INDICE

BONOS Y OBLIGACIONES ................................................... 1 DEFINICION ............................................................ 1 BONOS ................................................................ 1 ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO ...................................... 2 TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS............................................ 3 ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: .................. 5 FORMAS ............................................................. 7 ASPECTOS LEGALES .................................................. 8 VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS ..................... 9 BOLSA DE VALORES .................................................... 9 CONSIDERACIONES PRELIMINARES........................................ 10 EJEMPLOS ............................................................ 11

BONOS Y OBLIGACIONES

DEFINICION De acuerdo con el Código de Comercio de Guatemala, los Bonos y Obligaciones son ³Títulos de Crédito que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de una sociedad anónima´. Son considerados bienes muebles, aún cuando estén garantizados con derechos reales sobre inmuebles.

BONOS Un bono u obligación, es un documento de crédito emitido por un gobierno o una empresa privada, por el cual el emisor (prestatario) se obliga a cubrir al inversionista (prestamista) un principal en un plazo determinado, así como intereses sobre él, pagaderos en periodos regulares. Usualmente se aplica el término bono a los documentos emitidos por instituciones gubernamentales, en tanto que él término obligación se aplica a aquellos que son suscritos por organizaciones privadas. Los bonos son títulos valores emitidos en serie y al portador, creados por la sola declaración de voluntad del emisor y contienen la obligación de pagar una suma de dinero en un plazo determinado y a una tasa de interés. Para emitir bonos los emisores deberán ajustarse a las disposiciones del Código Civil, Ley de Bancos si le fuere aplicable y otras disposiciones particulares. En este documento se clasifican los bonos en financieros y de inversión.

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000 y cuyo valor de redención es de $11. Generalmente es el múltiplo de 100$. y Valor de redención: Es el valor que el emisor se obliga a entregar al tenedor del bono. Los bonos y obligaciones pueden ser comprados y vendidos en cualquier tiempo a través del mercado de valores. y Por ejemplo. y Fecha de redención: Es la fecha en la que el emisor se compromete a pagar el préstamo que está recibiendo. ésta queda a conveniencia del emisor. de acuerdo con el precio de mercado que en él se fija y que está en función de: y y y y y La tasa de rendimiento deseada por el inversionista La tasa de interés pagada por el bono La tasa de interés vigente en el mercado de capitales El intervalo para el pago de intereses El valor de redención 2 . en periodos regulares de tiempo y hasta la fecha de redención. Se entregan al emisor al efectuar el cobro.ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO y Valor Nominal o Denominación: Es el valor consignado en el documento y constituye el capital o principal que el primer inversionista proporciona al emisor. un bono con valor nominal de $10. y Cupones: Son pagarés adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses periódicos pactados. y esto es especificado expresando que el bono se redimirá a un x porcentaje de su valor nominal. pero omitiendo la expresión ³por ciento´.000. y Tasa de interés: Es la tasa con la cual el emisor pagará intereses sobre el valor nominal del bono. Por lo general es igual al valor nominal del mismo y en tal caso se dice que el bono se redime a la par. En el caso de los bonos con fecha opcional de redención. En caso contrario se dice que el bono se redime con premio o con descuento. estipulará claramente que será redimido a 110 (con premio).

Para calcular el precio de este tipo de bonos. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisión.y y El tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento La solvencia del emisor TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS BONOS SERIADOS Una emisión de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efectúe en series o plazos. este tipo de bono es. un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie. debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. en cualquier fecha intermedia. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisión no pueden ser iguales. además de la fecha de vencimiento. 3 . Bonos con fecha opcional de redención. En igual forma. se acostumbra a suponer que la fecha de redención es la más desfavorable para el inversionista. al efectuarse los cuadros de acumulación o de amortización debe tratarse cada serie por separado. El costo total de la compra será igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total será el rendimiento ponderado de las diferentes series. pero de diferentes series. de modo que la compañía emisora pueda reducir periódicamente su deuda. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que más le convenga para redimir sus bonos. BONO DE ANUALIDAD Algunas compañías hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales. considerándola una compra individual. otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador. Algunas emisiones de bonos tiene indicada. una anualidad contratada bajo forma de bono.

BONOS DE VALOR CONSTANTE Estos bonos se han diseñado para proteger las inversiones a largo plazo. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos favorecidos en el primer sorteo. el inversionista o 4 . por sorteo y por su valor de redención los bonos que resultan favorecidos. Los problemas que pueden presentarse. por lo tanto su valor de redención son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorización. Son títulos valores emitidos por las sociedades financieras. o en fechas opcionales intermedias que se estipulan en los bonos. de modo que su valor nominal y. con la finalidad de captar recursos del público a través de Por medio de este título. Las emisiones de estos bonos. en fecha de cupón. para la construcción de viviendas. Los emisores de bonos que amortizan su emisión con anualidades. proceden a pagar. otras emisiones de bonos se redimen por anualidades esto significa. se aplican para financiar los planes de vivienda. que anualmente un grupo de bonos es redimido. en los países que padecen una continua desvalorización monetaria. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la corrección monetaria. sobre esta clase de bonos. LOS BONOS FINANCIEROS Son títulos al portador en los que el emisor se ve obligado a cumplir determinada prestación al portador del documento. que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. Con estos bonos se trata de evitar la desfinanciación de las instituciones de crédito a largo plazo.BONOS AMORTIZADOS POR SORTEO Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redención o de maduración. bajo control del Gobierno. un crédito colectivo a su cargo. es mayor que la de los bonos favorecidos en los demás sorteos. son de carácter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las cláusulas del contrato de cada emisión.

Pueden ser nominativos o al portador. licitaciones. tiene el derecho de exigir al emisor la prestación en dinero por la cantidad expresada en el bono. Pueden ser recomprados antes de su vencimiento. para el efecto. por lo que no llevan cupones para el pago de intereses. 5 . constituya el emisor. descontado a una tasa de interés fijada por el emisor y aceptada por el inversionista. Pueden ser amortizados por medio de sorteos. ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: Se emiten al portador. también amortización anticipada. Los intereses devengados por los bonos son acumulados y capitalizados automáticamente en cada período convenido. El valor de adquisición corresponderá al valor actual del valor nominal impreso en el título. de acuerdo al plazo que falte para el vencimiento del bono. con el consiguiente descuento por anticipación. Su creación debe ser legalizada previamente en escritura pública suscrita ante notario. Pueden ser de garantía de recompra limitada o ilimitada.portador del título. la misma estará sujeta a la existencia de los recursos financieros en un fondo que. Los bonos son colocados por un valor menor al expresado en la lámina. recompra y al vencimiento. Y la segunda no estará sujeta a ninguna restricción de fondos ya que el emisor tendrá que cancelar el bono en el momento que le sea presentado por el inversionista. Pueden ser emitidos con derecho a sorteo o no. es decir. Deben ser emitidos en serie y por las sociedades financieras legalmente constituidas. La primera significa que si un inversionista solicita la recompra de un bono. siendo pagados al vencimiento con el valor de adquisición de los títulos. que estarán incluidos en el valor expresado en el texto del bono.

El designado en el cuerpo del documento es el único que puede exigir el derecho que contiene éste o cederlo válidamente a otra persona previo registro del nuevo propietario en los libros de la entidad emisora. La finalidad de estos títulos es la captación de ahorro popular y de pequeños inversionistas. En algunas de las emisiones. PAGARÉS FINANCIEROS La necesidad de contar con títulos de valor nominal flexible y de mayor capacidad para captar recursos financieros y que facilite esa captación de recursos ha provocado la preferencia de las empresas por emitir pagarés financieros que se definen como: Títulos Valores que contienen la obligación o promesa incondicional de pagar. a la persona cuyo nombre esté consignado en dicho pagaré. Su creación no necesita ser legalizada por medio de escritura pública. La amortización no está sujeta a requisitos de sorteos. en un lugar y en una fecha determinada. más barata. Los pagarés financieros son una fuente de financiamiento. la suma de dinero que aparece en el pagaré financiero. los pagarés financieros no llevan adheridos cupones de interés. 6 .LOS BONOS DE INVERSIÓN Representan la creación de un crédito colectivo a cargo de la emisora. para la empresa que los emite ya que la tasa de interés que normalmente se reconoce es menor que la tasa de interés que tendría que pagarse por un préstamo en un banco o en una financiera. Algunas de sus características de éstos. se describen a continuación: Son créditos individuales que se pactan libremente.

Es cuando el inversionista. A LA ORDEN Creadas a favor de determinada persona. cuando el tipo de interés que figura en el documento es menor al que prevalece en el mercado de valores para otros títulos de la misma clase. que lo adquiere. debido a que el tipo de interés que se consigna en el 7 . Se transfieren únicamente por contrato de cesión. POR ENCIMA DE SU VALOR NOMINAL CON PRIMA Un bono se coloca con prima o con premio cuando el precio de colocación es superior a su valor a la par. Se transfieren por la simple entrega del título. paga un valor menor al que tiene impreso el documento. TIPOS DE EMISION Los bonos y obligaciones pueden ser emitidos de la siguiente manera: POR SU VALOR A LA PAR O NOMINAL Ocurre cuando el valor que tiene impreso el documento es el mismo que se cancela a la fecha de su colocación. AL PORTADOR No están emitidos a favor de ninguna persona en especial. POR UN PRECIO MENOR A SU VALOR NOMINAL CON DESCUENTO Funciona como una compensación.FORMAS Las obligaciones pueden ser: Nominativas Son las que se crean a favor de una persona determinada y en el texto del documento y en el registro del emisor debe ser consignado el nombre de la misma. Se transfieren por endoso nominativo y la entrega del título.

ASPECTOS LEGALES El marco normativo de las obligaciones está constituido por el capítulo VIII del Código de Comercio de Guatemala en sus artículos del 544 al 578. La indicación de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora. objeto y domicilio de la sociedad creadora El monto del capital autorizado y la parte pagada del mismo.bono es superior a la tasa que prevalece en el mercado. así como el de su activo y pasivo. los siguientes aspectos: Las obligaciones podrán ser nominativas. que será de cien Quetzales o múltiplos de cien. en los casos en que la emisión se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones. que lo adquiere. a la orden o al portador y tendrán igual valor nominal. El tipo de interés. Las obligaciones deben cumplir con ciertos requisitos tales como: Nombre del título de que se trata Fecha y lugar de creación Los derechos que el título incorpora Lugar y fecha de cumplimiento o ejercicio de tales derechos La firma de quien lo crea Denominación de obligación social o debenture Nombre. paga un valor mayor al que tiene impreso el documento. en los cuales se establecen. precisamente para proceder a la creación de obligaciones. La forma de amortización de los títulos. entre otros. según el resultado de la auditoría que deberá practicarse. con expresión del número y del valor nominal de las obligaciones. El importe de la emisión. 8 . Es cuando el inversionista.

realidad. El lugar. así como los datos de su inscripción en el registro correspondiente. a través de los Agentes de Bolsa. VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS Los pagos de los intereses sobre bonos por pagar son deducibles como un gasto. garantizar la efectividad. la fecha y el número de la escritura de creación. promover esas operaciones y difundir entre el público la mayor información que le sea posible sobre las operaciones que se realizan en sus instalaciones. veracidad y transparencia de las operaciones que se realizan en su seno. no excederá del monto del capital contable de la sociedad creadora. En este caso. con deducción de las utilidades repartibles que aparezcan en el balance que se haya practicado previamente al acto de creación. de valores en sus salones de remate. 9 . así como el nombre del notario autorizante y el número y fecha de la inscripción de la escritura en el Registro Mercantil. La firma de la persona designada como representante común de los tenedores. para la empresa emisora. a menos de que las obligaciones se hayan creado para destinar su importe a la adquisición de bienes por la sociedad. El valor total de la emisión. BOLSA DE VALORES La Bolsa de Valores es una Institución que cuenta con un local y condiciones adecuadas que permitan el contacto de compradores y vendedores.La especificación de las garantías especiales que se constituyan. al determinar la renta imponible para el Impuesto sobre la Renta. la suma excedente del capital autorizado podrá ser hasta las tres cuartas partes del valor de los bienes. Los objetivos principales de la Bolsa de Valores son: facilitar las operaciones de compra venta de valores.

Toda empresa requiere realizar una evaluación objetiva de los medios alternativos de financiamiento a su alcance. Las tasas de interés que se reconocen pueden ser más bajas que las que deben pagarse por un crédito bancario. la empresa puede emitir y cotizar tanto instrumentos de deuda como de capital. A través de ella. es necesario tener muy claros los siguientesconceptos: VALOR NOMINAL: Es el valor que está escrito en el bono en el momento de su emisión. Se simboliza por la letra (F). los Agentes de Bolsa. si no que se limitan a dar facilidad a sus miembros. Las bolsas por sí mismas no operan con valores ni fijan los precios de éstos. entre otras. El financiamiento a través de una Bolsa de Valores ofrece. Una de las opciones es la utilización de los mecanismos que provee la existencia de una Bolsa de Valores. 10 . los que permitirán a la empresa reducir el costo financiero que conlleva el financiamiento tradicional por medio del sistema bancario. CONSIDERACIONES PRELIMINARES Para hacer claridad sobre la terminología y el fundamento teórico de la valuación de los bonos emitidos por una empresa. para llevar a cabo sus operaciones de compra venta. Los requerimientos de fondos a las grandes empresas pueden ser cumplidos en mayor escala que lo que se logra en el sistema bancario. las siguientes ventajas: Permite al emisor establecer los plazos que más le convengan. Los inversionistas pueden contar con nuevas alternativas de financiamiento.

Teniendo claros los anteriores aspectos se puede empezar a realizar un análisis matemático y aplicativo de la valuación de una emisión de bonos dentro de la empresa con una serie de ejemplos que harán claridad sobre este tema. aplicando la tasa (K) al valor nominal (F). TASA DE INTERÉS DEL BONO: La cantidad de interés (R) que periódicamente paga un bono se calcula. entonces se tiene que los intereses periódicos son R= K*F donde (K) es la tasa de interés del bono. EJEMPLOS CALCULO DE PRECIO DE COMPRA El precio de compra se calcula por medio de la siguiente expresión: P = Ran¬i + V (1+i)-n 11 . Se representa por (n) e indica el número de periodos. Cuando el valor nominal es igual al valor de redención se dice que el bono es redimible a la par. desde la fecha de compra.VALOR DE REDENCIÓN: Es el valor que será pagado al vencimiento del bono. hasta su redención. PRECIO DE COMPRA DEL BONO: Equivale al valor actual en la fecha de adquisición. pero si este valor es diferente el valor de redención es un porcentaje del valor nominal. PERIODOS DEL BONO: Es el número de pagos de interés. hasta la fecha de compra. TASA INTERNA DE RETORNO: Simbolizada por las sigla (TIR) y es la tasa de interés a la cual son transportados cada uno de los pagos que se hagan del bono. Se representa con la letra (V). Es representado por la letra (P).

000 * 0. Solución 1.000 redimible a la par en 5 años. se calcula el número de trimestres que hay en 5 años y se aplica la fórmula del precio de compra.22 Las personas o entidades que compran los bonos emitidos por la empresa son considerados como unos pequeños prestamistas que buscan obtener el mayor beneficio con un riesgo mínimo. Hallar la tasa interna de retorno de un bono de valor nominal $10. Se halla el interés a pagar durante los cuatro trimestres.000. hallar el precio de compra para que rente el 30% CT.200100 3. Ejemplo 1 Un bono tiene un valor nominal de $1. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a20¬7.5 + 1200 (1+0. V = 1. Teniendo en cuenta que se espere que rente trimestralmente. su redención estápactada en 120 en 5 años. Ejemplo 2. que paga el 18% semestral y cuyo precio en el mercado es del 12 .075)-20 P = $792. Hallamos el valor de redención. R = 1.Ejemplos aplicativos.000 * 120 = $1. Si paga el 20% efectivo anual.22 El bono en el momento de su emisión debe tener un precio de al público de $792.2 = $50100 2.

000 *(0. o sea en periodos completos. 9000 = 90a10¬i + 10. 13 . Se halla el porcentaje aplicable al valor nominal. se utiliza el método de interpolación para hallar la tasa de interés 0bteniendo quei = 10. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal de $ 2.09) = $900 3.000100 2. paga intereses del 18% liquidables mensualmente y es redimido a 110 el primero de 2001. Calcular el precio de compra.000 es comprado el 20 de noviembre 1994. calculando el monto simple en la fecha de transacción y usando la tasa interna de retorno (TIR). Se calculan los semestres que hay en los 5 años y se reemplazan en la formula y se tiene.6843%. sino que la venta se hace en cualquier momento de la vigencia de los documentos. debe realizarse un análisis diferente ya que debe hallarse el precio de compra en la fecha del último interés causado y este valor se incrementa. Solución 1. P = 10.000 * 90 = $9. R = 10. Se calculan los intereses para el semestre. PRECIO DE UN BONO EN GENERAL Cuando la emisión de bonos no coincide con el periodo del interés. Se debe tener en cuenta que la metodología descrita anteriormente puede utilizarse cuando se calcula el valor de la emisión siempre y cuando coincida la fecha de pago con la del interés. si se espera obtener un rendimiento del 24% CM.90%.000 (1+i)-10 Como hay dos incógnitas.

R = 2. hasta la fecha de venta o.74 es el valor del precio de compra del bono el 20 de noviembre de 1994 para obtener el rendimiento esperado. debe hallarse la diferencia entre este tiempo (19 días). El anterior valor corresponde al 1 de noviembre de 1994. Una tabla de bonos presenta todos los cambios que van ocurriendo en el valor en libros de un bono. Cuando el precio de compra de un bono es mayor que el valor de redención. pero como se necesita averiguar el valor al día 20 de noviembre de 1994.200 (1+0. hasta la fecha de redención.18 = 3012 2.Solución 1.02)-74 P = 1.69 *(1 + 0. Se calcula el valor de redención. desde la fecha de su adquisición. P = 3a74¬2 + 2. V = 2.24 19) = $1.69 4.000 * 110 = $2. entonces debe hallarse en el precio en esa fecha. El valor en libros representa la suma que se tiene invertida en cada periodo.661. Utilizando el método de interés simple se puede hallar este monto fácilmente.74360 $1. 1.000 * 0. se dice que el bono es comprado con prima y si es menor se dice que es comprado con descuento Ejemplo 1 14 .661.200100 3. desde la fecha de emisión.682.682. Como el último pago se realizó el 1 de noviembre de 1994. Se halla el valor de la tasa de interés del bono.

364.83 $1.26.200 (1+0.262.84 94.24. aplicando la TIR al valor en libros.30.075)-6 P = $1.000.341.232. si paga un interés del 25% CS y una TIR es del 15% CS.5% + 1.317. redimible a 120 en 3 años.291. n 1 2 3 4 5 6 Valor libros en Interés Valor cupón 125 125 125 125 125 125 Cambio en libros .29 .364.22 98.79 $1.32 $1.55 valor $1. Se halla el precio de compra P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 125a6¬7.62 $1.01 96.17 .68 .44 15 .28 2.28.28 102.32.38 .60 100. El cambio en el valor en libros es la diferencia entre el interés y el valor del cupón.Elaborar una tabla de inversión para un bono de valor nominal $1.71 $1. Esta diferencia puede ser positiva o negativa. Solución 1.21 .55 92. El valor inicial en libros es el precio de compra y el interés se calcula.22.

46 2. Si es comprado el 20 de junio de 1999. es decir.2 50 ) = $832. Solución 1. paga intereses del 10% M.N y su TIR es 20% CS. con la fecha de pago de un interés. 810. Entonces. Entre las dos fechas hay 50 días.000 (1+0. Se calcula el precio entre el 1º mayo de 1999 al 20 de junio de 2001. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a5¬10% + 1. Ejemplo 2 Un bono de valor nominal $1.000 será redimido a la par el 1º de noviembre de 2001.46 *(1 + 0. el valor en libros debe ser ajustado.97 360 16 . hallar su precio de compra y elaborarla tabla para bonos. Se Halla el precio de compra para el día 1º de mayo de 1999.$1. sufriendo un cambio en el periodo que se hace la transacción.000 Comentario: Por lo general la fecha de compra de un bono no coincide con el pago de un cupón.1)-5 P = $810.

08 5. el valor en libros es $819. Se calcula el valor en libros. Se calcula el valor del cupón en forma proporcional para los 130 días. menos la comisión del vendedor. 832.08 y que el interés de es 819.08 X 0. Se calcula en forma proporcional.16 180 6. 50 * 130 = $36. Se elabora la tabla teniendo en cuenta que para el primer periodo .3. será descuento 17 . 81. y si es lo contrario.1 = 81. Se calcula la fracción a que tiene derecho el vendedor por haber tenido el bono por los 50 días.13.89 180 4. X = 50 * 50 = $13. que es para todo el periodo como hasta el momento de la transacción solo han pasado 50 días y faltan 130 días.11 180 Cuando la TIR es menor que la tasa K que sirve para calcular el interés. entonces se debe calcular el interés sobre el valor en libros en forma proporcional.91 * 130 = $59.91. el bono será emitido con prima.97 . que es el valor en la fecha de transacción.89 = 819.

40 95.000.45.34.63 .54 Nota: La diferencia es un error de aproximación en el primer periodo evaluado.16 84.41. redimible por $5. BONOS CON INTERÉS CRECIENTE Este tipo de bono se presenta en un modelo que en épocas inflacionarias. si se desea que sobre la inversión gane un interés del 30% capitalizable trimestral.97 $955. La tabla se elabora así.63 91. Estos intereses siguen la ley de formación de un gradiente geométrico escalonado.08 $842. ¿Cuál debe ser el valor de emisión.23. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal $1. 18 .000 en 10 años. paga intereses trimestrales.11 50 50 50 50 Cambio en libros .54 valor n 1 2 3 4 5 Interés 59. el valor del interés se incrementa en un 15%. Solución 1.21 87.13 $876.40 .7.91 Valor cupón 36.05 . así durante el primer año paga un interés del 24% trimestral y cada año siguiente.34 $913.37.37 $1000. puede tener una buena acogida entre los inversionistas. Valor en libros $819. Se calculan los intereses trimestrales correspondientes al primer año.21 .

24% = 6%4 0. (1+i)1 = (1+0. hallando la tasa efectiva anual.54% 5.38 4.5% = 268. Luego se calculan para los siguientes periodos.3354)-100.3354 P = 1399.075)4 i = 33.3354)-10 . Por último se calcula la fórmula de valor presente para el bono P = 268.71 19 .15 . 3.15)10 (1+0. Se halla el valor presente del bono por medio de la metodología de gradientes escalonados.38 {(1 + 0. Se calcula la tasa para el periodo del gradiente.000 (1+0.0.06 *1000 = $60 2.. 60s4¬7.1} + 5.

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