Construccin Flujo de Caja INACAP

Informacin relevante desarrollar flujos de caja

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.

para

La inversin inicial y cualquier inversin posterior. Vida econmica del proyecto y valores residuales. Flujo de beneficios del proyecto. Depreciaciones . El costo de los recursos (propios y prestados). Los impuestos que afectan al proyecto. Los costos de operacin del proyecto.

Conceptos de Inversin

Inversin Inicial y Posteriores

El mayor porcentaje de la inversin corresponden a desembolsos que se realizan antes de que el proyecto comience.

Inversin Inicial y Posteriores

Tambin existen inversiones posteriores como la reposicin de algunos equipos, reestructuracin de la capacidad de operacin del proyecto por cambios en la demanda de este.

Tipos de Inversin.

a) Inversiones en Activos Fijos. b) Inversiones en Activos Nominales. c) Inversiones en Capital De Trabajo.(K.T).

a) Inversiones en Activos Fijos.

Corresponden a aquellos bienes que se utilizan en el proceso operacional del proyecto .(generacin de un servicio o la elaboracin de un bien).

a) Inversiones en Activos Fijos.

Constituyen activos fijos las mquinas, los equipos, vehculos, los edificios y las dependencias asociadas (caminos, estacionamientos, bodegas), los terrenos y otros recursos naturales.

a) Inversiones en Activos Fijos.

Constituyen activos fijos las mquinas, los equipos, vehculos, los edificios y las dependencias asociadas (caminos, estacionamientos, bodegas), los terrenos y otros recursos naturales.

a) Inversiones en Activos Fijos.

La mayora de los activos fijos estn sujetos a depreciacin a excepcin de los terrenos.
Los terrenos no se deprecian.

b) Inversiones en Activos Nominales.

Son aquellas que se hacen sobre activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.

b) Inversiones en Activos Nominales.

Los principales rubros que configuran esta inversin son los : Gastos de organizacin. Los gastos de puesta en marcha. Las patentes y las licencias. La capacitacin.

b) Inversiones en Activos Nominales.

Los principales rubros que configuran esta inversin son los : Gastos de organizacin. Los gastos de puesta en marcha. Las patentes y las licencias. La capacitacin. Los imprevistos.

b) Inversiones en Activos Nominales.

Los gastos de patentes y de licencias corresponden : Pagos por el derecho de uso de la marca, formula o proceso productivo. Los permisos municipales, autorizaciones notariales y licencias generales que autoricen el funcionamiento adecuado.

b) Inversiones en Activos Nominales.

Los gastos de capacitacin, consisten en : Aquellos tendientes a la instruccin, adiestramiento y preparacin del personal para el desarrollo de las habilidades y conocimientos que deben adquirir con anticipacin a la puesta en marcha del proyecto.

b) Inversiones en Activos Nominales.

Muchos proyectos consideran un rubro especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y para contrarrestar futuras contingencias. Suele calcularse como un porcentaje del total de la inversin.

NO CONSTITUYEN INVERSIN!
El costo del estudio de un proyecto, contrariamente a lo que puede pensarse , no debe considerarse como inversin, ya que es un costo inevitable que se debe pagar independiente de si el proyecto se realiza o no y por lo tanto es irrelevante.

NO CONSTITUYEN INVERSIN!
El costo del estudio de un proyecto, contrariamente a lo que puede pensarse , no debe considerarse como inversin, ya que es un costo inevitable que se debe pagar independiente de si el proyecto se realiza o no y por lo tanto es irrelevante. Por regla general solo se deben incluir como inversiones aquellos costos en que se deber incurrir si se decide llevar el proyecto a cabo.

c) Inversiones en Capital de Trabajo.

La inversin en capital de trabajo(K.T) constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes (materias primas, cuentas x cobrar y caja) para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo

Definicin del Flujo Productivo.

Se denomina flujo productivo al procesos que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de operacin y termina cuando los insumos, transformados en productos terminados son vendidos y el producto de la venta es percibido y queda disponible para cancelar nuevos insumos.

c) Inversiones en Capital de Trabajo.

En teora financiera se refiere normalmente al capital de trabajo como activos de corto plazo. Esto es efectivo para su administracin, ms no as de la inversin. Por ejemplo si una empresa programa un nivel de operaciones de $100, sin fines de lucro (compra y vende a $100 los productos), pero tiene un poltica de crdito que establece un 50% al contado y el resto a 30 das. Al iniciar la operacin esta empresa deber desembolsar $100, de los cuales $50 recupera de inmediato y tendr el saldo en cuenta por cobrar.

c) Inversiones en Capital de Trabajo.

El dinero recibido al contado ser utilizado para la compra de una mercadera, pero, para mantener el nivel deseado de $100, deber incurrir en un nuevo desembolso de $50, si permanentemente las cuentas por cobrar ascienden a $50 y siempre el nivel de operacin requiere de existencias o caja de $100, los $150 tienen el carcter de permanente que solo se recuperar cuando el proyecto deje de operar.

Conclusin.
Para efectos de preparacin y evaluacin de proyectos el capital de trabajo constituir una parte de las inversiones de largo plazo ya que forman parte del monto de los activos corrientes necesarios para la operacin del proyecto.

Mtodos para calcular la inversin en Capital de Trabajo

1. Mtodo del ciclo productivo. 2. Mtodo de dficit acumulado mximo.

1. Mtodo del Ciclo Productivo.

Se determina la cuanta de los costos de operacin que se debe financiar desde el momento en que se efecta el primer pago para la adquisicin de la materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos que se destinar el ciclo productivo siguiente.

Ciclo De Produccin
PERIODO DE MATERIAS PRIMAS PERIODO DE TRANSFORMACION PERIODO DE INVENTARIO DE PRODUCTOS TERMINADOS PERIODO DE COBRANZA

PRODUCCION
TIEMPO DE MATERIAS PRIMAS. TIEMPO DE TRANSFORMACION.

VENTA
TIEMPO DE INVENTARIO . TIEMPO DE COBRANZA

Costos Costos De Produccin Mantiene el mismo costo, ya que no existe agregacin de valor En este periodo se van transformando las materias Primas por producto terminado, por lo tanto aumenta el costo de produccin.

Las ventas permiten recuperar el capital de trabajo usado

Tiempo
DINERO ES RETENIDO HASTA LAS VENTAS

Debe financiarse todo el ciclo de produccin con el capital de trabajo (K. T)

1. Mtodo del Ciclo Productivo.

El calculo de la inversin se determina con la siguiente formula: Inv. K trab = Costo de operacin diario x (duracin del ciclo productivo). Un ciclo productivo puede ser corto (venta de yogurt, servicio de un hotel) o largo (construccin de un avin).

1. Mtodo del Ciclo Productivo.

Ejemplo: determinar la inversin en capital de trabajo de acuerdo a los siguientes datos: Costo de operacin mensual =$30.000.000.7 Duracin del ciclo productivo = 20 das. Respuesta: $30.000.000/30 x 20 =$20.000.000

Estime su propio ciclo productivo

2. Mtodo del Dficit Acumulado Mximo.

El calculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada mes durante el ciclo productivo, los flujos de ingresos y egresos y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.

Ejemplo de Mtodo del Dficit Acumulado Mximo.

Ejemplo: un ciclo productivo es de 7 meses y los flujos netos de fondos son los siguientes: fn1 -$100, fn2 -$60, fn3 -$50, fn4 $80, fn5 $150, fn6 $190, fn7 $540. Determinar la inversin en capital de trabajo. Respuesta: $210. (Sumatoria del flujo 1 al 3).

Ejemplo de Mtodo del Dficit Acumulado Mximo.

MES Flujo Neto Dficit Mximo Acumulado 1 $ -100 $ -100 2 $ -60 $ -160 3 $ -50 $-210 4 $ 80 $ -130 5 $ 150 $ 20 6 $ 190 $ 210 7 $ 540 $ 750

Mximo Dficit Acumulado

Conclusin.
Con toda la informacin anterior se puede confeccionar un detalle de la inversin del proyecto y las fechas para su cancelacin o desembolso a travs del tiempo.

Ejemplo de Inversin.
1. Activos Fijos: Terrenos Obras Fsicas Equipamiento Mobiliario $ 50.000.000 $ 30.000.000 $ 20.000.000 $ 5.000.000 Gastos De Puesta En Marcha. Gastos De Capacitacin. Patentes y Licencias. Imprevistos Total Inversin Activos Nominales. $ 2.000.000 2. Activos Nominales: Gastos De Organizacin $1.500.000 3. Capital De Trabajo. Capital De Trabajo Inicial. Total Inversin Capital De Trabajo. $ 50.000.000 $ 50.000.000

Herramientas
Vehculos Instalaciones Agua, electricidad, otros. Total Inversin Activos Fijos.

$ 2.000.000
$ 10.000.000 $ 10.000.000 $ 1.000.000

$ 500.000

$ 400.000

$ 600.000 $ 5.000.000

$ 128.000.000

Ejemplo de Inversin. Por lo tanto la inversin Inicial ser:

1. Total Inversin En Activos Fijos: $ 128.000.000

2. Total Inversin En Activos Nominales: $ 5.000.00

3. Total Inversin en Capital De Trabajo. $ 50.000.000

Total Inversin Inicial.

$ 183.000.000

Los ingresos dependen del tipo de demanda del proyecto ya sea estacional o estable durante el perodo del ao, del tipo de producto o servicio. Los egresos del proyecto estarn dados por los pagos por las materias primas o insumos, las remuneraciones del personal y gastos de operacin y administracin del proyecto. El flujo neto se define como la diferencia entre ambos.

Los bienes del Activo Fijo (Maquinas, equipos, Etc.) se deprecian, es decir, pierden valor por el uso y esto se refleja contablemente a travs de rebajar de las utilidades de la empresa esta depreciacin pagando un menor impuesto ya que la base de calculo es menor. Pero esta prdida no representa un desembolso efectivo (este se hizo al momento de la compra del activo) por lo que debe restar para calcular el impuesto a pagar y sumar para determinar el flujo final.

La legislacin tributara chilena acepta dos mecanismos de calculo de la depreciacin. El mtodo lineal y el acelerado (franquicia tributaria) cuyas formulas son las siguientes: Mtodo lineal: Base depreciacin Valor residual
Aos de vida til

Mtodo Acelerado:
Depreciacin : Base depreciacin Valor residual
(Aos de vida til /3) Donde: Base de depreciacin: Es el valor de compra ms todos los desembolsos necesarios para poner el bien en funcionamiento. Valor Residual: Es el valor de desecho del bien cuando agote su vida til. Vida til: Duracin estimada del bien en funcionamiento.

Un proyecto puede ser financiado en un 100% con recursos propios o con algn porcentaje de recursos prestados. Por lo que el objetivo es buscar una combinacin optima entre estos dos tipos de recursos para determinar una tasa de corte promedio (rentabilidad
mnima aceptable para el proyecto).

Consideraciones: 1) Ningn proyecto ser financiado en un 100% con recursos prestados por poltica del banco (ya que participaran en
el riesgo y no en las ganancias).

2) En muchos bancos no es aceptado como inversin el terreno donde funcionara el proyecto como recurso propio.

Consideraciones: 3) El atractivo de pedir prestado es que los intereses son aceptados como perdida tributaria y rebajados para fines de pago de impuestos. 4) La Ventaja de los recursos propios es el acceso a estos y el aprovechamiento de las oportunidades del mercado, donde el banco puede tramitar o decidir no hacer el prstamo por considerarlo riesgoso.

Los impuestos que afectan la evaluacin de un proyecto en Chile son los siguientes: El impuesto a la Renta (tasa 17%). El impuesto al valor agregado (tasa 19%). Los impuestos de internacin si el proyecto compra sus materias primas en el exterior. Nota: Lo anterior implica buscar las distintas franquicias para mejorar la rentabilidad del proyecto.

Los rubros normales de egresos de un proyecto son las remuneraciones, los gastos generales como luz, agua, telfono y otros gastos menores, los gastos de operacin ya sean materias primas, materiales o otros insumos.

Evaluacin Econmica de proyectos: Esta considera un proyecto como la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos perodos de tiempo. Lo importante aqu es identificar estos costos y beneficios a fin de determinar la conveniencia de ejecutar un proyecto.

Evaluacin financiera de Proyectos: Un proyecto es un flujo de fondo provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren a lo largo del tiempo. Lo importante en esta evaluacin es determinar si estos flujos de dinero su suficientes para cancelar la deuda y obtener rentabilidad.

Criterios para la evaluacin del proyecto

1. Valor actual neto. (V.A.N.). 2. Tasa interna de retorno. (T.I.R).

DEFINICIN: Es el valor de un proyecto hoy (al perodo 0) y se determina sumando la inversin ms los flujos netos descontados a una tasa de inters pertinente (tasa de corte o costo de capital).

El indicador V.A.N exige que los proyectos a lo menos sean capaces de recuperar la inversin. Para elegir un proyecto, este debe generar flujos netos de caja positivos para que:

El VAN>O

Cuando el V.A.N >0, significa que el proyecto genera beneficios una vez recuperada la inversin inicial. Cuando el V.A.N<0, significa que no se recupera la inversin inicial. Cuando el V.A.N =0, significa que el proyecto solo alcanza a recuperar la inversin inicial.

J=n

VAN = - II +
J=1

Cfj (1+i)

Donde: II= Inversin inicial. CFj = FlujoDe Caja Neto (Ingresos Egresos). i = Tasa de inters. n = Numero de perodos.

Regla de decisin: un proyecto es rentable si el V.A.N es mayor que cero, es decir recupera la inversin y obtiene una utilidad. V.A.N. > 0 proyecto rentable. Por lo tanto se acepta la realizacin del proyecto.

Existe un proyecto para la crianza de pavos, cuya inversin inicial es de $1.000.000 y reporta los siguientes ingresos y egresos en un perodo de tres aos a una tasa de inters del mercado del 7%.
AO 1 600.000 300.000 AO 2 800.000 200.000 AO 3 900.000 180.000

INGRESOS EGRESOS

Se pide: Calcular el V.A.N e indicar si el proyecto es rentable:

Datos: IIo =$1.000.000 CF1=$300.000. CF2=$600.000. CF3=$720.000. i = 7% V.A.N. = ?

Existe un proyecto que consiste en la venta de helados por medio de una mquina que los procesa y los entrega en forma de cono. El valor de la mquina y la instalacin es de $602.000 y reporta los siguientes ingresos y egresos en un perodo de cuatro aos a una tasa de inters del mercado del 5%.
INGRESOS EGRESOS AO 1 400.000 250.000 AO 2 500.000 200.000 AO 3 600.000 230.000 AO 4 700.000 200.000

Se pide: Calcular el V.A.N e indicar si el proyecto es rentable:

Datos: IIo = $602.000. CFj1= $150.000. CFj2= $300.000. CFj3= $370.000. CFj4= $500.000. i = 5%. V.A.N. = ?

Existe un proyecto cuya inversin es de $1.500.000 y los flujos de caja netos durante ocho aos es de $540.000 a una tasa de inters del mercado del 7%.

Se pide: Calcular el V.A.N e indicar si el proyecto es rentable: Datos: IIo = $1.500.000. i = 7% La inversin inicial es negativa, V.A.N. = $ 6.214.286 Por ser el primer desembolso del
proyecto

Ao Flujo De Caja

0 -1500.000

1 540.000

2 540.000

3 540.000

4 540.000

5 540.000

6 540.000

7 540.000

8 540.000

Respuesta: V.A.N= $ 6.214.286

DEFINICIN: Es aquella tasa (de rentabilidad) que hace cero el V.A.N. O dicho de otra manera es aquella tasa que obtiene el mximo rendimiento de un proyecto. (Si se pide una tasa mayor el V.A.N. del proyecto se vuelve negativo).

Mas que un criterio de valorizacin de una empresa o proyecto es un criterio de decisin de inversin. Es una especie de tasa de rentabilidad.

FORMULA: V.A.N= $0= - IIo +

J=n J=1

CFj (1+ T.I.R.)

Donde: IIo = Inversin inicial. CFJ = Flujo caja neto (Ingresos Egresos). T.I.R. = Tasa Interna de Retorno n = Numero de perodos.

Regla de decisin: un proyecto es rentable si la T.I.R es mayor que la tasa de inters de mercado (tasa de un proyecto alternativo). T.I.R > i T.I.R < i proyecto rentable. proyecto no rentable.

Donde i = tasa de inters de mercado.