INDICE

BONOS Y OBLIGACIONES ................................................... 1 DEFINICION ............................................................ 1 BONOS ................................................................ 1 ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO ...................................... 2 TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS............................................ 3 ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: .................. 5 FORMAS ............................................................. 7 ASPECTOS LEGALES .................................................. 8 VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS ..................... 9 BOLSA DE VALORES .................................................... 9 CONSIDERACIONES PRELIMINARES........................................ 10 EJEMPLOS ............................................................ 11

BONOS Y OBLIGACIONES

DEFINICION De acuerdo con el Código de Comercio de Guatemala, los Bonos y Obligaciones son ³Títulos de Crédito que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de una sociedad anónima´. Son considerados bienes muebles, aún cuando estén garantizados con derechos reales sobre inmuebles.

BONOS Un bono u obligación, es un documento de crédito emitido por un gobierno o una empresa privada, por el cual el emisor (prestatario) se obliga a cubrir al inversionista (prestamista) un principal en un plazo determinado, así como intereses sobre él, pagaderos en periodos regulares. Usualmente se aplica el término bono a los documentos emitidos por instituciones gubernamentales, en tanto que él término obligación se aplica a aquellos que son suscritos por organizaciones privadas. Los bonos son títulos valores emitidos en serie y al portador, creados por la sola declaración de voluntad del emisor y contienen la obligación de pagar una suma de dinero en un plazo determinado y a una tasa de interés. Para emitir bonos los emisores deberán ajustarse a las disposiciones del Código Civil, Ley de Bancos si le fuere aplicable y otras disposiciones particulares. En este documento se clasifican los bonos en financieros y de inversión.

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Se entregan al emisor al efectuar el cobro. Los bonos y obligaciones pueden ser comprados y vendidos en cualquier tiempo a través del mercado de valores. y Por ejemplo. ésta queda a conveniencia del emisor. y Tasa de interés: Es la tasa con la cual el emisor pagará intereses sobre el valor nominal del bono. Generalmente es el múltiplo de 100$. y Fecha de redención: Es la fecha en la que el emisor se compromete a pagar el préstamo que está recibiendo.000 y cuyo valor de redención es de $11.ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO y Valor Nominal o Denominación: Es el valor consignado en el documento y constituye el capital o principal que el primer inversionista proporciona al emisor. y esto es especificado expresando que el bono se redimirá a un x porcentaje de su valor nominal. Por lo general es igual al valor nominal del mismo y en tal caso se dice que el bono se redime a la par. en periodos regulares de tiempo y hasta la fecha de redención. estipulará claramente que será redimido a 110 (con premio). y Valor de redención: Es el valor que el emisor se obliga a entregar al tenedor del bono. En el caso de los bonos con fecha opcional de redención. pero omitiendo la expresión ³por ciento´.000. En caso contrario se dice que el bono se redime con premio o con descuento. un bono con valor nominal de $10. de acuerdo con el precio de mercado que en él se fija y que está en función de: y y y y y La tasa de rendimiento deseada por el inversionista La tasa de interés pagada por el bono La tasa de interés vigente en el mercado de capitales El intervalo para el pago de intereses El valor de redención 2 . y Cupones: Son pagarés adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses periódicos pactados.

este tipo de bono es. Bonos con fecha opcional de redención. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisión no pueden ser iguales. de modo que la compañía emisora pueda reducir periódicamente su deuda. Algunas emisiones de bonos tiene indicada. En igual forma. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisión. al efectuarse los cuadros de acumulación o de amortización debe tratarse cada serie por separado. otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador. un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie.y y El tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento La solvencia del emisor TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS BONOS SERIADOS Una emisión de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efectúe en series o plazos. BONO DE ANUALIDAD Algunas compañías hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales. Para calcular el precio de este tipo de bonos. en cualquier fecha intermedia. una anualidad contratada bajo forma de bono. se acostumbra a suponer que la fecha de redención es la más desfavorable para el inversionista. además de la fecha de vencimiento. El costo total de la compra será igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total será el rendimiento ponderado de las diferentes series. debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. 3 . considerándola una compra individual. pero de diferentes series. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que más le convenga para redimir sus bonos.

por sorteo y por su valor de redención los bonos que resultan favorecidos. son de carácter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las cláusulas del contrato de cada emisión. que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. Los emisores de bonos que amortizan su emisión con anualidades. Son títulos valores emitidos por las sociedades financieras. BONOS DE VALOR CONSTANTE Estos bonos se han diseñado para proteger las inversiones a largo plazo. proceden a pagar. Los problemas que pueden presentarse. bajo control del Gobierno. Con estos bonos se trata de evitar la desfinanciación de las instituciones de crédito a largo plazo. en fecha de cupón. Las emisiones de estos bonos. o en fechas opcionales intermedias que se estipulan en los bonos. que anualmente un grupo de bonos es redimido. es mayor que la de los bonos favorecidos en los demás sorteos. se aplican para financiar los planes de vivienda. otras emisiones de bonos se redimen por anualidades esto significa. sobre esta clase de bonos. LOS BONOS FINANCIEROS Son títulos al portador en los que el emisor se ve obligado a cumplir determinada prestación al portador del documento. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos favorecidos en el primer sorteo.BONOS AMORTIZADOS POR SORTEO Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redención o de maduración. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la corrección monetaria. con la finalidad de captar recursos del público a través de Por medio de este título. en los países que padecen una continua desvalorización monetaria. de modo que su valor nominal y. un crédito colectivo a su cargo. el inversionista o 4 . por lo tanto su valor de redención son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorización. para la construcción de viviendas.

Pueden ser amortizados por medio de sorteos. es decir. la misma estará sujeta a la existencia de los recursos financieros en un fondo que. ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: Se emiten al portador. con el consiguiente descuento por anticipación. recompra y al vencimiento. siendo pagados al vencimiento con el valor de adquisición de los títulos. tiene el derecho de exigir al emisor la prestación en dinero por la cantidad expresada en el bono. La primera significa que si un inversionista solicita la recompra de un bono. Los bonos son colocados por un valor menor al expresado en la lámina. que estarán incluidos en el valor expresado en el texto del bono. Pueden ser de garantía de recompra limitada o ilimitada. Pueden ser nominativos o al portador. descontado a una tasa de interés fijada por el emisor y aceptada por el inversionista. también amortización anticipada. Los intereses devengados por los bonos son acumulados y capitalizados automáticamente en cada período convenido. constituya el emisor. El valor de adquisición corresponderá al valor actual del valor nominal impreso en el título.portador del título. Pueden ser emitidos con derecho a sorteo o no. de acuerdo al plazo que falte para el vencimiento del bono. Pueden ser recomprados antes de su vencimiento. Deben ser emitidos en serie y por las sociedades financieras legalmente constituidas. para el efecto. por lo que no llevan cupones para el pago de intereses. 5 . Su creación debe ser legalizada previamente en escritura pública suscrita ante notario. Y la segunda no estará sujeta a ninguna restricción de fondos ya que el emisor tendrá que cancelar el bono en el momento que le sea presentado por el inversionista. licitaciones.

Algunas de sus características de éstos. a la persona cuyo nombre esté consignado en dicho pagaré. La amortización no está sujeta a requisitos de sorteos. se describen a continuación: Son créditos individuales que se pactan libremente. La finalidad de estos títulos es la captación de ahorro popular y de pequeños inversionistas. Su creación no necesita ser legalizada por medio de escritura pública. para la empresa que los emite ya que la tasa de interés que normalmente se reconoce es menor que la tasa de interés que tendría que pagarse por un préstamo en un banco o en una financiera. En algunas de las emisiones. los pagarés financieros no llevan adheridos cupones de interés. en un lugar y en una fecha determinada. PAGARÉS FINANCIEROS La necesidad de contar con títulos de valor nominal flexible y de mayor capacidad para captar recursos financieros y que facilite esa captación de recursos ha provocado la preferencia de las empresas por emitir pagarés financieros que se definen como: Títulos Valores que contienen la obligación o promesa incondicional de pagar. la suma de dinero que aparece en el pagaré financiero. 6 . El designado en el cuerpo del documento es el único que puede exigir el derecho que contiene éste o cederlo válidamente a otra persona previo registro del nuevo propietario en los libros de la entidad emisora. Los pagarés financieros son una fuente de financiamiento. más barata.LOS BONOS DE INVERSIÓN Representan la creación de un crédito colectivo a cargo de la emisora.

POR ENCIMA DE SU VALOR NOMINAL CON PRIMA Un bono se coloca con prima o con premio cuando el precio de colocación es superior a su valor a la par. Se transfieren únicamente por contrato de cesión. POR UN PRECIO MENOR A SU VALOR NOMINAL CON DESCUENTO Funciona como una compensación. Se transfieren por la simple entrega del título. TIPOS DE EMISION Los bonos y obligaciones pueden ser emitidos de la siguiente manera: POR SU VALOR A LA PAR O NOMINAL Ocurre cuando el valor que tiene impreso el documento es el mismo que se cancela a la fecha de su colocación.FORMAS Las obligaciones pueden ser: Nominativas Son las que se crean a favor de una persona determinada y en el texto del documento y en el registro del emisor debe ser consignado el nombre de la misma. AL PORTADOR No están emitidos a favor de ninguna persona en especial. Es cuando el inversionista. Se transfieren por endoso nominativo y la entrega del título. que lo adquiere. debido a que el tipo de interés que se consigna en el 7 . cuando el tipo de interés que figura en el documento es menor al que prevalece en el mercado de valores para otros títulos de la misma clase. paga un valor menor al que tiene impreso el documento. A LA ORDEN Creadas a favor de determinada persona.

los siguientes aspectos: Las obligaciones podrán ser nominativas. que será de cien Quetzales o múltiplos de cien. La forma de amortización de los títulos. objeto y domicilio de la sociedad creadora El monto del capital autorizado y la parte pagada del mismo. 8 . Las obligaciones deben cumplir con ciertos requisitos tales como: Nombre del título de que se trata Fecha y lugar de creación Los derechos que el título incorpora Lugar y fecha de cumplimiento o ejercicio de tales derechos La firma de quien lo crea Denominación de obligación social o debenture Nombre. ASPECTOS LEGALES El marco normativo de las obligaciones está constituido por el capítulo VIII del Código de Comercio de Guatemala en sus artículos del 544 al 578.bono es superior a la tasa que prevalece en el mercado. con expresión del número y del valor nominal de las obligaciones. según el resultado de la auditoría que deberá practicarse. precisamente para proceder a la creación de obligaciones. que lo adquiere. en los casos en que la emisión se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones. El tipo de interés. paga un valor mayor al que tiene impreso el documento. Es cuando el inversionista. entre otros. en los cuales se establecen. a la orden o al portador y tendrán igual valor nominal. así como el de su activo y pasivo. La indicación de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora. El importe de la emisión.

la fecha y el número de la escritura de creación. con deducción de las utilidades repartibles que aparezcan en el balance que se haya practicado previamente al acto de creación. 9 . En este caso. VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS Los pagos de los intereses sobre bonos por pagar son deducibles como un gasto. así como el nombre del notario autorizante y el número y fecha de la inscripción de la escritura en el Registro Mercantil. de valores en sus salones de remate. veracidad y transparencia de las operaciones que se realizan en su seno. la suma excedente del capital autorizado podrá ser hasta las tres cuartas partes del valor de los bienes. no excederá del monto del capital contable de la sociedad creadora. BOLSA DE VALORES La Bolsa de Valores es una Institución que cuenta con un local y condiciones adecuadas que permitan el contacto de compradores y vendedores. para la empresa emisora. promover esas operaciones y difundir entre el público la mayor información que le sea posible sobre las operaciones que se realizan en sus instalaciones. a través de los Agentes de Bolsa. garantizar la efectividad. así como los datos de su inscripción en el registro correspondiente. realidad. El valor total de la emisión. al determinar la renta imponible para el Impuesto sobre la Renta. La firma de la persona designada como representante común de los tenedores. El lugar. a menos de que las obligaciones se hayan creado para destinar su importe a la adquisición de bienes por la sociedad.La especificación de las garantías especiales que se constituyan. Los objetivos principales de la Bolsa de Valores son: facilitar las operaciones de compra venta de valores.

es necesario tener muy claros los siguientesconceptos: VALOR NOMINAL: Es el valor que está escrito en el bono en el momento de su emisión.Toda empresa requiere realizar una evaluación objetiva de los medios alternativos de financiamiento a su alcance. los que permitirán a la empresa reducir el costo financiero que conlleva el financiamiento tradicional por medio del sistema bancario. 10 . los Agentes de Bolsa. entre otras. las siguientes ventajas: Permite al emisor establecer los plazos que más le convengan. A través de ella. CONSIDERACIONES PRELIMINARES Para hacer claridad sobre la terminología y el fundamento teórico de la valuación de los bonos emitidos por una empresa. para llevar a cabo sus operaciones de compra venta. Los requerimientos de fondos a las grandes empresas pueden ser cumplidos en mayor escala que lo que se logra en el sistema bancario. Las bolsas por sí mismas no operan con valores ni fijan los precios de éstos. El financiamiento a través de una Bolsa de Valores ofrece. Las tasas de interés que se reconocen pueden ser más bajas que las que deben pagarse por un crédito bancario. Una de las opciones es la utilización de los mecanismos que provee la existencia de una Bolsa de Valores. si no que se limitan a dar facilidad a sus miembros. Los inversionistas pueden contar con nuevas alternativas de financiamiento. la empresa puede emitir y cotizar tanto instrumentos de deuda como de capital. Se simboliza por la letra (F).

EJEMPLOS CALCULO DE PRECIO DE COMPRA El precio de compra se calcula por medio de la siguiente expresión: P = Ran¬i + V (1+i)-n 11 . hasta su redención. TASA INTERNA DE RETORNO: Simbolizada por las sigla (TIR) y es la tasa de interés a la cual son transportados cada uno de los pagos que se hagan del bono. PERIODOS DEL BONO: Es el número de pagos de interés. entonces se tiene que los intereses periódicos son R= K*F donde (K) es la tasa de interés del bono. Cuando el valor nominal es igual al valor de redención se dice que el bono es redimible a la par. hasta la fecha de compra. aplicando la tasa (K) al valor nominal (F). Se representa por (n) e indica el número de periodos. Es representado por la letra (P). pero si este valor es diferente el valor de redención es un porcentaje del valor nominal. TASA DE INTERÉS DEL BONO: La cantidad de interés (R) que periódicamente paga un bono se calcula. Se representa con la letra (V).VALOR DE REDENCIÓN: Es el valor que será pagado al vencimiento del bono. Teniendo claros los anteriores aspectos se puede empezar a realizar un análisis matemático y aplicativo de la valuación de una emisión de bonos dentro de la empresa con una serie de ejemplos que harán claridad sobre este tema. PRECIO DE COMPRA DEL BONO: Equivale al valor actual en la fecha de adquisición. desde la fecha de compra.

V = 1. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a20¬7. Ejemplo 1 Un bono tiene un valor nominal de $1.075)-20 P = $792.000.Ejemplos aplicativos. Ejemplo 2.22 Las personas o entidades que compran los bonos emitidos por la empresa son considerados como unos pequeños prestamistas que buscan obtener el mayor beneficio con un riesgo mínimo. Teniendo en cuenta que se espere que rente trimestralmente. hallar el precio de compra para que rente el 30% CT. Se halla el interés a pagar durante los cuatro trimestres. Hallamos el valor de redención. R = 1. que paga el 18% semestral y cuyo precio en el mercado es del 12 . su redención estápactada en 120 en 5 años. se calcula el número de trimestres que hay en 5 años y se aplica la fórmula del precio de compra. Hallar la tasa interna de retorno de un bono de valor nominal $10. Si paga el 20% efectivo anual. Solución 1.200100 3.2 = $50100 2.22 El bono en el momento de su emisión debe tener un precio de al público de $792.5 + 1200 (1+0.000 redimible a la par en 5 años.000 * 0.000 * 120 = $1.

90%. Calcular el precio de compra. Solución 1. se utiliza el método de interpolación para hallar la tasa de interés 0bteniendo quei = 10. R = 10.6843%. Se halla el porcentaje aplicable al valor nominal. Se calculan los semestres que hay en los 5 años y se reemplazan en la formula y se tiene. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal de $ 2.000 es comprado el 20 de noviembre 1994. PRECIO DE UN BONO EN GENERAL Cuando la emisión de bonos no coincide con el periodo del interés.000 (1+i)-10 Como hay dos incógnitas. o sea en periodos completos. sino que la venta se hace en cualquier momento de la vigencia de los documentos. Se debe tener en cuenta que la metodología descrita anteriormente puede utilizarse cuando se calcula el valor de la emisión siempre y cuando coincida la fecha de pago con la del interés.000 * 90 = $9.000 *(0. debe realizarse un análisis diferente ya que debe hallarse el precio de compra en la fecha del último interés causado y este valor se incrementa. calculando el monto simple en la fecha de transacción y usando la tasa interna de retorno (TIR). 9000 = 90a10¬i + 10.09) = $900 3. Se calculan los intereses para el semestre. si se espera obtener un rendimiento del 24% CM. paga intereses del 18% liquidables mensualmente y es redimido a 110 el primero de 2001. 13 .000100 2. P = 10.

Como el último pago se realizó el 1 de noviembre de 1994.661. desde la fecha de emisión. hasta la fecha de redención.69 *(1 + 0.200 (1+0.02)-74 P = 1. Una tabla de bonos presenta todos los cambios que van ocurriendo en el valor en libros de un bono. Se calcula el valor de redención.000 * 110 = $2. V = 2.74360 $1. entonces debe hallarse en el precio en esa fecha.Solución 1. El valor en libros representa la suma que se tiene invertida en cada periodo.682.74 es el valor del precio de compra del bono el 20 de noviembre de 1994 para obtener el rendimiento esperado.69 4. Se halla el valor de la tasa de interés del bono. hasta la fecha de venta o.18 = 3012 2.682. R = 2.24 19) = $1. se dice que el bono es comprado con prima y si es menor se dice que es comprado con descuento Ejemplo 1 14 . desde la fecha de su adquisición. pero como se necesita averiguar el valor al día 20 de noviembre de 1994. P = 3a74¬2 + 2. El anterior valor corresponde al 1 de noviembre de 1994. debe hallarse la diferencia entre este tiempo (19 días).000 * 0.661. Cuando el precio de compra de un bono es mayor que el valor de redención.200100 3. Utilizando el método de interés simple se puede hallar este monto fácilmente. 1.

si paga un interés del 25% CS y una TIR es del 15% CS.30.364.232. aplicando la TIR al valor en libros.22.55 valor $1.291. El valor inicial en libros es el precio de compra y el interés se calcula.84 94.22 98.79 $1.21 .26.32. n 1 2 3 4 5 6 Valor libros en Interés Valor cupón 125 125 125 125 125 125 Cambio en libros .364.200 (1+0.83 $1.55 92. El cambio en el valor en libros es la diferencia entre el interés y el valor del cupón.60 100.28. Esta diferencia puede ser positiva o negativa.28 102.000.71 $1.5% + 1.38 .17 . redimible a 120 en 3 años. Solución 1.Elaborar una tabla de inversión para un bono de valor nominal $1.44 15 .317.01 96.262.62 $1.29 .24.28 2.68 .32 $1.075)-6 P = $1.341. Se halla el precio de compra P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 125a6¬7.

N y su TIR es 20% CS. Ejemplo 2 Un bono de valor nominal $1.46 *(1 + 0. hallar su precio de compra y elaborarla tabla para bonos. Si es comprado el 20 de junio de 1999. el valor en libros debe ser ajustado.97 360 16 . sufriendo un cambio en el periodo que se hace la transacción. con la fecha de pago de un interés. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a5¬10% + 1. es decir. Entonces. Se Halla el precio de compra para el día 1º de mayo de 1999. Entre las dos fechas hay 50 días. paga intereses del 10% M.000 (1+0.000 será redimido a la par el 1º de noviembre de 2001. 810.1)-5 P = $810. Solución 1.2 50 ) = $832.000 Comentario: Por lo general la fecha de compra de un bono no coincide con el pago de un cupón. Se calcula el precio entre el 1º mayo de 1999 al 20 de junio de 2001.$1.46 2.

91 * 130 = $59.91. 81. será descuento 17 .08 y que el interés de es 819. Se calcula el valor del cupón en forma proporcional para los 130 días.08 X 0. Se calcula en forma proporcional.11 180 Cuando la TIR es menor que la tasa K que sirve para calcular el interés. Se calcula la fracción a que tiene derecho el vendedor por haber tenido el bono por los 50 días. entonces se debe calcular el interés sobre el valor en libros en forma proporcional. y si es lo contrario.89 180 4. menos la comisión del vendedor.97 . el valor en libros es $819.13. el bono será emitido con prima.3. Se elabora la tabla teniendo en cuenta que para el primer periodo . Se calcula el valor en libros. 832.08 5. que es el valor en la fecha de transacción. X = 50 * 50 = $13.16 180 6.89 = 819. que es para todo el periodo como hasta el momento de la transacción solo han pasado 50 días y faltan 130 días.1 = 81. 50 * 130 = $36.

redimible por $5.23. Solución 1. BONOS CON INTERÉS CRECIENTE Este tipo de bono se presenta en un modelo que en épocas inflacionarias.41.08 $842.11 50 50 50 50 Cambio en libros . Se calculan los intereses trimestrales correspondientes al primer año. Valor en libros $819.34 $913.45.54 Nota: La diferencia es un error de aproximación en el primer periodo evaluado. Estos intereses siguen la ley de formación de un gradiente geométrico escalonado.91 Valor cupón 36. así durante el primer año paga un interés del 24% trimestral y cada año siguiente. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal $1.21 87.21 . el valor del interés se incrementa en un 15%.16 84. paga intereses trimestrales.05 .63 .000.000 en 10 años.54 valor n 1 2 3 4 5 Interés 59.40 .34.63 91. 18 . ¿Cuál debe ser el valor de emisión.13 $876. La tabla se elabora así. puede tener una buena acogida entre los inversionistas.7.97 $955. si se desea que sobre la inversión gane un interés del 30% capitalizable trimestral.40 95.37.37 $1000.

54% 5.. 60s4¬7.075)4 i = 33. Se halla el valor presente del bono por medio de la metodología de gradientes escalonados. Se calcula la tasa para el periodo del gradiente.1} + 5. hallando la tasa efectiva anual.000 (1+0.24% = 6%4 0.15)10 (1+0.0. Por último se calcula la fórmula de valor presente para el bono P = 268.3354 P = 1399.71 19 .5% = 268.38 {(1 + 0.3354)-10 .15 . 3.38 4. (1+i)1 = (1+0. Luego se calculan para los siguientes periodos.06 *1000 = $60 2.3354)-100.

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