ECO.

MIGUEL SOSA
 Objetivos
– Conocer el funcionamiento del mercado de divisas
– Entender la función que desempeñan los tipos de
cambio en el comercio internacional

– Cómo se determinan los tipos de cambio

 El Mercado de divisas
• Es aquel mercado donde se intercambian diversas
monedas de diferentes paìses.
• Los tipos de cambio vienen determinados por la
interacción de personas, de las empresas y de las
instituciones financieras que compran y venden
moneda extranjera con el fin de poder realizar pagos.
El mercado en el que se intercambian las monedas
extranjeras se denomina mercado de divisas llamado
Forex Market.
• Dependiendo de la existencia de sustitución monetaria
los pagos con moneda extranjera no sólo son
internacionales sino también nacionales.
CARACTERISTICA PRINCIPAL DIFERENCIADORA TRANSACCIONES
INTRODUCCIÓN
ECONOMICAS INTERNACIONALES CON ECONOMIAS NACIONALES

USOS DE MÚLTIPLES MONEDAS

TRANSACCIONES INTERNACIONALES REQUIEREN

CONVERSIÓN DE UNA MONEDA A OTRA

 INTRODUCCIÓN
ALTO GRADO TRANSPARENCIA
LOS MERCADOS Y PERFECCIÓN
Comunicaciones
Homogeneidad
Alto Grado Movilidad

MERCADO NO LIBRE
Autoridades Mantienen cierto
Grado de intervención

La denominación de las monedas a nivel

internacional se han estandarizado a través de
la norma ISO 4217
 Principales aspectos del mercado de
Divisas
• Las principales plazas son Londres, Nueva
York, Tokio, Frankfurt y Singapur.
• El valor global diario de intercambios de
divisas es de más de US$ 2 mil millones (37%
Londres y 20% Nueva York).
• Arbitraje impide que hayan diferencias
significativas entre plazas: se compra barato
en una y se vende a mayor valor en otra
 FUNCIONES MERCADOS DIVISAS
FUNCIÓN PRINCIPAL MERCADO DIVISA

FACILITAR LAS TRANSFERENCIAS

DE FONDOS O PODER DE COMPRA
DE UN PAÍS Y MONEDA A OTRO.
 FUNCIONES MERCADOS DIVISAS

OTRAS FUNCIONES

PROTECCIÓN FRENTE A RIESGOS DE CAMBIO Y LA

ESPECULACIÓN.

PROPORCIONAR FINANCIAMIENTO AL COMERCIO

INTERNACIONAL
 PARTICIPANTES DEL MERCADO

SISTEMA BANCARIO

ES EL PARTICIPANTE MÁS IMPORTANTE

DEPARTAMENTOS EXTERIORES MANTIENEN POSICIONES

DE CAMBIOS DE MONEDAS

PARTICIPACION EN DOS NIVELES:

ATENDIENDO NECESIDADES PROPIOS CLIENTES
MANTENIENDO MERCADO INTERBANCARIO

PRINCIPAL CANAL DONDE SE REALIZA OPERACIONES COMPRA

Y VENTA DE DIVISAS, BUSCANDI UN DIFERENCIAL O COMISIÓN
 PARTICIPANTES DEL MERCADO
BANCOS CENTRALES

FUNCIONES PRINCIPALES

1. CONTROL DEL MERCADO

2. LA GESTIÓN DE SUS RESERVAS
3. LA INTERVENSION EN LOS MERCADOS
Control del Tipo de Cambio y su margen de fluctuación
 PARTICIPANTES DEL MERCADO

ACTORES MERCADO DE DIVISAS

1. HEDGERS
AQUELLOS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE DIVISAS QUE BUSCAN
PROTEGERSE CONTRA MOVIMIENTOS ADVERSOS E INESPERADOS EN
EL VALOR DE LAS DIVISAS.

2. ESPECULADORES
SON AGENTES QUE BUSCAN ANTICIPAR LOS CAMBIOS EN LOS PRECIOS
Y OBTENER UNA GANANCIA DE LA COMPRA Y PORTERIOR VENTA.

3. ARBITRADORES
SON AQUELLOS AGENTES QUE COMPRAN UNA DIVISA EN UN MERCADO
Y LA VENDEN SIMULTAMEAMENTE EN OTRO MERCADO, OBTENIENDO
UN BENEFICIO SIN ASUMIR RIESGO ALGUNO.
 PARTICIPANTES DEL MERCADO

ESPECULADORES
•OBTIENEN BENEFICIO CUANDO HAY CAMBIO NIVEL DE PRECIOS
Y ELLOS LO HAN HECHO MEJOR QUE EL MERCADO.

•PUEDEN SER ESTABILIZADORES O DESESTABILIZADORES MERCADO.

•ESTABILIZADOR COMPRA DIVISA EXTRANJERA CUANDO PRECIO MO-

NEDA LOCAL BAJA CON LA EXPECTATIVA QUE SUBIRÁ.

•DESESTABILIZADOR VENDE CUANDO TIPO CAMBIO CAE CON LA EXPEC-

TATIVA QUE CAERA EN EL FUTURO.
 PARTICIPANTES DEL MERCADO

ARBITRADORES

CUANDO UNA PERSONA LIBRAS EN LONDRES Y LAS VENDE AL

MISMO TIEMPO EN NUEVA YORK A UN PRECIO MÁS ALTO.

SU FUNCIÓN CONSISTE EN HACER BAJAR EL PRECIO EN NUEVA

YORK Y HACERLO SUBIR EN LONDRES
 SEGMENTOS DEL MERCADO

1. EL MERCADO CONTADO ( SPOT )

2. EL MERCADO DE DIVISAS A PLAZO ( FORWARD )

 SEGMENTOS DEL MERCADO
EL MERCADO SPOT

MERCADO ES VALIDO ÚNICAMENTE EN EL SENTIDO ABSTRACTO.

EN ESTAS OPERACIONES LA LIQUIDACIÓN DE LA TRANSACCIÓN

SE LIQUIDA AL SEGUNDO DÍA HABIL DESPUES DE LA FECHA EN
QUE SE FIJÓ EL TIPO DE CAMBIO.

EN ESE PLAZO DEBEN CARGARSE O ABONARSE LAS CUENTAS

BANCARIAS.

ORGANIZACIÓN DEL MERCADO.

MERCADO OVER THE COUNTER, PORQUE NO SE ENCUENTRA EN

UN LUGAR DETERMINADO
 tipos de cambio
• El tipo de cambio es el precio de una moneda
en términos de otra moneda.
• Dado su impacto sobre la cuenta corriente y
otras variables, los tipos de cambio son
precios importantes en las economías
abiertas.
• Es el precio de un activo financiero, pues tiene
la propiedad de constituir una forma de
riqueza, es decir de transferir poder
adquisitivo del presente al futuro:
Factores fundamentales que
determinan el tipo de cambio

MEJORA EN LA
COMPETITIVIDAD
 El tipo de cambio de equilibrio (S*) o tipo
de cambio fundamental iguala la cantidad
de dólares ofrecida y demandada

Oferta de dólares
Tipo de cambio yen/dólar

e*

Demanda de dólares

Cantidad cambiada de dólares

El tipo de cambio de equilibrio
La determinación del tipo de cambio a corto plazo
¿ Implica la fortaleza de una moneda que la economía es fuerte? • Una política monetaria más dura
eleva el tipo de interés real interior
• La demanda extranjera de activos
estadounidenses aumenta
S' • La demanda de dólares aumenta
S
F
S*'
Tipo de cambio yen/dólar

E • El aumento de la
S* demanda de activos
estadounidenses por
parte de ahorradores
estadounidenses reduce
D' la oferta de dólares
D • El tipo de cambio se
aprecia de S* a S*’

Cantidad cambiada de dólares

 Un ataque especulativo contra el sol
• sol sobrevalorado en 0.125
. • El banco central compra soles
• Los inversores lanzan un ataque especulativo –venden
activos denominados en soles

S
S’
Tipo de cambio dólar/sol

A B C
0,125$ por Valor oficial
soles
0,10$ por • La oferta de soles aumenta
soles • El banco central debe
comprar más soles

Cantidad cambiada de soles

 •sol sobrevalorado en 0.125
•El endurecimiento de la política monetaria
aumenta D a D’ y la oferta disminuye del S
a S'.
•Valor oficial = valor fundamental

S'
S
Tipo de cambio dólar/soles

F
0,125 dólar Valor oficial
por sol

E
0,10 dólar D'
por sol

Cantidad intercambiada de soles

La devaluación puede acelerar la inflación y
provocar recesión sin reducir el déficit en la
cuenta corriente
Variaciones del tipo de cambio de equilibrio
 Arbitraje de divisas
El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un
activo en dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia
de precios entre los dos mercados
No implica riesgos ni movilización de capital

Arbitraje de dos puntos

Suponga que se tienen los siguientes datos:
México: TC(P/$) = 7,83
Nueva York: TC(P/$) = 7,80
Arbitraje: Compra pesos en NY y los vende en México:

100.000.000 P  7,80  $12.820.512

$12.820.512  7,83  100.384.615P
 Arbitraje de dos puntos

Suponga que se tienen los siguientes

datos:
San José: TC(¢/$) = 450,45
Nueva York: TC(¢/$) = 449,80
¿Cómo realizaría usted el arbitraje a
partir de ¢10.000.000?
 Arbitraje de tres puntos

Involucra tres plazas y tres monedas

Para que sea lucrativo el tipo de cambio
directo debe ser diferente del tipo de
cambio cruzado
Es decir, los tipos de cambio no deben
estar en línea
Ejemplo: Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = ¥115
Tokio: ¥1 = 0,0704P
México: 1P = $0,1266
El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado
¥/P es diferente del tipo de cambio directo

Si empieza con 10.000 pesos:

1. Compra dólares: 10.000P / 7,9 = $1265,82
2. Compra yenes: $1265,82 x 115 = ¥145569,62
3. Compra pesos: ¥145569,62/14,2 = 10.251,38P
Gana 251,38 pesos
En dirección inversa pierde
Nota: para tener valores exactos se debe utilizar todos los
dígitos.
EJEMPLO Se tienen las siguientes
cotizaciones:
Nueva York: $1 = £0,75
Londres: £1 = ¢605
San José: $1 = ¢450
¿Cómo realizaría el arbitraje de tres puntos,
empezando con ¢100.000.000
 Determinación del tipo de cambio a
largo plazo
• El tipo de cambio real
– Tipo de cambio nominal
• Precio de la moneda nacional expresado en una moneda
extranjera
– Tipo de cambio real
• Precio del bien o del servicio interior medio en relación
con el precio del bien o servicio extranjero medio, cuando
los precios se expresan en una moneda común
 Determinación del tipo de cambio a
largo plazo
• Ejemplo
– ¿Debe una empresa estadounidense comprar un
ordenador japonés o estadounidense?
• Precio del ordenador estadounidense = 2.400$
• Precio del ordenador japonés = 242.000 yenes
• Tipo de cambio = 110 yenes por dólar
 Ley de un solo precio
Si los costes de transporte son relativamente bajos,
el precio de un bien comerciado en los mercados
internacionales debe ser el mismo en todos los
países
P local = S(mn/me)Pext P y Pext = precio del bien en el
local

mercado local y extranjero

S = tipo de cambio

Ejemplo
¿Cuántas rupias equivalen a un dólar australiano?
Un quintal de trigo cuesta 5 dólares australianos o
150 rupias
5 dólares australianos = 150 rupias
El tipo de cambio nominal debe ser igual a 30 rupias
por dólar australiano
 Determinación del tipo de cambio a
largo plazo
• Ejemplo
– ¿Debe una empresa estadounidense comprar un
ordenador japonés o estadounidense?
• Precio en yenes = precio en dólares x valor del dólar en
yenes
• Precio en dólares = precio en yenes/tipo de cambio entre el
yen y el dólar
– Precio en dólares = 242.000 yenes/110 = 2.200$
– ¿Debe la empresa estadounidense comprar un
ordenador japonés o estadounidense?
• El ordenador japonés es más barato.
• Tipo de cambio real = 2.400$/2.200$ = 1,09
 Determinación del tipo de cambio a largo plazo

Precio del bien interior (P )

Tipo de cambio real 
Precio del bien extranjero en moneda nacional (P f )

𝑃𝑙
Tipo de cambio real =
𝑃𝑓 /𝑆
Determinación del tipo de cambio a largo plazo

Reconsideración del ejemplo

del ordenador
e = 110/1$
P = 2.400$
Pf = 242.000 yenes

(110 yenes/1$) x 2.400$

Tipo de cambio real 
242.000 yenes
264.000 yenes
Tipo de cambio real   1,09
242.000 yenes
 Determinación del tipo de cambio a largo plazo

El tipo de cambio real

• Un tipo de cambio real más alto implica que los
productores interiores tienen dificultades para
exportar a otros países.
• Un elevado tipo de cambio real atrae importaciones

• XN tiende a ser bajo cuando el tipo de cambio real es

alto.
• Los tipos de cambio real y nominal tienden a variar en
el mismo sentido
 Paridad del poder adquisitivo (PPA)
Teoría según la cual los tipos de cambio nominales se
determinan de tal forma que se cumpla la ley de un
solo precio.
A largo plazo, las monedas de los países que tienen una
elevada inflación tienden a depreciarse.
Ejemplo
¿Cuántas rupias equivalen a un dólar australiano?
El precio del trigo en la India sube de 150 a 300 rupias
El precio del trigo en Australia es igual a 5 dólares
australianos
¿Cuántas rupias equivalen a un dólar australiano?

5 dólares australianos = 300 rupias

1 dólar australiano = 60 rupias
El tipo de cambio nominal subió de 30 a 60 rupias
por dólar australiano
La moneda india se depreció
La moneda australiana se apreció
La inflación y la depreciación de la moneda en
Latinoamérica, 1995–2004
Deficiencias de la teoría de la PPA
La teoría ha tenido éxito a largo plazo, pero no a corto
plazo.

Ejemplo
Límites de la teoría de la PPA
No todos los bienes y los servicios se comercian en los
mercados internacionales.
Cuanto mayor es la proporción de bienes no
comerciados, menos precisa es la teoría de la PPA
No todos los bienes y servicios son mercancías
totalmente estandarizadas
Ejemplo

Límites de la teoría de la PPA

No todos los bienes y los servicios se comercian en
los mercados internacionales.
Cuanto mayor es la proporción de bienes no
comerciados, menos precisa es la teoría de la PPA
No todos los bienes y servicios son mercancías
totalmente estandarizadas.
Tipos de cambio contado y a plazo
• Contado (spot): cuando las partes acuerdan
intercambiar monedas (directamente o a
través de depósitos) y materializar el acuerdo
de forma inmediata (la materialización puede
tomar incluso 2 días).

• A plazo: Cuando las operaciones especifican la

fecha valor más allá de los dos días: 30 días,
90 días, 180 días o 1 año.
Ejemplo:
• En una operación a plazo de 30 días, dos
partes pueden acordar intercambiar el 1 de
abril S/. 350,000 soles por US$ 100,000 el 1
de mayo, lo cual supone que el tipo de cambio
a plazo es de S/. 3,50, mayor al tipo de cambio
contado de S/. 3,17.

• Cuando se acuerda vender soles por dólares

en fechas futuras a un tipo de cambio a plazo
acordado hoy se tiene una “venta de soles a
plazo” y “una compra de dólares a plazo”.
¿por qué se querría hacer operaciones a plazo?
Supongamos que un estadounidense que importa radios
de Japón sabe que en 30 días llega una cuenta y que
tendrá que pagar en yenes a su proveedor.

El importador puede vender cada radio a US$ 100 y

debe pagar ¥ 9,000 por radio a su proveedor, de modo
que su beneficio dependerá del tipo de cambio del dólar
respecto al yen. Al tipo de cambio al contado de
US$ 0,0105 por yen el importador pagaría
(US$0,0105)*(¥ 9,000 por radio)= US$94,5 por radio,
obteniendo entonces un beneficio de US$5,5 por radio
importada.
Pero el importador no dispondrá de dinero hasta
que las radios sean recibidas y vendidas. Si a lo
largo de los próximos treinta días el dólar se
deprecia de forma inesperada, a un tipo de
cambio de US$ 0,0115 por yen, el importador
tendrá que pagar (0,0115*9,000)= US$103,5 por
radio, e incurrirá en una pérdida de US$ 3,5
dólares por radio.
Para evitar ese riesgo el importador puede
acordar una operación a plazo de 30 días con su
banco. Si el banco acepta venderle yenes al
importador a 30 días, a un tipo de cambio de
US$ 0,0107, el importador se asegurará un pago a
su proveedor de (0,0107*9,000) = US$96,30 por
radio.
Comprando yenes y vendiendo dólares a plazo, el
importador asegura un beneficio de US$ 3,70
dólares por radio y cubre el riesgo de una rápida
modificación del tipo de cambio, que transforme
los beneficios esperados de una operación rentable
en pérdidas.
 Swap de divisas
Es una venta al contado de una moneda combinada
con una recompra a futuro de la moneda.
Puntos Swap.
𝒏
Puntos Swap = S (r –
0 n rE)
𝟑𝟔𝟎

S = tipo de cambio al contado r = tasa de interés nacional

0 n

r = tasa de interés extranjera.

E

Ejemplo:
Si el tipo de cambio al contado es 2.69 soles/dòlar ,la tasa de interés
nacional 9.7% y la extranjera 2.75%.
Solución
𝟗𝟎
Puntos Swap = 2.69(0.097- 0.0275) = 0. 047 se espera que
𝟑𝟔𝟎
dentro de los próximos 90 días el tipo de cambio suba 5 céntimos.
 Swap
Ejemplo: una empresa multinacional acaba de
recibir un millón de dólares por sus ventas y sabe
que tendrá que pagar esos dólares a un proveedor
californiano dentro de tres meses. El departamento
de gestión de activos querría entretanto invertir el
millón de dólares en francos suizos. Un swap, a tres
meses, de dólares por francos suizos puede dar
lugar a menores costos de intermediación que dos
transacciones separadas de venta de dólares al
contado a cambio de francos suizos y vender los
francos suizos a cambio de dólares en el mercado
de futuros.
 Demanda de activos en divisas
La demanda directa o de depósitos de divisas
depende de su valor futuro, el cual es función
de dos factores:

• La tasa de interés ofrecida

• La evolución esperada del tipo de cambio de

la moneda frente a otras
 Los activos y sus rentabilidades
• Los particulares pueden mantener su riqueza
de muchas formas : acciones, bonos, efectivo,
propiedades, etc.

• El objeto de adquirir riqueza es transferir

poder adquisitivo presente hacia futuro
(motivo intertemporal)
Rentabilidad de activos: es el porcentaje en
que aumenta el valor de un activo en un
periodo determinado (ej: variación de valor
de acciones).
La rentabilidad no es de fácil predicción. Por
tanto la decisión de adquisición se basa en
una tasa de rentabilidad esperada.
Nota:
Las rentabilidades de dos activos no pueden ser
comparadas si no vienen expresadas en las
mismas unidades. Solamente después de que
las rentabilidades sean expresadas en la
misma unidad (por ejemplo soles) podremos
decir cuál es el activo que ofrece la tasa de
rentabilidad real más elevada.
 Riesgo y liquidez
Hay tres aspectos que los ahorradores consideran como
características importantes de un activo: rentabilidad, riesgo y
liquidez.
– Riesgo: es la variabilidad del valor del activo que aporta a la
riqueza del ahorrador. Un activo con una tasa de rentabilidad
esperada elevada puede no ser deseable para los ahorradores
si la tasa de rendimieno real efectiva fluctúa mucho.
– Liquidez: la facilidad con que el activo puede ser vendido o
intercambiado por otros bienes. Los ahorradores prefieren
mantener parte de los activos en forma líquida como
precaución para evitar los posibles gastos inesperados, que
podrían obligarles a vender activos menos líquidos,
incurriendo en posibles pérdidas.
• Nota: Los ahorradores, al decidir qué cantidad de un activo
desean mantener, considerarán tanto la tasa de rentabilidad
esperada como su grado de liquidez y el nivel de riesgo.
Con el fin de comparar las rentabilidades de diferentes
depósitos los ahorradores necesitan saber como se verá
modificado el valor de éstos en el tiempo (tasa de
interés) y cómo variarán los tipos de cambio de tal
modo que las rentabilidades esperadas calculadas en
diferentes unidades monetarias se puedan expresar de
forma homogénea para que sea posible la comparación.
Ejemplo: una tasa de interés en soles de 3% anual
sobre un depósito de S/. 100 mil rinde S/. 3000. Si el
depósito fuera de US$ 100 mil con tasa de 7% el
rendimiento sería de US 7000. Sin embargo, no se
pueden comparar las rentabilidades esperadas porque
los dos activos están denominados en distintas
monedas.
 Tipos de cambio y rentabilidad de
activos
• Los tipos de interés ofrecidos por un depósito en
soles y uno en dólares no bastan para saber cómo
variará su valor en sóles o dólares en un año;
necesitamos el tipo de cambio del sol frente al dólar
en dicho año. Saber cuál depósito rendirá el mayor
retorno esperado requiere preguntarse: si se utilizan
sóles para adquirir un depósito en dólares, ¿cuántos
soles se obtendrán al cabo de un año?

• Podemos conocer las tasas de interés de los dos tipos

de depósitos pero, ¿cómo sabemos cuál de ellos
daría la mayor rentabilidad?
Uso de 5 etapas:
1. Utilice el tipo de cambio actual del sol frente al
dólar para calcular el precio en soles de un
depósito bancario, por ejemplo de US$ 1. Si el
tipo de cambio hoy es S/. 3,15, el precio en
soles de un depósito de US$ 1 es S/. 3,15.

2. Utilice el tipo de interés en dólares para

determinar la cantidad de los mismos que se
obtendrá al cabo de un año si se compra un
depósito de US$ 1. Se sabe que el tipo de
interés de un depósito en dólares es de 5%
anual. Por lo tanto, al cabo de un año, su
depósito de US$ 1 valdrá US$ 1,05.
3. Utilice el tipo de cambio que espera a un año para calcular
el valor esperado en soles de los dólares obtenidos en el
segundo paso. Si espera que el sol se deprecie respecto al
dólar a lo largo del próximo año, de forma que el tipo de
cambio en 12 meses sea
S/. 3,20, entonces se anticipa que al cabo de un año el
valor en dólares del depósito en dólares será de:
(US$ 1,05 * S/. 3,20)= S/. 3,36.
4. Ahora que es conocido el precio en soles de un depósito
de US$ 1 hoy (S/. 3,15) y que se puede anticipar su valor
para dentro de un año (S/. 3,36), se puede calcular la tasa
de rentabilidad esperada en soles de un depósito en
dólares mediante la operación:
(3,36 – 3,15)/3,15 = 0,6667 ó 6,7% anual
Puesto que la tasa de rentabilidad de los
depósitos en soles (el tipo de interés del sol) es
de 4% anual, la mejor manera de actuar es
manteniendo la riqueza en depósitos en dólares.
Además de que el tipo de interés en dólares es
superior en un 1% anual, la apreciación
esperada del dólar respecto al sol (depreciación
del sol de 1.6%) ofrece a los inversionistas en
dólares unas expectativas que hacen de los
depósitos en esta divisa el activo con la
rentabilidad más elevada:

6.67% > 4%
 Regla sencilla

5. La tasa de rentabilidad en soles (i*S/.)de los

depósitos en dólares es , aproximadamente, el tipo
de interés del dólar (iUS$) más la tasa de depreciación
(d) del sol respecto al dólar.(teoria de la paridad del
interés sin cobertura)

i*S/. = iUS$ + (Eet+1 – Et)/Et

iS/. = iUS$ + d
Ejemplo,
5% + (3.20-3,15)/3,15 = 5% + 1.6% = 6.6%
iS/ = 6.6
La tasa i*S/. es la que comparamos con la tasa de
interés de los depósitos en soles a un año iS/. al
momento de decidir si son los depósitos en
soles o aquellos en dólares los que ofrecen la
mayor tasa de rentabilidad esperada:
Cuando iS/. - i*S/. > 0, los depósitos en soles
ofrecen la tasa de rentabilidad esperada más
elevada.

Cuando iS/. - i*S/. < 0, los depósitos en dólares

ofrecen la tasa de rentabilidad esperada más
elevada.
 DIFERENCIAL DE RENTABILIDADES ESPERADAS

Diferencial de rentabilidades esperadas

Casos i i$ d i - (i$ + d)
1 10.0% 6.0% 0.0% 4.0% 10.0%

2 10.0% 6.0% 4.0% 0.0%

8.0% 8.0%
3 10.0% 6.0% 8.0% -4.0%
7.0%
4 10.0% 6.0% -4.0% 8.0% 6.0% 6.0%
5 10.0% 6.0% -1.0% 5.0% 5.0%
5.0%
6 10.0% 6.0% -2.0% 6.0% 4.0% 4.0% 4.0%
7 10.0% 6.0% 0.0% 4.0% i - (i* - d)
2.0%
8 10.0% 6.0% -3.0% 7.0%
9 10.0% 6.0% -1.0% 5.0% 0.0% 0.0%
10 10.0% 7.0% -2.0% 5.0%
-2.0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-4.0% - 4.0%

-6.0%
 Rentabilidad, riesgo y liquidez
• Incluso, si la rentabilidad esperada de los depósitos en dólares es más elevada
que la de soles por ejemplo, el público puede ser reacio a mantener depósitos
en dólares si su rentabilidad varía de forma errática (riesgo cambiario).

• Algunos agentes pueden verse influidos por factores que afectan la liquidez, por
ejemplo importadores que mantienen dólares, aun si la rentabilidad esperada
de los dólares sea baja, pero suelen hacen pagos Corrientes en dicha moneda.

• Por ahora se asume que los participantes del mercado basan su demanda de
activos solo en divisas cuando comparan rentabilidades. Los aspectos de riesgo y
liquidez se consideran de importancia relativa.
 Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
• El tipo de cambio de equilibrio equilibra la
balanza de pagos
• Un mejoramiento en los términos de
intercambio presiona el tipo de cambio a la
baja
• La reducción sistemática de las reservas
monetarias internacionales indica la
sobrevaluación de la moneda nacional
Un déficit en la cuenta corriente presiona el tipo de
cambio al alza
La intervención en el mercado cambiario por el
Banco Central tiene sentido sólo si las perturbaciones
que provocan el desequilibrio en la balanza de pagos
son transitorias
Una devaluación, acompañada de políticas
restrictivas, puede desviar tanto la demanda interna
como la externa hacia los productos nacionales
 Especulación en el mercado spot
Consiste en comprar una divisa si se cree que el precio va ha
subir y vender la divisa si se cree que su precio baja
La especulación es la toma de posiciones para ganar con el
tipo de cambio esperado.
Para que la especulación sea favorable se debe:
•Poseer información no disponible por el público
•Evaluar la información en forma más eficiente y actuar
más rápidamente
•Tener bajos costos de transacción
•Tolerar el riesgo de pérdida
Ejemplo Especulación en el mercado spot

Supuesto un especulador mexicano cree que el

peso se va apreciar

Se conocen los siguientes datos:

•Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra)
7,86 P/$ (venta)
•Tasa de interés en E.U.A. = 5,5%
•Tasa de interés en México = 20,5%
•Tipo de cambio esperado (7 días) = 7,78
 DESARROLLO

Suponiendo que tiene $1.000.000 Compra pesos:

$1.000.000 x 7,85 = 7.850.000P
Invierte en certificados mexicanos:
7.850.000 (1+0.205x7/360) = 7.881.291P
A los 7 días vende los pesos (si TC = 7,78):
7.881.291/7,78 = $1.013.019,4

R = MI(1 + r i n/360) n =número de días

MI= monto invertido en moneda nacional o extranjera

ri = tasa de interés nacional o extranjera
Ri = rendimiento de la inversión
La ganancia bruta es de $13.019,4
Tiene un costo de oportunidad de:
$1.000.000 (1+.055x7/360) = $1.069,4
Para una ganancia neta de $11.950
( 13.019,4-1.069,4)
Ejemplo
El tipo de cambio a la venta es ¢450.6/$. Un
especulador tiene ¢100.000.000 y supone que en tres
meses el tipo de cambio subirá a ¢453.3 (a la compra).
La tasa de interés en dólares es de 4.7% y en colones
18%.
¿Cómo puede aprovechar el especulador esta situación,
si es que vale la pena?
Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule su
ganancia o pérdida bruta y neta.
 Mercado cambiario a plazo

Un instrumento derivado es un
instrumento cuyo valor se deriva del valor
de algún activo subyacente.
Algunos ejemplos de activos subyacentes
son: mercancías básicas, acciones, tasas
de interés, divisas, etc.
Si los especuladores son neutrales al riesgo y no
existen costos de transacción, el tipo de cambio a
plazo debe ser igual al tipo de cambio al contado
esperado en el futuro
El tipo de cambio a plazo es un pronosticador no
sesgado del tipo de cambio spot en el futuro
 Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo de
compra (o venta) de una cantidad específica de un
activo
En una fecha futura determinada
A un precio fijado en el momento de la firma del
contrato

Se dice que una moneda se cotiza con una prima a

plazo si se espera que su valor aumente
Y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su
valor disminuya
  TC F  360
Prima    1
 TC S  n
Ejemplo
Calcule la prima del dólar a plazo, si el tipo de cambio al
contado es de Pmex449,85/$ y el tipo de cambio a noventa
días es de Pmex460,90 /$