} + 5.075)4 i = 33.5% = 268. 3. (1+i)1 = (1+0. hallando la tasa efectiva anual.15 .

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