PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE

PROYECTOS
UNIDAD Nº II
Formulación Económica de un Proyecto Informático

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 SEMANA 4

Introducción
En esta unidad podrás comprender algunos conceptos relacionados con el Estudio Económico de
un proyecto.

Una vez que se concluye el estudio hasta la parte técnica, se habrá dado cuenta de que existe un
mercado potencial por cubrir y que no existe impedimento tecnológico para llevar a cabo el
proyecto. La parte del análisis económico pretende determinar cuál es el monto de los recursos
económicos necesarios para la realización del proyecto, cuál será el costo total de la operación de
la planta (que abarque las funciones de producción, administración y ventas), así como otra serie
de indicadores que servirán como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es la
evaluación económica.

El estudio económico conforma la tercera etapa de los proyectos de inversión, en el que figura de
manera sistemática y ordenada la información de carácter monetario, en resultado a la
investigación y análisis efectuado en la etapa anterior - Estudio Técnico-; que será de gran utilidad
en la evaluación de la rentabilidad económica del proyecto.

Este estudio en especial comprende el monto de los recursos económicos necesarios que implica
la realización del proyecto previo a su puesta en marcha, así como la determinación del costo total
requerido en su periodo de operación.

Los objetivos propuestos para el desarrollo de esta semana de estudio son los siguientes:

▪ Determinar el monto de inversión total requerido.

▪ Llevar a cabo el presupuesto de ingresos y egresos en que incurrirá el proyecto.

▪ Analizar costos y gastos incurridos.

▪ Sintetizar la información económico-financiera a través de estados financieros.

▪ Determinar el punto de equilibrio del proyecto.

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 Ideas Fuerza

En la cuarta semana de estudio se identificará los elementos que conforman el Estudio

Económico de un proyecto: se trata, pues, de conocer: la inversión económica necesaria y
cómo se va a financiar. Estimar los costos y gastos que va a suponer la puesta en marcha
del proyecto. Valorar los posibles ingresos para realizar un cálculo aproximado de los
beneficios que puede dar el proyecto.

Las inversiones de un proyecto: son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo
para la adquisición de determinados factores o medios productivos, los cuales permiten
implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera flujo de beneficios.
Asimismo, es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o
servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la empresa.

Los costos de un proyecto: Los costos son todos aquellos gastos en los que incurre una
empresa para realizar una tarea, un trabajo o un proyecto determinado. Todas las empresas
tienen gastos. Sin embargo, es necesario advertir que no todos los gastos son costos, pues
sólo se les considera como tal a aquellos que forman parte de la actividad ordinaria de la
empresa, los que están vinculados a los procesos internos y, por supuesto, los que sean
indispensables para el desarrollo del proyecto.

Los ingresos de un proyecto: el ingreso corresponde a las entradas económicas o

remuneración que recibe por la venta de bienes y/o servicios. El ingreso no contempla los
costos o gastos en que se incurre para obtener este ingreso.

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 Desarrollo

Estudio Económico

El estudio o análisis económicos dentro de la metodología de

evaluación de proyectos, consiste en expresar en términos
monetarios todas las determinaciones hechas en el estudio
técnico. Las decisiones que se hayan tomado en esta instancia, en términos de cantidad
de materia prima necesaria, cantidad de mano de obra, cantidad de personal
administrativo, número y capacidad de equipo y maquinaria necesarios para el proceso,
etc.— ahora deberán aparecer en forma de inversiones y gastos.

Las competencias necesarias en esta parte del estudio son análisis de datos duros,
planeación y manejo de las TIC (tecnologías de información y comunicación).
Resulta evidente, la esencia del estudio económico es el análisis de cientos de cifras
monetarias que a su vez son la base para el cálculo de la rentabilidad de la inversión.

En esta etapa del estudio se calculan las inversiones, necesarias para montar el
proyecto, los costos para desarrollar los procesos y administrarlos, se detalla los ingresos
y se cuantifica el capital de trabajo necesario para hacer funcionar la empresa, el punto
de equilibrio, y el riesgo.
En este estudio se entregan todos los elementos que conforman el flujo de caja, los
cuales serán determinantes para la realización de la evaluación financiera y económica
final. En otras palabras, se pretende determinar cuáles son los montos de recursos
necesarios para la instalar y ejecutar el proyecto. Se comienza con la determinación de
las inversiones necesarias, tanto para obras civiles como para gastos de puesta en

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marcha. Seguidamente se determinan los costos totales de producción y operación al
igual que los costos de administración y ventas. Sobre la base de estos antecedentes se
determina el capital de trabajo necesario para mantener operativa la planta, mientras se
generan ingresos por las ventas. A continuación, se estudia los ingresos por ventas, se
elabora un flujo de caja y se calcula el punto de equilibrio.

Inversiones Costos Ingresos

Capital de
Depreciación Flujo de Caja
Trabajo

Punto de
Equilibrio

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Estructura del Análisis Económico

INVERSIONES

Inversión Inicial: comprende

la adquisición de todos los
activos fijos o tangibles y
diferidos o intangibles La inversión inicial comprende la adquisición de
necesarios para iniciar las
operaciones de la empresa. todos los activos fijos o tangibles y diferidos o
intangibles necesarios para iniciar las operaciones de
la empresa, con excepción del capital de trabajo.
Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o fijo, a los bienes propiedad de la
empresa, como terrenos, edificios, maquinaria, equipo, mobiliario, vehículos de
transporte, herramientas y otros. Se le llama fijo porque la empresa no puede
desprenderse fácilmente de él sin que ello ocasione problemas a sus actividades
productivas (a diferencia del activo circulante).
Se entiende por activo intangible al conjunto de bienes propiedad de la empresa,
necesarios para su funcionamiento, y que incluyen: patentes de invención, marcas,
diseños comerciales o industriales, nombres comerciales, asistencia técnica o
transferencia de tecnología, gastos preoperativos, de instalación y puesta en marcha,
contratos de servicios (como luz, teléfono, internet, agua, corriente trifásica y servicios
notariales), estudios que tiendan a mejorar en el presente o en el futuro el funcionamiento
de la empresa, como estudios administrativos o de ingeniería, estudios de evaluación,
capacitación de personal dentro y fuera de la empresa, etcétera.
En el caso del costo del terreno, éste debe incluir el precio de compra del lote, las
comisiones a agentes, honorarios y gastos notariales, y aun el costo de demolición de
estructuras existentes que no se necesiten para los fines que se pretenda dar al terreno.
En el caso del costo de equipo y de maquinaria debe verificarse si éste incluye fletes,
instalación y puesta en marcha.
En la evaluación de proyectos se acostumbra a presentar la lista de todos los activos
tangibles e intangibles, anotando qué se incluye en cada uno de ellos.

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 Por ejemplo: Las inversiones de activos tangibles de un gimnasio

CONCEPTO MONTO
OBRA CIVIL
Construcción $10.500.000
MOBILIARIO Y EQUIPO
Oficina $2.500.000
Aparatos y Máquinas de ejercicio $10.000.000
Mobiliario para la venta de accesorios deportivos $100.000
Baños y camarines $6.500.000
Decoración $900.000
Limpieza del local $200.000
Cafetería $4.500.000
SUBTOTAL $35.200.000
Imprevistos (5%) $1.760.000
INVERSIÓN FIJA TOTAL $36.960.000
NOTA: El terreno no se contempló para la cuantificación del monto de
inversión fija total, debido a
que ya se dispone de dicho activo. Cantidad reservada para hacer frente a
posibles contingencias
(5% de la inversión fija).

Las inversiones de activos intangibles de un gimnasio

CONCEPTO MONTO
Constitución Legal de la empresa $180.000
Licencia uso de suelo $120.000
Licencia de construcción $540.000
Contrato luz eléctrica $80.000

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 Contrato agua potable $60.000
Contrato servicio telefónico uso comercial $160.000
INVERSIÓN DIFERIDA TOTAL $1.140.000

Capital de Trabajo

La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios para la

operación normal del proyecto, cuya función consta en financiar el desfase que se
produce entre los egresos y la generación de ingresos de la empresa, o bien, financiar
la primera producción antes de percibir ingresos.
En este sentido, el capital de trabajo necesario para poner en marcha el proyecto, consta
de tres rubros principalmente: materia prima, insumos y mano de obra; los cuales se
especifican en los siguientes cuatro cuadros:

Por ejemplo: El capital de trabajo de un gimnasio

MATERIA PRIMA

CONCEPTO MONTO
Oficina $17.000
Cafetería $155.000
Accesorios Deportivos y complementos $75.000
Baños y camarines $45.000
Material de limpieza y mantenimiento $22.000
INVERSIÓN TOTAL MATERIAS PRIMAS $314.000

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 INSUMOS

CONCEPTO MONTO
Agua $32.000
Luz $28.000
Teléfono $75.000
Internet $35.000
INVERSIÓN TOTAL EN INSUMOS $170.000

MANO DE OBRA

CARGO NÚMERO DE MONTO MENSUAL MONTO MENSUAL

PUESTOS POR PUESTO TOTAL
Personal Externo
Instructor de 2 $700.000 $1.400.000
Aerobics
Instructor de Yoga 1 $650.000 $650.000
Personal Interno
Instructor de 1 $680.000 $680.000
Pesas
Recepcionista 1 $550.000 $550.000
INVERSIÓN TOTAL EN MANO DE OBRA $3.280.000

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 CAPITAL DE TRABAJO

CONCEPTO MONTO
Materia prima $314.000
Insumos $170.000
Mano de obra $3.280.000
INVERSIÓN TOTAL EN CAPITAL DE TRABAJO $3.764.000

Nota: Los montos de capital de trabajo equivalen a un mes de

operación.

Inversión Total

CONCEPTO MONTO
Inversión Tangibles $35.200.000
Inversión Intangibles $1.140.000
Capital de Trabajo (Mensual) $3.764.000
Imprevistos** $1.760.000
INVERSIÓN TOTAL DEL PROYECTO $41.864.000

** Cantidad reservada para hacer frente a posibles contingencias

(5% de la inversión fija).

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PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS

El presupuesto de ingresos y egresos se refiere a la información de carácter monetario

que resulta de la operación de una empresa en determinado periodo de tiempo. Ambos
presupuestos proporcionan una estimación de entrada y salida de efectivo; útil para la
realización del flujo de caja y punto de equilibrio, para posteriormente dar paso a la
Evaluación Económica del proyecto en sí.
Por consiguiente, será preciso pronosticar el volumen y comportamiento de ambos
durante un horizonte de planeación.

Por ejemplo: El presupuesto de Ingresos de un gimnasio.

En este caso del gimnasio, el horizonte será de 5 años (2021-2025).

PRESUPUESTO DE INGRESOS.

Este presupuesto presenta el monto de ingresos generados por la venta de los servicios
que se ofrecen en el gimnasio por los siguientes conceptos:
Mensualidades del gimnasio.
Clases de aerobics.
Cafetería.
Venta de accesorios deportivos y complementos.

▪ Para el cálculo de ingresos se toman en cuenta las siguientes especificaciones:

▪ La capacidad promedio del gimnasio en cuanto a número de personas sobre la
capacidad instalada, es de 400 personas en promedio a la semana.
▪ El costo de mensualidad del gimnasio es de $40.000.

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 ▪ El pronóstico de ingresos se realizará por cinco años (2021-2025), ya que es el
periodo contemplado como horizonte de planeación.
▪ El primer año se trabajará a una capacidad de 40% con un incremento de 10%
para cada uno de los cinco años subsecuentes considerando así, captar una
mayor cantidad de demanda, una vez que el servicio sea conocido y tenga una
posición en el mercado.
▪ La estimación de ingresos generados por la venta de los servicios mencionados
con anterioridad presenta incrementos anuales que corresponden al ajuste de
cuotas y precios de dichos servicios en respuesta a variaciones en los costos de
materias primas e insumos que se originen en años venideros.
▪ El cálculo de los ingresos no incluye inscripción ni promociones debido a la
variabilidad con que se aplicarán estos.

PRESUPUESTO DE INGRESOS ANUALES

AÑO 2021 2022 2023 2024 2025

CONCEPTO
Mensualidad $76.800.00 $96.000.00 $115.200.0 $134.400.0 $153.600.0
es Gimnasio 0 0 00 00 00
Clases $9.600.000 $12.000.00 $14.400.00 $16.800.00 $19.200.00
Aerobics 0 0 0 0
Cafetería $14.400.00 $18.000.00 $21.600.00 $25.200.00 $28.800.00
0 0 0 0 0
Venta de $3.200.000 $4.000.000 $4.800.000 $5.600.000 $6.400.000
accesorios
deportivos y
complemento
s

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 TOTAL $104.000.0 $130.000.0 $156.000.0 $182.000.0 $208.000.0
INGRESOS 00 00 00 00 00
ANUALES

Cabe señalar que los ingresos percibidos en fuente de sodas, accesorios deportivos y
complementos no son ingresos fijos, por ser solo parte complementaria del servicio del
gimnasio y no un fin en sí mismo.
Sin embargo, los ingresos estimados promedio por tales conceptos no se excluyen, ya
que en caso de que se demanden podrán generar ingresos extra al proyecto.

PRESUPUESTO DE EGRESOS.

Este presupuesto comprende costos de producción (directos e indirectos), gastos de

operación (gastos de venta, de administración y financieros).
Cabe mencionar, que los costos directos de producción son aquellos materiales directos
y mano de obra que intervienen directamente en la producción de un bien u ofrecimiento
de un servicio; en cambio, los costos indirectos de producción son también mano de
obra, material y otros gastos, que, a diferencia de los primeros, éstos operan de manera
indirecta, al no intervenir en la transformación de materias primas.
Por lo que respecta a los gastos de operación, son aquellas erogaciones necesarias que,
en adición a los costos de producción, sirven para el funcionamiento normal de la
empresa.

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 Por ejemplo: El presupuesto de Egresos de un gimnasio.

Este presupuesto no integrará los costos de cafetería, accesorios deportivos y

complementos en el total de egresos anuales; ya que los montos por dichas partidas
serán retomados en el Flujo de Caja bajo el concepto de costo de otros productos.

A continuación, se presenta de manera desglosada la cuantificación de las partidas que

conforman el presupuesto de egresos del presente proyecto:

AÑO 2021 2022 2023 2024 2025

CONCEPTO
COSTOS DE PRODUCCIÓN
COSTOS DIRECTOS
MATERIA PRIMA
Baños y $540.000 $594.000 $653.400 $718.740 $790.614
camarines
Material de $264.000 $290.400 $319.440 $351.384 $386.522
limpieza y
mantenimiento
SUELDOS
Personal $39.360.0 $43.296.0 $47.625.60 $52.388.16 $57.626.97
Operativo 00 00 0 0 6
TOTAL DE $40.164.0 $44.180.4 $48.598.44 $53.458.28 $58.804.11
COSTOS 00 00 0 4 2
DIRECTOS
COSTOS INDIRECTOS
INSUMOS

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 Electricidad, $2.040.00 $2.244.00 $2.468.400 $2.715.240 $2.986.764
agua, teléfono e 0 0
internet
SUELDOS
Servicios $200.000 $220.000 $242.000 $266.200 $292.820
externos***
TOTAL DE $2.240.00 $2.464.00 $2.710.400 $2.981.440 $3.279.584
COSTOS 0 0
INDIRECTOS
GASTOS DE OPERACIÓN
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
Útiles de oficina $204.000 $224.400 $246.840 $271.524 $298.676
TOTAL DE $204.000 $224.400 $246.840 $271.524 $298.676
GASTOS DE
ADMINISTRACI
ÓN
GASTOS DE VENTA
Publicidad $606.000 $666.600 $733.260 $806.586 $887.245
TOTAL DE $606.000 $666.600 $733.260 $806.586 $887.245
GASTOS DE
VENTA
TOTAL ANUAL $86.428.0 $95.070.8 $104.577.8 $115.035.6 $126.539.2
00 00 80 68 34

NOTA: Se aplica un incremento promedio anual de 10% sobre los egresos, como efecto
del incremento en los costos.

*** Honorarios que percibirá el contador una sola vez al año.

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INGRESOS NETOS

Una vez estimados los ingresos brutos y egresos del proyecto se procede al cálculo de
los ingresos netos que resultan de la resta de los ingresos menos los egresos brutos.

Por ejemplo: Los Ingresos Netos de un gimnasio.

INGRESOS NETOS ANUALES

AÑO INGRESOS BRUTOS EGRESOS BRUTOS INGRESOS NETOS ANUALES

2021 $104.000.000 $86.428.000 $17.572.000
2022 $130.000.000 $95.070.800 $34.929.200
2023 $156.000.000 $104.577.880 $51.422.120
2024 $182.000.000 $115.035.668 $66.964.332
2025 $208.000.000 $126.539.234 $81.460.766

DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN

Aunque en la preparación del proyecto deben considerarse los

costos efectivos y no los contables, estos últimos son
importantes para determinar la magnitud de los impuestos que
se gravan a las utilidades.
Las normas IFRS obligan a las empresas a llevar contabilidades
paralelas: una tributaria y otra financiera. La primera mantiene
los principios tradicionales de la contabilidad para el cálculo de
los tributos por venta de activos y utilidades generadas; en cambio, la segunda tiene por

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objeto acercar el valor patrimonial a la realidad del mercado. Para efectos de evaluación
de proyectos se busca determinar el efecto impositivo esperado, por lo tanto se
mantienen los principios de depreciación para el cálculo de impuestos por venta de
activos e impuestos por actividades contables generadas.
Para fines tributables, la inversión en una máquina, por ejemplo, no genera aumento ni
disminución de riqueza; por lo tanto, no hay efectos tributables por la compra de activos.
Sin embargo, cuando se usa el activo, empieza a perder valor por el deterioro normal de
ese uso y también por el paso del tiempo. Como el fisco no puede revisar el grado de
deterioro de cada activo de un país, define una pérdida de valor promedio anual para
activos similares, que denomina depreciación. La depreciación, entonces, no constituye
un egreso de caja (el egreso se produjo cuando se compró el activo), pero es posible
restarlo de los ingresos para reducir la utilidad y con ello los impuestos.

Por ejemplo:

Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendría que los ingresos ($1.000)
menos los costos desembolsables ($500) y menos el impuesto, también desembolsable
($60), daría un flujo neto de $440. Este análisis puede obviarse si a la utilidad neta ($340)

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se suma la depreciación que había sido restada ($100), con lo cual se llega a calcular
directamente un flujo de caja de $440 para ese periodo.

Recuerde: Los plazos de depreciación,

así como la manera de calcularlos,
difieren entre países.
Por ello, el preparador del proyecto
deberá velar por recoger en detalle la
normativa legal que condicionará la
estimación de los tributos.

El término depreciación se utiliza para referirse a la pérdida

contable de valor de activos fijos, lo que no necesariamente
coincide con la depreciación efectiva del activo, que
dependerá de la tasa de uso que se dé; de ahí la
importancia de diferenciar la vida útil contable de la vida
útil técnica o real. Mientras la primera se refiere al número
de periodos en los que un organismo fiscal permite
depreciar el activo, la segunda se refiere a la duración efectiva del mismo. Este último
punto es muy relevante para la proyección de activos de reemplazo, que se analizará
más adelante.
El mismo concepto referido a un activo intangible o nominal se denomina amortización
del activo intangible. Un caso típico de este tipo de activo es el desarrollo de un
software computacional.
Por ejemplo, el desarrollo de una aplicación específica para un sistema SAP (sistemas
de análisis y programas), el cual puede ser entregado en una unidad de almacenamiento
puede ser muy barato, pero su contenido intangible puede llegar a ser muy costoso. Su
obsolescencia natural se promedia en una pérdida de valor anual conocido, como ya se
mencionó, con el término de amortización de intangible.

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Si durante el periodo de evaluación del proyecto debe reemplazarse un activo cualquiera,
es muy probable que este pueda venderse. Si dicha venta genera utilidades, deberá
considerarse un impuesto por ella.

Para determinar la utilidad contable en

la venta de un activo, deberá restarse
del precio de venta un costo que sea
aceptado por el fisco. Al igual que con
la depreciación, el fisco determina una
convención para el cálculo de este
costo, que debe ser igual al valor no
depreciado de los activos. En términos
contables, esto se denomina valor
libro de los activos.

Por ejemplo, si un activo que costó $1.200 y que al momento de venderse

en $600 tiene una depreciación acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta
el momento de la venta) de $800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1.200-$800).

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La utilidad contable en la venta del activo sería:

Para determinar el impacto sobre el flujo de caja puede decirse que de la venta de $600
se destinaron $30 a impuestos, con lo que quedó un flujo neto de $570. Al igual que con
la depreciación, existe una forma directa para calcular el flujo efectivo, sumando a la
utilidad neta el valor libro que se restó para fines tributarios sin ser salida de caja. Así
también se llega a $570, sumando los $170 con los $400.

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 Por ejemplo, las depreciaciones en activos tangibles del gimnasio:

PARTIDA VALOR DEL VIDA TASA DE CARGO VALOR DE

ACTIVO ÚTIL DEPRECIACIÓN ANUAL DESECHO
(AÑOS) (%) (AÑO 1-4) (5 AÑO)
($) ($)
CONCEPTO
Muebles $2.500.000 10 5 $125.000 $1.875.000
de Oficina
Aparatos $10.000.000 6 10 $1.000.000 $5.000.000
de
ejercicios
TOTAL $12.500.000 - - $1.125.000 $6.875.000

FLUJO DE CAJA

Elementos del flujo de caja

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a) ingresos y egresos de operación.
b) egresos iniciales de fondos.
c) momento en el que ocurren estos ingresos y egresos.
d) valor de desecho o salvamento del proyecto.

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Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial requerida para la
puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo no necesariamente implicará un
desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación, ya que parte de él puede
requerirse en periodos posteriores, por lo tanto, al inicio sólo deberá considerarse lo
requerido para financiar el primer periodo proyectado, ya que deberá quedar disponible
para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestión.

Los ingresos y egresos de operación constituyen todos los

flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar
cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables
en estudio de proyectos, los cuales, por su carácter de causados
o devengados, no necesariamente ocurren de manera
simultánea con los flujos reales. Por ejemplo, la contabilidad
considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la
posible recepción diferida de los ingresos si es que esta se
hubiese efectuado a crédito. Asimismo, concibe como egreso la
totalidad del costo de ventas, que por definición corresponde solo
al costo de los productos vendidos, sin inclusión de aquellos en los que se haya incurrido
por concepto de elaboración de productos para existencias.
La diferencia entre flujos devengados o efectivos resulta necesaria, ya que el momento
en el que realmente se hacen efectivos los ingresos y los egresos será determinante
para la determinación de los requerimientos de capital de trabajo, pues justamente estos
recursos permiten financiar ese desfase.

El flujo de caja se expresa en momentos,

que corresponde a los intervalos de tiempo
definidos para efectuar la proyección de
flujos, los cuales pueden ser mensuales,
trimestrales, semestrales o anuales. El
criterio de selección de intervalos
obedecerá a la magnitud y relevancia de
los flujos considerados en la evaluación.

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El momento cero reflejará todos los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto.
Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de evaluación, se aplicará la
convención de que en el momento del reemplazo se considerará tanto el ingreso por la
venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitarán
las distorsiones ocasionadas por factores que tienen que ver con el momento en el que
se logra vender efectivamente un equipo usado o con las condiciones de crédito de un
equipo que se adquiere.
Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de mercado, técnico
y organizacional analizados en las semanas anteriores. Cada uno de ellos define los
recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y cuantificó los
costos de su utilización.
Un egreso que no es proporcionado como información por otros estudios y que debe
incluirse en el flujo de caja del proyecto es el impuesto a las utilidades.
Para su cálculo deben tomarse en cuenta algunos gastos contables que no constituyen
movimientos de caja, pero que permiten reducir la utilidad contable sobre la cual deberá
pagarse el impuesto correspondiente. Estos gastos, conocidos como no
desembolsables, están constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la
amortización de activos intangibles y el valor libro o contable de los activos que se
venden.
Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos por depreciación
no implican un gasto en efectivo, sino uno contable para compensar la pérdida de valor
de los activos por su uso, mediante una reducción en el pago de impuestos. Cuanto
mayor sea el gasto por depreciación, menor será el ingreso gravable, también conocido
como base imponible y, por lo tanto, también el impuesto pagadero por las utilidades del
negocio.
Aunque existen muchos métodos para calcular la depreciación, en los estudios de
viabilidad, generalmente se acepta la convención de que es suficiente aplicar el método
de depreciación lineal o línea recta, sin valor residual; es decir, supone que se deprecia
todo el activo en proporción similar cada año.

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Lo anterior se justifica porque la depreciación no es un egreso efectivo de caja, por lo
que solo influye en la rentabilidad del proyecto por sus efectos indirectos sobre los
impuestos. Al depreciarse, por cualquier método se obtendrá el mismo ahorro tributario,
diferenciándose sólo el momento en el que ocurre. Como el efecto es tan marginal, se
opta por el método de línea recta, que, además de ser más fácil de aplicar, es el que
entrega el escenario más conservador.
Una clasificación usual de costos los agrupa, según el objeto del gasto, en costos de
fabricación, gastos de operación, financieros y otros.
Los costos de fabricación pueden ser directos o indirectos (estos últimos también son
conocidos como gastos de fabricación). Los directos están compuestos por los
materiales directos y la mano de obra directa, que debe incluir remuneraciones, previsión
social, indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos relacionados con un salario
o sueldo.
Los costos indirectos se componen por: la mano de obra indirecta (jefes de producción,
choferes, personal de reparación y mantenimiento, personal de limpieza, guardias de
seguridad), los materiales indirectos (repuestos, combustibles y lubricantes, útiles de
aseo) y los gastos indirectos, como energía (electricidad, gas, vapor), comunicaciones
(teléfono, radio, fax, intercomunicadores), seguros, arriendos, depreciaciones, etcétera.
Los gastos de operación están constituidos por los gastos de venta y los gastos
generales y de administración. Los de ventas están compuestos por gastos laborales
sueldos, seguro social, gratificaciones y otros—, comisiones de ventas y cobranzas,
publicidad, empaques, transporte y almacenamiento. Los gastos generales y de
administración por su parte consideran los gastos laborales, de representación, de
seguros, de alquileres, de materiales y útiles de oficina, de depreciación de edificios
administrativos y equipos de oficina, de impuestos y otros.
Los gastos financieros, cuando se trata de proyectos financiados por terceros, están
constituidos por los gastos de intereses de los préstamos obtenidos.
En el ítem “otros gastos” se agrupa la estimación de incobrables y un castigo por
imprevistos, que usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total de los gastos.

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HORIZONTE DE EVALUACIÓN

El horizonte de evaluación depende de las características de cada proyecto. Si este

tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo más
conveniente es construir el flujo en ese número de años. Si, por el contrario, no tiene una
permanencia definida, resulta importante establecer un horizonte de evaluación que
permita considerar la conveniencia de la decisión en el largo plazo. Sin embargo, el
concepto de largo plazo es relativo, pues no es equivalente medir la rentabilidad de un
proyecto de una terminal portuaria que la de un proyecto de un local de comida rápida.
Generalmente el periodo de recuperación de la inversión es bastante mayor en el primer
caso que en el segundo, razón por la cual el horizonte de evaluación necesariamente
será mayor en el caso del proyecto portuario, aun cuando pudiera corregirse en la
estimación del valor de desecho.
Lo anterior no es obstáculo para que determinadas decisiones alternativas a lo largo del
estudio del proyecto se hubiesen valuado conforme a un horizonte distinto al del
proyecto. Por ejemplo, en el estudio organizacional, al determinar la conveniencia de que
el aseo de las oficinas y del local industrial se efectúe mediante un outsourcing o personal
interno, la decisión podría tener un horizonte de evaluación bastante menor que el del
proyecto, proyectándose posteriormente las cifras de acuerdo con el resultado obtenido.

En segundo lugar, está el grado de obsolescencia al que está sujeto el proyecto en

estudio, que de alguna manera está relacionado con la velocidad del ciclo de vida del
producto o servicio que se está analizando. Aquellos proyectos que están más
vulnerables a la obsolescencia tecnológica, social o cultural, necesariamente deberán
ser evaluados conforme a un horizonte menor que aquellos que presentan un caso de
obsolescencia más reducida, como puede ser el de un determinado diseño textil respecto
de un proyecto de envasado de sal.

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ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA 1
La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se
aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos.
Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento
propuesto es el que se muestra en el siguiente cuadro:

Nota: EBITDA corresponde a las siglas en inglés de: earnings before interest, tax,
depreciation, amortization, concepto que se analizará más adelante.

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Ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos
que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la
empresa, como los ingresos de explotación, los costos
directos y los gastos de administración y ventas también
denominados costos indirectos de fabricación.

Gastos no desembolsables son aquellos que para fines de

tributación son deducibles, pero no ocasionan salidas de
caja, como la depreciación, la amortización de los activos
intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Por no
ser salidas de caja, se restan primero para aprovechar su
descuento tributario y se suman en el ítem “Ajuste por gastos
no desembolsables”, con lo cual se incluye solo su efecto
tributario.

Egresos no afectos a impuesto son las inversiones, ya que

no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.

Beneficios no afectos a impuesto son ingresos que generan y que no provienen de la

operación del negocio, como es el caso del valor de desecho del proyecto y la
recuperación del capital de trabajo si corresponde.

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 Por ejemplo: El Flujo de Caja del Gimnasio

AÑO AÑO O 2021 2022 2023 2024 2025

CONCEPTO
+Ingresos $104.000. $130.000. $156.000. $182.000. $208.000.
Afectos a 000 000 000 000 000
Impuestos
-Egresos $86.428.0 $95.070.8 $104.577. $115.035. $126.539.
Afectos a 00 00 880 668 234
Impuestos
EBITDA $17.572.0 $34.929.2 $51.422.1 $66.964.3 $81.460.7
00 00 20 32 66
-Gastos No $1.125.00 $1.125.00 $1.125.00 $1.125.00 $1.125.00
Desembols 0 0 0 0 0
ables
=Resultado $16.447.0 $33.804.2 $50.297.1 $65.839.3 $80.335.7
Antes del 00 00 20 32 66
Impuesto
-Impuesto $4.111.75 $8.451.05 $12.574.2 $16.459.8 $20.083.9
(25%) ** 0 0 80 33 42
=Resultado $12.335.2 $25.353.1 $37.722.8 $49.379.4 $60.251.8
Después 50 50 40 99 24
del
Impuesto
+Ajustes $1.125.00 $1.125.00 $1.125.00 $1.125.00 $1.125.00
por Gastos 0 0 0 0 0
No

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 Desembols
ables
-Egresos ($41.864.
No Afectos 000)
a Impuestos
***
+Beneficios $6.875.00
No Afectos 0
a Impuestos
=Flujo de ($41.864. $13.460.2 $26.478.1 $38.847.8 $50.504.4 $68.251.8
Caja 000) 50 50 40 99 24

** Nota: Impuesto Primera Categoría (Año 2020 en adelante, definido por el SII)
*** Nota: Inversión Inicial Total

PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es el nivel de producción que deberá mantener una empresa para
cubrir todos sus costos de operación, sin incurrir en pérdidas o utilidades.
El nivel de equilibrio se alcanza cuando los ingresos por ventas son iguales a la suma de
los costos fijos y variables, siendo ese el nivel en el cual no se pierde ni gana dinero.
Su principal utilidad consiste en que se puede calcular el punto mínimo de producción al
que debe operar la empresa para no contraer pérdidas; al igual que determinar el nivel
al que tendrá que producir y vender un bien o servicio, para que el beneficio que ello
genere sea suficiente para cubrir todos sus costos de producción.

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 Por ejemplo:
Una empresa crea una aplicación la cual desea arrendar por su utilización mensual.
Existen costos fijos calculados en $180.000 pesos y los costos variables por arriendo de
la aplicación en $17.000 pesos. La empresa decide arrendar el producto en $35.000
pesos mensuales. Con estos datos podemos determinar:

Con esto podemos determinar que el punto de equilibrio nos da 10, eso quiere decir que
para cubrir los costos se necesita tener diez arriendos mensuales.

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 Conclusión
En esta unidad se comprendió algunos conceptos relacionados con el Estudio Económico de un
proyecto.

El estudio económico conforma la tercera etapa de los proyectos de inversión, en el que figura de
manera sistemática y ordenada la información de carácter monetario, en resultado a la
investigación y análisis efectuado en la etapa anterior - Estudio Técnico-; que será de gran utilidad
en la evaluación de la rentabilidad económica del proyecto.

Este estudio en especial comprende el monto de los recursos económicos necesarios que implica
la realización del proyecto previo a su puesta en marcha, así como la determinación del costo total
requerido en su periodo de operación.

Se esta semana de estudio se abordaron los siguientes objetivos:

▪ Se determinó el monto de inversión total requerido.

▪ Se llevó a cabo el presupuesto de ingresos y egresos en que incurrirá el proyecto.

▪ Se analizaron costos y gastos incurridos.

▪ Se sintetizó la información económico-financiera a través de estados financieros.

▪ Se determinó el punto de equilibrio del proyecto.

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 Bibliografía
Sapag Chain, Nassir & Sapag Chain Reynaldo (2008), Preparación y Evaluación
de Proyectos. Chile. Editorial McGraw-Hill.

Baca Urbina, Gabriel (2010), Evaluación de Proyectos. México. Editorial McGraw-

Hill.

González Serna, José de Jesús & Vidal Gazaue, Kamal Adolfo (2014), Proyectos.
Evaluación y Formulación. México. Editorial AlfaOmega.

Carbonel, Juan (2015), Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión.

México. Editorial Marcombo.

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www.iplacex.cl34