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TEORIA BONOS Y OBLIGACIONES

TEORIA BONOS Y OBLIGACIONES

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INDICE

BONOS Y OBLIGACIONES ................................................... 1 DEFINICION ............................................................ 1 BONOS ................................................................ 1 ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO ...................................... 2 TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS............................................ 3 ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: .................. 5 FORMAS ............................................................. 7 ASPECTOS LEGALES .................................................. 8 VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS ..................... 9 BOLSA DE VALORES .................................................... 9 CONSIDERACIONES PRELIMINARES........................................ 10 EJEMPLOS ............................................................ 11

BONOS Y OBLIGACIONES

DEFINICION De acuerdo con el Código de Comercio de Guatemala, los Bonos y Obligaciones son ³Títulos de Crédito que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de una sociedad anónima´. Son considerados bienes muebles, aún cuando estén garantizados con derechos reales sobre inmuebles.

BONOS Un bono u obligación, es un documento de crédito emitido por un gobierno o una empresa privada, por el cual el emisor (prestatario) se obliga a cubrir al inversionista (prestamista) un principal en un plazo determinado, así como intereses sobre él, pagaderos en periodos regulares. Usualmente se aplica el término bono a los documentos emitidos por instituciones gubernamentales, en tanto que él término obligación se aplica a aquellos que son suscritos por organizaciones privadas. Los bonos son títulos valores emitidos en serie y al portador, creados por la sola declaración de voluntad del emisor y contienen la obligación de pagar una suma de dinero en un plazo determinado y a una tasa de interés. Para emitir bonos los emisores deberán ajustarse a las disposiciones del Código Civil, Ley de Bancos si le fuere aplicable y otras disposiciones particulares. En este documento se clasifican los bonos en financieros y de inversión.

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un bono con valor nominal de $10. En caso contrario se dice que el bono se redime con premio o con descuento. ésta queda a conveniencia del emisor. y Cupones: Son pagarés adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses periódicos pactados.000. en periodos regulares de tiempo y hasta la fecha de redención. estipulará claramente que será redimido a 110 (con premio). de acuerdo con el precio de mercado que en él se fija y que está en función de: y y y y y La tasa de rendimiento deseada por el inversionista La tasa de interés pagada por el bono La tasa de interés vigente en el mercado de capitales El intervalo para el pago de intereses El valor de redención 2 . Se entregan al emisor al efectuar el cobro. y Por ejemplo. y Fecha de redención: Es la fecha en la que el emisor se compromete a pagar el préstamo que está recibiendo. Por lo general es igual al valor nominal del mismo y en tal caso se dice que el bono se redime a la par.ELEMENTOS O PARTES DE UN BONO y Valor Nominal o Denominación: Es el valor consignado en el documento y constituye el capital o principal que el primer inversionista proporciona al emisor. y Valor de redención: Es el valor que el emisor se obliga a entregar al tenedor del bono.000 y cuyo valor de redención es de $11. En el caso de los bonos con fecha opcional de redención. Generalmente es el múltiplo de 100$. y Tasa de interés: Es la tasa con la cual el emisor pagará intereses sobre el valor nominal del bono. pero omitiendo la expresión ³por ciento´. Los bonos y obligaciones pueden ser comprados y vendidos en cualquier tiempo a través del mercado de valores. y esto es especificado expresando que el bono se redimirá a un x porcentaje de su valor nominal.

este tipo de bono es. en cualquier fecha intermedia. al efectuarse los cuadros de acumulación o de amortización debe tratarse cada serie por separado. se acostumbra a suponer que la fecha de redención es la más desfavorable para el inversionista. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisión no pueden ser iguales. El costo total de la compra será igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total será el rendimiento ponderado de las diferentes series. pero de diferentes series. 3 . otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador. debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. Para calcular el precio de este tipo de bonos. BONO DE ANUALIDAD Algunas compañías hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales. un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que más le convenga para redimir sus bonos. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisión.y y El tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento La solvencia del emisor TIPOS DE EMISIÓN DE BONOS BONOS SERIADOS Una emisión de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efectúe en series o plazos. En igual forma. una anualidad contratada bajo forma de bono. Algunas emisiones de bonos tiene indicada. considerándola una compra individual. además de la fecha de vencimiento. de modo que la compañía emisora pueda reducir periódicamente su deuda. Bonos con fecha opcional de redención.

BONOS AMORTIZADOS POR SORTEO Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redención o de maduración. con la finalidad de captar recursos del público a través de Por medio de este título. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos favorecidos en el primer sorteo. BONOS DE VALOR CONSTANTE Estos bonos se han diseñado para proteger las inversiones a largo plazo. son de carácter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las cláusulas del contrato de cada emisión. para la construcción de viviendas. de modo que su valor nominal y. Los problemas que pueden presentarse. por sorteo y por su valor de redención los bonos que resultan favorecidos. LOS BONOS FINANCIEROS Son títulos al portador en los que el emisor se ve obligado a cumplir determinada prestación al portador del documento. Las emisiones de estos bonos. o en fechas opcionales intermedias que se estipulan en los bonos. Son títulos valores emitidos por las sociedades financieras. es mayor que la de los bonos favorecidos en los demás sorteos. que anualmente un grupo de bonos es redimido. otras emisiones de bonos se redimen por anualidades esto significa. por lo tanto su valor de redención son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorización. bajo control del Gobierno. en los países que padecen una continua desvalorización monetaria. Los emisores de bonos que amortizan su emisión con anualidades. sobre esta clase de bonos. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la corrección monetaria. el inversionista o 4 . Con estos bonos se trata de evitar la desfinanciación de las instituciones de crédito a largo plazo. que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. en fecha de cupón. un crédito colectivo a su cargo. se aplican para financiar los planes de vivienda. proceden a pagar.

para el efecto. Pueden ser recomprados antes de su vencimiento. Su creación debe ser legalizada previamente en escritura pública suscrita ante notario. Y la segunda no estará sujeta a ninguna restricción de fondos ya que el emisor tendrá que cancelar el bono en el momento que le sea presentado por el inversionista. tiene el derecho de exigir al emisor la prestación en dinero por la cantidad expresada en el bono. Pueden ser de garantía de recompra limitada o ilimitada. constituya el emisor.portador del título. Pueden ser nominativos o al portador. Los bonos son colocados por un valor menor al expresado en la lámina. que estarán incluidos en el valor expresado en el texto del bono. siendo pagados al vencimiento con el valor de adquisición de los títulos. con el consiguiente descuento por anticipación. ALGUNAS DE LAS CARACTERÍSTICAS DE ESTOS BONOS SON: Se emiten al portador. 5 . recompra y al vencimiento. descontado a una tasa de interés fijada por el emisor y aceptada por el inversionista. licitaciones. por lo que no llevan cupones para el pago de intereses. La primera significa que si un inversionista solicita la recompra de un bono. Los intereses devengados por los bonos son acumulados y capitalizados automáticamente en cada período convenido. El valor de adquisición corresponderá al valor actual del valor nominal impreso en el título. es decir. Pueden ser amortizados por medio de sorteos. de acuerdo al plazo que falte para el vencimiento del bono. también amortización anticipada. Deben ser emitidos en serie y por las sociedades financieras legalmente constituidas. la misma estará sujeta a la existencia de los recursos financieros en un fondo que. Pueden ser emitidos con derecho a sorteo o no.

6 . para la empresa que los emite ya que la tasa de interés que normalmente se reconoce es menor que la tasa de interés que tendría que pagarse por un préstamo en un banco o en una financiera. más barata. Su creación no necesita ser legalizada por medio de escritura pública. Algunas de sus características de éstos.LOS BONOS DE INVERSIÓN Representan la creación de un crédito colectivo a cargo de la emisora. la suma de dinero que aparece en el pagaré financiero. La amortización no está sujeta a requisitos de sorteos. PAGARÉS FINANCIEROS La necesidad de contar con títulos de valor nominal flexible y de mayor capacidad para captar recursos financieros y que facilite esa captación de recursos ha provocado la preferencia de las empresas por emitir pagarés financieros que se definen como: Títulos Valores que contienen la obligación o promesa incondicional de pagar. en un lugar y en una fecha determinada. se describen a continuación: Son créditos individuales que se pactan libremente. a la persona cuyo nombre esté consignado en dicho pagaré. El designado en el cuerpo del documento es el único que puede exigir el derecho que contiene éste o cederlo válidamente a otra persona previo registro del nuevo propietario en los libros de la entidad emisora. En algunas de las emisiones. los pagarés financieros no llevan adheridos cupones de interés. La finalidad de estos títulos es la captación de ahorro popular y de pequeños inversionistas. Los pagarés financieros son una fuente de financiamiento.

Se transfieren por la simple entrega del título. Se transfieren por endoso nominativo y la entrega del título. AL PORTADOR No están emitidos a favor de ninguna persona en especial. TIPOS DE EMISION Los bonos y obligaciones pueden ser emitidos de la siguiente manera: POR SU VALOR A LA PAR O NOMINAL Ocurre cuando el valor que tiene impreso el documento es el mismo que se cancela a la fecha de su colocación. que lo adquiere. debido a que el tipo de interés que se consigna en el 7 . Se transfieren únicamente por contrato de cesión. paga un valor menor al que tiene impreso el documento. POR UN PRECIO MENOR A SU VALOR NOMINAL CON DESCUENTO Funciona como una compensación. POR ENCIMA DE SU VALOR NOMINAL CON PRIMA Un bono se coloca con prima o con premio cuando el precio de colocación es superior a su valor a la par. cuando el tipo de interés que figura en el documento es menor al que prevalece en el mercado de valores para otros títulos de la misma clase. Es cuando el inversionista. A LA ORDEN Creadas a favor de determinada persona.FORMAS Las obligaciones pueden ser: Nominativas Son las que se crean a favor de una persona determinada y en el texto del documento y en el registro del emisor debe ser consignado el nombre de la misma.

según el resultado de la auditoría que deberá practicarse. que será de cien Quetzales o múltiplos de cien. que lo adquiere. ASPECTOS LEGALES El marco normativo de las obligaciones está constituido por el capítulo VIII del Código de Comercio de Guatemala en sus artículos del 544 al 578. objeto y domicilio de la sociedad creadora El monto del capital autorizado y la parte pagada del mismo. El importe de la emisión. en los casos en que la emisión se coloque bajo la par o mediante el pago de comisiones. así como el de su activo y pasivo. en los cuales se establecen. Las obligaciones deben cumplir con ciertos requisitos tales como: Nombre del título de que se trata Fecha y lugar de creación Los derechos que el título incorpora Lugar y fecha de cumplimiento o ejercicio de tales derechos La firma de quien lo crea Denominación de obligación social o debenture Nombre. a la orden o al portador y tendrán igual valor nominal. los siguientes aspectos: Las obligaciones podrán ser nominativas. 8 . precisamente para proceder a la creación de obligaciones. entre otros. La indicación de la cantidad efectivamente recibida por la sociedad creadora. Es cuando el inversionista. con expresión del número y del valor nominal de las obligaciones. La forma de amortización de los títulos. El tipo de interés. paga un valor mayor al que tiene impreso el documento.bono es superior a la tasa que prevalece en el mercado.

El valor total de la emisión. para la empresa emisora. VENTAJA TRIBUTARIA DEL FINANCIAMIENTO CON BONOS Los pagos de los intereses sobre bonos por pagar son deducibles como un gasto. la fecha y el número de la escritura de creación.La especificación de las garantías especiales que se constituyan. 9 . a menos de que las obligaciones se hayan creado para destinar su importe a la adquisición de bienes por la sociedad. con deducción de las utilidades repartibles que aparezcan en el balance que se haya practicado previamente al acto de creación. al determinar la renta imponible para el Impuesto sobre la Renta. a través de los Agentes de Bolsa. veracidad y transparencia de las operaciones que se realizan en su seno. El lugar. garantizar la efectividad. así como los datos de su inscripción en el registro correspondiente. no excederá del monto del capital contable de la sociedad creadora. así como el nombre del notario autorizante y el número y fecha de la inscripción de la escritura en el Registro Mercantil. de valores en sus salones de remate. realidad. Los objetivos principales de la Bolsa de Valores son: facilitar las operaciones de compra venta de valores. La firma de la persona designada como representante común de los tenedores. BOLSA DE VALORES La Bolsa de Valores es una Institución que cuenta con un local y condiciones adecuadas que permitan el contacto de compradores y vendedores. la suma excedente del capital autorizado podrá ser hasta las tres cuartas partes del valor de los bienes. En este caso. promover esas operaciones y difundir entre el público la mayor información que le sea posible sobre las operaciones que se realizan en sus instalaciones.

es necesario tener muy claros los siguientesconceptos: VALOR NOMINAL: Es el valor que está escrito en el bono en el momento de su emisión. entre otras.Toda empresa requiere realizar una evaluación objetiva de los medios alternativos de financiamiento a su alcance. El financiamiento a través de una Bolsa de Valores ofrece. los Agentes de Bolsa. Los inversionistas pueden contar con nuevas alternativas de financiamiento. Se simboliza por la letra (F). la empresa puede emitir y cotizar tanto instrumentos de deuda como de capital. Una de las opciones es la utilización de los mecanismos que provee la existencia de una Bolsa de Valores. para llevar a cabo sus operaciones de compra venta. Los requerimientos de fondos a las grandes empresas pueden ser cumplidos en mayor escala que lo que se logra en el sistema bancario. 10 . CONSIDERACIONES PRELIMINARES Para hacer claridad sobre la terminología y el fundamento teórico de la valuación de los bonos emitidos por una empresa. los que permitirán a la empresa reducir el costo financiero que conlleva el financiamiento tradicional por medio del sistema bancario. si no que se limitan a dar facilidad a sus miembros. A través de ella. Las bolsas por sí mismas no operan con valores ni fijan los precios de éstos. Las tasas de interés que se reconocen pueden ser más bajas que las que deben pagarse por un crédito bancario. las siguientes ventajas: Permite al emisor establecer los plazos que más le convengan.

hasta la fecha de compra. PRECIO DE COMPRA DEL BONO: Equivale al valor actual en la fecha de adquisición. Es representado por la letra (P). aplicando la tasa (K) al valor nominal (F). Se representa por (n) e indica el número de periodos. pero si este valor es diferente el valor de redención es un porcentaje del valor nominal. desde la fecha de compra.VALOR DE REDENCIÓN: Es el valor que será pagado al vencimiento del bono. Teniendo claros los anteriores aspectos se puede empezar a realizar un análisis matemático y aplicativo de la valuación de una emisión de bonos dentro de la empresa con una serie de ejemplos que harán claridad sobre este tema. Se representa con la letra (V). entonces se tiene que los intereses periódicos son R= K*F donde (K) es la tasa de interés del bono. EJEMPLOS CALCULO DE PRECIO DE COMPRA El precio de compra se calcula por medio de la siguiente expresión: P = Ran¬i + V (1+i)-n 11 . Cuando el valor nominal es igual al valor de redención se dice que el bono es redimible a la par. PERIODOS DEL BONO: Es el número de pagos de interés. TASA INTERNA DE RETORNO: Simbolizada por las sigla (TIR) y es la tasa de interés a la cual son transportados cada uno de los pagos que se hagan del bono. TASA DE INTERÉS DEL BONO: La cantidad de interés (R) que periódicamente paga un bono se calcula. hasta su redención.

Hallamos el valor de redención.Ejemplos aplicativos. se calcula el número de trimestres que hay en 5 años y se aplica la fórmula del precio de compra. Si paga el 20% efectivo anual. Ejemplo 1 Un bono tiene un valor nominal de $1. su redención estápactada en 120 en 5 años. que paga el 18% semestral y cuyo precio en el mercado es del 12 .075)-20 P = $792. V = 1.000. hallar el precio de compra para que rente el 30% CT. R = 1.22 Las personas o entidades que compran los bonos emitidos por la empresa son considerados como unos pequeños prestamistas que buscan obtener el mayor beneficio con un riesgo mínimo. Hallar la tasa interna de retorno de un bono de valor nominal $10.000 * 0.000 redimible a la par en 5 años.22 El bono en el momento de su emisión debe tener un precio de al público de $792. Teniendo en cuenta que se espere que rente trimestralmente. Ejemplo 2.000 * 120 = $1.2 = $50100 2. Solución 1. Se halla el interés a pagar durante los cuatro trimestres. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a20¬7.200100 3.5 + 1200 (1+0.

o sea en periodos completos. Se debe tener en cuenta que la metodología descrita anteriormente puede utilizarse cuando se calcula el valor de la emisión siempre y cuando coincida la fecha de pago con la del interés. Solución 1. se utiliza el método de interpolación para hallar la tasa de interés 0bteniendo quei = 10.000 *(0.6843%. paga intereses del 18% liquidables mensualmente y es redimido a 110 el primero de 2001. PRECIO DE UN BONO EN GENERAL Cuando la emisión de bonos no coincide con el periodo del interés.000100 2.000 (1+i)-10 Como hay dos incógnitas. Calcular el precio de compra.90%. 13 . R = 10. Se calculan los semestres que hay en los 5 años y se reemplazan en la formula y se tiene. P = 10. debe realizarse un análisis diferente ya que debe hallarse el precio de compra en la fecha del último interés causado y este valor se incrementa. si se espera obtener un rendimiento del 24% CM.000 * 90 = $9.000 es comprado el 20 de noviembre 1994. calculando el monto simple en la fecha de transacción y usando la tasa interna de retorno (TIR). Ejemplo 1 Un bono de valor nominal de $ 2.09) = $900 3. Se halla el porcentaje aplicable al valor nominal. 9000 = 90a10¬i + 10. sino que la venta se hace en cualquier momento de la vigencia de los documentos. Se calculan los intereses para el semestre.

Se calcula el valor de redención.682. Utilizando el método de interés simple se puede hallar este monto fácilmente.02)-74 P = 1. P = 3a74¬2 + 2.74360 $1. se dice que el bono es comprado con prima y si es menor se dice que es comprado con descuento Ejemplo 1 14 . desde la fecha de su adquisición.69 4. Como el último pago se realizó el 1 de noviembre de 1994. V = 2.000 * 110 = $2.200 (1+0. R = 2. entonces debe hallarse en el precio en esa fecha.Solución 1.661. debe hallarse la diferencia entre este tiempo (19 días).24 19) = $1. desde la fecha de emisión.000 * 0. 1. hasta la fecha de venta o. Cuando el precio de compra de un bono es mayor que el valor de redención. Una tabla de bonos presenta todos los cambios que van ocurriendo en el valor en libros de un bono.661.200100 3.69 *(1 + 0.74 es el valor del precio de compra del bono el 20 de noviembre de 1994 para obtener el rendimiento esperado. hasta la fecha de redención.682. pero como se necesita averiguar el valor al día 20 de noviembre de 1994. El anterior valor corresponde al 1 de noviembre de 1994. Se halla el valor de la tasa de interés del bono. El valor en libros representa la suma que se tiene invertida en cada periodo.18 = 3012 2.

El cambio en el valor en libros es la diferencia entre el interés y el valor del cupón. Se halla el precio de compra P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 125a6¬7.075)-6 P = $1.22.55 92.28 102.68 .29 .30. si paga un interés del 25% CS y una TIR es del 15% CS.Elaborar una tabla de inversión para un bono de valor nominal $1.62 $1.364.5% + 1.32.200 (1+0.79 $1. n 1 2 3 4 5 6 Valor libros en Interés Valor cupón 125 125 125 125 125 125 Cambio en libros .60 100.000.341.17 . Solución 1.28.22 98.26. Esta diferencia puede ser positiva o negativa. El valor inicial en libros es el precio de compra y el interés se calcula.01 96.364.291.28 2. redimible a 120 en 3 años.84 94.317.21 .32 $1.44 15 .83 $1.262.55 valor $1.71 $1. aplicando la TIR al valor en libros.232.24.38 .

Entonces.000 Comentario: Por lo general la fecha de compra de un bono no coincide con el pago de un cupón. Entre las dos fechas hay 50 días. Solución 1. P = Ran¬i + V (1+i)-n P = 50a5¬10% + 1. 810.N y su TIR es 20% CS.$1. es decir. con la fecha de pago de un interés. sufriendo un cambio en el periodo que se hace la transacción. Se calcula el precio entre el 1º mayo de 1999 al 20 de junio de 2001. Ejemplo 2 Un bono de valor nominal $1.000 (1+0. el valor en libros debe ser ajustado.1)-5 P = $810. Si es comprado el 20 de junio de 1999.97 360 16 . paga intereses del 10% M.46 *(1 + 0. hallar su precio de compra y elaborarla tabla para bonos.46 2. Se Halla el precio de compra para el día 1º de mayo de 1999.000 será redimido a la par el 1º de noviembre de 2001.2 50 ) = $832.

que es para todo el periodo como hasta el momento de la transacción solo han pasado 50 días y faltan 130 días. menos la comisión del vendedor. Se calcula el valor del cupón en forma proporcional para los 130 días. 81.89 180 4.91. X = 50 * 50 = $13. 50 * 130 = $36.13.11 180 Cuando la TIR es menor que la tasa K que sirve para calcular el interés. el bono será emitido con prima. será descuento 17 .08 X 0. Se calcula la fracción a que tiene derecho el vendedor por haber tenido el bono por los 50 días.97 .91 * 130 = $59.89 = 819.16 180 6. entonces se debe calcular el interés sobre el valor en libros en forma proporcional. que es el valor en la fecha de transacción.08 y que el interés de es 819. Se elabora la tabla teniendo en cuenta que para el primer periodo . 832. Se calcula el valor en libros. y si es lo contrario.1 = 81.08 5. Se calcula en forma proporcional. el valor en libros es $819.3.

40 95.63 . así durante el primer año paga un interés del 24% trimestral y cada año siguiente. puede tener una buena acogida entre los inversionistas.16 84. 18 .54 Nota: La diferencia es un error de aproximación en el primer periodo evaluado. Estos intereses siguen la ley de formación de un gradiente geométrico escalonado.08 $842.23.63 91. ¿Cuál debe ser el valor de emisión. Ejemplo 1 Un bono de valor nominal $1. paga intereses trimestrales.34.11 50 50 50 50 Cambio en libros . BONOS CON INTERÉS CRECIENTE Este tipo de bono se presenta en un modelo que en épocas inflacionarias.37. La tabla se elabora así.21 .7. Solución 1.000.91 Valor cupón 36.97 $955.05 . el valor del interés se incrementa en un 15%. Valor en libros $819.41. redimible por $5. Se calculan los intereses trimestrales correspondientes al primer año.13 $876.21 87.000 en 10 años.37 $1000.34 $913.40 .45.54 valor n 1 2 3 4 5 Interés 59. si se desea que sobre la inversión gane un interés del 30% capitalizable trimestral.

24% = 6%4 0.38 4.54% 5. 3. (1+i)1 = (1+0.3354 P = 1399.15)10 (1+0.71 19 .075)4 i = 33. Por último se calcula la fórmula de valor presente para el bono P = 268.3354)-10 ..3354)-100. Luego se calculan para los siguientes periodos.1} + 5.38 {(1 + 0. 60s4¬7. Se calcula la tasa para el periodo del gradiente.5% = 268. Se halla el valor presente del bono por medio de la metodología de gradientes escalonados.06 *1000 = $60 2.000 (1+0. hallando la tasa efectiva anual.0.15 .

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